中国中铁(
公司是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团：
公司主要业务包括基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及其他业务，业绩遍布全国各地，是中国公路、桥梁和隧道、城市轨道的领军企业之一。公司2005、2006年分别为全球第四和第三大建筑工程承包商。按产量计，是目前最大的道岔研发制造商之一，也是国内唯一一家生产提速道岔的制造商。
公司具备强大的竞争优势：
公司的竞争优势主要体现在以下几点：（1）突出的市场地位和良好的企业品牌。公司连续两年同时入选“世界500强”和“世界品牌500强”，亚洲建筑业排名中连续两年排名第一；（2）领先的技术优势。公司拥有213项专利权和61项国家级工法及359项省级、部级工法，并获得其他多项进步和发明奖；（3）丰富的建设经验；（4）良好的政府合作关系；（5）强大的技术管理团队；（6）提供“一站式”解决方案。
公司募集资金项目将有效提升核心业务的竞争能力：
公司拟发行A股46.75亿股，募集资金120亿元，主要用于购置设备、新建生产线、房地产开发和铁路投资。其中34.47%的资金将用于设备的购置。募集资金的运用将增强公司进行复杂型项目建设的能力，保障后续经营发展，进一步突出公司的核心业务竞争能力。
公司将积极分享行业快速发展带来的历史机遇：
“十一五”期间，我国的经济将继续保持稳定的发展，城市化率将提高到47%，为建筑行业的快速发展提供了强有力的支撑。此外，作为公司基建建设主要业务的铁路和公路行业，在“十一五”期间将有巨大的发展空间。其中，铁路“十一五”规划计划投资将达1.25亿元人民币，公路“十一五”规划计划2010年底公路总里程计划达到230万公里。
给予5.28—6.22的合理价格区间，建议询价区间为2.9—3.5元：
我们按照公司的不同业务类别，对盈利进行了测算。07—09年公司的营业收入以23.9%的复合增长率增长，净利润以37.6%的复合增长率增长。07—09年EPS为0.15、0.22、0.29元（按照A股、H股发行后摊薄），给予08年24—28倍PE，对应合理价格区间为5.28—6.22元，建议投资者积极申购。
风险分析：
公司的风险主要来源于主要原材料（钢铁、水泥等）价格的上涨和国家对房地产行业的宏观调控风险。
发行人概况及发行方案中国中铁股份有限公司成立于2007年9月12日，是由中铁工以整体重组、独家发起的方式设立的股份有限公司。公司注册资本为128亿元，经国务院国资委批准，中铁工以其拥有的货币资金、实物资产、无形资产、下属公司的股权等出资投入公司形成。中铁工的前身是1950年设立的铁道部工程总局和设计总局，后变更为铁道部基本建设总局。1989年7月1日起，撤销铁道部基本建设总局，成立中国铁路工程总公司（简称“中铁工”）。根据国务院办公厅发布的《关于中央党政机关与所办经济实体和管理的直属企业脱钩有关问题的通知》，2000年9月28日中铁工移交并隶属于中央大型企业工作委员会管理。
国务院国资委设立后，中铁工归属国务院国资委管理。
公司此次拟发行A股不超过46.75亿股，占本次A股发行后公司总股本的26.75%；拟发行H股33.26亿股，A股、H股发行后A股占总股本21.95%，H股占总股本的19.75%。
基建建设业务成绩傲然。公司2005、2006年分别为全球第四和第三大建筑工程承包商。完成了青藏铁路、京沪高速、大瑶山隧道、东海大桥、济青高速、武汉长江大桥、北京地铁1号线等多项大型项目，并在完成复杂建设项目的过程中开发应用先进技术和方法。公司的业绩遍布全国各地，是中国公路、桥梁和隧道、城市轨道的领军企业之一。
勘察设计与咨询服务业务业内领先。公司是铁路勘察、设计和咨询服务市场的32007-11-19中国中铁龙头企业，在参与者众多的该业务市场中，公司的市场占有率达31%，尤其在桥梁、隧道、电气化勘察设计、航测遥感等领域处于领先地位。
