分析评论
| 发布日期：2008-1-9 9:29:00 |
≈≈新 希 望000876≈≈(更新:08.01.09)
[2008-01-09]新希望:后市有望挑战前期高点
■万国测评
新希望(000876)参股金融题材突出的农业龙头. 公司收购了08年奥运会生献肉
及猪肉制品的独家供应商北京千喜鹤,迈出了公司打造纵向产业链的第一步,所以该
股也具有正宗的奥运题材.在金融投资领域, 公司持有民生人寿7.54%股权又同时是
民生银行的第一大股东, 随着金融企业股权特别是金融类上市公司股权价格水涨船
高,公司的估值水平也将大幅提高,粗略计算司目前每股合计包含1股民生银行.该股
最近沿5日线震荡走高, 周二虽然收出阴线,但是5日线附近依然支撑较强,上升趋势
仍然保持良好,后市有望挑战前期高点,可持股.
[2007-11-26]新希望:投资收益几乎构成全部利润
■国泰君安
国泰君安认为,新希望的主营业务在扣除费用成本后所基本盈亏平衡,投资收益
几乎构成了营业利润的全部,是一个"影子金融股".
新希望前三季度的投资净收益3.34亿元, 而其持有民生银行股权所带来的投资
收益高达2.55 亿元.成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>, 看研
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8857.
尽管作为新希望主业的饲料, 屠宰业务在2007 年表现欠佳,但行业景气的好转
将带领该公司主业走出低迷,逐步好转,国泰君安预计新希望的饲料,屠宰业务在200
8 年有望迎来盈利好转.
[2007-11-12]新希望:想象空间较大
■广州证券
新希望(000876):公司2007年前三季度实现营业收入33.5亿元,营业利润3.39亿
元,净利润2.5元,分别比去年同期增长23%,42%和48%,每股收益0.4元. 其中,利润还
是主要来自投资收益, 占到了利润总额的99%.来自民生银行的投资收益更是占到了
绝大部分,2007年1-9月公司来自民生银行的投资收益共计2.5亿元以上. 另外,公司
收购了08年奥运会生鲜肉及猪肉制品的独家供应商北京千喜鹤, 迈出了公司打造纵
向产业链的第一步.新希望有可能投资约10亿元, 使其屠宰总量达到1000万头以上.
公开增发成为新希望战略回归和资产注入的一次契机. 增发将直接推动上市公司的
业务结构向产业链一体化的方向发展,所以增发将对公司股价将带来正面支撑.上市
公司背后的新希望集团拥有庞大的优质饲料资产,而上市公司又面临着行业整合,所
以后续的资产注入想象空间较大,建议中期重点关注.
[2007-11-05]新希望:以投资收益为资本加快主业整合扩张
■东海证券
投资收益护航, 保障主业战略发展.新希望三季度共实现主营业务收入33.53亿
元, 同比增长23.27%,净利润2.5亿元,同比增长48.67%,换算成EPS则为0.40元,取得
了较好的增长.其中最大的贡献, 莫过于投资收益的大幅增长,从而为公司的主业扩
张发展提供了难得的保障基础.伴随着国内银行业的高速发展,公司投资收益主要来
源的民生银行投资收益,取得了骄人的回报.公司三季度报告收益当中,有0.335元的
EPS是由投资民生银行的股权投资所贡献,换句话说,主营业务在三季报中只有不到0
.07元的贡献,但我们认为这并不影响公司立志成为世界级的农牧企业而推动的主业
扩张大发展的战略布局.
未来饲料价格存在与原料价格联动可能,公司主营业务利润下降势态趋缓.公司
三季报显示, 主营业务收入同比增长25.20%,但主营业务利润同比却下降12.32%,这
无疑是玉米, 豆粕等饲料原材料价格的上涨,导致了饲料成本的上涨.但公司饲料的
销售仍然能在一定程度克服原料上涨的不利局面,仍取得了主业销售的较大增长,而
九月份全国20个生猪主产省生猪存栏同比增长10.4%,已经扭转了几个月来同比下降
的的局面,猪饲料同比增长10.1%.九月育肥猪,肉鸡和蛋鸡配合饲料价格分别为2.24
元/公斤, 2.42/公斤,2.18元/公斤,环比分别上涨3.2%,2.5%,2.3%.未来公司销售业
务利润下降的趋势会有所减缓.
定向增发项目实施, 升级主业引擎.定向增发仍在有条不紊的进行当中,增发募
集资金预计主要还是投向于孟加拉国达卡饲料等七个新建, 扩建饲料项目以及三个
生猪屠宰,深加工项目.七个饲料项目的建设将进一步实现公司世界级农牧企业构想
,完成公司全球化战略构建,打造坚实基础.生猪屠宰项目的实施,以千喜鹤一脉为架
构支点,构建完整猪肉产业链,为生鲜,低温,高温肉制品以及强大的配套体系布建高
屋建瓴.募集资金项目达产后,将新增收入53.7亿元,新增利润1.96亿元,为主业注入
新动力.
目前股价相对合理.公司持股75%的新希望投资公司持有民生银行85486.34万股
, 折合成股权比例相当为每一股新希望股份包含1.01675股民生银行,31日民生银行
收盘价16.99元,新希望股价具有较高的安全边际.
[2007-10-31]新希望:三季度业绩略超预期,阶段性机会显现
■国金证券
公司三季度业绩略超预期.共实现主营业务收入3352.63 百万元,同比增长23.2
7%;实现净利润249.66 百万元,同比增长48.67%;折合EPS 为0.40 元,一举扭转中期
增长乏力之局面,并略超我们全年42.2%的增长率预测.
我们维持新希望原有盈利预测不变,按照饲料行业目前估值水平来看,新希望处
于行业中低端,拥有一定的优势.
通过分拆估值,公司合理目标价位为17.98-19.01 元,具备一定的阶段性投资机
会,上调投资建议至"买入".
[2007-10-31]新希望:适当关注 新希望
■万国测评
新希望(000876)市场忽视的民生银行的影子股.公司控股75%的新希望投资有限
公司目前合计持有8.54亿股民生银行, 公司每股持有1股民生银行.而民生银行目前
股价格为16.82元.按公司周二收盘价计算,其扣除每股包含民生银行股权的价值后,
公司的其他业务价值只有1.2元, 显然这低估了公司保险,乳业,饲料等资产的价值.
该股前期调整充分,最近随着银行股的持续走强,其持有的银行股权价值也将水涨船
高,后市其价值有望得到市场挖掘,可密切关注.
[2007-09-10]新希望:适当关注
■大时代投资
目前,公司已收购2008年奥运会生鲜肉及猪肉制品的独家供应商北京千喜鹤,迈
出了公司打造纵向产业链的第一步.公司有可能投资约10亿元,使其屠宰总量达到10
00万头以上.而拟公开增发, 将成为其战略回归和资产注入的一次契机,增发将直接
推动公司业务结构向产业链一体化的方向发展,对公司股价将带来正面支撑.
