分析评论
| 发布日期：2008-4-2 15:58:00 |
≈≈冀东水泥000401≈≈(更新:08.04.02)
[2008-04-02]冀东水泥:在山西省成立子公司
■中银国际
冀东水泥今日公告,董事会审议通过在山西省建立冀东水泥保德有限责任公司(
100%), 建设一条日产4,500 吨熟料水泥生产线带纯低温余热发电项目.该公司注册
资本2.5 亿人民币,总投资为6.9亿人民币.山西省一直是冀东水泥的主要目标市场,
该省落后水泥产能占总产能比例位于全国第三.另外,得益于较高的固定资产投资水
平以及新农村建设项目, 其水泥需求旺盛,但缺少大型水泥生产商.公司的此项计划
符合其发展策略,我们看好此项计划.
[2008-03-26]冀东水泥:在建水泥生产线产能扩张迅速
■上海证券
公司2007 年计划水泥产量1898 万吨,熟料产量1426 万吨,实际共生产水泥175
2.67 万吨,同比增长28.67%;生产熟料1375.97万吨,同比增长17.86%;销售水泥1788
.26 万吨,同比增长30.05%.公司实现营业收入38.60 亿元,同比增长32.58%;实现归
属于母公司的净利润3.68 亿元,同比增长74.94 %.
2008 年公司将完成本部马头山项目, 马蹄山项目,刺山项目,三友二期项目,磐
石二期项目,扶风二期项目和泾阳二期项目建设;在唐山曹妃甸建设矿渣超细粉项目
.上述项目均为公司非公开发行募集资金建设项目,为加快项目建设,马头山项目,马
蹄山项目, 刺山项目公司已经先以自筹方式投入建设资金7.20 亿元,非公开发行资
金到位后,置换该部分垫付款项.本次定向增发计划募集资金30 亿元,项目资金不足
部分负债解决.
进入2008 年煤,电,油,运价格大幅上涨,公司产品生产成本将进一步增加.公司
东北地区和华北地区子公司的盈利能力较弱. 盈利能力最强的是内蒙古5000t/d 生
产线,年净利润达到1.07 亿元,主要是该生产线在呼和浩特占有70%-80%的市场份额
, 具有较高的定价权.生产线靠近内蒙古丰富的煤炭资源,使得生产线的燃料成本比
其他地区的生产线低很多,同时该生产线还享受免税的政策.公司在陕西扶风的合资
生产线虽然仍保持了6533 万元较高的净利润, 但同比有所下降,主要是受陕西省新
线投产较多竞争激烈影响.水泥作为一种低价格产品, 产品的销售半径较小,而且作
为低附加值产品,我们对水泥在2008 年的生产和销售持谨慎乐观的态度.
假设冀东水泥2008 年,2009 年的水泥产销量是2300 万吨和3000 万吨,假设20
09 年公司以15 元/股非公开发行2 亿股,我们预测冀东水泥2008年,2009 年的EPS
分别为0.58 和0.78 元.因此,我们预测公司EPS 以每年30%增长,给予其09 年30 倍
市盈率的估值水平,6 个月目标价为23.4 元,给予冀东水泥投资评级为大市同步.
[2008-03-17]冀东水泥:公司业绩步入释放阶段
■银河证券
水泥价格的上升是公司收入增加的主要因素.2007 年公司共生产水泥1,752.67
万吨,同比增长28.67%;生产熟料1,375.97 万吨,同比增长17.86%;销售水泥1788.2
6 万吨, 同比增长30.05%.由于公司平均综合水泥价格同比上升13 元/吨,使公司营
业收入的增幅超过水泥销售量的增幅2.5 个百分点.从区域市场来看, 公司在东北,
华北和西北市场都有25%以上的增幅,其中,在华北市场增幅最大,达到了34.47%.
期间费用的节约,为公司盈利的增加拓展了空间.2007 年期间费用增长27.69%,
比收入的增幅减少2 个百分点.在水泥价格上升的基础上, 期间费用的节约,为公司
业绩的提升奠定了基础.2007 年公司利润总额与扣除少数股东权益后净利润同比分
别增长85.49%与74.94%,分别比收入的增幅提高53 个百分点和42 个百分点.
2007 年年报较好的业绩, 特别是三项费用占比的下降,表明公司的经营管理水
平在提高,规模效益有所释放.2007 年底,公司水泥总产能达到2500 万吨,主要分布
在京津冀,吉林,辽宁,内蒙古,陕西等五大区域;2007 年,公司开工建设的马头山等7
条熟料水泥生产线项目,将于2008 年下半年相继投产,届时公司的水泥产能将达到
4000 万吨以上.公司的区域优势将进一步增强,整体竞争能力有望显著提升.
公司目前的股价为21.55 元, 对应2007 年业绩的PE 为57 倍.公司股价已部分
包含了未来产能释放带来业绩增长的预期. 产能扩张将成为公司内在价值加速体现
的催化剂.在行业进入景气周期的背景下, 产能扩张的影响有可能超出市场预期,为
此,我们继续维持对公司推荐的投资评级.
[2008-03-17]冀东水泥:公司管理水平提高,业绩将步入加速增长阶段
■东海证券
冀东水泥07年年报披露,公司07年实现主营业务收38.6 亿,利润总额5.06亿,每
股收益0.382元,分别同比增长32.58%,85.49%和75.23%.公司净资产收益率从06年的
8.77%提高到13.78%.
至2007年底,公司水泥产能达到2500 万吨,主要分布在京津冀,吉林,辽宁,内蒙
古, 陕西等五大区域;2007 年,公司开工建设了马头山等7 条熟料水泥生产线项目,
将于2008 年下半年相继投产,预计公司的水泥产能将达到4000 万吨以上.
十一届人全国人大一次会议上,节能减排成为会议的主要议题之一.政策性加快
落后产能的淘汰速度, 提高水泥行业集中度,有利于行业的可持续性发展.冀东水泥
的三北战略中的河北省, 天津市,湖南省都属于新型干法比例低的地区,落后产能淘
汰速度加快,需求增加,有利于公司扩大市场占有率.
我们预测08年, 09年的EPS为0.61元,0.95元,给予09PE30倍,合理估值28.50元,
维持"买入"评级.
[2008-03-14]冀东水泥:盈利能力逐步提高,未来关注其成本转嫁能力
■凯基证券
冀东水泥近日公布年报.2007 年公司实现主营业务收入约38.6 亿元,同比增长
32.6%,实现利润总额约5.1 亿元,同比增长85.5%;其中归属母公司的净利润约3.7亿
元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.38 元.我们之前预估的07 年EPS 是0.
