分析评论
| 发布日期：2008-3-24 16:00:00 |
≈≈南 玻A000012≈≈(更新:08.03.24)
[2008-03-24]南玻A:价值提升取决于太阳能产业
■国泰君安
2007 年实现收入41.9 亿元, 同增41%,净利润4.31 亿元,同增29%,因工程玻璃
业务毛利率大幅下滑拖累公司整体毛利率由32.1%下滑到30.5%, 造成业绩略低于市
场预期.管理费用率由7.22%下降至6.97%, 营业费用率由6.63%下降至6.00%,管理效
率持续改进.
浮法玻璃克服原材料和燃料价格上升,通过改进工艺降低能耗,提升产品成品率
和销售价格, 把毛利率由22.5%提升至28.6%.精细玻璃因同质化竞争造成价格下滑,
但通过扩大规模, 提高产品成品率,提高高附加值差异化产品生产比例,仍把产品毛
利率由42.8%提升至43.2%.
吴江250 万平方米,天津250 万平方米节能LOW-E 中空玻璃将于08 年2 季度投
产,成都125 万平方米节能镀膜中空复合玻璃于09 年中期投产;成都900t/d 浮法玻
璃将于09 年中期投产, 河北600t/d,900t/d 高档特种浮法玻璃于08 年8 月,10 月
点火.公司核心玻璃产品产能继续增加.
公司玻璃产业在国内仍最具竞争力和影响力, 在原有浮法玻璃和工程玻璃基础
上, 因具备技术相关性和管理优势,太阳能玻璃领域延伸获得了相当的成功.但太阳
能电池和多晶硅领域仍属于新产业,在经历一波三折之后08 年该产业发展将趋于明
朗,机会与风险并存.谨慎增持.
[2008-03-21]南玻A:"高端"发展战略逐步推进
■银河证券
产能的扩张与产品价格的上升, 使公司收入大幅增长.2007 年2 月正式投入商
业运营的太阳能超白玻璃项目,每年可生产太阳能超白玻璃原片600 万平米以上.公
司主要玻璃产品, 2007 年销售价格较上年有不同程度的上涨.上述二项因素共同作
用, 使公司营业收入同比增长了41.26%.从收入的区域市场来看,公司在大陆和香港
的营业收入增速较快,同比增幅分别达到52.68%与28.92%.受出口退税率整体下调等
因素的影响,公司对美国的出口收入下降幅度较大,同比下降了40.68%.
公司期间费用的节约和投资收益的增加,为公司盈利的增加拓展了空间.公司主
要经营高档浮法玻璃, 工程玻璃(Low-E 节能玻璃),精细玻璃(ITO 导电膜玻璃及彩
色滤光片)以及太阳能超白压延玻璃,毛利率水平不低于25%,平均综合毛利率达到30
.53%.2007 年公司期间费用合计为608,214,048 元,同比增长21.98%,低于收入的增
幅达20个百分点.2007 年公司投资收益达27,934,153 元,上年同期没有投资收益.
2007 年年报较好的业绩, 特别是三项费用占比的下降,表明公司的经营管理水
平在提高,规模效益有所释放.2007 年,公司非公开增发A 股股票17,250 万股,募集
资金13.80 亿元(含发行费用),募集资金主要用于产能的新扩建项目.2008 年,包括
新建1500 吨/年多晶硅项目,吴江新建节能LOW-E 中空玻璃项目,东莞工程玻璃深加
工基地项目, 天津新建节能LOW-E 中空玻璃项目,太阳能超白玻璃扩建项目,太阳能
光伏电池项目,河北南玻浮法玻璃项目,成都南玻新建镀膜玻璃生产线等在内的投资
额达30 多亿元的项目,将相继投产.公司的产能规模将进一步扩大,整体竞争能力有
望显著提升.
公司目前的股价为16.40 元, 对应2007 年业绩的PE 为40 倍.公司股价已部分
包含了未来产能释放带来业绩增长的预期. 产能扩张将成为公司内在价值加速体现
的催化剂.在行业进入景气周期的背景下, 产能扩张的影响有可能超出市场预期,为
此,我们继续维持对公司推荐的投资评级.
[2008-03-21]南玻A:整体竞争能力有望显著提升
■银河证券
公司近日公布2007年报, 分析师洪亮认为,公司年报业绩较好,特别是三项费用
占比的下降,表明公司的经营管理水平在提高,规模效益有所释放.
2007年,公司非公开增发A股股票17,250万股,募集资金13.80亿元(含发行费用)
, 募集资金主要用于产能的新扩建项目.而2008年,包括新建1500吨/年多晶硅项目,
吴江新建节能LOW-E中空玻璃项目,东莞工程玻璃深加工基地项目,天津新建节能LOW
-E中空玻璃项目, 太阳能超白玻璃扩建项目,太阳能光伏电池项目,河北南玻浮法玻
璃项目,成都南玻新建镀膜玻璃生产线等在内的投资额达30多亿元的项目,将相继投
产.公司的产能规模将进一步扩大,整体竞争能力有望显著提升.
产能扩张将成为公司内在价值加速体现的催化剂, 在行业进入景气周期的背景
下,产能扩张的影响有可能超出市场预期,为此,继续维持对公司"推荐"投资评级.
[2008-03-20]南玻A:节能工程玻璃将提升公司盈利能力
■天相投资
07年公司各主营业务均有不同程度的增长, 浮法玻璃实现营业收入19.19亿元,
同比增长34.59%;工程玻璃实现营业收入13.29亿元,同比增长45.27%,精细玻璃业务
实现营业收入5.47亿元,同比增长2.89%.07年公司产品综合毛利率为32.62%,比去年
同期降低了1.9个百分点.分产品看,浮法玻璃毛利率提升幅度最大,同比增加6.06个
百分点,精细玻璃毛利率最高,达到43.23%,但由于工程玻璃毛利率同比下降12.16个
百分点,拉低了公司综合毛利率水平.工程玻璃毛利率大幅下降主要是玻璃原片市场
价格上涨和深圳,东莞工厂产能的整合,搬迁导致公司利润水平出现短期下降.
07年公司对非重点业务进行了剥离,分别出售了旗下的汽车玻璃,电子玻璃和幕
墙玻璃业务.同时公司加快工程玻璃的全国布局,成立"成都南玻工程玻璃有限公司"
, 新建900T/D浮法玻璃项目,成立"河北南玻玻璃有限公司",建设600吨和900吨的特
种浮法玻璃项目.业务结构调整使南玻得以集中资源做强节能工程玻璃主业.
受建筑节能的大力推广, Low-E工程玻璃未来几年将成为行业中的最亮点.公司
工程玻璃生产基地(东莞, 天津,吴江,成都)布局合理,LOW-E中空玻璃加工能力07年
为430万平方米,08年和09年将分别增加至600万平方米和1150万平方米.
考虑到公司今明两年工程玻璃,浮法玻璃新增产能逐步释放.我们对公司长期发
展趋势持乐观预期, 预计公司08-09年的EPS为0.83元,1.17元.维持对公司"增持"评
级.