[2007-09-05]新希望:估值仍过分依赖投资收益
■上海证券
中报显示公司的营业收入同比增长21.93%,净利润增长41.16%,实现每股收益0.
26 元,每股经营现金净流入则为0.17元.净利润的超涨,主要由于参股民生银行的投
资收益及从证券市场的获益所得;相反,居核心地位的饲料,肉食,乳品业务综合毛利
趋下降, 仍处于盈亏边缘.饲料业务的盈利受到玉米等原料成本的冲击影响超预期,
料下半年该影响减弱.
上半年全国猪肉市场一度供应吃紧,也为大公司带来机遇.公司本期新纳入的北
京千喜鹤之肉食业务预计下半年起走向减亏,其再凭借地利优势和品牌优势,应能成
为今明两年新的增长点.至于化工类资产的剥离形成收入的减少, 会由肉食,乳品业
务及新的饲料项目的投产所填补. 但面临着激烈竞争的饲料业务于今年恢复性增长
过后,明后年恐难以大幅度增长.
公司上半年的综合毛利率为10.08%, 分别较上年同期和全年水平低4.3 个百分
点和3.74 个百分点;而投资收益竟占到营业利润的120%以上, 公司业绩主要靠民生
银行来支撑,表明其资源配置仍处于失衡状态.上半年的另一财务状况特征是负债率
的升高与资产流动性的下降, 有关比率处于不利水平(如附表1),短期举债是造成上
述状况的主要原因,也正因如此,公司正迫切期待"定向增发"尽快获批实施.
预计2007,2008 年公司营收可依次增长29.12%,18.52%;但净利润增长50.59%,5
9.12%, 每股收益为0.50 元和0.80元.公司的中线前景可谨慎看好,明年的肉食业务
可扭亏为盈,饲料,乳品业务毛利率也将全面回升.鉴于公司股价已非低估,再考虑到
未来的成长性,在此勉强维持"跑赢大市"评级.未来六个月内,目标价格为25.50 元/
股.
[2007-09-03]新希望:投资收益助推业绩增长
■东莞证券
上半年,公司的主营业务收入增长2 1. 93 %, 保持快速增长.占主营收入比例4
7. 8 7%的饲料业务大幅增长2 9. 2 %, 贡献较大.饲料收入的快速增长主要是公
司优化饲料板块产品结构, 扩展销售市场和新建饲料厂投入生产, 使得饲料销量大
幅增加所致.
在主营收入快速增长的同时, 公司的盈利能力却也在大幅下降.报告期, 主营
业务利润下降1 5. 2 7%, 上半年,销售毛利率仅为10 %,同比下降4. 3 个百分点,
其中,除化工产品毛利率微升0. 1 5 个百分点外,饲料和乳品毛利率分别下降3 . 7
7 和0 .2 8 个百分点, 新收购的北京千喜鹤毛利率为-1 . 36 %, 净利润亏损22 1
9 万元.
随着生猪存栏量的回升和猪肉价格的稳定,回落,我们认为新希望主营业务最坏
的时期已经过去, 明年应有不错的表现; 同时, 公司的投资收益, 特别是对民生银
行的投资收益将是公司业绩增长稳定器.
在不考虑定向增发对公司股本的摊薄作用下, 预计0 7,08 年的每股收益将分
别达到0 .43 元和0 .65 元, 但是经过近期的连续拉升, 目前的估值基本合理, 暂
给与" 中性" 评级, 短期注意大盘调整和估值风险, 可以关注公司的定向增发带来
的交易性机会.
[2007-09-03]新希望:民生银行投资收益仍是最大利润来源
■国金证券
新希望07 年中报出炉,上半年共实现销售收入2000.63 百万元,同比增长21.93
%;实现净利润165.33 百万元,同比增长41.16%.折合EPS 为0.26 元.
我们曾在6 月14 日的报告《新希望:"金融","农业"双轮驱动》中对新希望07
年度业绩增长率预测值为42.2%, 总体上看,公司上半年业绩增长基本符合我们的预
期.
我们维持07-09 年EPS 分别为0.475,0.613,0.710 元的预测,同比分别增长42.
2%,28.9%和16.0%.
目前,饲料行业07,08 年平均估值水平为51.56 倍和39.74 倍PE,在此基础上我
们予以新希望10%的折让, 相当于07,08 年分别46.40 倍和35.77 倍PE,调高目标价
位至21.91-22.05 元,维持"持有"评级.
[2007-08-28]新希望:2007年08月27日涨幅偏离值达到7%
■深圳交易所
新 希 望(代码000876) 涨幅偏离值:9.78%
成交量:2965万股 成交金额:68455万元
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
海通证券股份有限公司合肥美菱大道证券营业部 33995330.40 0.00
中信证券股份有限公司深圳新闻路证券营业部 13999461.80 0.00
东莞证券有限责任公司东莞莞太路证券营业部 7517110.00 1270058.00
信泰证券有限责任公司常熟枫林路证券营业部 6903412.63 165033.07
国信证券有限责任公司深圳泰然九路证券营业部 6362571.56 4341157.32
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中信建投证券有限责任公司成都市南一环路证券 2262.00 30545583.67
营业部
长城证券有限责任公司南京华侨路证券营业部 18505.00 11481975.00
国泰君安证券股份有限公司长春市长春大街证券 329293.00 10063882.34
营业部
中国银河证券股份有限公司上海东方路证券营业部 0.00 8177546.90
广发证券股份有限公司南海南兴三路证券营业部 658252.00 6560484.97
[2007-07-18]新希望:回归主业、打造"猪链"
■广发证券
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猪肉价格稳步走高,猪肉价格上涨对猪饲料占总的饲料销售比例达50%以上的新
希望将产生积极影响.今年以来, 玉米豆粕价格已从逐步高位回落,这将大大减轻新
希望饲料的上游原料成本.
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海外业务的快速发展成为公司饲料业务的最大亮点海外工厂的毛利率超过国内
至少1 个百分点, 所以尽管仅有1/3 的收入来自海外工厂,但06 年饲料的大约一半
利润由海外业务贡献.
随着海外新增产能的释放,其对整体毛利率的贡献也将逐步提高.公司乳制品业
务面临的市场竞争环境不容乐观,公司自从进入乳制品行业一开始,该业务就成为公
司的一大包袱,很少贡献利润,这种状况估计今后也很难改善.
按增发前6.3 亿总股本计算, 未来三年EPS 分别为0.44 元,0.57 元,0.65 元,
以目前14.93 元的市价,动态市盈率分别为34 倍,26 倍和23 倍,公司目前的股价基
本合理,考虑到该公司纵向拉长产业链的可行性和资产注入的可能性,一年内公司的
合理股价将达到18 元左右,所以我们给予持有的评级.
