分析评论
| 发布日期：2008-4-2 15:58:00 |
≈≈英 力 特000635≈≈(更新:08.04.02)
[2008-04-02]英力特:新增电石产能10.8万吨,成本优势进一步显现
■第一创业
西部公司是英力特的控股子公司,是公司PVC,烧碱和电石生产的最主要部门.此
次2*30000KVA密闭电石炉项目计划投资1.83 亿元, 项目资金30%由企业自筹,70%来
源于银行借款,项目建设期一年,建成后年产电石10.8万吨.
电石作为PVC 生产的主要原料,占到PVC生产成本的48.5%左右,因此电石的自给
率很大程度上决定了PVC 的生产成本.公司目前拥有电石产能40万吨/年,若20万吨P
VC,17万吨烧碱项目第二条生产线今年年底投产,则年电石需要量约为59 万吨.新增
10.8万吨电石项目建成后,公司电石产能提高至50.8 万吨,将大大减少电石的缺口,
自给率达到约90%.
由于08 年初南方雪冻灾害天气, 使得部分地区电力供应紧张,南方地区限电严
重,电价上涨.加上年后焦炭,白灰的价格一路走高,电石市场供应趋紧的局面日益突
出,电石价格一路上扬.目前,主产地西北地区的电石出厂价格升至3000-3450 元/吨
, 各地区电石价格仅3.24-3.28 一周就有50-100 元/吨升幅.考虑到电力成本上涨,
下游需求旺盛等因素,我们预计电石价格将继续高位攀升.英力特此次建设大容量矿
热炉可以有效降低对外采购原料电石的风险,有利于完善公司一体化产业链,进一步
凸现成本优势.
作为氯碱企业中产业链最完整的企业,英力特此次新增10.8万吨电石项目,有利
于公司成本控制.此外,4月份开始氯碱消费即将进入旺季,因此我们维持对英力特的
"买入"评级.
[2008-03-20]英力特:一体化优势打造氯碱行业龙头
■长城证券
英力特公司位于宁夏石嘴山市, 拥有从热电→电石→PVC,烧碱及石灰→电石→
石灰氮→双氰胺的一体化产业链.目前在全国氯碱企业中, 规模居第11位,电石法企
业中居第五位.一体化的产业链和先进的技术, 使英力特具有比较强的竞争力,其毛
利水平一直位于行业前列.
不断高涨的原油价格, 和日趋严格的产业政策,将推动氯碱行业进行洗牌.氯碱
产能将向西部转移.此过程中,西部地区具有一体化产业链的大型氯碱企业将是主要
受益者,并最终形成数个大型的一体化氯碱基地.
公司计划再融资9.3亿元用于收购子公司西部公司的股权和偿还银行贷款.近年
来,由于公司的资产负债率较高,严重束缚了公司的发展.此计划将增厚公司的业绩,
降低资本负债率,为公司未来的发展提供保证.
我们以08年6月30日完成融资计划为假设,08,09年公司业绩将达到1.38元和1.7
6元,按照08年25至30倍的市盈率,合理股价为34.5-41.4,给予推荐评级.
[2008-03-19]英力特:一体化优势明显,业绩大增
■天信投资
英力特是具有上下游一体化优势PVC生产企业,随着PVC产能的不断扩张,公司业
绩逐步进入了快速增长期,2007年度公司实现净利润同比出现大幅增长.<汇集100多
家机构, 1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,即可
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行业需求增长
由于下游产业需求的推动,我国PVC近几年呈现高速发展态势,尽管我国PVC产能
在迅速增长,但目前仍存在一定的供应缺口.有数据显示,在未来较长时间内,我国PV
C需求量将会保持继续增长, 预计在2008年,年需求量将超过1000万吨.另一方面,我
国烧碱消费未来几年也将保持稳步增长的态势,尤其是造纸,铝业,纺织,石油,电力,
化工, 医药等行业的快速发展,国内烧碱需求仍将保持一定的增长速度,预计2008年
消费量将会达到2000万吨.目前PVC价格保持高位震荡, 随着3月份开始逐步进入PVC
消费旺季,公司产能的快速扩张将为其带来更多利润来源.