41 元,公司业绩略微低于我们的预期,主要原因是07 年第四季度华北地区由于个别
变压器损坏, 部分地区拉闸限电,影响公司正常生产事项,导致第四季度营收略低于
预期.
07 年公司熟料和水泥的产销量稳步提升.07 年公司生产水泥约1753 万吨, 同
比增长28.7%;生产熟料约1376万吨,同比增长17.9%;销售水泥约1,788 万吨,同比增
长30.1%.公司产销量的增长主要原因是公司位于内蒙古武川的5000T/D 生产线, 位
于辽宁省辽阳市的2500T/D 生产线,位于陕西省泾阳的5000T/D 生产线陆续于06-07
年投产,再加上公司所处的三北地区水泥需求旺盛.
公司将通过提价来转嫁成本,并进一步提升盈利水准.自08 年以来,公司河北唐
山的出厂价已提价两次,每吨水泥共计提价15 元至280 元/吨(含税).第一次提价是
在1-2 月份的淡季,主要原因是煤价上涨过快,成本压力较大;第二次提价是在3 月1
日,是季节性提价.由于3 月份是水泥行业由淡季进入旺季的转折点,尚未真正进入
销售旺季.我们预计等真正进入2 季度旺季后,公司还将会有进一步的提价行为.
假设公司08 年定向增发2.5 亿股, 我们预计08-10 年公司的EPS 分别为0.65
元, 0.98 元和1.39 元.借鉴目前大盘09 年20-30 倍PE 的估值区间,我们给予冀东
水泥估值区间的中值09 年EPS 25 倍的估值,12 个月的目标价为24.5 元,较目前股
价20.95 元有17.0%的上涨空间,维持「增持」评级.
[2008-03-14]冀东水泥:快速成长依然值得期待
■联合证券
07 年公司实现销售收入38.6 亿元,归属于上市公司股东的净利润为3.68亿元,
EPS0.38 元.业绩略低于市场预期的主要原因是:1)四季度煤价涨幅较大;2)11 月华
北电网突发故障导致产能发挥不足;3)泾阳公司熟料线达产进度低于预期.除了煤价
以外,其他均为短期干扰因素,并不影响公司长期向好的发展趋势.
07 年公司销售水泥1788 万吨,同比增长30.05%,低于年初1900 万吨的计划,主
要原因是部分子公司产能发挥欠佳以及上面提到的华北限电影响.考虑到扶风,鞍山
子公司按比例合并报表的因素,我们计算出的公司07 年水泥销售均价为230.41 元/
吨,比06 年增长2.42%,涨幅低于全国平均.
泾阳熟料线的延期投产使得我们对公司其他新生产线在08 年的投产进度持谨
慎态度,预计08,09 年销量分别为2440 和3760 万吨.在水泥行业供给过剩持续改善
,煤价等生产成本大涨的背景下,公司可以通过较大幅度的提价获得额外的利润增长
(详见3 月4 日的水泥行业报告).公司已从3 月1 日起对华北地区的大客户提价20
元/吨,预计进入旺季后可能继续提价.我们预测08 年公司在各个市场的价格都有不
同程度提升(最具话语权的华北市场提价幅度最大), 全年均价有望达到240 元/吨,
同比增长4.2%.在销量预测下滑的情况下,价格的较大幅度上升将保障盈利快速增长
.
07 年公司期间费用控制良好,管理费率比06 年下降1.7 个百分点,预计随着规
模的扩张将进一步下降.在增发2 亿股的情况下,预计公司08,09年EPS 分别为0.58,
0.98 元,年均复合增长率超过60%,我们看好公司的持续快速成长,维持"增持"评级.
[2008-03-14]冀东水泥:产能大幅扩张,持续高增长可期
■安信证券
冀东水泥今日公布了2007年年度报告.2007年冀东水泥实现营业收入38.6亿元,
同比增长32.58%;实现归属于母公司的净利润3.68亿元,同比增长74.94%,折合eps0.
382元,比我们的预测略低.盈利低于预期的主要原因是四季度单季盈利水平的下滑.
四季度北方水泥消费通常进入淡季,同时煤炭价格大幅上涨,四季度公司综合毛利率
环比下降了4.7个百分点.但全年水泥产品盈利水平继续攀升, 虽然煤炭价格有较大
涨幅,但公司产品均价提高了20元/吨,拉动综合毛利率上升了3.83个百分点.四季度
, 公司投资建设的八条生产线陆续开工建设,公司的管理费用环比大幅上涨2.3个百
分点.从全年情况来看, 2007年公司的销售费用率和管理费用率继续回落,表明冀东
水泥的经营管理水平在持续改善.由于四季度部分子公司生产线尚处于建设过程,合
并报表导致单季投资收益亏损3814万元,也是盈利环比大幅下滑的主要原因.
从冀东水泥三个区域的盈利能力来看, 东北地区和华北地区子公司的盈利能力
较弱.盈利能力最强的是内蒙古5000t/d生产线,年净利润达到1.07亿元,主要是该生
产线在呼和浩特占有70%-80%的市场份额, 具有较高的定价权.内蒙古丰富的煤炭资
源使得生产线的燃料成本比其他生产线低很多,同时该生产线还享受免税的政策.可
以预期, 今年内蒙古亿利的生产线投产后仍会保持很高的盈利水平.此外,值得关注
的是,冀东水泥在陕西扶风的合资生产线虽然让保持了6533万元较高的净利润,但是
同比有所下降,主要是受陕西省新线投产较多竞争激烈所导致.
我们认为,冀东水泥在内蒙古亿利的生产线以及在陕西扶风二线,泾阳两条生产
线投产后,盈利水平将有大幅增加.考虑公司定向增发生产线今年下半年的陆续投产
以及山西闻喜生产线的投产, 预计公司今明两年的产品净销量将分别达到2400万吨
和3300万吨,再考虑到2009年初公司现有生产线的余热发电项目完成建设及改造,预
计公司今明两年的净利润复合增长率将达到50%以上(盈利预测未考虑增发摊薄).我
们认为,公司的后续看点主要在中材集团收购后的重组,我们维持对公司"买入-A"的
投资评级,6个月目标价30元.
[2008-03-14](000401)冀东水泥:步入业绩释放阶段
■中国证券报
银河证券洪亮认为,产能扩张将成为冀东水泥内在价值加速体现的催化剂,而在
行业进入景气周期的背景下,产能扩张的影响有可能超出市场预期,继续维持对公司
"推荐"的投资评级.
