分析评论
| 发布日期：2008-4-8 8:29:00 |
≈≈神火股份000933≈≈(更新:08.04.08)
[2008-04-08]神火股份:超跌绩优股,攻守兼备
■德邦证券
公司控股股东2010年的规划目标是,煤炭产量争取达到1200万吨,煤炭洗选能力
800万吨以上;电解铝产能争取达到100万吨.作为集团公司的主要运作平台, 上市公
司也将面临着巨大的发展机遇.公司未来发展立足于煤炭业务, 随着薛湖,泉店等矿
区的投产, 公司2009年煤炭产量将显著提升,预计2010年产能较目前翻倍.电解铝业
务方面在省政府, 集团的大力推动下,集团计划将电解铝产能至2010年提升至100万
吨,为目前产能的2.5倍.公司煤炭产能扩充已经定局,铝业板块已呈现出快速成长的
势头. <成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>, 看研究报告,预测
评级,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-51098857.>
目前该股刚刚确立反弹趋势, 由于其优良的基本面,既可以作为防守品种,也可
作为反弹品种,操作上建议关注.
[2008-03-25]神火股份:煤炭三大亮点,电解铝三大利好
■国泰君安
2007 年公司生产煤炭422.59万吨,销售煤炭423.62 万吨;生产铝产品37.14 万
吨,销售36.18 万吨.2007 年,公司实现营业收入84.84 亿元,同比增长116.0%;实现
净利润8.19 亿元,同比增长105.3%.
神火集团的"十一五"发展目标是:到2010 年,集团煤炭产量争取达到1200 万吨
, 煤炭洗选能力800 万吨以上;电厂装机容量争取1000MW;电解铝产能争取达到100
万吨.目前集团的主要依托即为神火股份公司,规划的定制执行昭示着公司的快速发
展宏图.
在省政府, 集团的大力推动下,公司快步发展电解铝业务.集团计划将电解铝产
能至2010 年提升至100 万吨,为目前产能的2.5 倍.随着电力机组的逐步扩建至60M
W 以上, 同时公司锁定了08-10 年80%的氧化铝采购合同,公司电解铝业务有望在行
业竞争中保持其成本优势.
公司煤炭产能扩充已经定局,铝业板块已呈现出快速成长的势头.我们认同公司
具有成本竞争优势的发展规划, 建议给予煤炭业务30x,有色金属业务20x 的市盈率
估值.对于公司股价我们建议6 个月目标定价为70 元,12 个月目标定价为81 元,并
持续给予"增持"评级.
[2008-03-25](000933)神火股份:立足煤炭,盈利快速提升
■中国证券报
神火股份07年实现收入,利润的双双高增长,全年营业收入,净利润分别为84.84
亿元, 8.19亿元,同比分别增长116.0%,105.3%.对此,国泰君安研究员林浩祥分析认
为,基于公司煤炭产能扩充显著,电解铝业务也已呈现出快速成长的势头,给予"增持
"的投资评级.
集团的"十一五"规划昭示公司新的成长际遇.神火集团的"十一五"发展目标是:
到2010年,集团煤炭产量争取达到1200万吨,煤炭洗选能力800万吨以上;电厂装机容
量争取1000MW;电解铝产能争取达到100万吨.而目前集团的主要依托即为神火股份,
因此规划的定制执行昭示着公司的快速发展宏图.
公司煤炭业务具有三大亮点,即产能扩充显著,洗煤比例提升和煤价存在持续上
涨的趋势.公司未来发展立足于煤炭业务.随着薛湖,泉店等矿区的投产,公司09年煤
炭产量将显著提升, 预计到2010年产能较目前翻一倍;同时,洗煤比例的提升和煤炭
价格的稳健上涨,都将保证煤炭业务盈利的快速提升.
电解铝业务呈现三大利好:电力配套,锁定氧化铝长单,地方推进整合发展.在省
政府, 集团的大力推动下,公司快步发展电解铝业务.集团计划将电解铝产能至2010
年提升至100万吨, 为目前产能的2.5倍.随着电力机组的逐步扩建至60MW以上,加之
公司锁定了2008-2010年80%的氧化铝采购合同, 其电解铝业务有望在行业竞争中保
持成本优势.
[2008-03-19]神火股份:2007年年报点评
■太平洋证券
2007 年, 公司实现营业总收入84.84 亿元,较上年同期增长116.04%,归属于上
市公司股东的净利润8.19 亿元,同比增长105.33%,每股收益1.64 元,同比增长105.
33%.拟向全体股东每10 股派送现金股息2.00 元(含税).公司业绩大幅增长,主要是
由于:1, 公司新合并了神火铝业的会计报表;2,国内煤炭价格上涨;3,沁澳铝业二期
年产七万吨电解铝生产线提前投产,主营业务收入和利润大幅增长.
公司未来两年公司煤炭产能将大幅增长.2007 年公司煤炭产销量小幅增长, 煤
炭产量422.59 万吨, 销量423.62 万吨,分别比去年同期增长3.42%和3.22%.公司目
前煤矿权益产能为430 万吨左右,公司在建煤矿有薛湖煤矿,泉店煤矿,产能均为120
万吨/年,泉店煤矿公司占82%权益;筹建煤矿有李岗煤矿,产能为120 万吨/年,公司
拥有的权益比例为70%;参股在建煤矿有新郑煤电赵家寨煤矿, 设计生产能力为300
万吨/年, 公司拥有的权益比例为39%.所有煤矿建成投产后,公司的煤炭权益产能将
增加420 万吨左右.预计公司在建, 筹建矿井于2008-2010 年逐步投产,将实现煤炭
权益产能翻番.
