化工行业：民爆企业盈利面临转机

    炸药原材料价格不断上涨，国内炸药行业已经由稳定的高危险、高盈利行业趋于亏损。即使以国家指导基准价允许上浮10%测算，炸药行业的毛利率由往年的38%左右下降至16%，考虑到期间费用，很多民爆企业趋于亏损。

　　生产原料价格市场化与产品价格严格管制是民爆行业当下的主要矛盾。在当前民爆行业接近亏损的局面下，盈利是保证炸药生产、流通安全的重要因素。我们对国家发改委上调炸药国家指导基准价的预期增强。

　　作为炸药生产的重要原料硝酸铵因为硝酸价格涨幅更大，很多企业转而生产硝酸，减少了硝酸铵的产量。全国大约有61万吨硝酸铵产能在2009年下半年释放，新增产能10%。我们预计届时硝酸铵供给紧张的局面将得到缓解，成本在2009年有回落趋势。

　　判断2009年炸药企业盈利能力将得到恢复，2008年成为行业盈利能力的最低点。上调民爆行业至“增持”评级。