西部矿业 [601168]：收入和利润保持了稳步增长

业绩符合预期 矿山开发成未来亮点
 
    公司是国内位居前列的基本金属矿业公司，同时也是西部最具竞争力的资源开发企业之一。根据安泰科提供的行业统计资料，以精矿所含金属量计算，2006年本公司为全国第四大锌精矿生产商、第二大铅精矿生产商及第七大铜精矿生产商。

　　公司的业务板块为采矿业务、冶炼业务、金属贸易业。2007年1-6月，由于有色金属价格继续保持在高位运行，公司矿山业务的主要产品铅精矿、锌精矿、铜精矿等产销保持稳定；冶炼业务的铝锭产销量较2006年同期有所增长。报告期内公司矿产品业务量价齐增，共实现营业收入34.6亿元，实现净利润8.55亿元，分别较上年同期增长22.3%和54.7%,收入和利润保持了稳步增长。

　　公司招股说明书中募集资金收购西藏玉龙铜矿的股权日前取得实质性进展，2007年8月9日,公司正式与紫金矿业集团股份有限公司签署《股权转让协议》,受让紫金矿业所持西藏玉龙铜业股份有限公司17％的股份。至此公司将持有58％的股权，成为玉龙铜矿的控股股东。

　　公司中报业绩符合我们预期，未来亮点在于玉龙铜矿的开发和公司矿体的进一步挖潜。

　　公司股价从上市后在二级市场给予很高溢价，按照目前公司业绩，我们给予“中性”评级，我们将按照公司矿山开拓进展和基本面变化给予评级。

    附件：公司盈利预测1、采矿、冶炼业务受金属价格和产量影响很大，我们对于业绩的预测建立在以下金属价格和产量的基础上。

　　2、IPO项目中股权收购会在短期预测期中带来利润和收入的增加，但是对于矿产和冶炼IPO项目，因为投资产出期较长，在08年以前不做预测。

　　3、公司金属贸易按照平稳发展来考虑，收入变化不大。

    风险因素1、市场风险：公司主要产品锌、铅、铜及铝的价格近年来大幅上涨，目前处于历史高位。如果未来有色金属价格持续下跌，则公司需要相应降低产品售价，这可能会使公司的经营业绩受到不利影响。

　　2、公司的矿山收入主要依赖锡铁山矿，2006年锡铁山矿的主营业务收入占公司矿山业务收入的65.2%，若锡铁山矿出现重大经营风险，将会对公司的业务营运造成重大不利影响。