中科三环[000970]：稀土永磁业绩向上拐点浮现

作者：佚名　　来自：网络汇集　　时间：2008-2-28

三季度表现超越预估中科三环之三季度营运表现超越预估，主因是毛利率转佳，同时其季度净利也出现06年二季度以来的首次同比增长；观察实际数据，三环三季度营收为5.43亿元（YoY+18.4％），季度毛利率年增1.4个百分点达到25.6％，高于预估2.1个百分点，主因是原物料价格回稳（钕价自八月份起下跌）。销售、总务与行政（SG&A）等三费费用仍在理想控制之下，成长速度低于营收成长；由此公司息前税前获利（EBIT）于三季度达到7，300万元（YoY+32.6％），高于预估23.5％，税前获利则同增27％达5，900万元，高于预估20.2％。不过，由于所得税高于预期，三环三季度净利润仅同比增长5.3％至3，700万元，但仍超基预估14.4％，相当季度每股收益0.07元。07与08年EP预估未变：我们维持2007年EPS预估于0.26元（YoY-8％），但我们同时认为公司营运的拐点已出现，稀土磁铁业者的获利将可望加速成长。针对2008年，我们维持三环EPS预估于0.40元，相当于同比增长53.8％。公司评价与投资建议：我们认为三环近期股价拉回有利于国际私慕基金对其投资，并有助促成业内整并加速；再者，随着原物料成本的趋稳，三环获利性与业绩表现将出现拐点。故我们将其12个月目标价由12元上修至14元，根据的是08年EPS预估的34倍与0.9倍PEG（预估公司EPS将于2007-2010年间复合年增37％）。综合以上，我们将中科三环的投资评级由「持有」调高为「增持」。

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