创业环保 [600874]：长期增长前景明朗

创业环保盈利增长信心有所增强

    公司概况

    创业环保在上海和香港两地上市，公司总部位于天津，主要从事污水处理业务。除了天津市场的污水处理业务之外，公司还在天津以外地区建立了包括自来水处理在内的新项目。

　　我们的投资主题/观点

    如果公司盈利的长期增长前景更加明朗，我们会更看好该股票。由于许多位于天津的新厂取得的收入足以抵消建设费损失的影响，我们对于公司盈利增长的信心有所增强。

　　同时我们认为，管理层能通过阐述并执行公司长期扩张战略来提升投资者信心。

　　如公司最终获得的特许经营权，天津的污水处理费可能会降至更为稳定的水平。然而，我们认为政府可能允许公司提高污水处理量以补偿污水处理费下降给公司带来的影响。

　　估值

    基于贴现现金流分析，我们预计该股的12个月目标价格为2.10港元，有12%的增长空间。该股2007年预期市盈率为13.2倍，2006年预期股息收益率为1.9%。

　　风险（1）天津市的特许经营权审批进一步推迟；（2）新厂尤其在投产初期的成本增长高于预期；（3）产能利用率、水价以及销量低于预期。