分析评论
| 发布日期：2007-12-12 14:49:00 |
≈≈峨眉山Ａ000888≈≈(更新:07.12.12)
[2007-12-12]峨眉山A:门票、索道提价可期,管理改善可待
■安信证券
峨眉山作为国内仅有的4个世界自然和文化双遗产景区之一,深厚的佛教文化和
秀丽的山水景色相得益彰;
随着金顶十方佛于2006年6月18日举行了开光仪式,标志着峨眉山在2006年上半
年"打造天下第一山"的工程建设基本告一段落;同时景区的进入条件在未来几年内
将会得到持续改善. 在峨眉山打造天下第一山的强力营销推动以及奥运会和世博会
等有利环境因素的促进下,进山游客将有望保持较快速度的增长;
历史财务数据一再表明公司业绩不断被费用大幅侵蚀, 目前为止公司盈利能力
已跌至谷底,改善时机将至,提升的空间较大.
我们预测,公司2007~2010年EPS将达到0.20元,0.30元,0.40元和0.54元,公司未
来管理的重大改善所带来的业绩释放或将成为公司凸显其资源价值的"导火索", 维
持"增持-A"的投资评级.
[2007-11-26]峨眉山A:适当关注
■华泰证券
峨眉山A(000888)是西南地区首家景点类上市公司, 是国家级风景名胜区,世界
自然与文化双遗产.峨眉山独特的景区资源使其具有较强的垄断经营特征,同时公司
又具有佛教名山的独特文化内涵, 这使得公司兼具了旅游消费和文化消费的双重概
念.峨眉山风景区属世界自然与文化遗产, 我国首批重点山岳型风景名胜区,著名旅
游胜地和佛教名山,现正致力于打造"天下第一山".目前的业务范围已经形成了以游
山票,索道,宾馆和旅社"四位一体"的业务规模.主营业务收入主要以游山票为依托,
宾馆和酒店业务为支撑.门票收入公司每年按游山票收入扣除成本,费用和营业税金
及附加后, 拥有游山票净收入的50%.以市场规律旅游景区的门票价格一般规律是每
隔2—3年就上调一次, 公司风景区最近一次调价日期是2003年9月21日,距现在已过
去两年多.二级市场, 随着中国旅游业进入一个新的发展阶段,入境旅游,国内旅游
和出境旅游三大市场都将出现快速增长,旅游行业未来前景被众多机构看好,公司三
季报显示其前十大流通股东有八家基金一家券商入驻持股比例超过40%.走势上近期
该股表现也积为抗跌,建议重点关注.
[2007-11-26]峨眉山A:近期超跌反弹,短线可逢低关注
■港澳资讯
峨眉山A(000888)是西南地区首家旅游上市公司, 也是四川省龙头旅游企业,在
国内国外有很高的知名度.作为一家景点类上市公司,峨眉山独特的景区资源本身就
具有较强的垄断经营特征,公司又具有佛教名山的独特文化内涵,这使得公司兼具了
旅游消费和文化消费的双重概念.二级市场上, 该股近期超跌反弹,短线可轻仓逢低
适量关注.
[2007-11-23]峨眉山A:稀缺旅游资源,受益本币升值和奥运
■英大证券
23日两市低开, 在中国石油带领下一度跌破4900点,随后逐步企稳,经过大幅恐
慌杀跌, 再度下跌机会不大,下周认购新股资金解冻有望促使大盘反弹.盘面见旅游
板块个股大幅拉升,受益本币升值和奥运会召开,旅游板块有望继续受到市场主力资
金关注.个股推荐峨眉山(000888):公司是西南地区首家景点类上市公司, 是国家级
风景名胜区,世界自然与文化双遗产.峨眉山独特的景区资源使其具有较强的垄断经
营特征,同时公司又具有佛教名山的独特文化内涵,这使得公司兼具了旅游消费和文
化消费的双重概念.目前的业务范围已经形成了以游山票,索道,宾馆和旅社"四位一
体"的业务规模.其门票, 索道提价预期强烈,受益本币升值和奥运会即将召开,其未
来成长性极高,建议投资者密切关注!汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告
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稀缺旅游资源 升值空间巨大
根据成熟市场经验, 旅游市场占GDP的8%的比重计算,2020年中国旅游业总收入
将达到4.9万亿元, 是2006年8925亿元的5.51倍,年均增速将达到13%,旅游行业面临
长期战略性投资机会. 而峨眉山作为国内独有的两家景区(门票经营权)上市的公司
之一,由于其稀缺性引起了不少市场关注眼光.公司酒店客房正经历新一轮的升级换
代, 2006年,公司对红珠山宾馆5号楼进行改造,提升客房档次,并且对峨眉山大酒店
投资3000万元新建四星级档次的客房, 酒店资产运营能力的保障了景区未来游客增
长所带来的承载能力.特别的, 在人民币升值的背景下,大量热钱的涌入增加了市场
中存量货币供应量,也为消费升级埋下了浓重一笔,作为旅游消费中最核心的景区资
产, 当然能在人民币升值中享受更多的收益.另外,公司大量的景区酒店人民币资产
也能在本币升值背景中享受超额溢价.
提价预期 打开盈利空间
作为一个景区类旅游上市公司, 门票和索道业务在峨眉山经营活动中占据非常
重要的地位,所以任何有关门票和索道价格的调整都将极大刺激公司盈利能力改善.
而峨眉山门票价格从03年9月21日起上调价格后,已有近4年的时间没有调价,与之相
对应的是,黄山旅游在05年6月起分别上调了淡,旺季门票价格,所以市场关于峨眉山
将于今年调整门票价格的预期相当强烈.同样,刚刚完成改造的索道也存在着票价上
涨的可能,由于索道门票上涨不受发改委上限限制,可能索道票价上涨的幅度应该会
超过预期,门票价格和索道价格的提高都将大大提升公司盈利能力.
二级市场,该股回调至年线附近企稳,底部构造完美,底部有明显放量现象,随着
中国旅游业进入一个新的发展阶段,入境旅游,国内旅游和出境旅游三大市场都将出
现快速增长,旅游行业未来前景被众多机构看好,公司三季报显示其前十大流通股东
有八家基金一家券商入驻持股比例超过40%.随着人民币持续升值和奥运会即将召开
,作为受益公司有望得到更多主力资金关注!建议投资者逢低关注!
是投资者把握下轮市场机会值得重点关注的个股之一.