[2008-03-20]南玻A:年报业绩低于预期,多晶硅项目进度放缓
■申银万国
3 月19 日深南玻公布07 年报显示, 全年实现主营收入41.88 亿元,净利4.31
亿元,同比分别上涨41%和29%,实现EPS0.41元,略低于市场预期(EPS0.50).从细分产
品来看, 浮法玻璃量价齐涨,但工程玻璃在07 年4 季度供不应求,提价20%的情况下
收入增长43%,但毛利率却从07 年的38%下降12 个百分点到26%,精细玻璃基本平稳,
出售汽车玻璃资产后,太阳能玻璃快速跟进.我们认为公司在于业绩释放问题上过于
保守是业绩低于预期的最根本原因.
公司现有浮法玻璃产能110 万吨,另有77 万吨产能09 年中期投产.现有工程玻
璃产能350 万平米, 08,09 年大幅增加到800 万和1300 万平方米.随着建筑节能政
策的强制执行,双层中空镀膜玻璃大范围推广和玻璃深加工比例提高,普通浮法玻璃
延续了07 年来的涨势, 工程玻璃一度供不应求.虽然,08 年下半年玻璃新增产能压
力又将增大,主要原材料重油和纯碱大幅涨价,但南玻的增量足以弥补毛利率的小幅
下降.
为使公司进入高科技行列,南玻05 年开始发展太阳能光伏业务.其中超白玻璃0
7 年初顺利投产,年产能接近8 万吨,成品率50%,毛利率高达60%,但高利润吸引新增
产能投放过快, 价格从05 年至今下降接近30%.公司称由于技术资料问题,高纯度多
晶硅项目延缓,预计09年下半年才能全面正式投产.由于全国新上多晶硅项目都尚未
实现完成工业化大规模生产,短期不考虑该项目的利润贡献.
虽然公司业绩一直低于预期, 但原先制约业绩释放的管理层和大股东间的矛盾
已经解决,08 年国资减持完毕后,过于保守业绩释放现状可以改观.由于工程玻璃毛
利大幅下降,下调08 和09 年的EPS 为0.63,0.95 元,对应PE 为25,16倍.08 年在原
大股东减持完毕后,公司业绩过于保守的现状将改观.我们看好公司在玻璃行业里很
强的综合竞争力和未来太阳能项目推进的效果,维持"增持"的投资评级.
[2008-03-20]南玻A:产业链趋向完善,增长有望延续
■平安证券
公司在2007年进行了大幅度的业务结构调整,将汽车玻璃,电子元器件生产及玻
璃幕墙等对公司利润贡献不大的业务进行了剥离出售, 房地产业务也已全部清理完
毕.这对于公司集中资源发展优势产业,提升公司核心竞争力和可持续发展能力起到
积极作用.
以上三项业务占公司收入及利润的比例均达到90%以上,其中浮法玻璃事业部20
07年由于玻璃价格的复苏,全年经营情况良好.全年实现净利润2.34亿元,同比增长1
39%.工程玻璃事业部由于玻璃原片价格的上涨和工厂搬迁等因素, 利润水平出现下
降,精细玻璃事业部则保持了稳定发展的态势.公司太阳能产业中的多晶硅项目和光
伏电池项目在2007年尚处于建设期,没有产生利润贡献.
公司先期投入建设的东莞太阳能玻璃有限公司主要生产压延超白玻璃, 目前日
熔量为250吨,每年可生产太阳能超白玻璃原片600万m2以上.2007年东莞太阳能公司
实现净利润3259万元. 公司计划扩建太阳能超白压延玻璃生产线及与之配套的年产
能为500万m2的钢化深加工生产线.项目建成后,每年将生产太阳能超白玻璃原片625
万m2,太阳能电池封装钢化玻璃500万m2.宜昌南玻多晶硅新建1500吨/年多晶硅项目
预计将在2008年下半年试生产. 此外公司计划在宜昌南玻多晶硅项目生产基地内新
建规模为年产能160MW 的太阳能级电池硅片加工项目, 将上游多晶硅材料与下游太
阳能电池组件紧密链接.从公司目前在太阳能产业方面建设的项目来看,公司具备了
完整的太阳能产业链,这对于公司的成本,质量控制以及盈利水平的提升都大有好处
.我们期待太阳能业务能够成为公司新的支柱产业之一, 从目前来看,太阳能业务对
公司的贡献需要到2009年才能初步显现.
公司目前在国内加工玻璃行业占据龙头地位, 在技术,规模等方面占有优势,在
高端市场领域公司优势明显.我们预计公司2008,2009年每股收益为0.62元,0.90元,
对应动态市盈率分别为25倍,17倍.调高评级为"推荐".
[2008-03-14]南玻A:太阳能龙头,逢低关注
■浙商证券
承接12日的跌势, 周四沪深股指继续大跌,并一举轻松跌破4000点,市场信心荡
然无存,但从基本面看,当前有不少个股已跌出投资价值,操作上应精选个股,特别是
选择行业符合国家产业政策, 成长性好的行业龙头.随着近期油价屡创新高,新能源
股不仅有题材支撑而且有巨大发展机遇,特别是具有完备产业链企业有望飞速发展,
南玻A就是一只不错的品种, 该公司是具有完整光伏产业链的企业,近期深幅调整带
来了难得的低吸时机.
近日国际油价突破了110美元大关, 在此情况下,新能源行业将出现较大发展机
会,太阳能未来将拥有广阔市场空间,其中晶体硅电池具有较高的转换效率和良好的
稳定性, 将成为集中式并网光伏电站的首选,因此看好多晶硅的前景.公司前期开拓
的太阳能光伏业务开始进入收获期,而多晶硅项目也在积极运作中,该项目设立在湖
北省宜昌经济技术开发区,将分期投资建设多晶硅材料生产基地,产品包括太阳能级
和电子级高纯多晶硅材料及太阳能硅片等, 该项目投产后有望给其带来丰厚收益.<
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公司在传统业务上也保持较快发展速度,随着节能政策实行,未来公司节能工程
玻璃也将成为行业中亮点.前期该股随大盘调整, 后市有望在年线附近得到支撑,可
逢低关注.
[2008-03-06]南玻A:股价有望出现补涨,可看高一线
■万国测评
南玻(000012)市场忽视的国内多晶硅龙头.06年6月总投资60亿元多晶硅材料及
太阳能电池投资项目在香港签约, 在湖北宜昌投资建设高纯多晶硅材料及太阳能电
池产业两个项目的规划占地1500亩, 总规模年产5000吨高纯多晶硅,450兆瓦太阳能
电池组件,年销售收入约100亿.去年中报公司披露虽然宜昌多晶硅项目难度很大,而
且由于各方面的原因使项目进度有所延迟,但经过公司上下的一致努力,整个项目的
工艺技术和装备方案已基本确定,各项工作正稳步向前推进.<汇集100多家机构,150
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最近多晶硅板块整体启动,象天威,川投能源,乐山电力等品种持续走强,而南玻
作为在多晶硅领域准备投巨资的公司而被市场忽视, 后市一旦其多晶硅题材得到市
场挖掘,股价有望出现补涨,可看高一线.
[2008-02-26]南玻A:传统和新兴业务共同推动持续成长
■联合证券
随着工程玻璃,浮法玻璃新增产能逐步释放和超白电子玻璃,多晶硅等新业务在
将来的陆续投产,公司将进入一个持续快速增长阶段.我们对公司长期发展趋势持乐
观预期, 但部分玻璃制品价格可能的波动以及多晶硅项目成功的不可预知使得2-3
年内业绩增速面临一定的不确定性.
