分析评论
| 发布日期：2008-3-31 15:51:00 |
≈≈沈阳机床000410≈≈(更新:08.03.31)
[2008-03-31]沈阳机床:冬天即将过去<春天还会远吗?
■齐鲁证券
沈阳机床股份有限公司(以下简称沈阳机床)是由沈阳第一机床厂, 中捷友谊厂
和辽宁精密仪器厂三家联合发起设立的,公司实际控制人沈阳机床集团实力雄厚,代
表着中国机床工业发展的最高水平.
机床行业正处于行业高景气周期.国家对行业的利好政策不断推出;下游行业的
旺盛需求以及进口替代效应开始显现是国内机床行业持续繁荣的原因所在.
公司未来目标是在保证普通机床市场需要的前提下,重点发展数控机床业务,不
断提高数控化率,利用2-3 年的时间,将公司的数控化率提高到70%.
预计2007-2010 年全面摊薄EPS 分别为0.22 元, 0.44 元,0.73 元和0.98 元,
按照3 月21 日14.00 元的收盘价格,对应07-09 年的动态PE 分别为64 倍,32 倍和
19 倍.如果按照08 年公司业绩, 目前股价基本处于合理区域,但考虑到公司的行业
龙头地位以及未来业绩转好的可能,长期给予"谨慎推荐"评级.
[2008-03-27]沈阳机床:龙头地位突显,底部整理充分
■光大证券
沈阳机床(000410)在周边股市大涨特别是香港股市大涨的刺激下, 两市股指震
荡冲高, 沪指全天呈现宽幅震荡整理格局,由于市场仍处于谨慎状态,成交量较25日
有所缩减,表明场外资金仍处于观望态势,操作上建议投资者仍可对优质超跌品种继
续关注.
沈阳机床(000410)公司是国内机床行业的龙头企业,产品种类齐全,具备为国家
重点项目提供成套装备的能力,其数控机床技术处国内领先地位,已成为世界数控金
切机床生产量最大的企业.公司在全国478个行业的2388家企业成为2007年中国工业
行业排头兵企业,其中机床工具行业入选企业共20家,沈阳机床位列金属切削机床制
造企业第一, 作为国家创新型企业,试点过程中沈阳机床将在企业自主创新机制,能
力建设和产品创新等方面得到进一步的完善与提高.值得注意的是,公司极为有利的
一点是辽宁省政府振兴老工业基地, 目标是未来五年建成全国装备制造业和原材料
基地, 并重点发展五大支柱产业,其中之一是建设国内先进装备制造业基地,数控机
床生产能力力争全国第一位,作为国内机床行业品种最全的企业,公司有望借此契机
实现新一轮的发展.
二级市场上, 沈阳机床(000410)该股良好的基本面给予公司末来的成长带来丰
富的想象空间, 底部圆弧底型态表明目前短线整理较为充分,反弹行情一触即发,建
议投资者密切关注.
[2008-03-27]沈阳机床:资产整合,再揽6亿合同
■中山证券
沈阳机床(000410)资产整合作为A股市场中持续火爆的炒作主线之一,在大盘当
前震荡筑底之际,炒作热度依然是有增无减,如具备资产整合,重组题材的迪马股份,
芜湖港等个股近期强势走高, 涨停并引发资产整合题材股集体井喷秀的巨大赚钱效
应下, 资产整合的行情已是愈演愈烈!这再次验证了资产重组,整合这一主题下蕴藏
的巨大投资机遇, 那么该主线相关个股的投资机会自然值得我们后市的继续深入挖
掘!
在证券市场上,资产重组具有永恒的魅力.重组股的最大魅力所在就是资产重组
所带来的无穷想象空间, 这其实也是市场投资者对这些公司基本面大幅改善后的一
种业绩成长性超前预期.随着当前A股市场进入全流通时代, 资产整合更是为上市公
司带来外延式增长,快速提升估值水平的捷径.带给市场的无穷想象更是刺激着各路
资金对相关个股的疯狂追捧,一拥而上.
而沈阳机床(000410)就是一只通过资产整合从而进一步完善产业布局的公司之
一.据公司报道:公司拟将其持有的沈阳数字控制有限公司, 沈阳中天环海饮用水有
限公司全部股权,以及分公司辽宁精密仪器厂全部资产,负债转让给沈阳机床(集团)
有限责任公司.公司认为,通过整合优势资源,公司将更加完善产业布局,提升核心竞
争力.
值得一提的是,沈阳机床(000410)公司自搬迁重组后,生产经营活动稳步进行,0
7年9月新增合同承揽额达6亿元.
二级市场上, 沈阳机床(000410)通过资产的整合给公司未来提供了极佳的成长
性, 近期在大盘震荡整理的中,该股表现出明显的独立性,短线充分的整理已然蓄积
了极大的上涨动能,后市强势上攻行情一触即发.
[2008-03-19]沈阳机床:机会与困难并存
■中投证券
普通车床需求旺盛,竞争激烈普通车床需求与销售增长很快,但是普通车床尤其
是中小型普通车床是进入门槛很低的行业, 竞争非常激烈,毛利率低,而且钢铁铸件
等原材料在成本中所占比例较大.公司很希望在车床业务上有所振作,但从市场的情
况来看,公司在该产品盈利水平要取得突破存在很大困难,前景黯淡.
公司的控股子公司(88%)中捷机床公司生产大重型镗,铣床,龙门铣,立式加工中
心等产品.受国内船舶,工程机械,重工业设备高速增长推动,中捷机床产品供不应求
,订单已经排到2009 年.中捷机床有较为明确而稳健的增长前景.预计08,09 年中捷
机床仍然是公司主要的利润来源.
公司计划增发16 亿元, 用于投资功能部件产业园项目和高档数控机床项目.功
能部件项目用于数控机床配套的功能部件生产单元,形成数控刀架,伺服电机等部件
专业化生产能力,提高公司的核心竞争力.高档数控机床项目扩大公司的高档数控机
床产能,缓解目前产能不足的紧张状况,提高公司盈利能力.
在我们预计公司07,08,09 年每股收益可达到0.24,0.46,0.66 元/股,以08 年3
0 倍PE 估值,合理价值13.80元,给予中性评级.
[2008-03-10]沈阳机床:目标价格人民币19.00
■中银国际
我们认为沈阳机床是政府大力发展数控机床行业的直接受益者之一.预计08 年
数控机床销售额将占公司总销售收入的60%,较06 年的43%和07 年的估计的50%有较
大幅度提升.与此同时,我们预计出口收入增长幅度将超过内销.预计07年和08 年公
司的出口收入将分别同比大幅增长40%和50%.因此,出口占总收入的比率估计将在07
年达到9.8%,超过06 年的7.8%,并有望在08 年进一步提升至12.5%.
但是, 我们认为沈阳机床的搬迁重组仍然可能在未来3-6 个月内导致公司的生
产率降低.此外,原材料和劳动力成本提高也会在一定程度上影响盈利.展望未来,我
们认为沈阳机床将把重心放在提高盈利能力而不是继续抢占市场份额上. 预计公司
的产品组合和成本控制有望改善. 将所有部门和职能整合进单个计算机系统的ERP
系统将在今年末全面投入使用.考虑到生产成本提高,沈阳机床很有可能提高部分竞
争力较强的产品的售价,同时一些亏损产品可能停产.
07 年6 月,沈阳机床宣布,沈阳市政府将母公司沈阳机床集团30%的权益转让给
美国JANA 直接投资基金的全资子公司JANA 沈阳控股公司,目前仍有待商务部批准.
我们相信, 如果此次股份转让成功,将有助于改善沈阳机床的企业治理和管理效率.
但是,公司至今并没有发布任何关于此次交易进展的情况说明.
尽管如此,我们仍然认为沈阳机床的盈利能力可能会低于我们预期,主要是因为
生产成本的大幅提高.因此, 我们将该股08 年和09 年盈利预测分别从3.42 亿人民
币和5.83 亿人民币下调至2.9 亿人民币和4.71 亿人民币.同时,我们将该股目标价
格从21.8 人民币下调至19.0 人民币,相当于22 倍的09 年预期市盈率.我们对沈阳
机床维持同步大市评级.
[2008-02-01]沈阳机床:突出主营,优化配置
■顶点财经
异动原因:
沈阳机床(000410)日前通过多项决议, 内容包括转让子公司股权及一家分公司
的资产和负债,并追加3000万投资沈阳机床进出口公司.此举是为突出沈阳机床的主
营业务,进一步优化公司资产配置.
