武钢股份(600005)结构进一步优化

   武钢股份：未来成长性良好 增持评级

   07年1-9月武钢股份实现主营收入391亿元，同比增长28%；实现净利润49.96亿元，同比增长91%。实现每股收益0.64元。

　　其中第三季度每股收益为0.20元。公司业绩大幅增长的原因是产品销售价格和产量同比上涨，以及产品结构进一步优化。

　　环比方面，2007年第三季度主营业务收入环比下降3.88%，主营利润环比下降24.05%，净利润环比下滑21.79%。公司第三季度的毛利率为20.82％，环比下降了5.36个百分点，净利润率也下滑了2.75个百分点。主要是第三季度钢材市场价格回落，公司连续下调普钢的销售价格所致。与钢铁行业整体利润在第三季度利润下滑情况相一致。

　　武钢未来两年产能快速扩张，成长性良好。公司的一些新建项目在2008-2009年将陆续投产、达产，钢材产量年均增长在20％左右。未来三硅钢、1580热轧、三冷轧、高速重轨万能轧机等项目的投产和达产，使公司的产能提高60％。

　　预计公司07、08年的EPS分别为0.85元、1.19元。考虑公司的龙头企业地位以及未来的高成长性，给予08年20倍PE，一年目标价格为23.8元，维持对公司的"增持"评级。

    净利润环比下降21.79％

    07年1-9月武钢股份实现主营收入391亿元，同比增长28%；实现主营业务利润86.86亿元，同比增长93.23％；实现净利润49.96亿元，同比增长91%。实现每股收益0.64元。其中第三季度每股收益为0.20元。公司业绩大幅增长的原因是产品销售价格和产量同比上涨，以及产品结构进一步优化。

    环比方面，2007年第三季度实现主营业务收入131亿元，环比下降3.88%；实现主营利润26.48亿元，环比下降24.05%，实现净利润15.72亿元，环比下滑21.79%。公司第三季度的毛利率为20.82％，环比下降了5.36个百分点，净利润率也下滑了2.75个百分点。主要是第三季度钢材市场价格回落，公司连续下调普钢的销售价格所致。与钢铁行业整体利润在第三季度利润下滑情况相一致。

    产能扩张，成长性良好

    二冷轧和二硅钢已基本达产。公司的"双高"产品比重不断增加，已经从去年的74％提高到81％以上。硅钢产品尤其是取向硅钢是公司主要的利润来源。在同行业中，公司在取向硅钢产品方面一直占有绝对的竞争优势。预计下游行业的需求继续保持旺盛，以及硅钢产品产能的扩张，硅钢产品将来仍是公司的主要利润来源。二冷轧项目在下半年逐步达产，冷轧产品结构优化将不断提升，进一步增强公司的盈利能力。武钢未来两年产能快速扩张，成长性良好。公司的一些新建项目在2008-2009年将陆续投产、达产，钢材产量年均增长在20％左右。未来三硅钢、1580热轧、三冷轧、高速重轨万能轧机等项目的投产和达产，使公司的产能提高60％。三硅钢将在2008年建成，公司将拥有40万吨取向硅钢生产能力,公司产品结构也将稳步提升。维持公司“增持”评级

    预计公司07、08年的EPS分别为0.85元、1.19元。考虑公司的龙头企业地位以及未来的高成长性，给予08年20倍PE，一年目标价格为23.8元，维持对公司的"增持"评级。