分析评论
| 发布日期：2008-3-20 15:56:00 |
≈≈金牛能源000937≈≈(更新:08.03.20)
[2008-03-20]金牛能源:即将迎来业绩高增长
■上海证券
公司的原煤和精煤产销量较去年同期稳步提高,再加上煤炭售价的上涨,公司的
煤炭业务收入取得了较快地增长,毛利率水平则相对稳定.2007 年,公司实现煤炭业
务收入41.24 亿元,较2006 年增长30.55%.通过加快项目建设步伐,公司一举跨入年
产原煤超千万吨的特大型企业行列,全年完成原煤产量1,135 万吨,同比增加280 万
吨;精煤产量447 万吨, 同比增加51 万吨.与此同时,公司煤炭业务的毛利率仅下降
了0.14 个百分点,为42.57%.自2007 年以来煤炭产品市场价格稳中有升,进入2008
年依然保持涨势, 公司煤炭产品售价相应上涨,因此我们预计公司08 年煤炭业务的
毛利率水平可以达到45%左右.
受益于行业景气, 公司的建材业务的营业收入和毛利率水平都有较大幅度的提
高.2007 年,公司实现建材业务收入7.14 亿元,较2006 年增长21.64%.其中,公司生
产水泥134 万吨, 同比增加27.66%;生产水泥熟料176 万吨,同比增加6.94%,水泥产
品同比增加营业收入6,112 万元.玻纤产品原丝产量5 万吨,同比增加12%,玻璃纤维
产品同比增加收入7, 597万元.与此同时,公司建材业务的毛利率同比上升了3.6 个
百分点,达到14.78%.预计08年可以保持在14%左右的水平.
公司营业外收支较去年同期都有较大幅度增加.2007 年,公司营业外收入为0.5
4 亿元, 同比增加266.86%,主要为同比享受的增值税减免大幅增加,达到了0.44 亿
元, 而06 年仅为0.12 亿元,此外,公司还收到政府补贴460 万元和子公司段王煤化
债务重组利得收入388 万元.与此同时,公司营业外支出为0.61 亿元,同比增加577.
85%, 主要为公司根据国家规定集中报废处理没有煤安标志的设备所致,另外捐赠支
出也增加0.12 亿元.
预计08-09 年公司EPS 分别为1.36 元和1.53 元,动态PE 值分别为28.16 倍和
25.03 倍.国内市场相对估值比较显示,煤炭行业上市公司08 年平均市盈率为31.99
, 目前公司估值水平明显低于平均水平(附表1 和附表2),根据公司的生产经营状况
和项目进展情况, 公司在08 年将有较快的增长,我们认为公司市盈率可以略高于行
业的平均水平,达到35 倍左右,对应的股价为47.45 元.因此我们给予公司投资评级
:未来六个月内,跑赢大市;合理价格为47.45 元/股.
[2008-03-20]金牛能源:业务呈现多头增长
■天相投资
07年,公司生产原煤1135万吨,同比增长32.75%;生产精煤447万吨,同比增长12.
88%;生产水泥134万吨, 同比增长27.66%;生产水泥熟料176万吨,同比增长6.94%;生
产电力10亿度, 同比增长16.68%;生产玻纤5万吨,同比增长12%.按收入计算,公司煤
炭,建材,电力和贸易在营业收入中的占比分别为:80.20%,13.63%,2.49%和3.68%.
公司营业收入的增长主要来自于煤炭业务收入的增长. 07年公司新增天泰煤业
子公司, 并且段王煤化公司全年并表,加上母公司原煤,精煤产量的增加和煤炭价格
的上涨, 使公司煤炭业务营业收入同比增长30.54%.除煤炭业务外,其他业务的营业
收入也出现了不同程度的增长,最终使公司营业收入出现了较快的增长势头.公司煤
炭业务毛利率水平依然较高, 为42.57%,与06年水平基本持平.建材业务毛利率水平
较06年上涨3.6个百分点.
归属于母公司净利润增速较缓的主要原因:因报废处理设备,公司营业外支出同
比大幅增加577.85%.另外由于享受优惠税收政策业务在利润总额中的占比减少, 公
司所得税费用由06年的26.09%上升至30.34%.少数股东损益较06年大幅增度增加近1
7倍.