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[2007-07-16]新希望:调研简报
■广发证券
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猪肉价格稳步走高,猪肉价格上涨对猪饲料占总的饲料销售比例达50%以上的新
希望将产生积极影响.今年以来, 玉米豆粕价格已从逐步高位回落,这将大大减轻新
希望饲料的上游原料成本.
海外工厂的毛利率超过国内至少1 个百分点, 所以尽管仅有1/3 的收入来自海
外工厂,但06 年饲料的大约一半利润由海外业务贡献.随着海外新增产能的释放,其
对整体毛利率的贡献也将逐步提高.
公司乳制品业务面临的市场竞争环境不容乐观, 公司自从进入乳制品行业一开
始,该业务就成为公司的一大包袱,很少贡献利润,这种状况估计今后也很难改善.
按增发前6.3 亿总股本计算, 未来三年EPS 分别为0.44 元,0.57 元,0.65 元,
以目前14.93 元的市价,动态市盈率分别为34 倍,26 倍和23 倍,公司目前的股价基
本合理,考虑到该公司纵向拉长产业链的可行性和资产注入的可能性,一年内公司的
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[2007-06-15]新希望:"金融"、"农业"双轮驱动
■国金证券
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我们认为,公司多项业务中,饲料业务具备较强的竞争力,是我们最看好的业务,
也是公司多年来立身之本和看家宝. 我们预期公司今后一如继往做大饲料产销规模
的战略不会改变.
公司未来几年业绩驱动因素为:民生银行投资收益依然是主要增长来源, 此外,
房地产业务能带来07-09 年业绩一定程度的增厚.
我们预测公司07-09 年EPS 分别为0.475,0.613,0.710 元,同比增长42.2%,28.
9%和16.0%.
通过多种估值法,公司目标股价区间为15.61-19.55 元,目前股价离上限价位有
11.70%的涨幅,首次给予"持有"评级.
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[2007-05-30]新希望:兼备参股金融和农业的双料冠军
■财通证券
金融市场鼎盛的情况下,在股市受益最大的应属参股金融的个股,其中以典型的
银行大股东首当其冲,新希望(000876)的金融投资主要是集中在银行和保险业.公司
控股75%的新希望投资有限公司持有民生银行60837万股, 占5.98%股份,为其第一大
股东(用权益法核算),因此新希望股权增值潜力巨大!另在农副产品大幅度涨价的情
况下, A股市场上的农业上司公司自然受益最大.新希望(000876)是我国大型饲料企
业之一,又是北京2008年奥运会冷鲜肉和猪肉制品的独家供应商,拥有农业龙头和奥
运两大题材的新希望(000876)迎来飙升时期也是理所当然!在中国目前乳制品市场
仍处于萌芽阶段的形势下, 乳制品公司也将迎来价值爆发的巨大机遇,拥有9家乳制
品公司股权的新希望(000876)在这种大势下获得巨大契机也是情理之中, 结合上述
各方优势,在参股金融方面可比东方集团,在受益农产品涨价方面可比猪肉涨价速度
,在乳制品方面可看齐伊利股份,因此该股值得短,中线积极看好!
民生银行大股东 岂能落后"东方集团"
新希望(000876)的金融投资主要是集中在银行和保险业.公司控股75%的新希望
投资有限公司持有民生银行60837万股, 占5.98%股份,为其第一大股东(用权益法核
算);以发起人方式出资6050万元,参股民生人寿保险股份有限公司7.234%的股份.很
有对比性的是东方集团(600811)持有民生银行4. 79亿股法人股(初始投资本为1.86
亿元),占民生银行注册资本的4.712%.两者都是民生银行的大股东,在金融市场异常
火爆的今天,参股金融都给他们带来巨大契机,东方集团因为参股于民生银行和其他
金融企业带动它一直涨至32块多, 并迎来了今天涨板,我们再来看新希望(000876),
该股却仍在20块左右徘徊,而它拥有比东方集团更多的民生银行股权,并且从今日走
势可以看出新希望有很强的上攻欲望,创新高势在必然.
农产品价格上涨 农业龙头迎来飙升期
新希望(000876)是我国大型饲料企业之一, 尤其在西南区域内,公司具有品牌,
研发和质量优势;另外还具有海外业务优势, 02年开始在越南建立饲料厂,目前已产
生良好收益,成为饲料业务中盈利能力最强的子公司,目前数个海外饲料业务新项目
正在建设之中.公司目前饲料年产量约220万吨,饲料的主要原料是玉米和豆粕,其中
玉米用量大约在50%以上.公司受让北京千喜鹤食品公司31.183%股权,并以7290万元
对其单方面增资,完成后,该公司股本增至15470万元,公司合计持有60%股权.千喜鹤
食品是北京2008年奥运会冷鲜肉和猪肉制品的独家供应商,农业部的"全国农产品加
工示范企业"和北京市政府确定的定点生猪屠宰加工企业之一.公司的未来五年规划
,到2010年实现主营业务收入76亿元-100亿元/年,实现利税总额达4.2亿元-6 亿元/
年.并使集团进入世界级农牧企业.从公司经营和规划可以看出, 在农产品大幅度涨
价的形势下,新希望(000876)做为农业龙头受益与此也是理所当然的,并且我们可以
明显的看到猪肉价格有很大幅度上涨,在很多大城市,猪肉批发价平均上涨了40%,公
司作为饲料生产企业和北京2008年奥运会冷鲜肉和猪肉制品的独家供应商, 必然在
这几大机遇下获得巨大受益!
乳制品市场潜力巨大 公司前景十分看好
新希望(000876)的全资子公司新希望乳业控股公司注册资本48000万元, 拥有9
家乳业公司的股权:四川新阳平奶牛发展公司15%股权;安徽白帝乳业公司59 %股权;
杭州新希望双峰乳业公司70.00%股权;新希望云南邓川蝶泉乳业公司95.14%股权;河
北新天香乳业公司99.00%股权;青岛琴牌乳业公司95%股权;昆明雪兰牛奶公司51.00
%股权;四川新希望乳业公司83.95%的股权;重庆天友乳业股份公司46.22%的股权.公
司计划通过五年努力,乳业实现销售收入达50亿元.其中"蝶泉牌"商标被认定为中国
驰名商标."蝶泉牌" 商标也是目前云南省仅有的第六个, 大理州唯一一个中国驰名
商标.自此公司生产的产品拥有了"中国驰名商标", "中国名牌产品"和"国家免检产
品"三项最高荣誉.在中国乳制品市场萌芽含苞欲放之际, 很多投资者都看到了中国
乳制品市场的巨大潜力,目前中国每日乳制品消费者还为数不多,但是已经有越来越
多的消费者开始认识到,乳制品的营养价值的重要性,二级市场上乳制品的代表伊利
股份目前已经在37元钱以上,给新希望(000876)打造了巨大的后市空间,投资者应给
予重点关注!
