中国中铁(
受益于“十一五”巨额基建投资，公司业务规模增长潜力巨大。“十一五”规划中，全国交通运输基础设施（包括水路和公路）的投资总额大约为3.8万亿元；同期铁路投资总额达到1.25万亿，2006年投资就达2000亿元。公司在基建行业的业务能力将使得公司在争夺市场份额尤其是铁路建设市场份额方面具有无可比拟的优势，公司业务规模增长潜力巨大。
公司主营业务实力一流，持续发展能力行业领先。公司是中国最大的铁路建设集团，在中国重载铁路、高速铁路以及铁路提速建设市场居主导地位。同时也是中国领先的高速公路和公路建设集团，具有很强的技术和业务承接能力。凭借公司在高铁、高速公路等方面积累的技术能力，参与建设城市轨道交通、房屋建筑、水利水电、港口、码头、机场和其他市政工程的建设，并且是中国城市轨道交通市场的领先企业之一，参加了国内所有主要城市的城市轨道交通建设。
房地产业务后劲十足，成为公司利润的第二来源。公司房地产业务2006年被国资委批准为主业，截至2007年9月30日，公司拥有47个处于不同开发阶段的项目，总占地面积约为374.4万平方米，总建筑面积约为630.9平方米。
公司04～06年复合增长率达到33％，未来3年仍将以20％的复合增长率增长。2006年，公司营业收入1595.18亿元、净利润19.69亿元，3年间复合增长率分别超过33%、42％。未来随着基建设施投资的不断投入，凭借公司的过硬的技术能力、先进的设备装备水平以及良好的客户关系等优势，未来3年公司业务有望仍以20％的复合增长率增长。
募集资金将有助于公司提升核心业务竞争力，改善公司财务结构。本次A+H股募集的资金主要用于（1）提升设备装备水平，尤其是盾构机及隧道设备以及路面沥青施工设备，进一步提高公司在城市轨道及高速公路领域的份额；（2）新建铁路道岔技改项目，进一步保持在铁路行业的领导地位；（3）房地产项目；（4）矿业、（5）铁路投资项目以及归还银行借款等。
合理估值区间6.4～7.8元。预计公司在07～09年EPS达到0.16、0.20、0.26元，由于其央企背景、行业龙头，给予一定的溢价，给予08年30～35倍的市盈率。
一、建筑行业概况——前景看好，行业集中度有待提高
（一）我国建筑行业发展现状发送
1、受益经济增长，行业规模大幅度上升
1978年改革开放以来，我国经济实现了飞速增长。从1997年到2006年，国内生产总值从78,973亿元增长至210,871亿元，年复合增长率达到11.5%。2005年，根据世界银行的报告，中国已经跻身为世界第四大经济体。
随着我国经济的迅速发展，我国的建筑行业也迎来了发展的黄金时期。建筑产业总产值、建筑从业人数、建筑企业房屋建筑施工面积、竣工面积大幅度增长。据国家统计局统计，从2002年到2006年，建筑业总产值由18527亿元增加到40975亿元，增长近120％；建筑业增加值2005年、2006年连续两年突破1万亿元大关，建筑业在国民经济中的支柱产业作用更加明显。2001年以来，中国建筑业总产值年平均增长率为22.5%。我国建筑企业整体竞争力也正接近国际领先水平。2006年，中国建筑企业完成建筑业总产值突破4万亿元。
2、建筑业占GDP比重增幅不升反降，行业集中度偏低
在整个建筑行业走好的情况下，我国建筑业所占GDP的比重不升反降，截至2005年，建筑业所占GDP比重仅为5％左右。与此同时，我国建筑企业数量达到空前规模，截至2006年，我国建筑企业达到60166家，而前10位、50位甚至是100位的建筑企业所占的市场份额都较少，行业集中度偏低。
（二）建筑行业发展趋势
1、建筑业受益于“十一五”基建投资拉动
“十一五”，我国基建投资将重点集中在城市化（以房地产开发为主）、交通运输基础设施建设等领域。
（1）城镇化速度加快，将引发新一轮的固定资产投资热
2001年至2006年，随着我国经济不断发展、城市化进程继续加快，固定资产投资及房地产开发行业增长强劲。在此期间，城镇化率速度加快，城镇固定资产投资、新建城镇固定资产投资、房地产开发投资猛增。其投资增长率甚至超过了国内生产总值增长率，年复合增长率分别为24.2%与25.1%。
