分析评论
| 发布日期：2008-3-24 16:00:00 |
≈≈开元控股000516≈≈(更新:08.03.24)
[2008-03-24]开元控股:转型中的区域性连锁百货商
■广发证券
公司在07 年确定了区域性连锁百货商的发展战略, 并开始逐步实施转型,公司
已经出售了投资性的股权并在省内二级城市咸阳和安康新开业了两个门店, 新增经
营面积30%.同时为了进一步强化公司在陕西区域内的连锁百货龙头地位, 公司拟在
西安西稍门和宝鸡各开设一个新的百货门店. 我们认为公司目前已经在区域初步搭
建了门店的布局, 并在连锁经营模式,人员储备和配套信息系统上做好了准备.从安
康店和咸阳店的经营情况来看, 08 年有望实现盈亏平衡,但我们认为公司转型能否
成功,关键还是看西安西稍门项目和宝鸡项目.
开元商城07年实现销售收入174,109.70 万元,同比增长3%.其中穿着类商品,家
电通讯类,珠宝首饰类和普通百货类的比例分别为42%,36%,11%和11%.开元商城05-0
7年间主营业务收入增速较低主要源于的家电通讯类产品比重过高,实际上公司扣除
通讯类产品之后,公司主营业务收入增速在10%左右,达到市场平均水平.公司未来将
继续提高开元商城的穿着类商品的比重,以提高毛利率水平,预计未来两年开元的毛
利率水平每年仍有1个点以上的增幅水平.按照行业平均水平我们预计开元商城在今
年1-2月份的销售收入增速在15%以上, 预计全年开元商城的销售增速可达到10%.基
于以上数据,我们估算开元商城08-10年的净利润分别可达到8500万元,9500万元和1
0500万元.
宝鸡项目每年的折旧成本约为1700万元,通过转租一部分商业物业面积,公司就
可摊销该部分成本,因而公司主力百货门店的经营成本较低,该门店于08年底可开业
,那么09年可实现盈亏平衡,甚至盈利.而西安西稍门项目,公司可通过配套的房产项
目回收资金,地产项目在08-10年间将共贡献利润3000万元,预计70%的利润将在09年
贡献.我们通过实地考察了西稍门项目,总体看,该位置目前缺少较好的商业物业,公
司如果经营得当, 该项目有可能促进该商圈的成熟.如果经营顺利,西稍门项目在09
年年底可开业,在11年实现盈亏平衡.
我们预计公司商业主业08-10年EPS为0.55,0.65和0.88元.考虑地产项目和其它
股权投资, 预计08-10年公司EPS为0.65,0.81和1.00元.公司作为尚未转型成功的区
域性连锁百货企业,我们给予主业08年25-30倍PE,同时考虑到公司股权收益,公司配
股前合理价格为14-17元,较目前股价有15%-39%的上涨空间.
[2008-03-04]开元控股:连锁百货拓展步伐加快
■中投证券
公司07 年实现净利润7924.27 万元, 同比增长79.56%,其中主要增长来源于天
峻能源,天云煤矿股权转让收益(约贡献47.59%的增长率).
开元商城作为目前主要利润来源,07 年销售,净利分别增长4.4%,3.09%;而依靠
商品结构的积极调整,毛利率提高1.06 个百分点.依托优越的地理位置,旺盛的客流
,未来将维持5-10%的稳健内生增长.
未来2 年西安商业银行股权的适时出售,预计将为公司带来每股0.40 元以上的
投资收益;公司物业重估价值高,并购价值突出(PS 值较低).
随着公司连锁项目的逐步成熟, 未来主业复合增长可达30%以上;同时考虑公司
持有的股权价值, 突出的物业重估(仅开元商城的RNAV 在10.88-13.75 元),给予推
荐评级,按09 年35 倍PE,目标价18.2 元.
[2008-03-03]开元控股:主业待提升,配股谋发展
■兴业证券
公司2007 年业绩基本符合我们此前预期,公司净利润大幅增长主要来自天竣能
源和天云煤矿的股权转让收益, 这两项煤矿股权转让共实现投资收益3607 万元.但
作为公司主业经营的开元商城,由于市场竞争激烈,自身还处于向时尚百货的转型当
中,销售额和盈利增长较慢,全年实现销售收入17.41 亿元,利润总额9891.07 万元,
净利润6538.53 万元,分别比上年仅增长4.40%,3.70%和3.11%.