[2007-11-23]峨眉山A:旅游文化双消费概念,机构重仓
■华泰证券
峨眉山A(000888) 是西南地区首家景点类上市公司, 是国家级风景名胜区,世
界自然与文化双遗产.峨眉山独特的景区资源使其具有较强的垄断经营特征,同时公
司又具有佛教名山的独特文化内涵, 这使得公司兼具了旅游消费和文化消费的双重
概念.目前的业务范围已经形成了以游山票, 索道,宾馆和旅社"四位一体"的业务规
模.主营业务收入主要以游山票为依托, 宾馆和酒店业务为支撑.门票收入公司每年
按游山票收入扣除成本,费用和营业税金及附加后,拥有游山票净收入的50%.以市场
规律旅游景区的门票价格一般规律是每隔2—3年就上调一次, 公司风景区最近一次
调价日期是2003年9月21日,距现在已过去两年多,
随着十方普贤的开光,其调价紧迫性越来越强,目前,峨眉山风景区门票价格为1
20, 而同类公司如黄山旅游其旺季现行价格为200.公司酒店业务方面下属酒店资产
主要有金顶大酒店,峨眉山大酒店,红珠山宾馆,成都峨眉山国际大酒店.红珠山宾馆
占地44万平方米,共有8幢独立酒店,为当地唯一一家五星级酒店;成都峨眉山国际大
酒店是成都市区的一家四星级酒店.2007年10月23日公司公告,为进一步改善红珠山
宾馆环境,提升宾馆形象和市场核心竞争力,满足酒店未来高档次商务旅游客人入住
需求,公司对酒店基础设施进行大幅提升,增加客房,扩建会议中心和宴会厅,大堂等
.现拟追加投资5700万元进行五号楼及相关配套设施建设.随着公司大笔资金逐步投
入到酒店业务中,公司的综合性优势将更加突出.
二级市场, 随着中国旅游业进入一个新的发展阶段,入境旅游,国内旅游和出境
旅游三大市场都将出现快速增长,旅游行业未来前景被众多机构看好,公司三季报显
示其前十大流通股东有八家基金一家券商入驻持股比例超过40%.走势上近期该股表
现也积为抗跌,是投资者把握下轮市场机会值得重点关注的个股之一.
[2007-11-14]峨眉山A:综合性优势日益突出
■宏源证券
从三季报披露来看,前三季度主营业务收入达到3.4 亿,比去年同期增长21.4%,
实现净利润4388.7 万,每股收益0.19元,比去年同期增长5.7%;净资产收益率7.14%,
提高了0.14个百分点.公司半年报披露游客人数达到72.77 万,比上年同期增加15.7
7%
公司目前的业务范围已经形成了以游山票,索道,宾馆和旅社"四位一体"的业务
规模.主营业务收入主要以游山票为依托, 宾馆和酒店业务为支撑.随着公司大笔资
金逐步投入到酒店业务中,公司的综合性优势将更加突出.
从公司的业务发展模式来看,与黄山旅游有着很强的相似性,黄山旅游垄断了山
上8 家酒店和山下4 家酒店,因此凭借其资源垄断优势和极强的定价能力,公司酒店
业务的毛利率非常之高, 从今年半年报来看,黄山旅游的酒店业务的毛利率36.67%,
而峨眉山只有18.01%, 差距甚大.所以我们认为公司此次决议非常具有战略性意义,
峨眉山今后很有可能复制黄山旅游的发展模式,不断加大酒店方面的投资,以扩展其
旅游相关服务产业链条,而不仅仅局限于依靠游客数量的自然增长来提升业绩.
从基本面上,我们看好峨眉山此次投资行为的战略性意义,并对其今后的发展模
式充满信心, 从技术面上,我们看到,峨眉山A在整个板块的走弱的情况下,下跌并逐
步筑底, 目前已经站在20均线上方,但鉴于整体大盘走弱的前提下,我们认为此时介
入还有一定风险,目前给与"中性"评级.
[2007-11-14]峨眉山A:综合性优势日益突出
■宏源证券
●从三季报披露来看,前三季度主营业务收入达到3.4亿,比去年同期增长21.4%
,实现净利润4388.7万,每股收益0.19元,比去年同期增长5.7%;净资产收益率7.14%,
提高了0.14个百分点. 汇集100多家机构, 1500多位分析师的研究报告,即时港股行
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●公司目前的业务范围已经形成了以游山票,索道,宾馆和旅社"四位一体"的业
务规模.主营业务收入主要以游山票为依托, 宾馆和酒店业务为支撑.随着公司大笔
资金逐步投入到酒店业务中,公司的综合性优势将更加突出.
●从公司的业务发展模式来看,与黄山旅游有着很强的相似性,从今年半年报来
看,黄山旅游的酒店业务的毛利率36.67%,而峨眉山只有18.01%,差距甚大.所以我们
认为峨眉山今后很有可能复制黄山旅游的发展模式,不断加大酒店方面的投资,以扩
展其旅游相关服务产业链条,而不仅仅局限于依靠游客数量的自然增长来提升业绩.
●从技术面上, 我们看到,峨眉山A在整个板块走弱的情况下,下跌并逐步筑底,
目前已经站在20日均线上方,但鉴于整体大盘走弱的前提下,我们认为此时介入还有
一定风险,目前给予"中性"评级.
[2007-11-08]峨眉山A:震荡上行,适量关注
■港澳资讯
峨眉山A(000888)是西南地区首家旅游上市公司, 也是四川省龙头旅游企业,在
国内国外有很高的知名度.作为一家景点类上市公司,峨眉山独特的景区资源本身就
具有较强的垄断经营特征,公司又具有佛教名山的独特文化内涵,这使得公司兼具了
旅游消费和文化消费的双重概念.二级市场上, 该股近期震荡上行,短线可轻仓逢低
适量关注.
[2007-10-26]峨眉山A:业绩超预期,增长前景可期
■世纪证券
1-9 月, 实现营业收入3.51 亿元,同比增长21.03%;净利润4388.71 万元,同比
增长5.70%;每股收益0.19 元.游客人数持续增长是业绩增长主要因素, 但业绩增幅
明显小于营业收入增幅,主要原因是:(1)营业成本上升26.45%,主要是2006 年投资1
820 万元的金顶索道改造及其相关设备更新和红珠山宾馆5 号楼改造而带来的折旧
费用大幅提升, 以及计提的景区资源保护基金计入了游山票成本;(2)贷款增长和基
准利率上调导致公司财务费用大幅增长93.42%.因此, 尽管客流和收入增幅较大,但
业绩并没有同步增长.
不考虑公司提价预期,综合公司各业务增长前景,我们上调07,08 年EPS 预测分
别为0.24元, 0.35 元,当前股价对应下的07,08 年PE 分别为57.9 倍,39.7倍,与同
行业上市公司比较,估值具有一定优势.鉴于公司门票提价预期强烈以及公司成长前
景向好,上调"买入"投资评级.
[2007-10-25]峨眉山A:收入快速增长,业绩存在爆发潜力
■招商证券
根据四川旅游局的统计数据,今年前3 季度峨眉山游客,门票收入同比增长2.7%
;我们测算, 前3 季度酒店,索道业务收入合计增长约37%,估计酒店业务的增长超过
了50%.
峨眉山的景区门票听证已经进行,我们预计提价时间应在今年底到明年一季度,
提价幅度保守估计是25%,的可能性非常大;另外,公司金顶,万年索道分别执行的是9
9 年,03 年的价格,我们预计08 下半年存在提价的可能性;另外,公司酒店餐饮业务
06 年及07 上半年都保持了40%的增长,但两期的毛利率分别只有4%,2%,随着收入的
增长,酒店毛利率存在很大的提升空间.