公司发布08年1季度业绩预增公告, 1季度净利润将较去年同期增长50%以上.我
们看好公司煤炭业务的未来发展,随着煤矿的改扩建完工以及公司煤炭价格的上涨,
公司的煤炭业务盈利水平将保持快速的增长. 另外在集团公司完成河北地区的资源
整合后,新集团的资产注入和整体上市值得预期.公司投资的非煤业务投产也会贡献
一部分利润.保守预测公司08,09年每股收益分别为:1.16元和1.52元,08年动态市盈
率为29.72倍,维持公司的"增持"评级.
[2008-03-20]金牛能源:主力减仓
■证券时报
金牛能源公布的2007年度报告中, 四季度股东户数较三季度增加了18%.十大流
通股东共持有流通A股的39.07%, 其中有9家基金.以上可见,该股主力四季度有所减
仓.
该股去年四季度涨幅为-7%.
[2008-03-20]金牛能源:即将迎来业绩高增长
■上海证券
主营业务收入与净利润实现了稳定增长.2007年, 公司实现营业收入53.02亿元
元,同比增加36.48%,实现净利润5.86亿元,同比增加21.01%.每股收益为0.73元.
公司影响:公司的原煤和精煤产销量较去年同期稳步提高,再加上煤炭售价的上
涨,公司的煤炭业务收入取得了较快地增长,毛利率水平则相对稳定.2007年,公司实
现煤炭业务收入41.24亿元,较2006年增长30.55%.通过加快项目建设步伐,公司一举
跨入年产原煤超千万吨的特大型企业行列,全年完成原煤产量1,135万吨,同比增加2
80万吨;精煤产量447万吨, 同比增加51万吨.与此同时,公司煤炭业务的毛利率仅下
降了0.14个百分点, 为42.57%.自2007年以来煤炭产品市场价格稳中有升,进入2008
年依然保持涨势,公司煤炭产品售价相应上涨,因此我们预计公司08年煤炭业务的毛
利率水平可以达到45%左右.<成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>
>,看研究报告,预测评级,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:02
1-51098857.>
受益于行业景气, 公司的建材业务的营业收入和毛利率水平都有较大幅度的提
高.2007年, 公司实现建材业务收入7.14亿元,较2006年增长21.64%.其中,公司生产
水泥134万吨, 同比增加27.66%;生产水泥熟料176万吨,同比增加6.94%,水泥产品同
比增加营业收入6,112万元.玻纤产品原丝产量5万吨,同比增加12%,玻璃纤维产品同
比增加收入7, 597万元.与此同时,公司建材业务的毛利率同比上升了3.6个百分点,
达到14.78%.预计08年可以保持在14%左右的水平.
公司有多个项目已经启动或开工建设.公司下属段王煤矿90万吨已经改造完成,
180万吨改造前期工作已经启动;天泰煤业45万吨技改获得批复, 90万吨改造前期工
作开始启动.与邢台旭阳焦化合作20万吨甲醇煤化工项目开工建设,与天津铁厂联合
建设年产150万吨焦炭项目已经开工.此外,公司还购并了张家口沽源煤矿,为开发榆
树沟煤田打下基础.
估值影响:投资评级为跑赢大市.预计08-09年公司EPS分别为1.36元和1.53元,
动态PE值分别为28.16倍和25.03倍.国内市场相对估值比较显示,煤炭行业上市公司
08年平均市盈率为31.99, 目前公司估值水平明显低于平均水平(附表1和附表2),根
据公司的生产经营状况和项目进展情况,公司在08年将有较快的增长,我们认为公司
市盈率可以略高于行业的平均水平,达到35倍左右,对应的股价为47.45元.因此我们
给予公司投资评级:未来六个月内,跑赢大市;合理价格为47.45元/股.
[2008-03-19]金牛能源:业绩略低于预期
■东方证券
公司2007 年实现主营业务收入53 亿元, 同比增长36%;归属于上市公司股东的
净利润为5.7 亿元,同比增长18.2%,全面摊薄每股收益为0.725 元,略低于我们0.77
元的预测,主要原因在于煤炭产量低于预期.
公司2007 年原煤产量为1135 万吨,同比增加280 万吨,增长33%;精煤产量447
万吨,同比增加51 万吨,增长13%.