公司铝产业链初具规模.公司公司通过收购神火铝业45.05%的股权,再加上以前
入股沁奥铝业70%的股权,在铝业上的投资已具相当规模,2007 年,生产铝产品37.14
万吨, 销售36.18 万吨,形成了煤炭-铝业双业并举的业务结构,构建了煤-电-铝产
业链.公司对中鑫实业(公司持股15%)和商丘阳光铝材公司(公司持股60%)的投资,进
一步延伸铝业产业链,可降低因电解铝行业周期性波动所导致的风险.
预计2008-2010 年,公司每股收益为:1.90 元,2.37 元和2.81元,按当前股价计
算, 相应动态市盈率分别为:23.11 倍,18.52倍和15.62 倍.鉴于煤炭行业景气持续
提高,公司未来成长性良好,给予公司增持的投资评级.
[2008-03-18]神火股份:电解铝业务助推07年业绩翻番
■招商证券
07 年度公司实现业务收入84.84 亿元, 同比增长116.04%,实现净利润11.3 亿
元, 同比增长117.39%,其中归属于母公司的净利润8.19 亿元,同比增长105.33%.每
股收益1.64 元, 稍低于我们的预期.其中,煤炭和电解铝贡献每股收益分别为0.91
元合0.73元,同比增长21.7%和1374%.业绩的增长主要来自于电解铝业务贡献利润的
大幅度提升.公司拟10 股派现2 元(含税).
06 年10 月收购沁澳铝业(持股70%)和07 年9 月收购神火铝业(持股45.05%),
公司的电解铝业务从无到有, 实现了产业链延伸和跳跃式的发展.07 年公司的电解
铝产量达到37.14 万吨,销量36.18 万吨.电解铝业务实现收入和毛利分别为60.34
亿元和12.86 亿元, 同比分别增长4344.5%和3123.11%,电解铝收入和毛利占比分别
为71%和57%,超过了煤炭业务.07 年煤炭业务和电解铝实现的净利润分别为4.55 亿
元和3.64 亿元, 分别占归属于母公司所有者的净利润的55.6%和44.4%.电解铝业务
实现的净利润尚低于煤炭业务.
预计08 年煤炭产量小幅增长, 09 年煤炭产量翻番,08 年煤价上涨10%以上.电
解铝业务:08 年电解铝产量增长16%,预计电解铝价格与07 年持平,氧化铝成本锁定
较好, 预期取消优惠电价仅对沁澳业绩有负面影响.根据年报数据,我们小幅调低业
绩预测,预计公司08 年和09 年每股收益为2.11 元和2.81 元(其中煤炭业务分别贡
献EPS1.45 元和2.26 元,电解铝业务分别贡献EPS 为0.66 元和0.55 元),同比增长
29%和33%.
由于公司的产能增长主要体现在09 年, 我们按照09 年业绩估值,煤炭给予30
倍PE,电解铝给予20 倍PE,合理估值为78元.维持强烈推荐的投资评级.
[2008-03-18](000933)神火股份:估值水平明显偏低
■中国证券报
上海证券严浩军预计神火股份08, 09年公司EPS分别为2.10元和2.72元,目前公
司估值水平明显偏低,根据生产经营状况和项目进展情况,公司市盈率可以达到30倍
左右,给予"未来六个月内跑赢大市"的投资评级.
由于公司新合并了神火铝业的会计报表,以及沁澳铝业二期年产7万吨电解铝生
产线提前投产,2007年公司电解铝的业务收入和利润大幅增长,毛利率水平略有下降
.2007年,公司实现铝产品业务收入60.34亿元,较2006年增长168.55%.全年生产铝产
品37.14万吨, 销售36.18万吨.公司致力于煤电铝一体化经营,因此预计08年铝产品
的毛利率下降幅度较小,可以维持在20%左右的水平.
随着在建矿井的陆续投产, 公司煤炭产能仍会稳定增长.公司下属薛湖煤矿,控
股82%的兴隆公司泉店煤矿的设计生产能力均为120万吨/年, 目前仍然处于基建期,
预计08年4季度可以投入试生产,届时公司的煤炭产能将有较大幅度的提高.
此外,2007年公司的三项费用同比都有较大幅度的增加,但占营业收入的比例反
而有所下降,这反映出公司较好的管理水平,预计未来两年公司的期间费用占比可以
维持在7%左右.
[2008-03-17]神火股份:电解铝贡献大多收益
■上海证券
2007 年,公司实现煤炭业务收入18.76 亿元,较2006 年增长24.38%.07 年全年
生产煤炭422.59 万吨, 销售煤炭423.62 万吨,而06 年全年生产煤炭408.62 万吨,
销售煤炭410.39 万吨.由于煤炭业务成本的增幅为24.78%,与收入的增幅基本同步,
因而,其毛利率水平达到48.03%,仅较去年下降0.17%,预计08 年仍可以维持在48%左
右的水平.