根据最新的经营数据, 在保守的情景下(07 年底门票从120 元提高到150 元),
预计07-09 年EPS 为0.22, 0.29,0.31 元(前次预测为0.22,0.31,0.34 元).在乐观
的情景下(07 年底门票提价到170 元,08 年底索道双向价格从70 提到100 元),08,
09 年EPS 将提高到0.31, 0.37 元.在此情景下,按照09 年40-50 倍PE 测算,12 个
月目标价格14.8-18.5 元.考虑到门票提价的利好随时可能兑现,我们将投资评级上
调为强烈推荐-B.
[2007-10-24]峨眉山A:游山票涨价预期依然存在
■光大证券
景区宣传力度加强,使得峨眉山正逐步摆脱"淡旺季"的束缚,前三季度实现净利
润3173 万元, 较上年同期增长0.52%,实现每股收益0.19元.我们认为随着景区宣传
力度加强, 道路修葺等,今年游山人数将有可能超过180 万人次,而且随着休闲游人
数的增多,索道,温泉等使用效率也将大幅度提高.
我们对于峨眉山游山票涨价的预期已经越来越强烈,峨眉山游山票从2003 年9
月21 日起, 由原先的80 元/人调整为淡季100 元/人,旺季120 元/人(每年2-11 月
为旺季,12 月至次年1 月为淡季).迄今为止,已经有近4 年的时间没有调价,今年存
在门票涨价的可能,而且我们预测这种门票涨价的步伐已经离我们越来越近了.
峨眉山作为景区类公司, 它的稀缺性将逐步凸显,这主要体现在两个方面:首先
作为旅游的最终载体, 其具有较强的不可替代性;其次,受制于国家有关景区门票不
得进入上市公司的规定,峨眉山的稀缺性也将凸显.
由于资源的稀缺性特性,我们对于景区类公司长期都持看好的评级,峨眉山独具
景观,文化双重特点,是国家级风景名胜区,世界自然与文化双遗产.未来的发展前景
广阔,有鉴于此,我们长期看好峨眉山的发展.
[2007-10-24]峨眉山A:门票提价需待08年实施
■兴业证券
公司前三季度收入增幅较大而净利润几乎未能增长, 主要原因是主营业务成本
和费用率高企, 吞噬利润.其中,主营业务成本增幅为24.4%,高于收入增幅4.6 个百
分点.同时, 由于公司新增贷款1.25 亿长期贷款,银行基准利率上调,加重了财务负
担, 前三季度财务费用增长872 万元,财务费用率由3%提高到5%,对利润增长产生负
面影响.
预计本次门票提价幅度将与我们前期预测一致, 旺季门票150 元/人次;淡季门
票120 元/人次;最有可能的实施时间在2008 年一季度,这是峨眉山旅游的传统淡季
,涨价给游客带来的冲击相对较小.
峨眉山目前拥有7 处酒店资产, 其中5 家在峨眉山景区内,2 家在成都市区,7
处酒店累计床位数2800余个.但宾馆业务一直未能成为利润增长点,06 年宾馆业务(
含客房和餐饮)的毛利率仅为4.06%,远低于行业平均水平.公司近年以来积极进行酒
店改造, 意欲提高酒店入住率,并提升酒店档次.07 年酒店创星级工作已经完成,但
由于红珠山五号楼改建工程持续工期过长, 投资也由公司06 年10 月项目启动时预
计的5600 万增至1.27 亿, 目前仍拟追加投资.鉴于公司宾馆改造费用超预期,必将
造成红珠山五号楼的开办费用大幅增加,我们对公司宾馆业务的发展持观望态度.
预计公司07-09 年EPS 分别为0.23 元,0.35 元和0.43 元.经过前期调整,公司
目前股价相当于08 年43倍市盈率,还有一定上升空间.维持长期"推荐"的投资评级.
[2007-10-24]峨眉山A:上调评级至"推荐",12个月目标价13.9～15.6元
■平安证券
费用居高不下在过去几年抑制了峨眉山A 盈利水平的增长.我们的测算显示,只
要峨眉山A 暂停已经连续多年的大规模投资,公司从2008 年开始将有能力大规模偿
还银行贷款.果真如此,则公司财务费用将在2007 年达到峰值后转升为降,公司折旧
费用增幅也将从2008 年开始放缓.
考虑到峨眉山独特的景区资源, 中国旅游行业未来巨大的成长空间和目前正处
于快速成长阶段的特点, 并结合当前市场上同类公司估值水平及公司业绩拐点或将
出现的判断,我们认为可以给予峨眉山A 08 年40～45 倍市盈率,12 个月目标价13.
9～15.6 元,估值上限较当前股价有12.5%的上涨空间.我们调高其投资评级至"推荐
".
[2007-10-24]眉山A:涨价预期依然存在
■光大证券
●前三季度实现净利润3173万元,较上年同期增长0.52%,实现每股收益0.19元.
●峨眉山游山票从2003年9月21日起,由原先的80元/人调整为淡季100元/人,旺
季120元/人(每年2-11月为旺季, 12月至次年1月为淡季).迄今为止,已经有近4年的
时间没有调价,今年存在门票涨价的可能,而且我们预测这种门票涨价的步伐已经越
来越近了.受制于前期发改委有关旅游景区门票涨价限额的规定,我们预计峨眉山游
山票最可能的上涨幅度将是30元/人, 也即门票价格上涨到150元/人;根据上市公司
与景区管委会的协议,公司享受的门票上涨在15元以下.
●峨眉山作为景区类公司, 它的稀缺性将逐步凸显,这主要体现在两个方面:首
先作为旅游的最终载体, 其具有较强的不可替代性;其次,受制于国家有关景区门票
不得进入上市公司的规定,峨眉山的稀缺性也将凸显.
●由于资源的稀缺性特性,我们对于景区类公司长期都持看好的评级,峨眉山独
具景观,文化双重特点,是国家级风景名胜区,世界自然与文化双遗产,未来的发展前
景广阔.有鉴于此,我们长期看好峨眉山的发展.
[2007-10-18]峨眉山A:公司盈利可能快速增长
■平安证券
峨眉山风景名胜区门票价格调整听证会已举行,22名听证代表全部赞同涨价,其
中14位代表明确表态赞成涨价至170元的方案.
预计门票提价25%,年内实施可能性较大.按照相关流程,峨眉山风景名胜区门票
价格调整通过听证会之后还需四川省物价部门审批,然后才会公告实施.以往经验显
示, 从听证会结束到新价格正式实施,整个过程所需时间从2至4个月不等.预计峨眉
山新的门票价格年内实施的可能性很大.
作为国家首批5A 级景区,峨眉山拥有优秀的旅游资源,基础设施建设良好,管理
水平较高,预计门票提价对峨眉山游客增速影响不会太大.如果门票提价,峨眉山A的
现金流将更为充沛, 公司偿还贷款能力将得到增强.综合考虑各项因素的影响,将峨
眉山A在2008年和2009年收入预测值调高5.8%,分别至5.29亿元和5.89 亿元,净利润
预测值分别调高23.7% 和20.3% ,分别至0.987亿元和1.27亿元,同比增长75.4% 和2
8.8% .