公司从2007 年开始, 突破了单体经营局面,先后采用租赁形式开设了两家异地
百货店,并投资控股宝鸡一家大型购物中心项目的建设开发.
位于西安市西梢门十字连接西大街商圈和大唐西市的中央位置,地理位置较好.
项目设计为商住两用楼, 总建筑面积1.60 万㎡,其中商业群楼部分为6.73 万㎡,住
宅部分6.95 万㎡.该项目2007 年8 月份启动,预计2009 年12 月建成投入运营.建?
珊笤ぜ谱≌塾型迪志焕?036.82 万元,若分两年确认,能与商场部分在培?
谀诓那捌诳魉鸹鞠嗟?
由于宝鸡"国际·万象商业广场"和西安开元商业广场尚处建设期, 且建成后至
少需要2 年的培育期, 而租赁经营的安康店和咸阳店也处于培育期.因此,未来2 年
内, 公司的盈利仍将主要依靠开元商城.不考虑配股摊薄,我们暂维持对公司08,09
年每股收益分别为0.40 元和0.52 元的原预测, 对应动态市盈率分别为36 倍和29
倍, 考虑到公司发展和培育的项目较多,未来成长性较好,我们维持"推荐"的投资评
级.
[2007-09-28]开元控股:突破单店模式,挺进新商圈
■上海证券报
9月18日, 投资6.6亿元的西稍门项目宣布动工,9月28日,安康店盛大开业,素来
低调竞争的开元控股终于拉开了做强百货主业的架势.而倘若计入3个月前投资7000
万元的宝鸡"国际·万象商业广场"项目, 长期保持单店模式的开元控股极可能改变
陕西地区的百货业竞争格局.
抢占商圈最佳资源汇集100多家机构, 1500多位分析师的研究报告,即时港股行
情.www.vsatsh.cn下载注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,电话:021-5
1098857.
"无论是自己做还是与别人合作,必须抢到最佳的资源."开元控股挺进新商圈的
方式时时显现出这种思路.
首先看西稍门项目.长期以来西安商战主要集中于传统的钟楼商圈, 开元商城,
百盛,世纪金花等多处商业中心汇集于此,而随着城市规模的扩大,距钟楼3公里左右
的西稍门区域已经成为开发热点,由于该区域其他商业设施较少,开元控股规模较大
的西稍门店建成后, 必然形成以该店为中心的区域性商圈.而根据该公司的分析,待
该项目建成后,短期内即可产生经济效益.
再看宝鸡"国际·万象商业广场"项目.作为陕西第二大城市,GDP超过300亿元的
宝鸡一直没有顶级商业中心,而占地面积2.78万平方米,建筑面积11.73万平方米的"
国际·万象商业广场"一旦建成, 也将成为该市规模最大,设施最先进的大型购物中
心,夺取该市商业最高点的意图非常明显.
积极布局待开发区域
为了进一步扩张公司发展空间,开元控股积极布局陕南地区.与较为发达的宝鸡
地区不同,安康在陕西省诸市中较为落后,于此运营新店,可以说志在长远.
28日开业的安康店同样位于安康市区的黄金地段,区位优势十分明显.虽然安康
目前的经济总量并不大,但随着西安至安康的铁路复线,高速公路的投资建设,4-5年
内安康与西安的经济融合度将出现井喷式增长, 同时连接武汉与重庆的铁路均在此
交汇,区域交通枢纽的作用十分乐观.对此,提前布局即显得非常适时.
开元控股相关人员表示,在中国商业资产重估势头明显的背景下,以较低成本提
前进入待开发区域, 无疑会加重日后拓展的筹码.该人士透露,虽然开元控股目前已
启动了3个新项目,但扩张步伐还没有停止,只要项目与时机成熟,还会继续出手.
[2007-08-31]开元控股:区域龙头,震荡走高
■世纪证券
开元控股(000516)连续多年入选中国商业零售企业百强, 2006年开始实现从传
统百货向时尚百货的战略转型,探索百货连锁业的发展模式.同时公司地处核心商圈
,拥有大量商业地产,增值空间较大.深圳创新投资集团成为其第二大股东,无疑给公
司带来想象空间.中国第一品牌证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,www.vsatsh.c
n下载注册即可使用,电话:021-51098857.