投资亮点:
(1)公司是国内机床行业的龙头企业,产品种类齐全(数控机床占52%),具备为国
家重点项目提供成套装备的能力,其数控机床技术处国内领先地位,已成为世界数控
金切机床生产量最大的企业.
(2)辽宁省政府振兴老工业基地,目标是未来五年建成全国装备制造业和原材料
基地, 并重点发展五大支柱产业,其中之一是建设国内先进装备制造业基地,数控机
床生产能力力争全国第一位.作为国内机床行业品种最全的企业,公司有望借此契机
实现新一轮的发展.
(3)公司及主要控股子公司中捷机床,沈阳数控机床06-08年享受"按实际缴纳增
值税额退还50%"优惠政策.
[2008-01-31]沈阳机床:数控机床龙头将重振雄风
■和讯网
沈阳机床(000410)2007年1-8月, 机床行业销售产值增长35.96%,数控机床产量
增长32.28%, 预计整个"十一五"期间年均增长有望保持在25%以上的高水平.由于搬
迁和组织结构调整影响,公司2007年的增长将会低于行业平均水平.但公司有望从今
年四季度开始逐步摆脱调整而重振行业龙头雄风. 数控工业园产能释放和组织结构
调整所带来的内生性增长, 以及集团改制所带来的激励机制是公司高增长的主要驱
动因素, 我们预计"十一五"期间公司EPS复合增长率为39.59%.数控工业园规划销售
收入100亿, 今年四季度开始步入产能释放期,同时,通过向数控化,大型化和高端化
发力的产品结构调整,公司毛利率水平在经历了今年的低谷之后,有望逐年走高.<汇
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事业部加垂直管理模式的组织结构调整,在大幅提升公司管理水平的基础上,更
加凸现了公司巨大的内生性增长潜力.集团改制有望在明年取得实质性突破,其中的
资本运作思路和激励机制,将会给公司带来深远的积极性影响.公司是国内机床行业
的龙头企业, 产品种类齐全,具备为国家重点项目提供成套装备的能力,其数控机床
技术处国内领先地位, 已成为世界数控金切机床生产量最大的企业.另外,公司是国
内技术实力最强的机床企业之一, 拥有机床行业博士后流动站,国家级技术中心,多
次在国内外招标项目中战胜世界知名机床企业, 获得数量可观的核心制造领域的订
单;是世界银行贷款沈阳工业改革主体的项目单位,目前公司军工行业订单有较大幅
度增加.
公司2006年发布公告称, 沈阳国资委拟转让公司大股东沈阳机床集团有限责任
公司49%的股权.据21世纪经济报道4月17日报道, 4月12日沈阳市国资委已经正式在
上海联合产权交易所挂牌, 拟转让其持有的沈阳机床集团49%的股权.而此前沈机集
团在上海的推介会上,有数十家中外顶尖企业蜂拥而上,其中不乏国际知名的投资公
司,如高盛,凯雷,摩根,花旗银行,德意志银行等.虽然到底会花落谁家目前不得而知
,但有一点大致可以肯定的是中标者基本上在几大著名的国际巨头中产生.一旦国际
巨头进入, 无论是从资金上还是在上市公司的治理结构方面都对沈阳机床有良好的
促进作用,对公司属于实质性利好.
自主知识产权的背投玻壳数控转台式压机已经投放市场,不仅填补了国内空白,
还使我国成为了继美, 日之后,全球第三个能够生产此类产品的国家,还有对于公司
极为有利的一点是辽宁省政府振兴老工业基地, 目标是未来五年建成全国装备制造
业和原材料基地,并重点发展五大支柱产业,其中之一是建设国内先进装备制造业基
地, 数控机床生产能力力争全国第一位,作为国内机床行业品种最全的企业,公司有
望借此契机实现新一轮的发展.国外大企业都是做成套设备,而沈阳机床一直做单个
产品.而同样一个产品在配套设备中出售要比单个出售价格高6-7倍, 因此沈阳机床
要想做大做强,走向国际化,首要的问题就是解决,如何大力提高其配套能力.但是要
达到这一点,就必须有足够资金.为解决资金压力,沈阳国资委将沈机集团49%股权在
上海联合产权交易所挂牌出让.而为了保持中方的控股地位, 沈阳方面约定将这49%
股权分两部分转让, 先出让30%,之后再出让剩余19%.垂涎于沈阳机床未来的发展前
景,包括JANA基金,三一重工(600031)等资本大鳄相继向沈机抛出橄榄枝.而随着JAN
A基金的最后胜出,公司也将就此打开一扇前景异常光明的窗户.
JANA基金是一家总部在美国纽约的直接投资基金, 在洛杉矶,东京,香港和伦敦
等地设有分支机构, 资产500亿美元.目前,该公司在全球数百家企业中投资了200亿
美元,扣除所有费用后,年度净复合投资回报率达24%,也就是说五年后投资者平均获
得的净回报为3. 64倍.公司去年宣布计划向公共投资者增发总数不超过12000万股A
股,募集增发净收入13.4亿元.其中,8.8亿元将用于发展公司的高档数控机床产品,1
.6亿元将用于公司功能部件产业园改造项目,另3亿元用于补充公司流动资金.如果A
股增发计划进行顺利的话, 以上两个项目可能将于08年底或 09年初完成.预计公司
这两个项目的销售收入和净利润在2009年可能分别达到35.7亿和2.67亿, 在2010年
将分别达到51亿人民币和3.82亿人民币.可以予以密切关注.
[2008-01-10]沈阳机床:资产整合点评报告
■兴业证券
数控公司主营业务为数控系统和数字式交流伺服单元及伺服放大器研制,销售;
变频器研制,销售;数控系统技术咨询服务.沈阳机床出资2,950 万元,占其注册资本
的74.68%.该公司近几年连续亏损.其转让价格为净资产的评估值727.57 万元.
沈阳中天环海饮用水有限公司成立于1998 年2 月,沈阳机床持有股权55%.截至
2007 年10 月31 日,饮用水公司净资产为-254.03 元.经协商,将该公司以零价格转
让给沈机集团.
该资产整合对利润影响不大, 其作用在于通过资产整合和对进出口公司的增资
将进一步剥离非机床主业, 整合优势资源,提升核心竞争力.同时加强海外市场销售
能力,推进国际化战略.
我们预计公司07, 08,09 年EPS 分别为0.26,0.54,0.90 元,由于沈机前期业绩
低于市场预期, 股价有较大幅度下跌.我们认为目前公司市值与其地位不相符,给予
推荐评级.
[2008-01-09]沈阳机床:整合资产突主业,适当关注
■中财网
沈阳机床(000410)董事会日前通过多项资产整合议案, 公司拟将持有的沈阳数
字控制有限公司全部股权, 沈阳中天环海饮用水公司的全部股权及分公司辽宁精密
仪器厂全部资产,负债转让给沈阳机床集团,并委托机床集团处置公司持有的沈阳机
床工艺装备公司的7%的股权.此外,公司拟对沈阳机床进出口公司追加3000万元投资
.
沈阳数字控制有限公司成立于2000年3月, 公司出资占74.68%.由于该公司近几
年连年亏损,考虑到其业务对公司主业贡献不大,公司决定以727.57万元的转让价格
将所持股份全部转让给机床集团. 成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球
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话:021-51098857.
沈阳中天环海饮用水公司成立于1998年2月,公司以现金出资27.5万元.截止200
7年10月31日,该公司净资产为-254.03元,已经资不抵债.因此,公司拟将持有的该公
司全部股权以零价格转让给机床集团.
辽宁精密仪器厂成立于1994年1月, 该公司自2006年以来一直处于停业状态,截
止2007年10月31日该公司净资产为102.56万元,另该公司应付公司往来款项预额为1
71.14万元,合计273.7万元,公司决定以273.7万元作价将该公司全部资产,负债转让
给机床集团.
此外, 公司拟增资的沈阳进出口公司主要负责公司产品在海外市场的销售及渠
道拓展,公司持有其80%股权.
分析人士认为,公司剥离非机床主业整合优势资源有利于公司提升核心竞争力,
而对沈阳机床进出口公司的增资将有助于公司近一步扩大产品海外市场占有率, 有
利于公司的长远发展.该股可适当关注.
[2008-01-09]沈阳机床:2006年度增值税退税金额符合预期,剥离部分资产后主业更加突出,对业绩影响有限
■中金公司
按照我们之前的预计,公司2007 年度将分别收到2005,2006 财年增值税退款金
额600 万元和3,000 万元,公司本次公告其中2006 财年增值税退税金额为3,104 万
元, 较我们预期略高但基本一致,基本不对我们当前盈利预测产生影响.我们预计公
司2008,2009 年将分别收到增值税退税约4,000 万和5,500 万元.