冀东水泥日前发布2007年年报, 2007年公司实现营业收入386041.42万元,同比
增长32.58%;利润总额50620.73万元,同比增长85.49%;归属于母公司的净利润为367
75.64万元,同比增长74.94%.每股收益为0.38元.
洪亮指出,水泥价格上升是公司收入增加的主要原因.2007年公司共生产水泥17
52.67万吨,同比增长28.67%;生产熟料1375.97万吨,同比增长17.86%;销售水泥1788
.26万吨, 同比增长30.05%.由于平均综合水泥价格同比上升13元/吨,公司营业收入
的增幅超过水泥销售量的增幅2.5个百分点.从区域市场来看,公司在东北,华北和西
北市场都有25%以上的增幅,其中,在华北市场增幅最大,达到了34.47%.
2007年年报较好的业绩,特别是三项费用占比的下降,表明公司的经营管理水平
在提高,规模效益有所释放.2007年年底,公司水泥总产能达到2500万吨,主要分布在
京津冀, 吉林,辽宁,内蒙古,陕西等五大区域;2007年,公司开工建设的马头山等7条
熟料水泥生产线项目,将于2008年下半年相继投产,届时公司的水泥产能将达到4000
万吨以上.公司的区域优势将进一步增强,整体竞争能力有望显著提升.
[2008-03-13]冀东水泥:时间证明价值
■国泰君安
07 年实现收入39 亿, 同增33%;净利润3.7 亿,同增75%.4 季度开工率降低,泾
阳亏损1924 万,占净利润25%内蒙公司少数权益增加等造成业绩略低于市场预期.销
售水泥同增30%,毛利率由23%提升至27%,政府补贴增加29%,费用率由17.3%下降到16
.7%是业绩主要推动因素.
仅基于开工项目投产进度,预期08-09 年水泥销量2433 万吨,3531 万吨,同增3
9%,45%.同时未来2 年考虑需求拉动,成本推动两个因素提升水泥价格,08 年始新建
10 台余热发电机组毛利率逐步提升至29%,30%.并基于少数股东权益变动,调整08-0
9 年EPS 为0.59,1.03 元.
我们在调研报告《价值提升取决于产能规划实施程度》中已详细测算公司未来
产能提升可行性:认为2010 年公司具备把产能提升至6000 万吨能力,并具备提升至
8000 万吨各种基础, 但1 亿吨产能规划则略显乐观.该项规划尚需得到中材集团在
政府层面和资金层面更多支持.
目前点位上公司投资价值在于:基于产能规划而进行的新项目建设将使得09 年
业绩有超预期可能,水泥价格仍处于上升通道,中材集团旗下水泥资产的可能整合进
程,冀东在区域内比如陕西对二线企业的整合.暂维持1 年内目标价30 元,大盘估值
下移凸显公司短期高估值是风险.
[2008-03-13]冀东水泥:北方龙头,进入业绩高速增长期
■天相投资
在环渤海经济圈建设, 东北振兴,西部开发等政策引导下,三北地区固定资产投
资的快速增长使得水泥需求旺盛;区域内落后水泥产能的规划淘汰比例较大,有效地
减少了存量供给.区域内新增需求与落后产能淘汰提供的市场空白合计约1.45-1.56
亿吨,占2007年水泥产量的比例约为45%-49%.
公司是华北地区的龙头企业,2007年水泥产能为2500万吨;募集资金项目在建水
泥产能1500万吨,将在2008年下半年陆续投产;目前已签约的拟建项目水泥产能为18
00万吨, 处于前期规划阶段.按照公司规划(不考虑中材情况下),到2010年水泥产能
将达到1亿吨,预计三年产能复合增长率为58.7%,扩张速度迅猛.
募集资金投向的7个纯低温余热发电项目将在08-09年陆续建成,总装机容量为6
0.5MW, 预计将增厚每股收益(摊薄后)0.083-0.106元.公司实施集团化管理,统一销
售,减员增效等措施,使得管理能力大幅提升.
预计公司08-09年EPS分别为0.77元,1.25元;考虑增发2.5亿股摊薄后EPS分别为
0.61元,0.99元,对应于08年3月11日收盘价21.55元的动态市盈率分别为35倍和22倍
;考虑到公司产能的高速扩张, 唐山地区水泥价格可能的超预期上涨,中材集团入主
后的整合预期,维持公司"增持"评级.
[2008-03-13]冀东水泥:主力减仓
■证券时报
冀东水泥公布的2007年年度报告中,四季度股东户数较三季报时大幅增加了56%
.十大流通股东共持有流通A股的31.87%,其中有9家基金.以上可见,该股主力在四季
度有减仓行为,而散户筹码增加.
该股去年四季度涨幅为-5%.
[2008-03-13]冀东水泥:内外因推动公司业绩持续快速增长
■广发证券
2007 年,公司实现营业收入386041.42 万元,同比增长32.58%;实现归属于母公
司的净利润36775.64 万元,同比增长74.94%;基本符合我们预期.公司业绩的增长主
要来自于两方面:(1)产能扩张带来的外延式增长;(2)管理水平提高带来的内生性增
长.
2007 年底公司水泥总产能达到2500 万吨, 2008 年公司马头山等7条熟料水泥
生产线项目将相继投产, 届时水泥产能将达到4000万吨.此外,随着公司管理能力的
进一步提升,以及拟进行的增发融资带来财务费用的下降,公司未来业绩将保持高速
增长.
预计2008-2010 年每股收益分别为0.64 元,0.94 元,1.17 元,鉴于公司良好的
成长性, 给予2008 年35 倍市盈率,公司的合理价值为22.4 元,维持之前对公司"持
有"评级.
[2008-03-13]冀东水泥:产能大幅扩张持续高增长可期
■安信证券
●四季度盈利水平回落导致年度盈利略低于预期:冀东水泥13日公布了2007年
年度报告.2007年冀东水泥实现营业收入38.6亿元, 同比增长32.58%;实现归属于母
公司的净利润3.68亿元,同比增长74.94%,折合eps0.382元,比我们的预测略低.盈利
低于预期的主要原因是四季度单季盈利水平的下滑. 四季度北方水泥消费通常进入
淡季,同时煤炭价格大幅上涨,四季度公司综合毛利率环比下降了4.7个百分点.但全
年水泥产品盈利水平继续攀升,虽然煤炭价格有较大涨幅,但公司产品均价提高了20
元/吨,拉动综合毛利率上升了3.83个百分点.四季度,公司投资建设的八条生产线陆
续开工建设,公司的管理费用环比大幅上涨2.3个百分点.从全年情况来看,2007年公
司的销售费用率和管理费用率继续回落,表明冀东水泥的经营管理水平在持续改善.