[2007-05-30]新希望:涨价利好+金融股权大增值
■广州越声
新希望(000876)在巨量的堆积下,大盘明显处在加速上扬阶段.盘面上个股活跃
暴利多多使多头信心更足,说明目前还是紧跟热点获取短线利润的好时机.在目前既
要防范加速上扬后的调整风险,又不容错过短线暴利的情况下,选择质优蓝筹就成为
各路资金的共同喜好,周二股指攻上4300点,二线蓝筹就功不可没.事实上,市场正在
加速迈向价值投资时代,全流通下的价值投资理念不仅关注上市公司业绩,更关注上
市公司资产质量及其内在价值, 其实就是品种价值的再发现,无论是整体上市,资产
注入还是参股金融,只要价值低估,必将受到主流资金的参与和配置.如新希望(0008
76),公司的金融投资主要是集中在银行和保险业.公司控股75%的新希望投资有限公
司持有民生银行60837万股, 占5.98%股份,同时出资6050万元,参股民生人寿保险股
份有限公司7.234%的股份,同时也是农业饲料业的黑马,最近猪肉价格上涨将会有效
地刺激农民养猪的积极性, 其饲料行业也将进入新的爆发期.二级市场上,同样参股
民生银行的岁宝热电和东方集团股价均在30多元,因此新希望短线`上涨空间将会比
较巨大,可重点关注!
参股银行和保险 价值低估中短线佳品
金融股特别银行股无疑是贯穿07年行情的始终. 本身银行股就受到人民币长期
升值的利好刺激,和企业所得税率降低的政策刺激下,这自然给银行股一次整体爆发
的机会.而价值低估更是使得股价具有极大的竞争力,同样参股保险类个股无论是近
期还是未来,价值的凸现反射到价格上绝对呈上涨趋势.新希望(000876)公司基本面
最大的亮点是金融控股亮点,公司控股75%的新希望投资有限公司持有民生银行6083
7万股,占5.98%股份,为其第一大股东,资料表明,新希望拥有民生银行限售A股,当初
取得的成本仅为每股一元,由此可见该股的价值存在着严重低估,后市涨升机会相当
之大!同时,该股还作为民生人寿的发起人股东,拥有7.234%的股权,资产面临巨大重
估机会.从去年和今年的行情来看, 银行板块表现异常强劲,相关持有银行上市公司
股权的公司自然受益非浅.
特别是在人民币步入中长期升值趋势的大背景下,银行类上市公司将受益匪浅,
同时也将给参股银行的公司带来不菲的投资收益. 而新希望作为民生银行的第一大
股东和参股保险行业龙头,是目前二级市场最为实质的金融资产题材股之一,公司拥
有了巨大的资产重估机会!大家可看到:持有民生银行的岁宝热电就是股权增值, 其
股价飙升到80元多,目前除权后股价还在39元;另一家持有民生银行股权的东方集团
,周二涨停股价站在33元多;相比之下新希望目前股价就属偏低,短线上涨动力十足!
受益猪肉大涨 奥运商机更无限
在近一年来, 新希望的产业结构作出重大调整,回归农业主业,一方面是强化饲
料业务的资产整合, 即在饲料业务上通过管理能力和分散的投资组合方式来化解原
材料价格上涨带来的成本增加压力.同时,通过规模扩张获得业绩的增长动力,在200
7年, 将有3个饲料项目投产,这将给公司带来不菲的收益.另一方面则是剥离化工业
务, 新希望拟将持有的成都华融化工有限公司34.91%的股权在审计价值的基础上溢
价20%后, 以9454.17万元全部转让给新希望集团,支付方式为现金交易,从而获得加
强农业产业整合业务所需要的现金流.在上游, 新希望加速投资老本行饲料业务.不
仅仅在在国内市场投资饲料, 而且还将触角伸到了国际市场.在中游,新希望开始发
力养殖业.早在去年4月,新希望就与六和集团,世界种猪巨头加拿大海波尔公司达成
协议, 计划4年内在四川和山东投资建设两个核心猪场以及20个纯种扩繁场,支持合
作伙伴建立180个父母代猪场, 600个母猪饲养区,1200个标准化,安全化生产优质肉
猪的养殖园区.
而在下游,除了新收购的北京千喜鹤,新希望旗下还拥有成都希望美好食品有限
公司, 青神美好食品有限公司,洪雅美好食品有限公司等肉类产品加工业务.特别值
得一提: 全球正面临一个前所未有的食品价格上涨时期 食品中目前我国涨得最厉
害的就是猪肉价格,这无疑将会有效地刺激农民养猪的积极性,其饲料行业也将进入
新的爆发期.而其作为奥运会肉制品的独家供应商,两大受益更是无与伦比.
二级市场上, 同样参股民生银行的岁宝热电除权后,股价还站在39元多;另一家
参股民生银行股权的东方集团, 正在加速上扬中,周二涨停创新高,股价站在33元之
上;相比之下(000876)新希望价值明显低估.技术走势上,该股周二盘中大买单积极,
K线正呈多方炮的上攻形态, 预示其向上追赶东方集团和岁宝热电的步伐正在展开,
值得积极关注!
[2007-05-10]新希望:延缓的期待！
■东方证券
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在桂林龙胜温泉新兴消费品推荐会议中,基于食品安全形势日趋严峻,以及由此
带来的行业竞争格局巨变,我们判断未来5-10 年动物性食品领域产业链纵向一体化
将成为必然的趋势,因此战略性的看好动物性食品领域龙头企业的投资机会,特别是
在产业链纵向一体化中已经领先的企业,比如新希望集团,广东温氏,湖南唐人神邓.
而新希望集团正是我们特别看好的企业,对山东六和,千喜鹤的收购充分体现了刘永
好的战略眼光.但新希望集团不能等同于上市公司,尽管集团拥有的农业资产超过上
市公司的7 倍,但那是别人的东西,只可远观,不可亵玩.
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尽管市场对集团的整体上市寄予了无限期待,但从今天公布的融资方案来看,至
少在今年,这种期待没有实现的可能.消除饲料和屠宰加工业务的同业竞争及隐蔽的
关联交易, 是一个公众上市公司起码的道德底线,也是对新希望集团的起码要求.整
体上市并不是大股东对流通股东的施舍,而是大股东应尽的义务.只有整体上市完成
后, 所有股东的利益才能彻底统一起来,公司股价才能享受基本面巨变带来的好处.
从此次公开增发的方案来看, 集团高层对于整体上市的客观必然性显然缺乏清楚的
认识.但愿时间能改变一切!
基于对公司战略的理解和判断,以及2006 年报和假设增发8200 万股,我们对公
司未来几年的盈利预测进行了微调, 未来三年EPS 分别是0.5,0.65,0.88元.07,08
年盈利预测中考虑了房地产带来的利润贡献.
从股权价值重估的角度,根据变化的现状,我们再次详细重估了新希望的内在价
值重估,根据估值结果,我们设定公司6 个月目标价为18 元.我们看好整个集团进行
产业链整合的战略,看好集团做大农产业的决心,看好集团在饲料产业纵向一体化中
的核心竞争优势, 看好动物性食品的巨大机会,看好奥运给公司带来的巨大商机.但
基于集团在整体上市上的犹豫不决,而公司股价已经明显超过我们设定的目标价,对
公司投资评级从"买入"调低到"增持", 6 个月目标价18 元,24 个月目标价35 元.