比较优势明显
规模,技术以及成本优势正是公司的核心竞争力所在,也是其盈利能力快速提高
的源泉.去年10月, 公司年产20万吨聚氯乙烯树脂,17万吨烧碱项目第一条年产10万
吨聚氯乙烯树脂等生产线建成投产,公司聚氯乙烯树脂产能扩大到27.5万吨,位居聚
氯乙烯树脂行业第11位,电石法聚氯乙烯树脂全行业第5位.而从技术来看,公司近年
建设项目的主要技术, 生产设备均从国外引进,达到世界先进水平,再加上公司以地
方煤炭资源为依托,以热电生产为基础,以PVC生产为主导,废物综合利用为一体的产
业链, 与全国同行业相比,成本优势也较为明显.显然,在东部地区煤,电,油,盐和建
设用地日益紧缺,氯碱,煤电,煤化工产业向西部转移趋势明显的形势下,公司的比较
优势将为其抓住行业整合的机遇创造更多条件.
产能扩张 机构看好
广发证券认为, 公司2008年业绩增长将主要来源于新建的10万吨PVC和9万吨烧
碱的投产, 而2009年和2010年业绩增长将主要来源于公司PVC和烧碱产能的扩张,预
计2008年, 2009年和2010年公司每股收益分别为1.50元,1.94元和2.72元,考虑到公
司未来增长前景和行业状况,继续给予其买入评级.
[2008-03-14]英力特:公司业绩持续超预期
■第一创业
公司是国内PVC电石法生产的代表企业, 在国际油价连创新高之际,电石法生产
的低成本优势进一步突出,公司相比同行业石油乙烯法生产企业更具竞争优势.
公司扩建工程第二期的第一条生产线,即年产10 万吨PVC,9万吨烧碱已于07 年
10 月投产, 使得公司产能由PVC17万吨,烧碱14 万吨提高至PVC27.5 万吨,烧碱21
万吨,产能几乎翻倍.
公司主导产品PVC的毛利率近年稳居全国第一, 2007年毛利率为21.78%,远高于
电石法同行业16.19%的平均水平.
考虑到公司2008-2009年业绩正处于稳步增长的阶段, 在不考虑PVC价格上涨的
因素下, 预计2008-2009年公司每股收益将能达到1.89元,2.15元.如果考虑08 年以
来石油价格一直持续高位, PVC价格上涨将超过往年,我们给予市盈率20-23倍,预计
公司股票未来十二个月的合理价格应在39-43元.我们给予"买入"评级.
[2008-02-13]英力特:07、08年市盈率分别为37倍和23倍,给予"推荐"评级
■日信证券
07,08 两年英力特都有新的PVC 项目投产,预计08 年净利将增长60%左右,EPS
将达1.13 元,按08/2/1 收盘价26.38 元计算,07,08 年市盈率分别为37 倍和23 倍
,给予"推荐"评级.
公司主营PVC,烧碱,双氰胺和石灰氮等业务,其中PVC 是公司的核心业务,2007
年PVC 占主营业务收入的比例达到了58.8%,烧碱占主营业务收入比例为12.9%.公司
石灰氮和双氰胺属于国内最大供应商.目前,公司拥有PVC 产能27 万吨,烧碱产能24
万吨.公司正在大力扩张PVC 业务,预计到2010 年,PVC 产能将达到50 万吨.
08 年2 月2 日,英力特披露了该公司2007 年报,根据其年报显示,2007 年公司
实现营业总收入156585 万元,同比增长38.48%,而实现营业利润46191 万元,同比增
长94.28%,,而净利润则为20390.9 万元,07年全年EPS 为0.706 元,同比增长211%.
[2008-02-13]英力特:产能扩张推动公司业绩快速增长
■广发证券
英力特主营PVC 和烧碱,随着公司PVC 产能的不断扩张,公司业绩逐步进入了快
速增长期.2007 年,由于电力业务大幅增长,公司实现主营业务收入156585.76 万元
,净利润9702.67 万元,分别增长了40.69%和211.06%.公司未来几年的业绩增长将主
要来源于公司PVC 产能的持续扩张,到2010 年公司PVC 产能还将翻一番.