考虑门票提价因素影响,而且公司经历了前期的连续大幅投资之后,后续业绩增
长空间会较大,预计2009年后公司盈利仍可能快速增长.
[2007-08-27]峨眉山A:适当关注
■和讯网
公司为我国西南地区主要的上市旅游公司和四川省景点类龙头旅游企业, 拥有
自然资源优势和定价权优势, 近日公司已经公布对游山门票提价事宜进行听证和协
商的消息, 一旦通过将提升公司盈利能力.二级市场上看,近日该股股价在小幅下探
后出现回升,技术形态上已经有转好的迹象,后市可适当加以留意.
[2007-08-27]峨眉山A:适当关注
■方正证券
峨眉山A(000888)峨眉山游山票涨价的预期已经越来越强烈,受制于前期发改委
有关旅游景区门票涨价限额的规定,预计峨眉山游山票最可能的上涨幅度将是30元/
人,门票价格上涨到150元/人.峨眉山作为景区类公司,其稀缺性将逐步凸显,这主要
体现在两个方面:首先作为旅游的最终载体,其具有较强的不可替代性;其次,受制于
国家有关景区门票不得进入上市公司的规定,峨眉山的稀缺性也将凸显.峨眉山独具
景观,文化双重特点,是国家级风景名胜区,世界自然与文化双遗产.未来的发展前景
广阔,我们长期看好峨眉山的发展.
[2007-08-21]峨眉山A:同业中优势明显
■和讯网
峨眉山A(000888):公司是我国西南地区首家上市旅游公司和四川省景点类龙头
旅游企业, 根据公司的发展规划,未来峨眉山将围绕"宣传营销第一山,经营管理第
一山, 服务水平第一山"这三个方面, 在保证国内本土市场客源稳步增长的同时,大
力拓展远程区域市场,以入境游带动国内游,并将建成全国水平最先进,功能最强大,
服务最完善的数字化峨眉山体系.作为世界文化遗产与自然双遗产的名山, 峨眉山
有着得天独厚的资源优势, 随着金顶修复工程的基本竣工, 2006年6月18日峨眉山
金顶举行了盛大的开光大典, 为目前世界最大,最高的"十方普贤"金像开光,并庆祝
千年古寺---华藏寺的恢复落成,峨眉山景区作为佛教圣地的吸引力将与日俱增, 作
为公司的主营的游山票,索道运输,住宿,餐饮,娱乐服务等都属于自主定价垄断型经
营.现在,公司正借助峨眉山风景区打造"中国第一山"的东风, 充分发挥峨眉山文化
与自然双重遗产的品牌优势, 突出峨眉山佛教朝圣, 生态戏猴,冰雪旅游,峨眉山秀
色四大特点, 建设一批高品位,具有丰富文化内涵的旅游精品工程,新建的万年寺到
二道桥索道项目改善了中山区的旅游条件,积极开拓了新的消费能力强的游客市场.
由于公司具有自然垄断特性,因此在同业中优势仍较为明显.
1.旅游资源类型丰富,度假,观光旅游有望协调发展峨眉山作为国内独有的两家
景区(门票经营权)上市的公司之一,长期以来一直受到市场的广泛关注.峨眉山与黄
山一样, 同为世界文化与自然遗产,一句"秀甲天下"道尽了世人对她的高度评价.客
观上讲,如果仅是从一个观光游客的视角来看,峨眉山的景色较黄山旅游经营的黄山
风景区还是存在一定差距的,峨眉山自然景观的秀丽,壮观,变换较黄山要稍逊一筹.
然而, 与国内大多数山水相比,峨眉山的优势更多体现在旅游资源的"厚度".峨眉山
除了拥有秀丽的自然景色, 丰富的动植物种类,同时作为儒释道三教的发祥地,承载
了道之源, 佛之始,儒之境三教深厚的文化遗韵,尤其由于相传是普贤菩萨的示相之
地, 佛教文化尤为深厚,渊远.此外,峨眉山既是巴蜀文化的发祥地之一,又是巴蜀文
化重要的集聚地和辐射地之一.相比较而言,峨眉山在旅游文化资源的优势非一般自
然景区可比.此外,低山区丰富,独特的温泉资源(氡温泉,硫磺温泉)又是大力发展休
闲, 度假旅游的重要凭藉,围绕温泉资源,突出健康主题,可开展多种多样的休闲,娱
乐服务项目.
汇集100多家机构, 1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn
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而且,峨眉山周边的地理环境和政府对景区相对良好的整体规划,可以在临近景
区的位置进行较大规模的闲,娱乐设施的建设,而黄山景区周边已很难进行大规模的
开发,建设.因此,峨眉山丰富的文化,度假型旅游资源较好弥补了自然景色上的一些
不足,可针对不同地区,不同类型的游客进行有针对性的营销,实现度假,观光旅游的
协调发展,这对于景区游客人数的长期,持续性增长具有十分重要的推动作用.
2."强势营销"战略力推游客人数增加, 费用大幅增长难以避免随着金顶工程的
临近尾声以及"天下第一山"基础设施建设的基本完成,从2006年开始,公司的发展战
略逐步转到"强势营销"上来,以保证景区未来5~10年游客的快速增长.公司对国内外
市场进行划区管理,形象宣传(通过各类媒体)与市场营销(通过旅行社)相结合,力促
游客人数加速增长.而且,针对不同的客源市场,公司还实行了差异化的营销策略,清
晰明确.例如,针对广东,东南亚,韩日市场,以佛教文化为切入口进行推广;针对北京
,上海等沿海经济较发达省份以及川渝等临近地区,力推休闲,度假旅游;针对中西部
地区则以推广观光旅游为主;而对于欧美市场,则要强调"儒释道"文化的底蕴.
然而,在此短期战略下,期间费用的大幅增长难以避免.据2006年中报显示,公司
加强了营销力度, 对国内客源市场进行整合,随着图文宣传资料制作,邀请国内外旅
行社以及媒体到景区考察等营销工作的全面展开, 公司上半年的宣传营销费用比去
年同期增加了近500万元,这无疑将对公司的短期盈利增长产生不利影响.
对于公司的"强势营销"战略, 我们总体持正面的评价.峨眉山地处西部,交通成
本相对较高,无论是腹地经济的发展水平,还是海内外的知名度,均要明显弱于黄山,
加强市场营销工作显得十分必要.而且,资源类型并非仅限于景色,文化游,休闲度假
游等细分市场的开发客观上需要一定的宣传营销.然而,战略上的必要和实施过程中
的有效,控制始终应该是相辅相成的共同体,公司管理层在此过程中能否将费用的增
长控制在有效,合理范围内将成为我们关注的焦点.