2007 年,公司实现铝产品业务收入60.34 亿元,较2006 年增长168.55%.全年生
产铝产品37.14 万吨,销售36.18 万吨.而由于铝产品的业务成本的增幅为183.13%,
略高于收入的增幅, 因而,其毛利率水平较去年下降4.05%,达到21.31%,由于公司致
力于煤电铝一体化经营,因此预计08 年铝产品的毛利率下降幅度较小,可以维持在2
0%左右的水平.由于沁澳铝业二期的产能将在08 年完全得到体现,因此公司08 年生
产铝产品45 万吨,销售铝产品45 万吨的计划应该可以实现.
2007 年,公司的营业外收入为0.26亿元,较去年同期增长3190.97%.其中,在0.1
2 亿元的政府补助中, 公司控股子公司沁澳铝业收到沁阳市财政局拨付的中小企业
发展专项资金898 万元, 公司控股子公司新龙公司收到的财政拨入综合治理费100
万及公司收到的矿山地质环境治理资金80.84 万元, 此外,还有126.89 万元系子公
司沁阳市黄河碳素有限责任公司享受的税收优惠;而0.11 亿元的合并收益系子公司
沁阳沁澳铝业有限公司非同一控制下合并子公司沁阳市黄河碳素有限责任公司时投
资成本低于取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额之间的差额.
预计08-09 年公司EPS 分别为2.10 元和2.72 元,动态PE 值分别为27.25 倍和
20.77 倍.国内市场相对估值比较显示,煤炭行业上市公司08 年平均市盈率为34.95
, 目前公司估值水平明显偏低(附表1 和附表2),考虑到公司目前主营业务收入中电
解铝的收入占比超过70%, 因而我们参考了08 年电解铝公司24.76 倍的平均市盈率
水平.根据公司的生产经营状况和项目进展情况, 我们认为公司市盈率可以达到30
倍左右,对应的股价为63.00 元.因此我们给予公司投资评级;未来六个月内,跑赢大
市;合理价格为63.00 元/股.
[2008-03-14]神火股份:业绩略低于预期,维持"增持"评级
■东方证券
公司2007 年实现主营业务收入, 净利润分别为84.8 亿元,8.2 亿元,同比分别
增长116%,105%,每股收益1.64 元,略低于我们1.7 元的预测.
2007 年煤炭产销量分别为422.6 万吨,423.6万吨,同比分别增长3.4%,3.2%.煤
炭平均销售价格443 元/吨,同比上涨23 元/吨,涨幅为5.5%.煤炭平均生产成本为23
0 元/吨,同比上涨12.9 元/吨,涨幅为5.9%.由于成本上涨幅度略高于价格,因此,毛
利率由48.2%小幅下跌至48%.
未来几年,公司煤炭产能将大幅增长.薛湖煤矿,泉店煤矿在2008 年下半年投产
,预计2009年自有煤矿产量可以达到660 万吨,增加新郑煤电权益产量120 万吨.201
0 年, 梁北矿,李岗煤矿产能释放将继续增加生产能力270万吨.综合来看, 2010 年
生产能力有望达到1000 万吨左右,较2006 年增加近600 万吨,增幅高达150%.
我们将公司2008-2010 年预测EPS 分别调整为1.98, 2.25 元,2.53 元,维持公
司"增持"投资评级.
[2008-03-14]神火股份:煤铝产业链完善,受铝价影响显著
■长城证券
公司07 年营业收入达到84.8 亿,同比增长了116%,净利润达到8.19 亿,同比增
长105%,扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率达到39.5%,比上年提高了20.
68个百分点,实现每股收益1.64 元.
公司业绩略低于我们前期预期, 主要原因是四季度公司的电解铝价格略低于预
期,全年电解铝均价为16679 元/吨,低于上半年17200 多元/吨的均价.
08 年公司电解铝产销量有望增长25%至45 万吨.为应对电解铝的价格波动性,
公司正合资建设铝加工项目, 持股60%的商丘阳光铝材将形成15 万吨高精铝板带加
工能力.目前,公司的煤电铝产业链基本完善,08 年之后,将主要以铝业为主,煤炭业
务收入所占比重将下降到25-30%左右.
由于受全球经济放缓的影响,08 年铝价可能难以维持07年的高位.公司08 年业
绩对铝价敏感性很大, 若铝价下降5%,则业绩将下滑25%(见附录).我们按08 年电解
铝平均含税价19000 元/吨,毛利率略下降1.5 个百分点至19%计算,则08 年EPS 为1
.84 元,09 年则为2.44 元.维持"谨慎推荐"评级.
[2008-03-14]神火股份:电解铝业务助推公司业绩大幅增长
■天相投资
2007年公司煤炭产销与去年基本持平,电解铝的生产和销售出现较快增长.07年
全年生产煤炭422.59万吨,同比增长3.5%,销售煤炭423.62万吨,同比增长3.2%;07年
全年生产电解铝37.14万吨, 销售36.18万吨,较06年并表的3万吨电解铝产销量有了
大幅的增长.