此次公司将近年来业务连续亏损的沈阳数字控制有限公司以权益价格转让给了
集团公司,这部分资产对上市公司主业贡献十分有限,剥离出去之后不会对上市公司
产生实质性影响.同时, 公司也将下属中天环海饮用水公司,沈机工艺装备有限公司
和辽宁精密仪器厂的相关资产和负债向集团公司进行了转让, 转让部分属于沈阳机
床非机床业务和处于停业状态的边缘性资产, 剥离出去后能够在一定程度降低上市
公司经营风险的同时使得机床主业更加突出.
综合来看,公司所得增值税退款金额符合我们的预期,对部分边缘性资产的剥离
在不影响公司业绩的同时使得公司机床主业更加突出,对公司业绩并不会产生影响.
我们维持对公司"推荐"的投资评级.
[2008-01-08]沈阳机床:目标价格人民币22.10
■中银国际
沈阳机床今日宣布, 公司获得06 年1-12 月数控机床产品增值税退税3,104.4
万人民币.公告称,该笔收入将计入公司07 年损益.由于政府为提升国内数控机床行
业的竞争实力,采取了一定的优惠政策,07 年初,公司曾宣布其06 年至08 年间数控
机床销售收入的50%增值税可以退还.我们先前预测, 06 年和07 年的增值税退税将
基本在08 年业绩中反映.因此,根据公司最新公告,我们将07 年和08 年盈利预测分
别上调9%和下调6%.
我们仍然看好沈阳机床长期盈利增长前景, 因为我们相信中国的数控机床行业
仍然处于增长周期的初级阶段.我们预计,随着中国成为"世界工厂"以及我国设备制
造业的升级, 未来十年中我国数控机床估计将保持20-25%的年均增长.但是,我们预
计搬迁工作还将对沈阳机床未来3-6 个月的盈利情况带来负面影响.
考虑到搬迁的影响,我们预计08 年1 季度沈阳机床的业绩将不尽人意.因此,未
来几个月该股股价表现可能会不尽人意.基于35 倍的08 年预期市盈率,我们得出该
股目标价格22.1 人民币.我们对沈阳机床维持同步大市评级.
[2008-01-08]沈阳机床:收到3104万元的06年数控机床增值税返还
■国金证券
经财政部驻辽宁省财政监察专员办事处核准,退还公司及所属企业2006 年1-12
月份数控机床产品增值税,合计人民币3,104 万元,该笔收入计入公司2007 年损益
.
由于核算口径的原因,该笔退税低于原先预期的4,350 万元,为此我们将08 和0
9 年预计收到的数控机床增值税返还额分别调整为4,000 和5,200 万元.
结合公司07 年经营状况,我们调降了07-09 年预测,预计07-09 年EPS分别为0.
29,0.57 和0.82 元.
基于公司地位和机床行业发展前景,我们一直看好公司潜力,维持买入评级.
[2008-01-04]沈阳机床:已打开一扇前景异常光明的窗户
■和讯信息
沈阳机床(000410)公司是国内机床行业的龙头企业,产品种类齐全(数控机床占
52%), 具备为国家重点项目提供成套装备的能力,其数控机床技术处国内领先地位,
已成为世界数控金切机床生产量最大的企业."十五"期间, G沈机的数控机床发展迅
速,产量由2000年的972台提升到2005年的9511台,五年增长878.5%,复合增长率高达
57.8%.公司数控机床国内市场占有率由2001年7.72%上升到2005年的15.95%.辽宁省
政府振兴老工业基地,目标是未来五年建成全国装备制造业和原材料基地,并重点发
展五大支柱产业,其中之一是建设国内先进装备制造业基地,数控机床生产能力力争
全国第一位.作为国内机床行业品种最全的企业,公司有望借此契机实现新一轮的发
展.
在我国机床行业景气明显向好,主要上市公司均大幅预增的情况下,沈阳机床作
为行业龙头企业2007 年中报无论从主营收入,毛利率和利润情况各方面均未能正常
反应行业繁荣趋势.母公司2007 年上半年主营业务收入达23.64 亿元,同比增长49%
,营业毛利同比增长26%,经营活动产生的现金流量净额同比增长1.08 倍07年上半年
公司并表子公司规模和家数均比2006 年上半年有所提高,且控股比例并未发生变化
.虽然从2006 年下半年公司开始进行搬迁重组对公司整体生产经营有所影响, 考虑
到数控机床行业处于景气上升初期,沈阳机床受到政府罕有的大力支持,集团引进国
际战略大股东进展较为顺利, 由于体制机制所带来的不确定因素有望在今后不长的
时间内得到解决.
因为搬迁,沈机的生产受到一定的影响,导致销售的增长落后于行业平均水平.
07 年中国机床行业景气继续高位运行,行业背景依然向好.2007 年1-5 月份中国机
床行业继续保持景气高位运行, 全行业销售收入增长28%,利润增长了57%.行业景气
未见丝毫回落迹象.继续看好机床行业,国家扶持政策陆续落实,对该行业构成利好.
我们继续看好机床行业,其下游军工行业和汽车零部件投资力度不减,拉动数控机床
行业景气继续提升;另外, 国家对数控机床行业的扶持力度加大,具体扶持政策陆续
落实, 对该行业构成利好.目前沈机股份手持订单40 亿元,预期全年可以完成65 亿
元的销售, 经营形式良好.沈阳机床在搬迁完成之后进行了内部管理流程再造工程,
优化内部生产,采购,销售,财务流程,经营成本有望下降.作为行业龙头,同时也是国
家振兴装备制造业和振兴东北老工业基地等多重政策的充分受益者, 公司从下半年
开始有望摆脱搬迁影响而逐渐发挥出数控园区产能优势, 使其增长赶上甚至超过行
业平均水平. 集团改制带来的激励机制和数控园产能释放是公司高增长的主要驱动
因素,我们预计其"十一五"期间净利润复合增长率为37.69%.集团改制带来的激励机
制到位以及集团整合东北装备制造业;数控园产能释放.
去年沈阳机床发布公告称, 美国JANA基金受让大股东沈机集团30%股权.受此消
息刺激, 该股在复牌后直接封上涨停.公司是国内机床行业的龙头企业,产品种类齐
全,其数控机床技术处国内领先地位,已成为世界数控金切机床生产量最大的企业.
与国外同行大企业相比, 沈阳机床发展中致命的弱点就是它没有生产成套产品
的能力.国外大企业都是做成套设备, 而沈阳机床一直做单个产品.而同样一个产品
在配套设备中出售要比单个出售价格高6-7倍, 因此沈阳机床要想做大做强,走向国
际化,首要的问题就是解决,如何大力提高其配套能力.但是要达到这一点,就必须有
足够资金.
为解决资金压力,沈阳国资委将沈机集团49%股权在上海联合产权交易所挂牌出
让.而为了保持中方的控股地位,沈阳方面约定将这49%股权分两部分转让,先出让30
%,之后再出让剩余19%.垂涎于沈阳机床未来的发展前景,包括JANA基金,三一重工(6
00031)等资本大鳄相继向沈机抛出橄榄枝.而随着JANA基金的最后胜出,公司也将就
此打开一扇前景异常光明的窗户.
JANA基金是一家总部在美国纽约的直接投资基金, 在洛杉矶,东京,香港和伦敦
等地设有分支机构, 资产500亿美元.目前,该公司在全球数百家企业中投资了200亿
美元,扣除所有费用后,年度净复合投资回报率达24%,也就是说五年后投资者平均获
得的净回报为3.64倍.我们认为, JANA此次入驻沈机,很可能是为了帮助沈机整合旗
下业务,建议不妨对沈阳机床整体上市方面的消息给予高度关注.