2、“十一五”规划，基建投资猛增，发展前景广阔
中国强劲的经济发展与贸易增长带动了国内基础设施，尤其是交通运输基础设施的需求持续增长。
“十一五”规划中，全国交通运输基础设施（包括水路和公路）的投资总额大约为3.8万亿元，比“十五”计划期间的相应投资额增加了73%。同期，全国铁路基础设施投资预算约为1.25万亿元，与“十五”计划相比，增长幅度超过250%。
（1）铁路
为了解决近年来铁路行业投资滞后的问题，铁路“十一五”规划提出了对国内铁路进行大规模投资扩建的计划。该规划提出在2006年至2010年期间，用于铁路网开发及相关设备采购方面的投资总额大约为1.25万亿元，与“十五”计划相比，增长幅度超过250%。（2006年全年，铁路投资已经达到2000亿元，未来4年内还陆续投入1.05万亿。）
据预测，“十一五”规划公布之后，中国的铁路网络建设还将持续十年。根据中长期铁路网规划，至2020年全国铁路网总里程将达到10万公里。此外，至2020年，能够运载时速超过200公里高速客运列车的铁路营业总里程预计将达到1.2万公里，可连接全国70%的人口在50万以上的城市。
（2）公路、桥梁及隧道
“十一五”规划提出：
①对中国公路运输系统进行升级及延长，在2010年底以前使总里程达到约230万公里，其中包括约6.5万公里的高速公路；
②作为“7-9-18”高速公路网络工程的一部分，建成连接全部省级公路的全国性高速公路网络，该骨干网络由5条南北公路及7条东西公路组成。该工程通过高等级公路，将人口在100万以上的城市，以及83%的人口在50万以上的城市，与上述骨干网络连接，并建成连接西部省份的8条省级公路。
（3）城市轨道交通
截至2006年底，我国只有十个城市拥有城市轨道交通系统，总长约为440公里。由于经济增长迅猛，城市化进程加快，城市轨道交通基础设施建设投资呈现上升趋势。全国十个拥有城市轨道交通系统的城市中有6个城市，包括北京、上海及天津等，正在或计划扩建现有的地铁网络。此外，全国有25个城市已经制定了具体的城市发展方案，计划发展城市轨道交通。截至2007年7月，其中14个城市已经向发改委递交了地铁建设申请方案并通过了审批。据估计，至2015年，这14个城市将建设约55条新地铁线路，总投资金额约为人民币5,000亿元。建成后，预计中国地铁网络总营运里程将达到1500公里。
二、公司概况
（一）公司股权结构及股东情况
1、公司股权结构中国中铁全名为中国中铁股份有限公司，成立于2007年9月12日，是由国资委所辖企业中国铁路工程总公司以整体重组、独家发起的方式设立的股份有限公司。
公司自设立以来，控股股东中国铁路工程总公司持有公司100%的股份，未发生股权结构的变化及重大资产重组，管理层及内部员工未持股。
2、控股股东——中国铁路工程总公司
中国铁路工程总公司是我国一家大型央企，主业为建筑工程，相关工程技术研究、勘察、设计、服务与专用设备制造，房地产开发经营。
根据《工程新闻记录》（ENR）统计资料显示，中国铁路工程总公司已成为全球交通工程领域最大的承建商，在铁路、城市轨道交通以及桥梁、隧道建设领域居于世界前列。
截至2007年6月30日，中铁铁工实现营业收入756.8亿元，利润13.77亿元。
（二）主营业务以基建业务为主
目前公司的主营业务主要依靠基建业务，公司在基建业务上尤其是铁路建设所具有的技术、经验以及客户关系网络等等是国内其他企业难以望其项背，总体来看，公司建设铁路路程达到中国的2/3，电气化改造业务占到了95％。在此基础上，公司大力发展与其基建业务的相关的产业，如勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及其他业务等。
1、基建业务
提供基建建设服务是公司主营业务收入的最大单项来源，公司基建建设业务的营业收入主要来自铁路、公路和高速公路、桥梁和隧道，以及市政工程建设。
