*ST华源 [600094]：变革值得期待 维持“增持”评级

最艰难的时期即将过去，增持评级

    流动性危机使得常州三家骨干企业依然处于停产状态，公司主要的化工化纤业务大幅萎缩，导致上半年主营收入下降52％，是亏损的主要原因。

　　但需要指出的是，最艰难的时期即将过去。华源股份以及华源集团属下的另一家上市公司华源发展（600757）近期都调整了领导班子，华润轻纺（集团）公司的董事副总经理应伟和华润纺织集团公司的助理总经理魏景芬分别担任这两家公司的常务副总经理和总经理。我们认为这一人事变动意味着华润集团对华源集团的重组已经进入实际操作阶段。

　　我们预计华润的介入将最终化解流动性危机，常州三家企业有望在4季度恢复生产。今年1－7月，由于产品价格的上升，化工行业利润增长14.4％，化纤行业利润增长41.1％，景气度回暖明显，这一态势有望延续并使公司化工化纤业务在恢复后受益。

　　公司向华源集团出售上海华源复合新材料公司和安徽华源生物药业公司股权的转让款预计将于年底之前收到，增加9000万元的当期收益，全年亏损有望减少。而备受关注的碳纤维项目在经历短暂的停顿后也有新的进展，关键工艺环节取得突破。在华润和华源集团的高度重视下，项目前景乐观。

　　公司的风险已经充分释放，未来的变革值得期待。维持“增持”评级。