公司业绩大幅增长主要因为电解铝产销量的增长和煤炭市场需求旺盛.07年,根
据新的《企业会计准则》,公司合并了神火铝业(持股45.05%)的会计报表,神火铝业
拥有20万吨电解铝产能并配有50万千瓦装机的自备电厂.其次, 沁澳铝业(持股70%)
一期9万吨电解铝全年并表,二期7万吨电解铝生产线提前投产,使得公司电解铝业务
收入和利润大幅提升.另外,我国煤炭市场高度景气,需求旺盛,公司煤炭售价增幅较
大,与06年相比,公司除税后的综合吨煤价格为442.89元/吨,同比增长5.53%.但值得
注意的是,公司吨煤成本也有所上升,使得煤炭业务的毛利率有小幅下降.
08年公司煤炭产量会有小幅增加,预计产量增长30万吨左右,但煤炭市场会持续
高度景气, 价格上涨有望突破10%;电解铝产量将增长9万吨以上,为08年公司业绩增
长奠定基础.09年,公司在建煤矿将会投产,产量翻番,权益产量有望接近800万吨,是
公司09年的业绩增长点.
预测08年,09年公司EPS分别为2.21元和3.02元,对应08年PE为25.57倍,维持"增
持"投资评级. 风险提示:谨防煤炭行业政策性成本上升和电解铝行业景气度下降给
公司业绩带来的负面影响.
[2008-03-14]神火股份:煤炭产能逐步释放,电解铝成本优势明显
■山西证券
2007 年营业收入848445 万元,同比增长116.04%,净利润81935 万元,同比增长
105.33%,每股收益1.64元,业绩增长的主要原因是合并了神火铝业的会计报表,以及
沁奥铝业二期年产7 万吨电解铝生产线提前投产.
2007 年实际生产原煤423 万吨,同比增长3.4%,实际销售煤炭424 万吨,同比增
长3.2%.08, 09 年随着薛湖煤矿,泉店煤矿以及赵家寨煤矿的逐步投产,我们预计08
年产量470 万吨,09 年800 万吨,同比增长11.2%以及70.2%.公司设立隆达铁路发展
公司,铁路的完工有助于泉店以及粱北煤矿的运输,产能的释放得到保证.
公司07 年增资扩股了神火铝业,电解铝产能达到36 万吨,成立了阳光铝材公司
,向铝深加工延伸,届时产业链将更加完整.目前公司煤铝贡献的利润已基本相当,07
年公司生产电解铝34.14 万吨,销售36.18 万吨,平均售价16679元,由于今年收购成
本以及生产线刚投产, 毛利铝下降4 个百分点.预计08 年产量达到45 万吨,今年收
益于雪灾的影响,公司的成本优势以及生产线的成熟,电解铝的毛利有望提高.
我们预期08 年每股收益2.21 元,09年3.05 元,对应动态市盈率26 倍和19 倍,
低于行业平均水平,我们维持"增持"的投资评级.
[2008-03-14]神火股份:利润略低于预期,维持审慎推荐
■中金公司
2007 年, 公司实现营业收入848,445 万元,较上年同期增长116.04%;归属于上
市公司股东的净利润81,935 万元,较上年同期增长105.33%.实现每股收益1.639 元
, 比我们预测的1.707 元低了3.98%.主要原因是财务费用和少数股东损益高于我们
预测值.
2007 年神火股份的电解铝业务贡献的毛利达到128,578 万元,比2006 年的56,
980 万元上升了125.7%.而2007年煤炭产量提高到423 万吨, 上升了3.4%,贡献的毛
利从2006 年的72,701 万元上升到2007 年的90,113 万元,上升了23.95%.可以看出
2007 年利润增长的主要动力来自于电解铝业务.预计2008年公司电解铝产量将上升
到43 万吨,但毛利率可能从2007 年的21.3%下降到18.5%,贡献的利润基本持平.
设计产能均为120 万吨的泉店煤矿和薛湖煤矿预计均将于2008 年底建成,从20
09 年开始贡献产量,按照两对煤矿发挥一半的产能测算,2009 年公司煤炭产量也有
望增加到560 万吨,增幅约27%.而且,之后还有控股70%的郑州天宏120 万吨煤矿,参
股39%的新郑煤电300 万吨煤矿,控股92%的新龙矿业150 万吨扩建项目.
2008 年业绩预测从原来的2.09 元下调到2.03 元,其中电解铝业务贡献约0.73
元, 煤炭业务贡献1.30 元.按照2008 年煤炭平均34.2 倍PE,电解铝24.2 倍测算,
合理估值约61.99 元.维持审慎推荐的投资评级.
[2008-03-13]神火股份:产业链完善,投资价值显现
■天信投资
神火股份(000933)主营煤炭开发和电解铝生产, 是我国煤炭行业34户国家重点
企业之一,同时也是我国六大无烟煤基地之一,煤质优良,拥有完整的煤电铝产业链,
业绩快速增长.