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[2007-05-10]新希望:延缓的期待,调低至增持评级
■东方证券
集团≠上市公司:在桂林龙胜温泉新兴消费品推荐会议中,基于食品安全形势日
趋严峻,以及由此带来的行业竞争格局巨变,我们判断未来5-10年动物性食品领域产
业链纵向一体化将成为必然的趋势, 因此战略性的看好动物性食品领域龙头企业的
投资机会, 特别是在产业链纵向一体化中已经领先的企业,比如新希望集团,广东温
氏,湖南唐人神邓.而新希望集团正是我们特别看好的企业,对山东六和,千喜鹤的收
购充分体现了刘永好的战略眼光.但新希望集团不能等同于上市公司,尽管集团拥有
的农业资产超过上市公司的7倍,但那是别人的东西,只可远观,不可亵玩.
延缓的期待:尽管市场对集团的整体上市寄予了无限期待,但从今天公布的融资
方案来看, 至少在今年,这种期待没有实现的可能.消除饲料和屠宰加工业务的同业
竞争及隐蔽的关联交易,是一个公众上市公司起码的道德底线,也是对新希望集团的
起码要求.整体上市并不是大股东对流通股东的施舍, 而是大股东应尽的义务.只有
整体上市完成后,所有股东的利益才能彻底统一起来,公司股价才能享受基本面巨变
带来的好处.从此次公开增发的方案来看,集团高层对于整体上市的客观必然性显然
缺乏清楚的认识.但愿时间能改变一切!
盈利预测:基于对公司战略的理解和判断, 以及2006年报和假设增发8200万股,
我们对公司未来几年的盈利预测进行了微调,未来三年EPS分别是0.5,0.65,0.88元.
07,08年盈利预测中考虑了房地产带来的利润贡献.
投资评级:从股权价值重估的角度, 根据变化的现状,我们再次详细重估了新希
望的内在价值重估,根据估值结果,我们设定公司6个月目标价为18元.我们看好整个
集团进行产业链整合的战略,看好集团做大农产业的决心,看好集团在饲料产业纵向
一体化中的核心竞争优势,看好动物性食品的巨大机会,看好奥运给公司带来的巨大
商机.但基于集团在整体上市上的犹豫不决,而公司股价已经明显超过我们设定的目
标价,对公司投资评级从"买入"调低到"增持",6个月目标价18元,24个月目标价35元
.
一,集团≠上市公司
基于国内动物性食品安全问题频出的现状,我们判断未来5年内行业竞争格局将
发生巨变, 那些在产业链纵向一体化上取得领先优势的龙头企业将获得巨大的发展
机会,并将在未来的市场竞争中占据统治性的地位.从美国上世纪70年代以来的历史
可以清楚的看出,这类纵向一体化企业的股价涨幅达到了几十倍甚至上百倍.我们坚
信,我国股市也会有这样的公司出现.下面两图即是美国动物性食品巨头SFD和TSN70
年代以来的股价涨幅.
从2005年下半年开始,新希望集团开始战略性的回归农产业,纵向一体化的构思
,很大程度上是从2004年收购山东六和开始的.当看到六和的一体化模式可以轻易的
击败竞争对手的时候, 新希望集团心动了,可以想象,六和的经营模式在整个集团将
得到大力的推广.随着收购千喜鹤和陕西石羊,再加上集团内部的美好食品和大量的
饲料企业,以及与加拿大海波儿在上游领域的合作,新希望集团无疑是国内动物性食
品领域产业链纵向一体化领先的企业,整个集团的未来发展空间非常巨大.
但新希望集团不等于上市公司, 2006年整个集团的农业资产销售收入是上市公
司的7倍, 而且随着过去两年集团在农产业领域的大规模投资,这一差距还会继续拉
大.集团美好的前景对上市股东来说还只是别人的事情,只可远观,不可亵玩!
二,延缓的期待!
尽管市场对新希望集团的整体上市寄予了无尽的期待, 但从公司最近公告的融
资方案来看, 至少在2007年,集团资产的注入几乎已经没有可能,市场的期待只能期
待来年.
从上市公司的角度看, 新希望集团农业资产的整体上市是一种必然,否则,难以
消除巨大的同业竞争和隐蔽的关联交易, 而这是作为一个公众上市公司最起码的道
德准则.如果做不到这一点, 那么其它问题都不必谈.我们相信随着市场监管的日益
完善,新希望必须解决其同业竞争和关联交易问题,这是不以集团领导的意志为转移
的.
从集团自身的角度看,是否注入农业类资产是其对资本市场的一个表态,唯此才
能建立正面的市场形象.集团实际控制人刘永好先生作为2006中国十大经济人物,应
该对此有深刻的认识.至于集团如何注入农业资产,主要取决于两个关键变量的比值
:注入资产的作价与二级市场的股价, 也即注入资产能换成的股数.作为发掘出新希
望的研究员,我对公司选择资产注入的时机进行了详尽的分析,建议公司在2007年初
一次性的注入全部农业资产,但从此次融资方案来看,集团显然没有采纳我们得建议
.在集团资产注入存在不确定性的条件下,同业竞争和关联交易将成为流通故投资者
的梦魇.这是我们调低公司评级的重要原因之一,要看到资产注入的转机,至少是200
8年的事了.
三,时髦的股权价值重估
乳业
新希望上市公司农业主业现在包括三块:乳业,饲料,千喜鹤.乳业从2002年行业
最火热的时候进入以来, 客观的说经营一直处于挣扎之中,业绩是最好的证据.饲料
是偏上游的行业, 乳业是偏终端的行业,二者的经营存在巨大的差异,事实证明新希
望并不具备迅速提高乳业经营绩效的能力.我们一直认为,对新希望的乳业资产来说
,最好的处理方式是卖掉,交给最具经营能力的企业,无论是内资的伊利和蒙牛,还是
外资, 这对股东和社会都是一种巨大的"帕垒托改进",做自己最擅长的事情,这是一
个简单的道理.即使从产业链一体化的角度看,蒙牛在乳业的一体化已经做的足够好
, 新希望"打通牛链"的梦想本来已是行业的现实,集团真正的优势在猪链和鸡链,这
才是公司可以大展拳脚的地方.
2006年底所有乳业资产的帐面净值为6.52亿元,折合每股1.03元.这一数字比20
05年上涨较大,主要是因为公司乳业资产的整合手续还在办理之中,我们预计整合彻
底完成后,乳业净资产规模将在4.6亿左右,折合每股0.73元.尽管2006年新希望乳业
资产亏损了将近1500万元左右, 但我们判断其出售的公允价值应该在2倍PB以上,即
每股能为公司带来0.73元的潜在增值.
