供应逐步增加 沪胶深幅调整

    7月末以来，天然橡胶在一度冲高后呈现大幅回落调整走势。国际市场上，天然橡胶在割胶旺季逐步显现出季节性调整的迹象；国内市场，现货价格坚挺及库存低企使得胶价呈现近强远弱格局，但随着上海库存出现较为明显的增长，供应紧张的压力缓解，空头的做空动能得到有效释放，天胶价格出现大幅回调的走势。

　　1、需求放缓压制胶价

　　由于原油价格持续高涨，全球汽车行业也普遍出现消费低潮。各汽车制造商最新公布的数据显示，7月份美国市场汽车销量按年率计算为1250万辆，远远低于2005年的1700万辆，跌至16年来低点，通用、福特和丰田的跌幅均为两位数。6月份美国市场新车销量下滑约18%，创15年来月销量最低纪录。全美市场整体销量减少约118.9万辆，同比下跌18.3%。中国国内今年以来多个地区爆发油荒，影响汽车使用。6月，汽车生产83.72万辆，环比下降1.98%，同比增长13.96%；销售83.68万辆，环比增长0.15%，同比增长15.35%，产销率为99.95%。与5月比，6月汽车产量略有下降，销量小幅增长，其中商用车产销降幅较为明显，乘用车略有增长。为汽车、信息技术和金融业提供咨询服务的J.D. Power亚太公司预测部门宣布，下调先前中国乘用车需求量的预测数据。此次下调幅度为4%，由年初的620万辆下调至595万辆。与2007年的乘用车销售542万辆相比，调整后的增幅仍达到9.7%。J.D. Power表示，这是自2003年以来增幅首次低于10%。中国新车市场在连续几年的迅猛发展中首度呈现放慢增长。

　　汽车销售出现放缓，轮胎企业也内外夹击，中国轮胎制造行业40%的产品依赖出口，是典型的外向型行业，轮胎消费和世界经济的关系非常密切。随着经济增速的放缓，轮胎橡胶市场将长期面临需求减弱以及橡胶成本较高的双重钳制影响。从轮胎的月度产量上我们看到，5月和6月开始，轮胎产量环比已经开始出现下降。

　　除了外围环境的不利于轮胎出口，国家政策和国产胶的产品结构上也有不利于橡胶消费增加的因素。宏观调控和行业紧缩政策，也一定程度抑制橡胶制品的出口。一是去年退税13%降到5%，二是今年进口原材料不允许在保税区加工，这样保税区退税又变相从20%降到8%，轮胎企业出口利润大幅缩水。随着出口产品中全钢子午线轮胎逐步取代斜胶胎成为主体，年产斜交载重轮胎、比重仍然高于全钢载重子午胎的企业压力更大。

　　汽车销售放缓将对轮胎消费产生不利影响，同时高价天胶对需求的抑制将在三季度显现，需求的放缓将对胶价产生压制。

　　2、割胶旺季到来，供应有望增加

　　8月份全球最大的橡胶生产国-泰国进入产量高峰季节，天胶市场前景偏软。在7月的降雨天气暂停后，泰国南部的橡胶农户再次开始割胶工作。有出口商表示，橡胶供应在8月将达到高峰时期，泰国橡胶价格可能下滑20%。泰国农业部此前预估2008年橡胶产量为310万吨，但贸易商和出口商预计为290万吨，因潮湿季节持续的时间长于预期，中断了5、6月份的割胶工作。

　　泰国橡胶协会预测，今年泰国天然橡胶产量有望从去年的306万吨增长到310万吨，出口量为270万吨，出口量年增幅分别为2%。全球天然橡胶今年产量预计为1000万吨，比全球年消费需求量974万吨稍高，全年供需基本平衡。

　　全球第四大橡胶生产国--印度橡胶部(Rubber Board)一位高级官员表示，受割胶增加影响，印度2008/09年度前四个月的橡胶产量提高30.4%。该官员表示，印度4-7月天然橡胶总产量为238,865吨，高于去年同期的183,220吨。

　　若8月份主产区天气良好，顺利完成割胶，供应量将有望出现大幅增加，进而缓解供应紧张压力，这将促使胶价面临回落。

    3、原油延续调整令天胶承压

　　7月份以来，国际原油价格持续调整。8月4日，因石油输出国组织(OPEC)的7月产量料连续第三个月上升，纽约商业期货交易所(NYMEX)9月原油期货价格盘中触及119.50，为5月初来的低位。目前，油价较7月中创下的147美元上方的纪录高位进一步回落。

　　路透公布调查显示，石油输出国组织(OPEC)7月石油供应连续第三个月上升，主要由于世界主要石油出口国沙特阿拉伯增产。根据这项对石油公司及OPEC官员和分析师的调查，OPEC的7月石油供应量增至每天3,258万桶，高于6月每天3,233万桶的水准。调查显示，除伊拉克外受产量目标约束的12个成员国7月日产量增至3,020万桶，高于2,967万桶的目标，6月为2,993万桶。

　　除了产量增加，美国需求疲软依然是原油期货市场的最主要忧虑。瑞银集团(UBS)能源分析师斯图亚特(Jan Stuart)在一份报告中说：“美国原油需求继续迅速萎缩——对部分人市场人士来说，这显然是过去几周来的重大消息。连月来的数据均显示美国原油需求已大幅下滑。”

　　随着全球经济趋于放缓，高昂的油价已开始显示出抑制需求的迹象，同时供应增加将抑制油价上涨。后市原油有望延续调整走势，这将天胶价格承压。

　　4、上海胶库存是关注指标

　　从上海期交所公布的库存周报来看，截止8月1日当周天然橡胶的库存为27715吨，较前一周增加5570吨，较6月份增加近1万吨。上海天胶库存出现大幅增加，这缓解了近月合约的逼仓风险，也显示供应逐步增加的迹象，给了空头做空动能，使得胶价出现大幅回调走势。后市库存能否维持增长趋势，是考察胶价是否延续调整走势的重要指标。若库存持续增加，将对胶价构成压力；若库存增势放缓，维持低位，胶价将有反弹的空间。

　　近期国际原油价格持续调整，国内期市多数品种普遍出现大幅回调走势，天胶市场的多空氛围也出现明显转变，空头力量逐步增强，这也加剧了沪胶深幅调整。随着沪胶809合约持仓稳步递减，逼仓压力减弱，而上海库存的大幅增加，也增强空头的做空动能，这使得沪胶出现暴跌走势，沪胶远月合约维持弱势局面。

　　展望天然橡胶后市行情发展，天然橡胶仍面临多重压力。国际市场，目前处于东南亚产区割胶旺季，现货供应压力渐趋沉重，而美日欧等经济体由于经济增长减缓，汽车轮胎行业缩减对天胶的需求消费；国内市场，受人民币升值、劳动力成本提高、出口退税下调、国外反倾销压力加重等负面因素影响，汽车轮胎行业增长减缓，高昂的胶价开始显示出抑制需求的迹象。这对天胶市场形成利空影响。

　　目前沪胶809的逼仓压力已逐步缓解，虽然现货仍较坚挺，但胶市总体呈现偏空格局，未来如果主产区天气不出现重大变化，产量将保持增长势头，天胶价格有望延续调整走势。

　　技术面上，沪胶811合约头部已经显现，步入下降通道走势，上方24500-25000一带的下降通道上轨有望对期价构成对较大压力。中期看，沪胶的调整走势尚未结束，将会延续震荡下跌态势；短期跌势将趋缓，可能在23500-24500区间整理，中线仍依托上方均线压力逢高抛空为主。