中金岭南 [000060]：下调投资评级 维持目标价格

募资投资项目进度低于预期

    动态事项：

　　2007年上半年净利润同比增长超过50％。公司实现营业总收入40.93亿元，同比增长84.26％；实现净利润6.38亿元，同比增长55.15％。

　　主要矿产品产量受矿井扩建工程影响有所下降。铅锌精矿金属量62,715吨，比上年同期减少16.04%（其中：精矿铅18,916吨，比上年同期减少16.96%；精矿锌43,799吨，比上年同期减少15.64%）。精矿含银37吨，比上年同期减少15.82%。

　　主要冶炼产品产量大幅增长。铅锌冶炼金属量142,806吨，比上年同期增长107.41%，（其中电铅48,346吨，同比上升109.03％；锌及锌制品94,460吨，同比上升106.60％）；银锭101吨，同比上升159.41％；硫酸17.44万吨，同比上升92.46％。铝材5,880吨，同比上升10.43%；铝门窗及幕墙9.65万平方米，同比上升8.06％；电池锌粉2,620吨，同比上升56.23％；冲孔镀镍钢带328吨，球形亚镍50吨。

    公司影响：

    资源税上调对业绩影响不大。从2007年8月1日起,铅锌矿石单位税额标准,一等矿山由每吨4元调整为每吨20元。中金岭南凡口铅锌矿为一等矿山，经公司测算，此次资源税上调将使公司2007年度的采矿成本增加约910万元，预计公司2008年的采矿成本将增加约2200万元，相对于每股0.03元。

　　公司公告拟收购金汇期货95%股权。公司8月6日公告称，关联方深圳市中金联合实业开发有限公司所持有的深圳金汇期货经纪有限公司95%股权已在深圳市产权交易中心挂牌转让，挂牌转让价为3632万元。公司临时董事会一致同意以3632万元收购公司关联方所持有的金汇期货95%股权。目前中金岭南通过全资子公司中国有色金属进出口深圳公司持有深圳金汇期货经纪有限公司5%股权。此次收购完成后公司将直接间接持有深圳金汇期货经纪有限公司100%股权，有利于公司商品金融期货业务的开展。

　　公司参与天津房地产项目开发。公司2007年7月10日称，中金岭南与金康公司合作开发天津"敦仁里"房地产项目。项目总建筑面积16.5万平方米。目前该项目正在办理施工许可证。合作项目的主要内容为由金康公司提供项目用地(该用地已支付土地出让金及税费合计人民币60792万元);公司投入项目建设资金人民币3亿元。金康公司与公司按照2:1的利润分配比例。该项目计划开工时间为2007年8月,预计完工时间为2010年2月,预计收益率30.67%,投资回收期31个月,预计在2010年实现收益。

　　估值影响：

　　下调投资评级，维持目标价格。公司公告的募集资金投资项目凡口矿18万吨技改、韶冶厂挖潜技改、韶冶厂稀贵金属回收技改、丹霞冶炼厂技改等在建项目进度低于预期，以及国内外铅锌在未来6个月中因美国次级债的阴影未消的状况下，波动幅度较小，但伦敦金属交易所LME的铅锌库存仍在下降通道中，说明全球对铅锌的需求基本面仍属正面，因此我们下调2007-08年公司EPS分别为1.80元和1.98元，动态PE值分别为25.10倍和22.82倍。目前我们下调对中金岭南投资评级：未来六个月内，大市同步；维持目标价格为48.00元。