由于四季度部分子公司生产线尚处于建设过程,合并报表导致单季投资收益亏损381
4万元,也是盈利环比大幅下滑的主要原因.
●子公司盈利差异较大:从冀东水泥三个区域的盈利能力来看,东北地区和华北
地区子公司的盈利能力较弱.盈利能力最强的是内蒙古5000t/d生产线, 年净利润达
到1.07亿元, 主要是该生产线在呼和浩特占有70%-80%的市场份额,具有较高的定价
权.内蒙古丰富的煤炭资源使得生产线的燃料成本比其他生产线低很多,同时该生产
线还享受免税的政策.可以预期,今年内蒙古亿利的生产线投产后仍会保持很高的盈
利水平.此外, 值得关注的是,冀东水泥在陕西扶风的合资生产线虽然让保持了6533
万元较高的净利润,但是同比有所下降,主要是受陕西省新线投产较多竞争激烈所导
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●产能大幅扩张, 持续高增长可期:我们认为,冀东水泥在内蒙古亿利的生产线
以及在陕西扶风二线, 泾阳两条生产线投产后,盈利水平将有大幅增加.考虑公司定
向增发生产线今年下半年的陆续投产以及山西闻喜生产线的投产, 预计公司今明两
年的产品净销量将分别达到2400万吨和3300万吨, 再考虑到2009年初公司现有生产
线的余热发电项目完成建设及改造,预计公司今明两年的净利润复合增长率将达到5
0%以上(盈利预测未考虑增发摊薄).我们认为,公司的后续看点主要在中材集团收购
后的重组,我们维持对公司"买入-A"的投资评级,6个月目标价30元.
[2008-03-12]冀东水泥:业绩高速增长,未来仍将持续
■天相投资
2007 年公司实现营业收入38.6 亿元,同比增长32.58%;利润总额5.06 亿元,同
比增长85.49%;归属于母公司的净利润3.68 亿元, 同比增长74.94%;每股收益0.38
元,基本符合预期;分配预案为每10 股派发现金红利1.20 元(含税).
产销量增加,成本费用控制,共同促进公司业绩快速增长.(1)受益于新建生产线
投产, 次新线达产,2007 年水泥产销量达到1788 万吨,同比增长30.05%;同时,由于
公司加强能耗等成本控制, 同期生产成本仅增加25.98%,使得毛利率达到26.88%,同
比提高3.83 个百分点.(2)期间费用率小幅降低0.64 个百分点至16.66%, 放大了利
润的增长效应.
中材集团对公司的整合值得期待. (1)中材集团旗下水泥资产的整合势在必行.
天山股份, 赛马实业两家上市公司和非上市公司的总产能约2300 万吨;如果部分资
产注入冀东水泥,则会使公司产能大增.(2)130 亿元的承诺资金投入,将增强公司的
资金实力;央企背景将为公司在跨区域的并购中提供一定的优势. (3)尽管目前双方
的合作仍处于集团层面,但我们仍对这一强强联合持乐观态度.
预计公司08-09 年EPS 分别为0.77 元,1.25 元,考虑增发2.5 亿股摊薄后EPS
分别为0.61元,0.99 元(定向增发股数可能少于2.5 亿股,从而减弱摊薄效应),相对
于2008 年3 月10 日收盘价21.03元, 08-09 年的动态市盈率(摊薄后)分别为34.5
倍, 21.1 倍.同时,考虑到公司产能的高速扩张,唐山地区水泥价格可能的超预期上
涨,中材集团入主后的整合预期,维持公司"增持"评级.
[2008-03-12]冀东水泥:提价覆盖成本上升压力
■东方证券
冀东水泥公布2007年年报业绩为0.38元,完全符合我们的预期.量增价升是利润
增长的原因.
公司的2007年水泥均价相比06年上涨了13元, 在成本上升的条件下毛利率仍然
提升了3.83个百分点.我们认为08年公司的水泥价格将随成本上升而继续上调,毛利
率基本维持稳定.随着销售旺季的到来,公司水泥已经在提价.
冀东水泥的水泥项目覆盖华北,西北和东北的三北地区,其中华北区域的曹妃甸
, 滨海新区建设项目使该区域拥有巨大的水泥需求,市场前景将十分广阔.中材的资
金投入将解决公司未来产能扩张的资金需求,公司的业绩将从08年开始快速释放,我
们对公司的长远发展十分看好.
08 年2500 吨销量下业绩为0.60 元(增发摊薄后),09 年3800 万吨销量下业绩
为0.98 元,考虑到公司业绩的高速增长性,维持公司"增持"的投资评级.
[2008-03-12]冀东水泥:下半年产能开始释放
■中信建投
受益于较好的市场环境, 07 年产品有所涨价,在销售水泥1788.26万吨,同比增
长30.05%的同时, 营业收入同比增长32.58%;另一方面,公司继续坚持以全面预算管
理为主线, 加强产,供,销各项主要指标控制,积极化解原燃材料价格上涨压力,使得
毛利率水平也有较好的提升,毛利率由去年的23.05%上升至26.88%,提升3.83%.
随着公司规模的扩大和管理水平不断提高, 三项费用率5 年来持续下降.03 年
到07 年公司销售期间费用率每年下降1 到2 个百分点, 有03 年的24.43%下降到现
在的16.66%.从而使得公司利润总额大幅提高85.49%.
考虑定向增发建设的项目, 加上近期披露的山西闻喜1 条4500t/d,湖南临澧2
条4500t/d 生产线建设,以及公司战略考虑上的收购水泥资产规划,未来公司的产能
还会持续增长.2008 年1 月唐山市政府与中材集团签署合作协议, 中材集团用3 年
时间将投资资金不少于130 亿,使冀东水泥集团产能达到1.3 亿吨.
预测公司2008～2010 年每股收益(考虑增发2.5 亿股后摊薄)为0.57 元,0.84
元,1.13 元;综合各方因素,我们给予公司增持评级.
[2008-03-12]冀东水泥:年报略低于预期,地区发展将强力推动公司快速成长
■申银万国
07 年年报略低于预期;3 月11 日冀东水泥公布07 年报显示, 全年实现主营收
入38.6 亿元,净利3.66 亿元,同比分别上涨33%和75%,实现EPS0.38 元,略低于市场
预期(EPS0.42).07 年全年共生产水泥1753 万吨,同比增长29%,销售水泥1788 万吨
,同比增长30%.整体而言,公司盈利能力的大幅提升主要来自产销量增长和水泥价格
上涨.由于07 年受到华北电网故障影响,实际产量低于市场预期约150 万吨,导致业
绩低于预期.