由于建筑节能的大力推广, 我们认为Low-E 工程玻璃未来几年将成为行业中的
最亮点,年需求增长率超过60%.南玻目前在建的Low-E 产能是已投产的3 倍,预计09
年工程玻璃业务实现净利润将比07 年增长190%.
除了传统业务的增长, 公司从05 年起开拓的太阳能光伏业务开始进入收获期.
预计07 年超白电子玻璃盈利超过6000 万元, 但由于竞争激烈,预计价格将下降,谨
慎估计该业务08,09 年净利润分别为1 和1.47 亿元.
在不考虑多晶硅项目利润贡献的前提下, 预计07-09 年公司净利润年均复合增
长率为39%, EPS 分别为0.39,0.58 和0.75 元.基于对公司在产品结构,技术,管理,
发展战略方面都处于行业领先水平的判断,我们对其持续成长性持乐观预期,认为适
合长期投资,给予"增持"评级.
[2008-01-29]南玻A:调整公司玻璃产业布局
■银河证券
拟成立成都南玻工程玻璃有限公司, 是为了进一步完善公司工程玻璃产业在全
国范围的战略布局,加快镀膜玻璃生产线及其配套设施的建设,以实现2009 年形成1
25 万平米节能镀膜中空复合产品产能.
成都南玻玻璃有限公司计划在原两条高档浮法玻璃生产线的基础上, 于成都南
玻生产基地内投资45, 900 万元,新增900T/D 浮法玻璃生产线,主要生产5-12mm 高
档浮法玻璃原片,预计2009 年中期建成.
变更天津浮法玻璃投资项目,地点由天津变更增为河北省廊坊市永清工业园区,
增加注册资本0.33 亿元,建设规模由建设两条日熔量分别为600 吨和700 吨的高档
特种浮法玻璃生产线的项目改为建设两条日熔量分别为600 吨和900吨的生产线,并
追加投资0.94 亿元.以解决天津南玻工程玻璃生产基地玻璃原片采购质量不稳定,
供应无保障的问题,进一步优化公司浮法玻璃生产线在全国范围内的整体产业布局.
作为玻璃行业的龙头企业,公司优化自身的玻璃产业布局,以迎接行业加速整合
带来的并购机会, 有助于提升公司的内在价值.为此,我们继续维持对公司推荐的投
资评级.
[2008-01-25](000012)南玻A:良好战略布局助力增长
■中国证券报
中投证券分析师认为,南玻A目前价值被严重低估,维持"强烈推荐"的投资评级.
南玻A日前发布董事会决议公告, 主要内容有两项:一是计划在成都南玻生产基
地内新增900T/D浮法玻璃生产线,并在成都新建年产能达125万平米的LOWE玻璃项目
;二是将原拟建设的天津浮法玻璃投资项目建设地点调整至河北省廊坊市,建设规模
为两条日熔量分别为600吨和900吨的高档特种浮法玻璃生产线,较原计划有所扩大.
对此, 分析师认为,成都基地的扩建是公司良好战略布局中的一极,而西南的生
产基地是公司在全国"东西南北"布局的一极. 这一极与其他区域的战略布局有两点
不同.首先,用天然气作为燃料使浮法玻璃的生产成本极低;其次,通过良好的LOWE生
产线布局将深加工玻璃产品辐射到我国的西南,西北以及独联体等多个国外的区域.
在这一极中的产能扩张亦充分说明了公司对这一区域高档浮法玻璃和深加工节能玻
璃旺盛需求的充分信心.
公司LOWE玻璃"东西南北"的战略布局在07年年底布局完成. 这一战略布局的完
成,公司在LOWE玻璃领域领先的技术水平以及良好的品牌效应三者结合在一起,使竞
争对手在这一未来高速成长的市场领域中只能望公司项背. 而公司要做的是在这些
生产基地的基础上不断扩充产能,充分享受玻璃产品消费升级带来的增长.
[2008-01-25]南玻A:良好的战略布局使持续增长成为必然
■中投证券
西南的生产基地是公司在全国"东西南北"布局的一极. 这一极与其他区域的战
略布局有两点不同.首先,用天然气作为燃料使浮法玻璃的生产成本极低.其次,通过
良好的LOWE 生产线布局将深加工玻璃产品辐射到我国的西南,西北以及独联体等多
个国外的区域. 而在这一极中的产能扩张充分说明了公司对这一区域高档浮法玻璃
和深加工节能玻璃旺盛需求的充分信心.
公司LOWE 玻璃"东西南北"的战略布局在07 年年底布局完成. 我们认为这一战
略布局的完成和公司在LOWE 玻璃领域领先的技术水平和良好的品牌效应三者结合
在一起,使其竞争对手在这一未来高速成长的市场领域中只能望其项背.而公司要做
的是在这些生产基地的基础上不断的扩充产能, 充分享受玻璃产品消费升级带来的
增长.
我们认为在原有非流通股大幅度减持的市场因素的影响下, 公司目前的价值被
严重低估.维持公司07-09 年EPS0.47, 0.90,1.31 的盈利预测,维持6 个月内35.18
元的目标价和"强烈推荐"的投资评级.
[2008-01-24]南玻A:太阳能巨子,机构关注
■金百灵投资
公司是玻璃行业中纵向一体化的典型代表, 从上游的玻璃原片到下游的深加工
玻璃一应俱全.公司的超薄浮法玻璃在国内属领先水平,传统玻璃深加工继续保持国
内领先地位.根据国家大力发展可再生能源的政策导向,公司确定了打造太阳能光伏
产业链的发展战略. <汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时港股行情
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近期该股始终处于上升通道内运行,机构主力牢牢占据其前十大流通股东席位,
显示公司未来优良成长性,近日股价回落至60日均线获得支撑,后市有望继续震荡上
扬,建议可适当关注.
[2008-01-07]南玻A:适当关注
■山东神光
南玻A(000012)公司处于规模扩张, 业绩高增长期.未来3-5年,公司将继续专注
于高档节能工程玻璃, 优质浮法玻璃和精细玻璃3大领域的产品的生产,并在此基础
上发展以多晶硅为核心的太阳能产业,发展成为国内最大的玻璃产业集团,并在太阳
能领域形成新的利润增长点.目前价位投资价值突出.
[2008-01-04]南玻A:产能扩张带来高速增长
■国都证券
工程玻璃业务在未来两年将成为公司的重要业绩贡献来源. 公司的东莞南玻工
程玻璃项目,天津节能玻璃项目和吴江南玻华东工程玻璃项目在2007 年增加LOW-E
玻璃产能750 万平米,在2008 年将新增产能250 万平米.
南玻A 是国内能够从事多晶硅生产的少数几家上市公司之一.它的1500 吨产能
的多晶硅材料项目预计于2009 年上半年建成,年销售收入将达到100 亿元.
公司于2007 年9 月成功完成定向增发,共募集资金137200 万元.此次定向增发
募集的资金将用于公司的新建生产线项目.有利于公司保持行业领先地位,占领高端
市场,持续提升公司的盈利能力.
