基金热销带动手续费净收入快速增长。上半年，交通银行实现手续费及佣金净收入30.98亿元，同比增长127.46%。其增长主要受益于资本市场繁荣带来的基金销售手续费和基金管理费爆发式增长，分别增长62倍多和10倍多。
资产质量稳步提高。近年来，交通银行的不良贷款比率持续下降，关注类贷款比率也有所下降。上半年，减值贷款比率下降47个基点至2.06%；减值贷款拨备覆盖率达到84.90%，较年初提高12.49个百分点。而公司贷款中，工业和房地产贷款的比重显著下降，贷款整体风险降低。同时，交行债券投资组合也更加稳健，投资中央政府和央行发行证券的比重提高6.63个百分点至55.49%，且未投资美国次级按揭债券。
零售业务改革曲折前行。作为首家零售业务流程化改革的试验，交通银行上半年零售业务表现并不理想，其零售贷款增速仅14.01%，落后于其它全国性商业银行。交行适时调整为渐进式发展的战略。同时，交行一方面加大网点拓展力度，一方面对现有网点进行分类改造，以期提高其零售业务竞争力。当然，零售业务改革的成果还有待考验。
维持“增持”评级。在良好的宏观环境下，我们维持对银行业整体的“增持”评级。因交通银行对公业务的快速发展和零售业务战略的适时调整，我们上调其07-09年的EPS预测至0.41 、0.60 和0.75 元。我们认为其合理价格区间为17.35-19.74元，维持 “增持”评级。
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