新一轮发展大轮廓日渐清晰:环渤海地区已经明确是本轮经济建设的发展明星,
按照目前的规划十一五华北达到华东十五末的水平,地区水泥产销量将在06 年2.2
亿吨的基础上翻番,冀东是地区水泥行业发展的最大最主要领导者,公司正进入新一
轮的快速成长期.07 年10 月中材入主冀东集团后,签订了三年共投入130 亿元发展
冀东水泥业务的宏图.虽然目前为止,中材的第一笔资金尚未到位,人员尚未介入,协
议内容还没有开始发挥现实的作用.但却根本改变了公司今后的发展规划,原先2010
年5000 万吨的规划已经大幅提高到1.3 亿吨.在渤海集团退出,集团和股份公司管
理层高度统一后, 冀东的管理效率日益提高,以往熟料水泥匹配度不够,赊账和应收
账款等问题也逐步改善.
环保审核后定向增发即将推出,短期维持"中性"投资建议:受新的融资环保审核
要求, 公司新建项目还差部分地区的审核通过,预计08 年3-4 月能够完成环保审核
后上报定向增发计划.按照公司的定向增发30 亿元的计划, 我们预计融资规模约2
亿股.考虑增发后,我们预计公司08,09 年EPS 为0.68和0.95 元,动态市盈率分别为
31 和22 倍.考虑到公司的融资计划和市场整体估值下移,短期我们维持"中性"的投
资评级.由于华北地区面临超常发展的机遇,冀东在中材支持下今后可能发生非常规
性的规模和市场扩张,建议密切关注公司的动态发展.我们看好冀东水泥的中长期发
展,随后会有更详尽的公司深度报告推出.
[2008-03-12]冀东水泥:等待公司宏伟蓝图的落实
■中投证券
公司的主要销售区域-环渤海区域,西北区域和东北区域的水泥需求量保持了15
%以上的高速增长.在这种背景下, 产品价格从05 年下半年开始保持了持续的上涨,
公司毛利率持续回升, 07 年这一指标达到26.9%,同比增加2.9 个百分点.我们预计
这一趋势在未来的2-3 年里还将继续得到保持;
在主营业务盈利能里逐步提升的同时,随着公司规模的扩大,三项费用率也明显
下降.05 年到07年公司三项费用占比持续下降,分别为8.52%,5.2%和5.15%.
中材集团收购公司股东时的承诺中, 给公司的规划为1.3 亿吨,颇为宏伟,但在
看到具体实施计划之前,我们按照公司目前主要区域的需求和产能规划,给出公司未
来三年销量为2300,3000 和3800 万吨.
根据公司的运营情况, 我们调整公司08-10 年的EPS(考虑定向增发2 亿股的摊
薄因素)为0.53, 0.85 和1.18 元,公司07-10 年的复合增长率为55%,按PEG=0.8,公
司6-12 个月目标价为23.32 元,维持"推荐"的投资评级.
[2008-03-12]冀东水泥:公司迎来产能高速扩张期
■兴业证券
公司2007 年EPS 为0.38 元, 略低于我们0.41 元的预测,主要是由于公司四季
度0.04 元的EPS 低于我们预测的0.07 元.从盈利能力来看,公司四季度的综合毛利
率为25.02%,毛利率较2,3 季度旺季时下降约4.7 个百分点,由于四季度是公司的相
对淡季,公司的毛利率水平基本符合我们的预期.业绩略低于预期主要是由于四季度
费用开支超出我们的预期:(1)四季度管理费用支出约1 亿元,占全年约39%;(2)四季
度财务费用支出也占到全年的32%,主要是由于生产线建设长短期贷款较前三季度增
加约8 亿元.
公司07 年水泥销量1788 万吨, 同比增长30.1%,主要是由于辽阳1 条2500T/D,
内蒙古武川1 条5000T/D 生产线分别于06 年中期,07 年初投产,内蒙古亿利1条250
0T/D,陕西泾阳1 条5000T/D 生产线都于07 年中期投产,这些生产线都在07 年贡献
产量.
2008 年1 月唐山市政府与中材集团签署合作协议,原则同意中材集团或其上市
公司采用直接增资的方式对冀东水泥集团实现控股;中材集团承诺用三年时间,投入
资金不少于130 亿元,使冀东集团的水泥产能达到1.3 亿吨.公司目前的水泥产能约
为2500 万吨,我们认为在3 年内通过自建方式新增超过1 亿吨的水泥产能不太现实
.中材集团目前控制天山股份,赛马实业及中材水泥等资产,因此,中材集团未来对旗
下水泥资产的整合动向成为我们关注的重点.
我们预计公司08 -09 年EPS 分别为0.69 元,1.17 元的预测,如果考虑2.5 亿A
股增发的摊薄,则公司08-09 年EPS 分别为0.54 元,0.93 元,目标价位25 元,维持
公司"推荐"评级.
[2008-03-12]冀东水泥:受益行业景气,收入较快增长
■光大证券
2007 年,公司实现主营收入为38.60 亿元,同比增长32.58%,收入增长基本符合
预期.由此,公司实现净利润4.2 亿,同比增长85.15%,其中归属于母公司的净利润为
3.68 亿元,同比增长74.94%.2007 年公司每股收益0.382 元.
公司2007 年度受益于水泥行业的景气,销量较06 年有较大提升.全年共生产水
泥1752.67 万吨,同比增长28.67%;生产熟料1375.97 万吨,同比增长17.86%;销售水
泥1788.26 万吨,产销率达102.03%.
公司2008 年确定了"扩大既有区域优势, 拓展新的发展区域"的方针,继续稳健
推进区域领先的发展战略.公司目前所处的河北唐山, 将受益于天津滨海新区,曹妃
甸工业园区等经济建设;东北, 内蒙,陕西等区域也将受益于基建设施建设的快速发
展.此外,在新实际控制人中材集团的主导之下,公司筹备在湖南澧县建设两条4500T
/D 的新型干法线,初显公司欲拓展新市场的战略.
考虑公司在建和拟建生产线的投产时间,我们初步测算08,09 年EPS 为0.75,0.
98 元.我们继续维持"买入"的投资评级,将在近期与公司沟通后,对盈利预测做出最
终调整.