最近三年的年度均价来看,PVC 价格整体上还是比较平稳的.未来几年内原油价
格整体上仍将维持震荡上扬走势,同时随着国内节能减排和环保力度的加大,电石价
格也存在上涨趋势,所以,我们认为,未来PVC 价格整体趋势将以稳中略涨态势,但行
业盈利能力则不一定能相应提高,因为行业竞争压力将日益加大.
我们预计2008, 2009,2010 年公司每股收益分别为1.50 元,1.94元和2.72 元.
按目前股价计算,公司2008 年动态市盈率为18 倍,远低于市场平均动态市盈率水平
,继续给予买入评级.
[2008-02-05]英力特:产能扩增,成长可期
■天相投资
2007 年报显示,公司全年实现营业收入15.66 亿元,同比增长38.48%;利润总额
2.06 亿元,同比增长126.52%;归属母公司所有者净利润0.97 亿元,同比增长211.06
%;摊薄EPS 0.706 元,与我们前期预测的0.71 元基本一致;分配预案每10 股派1 元
(含税).
全年主要产品产量:报告期内,公司生产电石法PVC16万吨,同比增加10.5%;烧碱
11.9万吨,与06年基本相同;石灰氮8.3万吨,同比增长32.4%.
尽管08年国内氯碱产品产能扩增压力较大,但随着电石,电力,原盐,运费价格的
上涨, 电石法PVC及烧碱产品的成本迅速上升,受其影响,预计产品价格将小幅上涨,
这对初具"一体化"模式的英力特有利.
公司拟在08年实施10配3的融资方案,募集资金将用以收购集团公司持有的西部
聚氯乙烯公司40.76%的股权,以及归还20万吨/年PVC项目的银行贷款.若配售融资能
够顺利实施,不但能增加上市公司氯碱产品的权益产能,同时可以改善公司资产结构
.预测08,09年公司EPS为1.63元,1.79元;维持"增持"投资评级.
[2008-01-30]英力特:雨雪天气导致行业运输不畅,PVC价格上扬3%
■国金证券
PVC 近期价格上扬.本月15 号至目前,长三角地区电石法PVC 售价上涨200 元/
吨.主要原因是华中,华东,华南的雨雪天气影响了偏远PVC 生产企业向内陆的运输,
供应偏紧导致价格上扬.
按照PVC 市场历史情况,7 月-8 月为销售旺季,而11 月-次年2 月为消费淡季,
PVC 价格在此期间为年最低.不过2007 年四季度至今, PVC 含税均价在7000 元/吨
左右,同比增加10%以上,造成价格高位的主要原因是:国家重点淘汰了部分落后电石
产能,同时严格规范了电石生产的环保措施,成本推动下电石价格持续走高,进而07
年电石PVC 价格比06 年明显上升.
公司去年底公告了总额达6. 84 亿元的配股融资需求意向.由于2006 年非公开
定向增发融资方案被否,公司财务费用居高不下.而西部公司PVC 产能14.5 万吨,是
公司利润的重要来源,但公司持股比例仅43.7%.如果今年能够顺利通过,将有效缓解
财务压力,提升资产权益比例.对EPS 也是明显地增厚.
目标价为38.36 元,相当于08 年增发前27xPE,增发后24.4xPE.维持公司"买入"
评级.
[2008-01-03]英力特:成本优势突出,稳健盘升
■天信投资
公司是具有上下游一体化优势的乙炔法PVC生产企业, 电力,电石的完全自给给
其带来了明显的成本优势.短线该股稳健攀升,后市有望挑战前高.
[2007-11-01]英力特:以一体化优势领跑PVC行业
■广发证券
受原油价格的波动性和需求的季节性等因素影响,PVC 价格运行起伏比较大,通
常是夏季高冬季低.但从年均价格表现看, 近几年PVC价格整体运行平稳.我们预计,
未来几年内,PVC 年均价格仍将以平稳为主.