[2007-12-24]沈阳机床:未来机会仍大
■广州证券
沈阳机床(000410):沈阳机床及其集团公司是新中国成立最早, 产量最大,产品
系列最全和研发实力最强的机床生产企业.而公司是沈机集团最为核心的企业,销售
收入占到集团收入的68.6%.和世界一流机床企业相比, 公司在尖端机床研发领域已
保持同步, 产品综合性能毫不逊色,已具备极强的综合竞争优势.今年上半年完成搬
迁后,公司将拥有全球规模最大的单体数控机床制造基地,数控机床产能得到极大提
升, 具备在3-5年内进入世界排名前五强的潜力.得益于全球制造业的转移和工业化
进程的加快,中国早已成为全球机床消费的中心,国产数控机床的进口替代也开始迅
速推进,未来5-10年将是中国国产数控机床厂商发展的黄金时期.由于搬迁和公司经
营组织结构调整影响,公司今年的增长将会低于行业平均水平,但从今年四季度开始
经营情况将会逐步改善.随着公司搬迁改造的完成, 产能的扩张和产品结构的优化,
沈阳机床在未来几年将呈现快速发展的势头.成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>
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可使用,电话:021-51098857.
数控工业园产能释放和组织结构调整所带来的内生性增长, 以及集团改制所带
来的激励机制是公司高增长的主要驱动因素,预计"十一五"期间公司EPS复合增长率
约39%.集团改制有望在明年取得实质性突破, 其资本运作和激励机制将给公司带来
深远的积极性影响.另外,再加增值税优惠确认,所得税并轨25%以及集团整合东北装
备制造业等利好,未来的机会仍然很大,建议中长期重点关注.
[2007-12-20]沈阳机床:龙头企业,关注公司后期走势
■天相投顾
沈阳机床作为国内机床行业龙头企业,将长期受益于国家政策支持,同时机床行
业的持续景气也为沈阳机床的发展带来前所未有的机遇,我们看好公司未来的发展.
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公司前三季度实现营业收入41.62亿元, 同比增长仅为3.64%;净利润9227.37万
元,同比降低16.41%;毛利率15.89%,同比下降3.12个百分点.由于搬迁重组对公司的
生产经营造成了较大的影响以及大股东改制等不确定性的因素存在, 公司业绩持续
低于预期,目前公司的业绩改善还需要一定的时间.
公司产品线宽广, 但数控机床占比有待提高.目前普通机床市场竞争激烈,毛利
率逐年降低, 公司的未来业绩情况,关键要看其对产品结构的调整力度.公司拥有较
强的研发实力,最有可能率先实现进口替代.
新基地产能潜力巨大.占地70多万平米的数控产业园理论产能达到100亿, 是国
内规模最大, 装备能力最强的数控车床,大型设备,成套生产线及核心功能部件的生
产制造基地,可以实现大批量,流水线生产.
2008年两税合一,公司所得率由目前的33%下降至25%,对沈机明年的业绩是一项
利好.
增发项目重点发展立式加工中心及重大型数控机床产品, 公司对该项目的市场
前景非常看好,同时公司在这两个项目上拥有很强的技术优势,增发项目若顺利实施
的话,将极大提高公司的盈利能力.
维持"增持"评级.公司目前处于过渡时期,我们预计公司07-09年EPS分别为0.27
元, 0.50元和0.85元.尽管公司搬迁,以及大股东改制等因素短期内影响了公司的业
绩表现, 预期2007年全年净利润指标也不会乐观,但是考虑到公司在行业中的地位,
公司的规模,研发实力,以及诸多的战略举措,我们认为公司的发展基础良好,相信随
着公司机制的改善,企业效率,盈利能力将逐步提高,未来业绩将有较大的提升空间,
在投资策略上,建议投资者在公司公布07年年报前后逢低介入.
[2007-12-03]沈阳机床:行业龙头,重振雄风
■顶点财经
异动原因:
自搬迁重组以来,生产经营活动稳步进行,基本上完成制定搬迁生产经营任务.9
月新增合同承揽额达6亿元,1到9月累计实现机床产量50861台,增长11%;数控机床产
量12371台, 增长31%,公司有望重振行业龙头雄风.数控工业园产能释放和组织结构
调整所带来的内生性增长, 以及集团改制所带来的激励机制是公司高增长的主要驱
动因素.
投资亮点:
(1)数控工业园今年四季度将开始步入产能释放期,同时,通过向数控化,大型化
和高端化发力的产品结构调整,公司毛利率水平在经历了今年的低谷之后,有望逐年
走高.
(2)事业部加垂直管理模式的组织结构调整,在大大提升公司管理水平的基础上
,更加凸显了公司巨大的内生性增长潜力.
[2007-11-02]沈阳机床:静待崛起的行业龙头
■东方证券
2007 年1—8 月, 机床行业销售产值增长35.96%,数控机床产量增长32.28%,预
计整个"十一五"期间年均增长有望保持在25%以上的高水平.
由于搬迁和组织结构调整影响, 公司2007 年的增长将会低于行业平均水平.但
公司有望从今年四季度开始逐步摆脱调整而重振行业龙头雄风. 数控工业园产能释
放和组织结构调整所带来的内生性增长, 以及集团改制所带来的激励机制是公司高
增长的主要驱动因素,我们预计"十一五"期间公司EPS 复合增长率为39.59%.
我们给予公司1.0 倍EPG 和39.59 倍PE 的估值水平, 对应2008 年预测PES 的
合理股价为24.48 元,目前股价存在低估,我们上调公司投资评级至增持.
[2007-11-02](000410)沈阳机床:静待行业龙头崛起
■中国证券报
东方证券上调对沈阳机床的投资评级至"增持".
2007年1-8月,机床行业销售产值增长35.96%,数控机床产量增长32.28%,预计整
个"十一五"期间年均增长有望保持在25%以上的高水平.由于搬迁和组织结构调整影
响,公司2007年的增长将会低于行业平均水平.但公司有望从今年四季度开始逐步摆
脱调整而重振行业龙头雄风. 数控工业园产能释放和组织结构调整所带来的内生性
增长,以及集团改制所带来的激励机制是公司高增长的主要驱动因素.预计"十一五"
期间公司EPS复合增长率为39.59%.
数控工业园今年四季度将开始步入产能释放期, 同时,通过向数控化,大型化和
高端化发力的产品结构调整,公司毛利率水平在经历了今年的低谷之后,有望逐年走
高.此外, 事业部加垂直管理模式的组织结构调整,在大大提升公司管理水平的基础
上,更加凸显了公司巨大的内生性增长潜力.
[2007-11-02]沈阳机床:静待行业龙头崛起
■上海证券报
东方证券上调对沈阳机床的投资评级至"增持".
2007年1-8月,机床行业销售产值增长35.96%,数控机床产量增长32.28%,预计整
个"十一五"期间年均增长有望保持在25%以上的高水平.由于搬迁和组织结构调整影
响,公司2007年的增长将会低于行业平均水平.但公司有望从今年四季度开始逐步摆
脱调整而重振行业龙头雄风. 数控工业园产能释放和组织结构调整所带来的内生性
增长,以及集团改制所带来的激励机制是公司高增长的主要驱动因素.预计"十一五"
期间公司EPS复合增长率为39.59%.成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球
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数控工业园今年四季度将开始步入产能释放期, 同时,通过向数控化,大型化和
高端化发力的产品结构调整,公司毛利率水平在经历了今年的低谷之后,有望逐年走
高.此外, 事业部加垂直管理模式的组织结构调整,在大大提升公司管理水平的基础
上,更加凸显了公司巨大的内生性增长潜力.
[2007-10-26]沈阳机床:未来增长前景看好
■江南证券
受搬迁改造影响,公司业绩低于预期.2007年1-3季度公司营业收入,净利润同比
分别增长3.91%和8.28%.
公司期间费用率下降,但由于普通机床产品毛利率降低,公司总体毛利率下跌.
受益于国家政策大力支持,搬迁改造完成和产品结构优化,公司未来几年将呈现
快速发展的势头.
给予公司"买入"的投资评级.
[2007-10-25]沈阳机床:三季度业绩低于预期
■中信建投
今年前8 个月,全国金属切削机床产量39 万台,同比增长10.60%;数控机床产量
74295 台,同比增长32.30%.金切机床制造业实现销售收入432.35 亿元,同比增长25
.84%,利润总额25.42亿元,同比增长62.21%.全行业利润增速快于前5 个月,也快于2
004～2006 年利润增速水平.
公司前期公告称,前三季度公司实现机床产量50861 台,同比增长11%;数控机床
产量12371 台,同比增长31%.公司产量增速与行业平均增速基本相同.但前三季度公
司收入增速仅3.64%,与上半年2.79%的增速相比没有增长,也远低于行业增速水平.
我们原先预计的三季度有可能收到2006 年的数控机床增值税50%返还没有实现
. 目前公司收到的是2005 年增值税退税约600万元.预计2006 年数控机床增值税返
还约4000 万元在四季度有可能确认为营业外收入.
