申银万国：政策反弹推动主题投资

我们维持月报判断，市场仍处反弹格局，未来1-2 个月市场可能呈现热点纷呈的态势，各类主题投资可能大行其道，从风格上看，自下而上的选股和中小盘行情将占据主流。

　　理由一：宏观情况不确定，业绩预期迷失。由调减印花税率等直接政策利好带来的第一阶段政策反弹已接近尾声，基本面反弹则需要等待进一步数据的支持，未来距今最近的一次有关企业盈利的数据披露是在6 月27 日（将披露1-5月份工业企业盈利情况），分析师的盈利预测调整也阶段性见底。未来一个月，市场又将迎来一段相对的“预期迷失期”，主题投资可能大行其道。理由二：管理层支持做多，但是政策更多将是针对资本市场，而非宏观经济。未来可能继续推出或者加强的有：融资融券、创业板、股指期货、加速央企和国企资产注入等等。这些政策的推出无一例外的支持主题投资。理由三：流动性紧张，基金小型化，操作波段化。基金小型化和宏观预期的不明确带来的一个结果将是主题投资和局部热点的盛行。

　　主题一：油价上涨。在油价一路高歌猛进的背景下，农产品和替代能源（包括煤炭和新能源）两大主题将受到继续受到市场青睐。相关行业包括：农业、化肥、煤炭、新能源、风电水电、风电设备、多晶硅等；

　　主题二：内需和重建主题。二季度开始，出口可能出现比较明显的恶化，再加上国内天灾，管理层通过加大投资、刺激内需来平滑经济风险的可能性加大，内需和重建的主题将受关注。相关的行业包括：钢铁、水泥、工程机械和医药等；

　　主题三：奥运。四川地震很有可能帮助中国夺回奥运宣传的主动权。在5 月底灾后的紧急救援基本接近尾声后，中国政府和人民一定会以巨大的力量和声势来宣传奥运。奥运主题有望在6 月重新成为市场关注的焦点。

　　主题四：资本市场制度性变革和资产注入。管理层支持做多的政策利好更可能直接落脚在资本市场层面，比如融资融券、创业板、股指期货、国企资产注入和整体上市等，这些主题有助于激活市场。所以资本市场制度变革主题（主要受益的是券商）和资产注入整体上市主题有望重新形成热点。

　　焦点事件：政策反弹推动主题投资

　　市场表现与估值：窄幅波动，市场稳定

　　各类资产价格跟踪：资金面趋紧，回购利率节节攀高