[2008-03-12]冀东水泥:07年业绩低于预期
■中金公司
2007 年业绩低于我们预期16%,主要由于07 年11月华北电网事故使生产受到影
响以及陕西泾阳生产线设备调试问题,此前我们对业绩低于预期已有风险提示.公司
07 年实现净利润3.68 亿元,每股收益0.38 元,同比增长82.6%.,主营业务收入38.6
亿元,同比增长33.4%.
公司所有区域水泥出厂平均价同比上涨7%-10%;水泥销售量1788 万吨, 同比增
长30.05%;毛利率上升2.8个百分点达到26.9%;ROE 提高5.3 个百分点达到13.8%.公
司分红方案为每股现金红利0.12 元.
由于公司07 年盈利低于我们预期,我们下调08 年盈利预测10%至6.87 亿元,调
整后08-09 年盈利同比分别增长87.3%和47.5%;按增发后摊薄每股收益分别为0.57
元和0.84 元.
公司目前估值较高,但公司08-09 年将维持较高增长,我们看好公司的长期投资
价值,同时考虑到公司一季度业绩超出预期的可能性,我们维持"推荐"评级.
[2008-03-12](000401)冀东水泥:产能将持续增长
■中国证券报
冀东水泥07年实现基本每股收益0.382元,实现归属于母公司的净利润36775.64
万元,同比增长74.94%.对此,中信建投研究员认为,08年下半年公司大规模产能将逐
步释放,且未来还有很大的增长潜力,因而给予公司"增持"的投资评级.
07年在良好的市场环境下,公司产品量价齐升,营业收入同比增长32.58%.同时,
在全面预算管理与控制下,公司毛利率水平也获得提升,由去年的23.05%上升至26.8
8%.
大规模产能释放,公司再上台阶.2007年年底,公司水泥总产能已达到2500万吨,
主要分布在京津冀,吉林,辽宁,内蒙古,陕西等五大区域.07年,公司开工建设了马头
山等7条熟料水泥生产线项目, 这些生产线将于2008年下半年相继投产,届时公司的
水泥产能将达到4000万吨以上,产能扩张60%以上.除了可更好地发挥规模效益以外,
产能的扩张还能有利于公司提高市场占有率,增强定价权.
考虑定向增发建设的项目,加上近期披露的山西闻喜1条4500t/d,湖南临澧2条4
500t/d生产线建设,以及资产收购规划,未来公司的产能还会持续增长.根据08年1月
唐山市政府与中材集团签署的合作协议,中材集团将用三年时间投资资金不少于130
亿元,使冀东水泥集团产能达到1.3亿吨.
[2008-03-12]冀东水泥:公司迎来产能高速扩张期
■兴业证券
公司业绩略低于我们的预期.公司2007年EPS为0.38元, 略低于我们0.41元的预
测,主要是由于公司四季度0.04元的EPS低于我们预测的0.07元.从盈利能力来看,公
司四季度的综合毛利率为25.02%,毛利率较2,3季度旺季时下降约4.7个百分点,由于
四季度是公司的相对淡季,公司的毛利率水平基本符合我们的预期.业绩略低于预期
主要是由于四季度费用开支超出我们的预期:(1)四季度管理费用支出约1亿元,占全
年约39%;(2)四季度财务费用支出也占到全年的32%, 主要是由于生产线建设长短期
贷款较前三季度增加约8亿元.
业绩增长动力之一:产能扩张.公司07年水泥销量1788万吨, 同比增长30.1%,主
要是由于辽阳1条2500T/D,内蒙古武川1条5000T/D生产线分别于06年中期,07年初投
产, 内蒙古亿利1条2500T/D,陕西泾阳1条5000T/D生产线都于07年中期投产,这些生
产线都在07年贡献产量.
业绩增长动力之二:盈利能力提升.公司07年水泥及熟料毛利率为26.94%, 同比
提高3.87个百分点.从价格来看, 在水泥行业供需持续好转的情况下,公司2007年水
泥价格同比提高约8元/吨;从成本来看,尽管07年公司煤炭采购价格同比提高约10%,
但由于内蒙古煤价仅为其他地区一半,内蒙古武川线的投产摊薄公司的综合成本,07
年公司水泥生产成本同比下降约2元/吨.
公司进入产能高速扩张期.三友二线,丰润的马头山,马蹄山及刺山的4条5000t/
d以及泾阳二期,扶风二期,磐石二期3条5000t/d的生产线分别于08年9月份后陆续投
产, 届时公司的水泥产能将超过4000万吨.根据生产线投产进程及产能释放节奏,我
们预计公司08-09年水泥的销量将分别达到2400万吨,3550万吨.
中材集团战略实施动向是关注的重点.2008年1月唐山市政府与中材集团签署合
作协议, 原则同意中材集团或其上市公司采用直接增资的方式对冀东水泥集团实现
控股;中材集团承诺用三年时间,投入资金不少于130亿元,使冀东集团的水泥产能达
到1.3亿吨.公司目前的水泥产能约为2500万吨,我们认为在3年内通过自建方式新增
超过1亿吨的水泥产能不太现实.中材集团目前控制天山股份, 赛马实业及中材水泥
等资产,因此,中材集团未来对旗下水泥资产的整合动向成为我们关注的重点.
维持公司"推荐"评级.我们预计公司08-09年EPS分别为0.69元, 1.17元的预测,
如果考虑2.5亿A股增发的摊薄,则公司08-09年EPS分别为0.54元,0.93元,目标价位2
5元,维持公司"推荐"评级.
[2008-03-11]冀东水泥:产能高速扩张,辅以成本转嫁能力提升
■天相投资
公司计划分三步向1 亿吨水泥产能规模这一目标前进. 第一步是争取目前在建
项目在08 年底前全部投产.目前公司已经投产的熟料产能约1,500 万吨(按年运转3
00天计算),水泥产能约2,440 万吨.目前在建的熟料生产线共计8 条,按照工程进度
,这些生产线将陆续于08 年中至年底投产.若顺利投产,则预计至08 年年底,公司的
熟料产能将达到2, 580 万吨,水泥产能将达到3,880万吨.第二步计划是争取所有拟
建项目尽快开工.公司目前正在做前期准备工作的拟建项目包括山西闻喜县4,500T/
D 生产线1 条,吉林省永吉县4,500T/D 生产线2条,辽宁省辽阳市弓长岭地区5,000T
/D 生产线2 条, 新疆精河县3,200T/D 生产线1 条,湖南常德市临澧县4,500T/D 生
产线2 条.若这些项目能在08 年内开工, 则预计到09 年年底,公司的熟料产能可以
达到3,726 万吨,水泥产能可以达到5,608 万吨.第三步计划是通过新建生产线以及
兼并收购等方式向1 亿吨的产能目标前进.公司未来还是以新建生产线的方式为主,
且将专注于做三北市场, 不排除配合中材集团开发南方市场的可能性.我们预计,公
司未来新建生产线很有可能将选址在辽宁西部,内蒙古,山西陕西内蒙古交界处等地
.