煤炭涨价提升业绩
今年以来,国内煤炭价格呈现出持续大幅上涨态势,短期天气因素加上更多需求
的支撑是煤炭价格持续走高的原因所在.行业研究员预计,今年我国宏观经济仍将保
持10%以上的增速, 煤炭需求将会保持在8%以上,而煤炭供应增速则有望与2007年持
平.<成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,看研究报告,预测评级
,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-51098857.>
考虑到运输及安全治理,全年煤炭供求总体依然呈现偏紧态势,价格走高自然也
在情理中.对于行业企业而言,供求偏紧以及煤炭价格的上涨将为其业绩增长创造良
好条件,因此,在未来两年,国内煤炭行业景气推升的乐观预期下,公司产能有望进一
步扩张.目前公司在建煤矿设计年产能约700万吨,"十一五"期间将陆续投产,预计至
2010年,公司煤炭总产能将达到1100万吨,迈入国内大型煤矿企业之列.
产业链日趋完善
通过投资入股,收购资产等方式,公司主营业务已逐步形成煤电铝一体化经营的
产业链, 在煤炭产业快速发展的同时,公司也已成为国内大型的原铝生产商.从经营
上来看,煤电铝一体化的盈利模式将更好地帮助公司规避行业波动的风险,通过一体
化产业链的构建,公司业务的周期性特征将不再明显,盈利能力有望得到进一步增强
.为进一步调整,优化产业和产品结构,构建完整的煤电铝材产业链,增强抵御市场风
险的能力, 提高综合经济效益,公司与商电铝业共同出资设立商丘阳光铝材公司,建
设年产15万吨高精宽幅铝板带生产线项目. 目前我国铝工业深加工产品市场正处于
快速发展时期, 随着业务向产业链下游的延伸,公司与合作方优势互补,不仅培育了
新的利润增长点,其整体竞争力也有望再上台阶.
产量有望大增 机构推荐
基于公司成长性明确,且2009年煤炭产量有望翻番,招商证券预计公司2008年,2
009年每股收益分别为2.3元和3.06元,维持对公司强烈推荐的投资建议.
[2008-03-07]神火股份:构建完整煤电铝产业链
■招商证券
神火股份是我国煤炭行业34户国家重点企业之一,煤质优良,同时也是中国六大
无烟煤基地之一, 主营煤炭开发和电解铝生产,拥有完整的煤电铝产业链.神火股份
已成为国内大型原铝生产商.
煤炭2009年产量将翻番
神火股份地处全国六大优质无烟煤基地之一的永城矿区, 所产煤炭主要是优质
无烟煤. 公司在煤炭产量和价格方面的预期都比较乐观.<成熟投资者必备的证券软
件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,看研究报告,预测评级,即时港股行情,www.vsatsh.c
n下载注册即可使用,电话:021-51098857.>
在产量方面, 2009年的产量预期可能伴随扩产而实现翻番.目前,公司既有煤矿
将进一步扩建, 两个既有煤矿是梁北矿和刘河煤矿进一步扩建后,增加产能165万吨
左右.预计增加2009-2010年煤炭产量65万吨和100万吨.梁北矿核定产能90万吨, 未
来拟扩建至240万吨;刘河煤矿核定产能30万吨, 未来拟扩建至45-60万吨.而在建的
煤矿很多,2008年底将投产的就有三个,分别是薛湖煤矿,泉店煤矿,新郑煤电等三个
煤矿.在建煤矿得投产将大幅增加2009年煤炭产量.薛湖煤矿设计产能120万吨,预计
2009年-2010年煤炭产量分别为90万吨和120万吨;泉店煤矿设计产能120万吨,预计2
009年-2010年煤炭产量分别为90万吨和120万吨;新郑煤电设计产能300万吨,预计20
09-2010年煤炭产量分别为250万吨和300万吨. 还有一个是预计2010年9月投产的李
岗矿设计产能是120万吨.公司在建煤矿将在2008年逐步投产,加上既有煤矿的扩产,
2009年公司煤炭产量翻番没有悬念.
在煤炭的价格方面, 因公司接近我国主要煤炭消费地华东,具有运距短的优势.
公司的煤价基本上按照市场煤定价,而且煤炭价格对市场变化比较敏感,2007年上调
4次煤价,2008年1月份上调了1次煤价.调查的资料显示:神火股份矿区所在地永城无
烟原煤,许昌贫瘦煤目前含税价格分别为550元/吨和680元/吨,较2007年均价486元/
吨和503元分别上涨了13. 2%和35.2%.永城无烟煤中块和精煤目前含税价分别为930
元/吨和770元/吨, 较2007年均价845元/吨和693元分别上涨了10%和11.2%.此外,公
司加大了煤炭洗选,售价较高的精煤销量增加,公司的综合煤价涨幅高于市场煤价涨
幅.而2008年煤炭价格上涨的趋势并没有改变,我们预计公司2008年煤价还将上涨50
元/吨左右,涨幅10%以上.
电解铝成本锁定好
由于近期国内出现罕见的持续暴风雪,造成湖北,湖南,贵州,云南等地区电力设
施严重受损.电力设备受损直接影响了电解铝的生产, 也打破了其供需平衡.中铝旗
下年产能力为32万吨的贵州铝厂和年产能为11万吨的遵义铝厂已从1月23日起停产,
预计停产将使中铝月度减产3.58万吨, 而整个一季度将对中铝电解铝产量造成10万
吨以上的影响.贵州省其他冶炼厂同样受到电力供应紧张影响.预计该省总产能70～
80万吨中的60万吨已经关闭.南方大部分电解铝产能停产后, 估计恢复期半年左右,
造成短期国内电解铝价格走势上扬, 目前,国内电解铝价格达到了20425元/吨,短期
电解铝价格创出了2007年5月份以来的新高.电解铝复产后, 其价格可能面临下滑压
力,预计2008年全年均价大致与2007年持平.