3.实施管理层股权激励宜稳不宜急据2005年报披露, 峨眉山收入最高的副董事
长年工资总额也仅为49296元, 相较国内其他上市公司,公司管理层的薪酬水平显得
比较低.从长远来看,公司的长期良性发展仍有赖于管理层积极和富有成效的工作努
力, 因此,实施必要的管理层激励显得十分必要.在全流通的背景下,管理层股权(期
权)激励则将成为最重要的激励方式之一.公司自1997年挂牌上市后, 经过近十年的
发展, 已经成为国内旅游业的著名企业.公司股本规模迅速扩张,主营业务收入,主
营业务利润,净利润等指标均保持了稳步增长.在快速发展的同时,公司上市9年来共
进行了12次分红送股.经过十多年的建设,峨眉山的基础设施和服务水平已经上了一
个新的台阶,特别是"第一山"工程的竣工,"一惊天下"的全新峨眉山形象正蓄势待发
.可以予以密切关注.
[2007-08-10]峨眉山A:门票提价如期而至,年内反映较有限
■安信证券
近日, 峨眉山发布提示性公告,公司接实际控制人峨眉山管委会通知,有关部门
近期将对峨眉山风景区游山门票提价事宜进行听证和协商. 此公告意味着峨眉山门
票提价的程序已正式启动,这与我们前期发布之公司中报点评中的预期完全一致.
峨眉山目前游山门票为旺季120元/人次,淡季100元/人次,根据国家发改委年初
发布的有瓜规定,此次提价幅度最高为25%,即上调后的淡旺季价格最高分别为125元
/人次和150元/人次,我们预计此次提价幅度应达上限,对公司业绩影响正面.据测算
, 提价将为上市公司07年带来0.07元EPS增加(年化计算),而08年则由于游客人数自
然增长以及所得税率调整,提价将带来0.085元的EPS增加.
由于上调游山门票价格需由省物价局组织听证会,协商,并需经一定的程序完成
相应的审批, 公示手续,根据经验判断,能够在"十一"黄金周前获批已是最为理想的
速度,而进入11月份以后,游客人数将逐步下降,因此,此次提价对07年的业绩影响较
有限,而我们之前在测算明后年业绩时对提价因素已做了考虑.据此,我们维持公司0
7~09年0.20元, 0.30元和0.40元的每股盈利预测,维持"增持-A"的投资评级,但考虑
证券市场的整体氛围,上调6个月目标价至20元.
[2007-08-09]峨眉山A:游山票如我们预期-涨价迫在眉睫
■光大证券
我们对于峨眉山游山票涨价的预期已经越来越强烈,峨眉山游山票从2003 年9
月21 日起, 由原先的80 元/人调整为淡季100 元/人,旺季120 元/人(每年2-11 月
为旺季,12 月至次年1 月为淡季).迄今为止,已经有近4 年的时间没有调价,今年存
在门票涨价的可能,而且我们预测这种门票涨价的步伐已经离我们越来越近了.
受制于前期发改委有关旅游景区门票涨价限额的规定, 我们预计峨眉山游山票
最可能的上涨幅度将是30 元/人,也即是门票价格上涨到150元/人;根据上市公司与
景区管委会的协议,公司享受的门票上涨在15元以下.
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峨眉山作为景区类公司, 它的稀缺性将逐步凸显,这主要体现在两个方面:首先
作为旅游的最终载体, 其具有较强的不可替代性;其次,受制于国家有关景区门票不
得进入上市公司的规定,峨眉山的稀缺性也将凸显.
由于资源的稀缺性特性,我们对于景区类公司长期都持看好的评级,峨眉山独具
景观,文化双重特点,是国家级风景名胜区,世界自然与文化双遗产.未来的发展前景
广阔,有鉴于此,我们长期看好峨眉山的发展.
[2007-08-09]峨眉山A:风景区游山门票提价进行听证和协商短评
■申银万国
近期将对峨眉山风景区游山门票提价进行听证和协商, 这意味着峨眉山风景区
门票提价事宜已经开始正式启动.事实上,从2006 年9 月开始,我们就一如既往地强
调2007年下半年峨眉山风景区游山门票存在较大的提价可能性.因而,此次公告将正
式启动提价事宜应该说并没有超出我们的预期.
2007-2008 年公司业绩面临较大费用折旧的压力,但业绩提升空间仍较大.1)20
06 年公司加大了营销和宣传力度,其政策效应将继续在2007 年下半年显现,加上景
区基础设施的改善,预计2007-2008 年游客增长将分别达到17%和18%;2)随着入住率
和房价有所提升,2007 年宾馆业务有望开始转亏为盈,但由于折旧,财务费用的高企
,预计利润贡献仍较为有限.3)2007 年元旦新金顶索道竣工完毕并试运营,超强的运
能(1300 人/小时)将大大增加游客接待量.4)受前期大量固定资产投入(如新金顶索
道, 红珠山宾馆改造等)和巨额举债因素的影响,未来公司仍面临着较大的费用和折
旧压力,并侵蚀着公司的利润.
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我们维持2007-2009 年EPS 分别为0.21 元,0.31 元,0.43 的盈利预测(已考虑
门票提价25%).若同时考虑2008 年索道提价20 元,则2007-2009 年EPS 分别为0.21
元,0.39元,0.54 元.即使如此,未来两年,尤其是2008 年公司业绩仍将有一定幅度
的提升(2008 年增速达到48%,若同时考虑索道提价则增速86%).
8 月7 日股价为16.30,对应的2007-2009 年动态PE 分别为78 倍,58倍,38 倍;
若同时考虑2008 年索道提价20 元,则动态PE 分别为78 倍,41 倍,30 倍,应该说目
前估值已基本合理,且我们盈利预测是建立在2008 年索道提价20 元的基础上,但同
时考虑到公司仍具有良好的成长性, 未来仍存在股权激励等催化剂,我们仍维持"增
持"的投资评级.
[2007-08-09]峨眉山A:门票提价即将进入程序,关注同类景区公司
■招商证券
我们在今年中期投资策略报告《坚持价值投资, 关注两大主题》中明确指出,"
提价"将成为下半年旅游行业投资的一大热点.其中峨眉山的门票价格执行时间已经
达到4 年(上次提价是03 年9 月), 并且门票现行价格与同级别景区相比明显偏低,
存在强烈的提价预期;公司中报公布后, 我们在7 月24 日的中报点评《中期业绩快
速增长,提价预期强烈》再次强调了景区门票提价预期;近期市场的传言以及股价走
势也都显示投资者对峨眉山的门票提价已经有所预期.
发改委2 月出台的文件严格规定了景区门票提价的周期和幅度, 按照该文件的
规定, 峨眉山本次提价的幅度不能超过25%,即最多从120 元的现行票价提高到150
元.
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我们预测峨眉山07,08 年EPS 分别为0.22,0.27 元.如果门票提价年内完成,则
08 年EPS 将提高到0.31元, 提升业绩约15%;如果再考虑到索道价格08 年上半年有
望从往返70 元提高到100 元,则08 年EPS 将进一步提高到0.37 元.