我们看好机床行业的成长前景和公司盈利增长预期. 数控机床行业未来持续高
增长,有研发优势的龙头企业必将获得优先发展机遇.我们预计公司四季度盈利将会
好转,明年搬迁带来的产能扩张和管理改善进一步体现出来.暂不调低年公司的盈利
预测,预计07～08 年实现EPS0.43,0.75 元,维持"增持"投资评级.
[2007-10-25]沈阳机床:盈利略低于预期,增长仍然值得期待
■华泰证券
公司2007年前三季度实现营业收入41.62亿元, 同比增长了3.6%;净利润0.92亿
元,同比下降了16.4%;净资产收益率为7.17%,公司前三季度实现每股收益为0.169元
.由于搬迁重组的影响, 公司主营业务收入只保持了小幅的增长.而由于06年上半年
债务重组收益有2517万元, 扣除其影响,公司净利润实际同比增长了8.3%.公司毛利
率呈现下滑趋势, 前三季度已下滑到15.9%,我们认为公司普通机床毛利率继续下滑
空间有限,同时随着公司高附加值数控机床比例的不断提升,未来公司毛利率将趋于
稳定.
公司目前订单饱满, 上半年同比增长40%以上,其中数控机床和普通机床订单比
例大约各占50%,增速基本符合我们的预期.公司预收款项同比增长了100.8%,可以看
出目前公司产品供不应求.公司主机厂的搬迁4月份已经完成, 从5月份开始,公司生
产经营逐步恢复正常, 随着搬迁后磨合的完成,产能的逐步释放,公司未来业绩将出
现快速增长.
前三季度公司盈利略低于我们的预期,随着行业的高速成长,公司未来业绩将继
续保持稳定增长,我们调降公司全年业绩预测,07-09年EPS分别为0.26元,0.71元和1
.14元,维持公司"推荐"的投资评级.
[2007-10-25]沈阳机床:盈利继续低于预期,下调今年盈利预测
■第一创业
盈利同比下降10% 2007 年第三季度, 沈阳机床实现营业收入15.66 亿元,比上
年同期增长5.08%;产品毛利率13.9%,较去年同期下降4.3 个百分点,实现净利润214
4.3 万元,比上年同期下降10.3%.
业绩增长的悖论对比沈阳机床三季报的实际业绩和公司网站的新闻以及今年10
月8日公布的机床生产数据,可以发现财务结果和生产数据有显著差异.
我们认为,如果实际的生产数据真实,那么3 季报的业绩差异很可能只是会计确
认上的一些时间差异所致,不会显著影响全年业绩确认.不过增值税返还确认比预计
的少2000 万,因此下调当年预期每股3 分钱.
虽然沈阳机床业绩持续低于预期,但是鉴于行业的景气程度和前景,公司在行业
的领导性地位以及搬迁破除产能瓶颈后的长期增长预期, 我们继续给予"买入"的投
资评级,预计07-09 年的EPS 分别为0.34,0.75和1.16元/股,.
[2007-10-24]沈阳机床:业绩低于预期
■中金公司
沈阳机床2007 年1-3 季度完成主营收入41.6 亿元,同比增长仅达3.6%.公司前
三季度机床产量达50,861台,同比增长11%,数控机床产量则达12,371 台,同比增长3
1%,公司产品产量增速基本符合行业整体增速.公司全年销售收入的增长多少会受上
半年搬迁重组的影响,截至7 月份公司搬迁重组改造已告以段落,三季度单季销售收
入约15.7 亿元,创历史新高,9 月份公司新增合同承揽额达6 亿元,在行业大环境持
续向好下,公司搬迁重组后优势会逐步显现.
1-3 季度净利润实际同比增长约8.3%.公司前三季度完成净利润9,227 万元,同
比下降16.4%, 由于上年同期公司债务重组影响收益2,500 多万元,旧会计准则下计
入资本公积,按新会计准则调整为营业外收入,剔除此部分影响后公司1-3 季度净利
润实际同比增长约8.3%.
产品竞争力及数控化率需进一步提高.作为国内机床行业的龙头企业,沈阳机床
大众化机床产品种类较多, ,这部分产品售价刚性较强,从上半年及3 季度综合毛利
率情况来看,除数控机床产品外,上游钢价上涨对附加值较低的普通机床类产品毛利
水平影响较为明显. 公司仍需通过提高现有产品技术含量及利用新增产能继续提高
产品数控化率来巩固其行业龙头的核心竞争力.
综合1-3 季度的盈利状况,沈阳机床07 年全年业绩要达到预测水平的可能性不
大,但由于3 季报披露公司经营状况内容非常有限,我们会在掌握更多数据后对盈利
预测做合理调整.另外,考虑在当地国资委的支持下,美国JANA 直接投资基金持股沈
阳机床(集团)事宜仍在推进, 股权转让及体制机制转变过程给上市公司业绩带来不
确定因素,我们仍维持公司"审慎推荐"的投资评级.
[2007-10-24]沈阳机床:业绩持续低于预期
■国金证券
07 年前3 季度公司实现收入4,162 百万元,同比增长3.64%;主营业务毛利率为
15.89%,低于上年同期的19.00%和06 年全年的19.94%;实现净利润93.31 百万元,同
比减少24.21%;EPS 为0.17 元.
第3 季度公司实现收入1, 566 百万元,同比增长5.10%,出人意料的是当季主营
业务毛利率仅为13.90%,大大低于以往水平,因此虽然期间费用同比下降28 百万元,
但当季净利润仅为21 百万元,同比减少20.67%,EPS为0.04 元,销售净利率仅为1.35
%.
鉴于公司业绩低于预期,我们调降了盈利预测,预计07 年EPS 为0.34元, 08 和
09 年EPS 分别至0.62 和0.88 元.
虽然目前公司股价估值水平已较高, 但我们依然看好机床行业和公司长期发展
前景,维持买入建议.
[2007-10-18]沈阳机床:业绩即将持续爆发
■第一创业
●沈阳机床股份及其集团公司是新中国成立最早,产量最大,产品系列最全和研
发实力最强的机床生产企业.
和世界一流机床企业相比,沈阳机床在尖端机床研发领域已和它们保持同步.产
品综合性能也不输日, 德产品,并且性价比和售后服务更好,因此已具备极强的综合
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●今年上半年完成搬迁后, 沈阳机床拥有了全球规模最大的单体数控机床制造
基地,数控机床产能得到极大提升,已具备了3-5年内,集团公司进入世界排名前三强
,股份公司进入世界排名前五强的潜在实力.
沈阳机床盈利能力处于行业低端的主要原因在于数控机床比重偏低和搬迁的影
响.目前沈阳机床在技术上已实现突破, 数控机床产能也成倍增长,生产流程的再造
又将进一步降低成本,手持订单也已排到2008年,因此沈阳机床的业绩腾飞即将到来
.
得益于全球制造业的转移和工业化进程的加快, 中国早已成为全球机床消费的
中心.未来的5-10年将是中国国产数控机床厂商发展的黄金时期.
●考虑下半年1.2亿股潜在增发后,沈阳机床2007-2009年的EPS预计为0.37,0.7
5和1.16元.2008, 2009年的PE处于行业的较低水平,并具备长期的业绩爆发潜力,给
予"买入"评级,6个月目标价34元.
[2007-10-16]沈阳机床:搬迁完成,期待高增长
■银河证券
公司2007 年1 到9 月份累计实现机床产量50, 861 台,较去年同期增长11%;实
现数控机床产量12, 371 台,较去年同期增长31%.在完成搬迁重组任务的同时,基本
保持了稳定增长的发展态势.
公司上半年的销售收入与2006 年同期相比没有较大增长.公司完成收入259567
万元,同比增长2.79%,净利润7083 万元,同比减少18%.公司上半年每股收益为0.13
元.公司收入增长速度下降的主要原因在于搬迁工作在一定程度上影响了经营活动
.
随着公司搬迁改造,结构重组,规模的扩张,以及高档数控机床走进市场,公司未
来3-5 年将呈现加速增长的态势.预计2007年-2009 年公司的每股收益为044 元,0.
80 元和1.15 元.
我们认为公司的中长期业绩有较大的上升空间,因此上调投资评级为"推荐".
[2007-10-15]沈阳机床:搬迁完成期待高增
■银河证券
投资要点:
公司近日发布公告:2007年7月,公司搬迁重组改造已经告以段落,搬迁重组优势
初步显现.
公司2007年1到9月份累计实现机床产量50, 861台,较去年同期增长11%;实现数
控机床产量12,371台,较去年同期增长31%.