神火股份吨铝消耗氧化铝约1.93-1.94吨, 2007年锁定2008-2009年氧化铝长单
约80%,其中,国外长单价格为LME铝价的14-15%,国内长单价格为沪铝价格的17-18%.
由于国家已经出台了逐步取消电解铝优惠电价的政策, 另外,公司还有6万吨左右的
氧化铝从山东茌平购买, 由于历史原因,购买价格相对较低,2008年购买氧化铝价格
大约2150元/吨(不含税), 再加上神火铝业具有自备电厂优势,外部购电优惠取消也
只影响到沁澳铝业.在电力需求方面, 神火铝业电量总需求38.8亿千瓦时,其自备电
厂50万千瓦, 发电小时数接近7000小时,自备电厂只能满足神火铝业80%左右的电力
需求, 仍需从外部购买20%的电量.目前公司自发电成本大约0.33元/千瓦时左右,加
上过网费大约0.02元/千瓦时,电力成本大约0.35元/千瓦时左右.神火铝业外部购电
价格执行的是河南省工业用电价格,取消优惠电价并无产生负面影响.
此外, 神火股份还进行了一系列投资,2007年10月份,公司与河南省商丘商电铝
业(集团)公司共同组建阳光铝材公司, 注册资金2亿元,公司出资12000万元,持股比
例60%.
该公司主要建设产15万吨高精宽幅铝板带生产线项目, 项目的产品方案为铝箔
坯料10万吨, 装饰带材1万吨,PS版基3万吨,空调箔1万吨.阳光铝材公司的主要产品
主要为集团在上海铝箔厂配套提供原材料.未来公司有可能进一步整合产业链,将上
海铝箔厂纳入到上市公司.公司此举进一步调整, 优化产业和产品结构,构建完整的
煤-电-铝-材产业链,增强公司抵御市场风险的能力,提高综合经济效益.项目三年后
建成,投产后预计年销售收入为329060万元,年税后利润将达11836万元.
扩张发展想象空间大
神火集团的"十一五"发展目标非常明确.到2010年,集团煤炭产量争取达到1200
万吨, 煤炭洗选能力800万吨以上;电厂装机容量争取100万千瓦;电解铝产能争取达
到100万吨;铝加工能力达到80%以上;总资产争取320亿元;销售收入力争达到300亿
元;利税总额力争达到60亿元.实现"发展煤电铝,双超三百亿"的目标,跨入国内一流
, 省内前十位的大型企业行列.由于母公司神火集团基本上没有具体的业务,集团的
十一五规划基本上昭示了公司未来的发展空间.而另一方面,公司领导层积极进取,2
006年中期以来公司进行了大量的资产收购, 既扩大了煤炭主业,也向下游电解铝业
务延伸, 构建了完整的煤电铝产业链.2006年10月,入股沁阳沁澳铝业有限公司(70%
的股权);2006年11月, 受让河南神火集团有限公司所持河南省新郑煤电有限责任公
司39%股权和郑州天宏工业有限公司70%股权;2006年12月,向神火集团收购装机总规
模为19.5万千瓦的自备发电机组;2007年9月, 收购神火铝业45.05%的股权;2008年2
月, 出资设立河南中鑫实业有限公司,占股比例15%;出资设立商丘阳光铝材公司,占
股比例60%.这一系列的收购和扩张给我们带来了比较大的想象空间.
盈利预期与投资建议
预计公司2007-2009年每股收益分别为1.7元,2.3元和3.06元,同比增长112%,35
%和33%.其中煤炭业务2007-2009年贡献每股收益分别为1.04元,1.56元和2.52元,20
08年和2009年同比增长51%和61%,电解铝业务2007年至2009年贡献每股收益分别为0
.67元,0.74元和0.51元,2008年和2009年同比增长10%和-31%.煤炭按照30倍PE,电解
铝20倍PE,按照2008年和2009年业绩计算公司的合理股价分别为62元和86元,由于公
司成长性明确, 且2009年煤炭产量翻番,我们认为按照2009年估值86元比较合理.维
持"强烈推荐"评级.公司的风险在于, 资源税改为从价征收将增加煤炭的完全成本.
另外可持续发展基金2008年从山西推向全国, 增加无烟煤成本18元/吨.电解铝价格
走势未来可能面临下滑压力.
[2008-03-05]神火股份:09年煤炭产量翻番,电解铝成本锁定较好
■招商证券
我们预计公司08 年煤炭产量小幅增长25 万吨至450 万吨. 公司大量在建煤矿
将于08 年底投产,加上既有煤矿扩产,我们预计公司09 年-2010 年煤炭产量达到10
09 万吨和1219 万吨,同比增长124%和21%.09 年-2010 年权益煤炭产量将达到797
万吨和995 万吨,同比增长80%和25%.
公司的煤价基本上按照市场煤定价, 而且煤炭价格对市场变化比较敏感,07 年
公司煤价上调4 次,08 年1 月上调1 次.我们预计公司08 年煤价同比上涨50 元/吨
左右,涨幅10%以上.