多种铁路建设相关设备、零部件最大制造商。公司的工程设备和零部件制造业务主要包括道岔、钢结构、轨行机械和工程设备。按产量计，是目前最大的道岔研发制造商之一，也是国内唯一一家生产提速道岔的制造商。
房地产开发业务积极发展中。公司目前的开发项目主要位于北京、成都、深圳、贵阳、广州、武汉等大中城市，截止2007年第三季度，公司拥有47个处于不同开发阶段的项目。公司计划继续在珠江三角洲、长江三角洲、环渤海等地区的城市进行房地产的开发。
公司财务状况不断优化营业收入快速增长：营业收入04—06年CAGR=32.76%近年来，公司营业收入保持快速增长态势，由2004年的905.31亿元增长为2006年的1595.18亿元，年复合增长率达32.76%。其中，基建建设业务的营业收入由2004年的785.3亿元增长为2006年的1419.95亿元，年复合增长率为34.47%；勘察、设计与咨询服务业务的营业收入2004年为28.71亿元，2006年增长为42.77亿元，年复合增长率为22.05%；2004—2006年，工程设备与零部件制造业务的营业收入复合增长率为14.5%，房地产开发业务的营业收入复合增长率为47.5%。从营业收入构成可以看出，公司最主要的收入来源于基建建设。
盈利能力稳步提高：净利润04—06年CAGR=117.48%公司净利润（不含少数股东权益）由2004年的3.48亿元提高至2006年的16.46亿元，复合增长率达117.48%。从毛利率方面来看，2004年—2006年，公司的毛利率稳中略降，我们认为，公司毛利率的略降主要是由于原材料价格的上涨所至。随着公司削减经营成本措施的实施，公司2007年毛利率将趋于稳定，08年以后将呈现出反弹的趋势。
从业务分类来看，2004年—2006年基建建设业务的毛利润年复合增长率为29.5%，勘察设计与咨询服务业务的毛利润年复合增长率为20.9%，工程设备与零部件制造的为8.5%，房地产开发业务为104.3%。几大主要业务毛利润均保持稳步快速增长，基建建设、勘察设计与咨询服务业务是公司的核心业务，房地产业务是公司的高利润业务。
公司具有十分明显的竞争优势公司主要竞争对手基建建设十分注重资质和经验，公司拥有多种资质和十分丰富的建设经验，在基建建设行业处于较为绝对的领先地位。而勘察设计与咨询服务行业，公司的竞争对手通常为大型国有企业、地方的省级或市级交通设计院。目前的主要竞争对手为中铁建。公司的电气化铁路勘察设计在中国市场的占有率超过50%；按城市轨道交通总营运里程计，公司的市场占有率达31%以上。公司竞争较为激烈的是在房地产行业，竞争对手为实力较大的开发商，如万科等。
公司多维度的竞争优势突出的市场地位和良好的企业品牌。公司连续两年同时入选“世界500强”和“世界品牌500强”，07年“世界500强”排名342，“世界品牌500强”排名417。
亚洲建筑业排名中连续两年排名第一；全球建筑业排名中06年排名第四，07年排名第三。此外，公司具有十分突出的业务成绩。公司在铁路、高速公路、72007-11-19中国中铁桥梁、隧道、轨道交通方面均处于领先地位。中国的高速公路，公司修建比例高达1/10。
领先的技术优势。公司拥有5个研究院、3个博士后工作站、15个技术中心，具备世界领先的技术水平。第一，在桥梁设计方面，中国的桥梁设计水平居世界第一，而公司的桥梁设计水平代表了中国的设计水平。以正在建设的武汉天兴洲大桥为例，桥上正线数目按四线配置，世界上属独一无二。第二，隧道建设方面，建设完成了中国最长的单线、双线隧道。第三，电气化方面，公司拥有专业的铁路电气化工程局，中国的铁路电气化，公司占比90%。第四，道岔生产方面，公司拥有山海关、宝鸡两个世界最大的道岔厂。截至07年6月30日，公司拥有213项专利权和61项国家级工法及359项省级、部级工法。获得72项国家科技进步和发明奖；64项国家优质工程奖；67项国家优秀勘测设计奖；70项建筑工程鲁班奖和25项詹天佑土木工程大奖。
