弘业股份 [600128]:须慎重对待概念 谨慎持有

弘 业 ：应该须慎重对待概念，谨慎持有

主要观点：

　　受汇率影响，G弘业出口销售业务受到影响，略有下降；配额取消、原料成本上升等因素导致出口业务利润率变薄。

　　公司未来稳定的、可预期的收益保证来自于大额轮船订单、房地产以及期货经纪业务。G弘业在文化和房地产上加大投资，逐渐调整业务结构。

　　G弘业虽然蕴涵较多概念，但目前大多还不具备创造大额收益的能力，因此，需要谨慎对待。

　　预计06年的盈利会略有增加，每股收益为0.143元。短期内合理股价在4.3～5元，给予谨慎持有评级。

　　一、出口销售业务易受外部经济环境冲击

    G弘业是一家经营各类商品和技术进出口、从事“三来一补”业务、开展实业投资和国内贸易以及期货、黄金经纪业务的公司。其中最主要的业务是出口销售，其销售额占总销售收入的95%左右。公司经营的产品多达1000多种，主要以劳动密集型产品为主，如服装、鞋帽、玩具、纺织品、抽纱、箱包、家具、礼品、草柳、电动工具、五金工具等。公司经过多年发展，拥有自己的实业基地和销售网络。

　　G弘业的业务性质决定了该公司容易受到外部经济环境的冲击，面临风险，最主要的是汇率风险和政策风险。一、我国人民币升值的趋势已经明确，据预测，未来2－3年，人民币将升值20%～30%，这样，公司未来几年的出口销售将受到冲击。二、关于出口配额的取消对公司的出口业务也有不利影响。主要表现在行业竞争的加剧导致公司市场份额的缩小。三、出口退税的下降使得出口销售的利润越来越薄。四、原材料成本的逐步提高增加了出口商品的成本。

　　二、公司上半年业绩略有所下降、盈利增长点有所转移

G弘业的中报显示，06年上半年公司经营业绩回落：主营业务收入略有下降，同比增长为-0.11%；净利润微弱增长，同比提高0.68%；每股收益同比增长2.5%；净资产收益率下降了0.03个百分点。

　　主营业务收入下降的原因是受国际贸易环境影响，出口销售额有所下降；净利润微弱增长是因为公司业务结构发生了变化，其控股子公司爱涛艺术精品有限公司投资兴建的“爱涛天成”项目完工并投入使用，使公司的主营业务中增加了餐饮娱乐项目，而餐饮娱乐的毛利率水平较高，带动净利润的提高；此外，公司投资的爱涛置业和弘业期货经济公司也为G弘业贡献了大部分净利润。

　　出口销售业务占公司95%左右的份额，而对净利润的贡献却很小，主要是因为这部分业务受国内竞争、原材料成本上升、出口退税减少等原因影响，利润越来越薄。而公司的房地产、期货经济等业务虽然只占很小的份额，但对净利润的贡献却将近70%。

鉴于这种情况，公司已经开始对业务结构进行逐步调整。目前，公司在出口商品种类上的转型已经初现端倪，偏重于高附加值商品，例如机电类产品。此外，公司对其参股公司爱涛置业进行增资，扩大其规模；还购买了“爱涛艺术中心”资产，意味着公司将在地产及文化产业上加大力度。

　　G弘业旗下的“爱涛”系列产品在江苏省属于知名品牌。

　　公司业务众多，分布领域也比较广，但从目前来看，能够带来确定收益的项目有三个：一是与江苏东方造船有限公司作为共同卖方于2006年4月10日与买方Pancoast Trading S.A.公司签订的四艘《37500吨散货船建造合同》，合同总金额10164万美元，建造期3年。这一8亿元人民币的大额订单将为G弘业带来较大收益。二是漪水园项目三期的销售，至少可以为公司带来1000万元收入。三是期货经纪业务带来的收益，弘业期货经纪公司作为控股子公司，每年都会为G弘业带来稳定的收入。未来几年，随着金融市场的逐渐完善和成熟，期货经纪业务发展看好。

　　三、公司蕴涵的概念虽多，投资仍需谨慎

    G弘业由于涉及领域比较宽，因此被赋予了很多概念，例如：黄金概念、迪斯尼概念、生物科技概念、艺术收藏品概念等。但在投资时，需要谨慎对待这些概念。

　　G弘业是上海黄金交易所首批会员，拥有席位，主要从事黄金现货和期货的经纪业务。从目前来看，这部分收入在公司的总收入中所占份额非常小，对公司整体经营并不构成决定性的影响。

　　G弘业是香港和上海迪斯尼的玩具供应商，每年虽有上千万美元的订单，但是迪斯尼品牌增值的部分并不在加工这一环节，利润率较低。

　　公司投资的弘瑞科技，目前尚处于发展阶段，波动较大，稳定的投资回收期还没有到来。生物科技具有较大的发展空间，属于朝阳行业，但同时风险也较大，因此，还需要对弘瑞科技进行一段时间的观察，才能得出结论。

　　公司目前收藏了多件艺术珍品，原值大约1、2千万元。艺术品尤其是珍品的价值会随时间而不断攀升，这部分收藏品升值潜力巨大，但在变现上带有随意性，因此难以估计收益期。所投资的爱涛艺术中心也需要长时间运营才能获得收益。

　　综上所述，由于多种经营，跨越领域较大，公司虽然蕴涵着多种投资概念，但从实际来看，这些概念中带来稳定的、可预期收益的还不多。

    四、投资建议：谨慎持有

    目前，G弘业的市盈率为56.82倍，而商业代理行业平均市盈率是30倍，如图2所示。公司05 年的每股收益为0.137，06年中期市盈率为0.041，预计06年每股收益为0.143元，合理股价在4.3~5元之间。如果不考虑概念因素，单纯从基本面角度来看，公司的股价目前被高估，给予谨慎持有的评级。