08 年吨水泥成本约提高7%.由于08 年初煤炭进厂价大幅提高,以及对煤电联动
的预期,预计08 年吨水泥成本将提高10 元,涨幅约7%左右.按08 年2,000 万吨水泥
销量计算,大约增加成本约2 亿元.
公司将通过提价来抵消成本的上涨.自08 年以来, 公司河北唐山的出厂价已提
价两次, 每吨水泥共计提价15 元至280 元/吨.第一次提价是在1-2 月份的淡季,主
要原因是煤价上涨过快,成本压力较大;第二次提价是在3 月1 日,是季节性提价.考
虑到公司在京津唐地区的市场地位,我们预计公司未来还将有多次提价行为.假设其
它地区出厂价不变,在成本提升7%的情况下,我们根据京津唐地区不同的提价幅度做
了敏感型分析.
假设公司08 年定向增发2.5 亿股, 我们预计07-09 年公司的EPS 分别为0.41
元, 0.64 元和1.06 元.借鉴目前大盘09 年20-30 倍PE 的估值区间,我们给予冀东
水泥估值区间的中值09 年EPS 25 倍的估值,12 个月的目标价为26.5 元,较目前股
价22.4 元有18.3%的上涨空间,维持「增持」评级.
[2008-02-28]冀东水泥:多重优势显现,竞争力强劲
■天信投资
冀东水泥(000401)是华北最大的水泥生产企业, 也是我国最早的新型干法水泥
生产企业, 三北战略使其在华北,东北和西北地区的业务拓展获得了长足进步,综合
管控水平有效提高,业绩大幅提升,预计2007年实现净利润同比将出现大幅增长.<汇
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央企入主 发展有保障
新年伊始, 公司公告称中国中材集团公司有望入主冀东水泥集团从而成为公司
实际控制人.中材集团是国务院首批56家大型试点企业集团之一,连续多年位居中国
企业500强,是我国唯一在非金属材料业拥有系列核心技术和完整创新体系的国际型
企业集团, 其拥有的包括新型干法水泥生产工艺及装备技术等核心技术代表着我国
在相关领域的最高技术水平, 且部分技术在世界上处于领先地位.公告显示,中材集
团在控股冀东水泥集团的同时,将冀东水泥集团打造成国内最大,世界前五名的水泥
企业集团.由于公司承担了集团公司全部水泥产业的生产经营, 因此,中材集团入主
将使公司获得产业扩张所急需的资金以及保持竞争优势的核心技术, 未来发展也将
获得更多保障.
强化扩张之路 前景可期
目前公司已明显不满足于在三北地区发展,公开信息显示,公司决定独家投资在
湖南临澧筹备建设两条日产4500吨新型干法熟料水泥生产线带余热发电项目. 虽然
挺进湖南市场并未占得先机,但公司显然已将中南地区纳入扩张版图,从而给其带来
了更多想象空间.立足未来,公司的的主要看点应该还是在于产能的高速扩张和区域
控制力的不断增强, 因为从行业发展来看,国家支持大型企业做大做强,淘汰落后产
能提高集中度, 而公司立足区位优势,借势扩张实在情理之中.而在目前兼并收购白
热化的水泥行业,携中材集团入主之威,公司的快速扩张之路未来有望越走越宽.
机构长期看好
国都证券预计,公司2007年,2008年和2009年的摊薄后EPS分别为0.44元,0.58元
和0. 95元.鉴于公司新增产能将于2008年和2009集中释放和政府淘汰落后水泥产能
的力度,给予该股短期强烈推荐,长期A的评级.
[2008-02-26]冀东水泥:价值提升取决于产能规划实施程度
■国泰君安
2007 年底水泥产能为2250 万吨, 其中河北920 万吨,辽宁300 万吨,吉林290
万吨, 内蒙古330 万吨,陕西410 万吨.考虑到定向增发建设的10 个项目,近期披露
的山西闻喜1 条4500t/d,湖南临澧2 条4500t/d生产线建设,预期2008-2009 年水泥
产能将达到3760 万吨,4160 万吨.
2010 年之前公司所处7 个省份需求填补的市场空间共计1.2 亿吨左右.以冀东
水泥独立发展来看, 从市场空间和所需资金来考虑,2010 年6000万目标产能应该有
足够能力实现,8000 万吨有一定的理性基础,1 亿吨目标有望实现但略有乐观,当然
并购和其他区域建设将提供额外支持.
基于披露项目建设计划,预期2008-2009 年水泥销量为2433 万吨,3531万吨;20
08 年公司将新建设10 台机组,总装机容量10.64 万千瓦,年发电7.66 亿度, 2009
年正式发挥作用;2008-2009 年水泥价格适度增长.基于以上关键假设,预期2008-20
09 年EPS 为0.66 元,1.17 元.
我们覆盖的7 家水泥股2008-2009 年平均PE 为33 倍, 24 倍.我们认为从成长
性考虑, 冀东估值理应高于其他公司;但从管理能力上看,冀东水泥估值又应低于海
螺水泥.在现阶段市场背景下,2009 年冀东享有25.64 倍PE 并不过分溢价于行业和
大盘;即提升1 年内目标价至30 元.
[2008-02-05]冀东水泥:公司突破"三北"战略,打造全国性品牌企业
■东海证券
公司主营硅酸盐水泥制造,销售,主导产品为"盾石"牌42.5R,32.5R 低碱高品质
硅酸盐水泥.随着公司"三北"战略布局的基本完成,规模效益和区域优势得到明显体
现.公司强化内部管理和营销管控,通过全面预算,流程再造等管理手段,不断提高公
司集团一体化管控水平和收益水平.
07年1至9月份,主营收入为25.6亿元,同比增长31.32%;毛利率从去年同期的23.
78%提高到29.73%,提高六个百分点;净利润为3.25亿元,同比增长133.32%.
我们认为,中材集团的加入,使得公司的发展如虎添翼,首要关注的是,公司将借
中材集团之势,扩大三北战略的地域概念,加强公司在三北地区的竞争优势.