公司是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团，按照年度工程承包总收入排名，公司2005年及2006年分别为全球第四及第三大建筑工程承包商。
铁路方面，公司是中国最大的铁路建设集团，在中国重载铁路、高速铁路以及铁路提速建设市场居主导地位。
公路方面，公司是中国领先的高速公路和公路建设集团，具有很强的技术和业务承接能力。
市政方面，凭借公司在高铁、高速公路等方面积累的技术能力，参与建设城市轨道交通、房屋建筑、水利水电、港口、码头、机场和其他市政工程的建设，并且是中国城市轨道交通市场的领先企业之一，参加了国内所有主要城市的城市轨道交通建设。
2007年1-6月、2006年度、2005年度和2004年度，基建建设业务的营业收入分别占公司主营业务收入总额的88.37%、89.62%、87.99%和87.99%，基建业务的营业利润分别占到公司总营业利润的72.26%、61.14%、27.76%和0.92%。
基建业务收入自2005年以来开始成为公司的主要利润来源，公司预期未来基建建设业务的营业收入对公司营业收入总额的贡献仍将继续保持较高的比例。
2、勘察设计与咨询服务
公司是中国基建勘察设计与咨询服务行业的主要企业之一，向国内外客户就铁路、城市轨道交通、高速公路、公路、桥梁和隧道的建设提供一整套勘察、设计、咨询、研发和监理服务。目前国内铁路、和城市轨道交通建设和市政工程项目的大规模开工建设，增加了对公司勘察设计与咨询服务业务的需求。
2007年1-6月、2006年度、2005年度和2004年度，勘察设计与咨询服务业务的营业收入分别占公司主营业务收入总额的1.97%、2.65%、3.10%和3.18%。勘察设计与咨询业务的营业利润占公司总利润比呈显著下降趋势，2007年1-6月、2006年度、2005年度和2004年度，勘察设计与咨询服务业务的营业利润分别占公司主营业务利润总额的4.83%、8.98%、12.81%和23.33%。
3、工程设备和零部件制造
公司工程设备和零部件制造业务的营业收入主要来自道岔及其他铁路设备、桥梁钢结构、工程设备的设计、研发、制造与销售。
公司是包括道岔及其他铁道设备及桥梁钢结构在内的多项铁路建设相关设备和零部件的最大制造商，在中国道岔市场占有垄断性地位，是中国唯一的高锰钢辙叉研发制造商，也是国内目前唯一两家获准生产提速道岔的制造商之一。
此外，公司还是中国桥梁钢结构的领先制造商之一，在2006年国内大型桥梁钢结构市场占有率达80%，公司生产的超过50万吨桥梁钢结构，主要用于中国的大型铁路钢桥和公路钢桥。公司在包括架桥机和铁路铺轨机械的铁道建设机械市场上同样拥有领先地位。
公司还是少数几家拥有铁道部牌照的生产轨道车、轨道探伤车、钢轨打磨车和电气化作业车等轨行机械的生产商之一。公司工程设备和零部件制造业务的营业收入逐年增长。
2007年1-6月、2006年度、2005年度和2004年度，工程设备和零部件制造业务的营业收入分别占公司主营业务收入总额的2.79%、2.58%、3.35%和3.37%。
同勘察设计业务一样，工程设备和制造业务的利润占总营业利润比重同样也呈直线下降趋势，2007年1-6月、2006年度、2005年度和2004年度，工程设备和零部件制造业务的营业利润分别占公司主营业务利润总额的5.26%、12.57%、29.34%和60.10%。
4、房地产业务
2006年房地产业务获国资委批准，被纳入公司主业范畴。
公司房地产开发业务的营业收入主要来自在国内开发、销售和管理多类型以中等及中高收入购买者为目标的住房和商用房。为充分发挥和利用公司在基建领域所取得的品牌优势，近年来大力进军房地产业。
公司在国内多个大中城市拥有房地产开发项目，并计划继续在珠江三角洲、长江三角洲和环渤海湾地区以及其他省会城市开展房地产业务，集中力量发展旧城改造、新城及新城区建设以及土地开发业务。
截至2007年9月30日，公司拥有47个处于不同开发阶段的项目，总占地面积约为374.4万平方米，总建筑面积约为630.88万平方米。这在上市公司中也处于中等水平。