我们预测07 年, 08 年和09 年的EPS 分别为0.42,0.63和1.14 元.鉴于1,公司
的新增产能将于2008 年和2009 陆续释放;2,公司在行业内技术领先;3,公司优异的
抗风险能力, 我们给予公司一定的估值溢价.2008 年玻璃行业平均PE 为38.6,我们
给予公司45 倍市盈率.公司12 个月目标价为28 元, 有32%的上涨空间,给予短期强
烈推荐,长期A 的评级.
[2007-12-26]南玻A:产业链完整,业绩亮点多
■天信投资
目前公司已进入太阳能领域,太阳能超白玻璃及多晶硅,太阳能光伏电池等将成
为其未来的业绩亮点.短线该股稳中见涨,后市走高机会比较大.
[2007-12-20]南玻A:多晶硅巨子,追赶川投能源
■大通证券
拥硅为王, 进军新光硅业的川投能源再度涨停,这样寻找尚且处于底部,涨幅严
重滞后的多晶硅概念股, 将是短期重要选股思路,而南玻A(000012)巨资投向多晶硅
材料项目,是一只被市场忽略的太阳能概念股.
前期公司确定了打造太阳能光伏产业完整产业链的发展战略, 光伏太阳能产业
有望成为其新的利润增长点.太阳能用超白压延玻璃是目前公司进展最快的项目,此
外,公司是全国唯一一家具有太阳能玻璃增透膜技术的公司,这项技术将是未来公司
超白压延玻璃在太阳能应用领域相对于其他厂家产品的主要优势之一. 目前该股比
价优势明显,且股价依然处于底部,短期值得关注.
[2007-12-06]南玻A:市场忽视的国内多晶硅霸主
■万国测评
周三3家涉足多晶硅生产的个股乐山电力,岷江水电,天威保变全部涨停,而南玻
的多晶硅项目还没有得到市场的关注.06年6月公司总投资60亿元多晶硅材料及太阳
能电池投资项目在香港签约, 在湖北宜昌投资建设高纯多晶硅材料及太阳能电池产
业两个项目的规划占地1500亩, 总规模年产5000吨高纯多晶硅,450兆瓦太阳能电池
组件, 年销售收入约100亿.其中,一期工程拟投资1.5亿美元建设年产1500吨高纯多
晶硅生产基地.公司今年中报披露该项目的各项工作正在稳步推进.该股最近先于大
盘企稳,股价连续收出5根阳线,该股三季度A股和B股人数较中期继续大幅减少,筹码
集中趋势明显,后市表现机会大,可重点关注.
[2007-12-06]南玻A:打造完整光伏产业链,堪比天威保变
■国泰君安
谁是未来中国光伏产业链上的龙头?光伏产业中有多少真金白银可挖掘?利润将
如何分布于光伏产业链的上,中,下游?在中国光伏产业格局巨变的前夕,在市场太阳
能题材炒作逐渐深入的背景下,我们有必要重新梳理一下思路,寻找到其中最物超所
值的黑马.
近阶段以来, 川投能源(600674)一枝独秀,连连涨停,成为市场中一道亮丽的风
景.而06日乐山电力(600644), 岷江水电(600131),天威保变(600550)复牌后的强势
涨停再度将太阳能的热火引向极致.据了解,让这四只股票如此疯狂的主要原因是它
们均与新光硅业牵上了关系, 其中乐山电力拟与天威保变组建乐电天威硅业公司经
营乐山3000吨/年多晶硅项目;岷江水电与天威保变拟增资川投硅业公司新津3000吨
/年多晶硅项目;川投能源则拟收购控股股东持有的新光硅业38.9%股权.由此, 我们
不难得出新光硅业就是这一门四杰的主导力量!而在这四家上市公司中,天威保变又
无疑是主导!有关资料显示,天威保变目前是国内为数不多的具有完整产业链结构的
光伏企业,由此它也成为目前A股市场上价位最高的太阳能题材股.我们认为,在天威
保变的强烈示范效应下, 同样拥有完整光伏产业链结构的南玻A(000012),无疑是现
有太阳能概念股中最具爆发力的品种! 根据有关资料显示,南玻A(000012)也在倾力打造高纯多晶硅材料→硅片→电池
片→太阳能电池的完整产业链.比起乐山电力(600644), 岷江水电(600131),川投能
源(600674)这些仅仅具有多晶硅题材的股票来说,南玻A(000012)的发展潜力似乎更
大,由此它未来估值很可能赶超同样具有完整光伏产业链的天威保变,成为市场中最
为炙手可热的投资新贵.
南玻A(000012)是玻璃行业优势龙头企业, 具有从石英砂,浮法玻璃原片,玻璃
深加工的完整产业链.2006年起,根据国家有关节能及可再生能源方面的能源政策导
向,公司确定了打造太阳能光伏产业完整产业链的发展战略.06年6月,公司总投资高
达60亿元的多晶硅材料及太阳能电池投资项目在香港签约, 在湖北宜昌投资建设的
高纯多晶硅材料及太阳能电池产业两个项目的规划占地为1500亩, 一,二,三期工程
统一规划布局,总规模为年产5000吨高纯多晶硅,450兆瓦太阳能电池组件,总投资约
60亿(已于2006年10月开工), 年销售收入约100亿人民币.其中,一期工程拟投资1.5
亿美元建设年产1500吨高纯多晶硅生产基地, 占地约500亩,包括太阳能级和电子级
高纯多晶硅材料及太阳能硅片等产品,建设周期约为18个月.目前该项目已与俄罗斯
国家稀有金属研究院正式签订了技术转让协议, 并被湖北省列位"十一五"规划中的
三个重点项目之一.
2007年,公司成功实施了定向增发,将所募资金投入到建筑节能玻璃和太阳能光
伏产业.与乐山电力(600644), 岷江水电(600131)等尚在规划中的太阳能项目,公司
已经先行一步的太阳能产业无疑具有更大的先发优势.
除了多晶硅材料,太阳能光伏电池外,公司还投资了超白压延玻璃项目.目前,公
司具有全国唯一的太阳能玻璃增透膜技术,可以将太阳能玻璃从目前全球最高的91.
5%的透光率水平提高到92.5%.公司在东莞绿色能源产业园中建设的太阳能光伏超白
玻璃项目已经于2007年8月投产.据了解,此次投产的产品具有高太阳能透过率,高机
械强度,高平整等优异的特点,其产品各项性能和指标达到或超过了国外同类产品的
先进水平,产能将达到1000万平方米,将从根本上满足我国光伏产业对高品质超白玻
璃的市场需求, 南玻将成为国内太阳能光伏玻璃的主要供应商.由此,公司在太阳能
这条产业链上又多了一个超白玻璃产品,由此,它也比照目前的太阳能龙头企业——
天威保变具有了更完整的产业链.而值得一提的是, 南玻A(000012)目前的股价尚不
到天威保变(600550)的一半.
因此,我们预计,完整的光伏产业链将使南玻A(000012)成为最具成本优势,竞争
优势的太阳能龙头企业,并从上,中,下游充分分享太阳能产业的巨大市场.而随着这
些项目的陆续建成投产,光伏太阳能产业必将成为公司的支柱产业之一,并将成为公
司未来利润持续增长的强有力的支撑. 考虑到太阳能事业在我国方光未艾的发展之
势,操作上建议积极关注这只即将爆发的太阳能龙头股!它将是太阳能题材领域最黑
的黑马!
