公司三季报展示靓丽业绩
2007年1-9月，公司实现营业收入417.12亿元，同比增长18.33%；实现归属于母公司所有者的净利润21.83亿元，同比增长436.36%；实现每股收益0.5元，略高于我们前期推算的0.48元。
影响业绩主要因素全面开花，推动报告期业绩高速增长。1）受消费升级、商贸交流增长驱动的行业景气度上升影响，公司三季度客座率创出了同期历史新高，使得公司航空运输收入保持了较高速度的增长；2）本年1-9月份，国际原油平均价格低于去年同期水平，促使国内航油价格四次下调，使得公司燃油成本有所控制；3）人民币对美元持续走强，呈现升值加速趋势，报告期内公司产生了巨额的汇兑收益，使公司财务费用为-7200万元，远远低于去年同期金额7.85亿元；4）报告期内公司联营和合营公司运营良好，实现投资收益3.55亿元，同比激增294%。上述诸因素很有可能在四季度持续存在，继续支撑公司业绩增长。
三季度单季度业绩靓丽如市场预期。作为季节性波动较大的行业，每年第三个季度一直是航空业的旺季。7-9月份，南航客座率分别达到76.55%、80.4%、77.89%，分别创同期历史新高；同时，三季度单季度人民币升值超过1%，进一步提升了公司业绩。使得公司第三季度EPS达到0.43元，同比增长43%，符合市场之前的预期。
公司业绩敏感性高，收益与风险相伴。根据我们依据06年数据测算，航空煤油销售价格每上涨100元/吨，公司每股收益将下降0.05元，人民币对美元升值1%，则公司每股收益增加0.087元，是各航空公司中业绩弹性最大的；同时，从资产使用效率方面来看，公司资产使用效率在民航运输景气度日高日新下将逐步提升，最具备成长潜力。我们认为，这种高弹性和潜力在相关影响因素向利好方向发展的背景下，带来的更多的是收益机会。
四季度亏损面仍然较大。尽管借助行业景气、人民币升值等因素，公司前三季度大幅度盈利，但是，由于四季度为行业淡季，为航空公司年度业绩的地点，综合考量南航在四季度的历史表现，我们认为，公司在四季度扭亏的可能性依然不大，但这并不影响公司07年整体业绩靓丽的事实。
投资风险。国际原油价格持续高位可能最终导致燃油成本的大幅度攀升，使业绩不如预期。
盈利预测和评级。我们上调公司08年、09年盈利预测，预计07年、08年、09年公司EPS分别为0.44元、0.66元、0.82元，对应市盈率分别为47.3倍、31.9倍。考虑到公司将持续受益行业景气提升、人民币升值等因素，我们维持对公司的增持评级。
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