近期该股温和震荡走高,近日量能稳步放大,有加速走高之势,投资者可关注.
[2007-08-30]开元控股:商业零售企业百强
■和讯网
开元控股(000516):开元商城是目前公司零售主业收入和利润的全部来源,该商
城经营定位逐步转型推动内涵式增长,毛利率呈上升趋势,开元商城为开元控股(000
516)占85%股权的开元商城有限公司全资经营的大型, 单体百货店,是目前公司零售
主业收入和利润的全部来源.开元商城位于西安核心商圈———钟楼商圈,优越的地
理位置给公司带来了较高的集客率.开元商城于2001年9月整体建成并开业, 建筑面
积由一期(1996年6月建成并开业)的3万平方米增至目前的10.3万平方米, 营业面积
由2万平方米增至7万多平方米,共9层,为西安市最大的单体百货店,百货品牌以中低
档为主.为了迎合日益提升的消费需求, 公司对开元商城的品牌档次进行逐步提升,
向"时尚型百货"方向进行调整.受益于品牌调整, 商城毛利率呈上升趋势,2006年毛
利率同比提升1.59个百分点, 从而使其在收入同比增长2.80%的情况下,利润总额和
净利润分别增长了11.74%和11.24%.
预计该商城未来3年收入每年增长在5%左右, 毛利率有望每年提升1个百分点左
右.而因新会计准则的实施,公司2002年增持开元商城有限公司10%股权产生的每年4
00万元(共4000万元, 剩余2000万元,剩余摊销期5年)股权投资差额在2008年以后将
不再摊销, 再考虑所得税税率的调整,我们预计该商城净利润2007年比上年增长15%
左右, 而2008,2009年增长率在20%左右.经过多年的管理人才及品牌资源的积累,公
司目前具备了连锁发展的能力.除了西梢门和最近收购的宝鸡商业项目外,公司还有
专设的发展部在陕西省内的延安,安康,咸阳等二级城市寻找合适的项目,以"开元百
货"品牌发展连锁百货.
目前西梢门项目位于西安市西梢门东南角,为子公司开元商城投资建设的商,住
两用楼,总建筑面积13万,计划总投资额为6.63亿元.经我们实地考察,该项目周围为
居民区,目前除了餐饮,娱乐设施外,其它商业设施较少,西梢门店建成后有望在当地
形成以该店为中心的区域性商圈.该项目预计2007年3季度开工建设,2009年2季度建
成.商场部分将规划成为购物中心, 我们预计2,3年后达到盈亏平衡.而宝鸡"国际·
万象商业广场"项目占地面积2.78万平方米,建筑面积11.73万平方米,目前工程进度
已经完成负二层建设, 预计2008年12月份建成投入运营,该项目建成后,将成为宝鸡
市规模最大,设施最先进的大型购物中心.
公司连续8年入选中国商业零售企业百强,又以"陕西惟一"的身份入围由中国企
业联合会和中国企业家协会评选的"中国服务业500强".2006年整体的资金使用规模
3.3亿实现从传统百货向时尚百货的战略转型, 探索百货连锁业的发展模式.关于多
业发展, 公司将为逐步由单纯的商业企业向投资管理型企业转变打好基础.同时,公
司将有选择性地进入一些盈利能力较强的行业,积极创造新的利润增长点,以支持零
售主业的快速发展.目前来看,公司作为西安最大的商业霸主,且业绩连年增长,现金
流量稳定, 资产估值增加,地处核心商圈,拥地33亩,商场面积10万平米,商圈内每平
米售价15000元,单仅物业价值就在15亿元左右,重估后的每股净资产至少可增加6~7
元,达到9~10元左右.
