资源控制版图继续扩张 中性
投资要点：
三季度业绩基本符合预期，预计四季度略有提升。公司三季度实现主营业务收入19.85亿元，环比减少0.64亿元；主营业务利润7.71亿元，环比减少1.37亿元；实现净利润4180万元，加权每股收益0.19元。由于7～8月是铅锌的生产和消费淡季，因此公司业绩环比下滑基本处于预期之中。10、11月是国内铅锌消费旺季，预计公司四季度业绩环比上升..铅、锌、铜价格依然高企。三季度铅价率创新高，铜价也在季末走高，国内锌价也依然维持在高位。由于供需关系短期难以出现扭转，我们对基本金属的价格中期走势依然乐观，由此对于矿业资源型公司的业绩增长持续看好。
募集资金投向按进度如期进行。公司募集资金投向矿山建设和冶炼业务的锡矿山、获各琦一号矿床、电锌氧压浸出新技术工程和铅冶炼工程资金投入按照计划铺开，玉龙铜矿股权收购已经基本完成，正在进行最后的备案。
09－10年将是公司业绩的快速释放时期。目前公司6万吨锌冶炼厂已经投产，另外的10万吨锌冶炼和5.5万吨铅冶炼预计在09年下半年投产；07－10年预计获各琦铜矿石采选能力为150、180、200（最终至300）万吨，赛什塘铜矿为50、60、75万吨，玉龙铜矿09年建成一期3万吨产能（预计产出1万吨精铜）。由于矿山产能的快速投产，预计公司2010年业绩出现快速增长。
公司资源控制的版图继续扩张。公司在襄樊市计划投资30亿元，在3～5年中建设8－10万吨粗铅冶炼厂和10万吨锌冶炼及配套工厂。从盈利贡献看预计该项目为公司营收贡献约45亿元，利润5亿元左右。我们认为公司未来将更积极参与鄂西北的资源开发，矿业版图进一步扩张。
给予“中性”投资评级。根据公司矿山投建推进进程，我们预计公司07－09年全面摊薄每股收益为0.72、0.95和1.07元。从公司集团雄厚的资源储备、公司战略扩张和业绩逐步增长的角度考虑，我们看好公司的长期发展；从相对估值角度看，公司股价已经高于08、09年30－35x的估值上限，给予公司“中性”的投资评级。
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