营业收入同比增长84.26%
投资要点：
营业收入同比增长84.26%，净利润同比增长55.15%，略低于预期中金岭南8月17日公布中报，受益于有色金属行业的持续景气，公司主营产品铅锌金属的市场价格较上年幼不同幅度的上涨，公司冶炼产品的产销量同比有较大增加，上半年实现营业收入40.93亿元，同比增长84.26%；净利润6.38亿元，同比增长55.15%，每股收益0.87元，略低于我们的预测。
矿山业务发展缓慢，冶炼业务迅速增长报告期内公司铅锌精矿金属产量6.27万吨，比上年同期减少16.04%（其中：精矿铅1.89万吨，比上年同期减少16.96%；精矿锌4.38万吨，比上年同期减少15.64%）；精矿含银37吨，比上年同期减少15.82%。产量减少的主要原因是凡口铅锌矿山在进行技术改造工程，影响了部分产能的释放；公司计划07年产矿14.5万吨，上半年仅完成了全年计划的43.24%，预计随着凡口铅锌矿18万吨技改项目的完成，下半年精矿产量会增加，全年计划能够实现。09年凡口铅锌矿18万吨技改项目将完成后，公司铅锌矿产量将达到18万吨。
报告期内公司冶炼业务迅速增长，半年铅锌冶炼金属量14.28万吨，比上年同期增长107.41%，（其中电铅4.83万吨，同比上升109.03％；锌及锌制品9.45万吨，同比上升106.60％）。冶炼产量增长的主要原因是公司金狮冶化技改项目的完成，产能得到释放，以及其他小冶炼厂的扩产。上半年冶炼业务已完成全年计划的52.89%，下半年随着产能的进一步释放，有望超过计划。公司最大的冶炼厂韶关冶炼厂挖潜技改和丹霞冶炼厂技改项目进展顺利，有望在08年完成，届时韶冶产能将从目前的22万吨/年提升到30万吨/年。
上半年铅锌价格表现各异上半年铅锌价格表现各异，铅价表现抢眼，价格一路飙升，而锌价有所下跌，并维持在高位运行。
金属铅：金属铅的供给明显落后于强劲的需求，我国是世界第一铅生产大国，上半年前产量约133万吨，同比增长了6.8%，而需求仍维持8%以上的增长速度；在预计07年铅继续保持供给不足和库存不断减少的情况下，铅价一路上涨，LME铅价由年初的1600美元/吨上涨到6月份的2660美元/吨，07上半年铅均价约1982美元/吨，比06年上涨了54.64%。
金属锌：上半年锌价表现差强人意，上半年我国锌产量180.96万吨，同比增长了22.4%，供给出现短期过剩，在07年锌将出现过剩局面的预期下，锌价开始回落，LME锌价由年前的4400美元/吨回落到6月份的3300美元/吨，上半年锌均价约3557美元/吨，同比增长8.56%，但预计全球需求仍能保持旺盛，锌价能维持高位运行。
毛利率有所下降报告期公司的销售毛利率为26.9%，同比下降了11.2个百分点，环比去年也减少了8个百分点，毛利率下降的主要原因是公司的铅锌精矿产量不足，不能满足公司冶炼业务的需要。公司精矿自给率不足70%，30%以上需要外进，在铅锌价格不断上涨的情况下，冶炼业务的盈利空间缩小，利润增长相对缓慢，上半年铅锌银冶炼产品毛利率为28.19%，比去年减少了8.5个百分点。
上调铅锌资源税对公司业绩影响有限根据财政部和国家税务总局联合发布《关于调整铅锌矿石等税目资源税适用税额标准的通知》的规定，从2007年8月1日起，上调铅锌资源税标准，一等矿山由每吨4元调整为每吨20元。中金岭南凡口铅锌矿为一等矿山，我们粗略测算，此次资源税上调，将使公司07年度的采矿成本增加约680万元，约占06年净利润的0.59%，对业绩影响有限；预计08年的采矿成本将增加约2500万元。有色金属行业处于国家宏观调控重点行业，预计下半年调控政策将从紧，行业整合加剧，有利于公司未来发展。
维持“谨慎推荐”评级公司07、08年业绩将稳定增长，09年技改项目完成后，公司业绩将会大幅提升。我们暂时维持前期的业绩预测，预计07、08年每股收益为2.13元、2.47元，维持“谨慎推荐”评级。
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