[2007-12-06]南玻A:多晶硅王者,与新光硅业试比高
■信泰证券
南玻A(000012)根据天威保变(600550),乐山电力(600644)05日同时发布的公告
,双方已签署协议,共同出资5亿元人民币组建乐山乐电天威硅业科技有限责任公司,
建设年产3000吨多晶硅项目.合资公司中,乐山电力持股51%,天威保变持股49%.此03
日威保变披露的另一个意向中的3000吨/年多晶硅项目——成都新津项目,根据天威
保变与岷江水电(600131)公告,两公司董事会已同意参与该项目,但目03日威保变尚
未与各方签署任何有关协议.在新津项目中,天威保变拟按注册资本额的51%出资,川
投集团出资35%,岷江水电出资14%.受此重大利好消息的刺激,天威保变(600550),乐
山电力(600644)和岷江水电(600131)在复牌后均同时封于涨停!联想到另一家刚刚
被大股东注入新光硅业股权的上市公司川投能源(600674)最近股价连续涨停并接近
翻番的走势,显然这几家公司未来股价将仍然有数个涨停!
种种迹象已充分显示, 多晶硅的神话已得到市场的疯狂炒作.因此,寻找其它涉
足多晶硅领域的上市公司, 是当务之急!从川投能源的连续涨停就可以看出.生产多
晶硅等短缺能源的企业在市场中将是最得宠的,未来的成长性也是非常有保障的.因
此, 我们认为,在多晶硅相关品种全线涨停的示范效应下,目前走势上已蓄势非常充
分的国内多晶硅另一巨头——南玻A(000012)的二级市场股价连续涨停已没有悬念!
千亿资本暗战多晶硅
种种迹象已充分显示, 太阳能光伏发电产业的王者之争正围绕着紧缺原料——
多晶硅展开.11月28日, 包括乐山电力在内的4家上市公司纷纷发布与多晶硅投资相
关的公告.公告透露,新光硅业股东会达成意向性意见,其中3家上市公司拟合资进行
两个3000吨/年多晶硅项目建设, 总投资约49亿元.自10月31日起停牌的川投能源则
于本周二发布公告称,公司拟以现金和持有的江油燃煤12.6%股权作为支付对价收购
控股股东持有的新光硅业38.9%股权.复牌后, 川投能源(600674)在短短几个交易日
股价已连续录得多个涨停.而随着05日天威保变(600550),乐山电力(600644)和岷江
水电(600131)在复牌后均同时封于涨停,显然,太阳能多晶硅的神话,将在A股市场上
再度上演!
多晶硅是一种太阳能发电所必需的电子材料, 是制造太阳能电池,半导体,液晶
显示屏等的基础材料.随着太阳能的迅猛发展,作为太阳能电池板主要原料的多晶硅
价格, 从2003年的23美元/公斤暴涨至目前的250美元/公斤左右.即使几年间多晶硅
的价格翻了好几倍,国内多晶硅供应市场有价无货,去年我国多晶硅需求达5000多吨
,几乎全靠进口.
去年世界多晶硅总产能3.1万吨, 仍不能满足迅速增长的市场需求,半导体多晶
硅的缺口达6000吨, 太阳能多晶硅缺口达7000吨,导致全球多晶硅价格暴涨.多晶硅
研究专家分析,2010年全球共计多晶硅需要8.5万吨左右,总供给为5.88万吨,缺口达
2.62万吨, 供需矛盾十分突出.资本逐利的天性使然,多晶硅热背后正是有价无货形
成的利润诱惑!
南玻打造多晶硅王者 与新光硅业试比高
显然,多晶硅原料的奇缺成为太阳能光伏产业发展的瓶颈,"拥硅者为王"成了业
内名言,也难怪新光硅业成为各方争抢的香饽饽.
而南玻A(000012)是国内能够从事多晶硅生产的仅有的少数几家上市公司之一,
而且其产能仅次于国内头号企业新光硅业. 公司早在2006年就确定了打造太阳能光
伏产业完整产业链的发展战略,光伏太阳能产业有望成为公司新的利润增长点.其中
东莞太阳能超白压延玻璃项目已试生产, 其效益将在2007年开始体现.2006年6月总
投资60亿元多晶硅材料及太阳能电池投资项目在香港签约, 在湖北宜昌投资建设高
纯多晶硅材料及太阳能电池产业两个项目的规划占地1500亩, 总规模年产5000吨高
纯多晶硅, 450兆瓦太阳能电池组件,年销售收入约100亿.太阳能电池项目计划2007
年底投入生产,太阳能超白玻璃将成为未来业绩增长的又一亮点.
据了解,宜昌不仅拥有丰沛的水电资源,还拥有储量丰富,品位较高的硅石资源.
为了打造太阳能光伏产业完整的产业链条, 公司在对多晶硅材料做了大量细致的调
研工作后,拟分期投资建设4500至5000吨多晶硅材料项目.该项目的工艺技术由俄罗
斯国家稀有金属研究设计院提供,厂址选定为湖北省宜昌经济技术开发区.而一期工
程拟投资1.5亿美元建设年产1500吨高纯多晶硅生产基地,占地约500亩,其中包括太
阳能级和电子级高纯多晶硅材料及太阳能硅片等产品,建设周期约为18个月.
除了硅材料基地外,公司的新能源投资还包括两个方面,太阳能电池用超白压延
玻璃, 太阳能电池片.其中太阳能用超白压延玻璃是目前公司进展最快的项目,公司
是全国唯一一家具有太阳能玻璃增透膜技术的公司, 将使太阳能玻璃的透光率从目
前全球最高水平的93%进一步提高到95%. 2006年10月28日中国规模最大的太阳能超
白玻璃生产线在东莞市麻涌镇中国南玻绿色能源产业园区隆重点火. 项目投资方就
是南玻A, 这将结束我国太阳能超白玻璃完全依赖进口的历史,打破世界太阳能光伏
玻璃供应商的垄断地位,使公司成为国内太阳能光伏玻璃的主要供应商.
因此, 我们认为,在多晶硅相关品种全线涨停的示范效应下,目前走势上已蓄势
非常充分的国内多晶硅另一巨头——南玻A(000012)的二级市场股价连续涨停已没
有悬念!
[2007-12-03]南玻A:硅中有黄金,机构携手建仓
■国都证券
南玻A(000012)在A股,无论是题材还是所谓的价值投资,只要有资金推动就会一
飞冲天.在经历了连续的调整后, 越来越多的投资者相依这一定律,发掘主力资金运
作的个股自然而然会成为关注的焦点.比如哈飞股份,9连阳,其中7个是涨停板.除此
之外,由于川投能源投资了硅,同样也是天天逆市收大阳,其中涨停的占大部份,从它
公司信息来看, 介入的大部份都是机构,在如此高位都全力介入,可见新能源硅的吸
引力度.
正是这样,包括参股硅的天威保变,乐山电力,岷江水电等相关个股早早就停牌,
为的就是防止股价波动太大, 估计他们恢复后的表现有望与川投能源相媲美.现在,
同样有一只硅题材的股票南玻A(000012), 周五已经逆市放量上涨,估计同样有大资
金介入,后市值得期待.