"两税合一" 获益匪浅
"两税合一"将使中国批发零售业竞争力大大增强. 目前我国社会消费品零售总
额增长在10%～15%,城镇家庭人均年可支配增长12%,零售行业值得继续看好.在对外
资开放的背景下, 外资零售业加大了对中国市场的占领.2005年,17家外资零售企业
在华销售额达1400亿, 而沪,深两市71家零售类上市公司的销售额仅为1800亿.由于
内外资企业在所得税率, 税前扣除,退税等政策上存在差异,这71家上市企业比该17
家外资企业多缴纳税额15亿元.与强劲的销售收入相比,外资企业的所得税水平较低
.目前,外资零售企业在中国的名义所得税率是15%,实际所得税率是11%;内资零售企
业的名义所得税率是33%,实际所得税率水平是32%,两者相差将近20%."两税合一"实
施后,整个批发零售行业将受益匪浅.经测算,内资企业所得税率如果从33%下降到25
%,整个行业的净利润将提高14.47%.公司作为西部的商业龙头企业,两税合并后将大
幅提升公司业绩.
参股银行 价值重估空间广阔
公司斥巨资参股西安市商业银行, 占增资扩股后总股本的5.78%,这一股权存在
巨大的升值空间. 公司在2003年11月18日与西安市商业银行就有关参股事宜在西安
正式签署了《认股协议书》.公告显示, 西安市商业银行为充实资本金,进行增资扩
股.而当年6月,公司参股西安市商业银行的股东资格获中国人民银行西安分行核准,
同时,西安市商业银行将公司认购股份确认为5900万股.使得公司巨资参股了西安商
业银行,并持有西安市商业银行5900万股,占增资扩股后总股本的5.78%,这一股权存
在巨大的升值空间.特别是在我国加入WTO后,随着银行业逐步对外开放,其经营业绩
的提升更为参股上市公司带来新的利润增长.
3G巨子藏在深闺无人识
公司参股的西安海天天线科技股份有限公司于2003年11月于香港联交所创业板
上市.西安海天作为TD-SCDMA第三代移动通信标准产业联盟的成员之一,目前正专注
于新一代移动通信智能天线系统研发和生产,其自主研发的WLL/PHS小灵通基站天线
, 移动通信GSM/CDMA基站天线,3G天线等系列产品.05年11月海天科技宣布与大唐移
动公司签署合作协议, 共同出资1.6亿元人民币建立合资公司,业务主要包括智能天
线产品及TD-SCDMA微蜂窝基站的生产. 智能天线是TD-SCDMA标准被认为最具优势的
一项自主研发技术.而大唐移动也是国内真正拥有TD-SCDMA标准的公司,所以与大唐
移动的联姻使公司的3G概念更加出众.
[2007-08-29]开元控股:主业利润下滑,股权转让收益增厚业绩
■兴业证券
07 年上半年,公司先后就投资的西安天峻能源投资管理公司(简称"天峻能源")
75%股权和横山县天云煤矿有限公司(简称"云天煤矿")83.24%股权,签订了股权转让
协议,转让价格分别为1.96 亿元和8720 万元.转让完成后将分别实现1832.50 万元
和1220 万元的投资收益,共约2000 万元左右的转让净收益.
开元商城经营的百货及部分电器业务基本上为公司唯一的收入和利润来源, 但
该商城由于受到同商圈内的世纪金花, 百盛及新开业的中环广场等较好百货店的竞
争,收入增速近年来一直处于下降态势,净利润则保持在10%左右.07 年上半年,开元
商城实现收入9.59 亿元, 同比增长仅1.26%.不过,该商城由于有数额较大的手机批
发业务(去年收入为3 亿元),该业务收入的波动对商城收入总额有一定影响.
上半年,开元商城借助11 年华诞,加大了促销力度,从而导致公司销售费用较上
年同期增长了1204.69 万元,增长了16.53%;管理费用也增加了223.37 万元,同比增
长35.27%;财务费用则同比略有增长.因此, 公司报告期期间费用增加了1471.45 万
元,同比增长了16.44%,高于收入1.26%的增速.
两大能源投资的股权转让将一次性增厚公司今年业绩,维持全年每股收益为0.5
0 元(含0.14元两项煤矿股权转让, 若所持西安市商业银行股权年内完成出售,则将
增厚每股收益0.10 元左右), 将08,09 年每股收益分别由原来的0.45 元和0.56 元
的下调至0.40 元和0.52 元.鉴于公司未来的成长性,以及股权转让产生的一次性收
益增加带来的交易性机会,给予"推荐"评级.
