昆明机床 [600806]：销售比例增加 维持优于大市评级

前9个月盈利同比增长401%

　　07年前9个月盈利同比增长401%。沈机集团昆明机床股份有限公司公告，由于销售增长强劲、毛利率提高、对亏损业务的处置以及补贴收入的增加，公司07年前9个月净利润同比大幅增长了401%至1.72亿元人民币。由于下游行业，例如造船、国防、电力设备和采矿机械行业的持续景气，07年前9个月销售收入同比增长了41%至5.51亿元人民币。07年前9个月，公司的整体毛利率同比提升了8.3个百分点，这是由于产品结构的改善，高端大型、重型机床的销售比例增加。

　　政府支持行业发展。依据政府为提升国内数控机床产业竞争力的优惠政策，06年1月1日到08年12月31日，公司的数控机床年净销售额享有50%的增值税退税政策。为了推动数控机床行业的发展，我们认为政府在增值税退税外还将提供更多优惠政策。

　　展望。在沈机集团于06年12月收购昆明机床股权之后，我们认为沈机集团未来将帮助公司在销售渠道、产品组合和技术方面得以提高。我们认为这将有助于公司显著的提高竞争实力。另外，我们认为，与捷克一家经验丰富的机床制造商道斯组建合资公司也将有助于公司改进技术，同时扩大产品组合。

　　估值。我们认为昆明机床凭借机床行业70年的制造工艺，将在重型、大型数控铣镗床市场获得巨大收益，目前公司的大型机床技术优势明显，数控化比例已经达到60%，远高于同行。我们预计06-09年公司盈利年均复合增长率将达73%。基于A股35倍08年市盈率，H股25倍市盈率，我们将A股和H股目标价格分别由29.05人民币和20.25港币上调至38.85人民币和27.75港币。我们维持对该股优于大市的评级。