南风化工(000737):效率和盈不断提高 “买入”评级

世界最大元明粉生产企业 买入评级

    G南风为世界最大元明粉生产企业，拥有盐湖等芒硝矿资源，公司在山西运城总部拥有国内最大的芒硝盐湖，面积高达132平方公里，芒硝储量在8000～9000万吨左右，按照目前的开采进度能开采千年以上。同时，近年公司在江苏洪泽、四川眉山、湖南衡阳等芒硝资源丰富地区，收购兼并了数家元明粉生产企业并拥有大量芒硝矿的开采权。公司已经成为世界最大元明粉生产企业，总产能达到200万吨以上，公司也是国内元明粉的最大出口基地，占国内总出口量的四分之一。

    目前国内企业出口无序竞争，竞相压价，导致我国出口到韩国的元明粉仅为60美元／吨，远远低于同期美国出口到韩国元明粉120美元／吨的价格。因此，行业整合是未来元明粉行业的必由之路，一旦行业形成寡头竞争的局面，仅仅出口价格的上涨，整个元明粉行业的盈利就将增加8～10亿元。公司拥有和以色列死海相似的运城盐湖，由于湖水中含有高浓度盐分和矿物质，公04年已经建成具有死海漂浮和黑泥洗浴功能的健康城，兼具休闲和理疗功能，年接待能力达到15万人／年，公司计划进一步在盐湖南岸建设大型的旅游休闲基地。同时毛利率较低的洗衣粉业务可能被置换公司的洗衣粉业务，以提高公司的运行效率。

　　预计06年每股收益0.08元，07年新增40万吨元明粉产量，EPS达到0.13元／股，公司股价目前低于净资产，考虑到死海旅游资源的发展前景广阔以及洗衣粉资产置换出去，公司的运营效率和盈利能力不断提高，分析师首次给予“买入”评级。