[2007-07-27]开元控股:单体经营向连锁百货发展初现端倪
■中投证券
较强的营销管理能力, 加上优越的地理位置,旺盛的客流量,使开元商城的销售
能力突出.基于以下三方面因素, 预计开元商城未来能维持10%以上的内生净利润增
长:能充分分享消费景气,行业增长带来的好处;通过有效的营销,优化调整商品结构
以迎合消费升级下的消费需求增长,增加销售收入;销售毛利率有望稳步提升.
经过开元商场近5 年的经营管理,公司具备了相当的人才储备及管理经验积累.
实施由单体经营向连锁百货发展的时机已经成熟.
<中国第一品牌证券软件<<资讯通>>和<>, www.vsatsh.cn下载注
册即可使用,电话:021-51098857>
为政府重点扶持商业项目, 地理位置好,有望成为未来的区域商业中心;公司获
取该项目的成本低;"开元百货"品牌知名度,丰富的商业运作经验及相当的人才储备
,将有效降低项目的投资风险,提高该项目的经营管理水平和经营效益.
基于以下理由,给予公司推荐评级,6 个月目标价16.25 元:(1)06 年静态PE 值
仅为43.20 倍,在零售上市公司中处于最低水平;(2)西稍门及宝鸡项目将在09 年后
为公司贡献利润,并将显著提升公司的百货主业成长性,公司有望从"资产价值型"向
"成长型"转变;(3)转让天峻能源,天云煤矿股权的投资收益将为公司07 年新增0.21
元/股收益(下表07 年业绩预测中包含该收益);而西安商业银行股权转让收益预计
将增加公司EPS 在0.60 元以上, 并在08 或09 年体现(下表08,09 年业绩预测中未
包含该因素);(4)较高的资产价值为投资该公司提供很好的安全边界.
[2007-07-12]开元控股:连锁百货"春花",股权投资"秋实"
■兴业证券
<汇集100多家权威研究机构, 1500多位分析师的研究报告,登录www.vsatsh.cn
下载注册即可使用<<资讯通>>软件,客服热线:021-51098857>
"开元商城"为公司占85%股权的开元商城有限公司全资经营的大型,单体百货店
,为目前公司零售主业收入和利润的全部来源.开元商城位于西安核心商圈——钟楼
商圈,地处百货店聚集的西大街,流行服装专卖店聚集的东大街和坐落高端百货的南
大街的连接部,优越的地理位置给公司带来了较高的集客率.
<中国证券资讯第一品牌,成熟投资者的私家证券资讯研究平台<<资讯通>>软件
,登录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
公司于2005 年12 月, 2006 年8 月分别以7500 万元和17767.50万元收购了横
山县天云煤矿有限公司(简称"天云煤矿")83.24%的股权和西安天竣能源投资管理有
限公司(简称"天竣能源")75%的股权.2006 年12 月及2007 年6 月,公司就以上两项
能源公司股权分别以8720 万元和1.96 亿元的价格签订了转入协议, 股权转让收入
有望在今年三季度得到确认, 届时将公司带来共计2000 万元的净收益,增厚每股收
益0.14 元.
公司拟出售所持西安市商业银行股份有限公司5.32%的股权,共6300 万股,原始
投资额为5900 万元.该项股权出售事宜公司目前正与多方洽谈,若出售完成,我们预
计给公司带来1500 万元左右的净收益.此外,对于公司持有的海天天线(HK,8227)15
.45%的股权,公司未来有意待价而沽(该项股权原始投资额为1460 万元,现对应市值
为4500 万元,但公司所持该股份为限售股,不能在二级市场直接抛售).
综合来看,公司百货零售主业正由单体经营迈向连锁发展,不过鉴于2 年左右的
建设期以及开业后的培育期,未来3,4 年内难以形成公司较大的利润增长点,但长远
来看, 公司长期成长性明显.能源等股权出售带来的一次性收益将增厚公司07 年业
绩.我们预计公司07～09 年每股收益分别为0.50 元(含0.14 元两项煤矿股权转让,
若所持西安市商业银行股权年内完成出售,则将增厚每股收益0.10元左右),0.45 元
和0.56 元,对应2008 年市盈率为26 倍,低于目前零售行业平均估值水平,我们给予
"推荐"评级.