2007年1-6月、2006年度、2005年度和2004年度，房地产开发业务的营业收入分别占公司主营业务收入总额的1.76%、1.15%、1.38%和0.94%。
随着房地产业尤其是如公司土地储备所处的二线城市房地产的高速发展，公司房地产对公司的贡献将持续增大。2007年1-6月、2006年度、2005年度和2004年度，房地产开发业务营业利润分别占公司总营业利润的12.06%、12.23%、24.00%和14.85%。房地产成为公司的第二利润来源。
5、其他业务
凭借公司现有业务所建立的平台，从事铁路与公路的投资经营项目、矿产资源开发、物资贸易和其他多种业务，公司主要通过10家直接子公司和合营公司经营这些业务，所提供的服务一般与公司主营业务相辅相成。
2007年1-6月、2006年度、2005年度和2004年度，其他业务营业收入分别占公司总营业收入的5.11%、3.99%、4.18%和4.52%，营业利润占总营业利润分别达到了5.05%、5.07%、6.09%和0.79%。
目前，其他业务的营业收入目前主要来自物资贸易、物业管理以及提供物流服务等，随着刚果铜矿、内蒙古金矿等矿业业务以及公路、铁路投资合营项目到09年开始产生效益，矿业业务必将成为公司的第三利润来源。
（三）海外业务份额偏小，有较大的提升余地
公司在国际建设市场久负盛名，尤其是非洲、东南亚、太平洋岛国、中东以及南美洲享有良好的声誉。2006年，公司在世界建筑行业中名列三甲，位居全球建筑企业第三名、亚洲建筑企业第一名。截至2007年6月30日，公司在全球五大洲的52个国家拥有96个海外业务机构，以及152个在建项目。但是，相对于其他国家建筑业巨头来说，其海外业务排名在67名。
目前公司的海外业务主要集中在非洲地区，由于非洲地区基础设施建设薄弱，技术开发能力较差，给公司提供了很好的业务发展平台，加上公司在非洲具有良好的客户关系以及取得项目的能力，未来公司仍以非洲作为其海外业务的重点，通过基础设施建设，逐步渗透到非洲地区的矿业、资源等领域。随着公司海外业务不断发展，未来公司将逐步提高海外业务的比例，预计未来海外业务市场份额将逐步提高。
三、公司竞争优势、发展战略
（一）公司竞争优势
品牌优势、规模优势、技术优势、人才优势以及良好的客户关系都使得公司在未来的行业中稳居行业第一。
1、品牌优势
公司是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团。按照年度工程承包总收入排名，公司2005年及2006年分别为全球第四及第三大建筑工程承包商，在《财富》杂志2006年及2007年公布的“世界500强”名单中分别排名第441位和第342位。
公司有着悠久的经营历史和蜚声中外的企业品牌，在世界品牌实验室2006年及2007年公布的“世界品牌500强”名单中分别排名第476位和第417位。
2、技术优势
公司的科研实力、领先技术和先进设备将继续成为公司赢得并执行最大规模及最具挑战性合同的雄厚资本。
研发实力。在我国的基建建设领域，公司拥有领先的科研开发实力。公司拥有5个研究院所、3个博士后工作站和15个技术中心（包括3个国家省部级技术中心）。公司计划组建高速铁路建造技术国家工程实验室，专门用于研发高速铁路建造核心技术及关建设备；公司正在筹建一家铁路设备研发中心，建成后，该中心将是我国首个道岔专业研发中心；此外，公司还在河南新乡设立了隧道掘进机专业研发生产基地，此项目获国家“863”计划资助。
技术领先。公司拥有若干世界领先并且在中国建筑行业内最先进的技术和最高水平的专业化设计、施工、制造能力，包括设计和建设电气化铁路、特大桥、深水基础和长大隧道的技术，以及桥梁钢结构和道岔的设计与制造技术。截至2007年6月30日，公司拥有213项专利权和61项国家级工法及359项省级和部级工法。
先进设备。公司拥有48台盾构机，它们是地铁和隧道建设中的关键设备；拥有亚洲起重能力最高的吊装船“天一号”；还拥有国内大部分的铺轨机和架桥机和架空接触线路施工设备，它们分别用于新建铁路建设和电气化铁路建设。此外，工程机械及零部件制造业务拥有具国际先进水平的各种大型设备。