公司06年确定了打造太阳能光伏产业完整产业链的发展战略, 光伏太阳能产业
有望成为公司新的利润增长点.其中东莞太阳能超白压延玻璃项目已试生产,其效益
将在2007年开始体现;总产能4500吨的多晶硅材料项目已正式动工,一期工程1500吨
计划2008年建成投产;太阳能电池项目计划2007年底投入生产.虽然太阳能电池项目
和多晶硅材料项目的效益尚有待观察, 但其太阳能超白玻璃将成为未来业绩增长的
又一亮点.
公司的多晶硅材料项目设立在湖北省宜昌经济技术开发区,目前,其一期工程拟
投资1.5亿美元, 建设年产1500吨高纯多晶硅生产基地,其中包括太阳能级和电子级
高纯多晶硅材料及太阳能硅片等产品. 目前该项目已与俄罗斯国家稀有金属研究院
正式签订了技术转让协议,并被湖北省列位"十一五"规划中的三个重点项目之一.随
着这些项目的陆续建成投产,光伏太阳能产业将成为公司的支柱产业之一,并将成为
公司未来利润持续增长的强有力的支撑.
除了硅材料基地外,公司的新能源投资还包括两个方面,太阳能电池用超白压延
玻璃, 太阳能电池片.其中太阳能用超白压延玻璃是目前公司进展最快的项目,公司
是全国唯一一家具有太阳能玻璃增透膜技术的公司, 将使太阳能玻璃的透光率从目
前全球最高水平的93%进一步提高到95%. 06年10月28日中国规模最大的太阳能超白
玻璃生产线在东莞市麻涌镇中国南玻绿色能源产业园区隆重点火. 项目投资方就是
南玻A, 这将结束我国太阳能超白玻璃完全依赖进口的历史,打破世界太阳能光伏玻
璃供应商的垄断地位,使公司成为国内太阳能光伏玻璃的主要供应商.
技术上看上, 该股股性相当活跃,经常出现大涨的上升行情.如今整个市场再度
掀动硅题材炒作火暴,估计会刺激同样拥有硅的南玻A(000012),由于目前A股真正介
入硅产业的上市公司并不多,前景性和稀缺性造就了该题材的火暴,估计逆市放量大
涨的硅龙头南玻A后续的表现值得关注.
[2007-11-21]南玻A:风物长宜放眼量
■中投证券
我们在10 月12 日的报告中就强调过公司的真正价值在于一个以曾南为代表的
锐意进取的管理层团队.从近10 年公司的业绩看来,无论在行业的低谷,还是行业发
展的高峰, 公司业绩都保持了持续稳定的增长.而且不断的业务扩张,使公司几乎跨
越了所有玻璃行业能够覆盖的高端领域, 而这种业绩正是在曾南带领下的管理团队
持续坚持不懈努力的结果.
我们在10 月17 日的报告中, 曾经指出增发后的股权结构比例将更有利于公司
的长期发展.本次董事长的改选, 则充分证明了这一点.本次改选将明显增强非国有
资本在董事会中的话语权, 而这对于一个象南玻这样的在充分竞争行业里快速发展
的公司而言,无疑是至关重要的.
我们认为在原有非流通股大幅度减持的市场因素的影响下, 公司目前的价值被
严重低估.维持公司6 个月内35.18 元的目标价和"强烈推荐"的投资评级.
[2007-11-14](000012)南玻A:业绩平稳增长可以预期
■中国证券报
东方证券研究员认为,作为玻璃行业龙头企业,南玻A的主导产品覆盖浮法玻璃,
工程玻璃,精细加工玻璃,太阳能超白玻璃等,产业链比较完整,因而抗行业周期性波
动风险的能力较强,业绩逐年稳定增长是可以预期的,给予"增持"评级.
工程玻璃将是公司未来两年业绩贡献的主要来源.公司工程玻璃生产基地(东莞
,天津,吴江,成都)布局合理,2007年LOW-E中空玻璃加工能力为430万平方米,2008年
和2009年将分别增加至600万平方米和1150万平方米.
公司进入太阳能领域,包括太阳能超白压延玻璃,多晶硅材料,太阳能光伏电池.
超白压延玻璃07年8月已投产, 目前成品率在50%左右,将在08年带来利润贡献.多晶
硅和太阳能光伏电池要在09年之后才投产.
[2007-11-13]南玻A:业绩平稳增长可以预期
■东方证券
公司是玻璃行业龙头企业, 主导产品从浮法玻璃到工程玻璃,精细加工玻璃,太
阳能超白玻璃等,产业链比较完整.
工程玻璃将是公司未来两年业绩贡献的主要来源.公司工程玻璃生产基地(东莞
, 天津,吴江,成都)布局合理,LOW-E 中空玻璃加工能力07年为430 万平方米,08 年
和09 年将分别增加至600 万平方米和1150 万平方米.
公司的大股东深圳国际由于要作大主业,前期已减持大量公司股份,后期仍有减
持计划.以总经理曾南为首的管理层已对公司的经营管理形成实质控制力,但短期内
未有管理层持股的意象.
预测07 年, 08 年和09 年摊薄后的业绩分别为0.36元和0.48 元和0.60 元,业
绩稳定增长,目前股价17.90 元,相当于08 年市盈率37 倍.考虑到公司产业链完整,
抗行业周期性波动风险的能力较强,业绩逐年稳定增长是可以预期的,给予"增持"评
级,我们将推出公司的调研深度报告.
[2007-11-08](000012)南玻A:水泥玻璃价格有望继续高位运行
■中国证券报
在需求旺盛和成本上升的双向推动下, 两大建材——水泥与玻璃价格呈现上升
趋势, 相关企业从中受益.建议重点关注具有规模优势,区域占有率高以及有能力进
行跨区域运作的水泥生产企业,包括海螺水泥,冀东水泥,华新水泥;关注具备玻璃深
加工能力, 上下游一体化能力强以及具备差异化产品及市场盈利能力的玻璃生产企
业,如南玻A,金晶科技.
水泥 四季度业绩值得期待
行业投资继续保持增长
今年前三季度, 全国固定资产投资累计完成78247亿元,同比增长26.4%,增速虽
较8月份有所回落,但仍然高于去年全年和今年年初的水平,全年的高增长已无悬念.
在固定资产投资高速增长的带动下, 水泥行业的投资也保持了较高的增速,截至9月
份, 全国水泥行业共完成固定资产投资387.46亿元,同比增长46.83%.行业投资继续
呈现地域差异,中西部地区投资增长较快,新型干法水泥的投资逐步向比例较低的中
西部地区扩张,符合行业当前进行结构调整的要求.
产量环比增速减缓
截至9月份, 全国共生产水泥9.84亿吨,累计同比增长15%,其中前三季度单季度
的产量分别为2.42亿吨, 3.77亿吨和3.66亿吨,分别同比增长了12%,16%和11%.三季
度的产量环比增速下降,我们认为原因在很大程度上是由于季节性因素所造成的.一
般而言,水泥企业的生产具有较强的季节性,今年夏季的高温和水害等因素使很多区
域的项目施工进度减缓,水泥企业一般都是以销定产,市场的需求因素会直接反映到
企业的产量上.另外,行业结构调整引起的落后产能退出和新增产能趋缓也可能是原
因之一.