<成熟投资者必备的证券基本面分析软件<<资讯通>>,看研究报告,预测评级,登
录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
[2007-07-12](000516)开元控股:由单体经营走向连锁百货
■证券时报
投资要点
●开元商城是目前公司零售主业收入和利润的全部来源, 该商城经营定位逐步
转型推动内涵式增长,毛利率呈上升趋势,预计净利润2007年比上年增长15%左右,20
08,2009年增长率在20%左右.
●随着西梢门店和宝鸡店未来两年内建成, 公司百货零售主业将由单体经营走
向连锁发展.不过, 考虑到建设期以及开业后的培育期,未来三四年内难以形成较大
的利润增长点.
●"天竣能源","云天煤矿"等股权投资的出售将带来较为可观的投资收益,有望
一次性增厚2007年业绩.
●预计公司2007～2009年每股收益分别为0.50,0.45和0.56元,低于目前零售行
业平均估值水平,给予"推荐"评级.
主体百货内涵式增长
开元商城为开元控股(000516)占85%股权的开元商城有限公司全资经营的大型,
单体百货店,是目前公司零售主业收入和利润的全部来源.开元商城位于西安核心商
圈———钟楼商圈,优越的地理位置给公司带来了较高的集客率.
开元商城于2001年9月整体建成并开业,建筑面积由一期(1996年6月建成并开业
)的3万平方米增至目前的10.3万平方米,营业面积由2万平方米增至7万多平方米,共
9层,为西安市最大的单体百货店,百货品牌以中低档为主.为了迎合日益提升的消费
需求, 公司对开元商城的品牌档次进行逐步提升,向"时尚型百货"方向进行调整.受
益于品牌调整, 商城毛利率呈上升趋势,2006年毛利率同比提升1.59个百分点,从而
使其在收入同比增长2.80%的情况下,利润总额和净利润分别增长了11.74%和11.24%
.预计该商城未来3年收入每年增长在5%左右, 毛利率有望每年提升1个百分点左右.
而因新会计准则的实施, 公司2002年增持开元商城有限公司10%股权产生的每年400
万元(共4000万元, 剩余2000万元,剩余摊销期5年)股权投资差额在2008年以后将不
再摊销, 再考虑所得税税率的调整,我们预计该商城净利润2007年比上年增长15%左
右,而2008,2009年增长率在20%左右.
开始寻求连锁扩张
经过多年的管理人才及品牌资源的积累,公司目前具备了连锁发展的能力.除了
西梢门和最近收购的宝鸡商业项目外,公司还有专设的发展部在陕西省内的延安,安
康,咸阳等二级城市寻找合适的项目,以"开元百货"品牌发展连锁百货.
目前西梢门项目位于西安市西梢门东南角,为子公司开元商城投资建设的商,住
两用楼,总建筑面积13万,计划总投资额为6.63亿元.经我们实地考察,该项目周围为
居民区,目前除了餐饮,娱乐设施外,其它商业设施较少,西梢门店建成后有望在当地
形成以该店为中心的区域性商圈.该项目预计2007年3季度开工建设,2009年2季度建
成.商场部分将规划成为购物中心, 我们预计2,3年后达到盈亏平衡.而宝鸡"国际·
万象商业广场"项目占地面积2.78万平方米,建筑面积11.73万平方米,目前工程进度
已经完成负二层建设, 预计2008年12月份建成投入运营,该项目建成后,将成为宝鸡
市规模最大,设施最先进的大型购物中心.
投资收益有望增值
公司于2005年12月,2006年8月分别以7500万元和17767.50万元收购了横山县天
云煤矿83.24%的股权和西安天竣能源75%的股权.2006年12月及2007年6月,公司就以
上两项能源公司股权分别以8720万元和1.96亿元的价格签订了转让协议, 股权转让
收入有望年内得到确认,届时将带来共计2000万元的净收益,增厚每股收益0.14元.
公司拟出售所持西安市商业银行5.32%的股权, 共6300万股,原始投资额为5900
万元.该项股权出售事宜公司目前正与多方洽谈, 若出售完成,我们预计将带来1500
万元左右的净收益.此外,公司持有的海天天线(8227.HK)15.45%的股权,未来有意待
价而沽.