丰富的建设经验。公司在境外逾55个国家从事交通基建和市政工程建设项目，在中国各个省份拥有超过50年的建筑行业经验。参加了非洲坦赞铁路援建项目、秦岭隧道等项目，了解不同地区的经营环境。
良好的政府合作关系。公司与主要客户建立了长期良好的合作关系，包括最大客户铁道部。公司以往优秀的表现赢得了铁道部和其他政府部门的信任与支持。在海外项目的建设中，与多个国家和地区的政府机构建立了深入广泛的合作关系。
强大的技术管理团队。公司拥有专业技术人员，其中3名中国工程院院士，7名国家勘察设计大师，6名国家级有突出贡献的中青年专家，295名享受国家特殊津贴专家，389名教授级高级工程师。此外，公司的管理团队成员在业内工作经验平均超过25年。强大的技术管理团队使得公司具备了完成复杂、大型项目的能力。
提供“一站式”解决方案。公司向客户提供“一站式”解决方案，为客户就项目提供不同阶段的全系列综合服务，实现业务之间的协同效应。这些使得公司在竞标复杂大型项目时具有显著的竞争优势。
公司清晰的发展战略将不断提升经营业绩加强基建市场的领先地位，扩大市场份额公司目前的基建业务结构中，铁路的占比逐年增多。今后公司将继续加大高速铁路、重载铁路、电气化铁路和公路建设方面的投入，把握“中长期铁路规划网”和“7-9-18”高速公路网络工程带来的巨大机遇。
加大经营大规模高利润复杂项目和高利润产品公司将继续专注于高利润的项目和产品，如利用先进的隧道掘进机进行地铁和隧道的建设，同时专注于高端、大规模的项目，争取为公司带来较高的利润率。
扩展房地产开发业务和矿资源开发业务尽管房地产行业具有风险，但公司仍将房地产作为主要业务之一，主要是因为82007-11-19中国中铁房地产是高利润行业，同时，公司下属的各个工程局均有自己的房屋建设公司，并有丰富的经验足以做好这一业务。公司计划将房地产统一品牌，分期开发。
此外，公司还将积极关注矿产等其他资源。
挖掘新的海外发展机会公司将重点开发非洲、东南亚和南美洲的发展中国家市场，并计划成立子公司“中铁国际”，联同中海外共同负责管理公司在海外的所有股份公司层面的业务。
控制经营成本，提高经营效率公司将进一步优化管理体制，建立内部资源的有效配置和共享机制。公司将完善对下属众多子公司的管理，实现人才、财务、物资等的集中管理，并不断地规范制度、规定。在公司管理水平不断提升的同时，必然呈现期间费用率不断下降的趋势。在公司的成本结构中，原材料价格占比60%，是影响公司毛利的重要因素。面对不断涨价的原材料，公司采取积极措施，以应对成本控制：
√对于主要材料，包括钢铁、水泥、油料，铁道部采用集中统一供货方式，为主要材料的质量和价格提供了保证。
√对于非主材，公司在大型项目上采取全集团统一供货，力争压低价格。公司培养了一些长期合作伙伴，以便在市场价格的基础上可以拥有优惠。
√此外，每个项目进行之前，公司派专业人员对项目现场和周边环境进行勘察，提前寻找资源，以避免当地价格的人为波动。
公司将采取措施妥善处理与中铁二局的同业竞争问题中铁二局是中国铁路工程总公司的下属企业，于2001年在上海证券交易所上市。中铁二局主要从事铁路、公路、隧道、桥梁、房地产等业务，在一定程度上与中国中铁存在同业竞争。对此，公司将考虑办法，妥善处理此问题。首先，在竞投标中，公司将按照投招标法积极鼓励二局竞争。其次，公司将按照子公司的市场占有区域，划分优势区域范围，使子公司在优势区域做大做强，同时也鼓励其在做好优势区域的情况下参加其他区域的竞争。再者，公司将进行项目协调，根据子公司的实力和承受能力以及项目的适合程度，进行子公司间的协调，以保证子公司的良好竞争环境。
公司将积极分享行业快速发展带来的历史机遇宏观经济环境为建筑行业的快速发展提供支撑中国经济近年来高速增长，1997年至2006年国内生产总值以年复合增长率11.5%的速度增长；固定资产投资由2002年的43450亿元增长为2006年的109870亿元，年复合增长率达26.1%；城市化、工业化进程不断加快。“十一五”期间，我国的经济将继续保持稳定的发展，城市化率将提高到47%，这些都为建筑行业的快速发展提供了强有力的支撑。