公司煤矿在建项目进展顺利,东庞矿高产高效技术改造完成,增加产能45 万吨/
年;山西寿阳段王煤矿90 万吨改造完成, 180 万吨改造前期工作启动;天泰煤业90
万吨改造前期工作启动;公司购并了张家口沽源煤矿, 为开发榆树沟煤田打下基础.
此外, 公司与邢台旭阳焦化合作20 万吨甲醇煤化工项目开工建设,与天津铁厂联合
建设年产150 万吨焦炭项目也已经开工.
预计公司2008-2010 年EPS 分别为1.07 元,1.18 元,1.36 元, 我们维持公司"
增持"投资评级.
[2008-03-19]金牛能源:2008年高成长可期待
■国金证券
金牛能源3 月18 日公布了2007 年财务报告,2007 年净利润同比增长21.01%,E
PS 为0.725 元.金牛能源2007 年首次迈入千万吨级煤炭企业, 预计2008 年煤炭产
销量将保持平稳增长.
"金牛能源"作为一家管理高效,煤价上涨后成长性突出,资产注入预期强烈的区
域性炼焦用煤龙头企业,值得看好.继续维持"买入"评级.
[2008-03-06]金牛能源:08年成长性高、资产注入预期强烈
■国金证券
我们继续看好煤炭行业景气趋势,认为:2008 年,冶金用煤细分行业上市公司更
值得投资.
从集团承诺, 采矿权处置,公司与集团管理构架角度综合分析,预期金牛能源集
团资产注入顺畅程度大于同类企业.
根据盈利预测模型,不考虑资产注入,预期公司2007-2010 年EPS 分别为0.732
元,1.464 元,1.631 元,1.729 元.
2007-2010 年归属于母公司所有者净利润分别为577.02 百万元, 1,153.26 百
万元,1,285.47 百万元,1,339.91 百万元;同比分别增长19.39%,99.87%,11.46%,6.
01%.综合估值, 金牛能源每股合理价值在57.79~64.31 元/股之间.给予公司"买入"
建议.
[2008-03-06]金牛能源:08年成长性高,资产注入预期强烈
■国金证券
我们继续看好煤炭行业景气趋势, 认为:2008年,冶金用煤细分行业上市公司更
值得投资.
需求旺盛, 供给偏紧是炼焦用煤价格上涨的主要动力.预期冶金行业旺季来临,
炼焦用煤还将上涨.<成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>, 看研
究报告,预测评级,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-5109
8857.>
"金牛能源"作为一家管理高效,煤价上涨后成长性突出,资产注入预期强烈的区
域性炼焦用煤龙头企业,值得看好.
金牛能源煤价大涨, 成本控制有效,河北本部煤矿未被征收"三项基金",2008年
煤炭主业毛利率将大幅提升.
从集团承诺, 采矿权处置,公司与集团管理构架角度综合分析,预期金牛能源集
团资产注入顺畅程度大于同类企业.
根据盈利预测模型,不考虑资产注入,预期公司2007-2010年EPS分别为0.732元,
1.464元,1.631元,1.729元.
2007-2010年归属于母公司所有者净利润分别为577.02百万元,1,153.26百万元
,1,285.47百万元,1,339.91百万元;同比分别增长19.39%,99.87%,11.46%,6.01%.
综合估值,金牛能源每股合理价值在57.79~64.31元/股之间.
给予公司"买入"建议.
[2008-02-27]金牛能源:整合资源,势头强劲
■顶点财经
异动原因:
河北金牛能源集团由邢矿集团和邯矿集团重组而成, 年产煤炭规模在1500万吨
以上, 为河北省三大煤业集团之一.邢矿集团后备资源1亿吨,邯矿集团28亿吨左右.
金能集团提出在2010年以前使煤炭生产规模达到3000万吨以上,进入中国煤炭"第二
集团军"行列.河北省已将八宝山煤矿划归金能集团代管, 金能集团有望进一步整合
河北煤炭资源.