盈利预测与评级
综合来看,公司百货零售主业正由单体经营迈向连锁发展,不过鉴于两年左右的
建设期以及开业后的培育期,未来三四年内难以形成公司较大的利润增长点,但从长
远来看,公司长期成长性明显.能源等股权出售带来的一次性收益将增厚公司2007年
业绩.我们预计公司2007～2009年每股收益分别为0.50元(含0.14元两项煤矿股权转
让,若所持西安市商业银行股权年内完成出售,则将增厚每股收益0.10元左右),0.45
元和0.56元, 对应2008年市盈率为26.4倍,低于目前零售行业平均估值水平,我们给
予"推荐"评级.
[2007-07-11]开元控股:目前拥有多项股权投资收益
■今日投资
开元控股(000516)随着西梢门店和宝鸡店未来2年内建成,公司百货零售主业将
由单体经营走向连锁发展;"天竣能源","云天煤矿"等其它股权投资的出售将给公司
带来较为可观的投资收益.
"开元商城"为公司占85%股权的开元商城有限公司全资经营的大型,单体百货店
, 为目前公司零售主业收入和利润的全部来源,公司02年增持开元商城10%股权产生
的每年400万元股权投资差额在08年后将不再摊销, 再考虑所得税税率的调整,预计
该商城净利润07年比上年增长15%左右,而 08,09年增长率在20%左右.公司收购的横
山县天云煤矿83.24%的股权和西安天竣能源75%的股权,分别以8720万元和1.96亿元
的价格签订了转入协议,股权转让收入有望在今年三季度得到确认,届时将带来共计
2000万元的净收益,增厚每股收益0.14元.公司拟出售所持西安市商业银行股份有限
公司5.32%的股权, 若出售完成,预计带来1500万元左右的净收益.此外,持有的海天
天线15.45%的股权,未来有意待价而沽.
兴业证券分析师邹国英认为公司长期成长性明显. 预计07～09年每股收益分别
为0.50元(含0.14元两项煤矿股权转让, 若所持西安市商业银行股权年内完成出售,
则将增厚每股收益0.10元左右),0.45元和0.56元,对应08年市盈率为26倍,低于目前
零售行业平均估值水平,给予"推荐"评级.
[2007-04-03]陕解放A:业绩符合预期,未来增长稳健
■国泰君安
<汇集100多家权威研究机构, 1500多位分析师的研究报告,登录www.vsatsh.cn
下载注册即可使用<<资讯通>>软件,客服热线:021-51098857>
公司2006 年全年实现主营业务收入16.78 亿元,同比增长3%;但净利润却达到4
552 万元,同比增长16.3%.公司年报中还披露,董事会通过利润分配预案,每10 股派
1.5 元现金(含税).
<中国证券资讯第一品牌,成熟投资者的私家证券资讯研究平台<<资讯通>>软件
,登录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
开元商城仍然是公司现阶段主要盈利来源, 经过2005年底的装修改建和品牌结
构调整, 2006 年盈利有显著提升.未来三年开元商城将以内生增长为主,07 年,08
年销售额保持10%的增速, 净利润保持年均20%—30%的增速;公司控股的天云煤矿将
在2007年进入正常运营期,具有30 万吨的年开采量,每年能带来稳定收益.
公司于2007 年1 月5 日公告,公司股东会已经通过转让西安天竣能源投资管理
有限公司75%的股权,此次出售股权能够获得1832 万元投资收益,预计此项投资收益
将于2007 年中报中体现,我们也相应提高2007 年盈利预测为0.47 元.
公司属于优质的区域性百货企业,百货业务内生增长潜力较大,连锁百货成为公
司主要发展方向, 而煤炭采选业等副业反哺主业,公司未来面临更大发展机遇.我们
预测公司07,08 年每股收益为0.47 元,0.52 元,市盈率分别为23 倍,20 倍,考虑到
公司零售业务增长潜力较大, 并且拥有较高的资产重估价值,继续给予"增持"评级.
按07 年35 倍市盈率(我们预测07 年剔出非正常性收益每股收益为0.40 元)给予12
个月目标价14 元.
<成熟投资者必备的证券基本面分析软件<<资讯通>>,看研究报告,预测评级,登
录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
[2007-02-06]陕解放A:重点关注
■国泰君安
陕解放A(000516):公司目前的主营业务收入主要来源于控股的西安开元商城有
限公司,持股比例85%.开元商城建筑面积10万平方米,实际经营面积约6万平方米,位
于西安市东大街钟楼商业黄金地段,是西北地区首屈一指的大型现代化购物中心.公
司属于优质的区域性百货企业, 百货业务内生增长潜力较大,新的门店也在规划中,
未来将面临更大发展机遇.
