中报点评 维持“推荐”评级
事件描述万业企业发布2007年中期业绩报告，公告称，报告期内，公司营业收入19,712万元，同比减少74.87％；营业利润33,691万元，同比增加121.10％；投资收益30,883万元；净利润28,585万元，同比增加116.14％。公司2006年10月转让上海万业企业老西门置业发展有限公司95%股权的股权转让款于2007年上半年到帐，该部分股权转让产生的投资收益导致公司上半年净利润提高。
事件评论一、中期业绩符合预期，公司定位日渐清晰万业企业发布2007年中期业绩报告，营业利润33,691万元，同比增加121.10％；投资收益30,883万元；净利润28,585万元，同比增加116.14％。本次中报投资收益略微超过我们预期，但中远两湾城结算速度稍稍延后，所以本次暂时不调整对公司全年的赢利预测。我们对于公司未来4个项目利润总额达到18.5亿以上是持乐观态度。
中报中公司明确表示继续执行年初经营目标，加强土地开发建设，做大做强房地产各项业务。特别是提出在稳固上海现有房地产业务基础上，积极寻求新的投资项目，同时寻求跨区域经营的可能性。我们认为公司目前项目都在我们看好的上海区域，未来对业绩的贡献是比较明显的。但对于未来公司土地储备的问题，我们认为最为有利的模式应该以发挥大股东强大实力和项目利润最大化为原则，关注上海区域，但不一定局限上海地区。而且我们判断，对于公司目前土地储备并不是非常充裕的情况下，下半年新的项目进入应该是及时之举。
另外，我们注意到公司董事会决议通过的《公司财务管理办法》中特别修订在董事会权限下，总额不超过最近一期经审计净资产10%以内的对外长期投资可由董事长审批。在06年年报公司就提出随着国家对房地产业宏观调控力度的进一步加大，在面临着一定的行业风险的同时，公司将择机在其它领域进行探索，进一步化解房地产宏观调控带来的风险。而本次报表中再次提出下半年公司继续进行其它领域的投资探索，我们预计公司新的投资探索仍将依赖于大股东的支持力度，而近几年来大股东在中国各个领域的投资呈现井喷式增长。我们坚持看好作为三林集团在中国唯一的上市平台—万业企业。
二、优秀管理层带领公司未来发展驶入快车道看好万业企业其中很大的理由是看好万业企业良好的管理团队，在本界管理团队入主公司后，无论从业绩还是市值公司都出现了良好增长，并顺利完成了股权分置改革。公司董事长除上市公司职务以外，在集团公司是总裁的职务。良好的职业经理人团队让我们有理由相信公司发展驶入快车道。
同时，我们也注意到中报中表示要优化流程管理，提高工作效率，引进专业人才，以团队建设入手，打造和谐、高效的管理团队。我们认为好的管理团队，同样需要好的激励制度相辅相成，随着公司的发展，大股东、管理层和流通股股东利益最终将趋于一致。
三、看好公司长期发展，维持“推荐”评级业绩符合预期，两湾城项目销售情况良好，我们预计中远两湾城五期项目规划在07年年底将正式批复，而宝山紫辰苑项目也有望在07年年底小部分动工，公司未来业绩持续性有所保证。我们维持对公司07、08、09年EPS为0.82元、1.2元、1.48元的预期，随着未来土地储备的增加，长期看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。
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