投资亮点:
(1)国内重点合同电煤价格上涨延伸了公司业绩增长势头,目前公司重点合同电
煤占比17%, 以每吨重点合同电煤价格上涨15元为基准,按照33%的企业所得税测算,
预计增加净利润1005万元, 相当于EPS贡献0.013元.<成熟投资者必备的证券软件<<
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(2)公司煤炭储量高达3.27亿吨,煤炭产量居上市公司第4位,
06年炼焦煤产量近400万吨.公司主要煤种为1/3优质焦煤,在华北地区属短缺
煤种,产品具有非常强的竞争力.
(3)公司长期坚持"精煤电煤"战略, 产品的95%供应宝钢,邯钢,武钢等全国重点
大型企业,市场稳定效益良好.
[2008-02-04]金牛能源:2008年02月01日涨幅偏离值达到7%
■深圳交易所
金牛能源(代码000937) 涨幅偏离值:9.96%
成交量:885万股 成交金额:33389万元
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 39613091.39 0.00
机构专用 38098021.70 0.00
机构专用 20863571.61 0.00
机构专用 19442163.80 0.00
机构专用 18823071.30 0.00
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 30359054.73
东吴证券有限责任公司北京鼓楼外大街证券营业部 0.00 8493577.86
机构专用 0.00 7564865.20
新时代证券有限责任公司深圳福华一路证券营业部 77187.00 6601731.00
世纪证券有限责任公司深圳深南大道中证券营业部 0.00 5757831.31
[2008-01-31]金牛能源:2008年01月30日振幅值达到15%
■深圳交易所
金牛能源(代码000937) 振幅值:15.18%
成交量:1016万股 成交金额:40811万元
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 39323346.80 0.00
机构专用 25204146.27 0.00
机构专用 24228750.23 0.00
中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营 18006629.03 1320188.00
业部
国泰君安证券股份有限公司石家庄建华南大街证 9421932.50 9040526.05
券营业部
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 33354592.03
机构专用 0.00 19358608.23
机构专用 0.00 18951119.00
机构专用 0.00 13854402.10
东北证券股份有限公司杭州体育场路证券营业部 60606.00 12827290.84
[2008-01-29]金牛能源:战略重组,加速发展
■顶点财经
异动原因:
近日公告,股东大会通过公司与沧州市人民政府,沧州化学工业股份有限公司及
其破产管理人签署《河北金牛能源(000937)股份有限公司重组沧州化学工业股份有
限公司协议书》,利用本公司自身的资金,人才,资源等优势对*ST沧化(600722)实施
战略重组.
投资亮点:
(1)河北金牛能源集团由邢矿集团和邯矿集团重组而成,年产煤炭规模在1500万
吨以上,为河北省三大煤业集团之一.邢矿集团后备资源1亿吨,邯矿集团28亿吨左右
.金能集团提出在2010年以前使煤炭生产规模达到3000万吨以上, 进入中国煤炭"第
二集团军"行列.<成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,看研究报
告,预测评级,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-51098857
.>
(2)金能集团成为公司控股股东, 将依托上市公司平台,通过配股,增发新股,发
行可转债,同时也可考虑在境外发行上市等融资形式,逐步将金能集团的优良资产纳
入公司,扩大融资规模,积极开发已探明的位于邢台,邯郸地区的矿区,同时对现有矿
井和洗煤厂进行技术改造,扩大企业规模,实现做大做强.
(3)公司长期坚持"精煤电煤"战略, 产品的95%供应宝钢,邯钢,武钢等全国重点
大型企业,市场稳定效益良好.
[2008-01-25]金牛能源:股价拾级而上
■信息时报
金牛能源(000937)股价由2007年初开始便呈现一浪高于一浪的走势, 不论在上
半年的高成交金额里, 还是在下半年的低成交额上,都不脱其"牛股"面貌,买进此股
股民十分可喜可贺.事实上,该股自2007年6月5日12.82元展开升浪以来,半年间已升
近三倍半.技术层面上,由11月初至1月初的长方形整固里,有"价升量缩"之良好走势
.一谦选股系统亦在1月9日, 股价升穿32.26元时发出中线买入关注信号,其后1月10
日再发出短线买入关注信号.股价虽已创出新高,然而,24日所见价值区域落在43～4
3.50元上, MACD掉头向好,加上一谦选股系统在14:10,股价43.50元时再度发出短线
买入关注信号,向好可期.