民生人寿
新希望对民生人寿投资了6050万元, 股权占比为7.23%,根据我们保险分析师王
小罡的观点,这部分股权的合理价值应该在36300万元,折合每股0.58元,能为公司带
来0.48元的潜在增值.
伊利股份及权证
公司下属的投资公司持有伊利股份2581636股,帐面成本为6.21元,同时持有774
490股伊利认股权证, 由于公司持有的伊利股份已经开始流通,假设公司在30元的价
位全部抛售,能为公司带来0.1元的潜在增值.
公司持有的伊利认股权证必须持有到期行权,我们假设到期的行权收益为每份1
8元,能为公司带来0.02元的潜在增值.
民生银行
新希望下属的投资公司目前持有民生银行6.08亿股,公司权益持股为每股内涵0
.724股;考虑到公司参与民生增发11000万股,完成后每股内涵民生银行0.85股,每股
帐面净值为2.56元,假设民生银行未来6个月合理价值14元,则能为公司带来9.4元的
潜在增值.
房地产股权
公司持有成都新希望实业有限公司和四川新希望实业有限公司各51%的股权,分
别负责开发红牌搂和开发区新城宾馆的土地, 尽管这两家公司在帐面净值仅为2607
万元,折合每股0.04元,但根据我们对这两块地的了解,时机价值应该在30000万元以
上,每股能为公司带来0.43元的潜在增值.
饲料
公司的饲料资产分两部分,一部分是持有的饲料公司股权,2006年底帐面净值为
27849万元;一部分是母公司拥有的四家饲料分公司, 我们用母公司帐面营运资产乘
以合并报表资产负债率来估计其净值,为15000万元.根据公司饲料资产的盈利能力,
以及普遍的估值经验, 我们对公司的饲料资产给以2.5倍的PB,这样能为公司带来每
股1.02元的潜在增值.
肉制品
尽管公司2006年的年报中还没有出现千喜鹤的股权,但考虑到公司已经投资101
90万元收购了千喜鹤60%的股权, 考虑到奥运会的作用以及一体化的效应,我们给该
部分资产3倍的PB,这样能为公司带来每股0.32元的潜在增值.
增发的增厚效应
按照公司8200万股的增发计划及12亿元的融资金额, 公司预计了增发项目的计
划盈利,项目完全投产后预计产生盈利1.93亿元,折合每股2.356元,以2006年口径计
算,每股收益将达到0.57元,相比2006年EPS0.33元增厚73%,每股增厚0.23元.对此增
量部分谨慎的给以10倍PE,能为公司带来每股2.3元的潜在增值.
小结
总结上述各部分股权的潜在增值, 合计为每股13.24元,加上公司2006年底3.21
元的净资产,公司的合理价值应为16.45元.再加上公司增发的增厚效应2 .3元,我们
设定公司6个月的目标价为18元.
[2007-05-08]新希望:公开增发一石二鸟
■国泰君安
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这是美好食品没有出现在本次增发中的重要原因;大股东将上市公司作为整合
农牧业资产平台的基本方针不会发生变化, 上市公司仍将是其实现"三链一网"目标
的重要基础.
新增收入是其2006 年主营业务收入的1.53 倍,若这些项目2-3 年达产,再考虑
目前业务的增长,新希望的总收入在2009-10 年可能超过100 亿元;新增利润是其20
06 年出投资收益外主业净利润的近6 倍,这将使得新希望业绩增长对民生银行的依
赖度大为降低,主业更加突出.
募集资金项目的建设周期等需要招股说明书的数据支持, 我们暂不调整对新希
望的业绩预测.维持对其07-09 年EPS 预测0.55 元,0.73 元,0.93 元,维持20 元的
目标价和"增持"评级.
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个多月上涨超过50%,大股东通过注入资产参与定向增发的价格基础发生了重大变化
,
[2007-05-08]新希望:做大农产业,放飞新希望
■民族证券
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目前,公司的业务主要分为两大块:金融投资和农产业.2006年年报显示,投资收
益占公司利润总额的81.4%, 农产业占比则继续萎缩.在对民生银行股权比重不能够
再增加的前提下,公司的快速发展更多取决于主营业务--农产业的进步.
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随着奥运会的临近和开幕, 原来主要在华北和东北地区以及团购渠道有一定知
名度的千喜鹤品牌将借此良机走向全国, 千喜鹤品牌冷鲜肉和肉制品将在亿万消费
者心中打下深深地烙印,并伴随奥运会后效应的延续而继续成长.如果新希望集团能
够在整合饲料-养殖-肉食品产业链的基础上, 加大投资发展肉食品产业,3-5年内新
希望肉食品行业销售收入有可能达到100亿元(S双汇在2004年的水平).
我国乳业的竞争格局基本稳定下来,伊利和蒙牛的霸主地位很难被撼动,新希望
乳业的谋求发展的难度很大. 我们期待着2007年和2008年乳业能够在激烈的市场竞
争中实现发展,成为新希望股份的又一利润增长点.
2007和2008年每股收益预测值分别为0.480元和0.733元,平均数为0.6065元,按
照35-40倍合理市盈率计算,公司未来6-12个月的合理股价应该为21.23 --24.26元.
如果考虑投资者对奥运概念的追逐和新希望赶超双汇发展的预期, 市场热情将可能
把股价推至28-30元左右.投资建议"增持".
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[2007-04-25]新希望:2006年年报点评
■东莞证券
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2006 年,公司的期间费用4.34 亿元,同比增长4.06%,占主营业务收入的比例为
12.35%,同比减少1.11 个百分点.营业费用,管理费用和财务费用占主营收入的比例
均有所下降,公司期间费用控制得力.
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尽管公司的主要收入来源于饲料,乳品和化工,但近几年利润来源的绝大部分(6
0%以上)仍来源于民生银行的投资收益,并随着民生银行净利润的快速增长而增长.2
006年,来自民生银行的投资收益为1.66亿元,占当年净利润的78.67%!
目前,公司正致力于打通农业产业链.在剥离化工业务的同时,公司也收购2008
年北京奥运会冷鲜肉以及肉制品独家供应商——北京千喜鹤(已持有60%的股份),形
成"饲料—养殖—屠宰与深加工"的产业链条;同时,民生银行的高速发展也将拉动新
希望业绩的快速增长.
预计公司07, 08 年的每股收益为0.43 元和0.51 元,目前的股价对应的市盈率
分别为41 倍和34 倍, 相对估值已经不低;但考虑到对公司金融资产的重估后,股价
仍具有一定的安全边际,给予新希望"谨慎推荐"评级.
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[2007-04-24]新希望:投资收益推动业绩增长
■国泰君安
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新希望公布2006 年年报,实现主营业务收入35.1 亿元,增长13.4%;主营业务利
润4.8 亿元,下降6.1%;净利润2.1 亿元,增长16.4%,EPS 为0.334 元.分红预案为10
派0.5 元.
