监管层希望股市止跌企稳的决心是显见的，那么如何出拳才能维护救市成果呢？这成为上周末市场最大的猜想。本报记者了解到，市场中“股指期货是‘救市王牌’”“融资融券箭在弦上”的呼声再次高涨，似乎一推出做空机制，中国股市从此就真的不会再有暴涨暴跌，中国股民从此就安稳了。
殊不知，还有人比中国股民更渴望股指期货。
一位服务于外资投行的经理人在与本报记者谈话中反复提及，“他们”(外资)最期待的就是中国推出股指期货。据该人士分析，融资融券还在次之，因为杠杆比例比较小，融资融券不如股指期货赚钱快。
“而中国监管层迟迟不肯推出，一是因为技术准备上确实还没有完全准备好，另一个原因就是外资太急切了，监管层怕出事。”这位经理人表示。
“将助力热钱撤离”
美国金融市场风雨飘摇的一个直接后果，是近期在华外资撤出的迹象越来越明显。
9月中旬，摩根士丹利突然发布“看空中国楼市”言论，随后其计划出售所持有上海多处物业的消息便曝出。此举迅速引发了上海高端物业大跌，震惊了房地产业界。
外资不计成本的抛售同时发生在证券市场。Topview周报指出，从上证指数及银行板块的周K线来看，上周市场最大的空头无疑是QFII，虽然A股价格已跌至极低水平，但QFII受困于后院起火，无奈之下只得以“地板”价大幅割肉A股。
深受金融海啸冲击的外资金融大鳄此刻“甩卖”在华资产意图显见：国际金融市场人人自危，大摩等“后院起火”，为求自保而纷纷甩卖海外资产套现，以应对危机，避免成为下一个“雷曼”。“至于其配合发布‘看空中国楼市’报告的伎俩，他们已经多次使用，真假尚难辨别。”市场人士对大摩等屡次自相矛盾的“投资报告”显然不满。
专家指出，QFII离场A股说明外资已经将规模巨大的在华资产列上甩卖表。对此，商务部研究院副研究员梅新育最近撰文警告，强调必须警惕热钱套现撤出的远期风险。
“国际上次贷危机正在继续深化，在收入锐减的情况下，如果海外机构投资者、外资企业等为了弥补总部损失而大举出售在华资产，把资金调回母国，人民币汇率将受到沉重的向下压力。国际游资认为中国大陆汇率和资产市场收益到顶而套现带来的压力以及热钱出现大规模回流，可能给中国金融秩序带来难以估量的影响。”梅新育称。
热钱抽身很可能拖垮中国经济，而股指期货将会为热钱迅速出逃提供便利。
“在没有做空机制之前，任何人想在股市里赚钱都会比较麻烦，从建仓到抛售会增加很大的成本。而通过做空赚钱的效率最高。此时正值外资“后院起火”，股指期货的快速赚钱效应对其意义更为重大。”昨日，宏源证券（
他认为，在国际金融局势稳定、形势明朗之前，中国一定不能推出股指期货和融资融券。
“如果我们的市场有做空工具，外资在撤离时绝不会是‘割肉’离场这么简单。他们是玩金融衍生品的高手，抛售股票的同时，会在期货市场上大肆做空A股。对其而言，股市割肉的损失，与通过股指期货的杠杆放大后的收益不可同日而语，挣到钱后外资出逃会更加迅速。”宋鸿兵说，股指期货本来就不是救市工具，当前局势下推出更会让中国经济遭受重创。
“至少熬过2008年”
2007年11月22日，中国股市从高点滑落不久，也是在市场“推出股指期货”的催促声中，当时还在美国任职的宋鸿兵接受国内媒体越洋电话采访时说：“我看不出要在中国证券市场立刻推出股指期货的必要性。2008年对于美国来说，是非常艰难的一年，如果这个阶段中，中国不把好自己的大门，很容易被卷进去。我认为，这种情况下，像股指期货这样做空的手段，至少要被推迟。如果熬过这一年，中国的情况将会大大不同。”
“最近一年(2008年)是中国金融行业一个非常关键的时期，这段时间最有可能爆发货币战争，实际上，次级贷的危机已经演化成一种全球性金融动荡，甚至有可能演化成非常大的经济危机，发达国家为了转嫁自己的风险，顺手剪几下羊毛，必然发生在这个阶段。”宋鸿兵当时坚持这样认为。
这些曾经被认为是危言耸听的论断在这个9月正在逐一得到证实。
似乎只是一觉醒来，华尔街已经在次贷危机升级后的金融海啸中摇摇欲坠：著名的华尔街五大投行只剩下高盛一家暂时相安无事，雷曼倒闭，贝尔斯登、美林被收购，摩根士丹利正在寻求并购，而房地美、房利美以及AIG都被政府接管，美国最大的储蓄银行华盛顿互惠银行也在寻找买家……
在惊愕于一向为中国市场所“顶礼膜拜”的国际大投行怎会瞬息崩塌的同时，国内也在迅速盘点损失：
“从市场中获得的信息显示，中国持有的美国不良金融机构债可能达4-5千亿美元，但中国因此受到的影响并不大，毕竟中国的金融国际化程度并不高。”中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心副主任何帆9月20日指出。
“好在中国的银行没有那种可以放大10倍、20倍的金融衍生产品，没有股指期货，没有融资融券的放大杠杆，即便有坏账，也在风险可控的范围内。”有专家明确指出。
“如果中国在2007年9月左右推出股指期货，实现资本自由兑换和港股直通车，如今热钱早已经撤退了。那么今年8月中国的危机就会极为严重。”宋鸿兵说，其实只要仔细想一想外资为什么最渴望中国推出股指期货，我们就知道不该顺着他们的意图去做。
乱世中的“潘多拉魔盒”
两年间暴涨暴跌的中国股市强化了投资者对股指期货和融资融券的期待，与A股相比，有做空机制的海外市场显然涨跌幅都更小。但这可能只看到了硬币正面——因为股指期货不仅关乎股市涨跌，更涉及国家金融安全。
“贝尔斯登迅速破产就是对冲基金对其“围猎”做空的结果，一周时间内贝尔斯登股价就由68美元跌至20美元。”宋鸿兵说。他的观点，记者在今年6月23日国内一家财经媒体一篇题为《击倒雷曼-绿光资本强施做空狩猎行动，该对冲基金曾成功做空美国第五大投行贝尔斯登》的分析文章中找到了佐证。那时国内没有人敢想像雷曼会瞬间走下“神坛”，国内一家民营银行的高层得知雷曼突然宣布破产后告诉本报，“曾经，能够和雷曼有业务往来就是国内金融机构的一种荣耀，是一种身份和地位的象征。”
“股指期货是一柄双刃剑”的说法得到了各界的认可，研究人士认为，股指期货具有套期保值和价值发现的功能，在非理性抛售潮中，也具有价值发现与降低跌幅的作用。但无可否认，股指期货也增加了市场的投机性和风险的不可控性。一旦利空出现，期货市场上的大规模抛空会加速行情突变，形势很可能一泻千里。1997年的香港金融保卫战就是一个例子，当时香港特区政府动用1100亿港元入市干预股市，才成功破解了对冲基金疯狂抛空期指股票与外汇等带来的冲击。
“中国的股民和机构投资者太希望股市上涨了，所以只看到了股市的涨跌，把股指期货都当成救市工具了。”宋鸿兵说。
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