平煤天安 [601666]：1-9月每股收益为0.85人民币

平煤天安：1-9月每股收益为0.85人民币

    07年1-9月每股收益为0.85人民币。平煤天安公告07年1-9月每股收益为0.85人民币，占我们全年每股收益预测的82%，高于我们预期。3季度，每股收益为0.30人民币，低于2季度的0.34人民币和1季度的0.21人民币。1-9月，收入和净利润分别达到79.56亿人民币和9.14亿人民币。
　　
    利润率环比缩窄。07年3季度，毛利率从2季度的24%降至21%，低于我们预期，因为鉴于洗精煤价格从第二次5月上调，3季度的毛利率较2季度理应有所回升。

　　更多可注入资产，公司可能进行增发。母公司在平顶山地区还拥有其他的综合性煤炭资产，包括平禹煤矿(产能200万公吨)、润平煤矿(仍在建设中，将于09年初投产，产能达到200万公吨)和新发现的新峰煤矿(计划2010年投产)。母公司曾经承诺，平煤天安将是其旗下唯一从事煤炭业务的实体，因此这些煤炭资产很有可能注入该上市公司。此外，平顶山地区煤炭资源储备丰富，未开发的资源量107亿吨，将主要由公司开发。我们预计未来会传来更多的关于公司开发整合平顶山地区煤炭资源的事件。

　　同时母公司还拥有优质的铁路资产。这些铁路连接煤矿与全国路网，总长度约为100公里。平煤天安表示，如果获得上述铁路资产，则每股收益将提高0.3人民币。这些铁路资产与煤炭业务联系紧密，将有助于降低关联交易，因此我们认为母公司也有可能将这部分资产注入上市公司。

　　此外陕西彬长的煤矿产能超过1,000万公吨，预计将于09年投产，母公司很有可能将其注入平煤天安。因此，我们认为08年末或09年初公司很有可能进行增发。

　　上调盈利预测。根据公司现状，我们将07年、08年和09年每股收益预测分别从1.04人民币、1.28人民币和1.41人民币上调11%、16%和21%至1.15人民币、1.48人民币和1.71人民币。保守起见，我们并未考虑铁路资产和陕西彬长的煤矿收购。基于37倍的08年预期市盈率，我们将该股目标价格定为54人民币，还有24%的上涨空间。我们对平煤天安维持优于大市评级。