铜陵有色 [000630]：2007年3季度业绩简评

铜陵有色：2007年3季度业绩简评

中性事件：

　　铜陵有色今日公布了2007年3季度报告。公司2007年1-3季度实现主营业务收入270亿元，同比增长101%，净利润5.2亿元，同比增长17%，对应全面摊薄的每股收益为0.40元；其中3季度实现净利润2.06亿元，全面摊薄的每股收益为0.16元，符合我们的预期。
　　评论：

　　铜价格上涨是利润上升的主要原因。铜价在1-3季度的平均价格为7100美元/吨，同比上涨7%；3季度的平均价格为7720美元/吨，基本与去年同期持平。

　　毛利率有所下降。铜陵有色2007年三季度主营业务毛利率从2006年三季度的6.1%下降至4.8%，我们认为主要原因是铜陵有色铜精矿自给率较低，冶炼部分所占利润的比重比较大，因而公司盈利除了受电解铜价格影响外，铜粗炼/精炼费（TC/RC）也是影响盈利的重要因素。由于全球铜精矿市场已转为供求缺口，TC/RC自2005年的高峰已开始大幅下跌，预计2008年依然处于下降之中，这一趋势短期难以改变。

　　铜精矿短缺制约电解铜供应增长，铜价有望冲击历史高点。2007年上半年全球九大铜精矿矿山产量不但没有增长反而同比下降-0.48%，同时不断发生的铜矿罢工使铜精矿市场紧张进一步加剧，并将对铜供应链产生冲击。

　  随着五月以后铜进口量大幅减少，同时上海库存从7月份后开始大幅下降，我们认为4季度和08年一季度有可能在消费旺季带动下中国电解铜进口量有望再次增加，进而使电解铜价格走强。中长期来看，由于目前铜精矿市场短缺在进一步加剧，TC/RC价格继续处于历史底部，我们预计2008年国内将会陆续有铜冶炼厂因亏本经营而减产，这将改变电解铜的供求关系，推动中长期的电解铜价格。

　　维持盈利预测和投资评级

    鉴于铜陵有色铜精矿自给率较低且铜冶炼费TC/RC仍将在低位徘徊，目前公司2008年的市盈率为45倍，远高与国际可比公司，我们维持2007年0.57元和2008年0.73元的盈利预测和“中性”的投资评级。