募集资金项目有助于公司提高核心业务竞争能力公司拟公开发行A股不超过46.75亿股，发行募集资金扣除发行费用后，将按轻重缓急顺序投资于以下项目：
项目介绍√设备购置：建筑业的总体增长态势对设备购置提出了较大需求。公司将利用募集资金采购急需的关键施工设备。设备购置后，可以增强公司的施工能力和竞争能力，扩大营业领域，带来更好的经济效益。
√新建生产线：（1）钢箱梁桥及大型钢结构生产基地项目的建设重点是向桥梁市场提供跨海、跨大江大河的钢箱梁桥。本项目投资概算35,300万元，目标投资收益率不低于10%。项目建设工期为两年，于2006年开工建设，目前已完成一期土地征购和地基处理工作，码头建设工作也已顺利完成。
132007-11-19中国中铁（2）高速大号码道岔国产化技术改造项目，建设工期三年，于2005年开工建设，目前已完成年厂房建设和炉窑、电弧炉除尘改造工程。项目投资概算6,725万元，目标投资收益率不低于10%。
√房地产项目：（1）西客站南广场地下车库及商业项目。项目位于北京西客站南广场中心部位，地理位置优越，建设工期为18个月，于2006年底开工，项目概算37,728万元，目标投资收益率不低于15%，预计项目将增加年收入6100万元。（2）石家庄市中景四季花城住宅小区项目。项目工期四年，分三期建设，于06年底开工，目前已完成一期工程的地基建设和部分主体工程建设。项目概算62,565万元，目标收益率不低于15%。
（3）安庆市新城东苑项目。建设工期为四年，预计07年底开工，概算104,000万元，目标收益率不低于15%。
√太原至中卫铁路投资：公司拟收购太中银铁路有限责任公司的股份17.54%，并进行增资。项目的目标收益率不低于10%。
项目评价募集资金项目服务于公司现有的核心业务，募集资金的运用将扩大公司的生产能力，保障后续经营发展，进一步突出公司的核心业务竞争能力。
盈利预测公司主要业务包括基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及其他业务，我们按照业务类别对营业收入进行预测然后加总。基本假设1、我国基建开支计划不发生重大变化，“十一五”期间铁路、公路水路计划投资额分别为1.25万亿元和3.8万亿元；2、原材料、分包成本等不发生重大不利变化；3、公司07年所得税维持06年税率水平，08年以后为25%；4、公司目前持有的资质证书到期时能够成功续签。
营业收入预测：预计07—09年CAGR=23.87%公司基建建设在行业内处于领先地位，而基建建设中，铁路建设是公司的核心业务之一，占全国铁路建设份额接近40%。按照铁道部铁路基建的增速规定，“十一五”规划铁路计划投资为1.25万亿。由于铁路建设项目处于还未启动或刚刚启动阶段，再加上资金来源较为单一，主要依靠国家拨款，因此06年至07年铁路投资量较少。随着项目的启动及资金来源的多样化，预计08年开始铁路的投资量将增多。此外，“十一五”规划公路、水路投资额为3.8万亿。
对于公司基建建设业务的收入预测，我们主要从基建建设的市场规模、公司的市场占有率方面进行分析，按照铁路、公路水路“十一五”期间的计划投资额计算，中国的铁路、公路基建投资规模年复合增长率分别为24.6%和16.37%。
经过测算，我们预计公司07、08、09年的基建业务收入为1696.46、2097.79、2631.31亿元。
风险分析
1、公司主要原材料（钢铁、水泥等）面临价格上涨的风险，如果价格大幅上涨，将会对利润造成影响。
2、目前房地产投资增速较快，面临国家宏观调控的风险，会对公司房地产业务产生一定影响。
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