2004 年,我国PVC 产业开始进入快速发展阶段,产能,产量和需求量增长非常迅
速, 产能年增速最快时达到了40-50%.预计未来几年,我国PVC 快速增长态势不会改
变,新增产能将主要以电石法PVC 为主,并集中在中西部地区.
随着PVC 年均价格的走稳,公司产能快速扩张推动公司业绩进入快速增长期.20
06 年公司净利润增长了149%, 未来三年,公司业绩仍有可能保持100%以上的复合增
长.
预计2007,2008,2009 年公司每股收益分别为0.71 元,1.50 元和2.67 元.如果
按2008 年25-30 倍市盈率计算, 公司股价将达到37.5-45 元,目前股价还有一定空
间,给予买入评级.
[2007-11-01]英力特:以一体化优势领跑PVC行业
■广发证券
●英力特是我国西部地区一体化程度最高的电石法PVC生产企业之一,从石灰石
, 电到PVC生产,配套完整.公司主营PVC,烧碱,双氰胺和石灰氮等业务,其中PVC是公
司的核心业务,2007年上半年,PVC占主营业务收入的比例达到了55%.烧碱为PVC业务
提供氯气配套.电力完全能满足自己需求,少部分上网.另外,公司石灰氮和双氰胺虽
然规模不大,但在国内属于最大的供应商.汇集100多家机构,1500多位分析师的研究
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目前, 公司拥有PVC产能27万吨,烧碱产能24万吨,石灰氮和双氰胺产能分别为9
万吨和1万吨.公司正在大力扩张PVC业务,预计到2010年,PVC产能将达到50万吨.
●受原油价格的波动性和需求的季节性等因素影响, PVC价格运行起伏比较大,
通常是夏季高冬季低.但从年均价格表现看,近几年PVC价格整体运行平稳.我们预计
,未来几年内,PVC年均价格仍将以平稳为主.
随着PVC年均价格的走稳,公司产能快速扩张推动公司业绩进入快速增长期.200
6年公司净利润增长了149%,未来三年,公司业绩仍有可能保持100%以上的复合增长.
●预计2007,2008,2009年公司每股收益分别为0.71元,1.50元和2.67元.如果按
2008年25-30倍市盈率计算, 公司股价将达到37.5-45元,目前股价还有一定空间,给
予"买入"评级.
[2007-10-12]英力特:适当关注
■国金证券
公司公告1-9月每股收益0.53元, 同比增长146.85%,单季每股收益0.16元,环比
降低10%.同时公布6.84亿元的配股融资需求. 汇集100多家机构,1500多位分析师的
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国金证券研究员刘波认为, 公司业绩大幅上扬的主要动力是PVC产品量价齐升.
控股43.7%的西部聚氯乙烯公司PVC产能由去年12万吨扩大到14.5万吨, 销售价较去
年同期增长7%左右.本月母公司10万吨新建项目投产后,公司权益产能可达16.3万吨
.2008年计划再投产一套10万吨PVC装置,总产能达34.5万吨.公司另一核心优势在于
电力成本较低.
刘波指出, 公司财务费用居高不下,若此次配股能顺利通过,将有效缓解财务压
力.上调目标价为38.36元,相当于2008年增发前27倍PE,增发后24.4倍PE.
[2007-10-09]英力特:季报预增,强势上升
■西南证券
随着2007年第三季度报告披露的开始, 一些业绩大幅增长的个股也明显受到多
方主力资金的关照. 已预告三季度净利润同比增长100-120%以上的英力特(000635)
值得密切关注.随着二期扩建工程的全面投产,公司未来两年业绩仍将大幅增长. 汇
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该股围绕短期均线构筑了稳健上升通道,走势明显强于大盘.加上三季度业绩报
表预约在周三公告,盘中回调低点可关注.
[2007-09-20]英力特:产能集中释放业绩有望大增
■第一创业
●公司是国内PVC电石法生产的代表企业, 在国际油价连创新高之际,电石法生
产的低成本优势进一步突出,公司相比同行业石油乙烯法生产企业更具竞争优势.中
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●产能高速扩张,规模优势显现.公司目前拥有发电装机能力400MW,电石产能40
万吨/年, PVC17万吨/年,烧碱14万吨/年.随着今年年底和2008年年中二期扩建工程
的全面投产,公司未来两年业绩将大幅增长.