[2008-01-23]金牛能源:沉陷费用支出影响较小,焦煤景气和资产注入可期
■兴业证券
从沉陷治理费用来看, 邢台矿区采煤沉陷区治理总投资达到65152万元,共分3
年投入,由国家,河北省政府,邢台市政府,城镇搬迁居民和金牛能源等5 方共同参与
.其中,金牛能源承担的费用为18258 万元,绝对数额不大.
提取沉陷治理费用导致生产成本上升,但因金牛只承担18258 万元,且分3 年计
提, 平均每年计提6086 万元.细分年度来看,2007 年减少净利润6640 万元,影响每
股收益0.08 元.其中, 2008 年和2009 年合计减少净利润6261 万元,平均每年影响
每股收益0.04元,负面影响非常有限.因此,分期计提避免业绩大幅波动.
我们认为,尽管提取沉陷治理费用支出短期抬高了金牛能源的生产成本,但我们
认为成本的显性化应该属于企业成长的烦恼, 但不足为虑.并且,从企业长期发展角
度,其不确定性因素将大大消除,预计金牛能源今后将轻装上阵.
我们再次强调, 在短期负面因素明朗化后,金牛能源未来发展格局十分明确,我
们继续看好金牛能源作为炼焦煤生产商所具有的内生性增长机会和集团资产注入产
生的外延式扩张机会,故维持"推荐"评级.
[2008-01-11]金牛能源:2008年01月10日涨幅偏离值达到7%
■深圳交易所
金牛能源(代码000937) 涨幅偏离值:8.90%
成交量:2558万股 成交金额:91452万元
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 90568229.94 0.00
机构专用 53726534.71 0.00
机构专用 49749220.30 0.00
国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业 36174202.82 775415.00
部
世纪证券有限责任公司昆明人民中路证券营业部 32273022.15 0.00
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 35207437.32
国信证券有限责任公司南京洪武路证券营业部 143857.00 21957076.14
国信证券有限责任公司深圳泰然九路证券营业部 3499370.42 14207596.52
中信证券股份有限公司上海复兴中路证券营业部 0.00 9025742.77
机构专用 0.00 7260000.00
[2008-01-04]金牛能源:重组*ST,沧化低成本拓展业务范畴
■国海证券
公司拍得*ST 沧化(600722)40.85%的股份,开始对其实施重组.
公司重组*ST 沧化有利可图:土地变更用途收益在2 亿元以上;股权已然增值6
亿元,远景看,更为公司拓展新业务范畴,增加新的利润增长点.
调高2007 年, 2008 年盈利预测,每股收益分别为1元,1.2 元.考虑到公司此次
成功收购沧化股份将提高公司的抵御煤价波动的能力, 以及公司仍存在着优质资产
注入的预期,给予2008 年收益30 倍市盈率,合理估值在36 元.投资建议为增持.
[2007-12-24]金牛能源:资产注入在即,估值吸引力大增
■兴业证券
收购邢台矿业集团股权时,金能集团明确承诺将金牛能源作为资本运作平台,拟
将旗下优良资产注入.就经营范围来看, 金能集团旗下邯矿集团(69.37%),张家口盛
源矿业集团(98%),张家口盛源集团宣东矿业及井陉矿务局与金牛能源具有同业竞争
关系,资产注入可消除同业竞争.
因资源所限, 金牛能源原煤产量保持在850 万吨水平,精煤产量396 万吨,成长
动力只有内部挖潜和煤价上涨, 快速增长的难度较大.我们注意到,虽然金牛已经在
山西获得新增煤炭资源,但短期内增量较小亦令增速有限,我们认为金牛能源的增长
更多依赖外延式扩张机会.在此背景下,河北省煤炭行业整合及金能集团地位的明确
,客观上令金牛能源面临极好的发展机遇.
资产注入将令金牛能源产能大幅扩张.我们初步了解,金能集团的原煤产能约17
60 万吨,精煤产能650 万吨,而金牛能源的煤炭产量在855 万吨和396 万吨,若资产
注入将令金牛的煤炭产能大幅扩张,盈利能力明显提高,我们期待资产注入的顺利实
施.
就金牛能源而言, 通过资产注入可以获得金能集团的大量的煤炭资源和新增产
能,从而获得新的增长动力,亦使金牛本已偏低的估值水平降至安全空间,故维持"推
荐"评级.