截至2007年6月30日，公司在工程、建设、研究和设计领域已获得了72项国家科学进步和发明奖、70项建筑工程鲁班奖、64项国家优质工程奖、25项詹天佑土木工程大奖和67项国家优秀勘察设计奖，以及多个其他多个工程、建筑、研究和设计领域的政府奖项。此外，公司还参与制定了相关的国家、行业标准和技术标准。
3、人才优势
截至2007年6月30日，公司拥有约12.1万名具备各方面专长的专业技术人员，其中不乏多名我国最杰出的科学家和工程师，包括3名中国工程院院士、7名国家勘察设计大师、6名国家级有突出贡献的中青年专家以及295名享受国家特殊津贴的专家。其他拥有各方面专长的专业技术人员包括约390名教授级高级工程师、约8000名高级技术人员及约230名房地产及矿产资源开发高级专家和技术人员。截至2007年6月30日，公司拥有国家一级项目经理约4200人、国家一级建造师4231人，数量为国内所有建筑企业之首。公司高质量的专业技术人才及其丰富的行业专业知识在过去、现在及未来均是公司成功的关键。
公司的高级管理团队拥有丰富的管理技能和营运经验，并且在中国的建筑行业内的具有超过20年的经验，具有丰富的行业知识，尤其是在大型及复杂的建设项目经营管理方面拥有丰富经验和专业知识。
4、规模及协同优势
公司是中国最大的综合型建设集团，业务范围广泛、服务能力强，与规模较小的同类中国企业相比竞争优势明显。公司的基建工程项目涵盖铁路、公路、桥梁、隧道、市政工程、房屋建筑、水利水电及港口航道等多个领域；除基建建设、勘察设计及咨询服务外，公司还从事工程设备及零部件制造、房地产开发及矿产资源开发等业务。
公司能向客户提供“一站式”解决方案，即能为客户就项目提供不同阶段的全系列综合服务，包括勘察设计咨询、基建建设、工程监理、设备设计和制造以及保修和维护服务。公司在竞标较复杂的大型项目（例如内江-昆明铁路、京九铁路阜九段、德商高速公路等）时，具有显著优势。
同时，公司综合的业务模式及规模效应使公司可以有效实现不同业务分部间的协同效应。比如，公司可在各业务间分享市场信息及更好地统筹市场推广工作，协调各不同业务的销售及物资采购工作以增强议价能力，凭借信誉卓著的基建建设业务平台拓展和发展其他业务，以及精简和整合各不同业务分部的管理职能等。这些协同效应有助于公司巩固领先的市场地位、增加市场份额并把握建筑行业内不同的市场机遇。
5、客户关系优势
公司在中国各个省份拥有超过50年的建筑行业经验，通过旗下分布于中国各地的子公司，充分了解和熟悉不同地方的经营环境，拥有在中国各个不同地区经营项目的丰富经验。丰富的经验和广泛的地域覆盖是公司得以在中国建筑行业保持领先地位的重要优势之一。
公司与主要客户均保持长期的良好关系，其中包括公司的最大客户铁道部。公司曾长期在铁道部辖下从事铁路工程建设，公司一贯以来按时优质地完成合同项目，也已赢得铁道部以及其他中国建筑行业政府监管部门，如建设部、交通部、发改委以及地方各级政府等的信任及支持。公司与铁道部在铁路建设方面有着悠久的成功合作的历史，这对公司的业务相当重要。铁道部将继续在中国铁路管理中扮演着至关重要的角色，包括审批铁路新线路和铁路发展的策略规划等；另外，铁道部还是中国铁路建设服务的首要客户。
公司在与外国政府和政府机构的合作方面有着悠久的历史和丰富的经验。早在20世纪70年代，公司就参加了非洲坦赞铁路援建项目。此外，公司与多个国家和地区的政府机构有着深入广泛的合作，包括中东、东南亚、南美洲及非洲的多个国家。公司在这些国家政府和机构当中所建立的信誉和业务关系将有利于公司的未来业务的发展，并有助于公司进一步开拓国际业务。
（二）公司战略目标及业务发展模式
公司将进一步加强在中国及亚洲建筑行业的领导地位，从而成为信誉卓著的、具有国际竞争力的建设集团。
公司目前的经营模式仍然为稳健的业务导向型，主要依托基建业务，在基建业务形成的技术、经验的基础上，大力发展与基建业务相关的其他各种业务。从目前公司的经营现状及未来的发展趋势来看，我们认为，比较偏向于纵向发展模式。