公司地处宁夏石嘴山市, 石嘴山素有"塞上煤城"之称,不仅煤炭资源丰富(储量
达22亿吨), 而且电力工业发达,已建和在建电厂装机总容量达300万KW,为公司的工
业发展提供了充足,廉价的能源保证和得天独厚的竞争优势.
公司目前拥有400MW的发电装机能力,40万吨/年的电石产能,完全能够满足氯碱
生产需要,成本优势非常明显.
公司主导产品PVC的毛利率近年稳居全国第一, 2006年毛利率为22.79%,远高于
电石法同行业13.67%的平均水平.
●预计2007年公司将实现主营业务收入13.97亿元, 主营业务利润3.38亿元,净
利润0.89亿元,2007-2009年公司可实现每股收益0.65元,1.27元,1.52元.市盈率40-
45倍,未来六个月其股票的合理价格应在30元上下,我们给予"买入"评级.
[2007-09-12]英力特:产能集中释放,业绩有望大幅增加
■第一创业
石油价格再创新高,PVC 电石法生产受益明显.公司是国内PVC 电石法生产的代
表企业, 在国际油价连创新高之际,电石法生产的低成本优势进一步突出,公司相比
同行业石油乙烯法生产企业更具竞争优势.
产能高速扩张, 规模优势显现.公司目前拥有发电装机能力400MW,电石产能40
万吨/年, PVC17 万吨/年,烧碱14万吨/年.随着今年年底和08 年年中二期扩建工程
的全面投产,公司未来两年业绩将大幅增长.
地处资源丰富的宁夏,成本优势十分明显.公司地处宁夏石嘴山市,石嘴山素有"
塞上煤城"之称, 不仅煤炭资源丰富(储量达22 亿吨),而且电力工业发达,已建和在
建电厂装机总容量达300 万KW,为公司的工业发展提供了充足,廉价的能源保证和得
天独厚的竞争优势.
预计07 年公司将实现主营业务收入13.97 亿元, 主营业务利润3.38亿元,净利
润0.89亿元,07-09年公司可实现每股收益0.65元,1.27元,1.52元.市盈率40-45 倍,
未来六个月其股票的合理价格应在30 元上下,我们给予"买入"评级.
[2007-08-09]英力特:维持PVC优势地位,快速成长值得关注
■国金证券
业绩大幅上扬的主要推动力是产品量价齐升.公司去年同期销售PVC6.5 万吨,
含税出厂均价6084 元/吨, 今年售价与销量同比增长10%左右,而去年9 月与今年4
月, 2 台15 万千瓦的自备电力机组分别投产后,电力完全自给,PVC 成本得到控制,
这是导致公司利润大幅增长的主要因素.
成本推动PVC 价格仍将走强,这是公司未来利润增长的外在因素.一是由于原油
不断走出年内新高, 对乙烯法成本压力很大,二是国内受环保政策及差别电价影响,
电石生产成本不断提升.电石原料蓝炭, 白灰也因污染被列为环保治理重点对象,加
上电石用电优惠的逐步取消, 大多数电石企业生产成本不断上升,开工率下降,最终
导致电石价格也不断上调.如7 月份中下旬,江苏,浙江电石部分送到价已超过了320
0元/吨,而1 吨PVC 消耗电石1.5 吨,加上其它费用,折算成PVC 成本已高达7000 元
左右.而公司电力,电石自给,具有明显得成本优势.
<汇集100多家研究机构,1500多位分析师的机密报告,即时港股行情,www.vsats
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长期来看,公司的竞争优势主要体现在"处变不惊"的低成本.目前PVC 行业产能
表观过剩,成本与质量将是决定企业的发展和生存的关键.公司PVC 新建装置采用国
内最先进且唯一的108 立方米反应釜,产品的稳定性得到了有效保证;而1 吨PVC 耗
电5000 多度,是典型的高能耗行业.公司2006 年9 月,今年4 月分别投产15 万千瓦
的自备电力机组后,电力完全自给,单列PVC 成本比市场(电石法)平均低15%以上,竞
争优势明显.