我们认为, 景区公司索道提价时间和幅度达到我们预期的可能性很大.按照08
年上半年峨眉山索道提价到100 元测算,08 年EPS 将提高到0.37 元,按照45 倍08
年PE 测算,合理股价在16.65 元,维持推荐评级;黄山估值相对偏高,但08 年起公司
门票又进入新的提价周期, 因此目前的价位仍属合理.维持对丽江,黄山强烈推荐的
投资评级.
[2007-08-08]峨眉山:将对门票提价进行听证和协商
■今日投资
峨眉山A(000888)发布公告, 称其接到实际控制人峨眉山管理委员会通知,有关
部门近期将对峨眉山风景区游山门票提价事宜进行听证和协商, 这意味着峨眉山风
景区门票提价事宜已经开始正式启动.
提价幅度极有可能是上调25%, 且07年第四季度仍有望开始执行新价格政策:1)
游山门票价格旺季有望从120元上调至150元,淡季有望从100元上调至125元;2)07年
第四季度仍有望开始执行新价格政策.目前峨眉山门票提价有其合理性,且符合国家
有关提价规定:一方面,无论是与黄山,九寨沟等类似或周边景区的名义价格,还是有
效价格相比, 目前峨眉山的门票价格都明显偏低;另一方面,到06年9月,门票的提价
距上一次提价已满三年,符合国家发改委有关提价的时间间隔限制.提价将带来的影
响:1)提价对游客增长有一定的负面影响,但影响甚微,未来游客仍将快速增长;2)提
价将显著提升未来几年的业绩.
申银万国分析师陈海明维持07-09年每股收益分别为0.21元, 0.31元,0.43的盈
利预测(已考虑门票提价25%).若同时考虑08年索道提价20元,则07-09年每股收益分
别为0.21元,0.39元,0.54元.即使如此,未来两年尤其是08年公司业绩仍将有一定幅
度的提升.维持"增持"评级.
[2007-08-06]峨眉山A:业绩全面提升的潜力较大
■国元证券
2007 年上半年, 公司经营情况良好.截止6 月底,景区旅游人数达72.77 万,比
上年同期增加9.91 万人次, 增长15.77% ;实现营业收入18535 万元,比上年同期增
加3404 万元,增长22.50% ;实现净利润1215.82 万元,比上年同期增加193.01 万元
,增长18.87% .
宾馆营业收入5870 万元,同比增长35.8%,增长较快.经过持续投资和装修改造,
目前公司有4 家酒店:红珠山宾馆,峨眉山大酒店,金顶大酒店,成都峨眉山国际大酒
店,客房超过1000 间.在峨眉山景区,公司酒店的规模和档次处于首位.
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那么我们以调价前的预测业绩(2008 年每股0.30 元),取38-48 倍的08 年动态
市盈率估算峨眉山的市场合理价格,则为11.4 元到14.4 元之间.若以调价后的业绩
0.41 元计算,则为15.6 元和19.7 元之间.
考虑到公司良好的经营现金流量,以及景点类公司可以享受较高的估值,我们对
公司的三个月目标价和六个月目标价分别设定为14. 4 元和19.7 元.管理费用和成
本高于预期是我们分析结论的主要风险所在, 但我们相信公司各项主营业务的效益
已经开始全面提升,因此给予"推荐"的投资评级.
[2007-08-06](000888)峨眉山A:业绩提升潜力巨大
■中国证券报
国元证券研究员陈德义认为,2007年上半年,峨眉山A经营情况良好,预计公司20
07年,2008年,2009年预计可实现净利润5313.97万元,7094.46万元,9277.85万元,按
本次发行后股本摊薄,则2007-2009年EPS分别为0.35元,0.47元,0.62元.给予"推荐"
评级.
在峨眉山景区, 公司酒店的规模和档次处于首位.其中,公司宾馆营业收入5870
万元, 同比增长35.8%,增长较快.经过持续投资和装修改造,目前公司有4家酒店,分
别是红珠山宾馆,峨眉山大酒店,金顶大酒店,成都峨眉山国际大酒店,客房总量超过
1000间.
随着城乡居民收入的提高,旅游景点的游客人数总体上持续上升.峨眉山是普贤
菩萨的道场,风景秀丽不亚于黄山,是世界文化和自然双遗产,国家首批5A级景区.峨
眉山的旅游营业收入直接与游客人数相关,未来仍有持续增长的动力.截至6月底,景
区旅游人数达72.77 万,比上年同期增加9.91万人次,增长15.77%;实现营业收入185
35万元, 比上年同期增加3404万元,增长22.50%;实现净利润1215.82万元,比上年同
期增加193.01万元,增长18.87%.
[2007-07-30]峨眉山Ａ:风物长宜放眼量,守得云开日出时
■中信证券
预计2007-2009 年客流增长率分别为8%, 10%和8%;鉴于目前峨眉山门票和索道
票价相对便宜且已经超出涨价周期, 我们认为公司2007 年极有可能涨价.出于谨慎
性考虑,在假设索道票价不变,门票9 月起提价25%的情况下,我们预测得2007-2009
年公司EPS 分别为0.26,0.44 和0.55 元;若索道票价自2008 年起提价25%,则2007-
2009 年公司EPS 分别为0.26,0.51 和0.60 元.
金顶大佛2006 年中开光, 金顶索道改造完成,并于2007 年年初投入营运,运力
翻倍至1200 人/小时;酒店改造完成大部,为公司提升休闲度假产品品质和会务接待
能力提供了硬件保证.
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2007 年7 月乐山旅游机场获批,预计2009 年竣工达产,成都-夹江-峨眉山的直
通高速两年内开通,均可提升公司景区的可达性.
在假设门票今年9 月提价而索道票价不变的情况下,DCF测得公司合理股价为17
.51 元, 市盈率估值为17.60 元(按照08 年40 倍动态PE)估值,如果假设2008 年索
道提价25%, 则DCF 估值为18.24 元,动态市盈率估值为20.40 元.谨慎起见,我们认
为其合理价值区间为17.51-17.60 元,建议现价(14.90 元)买入.
[2007-07-27]峨眉山A:游客增长推动业绩
■上海证券
景点类公司的收入, 利润增长与游客人数的增长息息相关,07 年上半年景区接
待游客数达到72.77 万人次,同比增长15.77%,游客人数的增加带动公司各项主要业
务收入共同增长:游山门票收入增长12.55%;客运索道收入增长21.19%.
公司居高不下的期间费用一直以来都是抑制业绩增长的负面因素, 也使得公司
业绩在前期一再低于市场预期.从2007 年上半年的期间费用来看, 销售费用同比增
长7.77%,管理费用同比下降6.79%,财务费用则由于借款增加而大幅增长102.88%.固
定资产折旧和利息支出的增加仍将使公司的期间费用维持在高位.
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公司景区目前门票价格为旺季120 元/人;淡季100 元/人, 此价格于2003 年9
月开始实行, 距今已快4 年.根据发改委对景区门票涨价幅度的限制,峨眉山景区门
票的最大涨幅为25%, 即旺季门票的最大提价空间为30 元.与黄山提价后200元的门
票价格相比,峨眉山景区门票的价格处在较低的水平,而且与上一次价格调整相隔已
久,因此我们认为景区门票的提升预期仍然十分强烈.