[2007-11-02]金牛能源:适当关注
■和讯信息
三季度每股收益0.5715元/股,昨收盘26.96元
公司煤炭储量高达3.27亿吨,煤炭产量居上市公司第4位,2006年炼焦煤产量近4
00万吨.公司主要煤种为1/3优质焦煤,在华北地区属短缺煤种,产品具有非常强的竞
争力.大股东河北金牛能源集团承诺将依托上市公司平台,通过配股,增发新股,发行
可转债,同时也可考虑在境外发行上市等融资形式,逐步将金能集团的优良资产纳入
公司.从市场表现来看,该股一直处于上升通道之中,近期仍有继续上涨潜力,可以中
短线关注.
[2007-09-26]金牛能源:2007年09月25日跌幅偏离值达到7%
■深圳交易所
金牛能源(代码000937) 跌幅偏离值:-7.75%
成交量:1127万股 成交金额:34124万元
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 15284622.55 0.00
机构专用 12274112.40 0.00
中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营 12151242.50 0.00
业部
机构专用 11808045.96 0.00
国信证券有限责任公司长沙五一大道营业部 5611899.61 173416.40
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 39938473.51
机构专用 0.00 29655096.85
机构专用 0.00 29087512.04
机构专用 0.00 15145156.96
机构专用 0.00 10445965.72
[2007-09-04]金牛能源:2007年09月03日涨幅偏离值达到7%
■深圳交易所
金牛能源(代码000937) 涨幅偏离值:7.91%
成交量:2487万股 成交金额:67798万元
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 82210238.62 0.00
国元证券有限责任公司上海虹桥路证券营业部 32986800.00 32994.00
机构专用 30490736.00 0.00
机构专用 27276764.27 0.00
机构专用 13823453.35 0.00
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 60795727.16
申银万国证券股份有限公司宁波中山东路证券营 90619.00 36802663.06
业部
国信证券有限责任公司南京洪武路证券营业部 1116931.00 13630582.35
中信证券股份有限公司深圳新闻路证券营业部 0.00 12409416.00
国泰君安证券股份有限公司深圳人民南路证券营 644388.00 12318646.00
业部
[2007-08-30]金牛能源:持续产销两旺的势头
■和讯网
金牛能源(000937)中报显示, 1-6元实现营业收入25.15亿元,同比增长36.45%;
营业利润4.38亿元,同比增长31.74%;净利润3.01亿元,同比增长29.64%;摊薄的每股
收益0.37元.上半年煤炭收入占主营业务收入83.24%, 毛利率42.42%;建材占14%,毛
利率13.11%.公司业绩增长的主要原因:1, 煤炭产销量同比大幅增加,主要得益于公
司煤矿技改项目的完成和对外投资收购煤矿所产生的效益, 以及科学的生产销售管
理办法, 毛利率与去年同期基本持平;2,水泥厂强化生产和经营管理,降耗增营效果
显著, 实现利润总额268万元,同比扭亏为盈;3,玻纤产品继续保持产销两旺,实现利
润总额1844万元,同比增长84.06%,建材业务的健康发展是公司综合毛利率提高的主
要原因.保守预测07, 08年公司原煤产量1050万吨和1190万吨,09年后期可达1500万
吨;在对未来公司所属的水泥厂和玻璃纤维厂的产能不进行调整的情况下,建材业务
将持续产销两旺的势头.
能集团收购股份成为公司的控股股东时,曾承诺将依托上市公司,积极开发已探
明的位于邢台, 邯郸地区的矿区资源,同时对现有的矿井和洗煤厂进行技术改造.汇
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华北煤炭企业 地理位置优势明显
公司为一个以经营煤炭开采,洗选及销售为主的上市公司,其煤炭储量高达3.27
亿吨, 其中主要煤种为1/3的优质焦煤,该煤种胶质层厚,粘结性好,是良好的炼焦用
煤, 主要用于冶炼,焦化工业中,市场缺口较大,特别在华北地区属短缺煤种,具有非
常强的竞争力.在销售上, 其95%产品供应宝钢,武钢和邯钢等重点大型企业,市场稳
定效益良好;同时国内重点合同电煤价格上涨也延续了公司的业绩增长势头.另外,
公司的地理位置优势也十分明显,其生产经营所在地邢台市位于冀中南平原地区,交
通便利,京广铁路,京深高速公路和107国道穿越邢台.各生产矿井都设有铁路专运线
, 与铁路大动脉直接相连.即将建成并投入使用的邯郸至济南的铁路线,将使公司产
品更加便捷地运往华东港口地区.交通的便利, 不仅方便了公司煤炭产品的运输,而
且还减少了公司经营成本,加快了整体运转速率,很大程度上提升了公司的竞争水平
.
