张江高科[600895]：一体两翼初见成效

    张江高科：一体两翼初见成效
    公司公布2007年年报显示07年实现主营业务收入11.73亿，其他业务收入2784万元，营业收额比06年下降约7％，净利润37956万元，增长133.3％，每股收益0.31元。
　　点评：公司业绩与我们此前预测一致。07年主营收入下降的主要原因是公司在园区房产销售方面有所保留，房产销售收入6.3亿，同比减少了2.06亿。不过销售和租赁毛利率的提升以及投资收益的大幅增长使得公司利润仍保持了较高的成长速度。公司房地产业务的营业利率达到43.94％，比06年提高了12.34个百分点。在旺盛的需求和大股东支持之下，公司持有物业面积有望持续高速增长。07年建成可租面积80万平米，未来3年有望持续增长，且新建物业普遍定位于中高档办公楼为主，租金水平将明显提升。目前80万平米的物业中，最高档的张江大厦租金约4万平米，目前报价在7元/平米/天，中档物业约50万平米，租金在2-4元/平米/天左右，抵挡物业的租金在1元/平米/天左右。由于新增以中高档办公研发楼及商业、公寓等配套设施为主，且由于近年市场房价、市场租金大幅上涨，新增物业的租金水平将明显提升。租赁收入增幅有望快于租赁面积的增长。

　　07年实现投资收益2.6亿，其中主要来自于被投资公司业绩提升而产生的权益法下确认的投资收益，达到1.6亿，此外交易性金融资产的处置收益也贡献投资收益9345万元。由于公司大部分投资收益来自于实业，且相应企业的未来面临的经营状况较好，因此投资收益的增长具有一定的稳定性和持续性。

　　此外，由于公司股权投资逐渐进入收获期，未来几年投资收益有望实现跨越式增长。园区内医疗、软件等高科技企业经过数年来的发展，已经形成了一大批有初步规模和独特竞争力的中小企业群体，年营业额超过1亿元的企业超过50家，营业额超过5千万的企业超过100家，目前公司参股的企业中，有一家处于纽交所上市前的缄默期，通过汉世纪基金参股的企业中，有4家准备未来1年登陆中小板，公司控股的数讯信息技术公司筹备在创业板上市。

　　2008年公司计划实现主营业务收入21亿，同比增长约75％，其中房地产业务预计实现收入约18亿。在房价上涨以及新增租赁物业档次不断提升的推动下，公司房产业务的收入和利润将继续维持快速增长的势头。假设公司08年完成10：2.4的配股，预计08、09年EPS分别为0.42元和0.71元，维持“推荐”评级。