深发展A [000001]：零售贷款增长提升盈利预期

深发展Ａ：零售贷款增长提升盈利预期
    基本面持续向好驱动业绩高增长。上半年净利润同比增长93%，EPS0.68元，信贷成本的同比降低、成本收入比的有效下降、有效税率的下降以及非息收入的平稳较快增长是业绩保持快速增长的主要因素。

　　零售贷款超预期增长，业务转型加速。零售贷款增长56%，占贷款比继续提升至28.4%，提前完成公司三年达到30%的计划，拉动贷款整体增长17%，成为盈利资产规模扩大的重要驱动力。前三季度零售贷款新增占比68.8%，而第三季度新增占比则达到132%。

　　零售贷款在去年78.5%的高增长基数上持续保持高增长，公司应地制宜、充分利用有限资金大力发展高杆杆、低风险、低消耗的资产业务策略可窥一斑。正如我们中期指出的，随着产品的快速创新和理财服务的层次多样化，作为向零售银行转型的关键性标志，零售业务逐渐成为深发展新的利润增长点。

　　资产质量继续改善，后续拨备压力不大。13亿损失类贷款的出售和4.7亿不良资产的清收，使不良贷款降至6.41%，三年内不良率降至3%以内可期。以具备真实贸易或消费需求的贸易融资贷款和二手房按揭贷款为主的信贷投放策略，促使增量贷款质量保持优异。随着存量风险有望加速消化，拨备覆盖率有望在不显著增加后续拨备压力的情况下获得提高。

　　资本完全补足指日可待。依靠自身经营积累，核心资本充足率已经达标。07、08年权证完全行权后资本充足率将分别提高至6.83%和7.29%，若08年完成80亿次级债发行，资本充足率将提高至10.33%，公司将完全具备开立新分行的资质，有效解决储蓄的缓慢增长以及降低资金成本只是时间问题。

　　高成长值得期待。向零售及贸易融资专业银行转型的清晰战略和坚定执行力，高素质专业化的核心管理层以及高效国际化流程改造使持续高成长值得期待。鉴于快速增长的贷款，兼顾考虑08年发债提高资金成本以及可能增加的网点开设费用，提高07年EPS至1.19元（增长100%）、08年EPS1.6元（增长40%）。