国药股份(600511)资源垄断 利润增长快

    国药股份(600511)净利润增长较快

　　●公司2007年三季报营业总收入、营业利润、归属母公司所有者的净利润分别为26.5亿、1.61亿、1.07亿元，分别同比增长25.44%、64.2%、58%，基本每股收益0.80元。

　　●国药的业务基本构成是：麻药＋医药商业。由于三季报没有公布具体分公司数据，我们估计其净利润占比可能维持中报55％:45％的比例。

　　麻醉药品行业正在面临大的变化：由绝对垄断走向相对垄断、基数很低，扩增速度快、消费升级。国药是50多年来唯一的麻药全国一级经销商，人脉广、销售经验丰富、渠道成熟；并已经打通上下游，将是未来行业快速增长的最大受益者。公司在医药商业上的显著特色也是资源垄断，品种优势使得批发业务受药品降价和各地招标采购政策的影响较小，未来3-5年仍将保持20%左右的增长速度。

　　财务分析：主营业务利润率提高、ROE16.63%(2006年全年15.13%)。经营效率中：存货周转天数34.8天(持平)，应收账款周转天数56.5天(2006年53.7天)。但是每股经营性现金流0.56元低于同期EPS0.81元。

　　●公司前期股价下跌属于市场面因素，与小非减持有关。我们维持前期预测，2006-2008年EPS分别为0.64、1.0、1.29元，2007、2008年分别同比增长58%、28%，对应2008年45倍PE目标价58元。