矿产品产量降低影响中报业绩
投资要点：
1、上半年业绩概况
2007年上半年，公司实现营业总收入40.93亿元，同比增长84.26％；实现净利润6.38亿元，同比增长55.15％。公司上半年净资产收益率为19.68%，同比减少了3.68个百分点；上半年公司EPS为0.87元，其中二季度EPS为0.45元。
2、矿产品产量降低影响公司上半年业绩
公司上半年主要矿产品产量：铅锌精矿金属量62715吨，比上年同期减少16.04%（其中：精矿铅18916吨，比上年同期减少16.96%；精矿锌43799吨，比上年同期减少15.64%）。精矿含银37吨，比上年同期减少15.82%。报告期内公司主要冶炼产品产量：铅锌冶炼金属量142806吨，比上年同期增长107.41%，（其中电铅48346吨，同比上升109.03％；锌及锌制品94460吨，同比上升106.60％）；银锭101吨，同比上升159.41％；硫酸17.44万吨，同比上升92.46%。
在铅锌价格处于高位的情况下，公司矿产品产量出现了同比16.04%的下降，这使得公司上半年业绩低于我们的预期。
3、维持"推荐"投资评级
由于上半年业绩低于我们的预期，我们调低公司的业绩预测，预计公司07-09年每股收益分别为1.91、2.06、2.08元。按照目前A股有色金属行业上市公司的估值水平，我们认为公司合理股价对应07年25倍PE，即47.75元，继续维持"推荐"投资评级。
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