耐心投资者的“盛夏果实”
如果作为益佰制药的一个长期投资者，这份中报对于他们来说无疑于一份“盛夏的果实”，公司2007年上半年，实现销售收入43,025万元，比上年同期增长46.88%,实现营业利润2,746万元，比去年同期增长84.6%,实现净利润5,408万元，比去年同期增长432.16%，实现每股收益0.448元。给忠守于公司的广大投资者交上了一份较为满意的答卷。
公司上半年业绩大幅增长的因素主要有两个方面：一方面是：公司同西藏诺迪康药业就股权收购事宜达成和解协议，由西藏药业返还公司已支付的定金并支付相应利息以及一定数额的补偿金，由此增加公司净利润3000余万元，如果剔除此部分收益，公司上半年的生产经营所产生的净利润也达到了2400万元，折合每股收益0.2元，同比增长137%。可见公司已经完全走出了去年的阴影，步入良性增长的轨道。另一方面，公司的处方药产品随着行业的复苏销售大幅度增长，同比增长59.35%。这超过了市场和我们的预期，我们对公司下半年的处方药销售前景看好，全年预计能达到30%的销售增长。
不过正如我们在前期报告中所提示的，公司的处方药和OTC产品的毛利都略有下降，我们认为全年将会维持在一个较为稳定的水平上，公司的OTC产品销售上半年情况不是太好，销售收入出现了负增长，我们判断公司可能将销售的中心集中到处方药的销售上，抓住行业转暖的大好时机，尽快恢复处方药的销售市场，因而在OTC销售有所迟缓，不过我们还是坚持看好公司在OTC销售上的长期成长性，另外公司的OTC产品有一定的季节性，一般秋冬季是咳嗽等疾病的高发期，故而公司的OTC产品销售的高峰一般都是下半年，我们从公司的历年数据中也可以看到，OTC产品的下半年销售占据了绝大部分。我们预计OTC产品全年可以保持20%的增长。
值得关注的是，公司投资的江苏省灌南医院今年开始贡献利润，上半年实现收入2130万元，营业利润543万元，毛利率25.5%,医院作为一种公益性的企业，很难给公司带来多少实际的利润增长，但是作为一种新业务模式的出现，我们将持续关注这种对公司的影响。
公司今年上半年营业费用23682万元，营业费用率55.04%,与我们前期的报告中预测的非常接近，可见，公司的费用得到了有效的控制，回归到前几年正常理性的水平，从公司理念的数据分析，我们维持全年55%的费用率，全年营业费用50000万元。公司的营业费用虽然对净利润影响很大，但并不是没有规律可循，只要公司不再出现去年那样的超额增长，我们坚信对公司盈利能力的影响是有限的。当然我们也会一直和公司保持沟通，及时了解相关营销活动和费用的变化。
根据公司上半年的经营情况，我们维持对公司2007年和2008年的每股收益的预测，即分别达到0.66元和0.81元。公司自我们7.13报告以来已经上涨了69%，从我们对公司2008年的业绩预测来看，目前的市盈率已经达到了29.75倍（未摊薄），从同类公司2008年的平均市盈率33.02倍和整个中药行业38.98倍来看，公司目前的价格上属于合理水平，考虑到公司中报还有资本公积金10股5股的分配方案，我们给予公司“推荐”评级。
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