●国内紧固件行业龙头
·台资背景的出口加工型企业。公司成立于1995 年，属台资独资企业，实际控制人为台商蔡永龙、蔡永泉和蔡永裕三兄弟及夫人，其在台湾、马来西亚也设有紧固件生产企业，但已签订了在共同市场上避免同业竞争的协议。公司产品出口的比例很大，2005、2006 和2007 年的出口收入占主营业务收入的比例分别为59.4％、52.3％和51％。
·公司主营业务是各类紧固件产品的研发、生产和销售。包括螺栓、螺母、螺钉、螺柱、精线等，年生产能力超过20 万吨；产品主要是毛利率偏低的普通紧固件，约占营业收入的70％；产品规格大约2 万多种，在国内紧固件行业处于领先地位。
·2007 年，公司实现紧固件销售21.2 万吨，在我国紧固件行业的市场份额为4％。公司具有较强的成本控制能力，以2006 年为例，公司销量占行业的4％，但利润占行业的16％。
●出口业务萎缩导致业绩下滑
·出口退税率调整导致公司出口业务萎缩。2007 年7 月1 日，国家再次调整部分出口商品的出口退税率，公司螺栓、螺母、螺钉等紧固件全部产品的出口退税率由13％下降到5％；精线产品取消出口退税，另加征10％的关税。对于毛利率本来就只有10.7％的紧固件产品来说，8%的成本上升对盈利能力造成了极大的影响。出口退税率调整后，由于出口竞争激烈，公司产品的提价遭到部分客户的抵制，目前只有三分之一的进口商客户接受调价，因此今年的出口盈利仍存在较大压力。2008年第一季度的总体毛利率为11.67％，比去年同期的13.87％降低了2.2 个百分点。
·人民币升值速度超预期也是造成公司出口下降的重要原因之一。2007 年，公司出口美国的销售额占全部销售额的23.8％，占出口销售额的46.7％，产品以美元计价。人民币升值导致公司2007 年出口美国的销售额比2006 年同期下降25.9％，今年一季度的出口仍然不容乐观，目前出口部分处于亏损中。人民币升值造成的影响还包括，公司的美元现金存款和以美元计价的应收帐款因升值而造成的损失，去年这一影响造成人民币313.2 万元的损失。
●高铁紧固件交货进度推迟
·虽然高铁扣件全套生产线已经完成，形成了800 万套高铁扣件的生产能力，并且，高速铁路客运专线扣件系统的试生产以及相关考核验收工作也已完成，但由于高铁建设进度低于市场预期，今年的高铁扣件交货额可能只有2-3 亿元左右，因此高铁建设的进度将是公司业绩能否实现的关键。公司在高铁紧固件的优势明显，因此我们看好公司未来在高铁紧固件市场上的发展潜力。主要原因包括以下几点：
·公司为青藏铁路550 公里冻土层路段唯一的紧固件供货商，该艰巨业务的成功帮助公司树立了良好的声誉，公司因此赢得了四项高速铁路高速铁路订单，三项为郑西线（合同金额7.14 亿元）、一项为温福线浙江省路段（合同金额4000 万元）；公司中标总额7.5 亿元，占全部采购金额40 亿元的18.8％，中标数量约350 万套，占全部采购0.21 亿套的16.7％。公司2008 年3 月17 日又与铁道部宜万铁路建设指挥部就第YWGZ-2 包件物资的采购和供应签订了合同，合同总价为人民币19496.09 万元。
·铁路扣件市场目前总共有6 家企业具备高速铁路扣件生产资格。同其他竞争对手相比，公司具有所有4 个型号扣件的生产能力，也是唯一一家同时具有250 公里/小时和350 公里/小时铁路扣件生产能力的厂商，且所有配件能独立完成，生产准备的进度也是最快的。有理由相信，公司在未来的高铁扣件招标中应可以拿到更高的市场份额。
●汽车紧固件——销售瓶颈仍未打开
·汽车紧固件市场进入门槛较高，从建立到获得汽车厂商认证的周期大约为3 年左右。公司的子公司浙江晋吉汽车配件有限公司已经进入汽车配件市场4 年，并已获得约20 家汽车厂商的认证，因此公司把募集资金项目放到子公司浙江晋吉和广东晋亿是合理选择。公司产品销售仍处于市场开拓阶段，2007 年公司实现汽车紧固件销售约6000 万元人民币，2008 年预计将实现1 亿元。
·汽车紧固件市场巨大。目前中国每年的汽车紧固件需求量为450 万吨，其中90％依赖进口。这几年，主流汽车紧固件企业已开始加大资金投入力度，加快技术创新的步伐，一批技术和品质上有优势的中、高档产品将替代进口件，逐步实现国产化，技术和产品结构的升级已初见端倪。但大部分厂商都没有建立完善的研发体系，因此未能进入核心竞争力领域。预计只有少数实力强劲的厂商能在与国外厂商的竞争中胜出。
●钢价上涨将压低毛利率
·公司主要原材料为盘元，占总成本的70％左右，盘元的价格攀升使产品的生产成本持续上升，而产品价格因激烈竞争难有增加，利润受到挤压。目前，普通紧固件产品已近微利，大部分实力弱小的紧固件厂商将被迫退出市场；在出口方面，除了公司以外，多数公司已处于亏损境地。这一方面有利于行业的调整，使行业集中度上升，但另一方面，调整的过程是痛苦的，至少在近一年看不到经营环境的明显改善。
●盈利预测
·公司今年的高铁销售实现额将低于合同进度，预计今年的销售收入约2-3 亿元；·基于以上分析及假设，我们预测公司2008、2009 和2010 年的EPS 为0.11、0.16和0.19，投资评级为“中性-B”。
责任编辑：http://www.caifutx.com