在完成搬迁重组任务的同时,基本保持了稳定增长的发展态势.
公司上半年的销售收入与2006年同期相比没有较大增长. 公司完成收入259567
万元,同比增长2.79%,净利润7083万元,同比减少18%.公司上半年每股收益为0.13元
.公司收入增长速度下降的主要原因在于搬迁工作在一定程度上影响了经营活动.
公司净利润的同比下降主要是受新财务准则调整的影响:调整前,公司2006年的
债务重组收益进资本公积,按新财务准则,上述收益进入营业外收入,使调整后的200
6年上半年净利润有所增加.如果不考虑债务重组收益的影响, 2007年上半年公司的
净利润同比增长15%.
2007年由于普通机床竞争的加剧,使公司的产品价格受到影响,再加上原料成本
所上升, 公司的毛利率比上年同期有所下降,主要表现为普通机床的毛利率下降2-4
个百分点.
随着公司搬迁改造,结构重组,规模的扩张,以及高档数控机床走进市场,公司未
来3-5年将呈现加速增长的态势.预计2007年-2009年公司的每股收益为044元, 0.80
元和1.15元.
我们认为公司的中长期业绩有较大的上升空间,因此上调投资评级为"推荐".
一, 公司公告公司近日发布公告,主要内容如下:2007年7月,公司搬迁重组改造
已经告以段落, 搬迁重组优势初步显现,9月份公司新增合同承揽额达6亿元,在保证
搬迁任务的同时,公司2007年1到9月份累计实现机床产量50,861台,较去年同期增长
11%;实现数控机床产量12,371台,较去年同期增长31%.在完成搬迁重组任务的同时,
基本保持了稳定增长的发展态势.
二,受搬迁重组的影响,上半年公司收入增长不明显,2007年上半年,公司处于搬
迁重组, 推进企业转型的关键时期,公司逐步向重质量,重水平,重效益方向转变;向
技术,服务型转变;向产品,品牌,资本经营三位一体转变.
公司上半年的销售收入与2006年同期相比没有较大增长. 公司完成收入259567
万元,同比增长2.79%,净利润7083万元,同比减少18%.公司上半年每股收益为0.13元
.
2007年以来, 公司的收入增长速度明显下降.从图1可以看出,2005年以前,公司
收入保持40%以上的高增长,2006年增长速度回落至20%左右的合理水平,2007年上半
年公司收入增长速度大幅下降至3%.
公司收入增长速度下降的主要原因在于搬迁工作在一定程度上影响了经营活动
.下半年,公司的搬迁工作已基本完成,搬迁完成后,将对公司生产销售的增长起到积
极的促进作用.
三, 受产品价格等影响,毛利率略微下降2007年由于普通机床竞争的加剧,使公
司的产品价格受到影响,再加上原料成本所上升,公司的毛利率比上年同期有所下降
,主要表现为普通机床的毛利率下降2-4个百分点.
五,投资评级
由于公司搬迁改造顺利完成,经营发展将进入正轨,在国家大力扶持机床产业的
大背景下, 我们认为公司的中长期业绩有较大的上升空间,因此上调投资评级为"推
荐".
[2007-10-10]沈阳机床:搬迁重组优势初步显现
■海通证券
公司公告,自2006年下半年至2007年7月,公司搬迁重组改造已经告一段落,搬迁
重组优势初步显现, 9月份公司新增合同承揽额达6亿元,在保证搬迁任务的同时,公
司2007年1到9月份累计实现机床产量50861台,较去年同期增长11%;实现数控机床产
量12371台,较去年同期增长31%.
海通证券认为, 2007年公司由于受搬迁和流程重组的影响,导致1-6月销售收入
同比增速仅为2.79%,数控机床销售收入同比增速仅为2.35%,明显低于同期全国机床
行业超过20%的增速.7月搬迁重组改造结束, 1-9月机床产量同比增长11%,数控机床
产量同比增长31%, 仍低于2006年1-9月的机床产量同比增长13.2%,数控机床产量同
比增长47.1%的速度.按此趋势预计2007年公司销售收入增速约可达到20%以上,约可
基本达到我国机床行业产值增速.预计2007年公司EPS为0.40元,2008年为0.75元,给
予公司"增持"评级.
[2007-09-17]沈阳机床:调高增发募集资金额
■国金证券
据了解, 公司租用的土地和房屋评估价值约10 亿元,租金4,332 万元是根据评
估价值参照当地的租金水平后确定的, 可以简单认为按25 年折旧年限的折旧水平,
可以接受.
按照06 年报, 搬迁前公司当年的房屋及建筑物折旧额为1,119 万元,土地使用
权摊销额为148 万元,两者合计为1,267 万元.因此收取租金后公司实际将增加支出
约3, 100 万元.由于该数额占公司约50 亿元的生产成本比例很低,因此我们暂不调
整公司的盈利预测.
增发项目2 调整的原因是公司刀架, 刀库等功能部件可以利用现有条件扩大能
力, 而立式加工中心市场前景很好,公司能力不足,故将项目调整为减少功能部件的
投入,转向加大立式加工中心的生产能力.我们认为这样调整对公司产品线的丰富和
增强立式加工中心的竞争力是有利的.
虽然公司07 年的利润低于预期, 市场表现一般,但我们认为沈机集团改制成功
后对公司经营有明显的促进作用,看好公司的长期发展,维持买入建议.
[2007-09-11]沈阳机床:行业处于高速成长中,长期前景看好
■华泰证券
我国是世界第一大机床消费国,全球机床产业生产和消费的增长动力都在中国.
沈阳机床作为国内领先的机床生产企业, 未来将处于黄金发展时期.同时,政策支持
也将推动公司长期快速发展.
公司主机厂的搬迁4 月份已经完成, 从5 月份开始,公司生产经营恢复正常,7
月份公司各项经营指标创历史最好水平.随着搬迁后磨合的完成,公司下半年业绩将
出现快速增长.伴随着搬迁重组,公司生产经营管理的信息化进程也在进一步深入.
公司目前订单饱满, 上半年同比增长40%以上,其中数控机床和普通机床订单比
例大约各占50%,增速基本符合我们的预期.公司增发方案预计9 月份上报证监会,增
发主要用于高档数控机床生产基地和功能部件产业园改造项目, 目前项目正在实施
中.
我国机床行业处于高速成长周期,相关上市公司应具有高估值水平,目前行业平
均市盈率在35 倍以上.沈阳机床是机床行业的龙头企业, 未来公司具有良好的成长
性,我们认为公司合理估值在40-45 倍之间,对应的合理价格区间为32.54-36.6 元,
公司目前股价为27.3 元,我们给予公司"推荐"的评级.
[2007-09-11]沈阳机床:业绩释放条件越来越充分,维持买入评级
■申银万国
毛利较高的数控机床在收入中占比将不断上升, 我们预期在2009年数控机床在
公司收入中的占比将达到70%以上,进而带动整体毛利回升.
沈阳机床在搬迁完成之后进行了内部管理流程再造工程,公司投资3000 万进行
ERP 建设, 对公司内部生产,采购,销售,财务流程进行再造,预计2008 年完成,届时
沈机的整体管理水平将提升,我们认为2007 年下半年开始公司的盈利能力会有比较
明显改善.
2006 年-2008 年沈阳机床将收到增值税返还优惠, 我们估计07-09年返还金额
分别6000 万,8000 万和1 亿元;2008 年开始内,外资企业的所得税率统一为25%,沈
阳机床税率下降八个百分点.
因为搬迁工作,上半年沈机的业绩受到了不利影响,因此我们调低了07年的盈利
预测到0.51 元,但是维持08 年和09 年沈机的业绩分别是0.78 元和1.08 元的预期
.沈机的盈利能力正在好转,维持对公司"买入"评级.
[2007-09-07]沈阳机床:搬迁工作完成,重组效应将逐步体现
■中原证券
公司的搬迁工作已经完成.除个别项目外, 生产调试工作也已基本上完成.搬迁
后公司的产能大幅扩大,生产受搬迁的影响逐步消除.
公司以搬迁为契机, 推行六大体系和25 个事业部的矩阵式管理,同时在企业内
开展信息化建设.由于组织结构和业务流程的重组所涉范围很广, 程度很深,预计重
组效应于08 年以后才能完全体现出来.
公司此次搬迁和重组的费用较大,搬入新基地后每年的折旧也将加大,下半年管
理费用预计也有所上升.同时, 公司预计将于近期与集团公司签订协议,需向集团公
司每年支付约3 千万元的土地,厂房使用租金.成本费用对公司的经营业绩有一定的
影响.