四、公司经营效益分析
（一）公司主营业务增长迅猛，毛利率水平保持稳定
随着近几年我国基础设施建设市场的发展，公司的业务量不断扩大。2007年1-6月实现营业收入756.78亿元；2006年度实现营业收入1595.19亿元，较2005年增长37.76%；2005年度实现营业收入1157.98亿元，较2004年增长27.91%。
随着收入的增长，公司的盈利能力也稳中有升。2007年1-6月，公司的主营业务毛利为83.20亿元；2006年度，主营业务毛利为169.24亿元，比2005年度的127.26亿元增长了32.99%，2005年度比2004年度增长了25.81%。2007年1-6月、2006年、2005年、2004年公司主营毛利率分别为11.11%、10.68%、11.08%、11.33%，保持了高速增长的态势，得益于本公司各项业务的迅猛扩张。
（二）公司利润增长加快，利润结构明显
改善公司2007年1-6月实现净利润为15.45亿元；2006年度实现净利润为23.22亿元，较2005年度增加了301.24%；2005年度实现净利润为5.786亿元，较2004年度增加了112.57%，增长迅猛。
公司近年来大力拓展电气化铁路、城市轨道交通等技术含量较大、利润率较高的业务，公司的利润结构明显改善，基建行业所产生的利润与其在公司主营业务收入中所占的份额开始出现正相关关系。
五、募集资金投入项目分析
公司本次拟公开发行不超过46.75亿股A股及33.26亿股H股，加上全额行使H股配售选择权，共发行84.999亿股，募集资金扣除发行费用后，将按轻重缓急顺序投资于以下项目：
（一）募集资金项目分析
从所募集资金的使用效果上来看，除房地产开发项目的效益能比较容易预测之外，其余几个项目对公司产生效益由于受益期限较长，对公司各项业务均有裨益，但未能明确计量。
1、设备采购
主要用于购置高速铁路施工设备及城市轨道交通设备以及高速公路路面铺路设备。
2、新建生产线
主要用于高速铁路、隧道等设备的技术改造项目。
3、房地产开发
下面仅对西客站南广场地下车库及商业项目、石家庄市中景四季花城居住小区项目、安庆市新城东苑项目产生的效益进行分析。
（1）西客站南广场地下车库及商业项目——万博汇商业中心
1项目概况本
项目位于北京西客站南广场中心部位，临近北京地铁九号线及公交汽车总站,地理位置优越，人流量大，商业气氛比较浓厚，作为商业项目而言，这是得天独厚的优势。
本项目总建筑面积为73,827平方米，其中地下一层商业面积34,000平方米，地下二层车库面积34,400平方米，通道面积4,800平方米，设备机房面积107平方米，洗手间面积520平方米。机动车停车数量1,383辆，其中地上453辆，地下930辆；非机动车停车数量2,000辆。
该项目于2007年10月开始销售，销售面积为15000平方米，售价为20000元/平方米，其余均为公司自营。
2盈利预测
收入预测：可销售部分3亿元，其余20000平方米出租，租金约为250元/平方米·月，此项月收入500万，加上停车位收入125万元（小时收费5元，每天按照12小时收费，按照75％的停车率）左右，每月合计收入625万元，年收入7500万元。
成本：本项目投资概算为37,728万元，其中工程建设前期费用（含土地出让金）为5,766万元，工程建造期费用为28,952万元，其他费用为3,010万元。
盈利预测：2008年，成本与销售收入、第一年车位收入相抵，每年之后每年大约为公司提供7500万元的现金流。
预计EPS每年增加约为0.0035元左右。
（2）石家庄市中景四季花城居住小区项目
1项目概况
项目位于石家庄市市中心，和平路与翟营大街交汇处，临近金刚集团剩余厂房，周边生活配套设施齐全。该区域新房售价在5700元/平方米左右。