假设景区门票提价能够在08 年开始实施,则07-08 年公司预测EPS 分别为0.20
元和0.30 元(若不考虑提价,则08 年预测EPS 为0.26 元),动态PE 值分别为68.7
倍和45.8 倍,市盈率已处高位.国内旅游行业正处于黄金增长期,峨眉山景区门票提
价,公司管理效率改善都是未来公司业绩增长的推动因素,但目前公司估值水平已高
,费用高企抑制利润增长,因此我们审慎地给予峨眉山A 评级为:未来六个月内,大市
同步.
[2007-07-27]峨眉山A:业绩表现较好,关注提价预期
■世纪证券
2007 年上半年,景区旅游人数达72.77 万人次,同比增长15.77%;营业收入1853
5 万元,同比增长22.50%;净利润1215.82 万元,同比增长18.87%;每股收益0.052 元
.
公司营业收入增长的主要原因是今年上半年游客人数持续增长,导致游山票,索
道,宾馆等各项收入增加,同比分别增长12.55%,24.5%,33.78%.公司净利润增长的主
要原因:一是营业收入同比增长;二是管理费用同比下降6.79%;三是投资收益增幅高
达12452.87%,主要是子公司成都峨眉山旅游投资有限公司的股票投资收益150 万元
.
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上半年,虽然游客人数和营业收入均快速增长,但公司综合毛利率同比却有所下
降,下降了3.5 个百分点,为38.38%.除毛利率较低的宾馆外,其余各业务的毛利率均
有不同程度的下降.其中,游山票毛利率43.5%,同比减少了3.15 个百分点;索道毛利
率73.73%,同比减少0.7 个百分点;宾馆毛利率18.01%,增加了1.25 个百分点.
不考虑公司提价预期,综合公司各业务增长前景,我们预测07,08 年每股收益分
别为0.20 元,0.27 元,当前股价14.49 元对应的07,08 年动态市盈率分别为72,54
倍,估值偏高.
[2007-07-26]峨眉山A:中报业绩表现平平
■国泰君安
公司07 年中报显示,07 年上半年公司实现营业收入1.85 亿元,同比增长22.5%
;实现净利润1216 万元,同比增长18.9%.07 年上半年实现EPS0.052 元.
上半年景区旅游人数达72.77 万人次,同比增长15.8%,充分显示了打造"中国第
一山"的积极成果.
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上半年酒店业务实现收入5497万元,同比增长35.8%,但毛利润仅为504 万元,同
比下降17.1%.我们认为折旧, 装修摊销拖累了毛利率.报告期内,公司投资12927 万
元的红珠山宾馆五号楼竣工并投入使用, 实现营业收入1131 万元,利润仅11 万元.
公司中报披露,2007 年1 月1 日以后在原房屋基础重新装修装饰形成的资产单列一
类核算,并按8 年的估计使用年限进行折旧(原为10 年).上半年固定资产折旧3197
万元,同比增长32.7%.
尽管公司上半年净利润增速基本与营业收入增速相符,但业绩依旧不甚理想,我
们坚持一贯观点,即在管理层股权激励方案明朗化之前,公司业绩释放的可能性很小
.在不考虑门票提价的前提下, 我们维持07-08 年EPS0.20,0.23 元的预测,维持"中
性"评级.而长线投资者亦可静候公司未来股权激励问题的圆满解决而趁市场普遍对
其看淡时买入,耐心等候公司释放业绩时刻的到来.
[2007-07-26]峨眉山A:业绩拐点或将来临,12个月目标价11.2～12.6元
■平安证券
调高峨眉山A 07 年接待游客增速预测至15%, 调高收入预测至4.48 亿元,比原
预测值高8.9%.这是因为07 年上半年峨眉山A接待游客人数增长15.77%,高出我们全
年预测值4.77 个百分点.
调低峨眉山A 07 年净利润预测至4637 万元, 比原预测值低3.6%,但比06 年增
长12.7%.这是因为公司毛利率水平下降和中国央行升息带动财务费用上升.
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门票和索道如果提价将是股价上涨最好的催化剂.随着游客快速增长,峨眉山门
票和索道提价可能性也在增大.以2006 年接待游客人数和门票提价25%计算,每股收
益可以增加0.078 元.
12 个月目标价11.2～12.6 元.我们认为公司中短期股价已反映基本面情况,暂
维持"中性"评级.投资者静心等待买点出现是较好的选择.
[2007-07-26]峨眉山A:2007年中报点评
■东莞证券
2007 年上半年, 公司经营情况较好.截至6 月底,景区旅游人数达72.77 万,比
上年同期增加9.91 万人次,增长15.77%;实现营业收入18535 万元,比上年同期增加
3404 万元,增长22.50%;实现净利润1215.82 万元,比上年同期增加193.01 万元,增
长了18.87%.
从利润表各项指标来看, 公司业绩增长主要来自于旅游人次增加带来的主营业
务收入增长的推动,在主营业务快速增长的情况下,公司营业利润同比增长了179 万
元,增长13.71%.另外的推动因素来自于管理费用的有效控制,公司2007 年上半年管
理费用为2734.43万元,同比减少199.35 万元,下降幅度为6.79%.此外公司投资收益
同比增长了151 万元, 增长12452.87%,主要是子公司成都峨眉山投资有限公司的股
票投资收益150 万元.这反映公司主营业务情况较好, 同时管理效率有所提高,但投
资收益主要是受益于股票市场,不具备稳定性和可持续性.
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公司各项主要业务中, 除了宾馆业务以外,其他业务毛利率均同比有所下滑.其
中游山票业务毛利率同比减少3.16 个百分点,索道业务毛利率同比减少0.7 个百分
点,其他业务毛利率同比减少14.79 个百分点,宾馆业务则同比增加1.25 个百分点.
毛利率同比有所下滑,直接导致营业利润增长率(13.71%)明显低于营业收入增长率(
22.50%),从而影响收入增长向净利润增长转化.
从上面的分析可知, 2007 年上半年公司的基本面情况并没有出现大的变化,可
喜的方面在于游客流量增长情况较好,金顶索道改造完成后营业收入提升,费用增长
得到一定的控制, 另外酒店毛利维持上升,利润贡献度有所提高.总体上公司的盈利
模式仍没有发生改变, 依然取决于游客流量,索道运能的扩充以及充分利用,酒店业
务毛利率的提升,短期内业绩大幅增长的可能性将依赖于公司索道及门票提价,除此
之外2007 年的业绩增长只能通过游客流量增长以及金顶索道运能提升的推动来实
现.在提价的时间及幅度不确定的情况下,我们维持公司2007 年,2008 年分别达到0
.23 元,0.30 元左右EPS 的盈利预测,在该预测下,目前价格(13.10 元)对应的动态
市盈率分别为57 倍及44 倍,维持"中性"评级.
