宝钢股份（
三季度盈利低于预期。宝钢三季度净利润23.89 亿元，每股收益0.14 元，环比下降46.7%，低于我们的预期。1-3 季度净利润105.5 亿元，每股收益0.60 元，同比增长14.2%。
盈利低于预期的主要原因是不锈钢业务在三季度大幅亏损。根据公司披露，三季度不锈钢利润比二季度下降21 亿元，二季度公司不锈钢毛利约为5.8 亿元，据此测算，三季度公司不锈钢业务可能亏损15.2 亿元，相当于减少每股收益0.085 元。国际、国内不锈钢价格自6月份起随金属镍价格大幅下跌，9 月达到年内最低点，9 月下旬随着镍价止跌企稳。宝钢从镍原料采购至生产出不锈钢产品约为3 个月时间，上半年高价镍原料库存是导致亏损的主要原因。
三季度公司碳钢盈利与二季度基本持平，由于宝钢将四季度产品综合价格下调4%，四季度碳钢盈利将有所下降。但是四季度不锈钢及金属镍价格恢复稳定，不锈钢与镍的价差将比三季度明显恢复，不锈钢盈利将改善，综合来看我们预计公司四季度盈利将比三季度回升，但低于二季度。
2008 年利润增长点：设计产能370 万吨的三热轧生产线将于2008 年达产，将提高宝钢汽车板、硅钢和高强度结构钢的生产能力，五冷轧项目预计于2008 年下半年投产，有望生产取向硅钢等高利润产品。
宝钢铁矿石成本为国内最低。目前公司约75%的铁矿石海运采用3-10 年的长单锁定，运价在10-20 美元/吨之间，领先于国内其他企业，并大大低于30-80 美元/吨的现货海运费。假设2008 年铁矿石价格上涨30%（约15 美元），对公司吨钢成本影响约180 元/吨，钢材价格的上涨完全可以承受成本上升压力。
下调盈利预测，维持“推荐”评级。我们将宝钢股份2007 年和2008 年净利润分别下调9.7%和8.3%，调整后每股收益分别为0.80 元和1.05 元。在国内外钢铁市场需求旺盛及政府控制钢铁产能、淘汰落后力度加大的背景下，我们认为钢铁行业周期性风险较低，宝钢的长期增长前景乐观，维持推荐的投资建议。
责任编辑：http://www.caifutx.com