维持公司"买入"评级, 目标价25.52 元.预计公司2007～2009 年主营收入分别
为1,255,1,686,1,875 百万元,净利润99,175 ,209 百万元,EPS 分别为0.718,1.27
6,1.518 元.如PVC 售价保持目前的强势,则今年EPS 有望高于0.90 元.
[2007-07-17]英力特:中期业绩增长120%-150%
■海通证券
2007年7月14日英力特出具业绩修正公告,预计中期业绩增长120%-150%.
海通证券认为,英力特主要生产PVC产品,公司PVC新建装置采用国内最先进且唯
一的108立方米反应釜,产品的稳定性得到了有效保证.06年9月,07年4月公司分别投
产15万千瓦的自备电力机组后, 电力基本自给,单列PVC成本同比降低5%,比市场(电
石法)平均低15%以上,竞争优势明显.公司原来预计中期业绩增长50%-80%,此次由于
成本下降和PVC价格走强导致业绩大幅增加.去年中期公司EPS为0.147元, 初步预计
公司今年业绩将在0.50元以上,目前给予公司"增持"的投资评级.
[2007-07-03](000635)英力特:PVC业务量价齐升
■中国证券报
国金证券研究员刘波上调对英利特的盈利预测, 预计公司2007-2009年EPS分别
可达0.718元,1.276元,1.518元.基于08年20倍市盈率的估值,公司股价合理区间为2
3.48-27.56元(波动区间取8%).给予公司"买入"的投资评级.
PVC产品的价格最近两个月连续走强. 目前PVC价格已超过去年三季度创下的全
年最高点.电石法PVC含税价格1月份为6600元/吨,4月底这一数据上升为7000元/吨.
5月以来,电石法PVC价格急涨至7900-8000元/吨,同比增加15%.今年7月,公司将投产
一套10万吨PVC新装置, 总产能达27.5万吨;明年计划再投产一套10万吨PVC装置,同
时淘汰老厂3万吨落后产能后,总产能为37.5万吨,可跻身国内前列.这将保证公司在
PVC产品上的收益.
刘波认为,公司的长期竞争优势主要体现在低成本.目前PVC行业虽然产能过剩,
但成本与质量将是决定企业的发展和生存的关键.公司PVC新建装置采用国内最先进
且唯一的108立方米反应釜,产品的稳定性得到了有效保证;公司06年9月,07年4月分
别投产15万千瓦的自备电力机组后,电力基本自给,单列PVC成本同比降低5%,比市场
(电石法)平均低15%以上,竞争优势明显.
[2007-07-02]英力特:PVC量价齐升,业绩有望爆发性增长
■国金证券
基本结论
背景
我们关注到PVC价格最近两个月连续走强. 目前PVC价格已超过去年三季度创下
的全年最高点.电石法PVC含税价格1月份为6600元/吨,4月底这一数据上升为7000元
/吨.5月以来,电石法PVC价格急涨至7900~8000元/吨,同比增加15%,超过去年8月份7
900元/吨的近两年最高水平.
观点
显然电石法PVC价格上扬与乙烯法PVC价格不断抬升有关.目前乙烯法PVC价格升
至7900元/吨,原油成本不堪重荷是乙烯法PVC价格上扬的内在动力,而出口退税降低
的预期,电石价格上扬是PVC价格快速上涨的刺激因素.目前PVC下游电缆,地板,型材
,管材等消费需求以10%的较快速度增长,而同期电石法PVC产能伴随电石行业整顿同
步放缓,造成PVC供应偏紧.
我们预计公司中报实际EPS可达0.30元,如PVC售价保持目前的强势,则全年业绩
有望高于0.90元.公司一季度出厂价6600元/吨, 而去年同期不足6200元/吨.根据行
业跟踪的数据,公司PVC6月最新出厂价已达7500元/吨左右,而完全成本维持在5600~
5800元/吨,中报业绩大幅增长已成定局.