我们预计公司07 年—09 年每股收益分别为1.7 元, 2.3 元和3.06 元,同比增
长112%, 35%和33%.其中煤炭业务07—09 年贡献EPS1.04 元,1.56 元和2.52 元,电
解铝业务07—09 年贡献EPS 为0.67 元,0.74 元和0.51 元.
我们给予煤炭30 倍PE,电解铝20 倍PE,按照08 年和09 年业绩计算公司的合理
股价分别为62 元和86 元,由于公司09年煤炭产量翻番,我们认为按照09 年估值86
元比较合理.继续维持强烈推荐的投资建议.
[2008-01-29]神火股份:煤炭蓝筹,经营良好
■德邦证券
种种迹象表明, 未来煤炭业面临较大的发展空间,业绩有望出现大幅增长.公司
作为优质煤炭股,目前经营状况良好,不妨中长线持有.
[2007-12-12](000933)神火股份:对公司盈利产生重大的积极影响
■中国证券报
神火股份通过扩大煤炭资源储备和产能以及构建煤, 电,铝一体化的产业链,实
现整体盈利的大幅提升,2007年公司将再次走上快速增长的道路.2008到2009年电解
铝业务将成为公司新的利润增长点,煤炭外延扩张的成效也将值得期待,集团电解铝
资产的注入将对公司盈利产生重大的积极影响.
[2007-11-28]神火股份:煤－电－铝一体化优势企业
■安信证券
公司于2006年收购沁澳铝业70%的股权,目前已形成16万吨原铝产能.近期,公司
还通过增资扩股方式控制了神火铝业的铝电资产.我们预计,2008年神火股份原铝产
量将达43万吨, 成为国内超大型的电解铝企业之一.我们的盈利预测表明,2008年铝
电业务盈利将占公司全部收入盈利的48%.
神火股份地处全国六大优质无烟煤基地之一的永城矿区, 所产煤炭主要是优质
无烟煤.目前,公司在建煤矿设计年产能约700 万吨,"十一五"期间将陆续投产,这包
括于2006年4季度收购的新郑煤电(持股39%)和郑州天宏(持股70%)在建产能.我们预
计,2010年神火股份的煤炭总产能将达到1,200 万吨,产量比2007年翻一番.
神火股份是河南省内铝行业三家龙头企业之一.近期, 经河南省政府牵头,由神
火集团, 豫联集团和伊川电力集团等三家地方企业共同出资成立了河南有色金属控
股股份有限公司, 以整合河南省内的铝行业资源;包括整合当地的铝土矿,氧化铝和
原铝等资源.
随着铝电资产的注入,加上在建煤矿的逐步投产,我们预计神火股份未来三年(2
007～2009年)盈利的复合增长率将达31%.按照2009年铝电业务20x和煤炭业务25x的
动态市盈率,我们认为公司合理股价应为75.0元,估值具有较好的吸引力.
[2007-11-13]神火股份:2007年11月12日跌幅偏离值达到7%
■深圳交易所
神火股份(代码000933) 跌幅偏离值:-8.54%
成交量:536万股 成交金额:26158万元
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 19440000.00 0.00
齐鲁证券有限公司上海建国中路证券营业部 17318445.60 0.00
机构专用 15066000.00 0.00
招商证券股份有限公司苏州干将西路证券营业部 13622580.00 4860.00
国信证券有限责任公司深圳泰然九路证券营业部 3117795.00 352761.00
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 50759797.53
机构专用 0.00 30777919.02
机构专用 0.00 24889838.70
平安证券有限责任公司北京东花市证券营业部 97231.00 15412027.18
机构专用 0.00 6488252.70
[2007-10-29]神火股份:铝业收益,煤炭增产
■太平洋证券
公司公布的三季报显示, 今年前三季度公司营业总收入为61.82亿元,比去年同
期增长152.41%.
公司正在逐步由单一的煤炭主业向煤-电-铝产业链发展,通过投资入股,收购资
产等方式,公司逐步形成了煤炭与铝业双业并举的业务结构. 汇集100多家机构,150
0多位分析师的研究报告, 即时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,即可使用<<资讯
通>>和<<全球赢家>>软件,电话:021-51098857.
公司在加大铝业投资的同时,也没有忽视对煤炭业务的投资.所有煤矿建成投产
后,公司煤炭产能将达到862万吨,是目前产能的2.05倍,预计公司于2008年将实现煤
炭产能翻番.
预计2007年-2009年公司每股收益分别为:1.81元, 2.08元,2.89元,给予公司增
持评级.
[2007-10-26]神火股份:前三季度收入和利润大幅增长
■招商证券
公司前三季度收入和利润大幅增长,并预计2007年全年业绩同比增长100-150%,
即每股收益预计1.6-2元.招商证券研究员卢平认为,业绩增长的主要原因有三方面:
煤矿洗煤厂投产,新合并了河南神火铝业1-3季度会计报表,控股70%的沁澳铝业二期
7万吨电解铝生产线提前竣工投产.汇集100多家机构, 1500多位分析师的研究报告,
即时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,
电话:021-51098857.