预计公司07 年和08 年的业绩为0.43 元,0.75 元.目前的股价相对于07 年,08
年的动态市盈率分别为60.51 倍,34.69 倍,估值基本合理.作为机床行业的龙头企
业,我们看好公司未来的发展前景,维持对公司短期"增持",长期"买入"的投资评级.
[2007-09-06]沈阳机床:投资者交流会简报
■第一创业
公司取消了原来的子公司体系, 改为25 个事业部.由于原来的子公司都是独立
采购和销售, 因此本次采购和销售一体化后,公司内耗会显著降低,采购成本也将明
显下降,同时原子公司少数股东权益占净利润的比例也会明显减少.
目前公司已投资3000 万部署甲骨文的ERP 系统,预计将有效降低存货和采购的
资金占用并提高成本核算的准确性.公司计划周转率水平将在3-5年内向德国吉特迈
和通快等国际先进企业看齐.
基于上述调研事实, 我们上调对沈阳机床的盈利预测,预计07-09年的EPS 分别
可达0.45,0.9 和1.33元/股,并重申"买入"评级.
[2007-09-06]沈阳机床:业务重组与流程再造将提升管理效率
■招商证券
上半年沈阳机床主营业务收入增长2.79%,净利润下降了18%,其中数控机床销售
收入9.85亿元,普通机床销售收入约16 亿元,同比增长3%和3.5%,增长幅度低于预期
.上半年公司的数控机床产值数控化率为38%,低于2006 年的45%.收入增长低于预期
与公司正在进行的业务重组有关,普通机床的毛利率持续下降,折射出普通机床行业
激烈的市场竞争,同时,产品价格下降与原材料价格上涨导致普通机床业务盈利不佳
.
2007 年三月沈阳机床完成搬迁后, 开始了业务整合与流程再造,主要目的是解
决制约公司发展的结构性障碍, 建立新型的业务流程体系,统一打造研发中心,营销
服务, 生产制造,供应链体系,财务体系和信息系统六大体系.以采购和营销为例,过
去四个公司沈阳第一机床厂, 中捷摇臂钻厂,中捷机床有限公司,沈阳数控机床有限
公司各自为阵,独立采购和销售,这无疑导致了资源浪费,效率低下,同业竞争等问题
.而目前沈阳机床按车,镗,钻,数控四大业务进行整合,将中捷机床有限公司,沈阳数
控机床有限公司与沈阳第一机床厂,中捷摇臂钻厂的重合业务合并到母公司,建立统
一的采购流程,从合同谈判,物资验收,仓储保管到发送客户,由公司统一管理.
虽然受到业务重组的影响上半年业绩不佳, 但自5 月份开始公司各项经营指标
已趋于正常, 上半年机床订单同比增长40%,其中数控机床的订单在50%左右,虽然今
年数控化率不会有明显的提升,但是数控机床业务仍是未来三年的主要增长点,2010
年公司的数控化率有望达到60%.沈阳机床的新工业园是集团投资18 亿元建设, 是
国内规模最大,产品水平最高,装备能力最强的数控车床,大型装备,成套生产线及核
心功能部件的生产制造基地,产业园占地面积40 万平方米,年生产规模可以达到120
亿元.去年沈阳机床集团的销售规模为77 亿元,70%的收入和50%的利润来自于股份
公司.
我们对2007-2009 年数控机床业务收入增长假设分别为8%, 25%,25%,普通机床
的业务收入增长假设为6%,5%和-5%,这三年的数控化率将达到46%,50%和56%.假设20
07 年-2009 年每年可以收到5000 万,6000 万,7200 万的增值税返还款,我们预计2
007-2009 年的业绩预测为0.44,0.64 和0.89 元,目前的动态PE 为60,40,30 倍,估
值相对合理,由于数控机床行业景气度仍处提升初期,公司的管理效率提升带来的利
润增长速度将超过收入, 我们按照2008 年40 倍和2009 年35 倍PE 估算,公司的合
理估值在26-32 元.(注:业绩预测延用旧的估值模板,在新的会计准则下补贴收入将
计入营业外收入.)
[2007-09-05]沈阳机床:搬迁完毕,轻装向前
■民族证券
受搬迁的影响,上半年公司实际上有一个多月的时间处于完全停产状态,从而影
响了上半年报表的收入和利润情况.从订单情况来看,上半年公司整体订单同比增长
40%以上,其中普通机床和数控机床增幅相当,实际经营情况比报表反映的要好.我们
判断公司下半年收入和盈利将超过上半年, 预计全年收入将达到65 亿元左右,净利
润2 亿元左右,每股收益0.38 元左右.
沈阳机床上市之初是由4 家独立的机床厂捆绑上市的,各企业之间各自为政,缺
乏统一的组织, 管理,协调和战略.通过本次搬迁,公司将原有的4 个独立公司打散,
将所有业务按产品属性分成25 个权力相对较小的生产事业部,并成立了统一的采购
,销售部门,实现了内部资源的整合.此举将有利于提高沈阳机床的整体竞争力,降低
生产成本,维护市场竞争秩序,从而提升利润率.
经过此次会议,我们认为沈阳机床无论从财务上,还是经营上都要比以往更为健
康, 未来收入增长趋势明确,消化了前期历史包袱后,公司销售净利率水平有望从目
前的不到3%逐渐提升, 公司盈利潜能将逐渐得到释放.初步预计公司2007 年-2009
年的收入分别为65亿元, 80 亿元和100 亿元,年复合增长率在24%左右;净利润分别
为2.08亿元,3.87 亿元和6.60 亿元,每股收益分别为0.38 元,0.71 元和1.21元.盈
利增长来自收入增长和销售利润率的提升,详见附表.
按照目前的市场估值体系, 机械行业中具有自主创新能力以及较强国际竞争力
的公司如三一重工,中联重科,柳工,安徽合力,宝胜股份,太原重工,特变电工等股价
已超过50 元,或正在向50 元进军.我们判断,未来这些龙头公司股价都将超过50 元
.沈阳机床作为机床行业具有国际竞争力的龙头公司, 目前股价离50 元还有较大距
离,若按50倍2008 年PE 计算,公司股价有望达到35 元左右.建议增持.
[2007-09-04]沈阳机床:流程再造成效开始显现
■中信建投
四个主机厂的整体搬迁工作4 月份全部完成.由于搬迁的影响,上半年公司收入
仅增长3.05%, 净利润增长15.50%(扣除去年债务重组收益调整影响),远低于行业平
均水平.但5 月份开始公司的各项经营指标开始趋于正常,7 月份创下历史最好水平
,重组效应开始显现.目前公司手持订单比去年同期水平增长40%,预计下半年的业绩
会有较大改善,全年业绩和去年相比也有较大幅度增长.
此次搬迁重组实现业务流程, 组织流程和工艺流程的再造.通过搬迁,把以前分
散在不同地区的主机制造厂集中到同一个基地;把以前的四个主机厂和配套车间重
组整合,划分为25 个事业部;通过原材料集体采购,配件统一制造,降低成本,提高生
产效率.此次搬迁重组被视为沈机历史上最激烈的变革,其涉及的范围和达到的深度
无异于浴火重生:解决了制约沈机未来发展的重要结构性障碍;为沈机进一步发展拓
展更为广阔的空间;建立起了与二次创业目标相适应的新型业务流程体系;进一步强
化内部竞争机制.
上半年国内金切机床28.40 万台,同比增长10%,数控机床55456 台,同比增长33
%,机床产量数控化率19.53%;但进口机床33.31 亿美元,出口机床7.31 亿美元,进口
机床占国内机床表观消费量的52.32%.我们预计数控机床未来5 年会保持30%的增速
,也进口替代存巨大空间.沈阳机床搬迁重组流程再造后,新基地最理想的目标产值1
20 亿元, 是搬迁前的2.4 倍左右,增发两个项目建成后可新增收入51 亿元.凭借其
强大的研发实力,沈阳机床的未来成长前景看好.
我们预计最近三年公司分别实现每股收益0.43,0.75 和1.14 元(按新股本摊薄
).按2008 年40 倍PE 测算,合理股价30 元.维持"增持"投资评级.
[2007-09-04]沈阳机床:流程再造成效开始显现
■中投证券
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搬迁重组影响结束,流程再造成效开始显现
四个主机厂的整体搬迁工作4月份全部完成.由于搬迁的影响, 上半年公司收入
仅增长3.05%, 净利润增长15.50%(扣除去年债务重组收益调整影响),远低于行业平
均水平.但5月份开始公司的各项经营指标开始趋于正常, 7月份创下历史最好水平,
重组效应开始显现.目前公司手持订单比去年同期水平增长40%, 预计下半年的业绩
会有较大改善,全年业绩和去年相比也有较大幅度增长.
