工商银行(601398)收支比例下降 增持

    工商银行(601398)费用收入比明显下降 增持

　　总资产规模创历史新高。2007年3季度末，工行总资产85978亿元，年化后增长19.33％；贷款净额为39359亿元，年化后增长10.87％；存款余额为68231.65亿元，年化后增长9.9％。

　　2007年前三季度，工行实现净利润633.07亿元，同比增加66.73％。利润增长主要驱动因素是利息净收入增长较快，中间业务快速增长；资产减值准备支出增速低于净收入增速，费用收入比和税率降低。

　　资产质量不断改善。2007年3季度末，工行不良贷款余额和不良贷款率分别为1238.51亿元和3.06％，比06年末分别降低了138.94亿元和0.73个百分点，保持双降;拨备覆盖率大幅增加。

　　前3季度，工行净利差上升，处于同业中游水平，盈利能力增强。

　　前3季度，工行费用收入比为31.42％，较上年同期明显下降。非利息净收入比提高至11.88％；手续费及佣金净收入同比大增104.7％。

　　2007年3季度末工行资产负债结构变化主要特点：贷款和存款占总资产的比重继续下降；债券结构变化不大，美国次级债影响有限。..从工行的前三季报看，超出预期的主要有两个方面，一是费用收入比下降幅度超出预期；二是非利息收入大幅增加。

　　向上微调工行业绩预测（07年EPS上调0.6分）。即预测公司2007年全年净利润为798.45亿元，同比增长63.89%，摊薄后每股净收益为0.24元；每股净资产为1.62元；08年全年净利润为1106.9亿元，同比增长38.63%，每股净收益为0.33元，每股净资产为1.88元。

　　目前工行2007年动态PE、PB分别为33.33倍、4.91倍；2008年动态PE、PB分别为24倍、4.23倍。维持对工行的增持评级，目标价调升至9元，对应的2008年动态PE、PB分别为27.16倍、4.79倍。