趋势投资仍是现有盈利模式
十几年来中国股市盈利模式是什么，从博弈角度来说，可能多数投资者都会说是做多。在没有做空机制的市场上，盈利必然要做多，但是“做多”只是一个操作方向的问题，好像很简单，但是具体操作策略上却是非常复杂。2002年之前的行情中，大家听到最多的一个词就是“庄家”，庄家是什么，有人理解为某个或者某几个大资金机构或者个人，也有人理解为是一股资金流，大资金在低位吃饱筹码后，拉抬股价到高位，营造多头氛围，吸引中小投资者接盘，然后获利出局，这也称做趋势投资。这种模式在2002年之前几乎成为大资金获利的主流，但是这种做法必须有宏观面的配合。2002年之后，随着管理层大量发展机构投资者、超常规发展机构投资者的政策实施，基金规模迅速膨胀，社保基金、企业年金、信托等机构也不断壮大，特别是近几年行情大好，基金等机构资产已经占到流通市制的半壁江上，不少业内人士认为机构投资者时代来临。机构投资者时代，随着宏观经济的快速发展以及人民币升值等利好因素，股市快速走高，市场大喊价值投资时代来临、蓝筹股时代来临。笔者认为，在缺乏做空机制的市场上，行情上涨的时候，能够掩盖很多看不到的矛盾还有问题，一旦行情走坏，这些看不到的矛盾以及问题就会暴露出来。
笔者认为，2005年千点附近开始的行情以来，前几年的庄股行情似乎看不到了，市场喊着价值投资、价值发现，行情围绕业绩以及资产注入展开，“庄家”与散户之间的博弈变成了机构之间的博弈。但是机构之间的博弈就是价值投资了吗，4000点以上机构不断买入，基金净买入800亿资金造就了4000到6000点的行情，而在今年行情跌破4000点的时候，基金等机构却大量卖出，跌破3000点仍看不到基金等机构大量进场，基金在3000点附近频繁进出，博取差价，这就是价值投资了吗。笔者认为，股市从6000点跌到了3000点下方，暴露了很多问题，让我们看到了中国股市仍是趋势投资，并不是整整意义的价值投资。趋势投资下，再多的机构也很难做到理性，博取差价仍是主流获利模式，而博取价差就必须做到有足够的价差可以做，所以我们看到了股市暴跌，短短8个月时间跌幅就达到55％，几乎等同于2001年到2005年四年的跌幅，而次级债危机爆发地美国跌幅才百分之十几。
因此，在缺乏做空的机制下，在只能做多才能盈利的情况下，机构再多，规模再大，也很难做到价值投资，趋势投资仍是获利主流，这必然会造成股市暴涨暴跌。趋势投资下，机构规模庞大只能造成机构抱团、行为一致，这样才能做到获取最大利益，回避风险，而利益首到伤害的仍是中小投资者。
股指期货改变趋势投资
股指期货首先是一个避险工具，尽管还有其他很多基本功能，但是笔者认为对于中国股市来说，最大的意义就在于避险。机构规模那么大，为什么做不到真正意义上价值投资，原因就在于没有避险机制，因为少数机构价值投资，而多数机构趋势投资，那么少数机构就面临风险，而我国股市缺乏的就是避险工具，所以价值投资的机构为了回避风险而会站到趋势投资行列，机构就会抱团，机构规模庞大背景下的机构博弈也就成了机构跟中小投资者的博弈。一旦股指期货上市，那么价值投资的机构有了避险工具，就可以利用股指期货保护自己的利益，机构抱团也就失去了价值，才能真正做到机构之间的博弈。因此，股指期货上市后会慢慢改变趋势投资的理念，从而真正做到价值投资，做到机构博弈。
当然，股指期货上市后，这个作用并不会马上显现，改变趋势投资为价值投资是一个过程。因为股指期货上市后，很多机构并不会贸然进入，特别是在行情好的时候，但是一但行情下跌，那么会有个别机构进行保值尝试，在尝到甜头之后，会慢慢吸引更多的机构利用股指期货避险，当利用股指期货避险成为市场主流之后，机构抱团就会成为历史。因此，股指期货上市初期，要想更好的发挥股指期货的作用，就必须经历一个下跌行情，从这个角度上看，股指期货上市时机并不一定要选择在低点，一个可上可下的位置对于股指期货更好更快发挥功能来说是一个很好的选择。
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