本项目建设内容有高层住宅、教育、医疗卫生、文化体育、其他商业、企业邮电、社区服务和市政站点等配套公建。总建筑面积为394,000平方米，其中，地上总建筑面积为339,000平方米，包括居住建筑面积311,100平方米，配套公建建筑面积17,580平方米，非配套公建建筑面积10,320平方米；地下建筑面积为55,000平方米。
2盈利预测
销售收入预测：以销售均价6500元/平方米计算，收入为20亿。
成本计算：初步估算成本约为2009元/平方米，总成本约为6.3亿元。
预计盈利：8～12亿元左右。
预计EPS每年增加约为0.01~0.015元左右。
（3）安庆市新城东苑项目
1项目概况
项目位于安徽省安庆市新城区。整个新城规划区面积约为42.5平方公里，北至“环城北路”，南至长江大堤，西至秦潭路和安庆电厂铁路专用线，东至长江边的安庆港，为安庆市政府重点开发的区域。目前该区域楼盘众多，以西湖绿洲城、香樟里那水岸为典型，售价在3700元/平方米左右。
项目总建筑面积为621,160平方米，其中，多层住宅开发面积为355,410平方米，商业门面开发面积为58,750平方米，高层住宅开发面积为207,000平方米。
2盈利预测
销售收入预测：以销售均价4500元/平方米计算，收入为28亿元。
成本计算：初步估算成本约为1674元/平方米，总成本约为10.4亿元。
预计盈利：11～16亿元左右。
预计EPS每年增加约为0.01~0.015元左右。
预计房地产项目在近3～5年内为公司EPS增加0.025~0.03元左右。
4、刚果铜钴矿
主要用于前期的基础设施建设以及铜钴矿资源的开采准备工作。
5、运营项目
主要用于太原至中卫（银川）铁路项目的建设。
（二）提升核心业务竞争力，改善公司财务结构本次募集资金投入使用并产生效益后将进一步提高公司的经营业绩，进一步改善公司的财务状况。
1、将进一步突出和提高公司核心业务的竞争能力公司
本次募集资金投资项目，紧紧围绕公司现有的核心业务，新建钢箱梁桥及大型钢结构生产基地，进行高速大号码道岔国产化技术改造，开发房地产，开展铁路投资，开采铜钴矿。募集资金的运用将扩大公司生产能力，保障后续经营发展。同时将进一步突出和提高公司的核心业务竞争能力，为公司在国内及国际市场进一步确立更加稳定的竞争地位。
2、将进一步提高公司的经营规模和盈利能力
本次募集投资项目投资计划实施完毕达产后，公司的生产规模、产品结构、市场开拓能力等都将得到较大幅度的提高，从而进一步提高公司的盈利能力，并为公司的后续发展打下坚实基础。
3、进一步改善公司财务结构
本次发行完成后，公司的净资产和全面摊薄的每股净资产将大幅度增长。本次募集资金到位后，公司资金实力将得到提高，资产负债结构配比将趋于合理，偿债能力有效提高。同时，净资产将大幅提高，而募集资金投资项目在短期内难以完全产生效益，将摊薄发行当年的净资产收益率。但是随着公司新建项目的开展，以及随之而来的利润增加，将使公司整体盈利保持较高的水平。
六、盈利预测及估值
（一）盈利预测
1、基建行业
公司基建行业的增长依赖于国家对基建设施的投入。“十一五”期间，铁路、公路等交通基础设施投资量猛增，这使得公司的业务量开始突飞猛进式增长。然而，我国建筑行业竞争较为激烈，除此之外，还有中建集团、中交建集团等大型建筑企业集团，这些企业在技术、经验、管理等方面也有独到的优势。我们预计其市场份额增长幅度将会出现一定的下降。
公司2007年1~9月新签合同额为1503亿元，达到2006年全年的83％的水平，而同期未完成合同量为1815.55亿元，已经超过去年全年的1514.90亿元的20％。
综合预计，我们认为2007年的增长率为30％左右。
2、勘察设计与咨询服务
公司的勘察设计与咨询服务业务主要依赖于公司的基建业务，具有很强的关联性。公司在2007年1~9月新签合同额为23.37亿元，仅为去年全的一半不到，而其同期未完成合同量为53.54亿元，比去年全年51.17亿元的未完成合同还多。
我们预计，为保证公司在该业务上的可持续发展，2007年其增长率可能会出现0.5个百分点左右的下滑。
3、工程设备与零部件制造业