主营业务收入比我们的预测高1.9%, 净利润比我们的预测值低14%,导致偏差的
主要因素是:毛利率低于预期;费用率比预期高0.6 个百分点.
鉴于乳品市场的激烈竞争形势, 我们对新希望整合乳业品牌的前景保持谨慎态
度;由于土地来源不存在问题,房地产业务将对其今后3 年的业绩持续产生贡献.
预测07-09 年EPS 至0.56, 0.73,0.93 元,在目前市场基准下,新希望估值仍有
一定优势,提升目标价至20 元,维持增持评级.
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[2007-04-24]新希望:农牧盈利下降整合预期增强
■光大证券
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06 年是饲料行业的小年,由于整个下游养殖业的低迷,饲料行业出现了近10 年
来从未有过的全行业产量下降.新希望凭借其在海外市场的扩张,06 年销量实现了1
3.7%的增长, 但是受累于全行业低迷,公司饲料行业毛利率从05 年的12.27%降至今
年的8.69%,扣除各项费用盈利微乎其微.
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在过去的一年多时间里, 新希望从盈利贡献到市值增长都取决于民生银行的表
现(这一点在前期报告《新希望:短期取决民生股价长期或有整合变化》2007.01.29
《新希望:能否参与民生增发决定公司短期价值》2007. 02.07 有所阐述).而在今
年2 月份以前, 新希望市值和其所持有民生股权市值间的差额一直稳定在5-10亿元
左右,这部分即市场给予新希望其他资产的价值.
南方希望的资产和股份公司高度相关, 南方希望饲料业务主要是除西南,海南,
河北以外的饲料资产, 05年饲料较为景气时的收入是120 亿元,净利润1.5 亿元;南
方希望持有的55%的山东六合主营禽饲料以及禽制品, 由于禽制品毛利较高,盈利能
力略好于南方希望;而美好食品为地方性的肉制品加工企业.
我们预期公司07, 08 年将实现EPS 为0.54 元和0.65 元,主要的盈利增长仍旧
来源于对民生银行投资收益的增长,饲料业务将呈恢复性增长,公司的部分房地产在
07 年结算将贡献一定收益.虽然公司存在整合预, 但随着公司股价逐渐脱离所含民
生市值,安全边际有所降低,我们继续维持对公司"优势-2"的投资评级.
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[2007-04-11]新希望:调研目的-了解新希望千喜鹤运行情况
■中信建投
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千喜鹤是一家食品与餐饮综合性民营企业.是为解放军院校,机关以及政府机关
提供餐饮服务的公司. 2002 年在北京平谷兴建大型屠宰与肉制品加工厂.以生猪屠
宰, 分割以及深加工业务为主.目前平谷千喜鹤屠宰能力达到180 万头/年.50%生猪
来自定点养殖基地, 另50%来自经纪人收购.由于引进德国BANSS 以及韩国等世界先
进设备, 加上民营企业严格管理制度,公司产品质量优秀.甚至成为中南海肉品供应
企业.在奥运会肉类产品供应商竞标中一举中标,成为"2008 年北京奥运会冷鲜肉以
及肉制品独家供应商".由名不经传一跃被市场所认识.
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由于资金紧张,外加销售渠道方面经验不足,2006 年千喜鹤经过多方谈判,最终
与新希望达成股权转让协议.新希望出资1.22 亿元, 收购千喜鹤30%股权.新希望介
入千喜鹤,迅速进入实质性管理阶段.派出财务总监.并积极帮助千喜鹤市场推广.刚
刚结束的重庆糖酒会上,千喜鹤高调出世.宣传力度极大.取得非常好的效果.公司高
低温以及新产品立烹肉的订单大幅度增加. 并借助新希望集团美好火腿肠成熟市场
推广经验以及广泛的市场网络.今年一季度肉制品销量出现翻倍增长.
新希望自2005 年收购山东六合集团后, 饲料总产量达到600 万吨.成为全国最
大饲料企业之一.但饲料产业链条短,受原料价格,肉类终端市场波动影响大.同时新
希望集团还有美好火腿肠, 占西南市场60%市场份额.但没有养殖与屠宰业务.饲料,
肉制品业务分散在新希望股份公司和集团中.
收购千喜鹤后,新希望集团将打通"饲料-养殖-屠宰与深加工"的产业链条.实现
一体化经营,这将使新希望饲料销售稳定增长,也可以使屠宰加工业务具有稳定和高
质量的生猪来源.产业转换成本大大降低.公司盈利模式将发生重大改变.
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[2007-04-10]新希望:从"影子金融股"回归农牧主业
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民生银行的高增长为新希望业绩提供保证,至少在2007 年,新希望仍然难脱"影
子金融股"外衣,决定其价值的主要因素是金融投资而非农牧主业.
行业景气好转, 海外业绩提速,新希望的饲料业务从07 年开始将进入快速增长
期;乳业品牌整合,突出产品特色,历史报复逐渐消化,乳品业务亦有望好转.
到2010 年之前,房地产业务的土地来源都不存在问题,加之土地获得成本较低,
将持续对业绩产生积极贡献.
维持对新希望的基本观点,调高06-08 年的盈利预测到0.39,0.55,0.71元,提升
目标价到18 元,维持"增持"评级.
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[2007-03-22]新希望:参与民生定向增发提升公司内在价值
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新希望持有新希望投资有限公司75%的股权, 可以间接持有民生银行的股权.民
生银行的2006 年年报披露,新希望投资有限公司持有民生银行60837.26 万股,占民
生银行的5.98%为第一大股东.
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若是此次定向增发的股份能够进行转赠, 则新希望间接持有民生银行64114.75
股,折合每股1.01股民生银行(新希望总股本按63058.45万股计算);若是此次定向增
发的股份能够进行转赠,则新希望间接持有民生银行62547.25股,折合每股0.99股民
生银行.
新希望公司的利润主要来源于四块业务:1,民生银行股权投资;2,饲料;3,乳业;
4,化工.其中民生银行所带来的投资收益占公司利润的30%以上.在2006 年初通过了
《公司发展战略调整议案》,宣布公司将从"适度多元化"的发展战略,调整为以农业
和农产品加工为主,逐步减少和淡化在非农业的投资,集中精力抓好农业产业链一体
化的经营和发展.并且随即开始了产业整合的行动.
我们预测2006年～2008年新希望的每股收益为0.36元/股,0.45元/股和0.62元/
股.而且公司还持有民生保险7.2345%的股份,为其发起人股东.未来也有可能为公司
带来良好收益.特别是在人民币升值和中国经济持续向好的大周期之中,金融行业持
续走好, 民生银行未来的发展也将保持持续稳定的态势,鉴于公司目前状况,合理价
格为14.55～15.62元,给予"推荐"评级.
