武钢股份 [600005]:资产注入将提升产品盈利能力

武钢股份：资产注入将提升产品盈利能力

事件描述：
　　1、 公司董事会通过了拟以自有资金收购武汉钢铁集团公司钢铁主业配套资产的决议，并签订了《收购协议》。公司此次拟收购的资产主要包括：武钢集团持有的武汉钢铁集团焦化有限责任公司、武汉钢铁集团氧气有限责任公司、武汉钢铁集团金属资源有限责任公司100%的股权，与能源动力、铁路运输相关的经营性资产和负债，以及与上述五类资产相关的32项在建工程，各项净资产评估值共约81.6亿元。

　　2、 公司同时签订了在上述资产收购完成后向武汉钢铁集团公司租赁五年所收购资产的土地使用权的协议，租赁费用约为每年6873.3万元。

　　评论：

　　1. 公司此次收购的资产主要是钢铁生产中非常重要的焦化、氧气、废钢、能源动力、铁路运输等配套资产，而目前公司在生产中使用的绝大多数焦炭、氧气、废钢、能源及其物流都来源于上述公司及部门，收购资产后将加强公司钢铁主业的生产能力，减少约70多亿元的关联交易，可有效降低生产成本，提升产品盈利能力。

　　2. 此次资产收购完成后，公司的产业链通过延伸而日趋完善，生产的独立性和完整性将明显提高，为公司继续扩大产能和武钢集团进一步的资产注入奠定基础；公司有望在国内外钢铁行业激烈竞争中获得快速的发展壮大。

　　3. 此次拟收购的资产(不包括在建工程)2007年全年的净利润约4.5亿元，假设收购在2007年底完成，2008年1月1日起进入公司，完全以自有资金收购，保守预计2008年拟收购资产的净利润仍为4.5亿元，且考虑6873.3万元每年的土地租赁费用增加，按照公司78.38亿股本计算，可增厚公司08年EPS 0.06元；如果考虑到收购资产后公司生产管理的协同效应、管理成本的降低、竞争力增强等因素，其增厚作用有望更高。

　　4. 我国硅钢产品供不应求，保守估计到2010年市场需求约550万吨左右。而公司是国内唯一可大批量生产取向硅钢和高牌号无取向硅钢的企业，取向硅钢国内市场占有率达50%。三硅钢项目建成后，公司可年产取向硅钢40万吨(其中毛利达80%的HIB取向硅钢10万吨，毛利达70%的普通取向硅钢30万吨)，普通无取向硅钢122万吨，将大幅提升公司的盈利水平。

　　5. 公司75%的铁矿石依赖进口，因此公司积极地与铁矿石生产商、海运公司签订长期协议，目前，公司80%的铁矿石海运为长期合同，可有效降低铁矿石及运费价格上涨对产品成本的影响。

　　6. 不考虑此次资产收购，预测07、08、09年公司的EPS分别为0.89、1.17、1.48元，如果此次资产收购今年年底完成，则保守估计公司08、09年的EPS分别为1.23、1.56元，看好公司特色产品的盈利前景和集团资产进一步注入的预期，维持“增持”评级。

　　7. 风险提示：上述资产收购方案仍需获得国资委及公司股东大会的批准，存在一定的不确定性。