预计公司2006, 2007年每股收益分别为0.30元,0.47元.考虑到公司零售业务增
长潜力较大,并且拥有较高的资产重估价值,继续给予其"增持"的投资评级.
<2007-01-23>(000516)陕解放A:在构建关中百货连锁的梦想中腾飞
■联合证券
<汇集100多家权威研究机构,1500多位分析师的研究报告,登录www.vsatsh.cn
下载注册即可使用<<资讯通>>软件>
公司坚守百货连锁主业的战略非常明确, 西梢门店的建设则标志公司实施构建
关中连锁百货战略的开始. 其审慎介入能源、金融等优势行业目的并非盲目多元化
,而是出于零售现金流管理、反哺零售业的需要.
受收入和盈利能力提升因素刺激,开元利润年均增速有望达到年均13%左右,06-
09年,开元商城折合分别为公司贡献0.34元、0.40元、0.45元、0.49元每股收益.
在开元商城盈利能力提升、西梢门项目的成功进入运营和煤矿进入盈利期等因
素推动下, 预计公司06-09年业绩年均增速将达到30%,2010年后,西梢门店业绩的快
速增长仍将为公司业绩增长持续性提供有效保证.
[2007-01-22]陕解放:价值明显低估
■万国测评
陕解放(000516):西部商业龙头, 公司拥有11万平米商业物业,西安商业银行5%
股权,华典典当行87%股权和西安海天天线(HK8227)15.45%股权,资产重估价值超过2
0元/股.因此目前股价尚未反映其实际价值,而且其绝对价格在整个商业板块中也不
高.
该股本周连续收出5根阳线, 股价创下历史新高,今年以来换手达到了70%以上,
新资金介入迹象明显,股价已经成功突破成交密集区,短线冲高动能仍没有充分释放
,后市可继续持股,看高一线.
<2007-01-15>(000516)陕解放A:调研短评
■联合证券
<汇集100多家权威研究机构,1500多位分析师的研究报告,登录www.vsatsh.cn
下载注册即可使用<<资讯通>>软件>
公司推行"以连锁百货为中心、将盈利能力突出的能源和金融业作为副翼"的发
展战略. 根据与公司交流,我们认为作为西部中心,西安这一省会城市良好发展前景
、居民收入的快速增长和消费购买力的显著提升为百货业发展提供良好市场经济基
础.公司以百货为主的发展战略实际符合地方经济发展的内在需要,面临巨大的市场
机遇和广阔市场拓展空间.
<中国证券资讯第一品牌，成熟投资者的私家证券资讯研究平台<<资讯通>>软
件，登录www.vsatsh.cn下载注册即可使用>
公司控股85%的开元商城的单体面积、收入和利润规模在陕西地区位居前列.商
城位于西安核心商圈钟楼商圈的黄金地段, 地理位置优越.占地33亩,建筑面积10万
平米, 经营面积7万平米.2006年,该商城销售收入达16亿,净利润6000万.预计07-09
年该商场收入将保持年均10%的稳定增长,利润将保持年均15%的增长.
2006年12月14日,公司与宝霖投资签订了《股权转让协议》,将公司持有的西安
天竣能源75%股权以1.96亿元价格全部出售给宝霖投资.该股权转让预计将为公司带
来1800万元投资收益,我们预计该收益将在2007年得到体现,受此非经常性损益影响
,公司07年将新增0.08元EPS.
为保障公司业绩持续稳定增长, 我们预计公司将会协调主业利润和非经常性损
益对各年度业绩的贡献以消除业绩较大波动, 基于此,我们预计公司业绩06-08年将
保持年均45%以上稳定增长, 每股收益将分别为0.26元、0.45元和0.58元,以此测算
, 其07-08年市盈率分别为16倍和13倍.我们认为按照百货股25倍PE、煤炭股10倍PE
测算,公司07年合理估值应为11元,08年合理估值应为13元.于当前股价分别50%和80
%左右上行空间.
<成熟投资者必备的证券基本面分析软件<<资讯通>>,看研究报告，预测评级，
登录www.vsatsh.cn下载注册即可使用>
|
|