产能释放是支撑公司业绩增长的另一支柱性因素.今年7月, 公司将投产一10万
吨PVC新装置, 总产能达27.5万吨;明年计划再投产一套10万吨PVC装置,同时淘汰老
厂3万吨落后产能后,总产能为37.5万吨,可跻身国内前列(目前排名第20位).
长期来看,公司的竞争优势主要体现在低成本.目前PVC行业产能过剩,成本与质
量将是决定企业的发展和生存的关键.公司PVC新建装置采用国内最先进且唯一的10
8立方米反应釜, 产品的稳定性得到了有效保证;而1吨氯碱综合耗电8500～9000度,
是典型的高能耗行业,公司2006年9月,今年4月分别投产15万千瓦的自备电力机组后
,电力基本自给,单列PVC成本同比降低5%,而比市场(电石法)平均低15%以上,竞争优
势明显.
基于以上原因,我们上调了盈利预测.预计公司2007～2009年主营收入分别为1,
255, 1,686,1,875百万元,净利润99,175,209百万元,EPS分别为0.718,1.276,1.518
元.基于08年20xPE估值, 则公司估值为25.52元,估值范围23.48~27.56元(波动区间
取8%).
公司的投资评级为"买入".
风险因素.一是PVC反倾销5年保护期将于2008年9月底到期, 国内外价格竞争可
能激烈;二是5分钱差别电价完全执行, 将增加公司目前PVC成本8.6%;三是紧缩措施
失控, 电石,PVC产能释放过快,导致产品价格竞争下滑.我们认为拥有自备电厂的一
体化企业可抵御一定的风险,如公司电力供应自给后,电力综合成本降低0.08元/度,
相当于PVC成本降低6%以上.
[2007-07-02]英力特:PVC量价齐升,经营业绩有望爆发性增长
■国金证券
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显然电石法PVC 价格上扬与乙烯法PVC 价格不断抬升有关. 目前乙烯法PVC 价
格升至7900 元/吨,原油成本不堪重荷是乙烯法PVC 价格上扬的内在动力,而出口退
税降低的预期, 电石价格上扬是PVC 价格快速上涨的刺激因素.目前PVC 下游电缆,
地板,型材,管材等消费需求以10%的较快速度增长,而同期电石法PVC 产能伴随电石
行业整顿同步放缓,造成PVC 供应偏紧.
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我们预计公司中报实际EPS 可达0.30 元, 如PVC 售价保持目前的强势,则全年
业绩有望高于0.90 元.公司一季度出厂价6600 元/吨,而去年同期不足6200 元/吨.
根据行业跟踪的数据, 公司PVC6 月最新出厂价已达7500 元/吨左右,而完全成本维
持在5600~5800 元/吨,中报业绩大幅增长已成定局.
长期来看, 公司的竞争优势主要体现在低成本.目前PVC 行业产能过剩,成本与
质量将是决定企业的发展和生存的关键. 公司PVC 新建装置采用国内最先进且唯一
的108 立方米反应釜,产品的稳定性得到了有效保证;而1 吨氯碱综合耗电8500～90
00 度,是典型的高能耗行业,公司2006 年9 月,今年4 月分别投产15 万千瓦的自备
电力机组后,电力基本自给,单列PVC 成本同比降低5%,而比市场(电石法)平均低15%
以上,竞争优势明显.
基于以上原因,我们上调了盈利预测.预计公司2007～2009 年主营收入分别为1
,255,1,686,1,875 百万元,净利润99,175 ,209 百万元,EPS 分别为0.718,1.276,1
.518 元.基于08 年20xPE 估值,则公司估值为25.52 元,估值范围23.48~27.56 元(
波动区间取8%).公司的投资评级为"买入".
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则公司估值为25.52 元,估值范围23.48~27.56 元(
波动区间取8%).公司的
值,则公司估值为25.52 元,估值范围23.48~27
波动区间取8%).公司的
值,则公司估值为25.52 元,估值范围23.48~27
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值,则公司估值为25.52 元,估值范围23.48~27
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