[2007-07-26]峨眉山A:关注管理层激励方案
■兴业证券
07 年1-6 月份,峨眉山股份实现净利润1215.82 万元,同比增长18.87%,实现每
股收益0.0517元,比去年同期提高了18.85 个百分点.
截止07 年6 月底, 景区旅游人数达72.77 万,比上年同期增加近10 万人次,同
比增长15.77%;作为典型的景区类旅游上市公司, 游客人数的增加直接带来门票,索
道,宾馆三项主业的收入增加,上半年公司实现营业收入1.85 亿元,比上年同期增加
3404 万元,增长了22.50%.
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此前一直被关注的万年寺至二道桥索道项目,在半年报中被明确暂缓施工.主要
由于征地问题公司与当地农民协商未果, 而国家出台了有关"建设新农村"的相关策
条例. 公司将把该项目所募集的资金投入金顶索道的相关设施建设和供水供容扩容
工程.
预估峨眉山A 07 年EPS 为0.24 元(06 年0.17 元),08 年EPS 0.30 元,09 年0
.35 元.自然景区类上市公司的平均PE 较高,目前达到72 倍.给予短期"观望",长期
"推荐"的评级.
[2007-07-26]峨嵋山A:短期业绩波段不改公司长期投资价值
■国联证券
收入增长略高于预期,本地游客快速增长.截止6月底,峨眉山景区旅游人数达72
.77万, 比上年同期增加9.91万人次,增长15.77%,比我们预计接待人数要多,根据门
票价格推算,我们预计本地游客增长在35%左右,而非本地游客增长在12%左右;
上半年门票收入增长12.55%,毛利率下降约3 个百分点,我们预计主要是景区资
源保护费的计入以及人工成本的上升,毕竟07 年上半年支付给职工及为职工支付的
现金同比增长27.82%.因此,公司全年门票业务的毛利率可能低于去年,我们预计低2
个百分点左右.门票业务整体盈利状况维持原来预测,全年收入增长超过10%.
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考虑到期间费用的增加,尤其是财务费用的增加,我们调低了峨眉山07,08 年的
业绩预测, 我们预计07,08 年的EPS 分别为0.209,0.343 元.虽然业绩有所调整,但
我们注意到随着游山人数的较快增加,主营收入稳步增加,这也进一步提高了公司的
改善空间.
我们基本维持前期判断,短期业绩的调整不改公司长期投资价值.对于中小投资
者,考虑的业绩的调整,可以考虑在10-14 元之间波段操作.但对于机构投资者,我们
更建议长期投资,毕竟我们看到了公司游客增涨的刚性,基于良好的行业前景和巨大
的公司改善空间,我们给于推荐评级,尤其是在波段区间下端,将是较好的买入机会.
[2007-07-25]峨眉山A: 业务平稳增长
■长城证券
主营收入1.83 亿元,增长22%;净利润1215 万元,增长18.87%,同比增长金额193
万元.业绩增长的主要原因有三个:(1)景区旅游人数上半年达到72.77 万人, 同比
增加9.91 万人次, 增长15.77%.公司的游山票收入因此而出现12.55%的增长;(2)峨
眉山金顶索道改造完工投入使用,导致公司索道收入21%的增长.(3)红珠山宾馆五号
楼改扩建项目完工并投入使用, 公司宾馆收入增长35.8%,并使得宾馆收入占主业收
入的比重上升到32%.宾馆毛利率也是上半年公司各项业务毛利率中唯一上升的.
市场预期的门票涨价仍未实施,公司现维持2003 年9 月21 日的票价政策.按照
发改委的规定,门票最高涨幅25%,预计门票提价将增加EPS0.09 元.
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公司业绩平稳,连续几年的净利润维持在4100 万元左右,随着股本的扩张,公司
每股收益下降.对于公司的管理能力,我们评价一般.
在不考虑门票提价的前提下, 07 年的每股收益预计为0.19 元.按照7 月23 日
收盘价计算,公司股票的市盈率达到68.9 倍.我们给予中性的投资评级.
[2007-07-25]峨眉山A:客流与收入同步提升,业绩增长略低于预期
■中信证券
2007 年上半年, 公司经营情况良好.截止6 月底,景区旅游人数达72.77 万,比
上年同期增加9.91 万人次,增长15.77%;实现营业收入18535 万元,比上年同期增加
3404 万元,增长22.50%;实现净利润1215.82 万元,比上年同期增加193.01 万元,增
长18.87%,EPS 为0.051 元,去年同期为0.043 元.
在全国旅游行业景气度日趋高涨的背景下, 峨眉山客流增长15.77%基本符合我
们的预期,收入增长22.50%也符合预期,但其净利润增长略低于我们的预期,公司继2
006 年年报以来,其净利润增速仍慢于收入增速.
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红珠山宾馆5 号楼到2006 年底改造基本完成达产,目前尚有部分扩建项目正在
进行,宾馆客房总数由原来的100多间增加到278 间,并配置了各类高标准的会议室,
我们认为这对于公司提升会务接待能力和提供更高级的休闲度假酒店是一项重大举
措, 但短期投资额度较大,投资比较集中则造成了公司折旧的增加,短期对业绩将造
成一定拖累.
谨慎起见我们暂不调整对该公司的业绩预测,在票价不变条件下,我们维持对对
公司2007-2008 年的业绩预测EPS分别为0.26 和0.38 元.根据2008 年30 倍市盈率
估值, 其合理价格为11.40 元,但考虑到公司已经进入门票和索道涨价周期,且公司
基础建设将要完成,我们维持现价(13.05 元)持有的投资评级.详细预测我们将在近
期给出跟踪调研报告种给出,请大家关注.
[2007-07-25]峨眉山A:游客人数增长提速,宾馆改造初现成效
■安信证券
峨眉山今日公布2007年中期财务报告, 景区上半年接待旅游72.77万,较上年同
期增加9.91万人次,增长15.77%;实现营业收入18,535万元,同比增长22.50%;实现净
利润1215.82万元, 增长18.87%.中期实现每股收益为0.052,由于峨眉山旅游季节性
明显,中期业绩基本符合我们预期.
今年上半年,峨眉山景区接待游客人数增长达到15.77%,虽然从增长率的绝对数
据来看,甚至要低于2006年24.39%的增速,但06年的高增长是基于05年峨眉山景区山
体塌方,金顶建设对景区经营产生不利影响导致游客人数负增长情况下形成的,同以
往年度游客增长数据相比, 今年上半年的游客人数增长有所加快,我们分析认为,公
司从06年开始大规模市场营销工作的效果逐步开始显现.
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今年初, 国家发改委下达的《关于进一步做好当前游览参观点门票价格管理工
作的通知》对今后国内景区门票价格管理做出相应的定性和规范, 虽然提价空间受
到限制,但峨眉山目前已满足提价的有关基本条件,我们预期公司下半年可能启动调
整门票价格的相关程序,如果能够成功实施,将有效提升公司未来几年的盈利成长空
间.
基于我们对公司未来两年业务发展趋势的分析和判断,维持年初对07,08年0.20
元和0.30元的每股盈利预测,给予安信证券"增持-A"的首次投资评级.
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