此次搬迁重组对公司长期发展意义重大
此次搬迁重组实现业务流程, 组织流程和工艺流程的再造.通过搬迁,把以前分
散在不同地区的主机制造厂集中到同一个基地;把以前的四个主机厂和配套车间重
组整合, 划分为25个事业部;通过原材料集体采购,配件统一制造,降低成本,提高生
产效率.
此次搬迁重组被视为沈机历史上最激烈的变革, 其涉及的范围和达到的深度无
异于浴火重生:解决了制约沈机未来发展的重要结构性障碍;为沈机进一步发展拓展
更为广阔的空间;建立起了与二次创业目标相适应的新型业务流程体系;进一步强化
内部竞争机制.
短期内普通机床仍会占较大比例,盈利能力较强的数控机床比重逐渐提升
上半年普通机床的毛利率下降较多,普通车床,钻床和镗床分别下降3.73%,3.22
%和2. 21%.普通机床毛利率下降源于竞争激烈带来售价的下降和钢材等原料价格变
化带来的成本上升.由于普通机床增速快于数控机床,上半年整体毛利率下降2.19%.
由于普通机床现金流较好,普机生产不会放弃,仍会保持较大比例.
但随着流程再造逐渐显现效应和未来高档数控机床基地建成投产, 盈利能力稳
步提升的数控机床比重会逐年上升.2006年数控机床占比45.18%,预计今年与去年基
本持平,2010年目标达到70%左右.
增发建设高档数控机床生产基地,功能部件产业园预计明年8月建成
4月13日四届董事会通过了增发项目,募集资金建设高档数控机床生产基地和功
能部件产业园改造.目前公司正在准备增发材料, 预计不久将上报证监会.高档数控
基地位于细河开发区,距现在的张士开发区5公里,项目建成后可年产各类机床4万台
,收入40亿,利润4.3亿元.功能部件产业园位于公司现在本部对面,预计明年8月建成
投产,达产后可实现钣焊件,刀架等销售收入11亿元.
数控机床增值税50%退还下半年进损益,新税法实施带来将所得税率下降
上半年业绩同比下滑18.11%, 一方面是由于准则变化导致去年债务重组收益调
整增加, 另一方面是去年的数控机床50%增值税返还没有进入营业外收入.预计这部
分返还在6000万元左右,下半年(甚至或三季度)记入损益.明年返还金额的增长取决
于今年数控机床的销售增幅, 预计在15%以上,2008年增长30%.由于两税合并带来所
得税率的变化对一直执行33%税率的沈机来说, 将有效降低所得税费用.预计2008年
公司所得税执行25%税率.
我们看好国内数控机床需求和公司成长前景
上半年国内金切机床28.40万台,同比增长10%,数控机床55456台,同比增长33%,
机床产量数控化率19.53%;但进口机床33.31亿美元,出口机床7.31亿美元,进口机床
占国内机床表观消费量的52.32%.我们预计数控机床未来5年会保持30%的增速,也进
口替代存巨大空间.沈阳机床搬迁重组流程再造后, 新基地最理想的目标产值120亿
元,是搬迁前的2.4倍左右,增发两个项目建成后可新增收入51亿元.凭借其强大的研
发实力,沈阳机床的未来成长前景看好.
盈利预测与投资评级
我们预计最近三年公司分别实现每股收益0.43,0.75和1.14元(按新股本摊薄).
按2008年40倍PE测算,合理股价30元.维持"增持"投资评级.
[2007-08-24]沈阳机床:受搬迁影响,收入和利润增长低于预期
■中原证券
上半年,公司的营业收入为25.96 亿元,同比增长2.79%;营业利润为1.07 亿元,
同比微增0.91%;净利润7083万元,比经新会计准则调整后的上年同期数下降18.11%.
公司利润总额和净利润同比下降, 主要受新会计准则调整的影响.上年同期,公
司债务重组影响收益数为2516.95 万元,按新会计准则需调整为营业外收入.不考虑
这一因素,公司净利润实际同比增长15.50%.
目前,公司搬迁的主体工作已经完成,流程再造也进展顺利.搬迁全面完成之后,
公司销售收入将会逐渐增长,产品综合毛利率将有所上升,业绩增长仍可期待.
预计公司07 年和08 年的业绩为0.43 元,0.75 元.目前的股价相对于07 年,08
年的动态市盈率分别为55.65倍, 31.91 倍,估值基本合理.作为机床行业的龙头企
业, 我们长期看好公司未来的发展前景,维持对公司"短期增持,长期买入"的投资评
级.
[2007-08-23]沈阳机床:搬迁促进产品升级,盈利将快速增长
■第一创业
2007 年上半年, 沈阳机床实现营业收入25.96 亿元,比上年同期增长2.79%;实
现净利润7083.1 万元,实际比上年同期增长15.5%,若不扣除对去年上半年报表2519
万的调整,则净利润同比下降18.1%.摊薄后每股收益0.13 元/股,每股经营活动净现
金流为0.23元/股.
上半年, 沈阳机床销售增长明显低于行业平均30%-40%的增长水平,主要原因是
公司下属的第一机床厂装配厂区, 中捷摇臂钻床厂和中捷机床厂上半年还在搬迁改
造.不过本次搬迁已基本结束,不会再阻碍下半年的生产.
2006年年底, 沈阳机床的控制权正式由沈阳工业国有资产经营公司划转给沈阳
机床集团.由于沈阳机床集团不仅是国内最大和技术实力最雄厚的机床集团,而且它
还收购了德国老牌机床厂商SCHIESSAG 公司,拥有世界级的机床研发水平,因此我们
看好机床集团可以给沈阳机床带来的长期技术升级支持.
由于国内机床产业正随汽车,铁路和军工等制造业的兴起而进入快速增长期,沈
阳机床的搬迁又破除了产能瓶颈并提升了技术水平,因此看好沈阳机床的长期发展,
预计07-09年的EPS 分别为0.26,0.66和1.38元/股,给予"买入"评级.
ぜ?7-09年的EPS 分别为0.26,0.66和1.38元/股,给予"买入"评级.
ぜ?7-09年的EPS 分别为0.26,0.66和1.38元/股,给予"买入"评级.
唤鍪枪谧畲蠛图际跏盗ψ钚酆竦幕布
机床集团.由于沈阳机床集团不仅是国内最大和技术实力最雄厚的机床集团,而且它
还收购了德国老牌机床厂商SCHIESSAG 公司,拥有世界级的机床研发水平,因此我们
看好机床集团可以给沈阳机床带来的长期技术升级支持.
由于国内机床产业正随汽车,铁路和军工等制造业的兴起而进入快速增长期,沈
阳机床的搬迁又破除了产能瓶颈并提升了技术水平,因此看好沈阳机床的长期发展,
预计07-09年的EPS 分别为0.26,0.66和1.38元/股,给予"买入
预计07-09年的EPS 分别为0.26,0.66和1.38元/股,给予"买入"评级.
ぜ?7-09年的EPS 分别为0.26,0.66和1.38元/股,给予"买入"评级.
ぜ?7-09年的EPS 分别为0.26,0.66和1.38元/股,给予"买入"评级.
唤鍪枪谧畲蠛图际跏盗ψ钚酆竦幕布
机床集团.由于沈阳机床集团不仅是国内最大和技术实力最雄厚的机床集团,而且它
还收购了德国老牌机床厂商SCHIESSAG 公司,拥有世界级的机床研发水平,因此我们
看好机床集团可以给沈阳机床带来的长期技术升级支持.
由于国内机床产业正随汽车,铁路和军工等制造业的兴起而进入快速增长期,沈
阳机床的搬迁又破除了产能瓶颈并提升了技术
男似鸲肟焖僭龀て?沈
阳机床的搬迁又破除了产能瓶颈并提升了技术
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阳机床的搬迁又破除了产能瓶颈并提升了技术
起而进入快速增长期,沈
阳机床的搬迁又破除了产能瓶颈并提升了技术
起而进入快速增长期,沈
阳机床的搬迁又破除了产能瓶颈并提升了技术
增长期,沈
阳机床的搬迁又破除了产能瓶颈并提升了技术
增长期,沈
阳机床的搬迁又破除了产能瓶颈并提升了技术
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