东方航空 [600115]：经营效益改善仍不容乐观

东方航空：经营效益改善仍不容乐观，应“减持”

   预计公司06－09 年运力增长CAGR 为14.0％左右，受惠于需求旺盛，客座率可提高至09 年底的78.3%。但公司于基地枢纽面临竞争激烈，经营效益逊于同业。新航入股可暂时提升公司净资产和增加利息收入，但协同效益难以在短期内得到体现。公司目前估值偏高，建议“减持”，目标价为5.8 港元，相当于34.7 倍、46.4 倍08、09 年P/E，和8.7 倍、7.3 倍08、09 年P/B；考虑到新航入股后的影响，则相当于29.3 倍、32.4 倍08、09 年P/E，和3.0 倍、2.7 倍08、09 年P/B。