宝钢股份(600019)长单促进业绩增长

    宝钢股份：被不锈钢撞了一下腰 买入
    大家期盼已久的宝钢3季度季报终于出台，之前我们在行业投资策略报告中反复提及3季度行业业绩下滑的风险制约近期钢铁股的表现，今日算是一个地雷被引爆。宝钢Q3单季0.14元，而Q2单季为0.26元，在分析原因之前，我们还是先看看几个具体的指标数据

　　环比数据：2007Q3/Q2之主营收入环比下滑1.86%，主营成本环比增长6.62%，净利润环比下滑46.73%；

    同比数据：2007年Q1~3季度，主营收入同比增长27.26%，主营成本同比增长30.18%，净利润同比增长15.98%；

    宝钢业绩下滑主要原因：

　　宝钢算是被不锈钢所拖累，我们看到 太钢不锈(行情 股吧)3季度的业绩虽然下滑，但3季度单季EPS还有0.24元。而宝钢的不锈钢显然在3季度出现了亏损；

    报表并没有具体说明3季度不锈钢状况，不过我们根据报表提及的几个数据，我们可以推算出3季度宝钢不锈钢亏损0.09元，而3季度宝钢碳钢盈利为0.23元，两者合计就是0.14元的单季EPS；

    我们认为公司在不锈钢原材料镍的采购方面存在一定的冒险之举，当然如果是镍在低位，适量采购镍可以迅速提高不锈钢的盈利能力，但现在我们看到的是不好的情况。当然这并不是什么大的问题，只要库存镍消化掉后，宝钢的不锈钢将迅速恢复到正常的盈利水平。

　　我们对宝钢2007年业绩进行下调处理：假设4季度碳钢盈利为0.19元，不锈钢继续亏损0.03元，那4季度单季EPS=0.16元，得出2007年EPS为0.76元，我们假设宝钢2008年不锈钢恢复正常的前提假设下，暂时不对2008及2009的业绩进行调整。

　　宝钢的几个新项目的生产状况：三热轧、宽厚板以及ERW（高频电阻直缝焊管）等新产线新产品放量，其中三热轧产品销量89万吨，宽厚板产品较去年同期增加23万吨，ERW产品较去年同期增加11万吨。

　　投资建议：宝钢3季度业绩大幅下滑是意外因素，我们认为2008年宝钢能够摆脱这种局面，所以继续维持对宝钢的买入建议，并且我们认为2008年铁矿石、海运费等成本大幅上升的时候，宝钢由于长单的原因反而会取得高于行业增长的业绩。