其次, 我们认为,面临水泥市场需求快速发展的良好的历史机遇,在中材集团的
支持下, 以公司的好的管理能力和生产技术水平,公司将突破"三北"战略,在整合北
方市场的同时,向中,西部地区发展,有效减小区域型风险,提高公司的全国性品牌地
位,分享中,西部地区快速发展的成果.我们将在随后的深度报告中调整盈利预测,维
持"买入"评级.
[2008-02-04]冀东水泥:借力中材,布局全国
■顶点财经
异动原因:
冀东水泥(000401)的公告指出, 公司决议在湖南省临澧县独家设立冀东水泥临
澧有限责任公司(暂定名), 筹备建设两条日产4500吨新型干法熟料水泥生产线及余
热发电项目, 项目预计总投资14亿元.项目分两期建设,第一期预计投资7亿元,建设
一条日产4500吨新型干法熟料水泥生产线带余热发电项目, 第二期工程择机开工建
设.
投资亮点:
(1)中材集团入主后对冀东水泥规划了打造国内最大水泥集团的宏伟目标:中材
集团计划用三年时间,投入资金不少于130亿元,使冀东水泥年生产能力达到1.3亿吨
, 年销售收入达到300亿元,打造成国内最大,世界前五名的水泥企业集团.具体投资
计划为:2008年40亿元,2009年40亿元,2010年50亿元.此次在湖南14亿元的投资仅为
实现发展目标的一部分, 后续仍将有大量投资计划.<成熟投资者必备的证券软件<<
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(2)由于湖南没有超大型水泥企业,包括华新水泥(600801),海螺水泥(600585),
中国建材,中材集团都已在此区域规划了水泥生产线,而且这些生产线都将在2009年
投产,湖南已经成为水泥巨头争夺市场的主要战场,当地水泥市场竞争将会十分惨烈
.
(3)冀东水泥的水泥项目覆盖华北, 西北和东北的三北地区,其中华北区域的曹
妃甸, 滨海新区建设项目使该区域拥有巨大的水泥需求,市场前景将十分广阔.中材
的资金投入将解决公司未来产能扩张的资金需求, 公司的业绩将从2008年开始快速
释放.
[2008-01-31]冀东水泥:产能高速扩张,市场控制力增强
■天相投资
公司向中国农行发行6亿元长期债券,发行期限为10年;拟向中融信托贷款5亿元
,贷款期限为364天;拟定向增发2.5亿股,募集资金不超过30亿元,如果利用财务杠杆
进行贷款融资, 按照67%的资产负债率,可新增银行贷款60亿元.根据以上测算,可预
见的融资能力约100亿元.如果按照每吨水泥280元的投资成本进行测算,可以新增水
泥产能约3600万吨.同时, 我们认为,未来冀东水泥再次通过股权融资的可能性仍然
存在.
1月2日, 中材集团和唐山市政府签订合作协议,协议实施后,中材集团将成为公
司实际控制人.中材集团计划采用直接增资方式对冀东水泥集团实现控股,同时承诺
在三年内注入资金不少于130亿元(含对冀东水泥集团的增资投入的资金),使其年生
产能力达到1.3亿吨.巨额投资将为公司产能扩张提供雄厚的资金支持,130亿元资金
足够支持3000万吨新增水泥产能的生产线建设.
由于小水泥淘汰力度较大,唐山地区目前水泥出现淡季不淡的现象.据我们调研
了解,即使在1月份的冬储期,公司本部水泥基本没有存货;水泥合同价较去年同期上
涨15-20元.我们预计,随着天气转暖,土建项目陆续开工,需求将进一步增加,甚至在
旺季可能出现供不应求的现象.我们判断,水泥价格进一步走高的可能性较大.
由于华北地区电网设备故障, 内蒙古水质问题影响余热发电(目前均已解决)等
因素, 公司的水泥产量和成本受到一定的影响,因此我们调低了07年的盈利预测;基
于公司良好的基本面, 我们基本保持08年盈利预测不变;同时,根据项目进度和公司
动态,相应调高了09年的预测.预计07年EPS为0.39元,08-09年考虑定向增发摊薄后E
PS分别为0.63元和0.99元,对应于08年1月28日收盘价20.55元的动态市盈率分别为3
3倍和21倍.维持公司"增持"评级.
[2008-01-29]冀东水泥:北方霸主指日可待
■国都证券
冀东水泥在2008 和2009 年将进行大规模的产能扩张. 即使没有中材集团的入
主,冀东的高管称冀东也有能力在2010 年达到1 亿吨的产能.公司2007 年的全年水
泥产量为1740 万吨,熟料产量为1350万吨.预计2008 年公司超能将超过4000 万吨,
09 年的产能将取决于中材集团的行动.
节能减排政策保证旺盛需求. 公司从2007 年10 月起明显感受到了节能减排政
策的影响.公司的主要产区唐山丰润地区在2007 年淘汰落后水泥产能188.4 万吨,
淘汰力度十分惊人.为公司唐山地区的新生产线提供了需求保障.
从公司发布公告被中材集团控股以后,公司再没有任何和中材集团的谈判,协议
和接触.目前尚没有任何实质性进展.按照惯例, 中材集团派高层入住公司的可能并
不大,公司的管理在中短期内不会受到影响.
我们预测冀东水泥07 年,08 年和09 年的摊薄后EPS分别为0.44,0.58 和0.95
元.鉴于公司的新增产能将于2008 年和2009集中释放和政府淘汰落后水泥产能的力
度, 我们给予公司09 年30 倍市盈率.公司12 个月目标价为28.51 元,有26%的上涨
空间,给予冀东水泥短期强烈推荐,长期A 的评级.
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从公司发布公告被中材集团控股以后,公司再没有任何和中材集团的谈判,协议
和接触.目前尚没有任何实质性进展.按照惯例, 中材集团派高层入住公司的可能并
不大,公司的管理在中短期内不会受到影响.
我们预测冀东水泥07 年,08 年和09 年的摊薄后EPS分别为0.44,0.58 和0.95
元.鉴于公司的新增产能将于2008 年和2009集中释放和政府淘汰落后水泥产能的力
度, 我们给予公司09 年30 倍市盈率.公司12 个月目标价为28
艿牧?
度, 我们给予公司09 年30 倍市盈率.公司12 个月目标价为28.51 元,有26%的上涨
空间,给予冀东水泥短期强烈推荐,长期A 的评级.
蛴?>, 看研究报告,预测评
级,即时港股行? |
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