价格高位运行
水泥价格自年初以来就保持了同比上升的态势,以使用量较大的PO 32.5和PO 4
2.5两种水泥为例, 前三季度的平均价格分别较去年同比上涨4%和3%.水泥价格的上
涨一方面反映了当前旺盛的水泥需求, 从建材信息总网统计的重点联系水泥企业产
销率自年初以来一直保持在较高水平也可以看出;另一方面也与作为水泥生产主要
燃料的煤炭价格上涨有关,据国家发改委价格监测中心的预测,下半年的煤炭价格将
呈现先降后升的态势.进入10月份以来, 煤炭出矿价格,重点集散地以及主要消费地
区的煤炭交易价格上涨明显, 大同地区优质动力煤价格上涨了15元／吨,达到了295
元／吨;在上海及宁波港发热量为5500大卡／千克的优质动力煤的提货价格比上个
月上涨了20元左右,达到了580元-590元／吨,而在煤炭交易更加活跃的广州地区,该
煤种价格更达到了610元-620元／吨的历史高位.从长期来看, 随着煤炭行业可持续
发展政策的展开和行业结构调整的实施,煤炭价格仍将保持上升态势.而从短期来看
, 进入四季度,随着天气逐渐转冷,受季节性因素影响,煤炭需求将较大幅度增加,预
计大部分地区煤炭价格将呈小幅上涨的态势.水泥企业面临一定的成本压力,不排除
企业以提高产品价格的方式来缓解煤价上涨的成本压力.基于以上原因,我们
认为全年的水泥价格仍将保持稳定,全年的价格涨幅应在5%左右.
上市公司业绩保持高增长
从今年的三季度报告来看,水泥行业的上市公司业绩普遍有较大幅度的增长.按
照Wind资讯的统计,扣除今年三季报业绩亏损的公司,水泥板块主营业务收入同比增
长24%,净利润同比增长132%,净利润的增长幅度远高于收入的增幅,显示在产量和价
格双重增长的推动下,水泥企业的盈利能力大大提高.目前水泥行业面临的外部环境
仍然有利,四季度依然是水泥的销售旺季,全年水泥价格的高位运行将使水泥企业全
年的业绩保持高增长.
投资策略:基于以上分析, 四季度水泥行业仍将保持景气运行,我们维持"推荐"
评级.由于水泥产品具有较高的同质性, 而且具有运输半径等限制,再考虑到目前全
行业进行结构调整, 行业集中度提高等背景,我们建议重点关注具有规模优势,区域
占有率高以及有能力进行跨区域运作的水泥企业,如海螺水泥,冀东水泥,华新水泥.
此外,具有资产注入及重组背景的祁连山,赛马实业,天山股份,江西水泥等也可适当
关注.
玻璃 价格仍将保持高位
价格延续上升态势
截至9月份, 今年以来全国共生产平板玻璃3.67亿重量箱,累计同比增长14.5%,
在经历了2004-2006年的高速增长之后, 玻璃行业的产量增速已经趋缓,今年上半年
共有6条浮法玻璃生产线投产,新增产能1800万重量箱.近两年经济快速发展,投资快
速增长,与玻璃行业相关的建筑房地产,交通运输业及电子信息和太阳能等新兴产业
持续发展,有效地带动了玻璃工业发展,新增产能趋缓和需求旺盛使玻璃行业呈现复
苏迹象.截至8月份, 全国平板玻璃制造企业共实现利润总额14.54亿元,全行业实现
扭亏为盈.重点联系玻璃生产企业产销率自年初以来一直保持较高水平,产品销售保
持了旺盛的局面.
此外,作为玻璃生产主要原料的纯碱和重油今年的价格也呈上升趋势,这两项原
料基本占到玻璃生产成本的60%,它们的价格上涨带动玻璃价格的上升.
在需求旺盛和原料成本上涨的双重带动下,进入三季度以来,各主要品种平板玻
璃的价格均出现快速上涨的趋势, 9月份浮法5mm,浮法4mm,浮法6mm,浮法8mm四种玻
璃的价格分别同比上升了24%, 29%,19%和24%,环比增速为9%,10%,8%和9%,均为年初
以来的最高水平.
环境转变尚需观察
我国玻璃制造行业长期以来存在供大于求,行业集中度低的矛盾,在经历了2004
年的产能高速增长之后, 伴随着国家宏观调控的实施,这种矛盾愈发突出.2006年平
板玻璃制造行业全行业亏损, 亏损总额达3.47亿元.而进入2007之后,随着行业的逐
渐复苏,又有一批新建项目开始实施,据统计,2007年下半年将投产12条生产线,新增
产能4044万重量箱, 全年新增产能5844万重量箱.除此之外,还有40余条在建和拟建
生产线.产能扩张的压力依然存在.
基于此现象,国家发改委自2006年底开始连续出台相关政策措施,对当前玻璃行
业的运行做出了规范,抑制平板玻璃行业盲目投资和低水平重复建设,促进行业结构
调整, 实现节能减排目标.但玻璃行业的结构调整绝非一蹴而就,2006年全国平板玻
璃产量为4.05亿重量箱,根据国家公布的落后能力淘汰目标,"十一五"期间共需淘汰
落后平板玻璃生产能力3000万重量箱, 仅占2006年产量的7%,远低于水泥行业23%的
淘汰率, 这对于整个行业的供给不会有太大的影响.因此,短期内政策的执行效果仍
有待观察.
投资策略:预计在需求推动和成本上升的作用下,玻璃的价格仍将保持高位运行
, 相关上市公司将从中获益,我们看好具备玻璃深加工能力,上下游一体化能力强以
及具备差异化产品及市场盈利能力的公司,如南玻A,金晶科技.
[2007-11-05]南玻A:优化资源配置,做强优势产业
■国海证券
南玻A(000012)2007年1—9月, 公司实现营业收入305257万元,同比增长47%;实
现净利润(不含少数股东损益)29127.5万元, 同比增长15.28%.第二季度经营状况明
显好于前两个季度, 收入和净利润均明显增长,毛利率有所上升,经营现金流也大幅
增长,显现出良好的增长态势.给予公司"增持"评级.
2007年1—9月, 公司实现营业收入305257万元,同比增长47%;实现净利润(不含
少数股东损益)29427.5万元, 同比增长15.28%.其中,第三季度实现营业收入122524
万元,同比增长55.14%;实现净利润(不含少数股东损益)14496.4万元,同比增长39.6
6%.
我们发现,由于玻璃价格回升及公司超自玻璃生产稳定并产生效益,公司第三季
度经营状况明显好于前两个季度,收入和净利润均明显增长,经营现金流也大幅增长
, 显现出良好的增长态势.由于公司对四川沪县石英砂矿计提了3647万元减值准备,
才导致其第三季度的净利润增幅小于销售收入增幅.
将盈利能力强的汽车玻璃业务出售,是南玻长期发展战略的体现,此举有利于公
司集中优势资源,做强其浮法玻璃,工程玻璃,精细玻璃等优势产业,对提升公司可持
续发展能力将产生积极影响.
太阳能超自玻璃是公司的优势产业之一.我们预计,该投资将进一步增强公司在
太阳能超自玻璃领域的市场优势,有望为公司带来较好的效益.项目建设期为9个月,
预计2008年第三季度可投产, 届时公司每年将增加产能为高品质太阳能超自玻璃原
片625万平米,太阳能电池封装钢化玻璃500万平米.该项目的效益有望在2009年充分
体现.