卢平指出,公司未来产能增长预期明确.目前五个矿井核定产能451万吨,在建矿
井240万吨,筹建矿井120万吨,参股在建矿井300万吨.2009年公司煤炭权益产量将达
918.8万吨,是2006年的2.25倍.6月底建成沁澳铝业及9月份完成神火铝业收购后,公
司电解铝产能已达36万吨.此外还建设了15万吨阳光铝材公司.
卢平预计公司2007-2009年每股收益分别为1.93元,2.38元和3.41元,维持"强烈
推荐-A"的投资评级.
[2007-10-25]神火股份:前三季度净利润大幅增长,上调盈利预测
■中金公司
07 年1～3 季度实现销售收入6182百万元,同比增长152.4%;实现净利润693 百
万元,同比增长104.1%.其中第三季度实现营业收入2525百万元,同比增长101.6%;母
公司股东应占的净利润248 百万元, 同比增长115.4%.前三季度每股收益达到1.39
元,其中第三季度达到0.49 元.
由于神火股份控制的电解铝产能达到了36 万吨规模,电解铝业务对公司的利润
贡献大幅增加.1～9 月份母公司净利润339 百万元,合并报表的净利润为693百万元
,被合并子公司净利润除了新龙矿业之外,主要就是沁澳铝业和神火铝业贡献.
此次公司同步公布的15万吨高精宽幅铝板带生产线项目, 将进一步延伸公司的
产业链,提高公司的抗风险能力.神火股份将投资1.2 亿元,占有阳光铝材60%的股权
.根据可研报告,该项目建设期3 年,预计建成后3291 百万元,净利润118 万元.
公司2007 年PE 为30.4,2008 年动态PE 仅为25 倍,显著低于煤炭公司的平均P
E.2008年煤炭业务贡献利润大约1.12 元, 电解铝业务1.18元.我们如果按照煤炭业
务36 倍PE,电解铝24 倍PE 测算,目标价可以达到68.6 元.
[2007-10-25]神火股份:公司煤炭、铝锭产量将较大增长
■国元证券
2006 年下半年以来,公司在不断发展壮大煤炭主业的基础上,通过投资入股,收
购资产等方式, 公司主营业务从单一的煤炭主业逐步形成煤-电-铝一体化经营的产
业链.目前,公司的煤炭生产能力为421 万吨,电解铝生产能力为36 万吨,拥有500MW
发电机组(其中公司原有195MW 和神火铝业的自备305MW 的发电机组).
随着沁澳铝业的第二条电解铝生产线建成投产以及公司对神火铝业的增资控股
的完成,公司拥有原铝产能达到36 万吨,成为国内超大型的电解铝企业之一.我们预
计, 公司的电解铝产量将大幅增加,在2008 年达到37 万吨.神火铝业原有305MW 发
电机组的自备电厂,加上公司作为实物资产投入的195MW 发电机组,公司拥有500MW
的发电机组.
目前,公司煤炭生产能力为421 万吨/年,公司坚持做优做强煤炭主业,新建和扩
建项目较多.随着这些项目的不断投产,煤炭生产能力将在2009 年出现翻番的增长,
2010 年公司的煤炭产能将超过1000 万吨.
我们预测2007 年每股收益为1.85 元,2008 年的每股收益为2.20 元,2009年的
每股收益为3.04 元.由于目前国内市场给予煤炭类上市公司的07, 08年的平均动态
市盈率分别为53 倍和41 倍,给予电解铝上市公司的07,08年的平均动态市盈率分别
为51 倍和36 倍,参照公司08 年的业绩,煤炭部分的估值为46.8(1.3*36)元,电解铝
部分的估值为27.0(0.9*30)元, 两项合计为73.80 元.对比目前60.00 元的股价,仍
有一定的升值空间.因此,我们给予公司推荐的投资评级.
[2007-10-25]神火股份:成长较好且最为明确的煤炭上市公司
■招商证券
07 年1-9 月,公司实现收入和净利润分别为61.82 亿元和6.93 亿元,同比分别
增长152.41%和104.15%.实现每股收益1.39 元.如果扣除9 月份收购的神火铝业(45
.05%)前8 个月并表增加的每股收益0.31 元(神火铝业1-8 月份净利润33879.11 万
元), 前三季度公司实现每股收益也高达1.08 元,同比增长80%.公司预计07 年全年
业绩同比增长100-150%,即全年每股收益预计1.6-2 元.
公司目前五个矿井核定产能451 万吨, 在建矿井240 万吨(薛湖矿井120 万吨,
泉店煤矿120 万吨),筹建矿井120 万吨(持股70%郑州天宏李岗煤矿),参股在建矿井
300 万吨(参股39%的新郑煤电赵家寨煤矿).09 年公司的煤炭权益产量将达到918.8
万吨, 是06 年产量408.62 万吨的2.25 倍.6 月底建成沁澳铝业(16 万吨)及9 月
份完成神火铝业(20 万吨)收购后, 公司电解铝产能已达到36 万吨(配套50 万千瓦
的自备电厂).此外投资建设15 万吨阳光铝材公司(持股60%, 3 年建成,预计税后净
利1.2 亿元)
我们按照新会计制度调升07 年的业绩, 预计07 年,08 年和09年每股收益分别
为1.93 元,2.38 元和3.41 元,同比增长140%,23%和44%.
继续维持原来的目标价95 元,继续维持强烈推荐—A 的投资评级.
|
|
