●技术创新能力是华鲁恒升的核心竞争力。华鲁恒升是我国主要的煤头尿素生产企业之一，在应用国内自主知识产权的水煤浆气化技术基础上，公司不断进行技术开发和生产路线的改造完善，积累了较为雄厚的技术优势。由于公司的大氮肥装置可采用烟煤作为原料替代无烟煤，大幅降低了原料成本；在生产效率方面，华鲁大氮肥装置的综合能耗在50GI/吨氨醇以下，远低于55GI/吨氨醇以上的行业平均水平；污染物产生量也仅有行业平均水平的不到1/3。先进的技术和优秀的管理保证了华鲁恒升的盈利能力在煤头氮肥企业中名列前茅。
●煤化工地位日益突出。在尿素产能稳步扩大的同时，煤化工产业在华鲁经营战略中的地位日益加强。07 年底华鲁的产能为年产100 万吨尿素、23 万吨DMF 和4 万吨三甲胺，化工产品在主营收入和主营利润中的占比都在45%以上。未来华鲁将进一步延伸煤化工产业链，向高附加值领域进发，增发募集资金投向的20 万吨/年醋酸项目预计08 年底竣工，10 万吨/年醋酐项目（5 月20 日股东大会通过）一期工程则计划于09 年中期投产。
●长远战略三大业务并举。长远看，华鲁的业务开拓将沿3 条主线进行：（1）尿素业务：继续保持在全国第一梯队之列；（2）聚氨酯相关业务：包括DMF、三甲胺和规划中的乙二醇等产品；（3）醋酸业务：包括醋酸、醋酐以及规划中的醋酸乙烯等。由此进一步提高公司的市场地位和竞争能力。
●关于资源获取与行业整合：华鲁恒升的原料和动力用煤来自外购，在全球能源紧缺、煤价高涨的背景下，掌握资源对于进一步巩固企业的竞争优势具有重要意义，因此我们预计未来华鲁会进一步加大获取资源方面的开拓力度。1 月29 日，华鲁恒升公告拟与中化化肥合作收购德齐龙化工75%股权。目前德齐龙工厂的三厂六线中，有一厂一线刚刚重新开车，华鲁恒升在其中还仅限于技术顾问的角色。考虑到重组过程中所牵涉的问题较为复杂，以及华鲁恒升立足内生性增长的一贯战略，公司是否进入德齐龙仍存在未知数。
●给予“推荐”评级。我们预计华鲁恒升08-10 年EPS 分别为0.86、1.35 和1.72 元。08 年利润增长主要来自于07 年尿素、DMF 和甲醇等扩产项目的投产在08 年全年贡献利润，并抵销了08 年下半年装置检修对短期经营效益的影响；09 年的增长则主要来自醋酸系列项目的投产。考虑到华鲁恒升在技术和管理领域突出的竞争优势和清晰的发展战略，给予“推荐“的投资评级。
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