张江高科[600895]：主营业务利润率上升

    张江高科(600895)发布2007年年报显示，全年实现营业收入 120042万元，同比减少7.72％，但是受房屋销售与租赁利润率较大幅度提升的影响，公司整体营业利润较去年仍增加了27.78％；公司投资收益同比增加15630万元，增幅140.92％，投资收益占利润总额比例上升至52.84％，比2006年增加近19％；公司全年实现净利润37,956.3万，同比增幅133.30％。公司同时发布利润分配预案，拟10股派现金红利1.8元（含税）。
　　公司“一体两翼产业互动战略”实施较好。从全年的经营情况我们看到，公司房地产销售63170万元，同比减少20649万元，降幅24.64％，租赁收入31227万，同比增长12757万元，增幅69.07％；高科技投资收益则取得了更为明显的增长，有效弥补了房屋销售下降带来的影响。
　　公司出租性物业与土地储备将进一步增加，资产持续注入值得期待。公司拟于2008年10配2.4股。如果配股方案顺利获得通过并实施，公司出租性物业有望在2010年达到200万平米，中端以上物业将提升至85％，将使得租赁利润率进一步提升；而土地储备面积达到130万平米以上。目前集团尚有多达1000万平米的土地储备和其他基地公司，鉴于公司在集团以及上海市创新战略的重要地位，后期资产持续注入值得期待。
　　园区区位优势带来的创投机会有望推动公司后期业绩快速提升。目前园区内共有5000多家企业，销售收入超过1亿元的有10家，超过5000万元的有100多家，超过300家企业有条件在未来2－3年内上市。公司直接投资和通过入股的汉世纪基金投资的创投企业已经有近10家，其中包括四维约翰逊和微创医疗等五家很可能在今年上市。未来公司将凭借与园区内企业的良好关系进一步扩大投资的范围，待这些企业上市后择机卖出。
　　不考虑后期新增创投企业带来的投资收益，我们预期2008－2009年每股收益分别为0.35元、0.61元。未来公司业绩快速增长的动力主要来自集团廉价、优质资产的注入，以及参股创投企业业绩增长与上市带来的投资收益的增长，由于这些因素具备较大的确定性，公司未来业绩很可能超过我们的预期。