目前玻璃行业正处于景气上升过程中,作为玻璃龙头企业,公司在其优势产业工
程玻璃和太阳能超自玻璃领域的不断扩张,有望拉动其业绩快速增长.公司的多晶硅
项目和太阳能光伏电池项目有较大的可能性取得成功,相比其他玻璃企业,给予南玻
A一定的估值溢价.
[2007-11-02]南玻A:优化资源配置,做强优势产业
■国海证券
2007 年1-9 月, 公司实现营业收入305257 万元,同比增长47%;实现净利润(上
含少数股东损益)29427.5 万元, 同比增长15.28%.第三季度经营状况明显好于前两
个季度,收入和净利润均明显增长,毛利率有所上升,经营现金流也大幅增长,显现出
良好的增长态势.
公司发展思路清晰, 计划出售汽车玻璃业务,并扩建太阳能超白玻璃产能,体现
出优化资源配置,做强优势产业的长期发展战略.
根据项目进展,笔者调整了公司的业绩预测.2007 年-2009 年的净利润分别为3
7657.43 万元,59025.00 万元,91996.99 万元,对应的EPS(增发后摊薄)分别为0.32
元,0.50 元和0.77 元.
维持公司的增持投资评级,公司具备较好的中长线投资价值,其合理估值应在30
元以上.
[2007-11-02]南玻A:行业超预期向好,增厚企业盈利
■群益证券
公司前三季共实现总营收30.5 亿元,同比增长47.02%.,实现净利润3.86 亿元,
同比增长21.66%, 每股盈利0.30 元(未考虑增发摊薄).公司总营收实现高速增长主
要得益于公司规模的不断扩大以及今年以来玻璃行业的景气持续向好. 下半年以来
玻璃行业的景气程度超预期向好,9 月份主要生产厂家玻璃出厂价格环比上涨8.3%,
同比上涨23.5%.相应的公司三季度销售毛利率较前半年增加3 个百分点左右.
06 年普通浮法玻璃价格触底后, 普通浮法玻璃价格稳步上升,考虑到国家对玻
璃行业的准入条件的提高以及强制淘汰部分技术落后企业, 短期内供应不会迅速增
加, 另外随着未来房屋开工面积的继续加大,需求方面也将维持持续增长态势,因此
我们认为玻璃价格和需求都将维持稳定态势,行业景气向好仍将持续.
借国家节能降耗整体战略的契机, 公司在全国范围内布局了东西南北四大工程
玻璃生产基地,这些生产基地的产能将在08,09 年集中释放,预计08,09 年南玻集团
的总营收将达到87.4 亿元及109.4 亿元,YoY增长93.59%和25.13%.
综上,我们上修07,08,09 公司净利润为4.72 亿元,9.02 亿元,11.82 亿元,YoY
分别为41.94%,91.25%,31.09%,对应EPS 分别为0.40,0.76 元和0.99 元(均考虑增
发摊薄), YoY 增长21.33%,91.25%和30.09%,B 股08,09 年PE 仅为13.5 倍和10.4
倍,A 股08,09 年PE 分别为26.4 倍和20.3 倍,给于南玻B 强力买入,南玻A 买入的
投资建议.
[2007-11-01]南玻Ａ:业绩增长符合预期
■中投证券
事件:公司31日发布三季报,1-9月,公司实现营业收入30.52亿元,同比增长47.0
1%;实现归属母公司净利润2.94亿元,同比增长15.28%.单季度实现收益1.45亿元,同
比增长39.66%.汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.v
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点评:业绩增长基本符合预期.毛利率恢复到正常水平, 在经历二季度毛利率的
意外下滑之后, 三季度公司的单季毛利率水平恢复到33%的正常水平.在工程玻璃和
浮法玻璃行业持续景气的情况下,公司的毛利率水平将会呈现持续回升的趋势.经营
性现金流增长近100%说明公司运营情况极佳.我们继续给予"强烈推荐"的投资评级.
[2007-11-01]南玻A:良好的现金流显示公司经营状况极佳
■中投证券
在经历2季度毛利率的意外下滑之后, 3 季度公司的单季毛利率水平恢复到33%
的正常水平.我们认为在工程玻璃和浮法玻璃行业持续景气的情况下,公司的毛利率
水平将会呈现持续回升的趋势.
公司1-9月份经营性现金流量同比增加92.13%.说明了公司在行业景气的情况下
,经营情况远好于利润表里体现出来的状况.
我们在10 月12 号的报告中指出, 工程玻璃的巨大增长空间以及南玻在这一领
域的绝对领先地位将为公司的长期增长打下良好的基础.
我们预计公司07-09 年每股收益为0.47,0.90,1.31 元,认为公司目前股价相对
其合理估值严重偏低,继续强烈推荐.
[2007-11-01]南玻Ａ:看好长期发展前景
■远东证券
南玻为国内产品线最完整,深加工程度最高的玻璃上市公司,我们坚定看好其长
期发展前景.公司目前在建的项目主要有天津年产42万吨浮法玻璃生产线, 天津250
万平方米/年建筑节能LOW-E中空玻璃项目,吴江250万平方米/年建筑节能LOW-E中空
玻璃项目,湖北宜昌1500吨/年多晶硅项目.随着这些项目陆续投产,公司将逐渐完成
战略转型, 成为一个跨越浮法玻璃及深加工和太阳能光伏两大产业的高技术含量的
制造型企业.我们预计,从08年开始公司将步入新一轮快速增长期.维持对公司的"增
持"评级.
春贸て诜⒄骨熬?
■远东证券
南玻为国内产品线最完整,深加工程度最高的玻璃上市公司,我们坚定看好其长
期发展前景.公司目前在建的项目主要有天津年产42万吨浮法玻璃生产线, 天津250
万平方米/年建筑节能LOW-E中空玻璃项目,吴江250?
》úＡ? 天津250
万平方米/年建筑节?OW-E中空玻璃项目,吴江250?
》úＡ? 天津250
万平方米/年建筑节?OW-E中空玻璃项目,吴江250?
》úＡ? 天津250
万平方米/年建筑节?
平方米/年建筑节能LOW-E中空
玻璃项目,湖北宜昌1500吨/年多晶硅项目.随着这些项目陆续投产,公司将逐渐完成
战略转型, 成为一个跨越浮法玻璃及深加工和太阳能光伏两大产业的高技术含量的
制造型企业.我们预计,从08年开始公司将步入新一轮快速增长期.维持对公司的"增
持"评级.
春贸て诜⒄骨熬?
■远东证券
南玻为国内产品线最完整,深加工程度最高的玻璃上市公司,我们坚定看好其长
期发展前景.公司目前在建的项目主要有天津年产42万吨浮法玻璃生产线, 天津250
万平方米/年建筑节能LOW-E中空玻璃项目,吴江250?
》úＡ? 天津250
万平方米/年建筑节?OW-E中空玻璃项目,吴江250?
》úＡ? 天津250
万平方米/年建筑节?OW-E中空玻璃项目,吴江250?
》úＡ? 天津250
万平方米/年建筑节?
平方米/年建筑节能LOW-E中空
玻璃项目,湖北宜 |
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