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[2007-03-21](000876)新希望:公司内在价值不断提升
■中国证券报
中投证券研究所黄巍发布报告称, 新希望(000876)持有民生7.2345%的股份,为
其发起人股东.在人民币升值和中国经济持续向好的大周期中, 金融行业持续走好,
民生银行未来的发展也将保持持续稳定态势,预测2006-2008年新希望的每股收益为
0.36元,0.45元和0.62元.公司合理价格为14.55-15.62元,给予"推荐"评级.
民生银行3月19日确认定向增发的最终结果,新希望投资有限公司以及关联公司
四川南方希望实业有限公司共获配售约4.1亿股.四川南方新希望实业有限公司及其
控股子公司为控股股东控制的法人, 与上市公司新希望农业股份有限公司不存在控
制关系.
新希望公司利润主要来源于四块业务:民生银行股权投资, 饲料,乳业,化工,其
中民生银行所带来的投资收益占公司利润的30%以上.在2006年年初通过了《公司发
展战略调整议案》,宣布公司将从"适度多元化"的发展战略,调整为以农业和农产品
加工为主,逐步减少和淡化在非农业的投资,集中精力抓好农业产业链一体化的经营
和发展, 并且随即开始了产业整合的行动.作为我国饲料行业龙头企业之一,必将成
为将来的领军人物, 加上公司2007年将有3个饲料项目投产,这将给公司带来不菲收
益.
[2007-03-19]新希望:收购千喜鹤股权比例高于预期
■国泰君安
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前期的框架性协议中表明是以3000 万元收购北京千喜鹤20%的股权, 并增加了
一些限制性条款, 由于最终审计结果与原先预期存在差别,经各方协商,新希望方面
支付的价格不变,对价部分的股权增加为31.183%.
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千喜鹤在快速扩张中遇到了资金瓶颈,作为北京奥运会猪肉制品的独家供应商,
千喜鹤近期的发展值得看好. 千喜鹤的业务与新希望打造一体化农牧产业链的要求
相符合.上述这些因素构成了新希望入主千喜鹤的主要背景.
收购千喜鹤, 整合乳业品牌,参与民生增发,一系列的事件对新希望而言都是正
面的, 但是同时也使新希望的资金需求增大.在目前资本市场环境下,公司启动再融
资计划是合理预期.
维持对新希望的业绩预测与投资评级,请参阅我们3 月8 日的报告.
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[2007-03-12]新希望:产业链整合带来资产注入预期
■国泰君安
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新希望(000876)持股75%的新希望投资为民生银行的第一大股东,持有民生银行
5.984%股权.来自民生银行的股权投资收益目前是上市公司业绩的顶梁柱,06 年1-3
季度业绩贡献比例为2/3.
根据国泰君安研究所金融行业研究员的预测,民生银行06-08 年净利润分别为3
8.46,48.46,59.85 亿元,对新希望利润贡献分别为1.73,2.17,2.69 亿元,折合每股
0.27,0.34,0.43 元.
新希望集团提出"打造世界级农牧企业"的目标.目前,上市公司的资产只占集团
的农牧业资产的1/5 左右.集团的年销售150 亿元左右,上市公司06 年为31 亿.
我们初步调升新希望06-08 年EPS 到0.39,0.50,0.61 元,提高评级至"增持",6
个月目标价15 元.
[2007-03-05]新希望:农业龙头唱响涨停主旋律
■联合证券
从以往的A股市场走势中可以看出这么一个经验, 即每年"两会"期间,均是农业
概念股反复活跃的季节,为何?主要是因为"两会"期间,三农问题一直是热门话题,从
而为A股市场的农业概念股的反复走高营造了极佳的氛围.而近期适逢"两会"即将召
开的时期, 所以,历史经验的沉淀也推动着各路资金涌入农业板块,也就有了农业板
块股性渐趋活跃的走势.而目前时近"两会",因此,农业板块极有可能成为下周A股市
场的热门板块, 那么,作为农业股龙头的(000876)新希望有望成为热门股,建议投资
者实战关注之.
回归农业,涨升正当时
实事求是地讲,新希望虽然是农业产业化的龙头企业,但前期由于多元化经营等
因素,使得农业产业的回报率并不是特别乐观,尤其是与行业分析师的预期存在着一
定的差距.
但在近一年来, 新希望的产业结构作出重大调整,回归农业主业,一方面是强化
饲料业务的资产整合, 即在饲料业务上通过管理能力和分散的投资组合方式来化解
原材料价格上涨带来的成本增加压力.同时,通过规模扩张获得业绩的增长动力,在2
007年, 将有3个饲料项目投产,这将给公司带来不菲的收益.另一方面则是剥离化工
业务, 新希望拟将持有的成都华融化工有限公司34.91%的股权在审计价值的基础上
溢价20%后, 以9454.17万元全部转让给新希望集团,支付方式为现金交易,从而获得
加强农业产业整合业务所需要的现金流.
更为重要的是,新希望在近一年的产业整合中,渐现打通产业链的产品结构战略
调整目标, 即在在上游,新希望加速投资老本行饲料业务.不仅仅在在国内市场投资
饲料,而且还将触角伸到了国际市场.在中游,新希望开始发力养殖业.早在去年4月,
新希望就与六和集团, 世界种猪巨头加拿大海波尔公司达成协议,计划4年内在四川
和山东投资建设两个核心猪场以及20个纯种扩繁场,支持合作伙伴建立180个父母代
猪场,600个母猪饲养区,1200个标准化,安全化生产优质肉猪的养殖园区.而在下游,
除了新收购的北京千喜鹤,新希望旗下还拥有成都希望美好食品有限公司,青神美好
食品有限公司,洪雅美好食品有限公司等肉类产品加工业务.
如此的产业链优势不仅仅赋予公司未来的成长预期, 而且还会带来纯正农业产
业化的概念, 因此,在目前农业股即将成为市场热门板块的时候,该股有望获得主流
资金的青睐,从而成为近期市场的热门股.
金融投资,提升估值溢价
而且,目前新希望的股权投资也引起业内人士的关注,那就是持有民生银行的股
权,在前期,新希望公告,为配合民生银行增发工作,公司董事会同意控股子公司新希
望投资有限公司积极参与实施民生银行的非公开发行股票工作.对此,有行业分析师
认为新希望此举的根本目的在于争夺民生银行控股权,以确保其能继续稳坐头把"交
椅".
如此就不仅仅赋予新希望未来的估值溢价预期, 因为目前金融股权一直为各路
资金所追棒, 新希望在去年下半年的涨升行情的推动力之一就是持有的民生银行股
权.而且还赋予新希望未来的业绩成长预期,因为民生银行近年来的业绩增长一直快
于同行,其优良的管理能力以及此次增发所带来的资本充足率的提升,将极大地提升
业内人士对民生银行在未来数年的业绩增长乐观预期, 从而给新希望带来新的利润
增长动力.
蠢词甑囊导ㄔ龀だ止墼て? 从而给新希望带来新的利润
增长动力.
蠢词甑囊导ㄔ龀だ止墼て? 从而给新希望带来新的利润
增长动力.
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