受中国铁路的提速，对于设备的要求越来越高，而公司在铁路提速设备上所具有的优势，使得其业务量猛增。
公司在2007年1~9月新签合同额为49.03亿元，达到去年的73％左右，具有很强的增长潜力，而其同期未完成合同量为47.73亿元，是去年全年23.72亿元的一倍还多。
我们预计，公司在该业务上未来具有很大的发展潜力，2007年全年将增长10％以上。
4、房地产业
房地产行业在成为公司的主业以来，就得到了飞速的发展，房地产完成面积、开发面积以及储备面积达到了一个新高。
由于公司在基建行业具有技术优势，将会直接推动房地产板块的飞速发展，我们认为未来3年内，公司的房地产发展将远超同行业的发展水平。
5、其他行业
公司其他行业主要依靠物资贸易、物业管理以及提供物流服务等，而随着常福龙金矿2008年投入商业试运营以及刚果绿纱铜钴矿在2009年初投产，我们认为该业务的增长率在未来3年内将达到25％以上。
07~09 EPS 0.16元、0.20元、0.26元。我们预计：07~09年公司主营业务收入分别为2062亿元、2501.43、2955.63亿元，其中，基建业务实现收入1855.76亿元、2250.49亿元、2648.44亿元，约占各年收入的90%左右。实现净利润33.28亿元、43.5亿元、54.66亿元。基本每股收益0.16元、0.20元、0.26元。
（二）估值
1．DCF估值
我们采用三阶段FCFF方法。第一阶段为显性期（2007~2009），第二阶段为半显性期（2010~2016），第三阶段（2017年及以后）为永续阶段。
按照我们的分析预测，显性期（2007~2009），公司主营业务收入增速分别为29%、21%、18%；我们假设：半显性期（2010~2020），主营业务收入增速从2010年的13%匀速下降至2016年的3%；永续阶段（2017年及以后）：永续增长率为0%。
公司股票价值估值区间为6.7-7.2元。我们取7年期国债利率为无风险利率，即4.5%；设定风险溢价为7.5%；公司的贝塔值按A股建筑板块中铁二局、中色股份贝塔值加权为1.3。运用DCF估值方法，公司股票价值估值区间为6.7-7.2元。
2．市盈率
按市盈率估值法，公司股票价值合理估值区间为6.4~7.8元。目前，在A股市场，与公司业务相近的上市公司中铁二局06~09平均市盈率分别为225倍、55倍、42倍、25倍，建筑板块重点公司06~09平均市盈率为96倍、40倍、25倍、17倍；在香港市场，与公司业务性质相近的中国交通建设(2006年12月15日在香港上市)06~07PE为79倍、33倍。根据可比公司目前的估值水平，加上公司属于行业龙头，可以给予一定的溢价，我们按照07年40倍PE、08年35倍、09年30倍PE测算，公司股票价值合理估值区间为6.4~7.8元。
综合以上两种估值方法，我们认为，公司股票价值合理区间为6.4~7.8元。
七、投资建议及风险提示
（一）投资建议
随着我国城市化的快速发展，“十一五”规划加大了交通基础设施的大力投资，未来10年内铁路将保持快速发展，建筑行业将持续保持景气。公司在铁路提速改造及新建高速铁路领域，多年稳居第一。
公司在城市轨道建设以及高速公路建设领域等也占有较大份额，依据基建领域的技术设备、人才等多方面的优势，业务几乎涵盖所有土木工程行业领域。
我们给予公司“A”的长期投资评级。
综合DCF、PE方法估值结果，公司合理估值区间为6.4-7.8元。
（二）风险提示我们认为公司主要风险在于以下两个方面：
1、公司下属公司较多，整合难度加大
目前公司下属二级企业达到600余家，许多子公司在营业区域与业务范围，这些公司将进一步加大了公司的管理难度，同时也将造成公司资源的极大浪费。
2．成本控制与管理
建筑行业中，采用定额预算以及垫资等现象长期存在，使得建筑企业的成本控制成为影响其利润的一个重要因素。公司如何进行有效的项目成本控制与管理，这对上市公司业绩影响极大。
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