南方航空 [600029]：基本符合预期 维持“推荐”评级

第三季度贡献了绝大部分利润

     公司07年前三季度实现营业收入为417.12亿元，同比增长18.3%；营业成本342.98亿元，同比增长14.83%；扣除少数股东权益后实现净利润21.83亿元，前三季度EPS为0.50元，同比增长455%。基本符合我们的预期。

　　点评:

    第三季度贡献了绝大部分利润。公司前三季度实现净利润21.83亿元，其中第三季度实现净利润18.75亿元，折合每股收益为0.43元，07上半年的利润贡献仅为每股收益0.07元。主要原因是三季度是航空运输的传统旺季，周转量、客座率在三季度提升明显。7、8、9三月的周转量分别为7695、8248、7308百万客公里，较去年同期分别增长14.7%、16.7%、14.5%。7、8、9三月的客座率分别为76.6%、80.4%、77.9%，较去年同期分别提升1.1%、4%、3.8%。

    受益于人民币升值，获得巨额汇兑收益。由于前三季度人民币持续升值，公司会得了巨大的汇兑收益，约为9.38亿元。相对于中国国航，南方航空由于美元负债列三大航空之首，公司盈利对人民币升值有很强的依赖性。南方航空汇兑收益占净利润总额的约43%，中国国航汇兑收益占比约为13%。预计随着中国经济的强劲增长，人民币升值将呈现加速的趋势。

    目标价24元。公司前三季度业绩爆发式增长，每股收益高达0.50元，但全年的经营业绩并不会象前三季度那么乐观。主要是由于四季度是航空业的传统淡季，客座率预计会有明显的下滑，第四单季将出现亏损。预计公司07-09年EPS为0.36元、0.59元、0.92元，目标价24元。维持“推荐”评级。