金能集团入主 整体上市可期公司8月发布公告,邢矿集团公司将其持有的公司4
54200268股股份过户给金能集团公司的相关手续已经办理完毕,过户完成后,金能集
团占公司总股本的57.83%,成为金牛能源的控股股东.而在收购报告书中金能集团表
示了金牛能源以后将作为新的金牛能源集团旗下的融资平台, 将依托金牛能源这个
上市公司平台,通过配股,增发新股,发行可转债,同时也可考虑在境外发行上市等融
资形式, 逐步将金能集团公司的优良资产纳入金牛能源,扩大融资规模,积极开发已
探明的位于邢台, 邯郸地区的矿区资源,同时对现有矿井和洗煤厂进行技术改造,扩
大企业规模, 实现做大做强,并将逐步采取其他合法,有效的方式消除与金牛能源的
同业竞争.由于, 金能集团由邢矿集团和邯矿集团重组而成,年产煤炭规模在1500万
吨以上,为河北省三大煤业集团之一.邢矿集团后备资源1亿吨,邯矿集团28亿吨左右
,因此对集团未来注入优质资产是值得期待.
另外, 如果公司启动集团的整体上市,或者出台管理层激励,公司业绩将会得到
提升, 从而也将会刺激公司股价走强.金牛能源的煤炭产量在2007年可达1000万吨,
同比增长20%以上,主要来自东庞矿高产高效技改,葛泉通风及下煤组技改,外购的山
西寿阳段王煤矿, 天泰煤矿;2008年可达到1140万吨左右,主要来自上述四个矿的全
年投产和技改完成;2009年后或可达到1500万吨左右,主要来自寿阳矿区煤矿产能的
扩张,张家口榆树沟煤矿的投产.金牛能源目前可期待的大股东金能集团注入的系列
优质资产包括:大股东金能集团的控股69.37%的邯矿集团,控股95.88%的张家口矿业
集团所属的煤炭资产,其可采储量达6亿吨,煤炭年产量在1000万吨以上;内蒙古磴口
煤化基地.良好的资产注入预期,使得公司增长潜力巨大.可以予以密切关注.
[2007-08-20]金牛能源:调研简报
■天相投顾
目前公司在河北地区的煤炭核定产能为895万吨, 煤种主要包括1/3焦煤,焦煤,
气煤和无烟煤,其中1/3焦煤和焦煤属于稀缺煤种,是炼焦的主要原料煤.公司的地域
优势明显,在河北省内有邯钢,唐钢,首钢等大型钢铁企业,已与公司建立了长期的战
略合作伙伴关系.因为运输成本的优势,公司的焦煤是供不应求的.汇集100多家机构
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五月份, 公司焦煤涨价30元/吨,我们认为下半年仍有进一步提价的可能.其次,
公司的对外扩张能力很强,06年公司先后收购了山西晋中矿区的段王矿和路家河矿,
06年两矿产能分别为90万吨和30万吨,公司目前正在对两矿进行技改,产能将最终提
升至180万吨和300万吨.同时,公司有建立配套洗煤厂的意向,以提高山西 两矿的盈
利能力.第三, 从集团层面来看,05年12月,金能集团的成立,提高了公司控股股东的
竞争实力和资源实力, 在河北形成了北有开滦,南有金能的格局,并且提高了我们对
集团向上市公司注入资产的预期.第四,公司的非煤业务发展良好,包括:水泥,熟料,
玻璃纤维和电力.第五, 公司积极发展下游产业链,与旭日焦化有限公司建立20万吨
焦炉煤气制甲醇项目, 注册资本6000万元,双方各占注 册资本50%;公司拟与天津铁
厂建立110万吨干焦项目,双方各占注册资本50%.
预计, 公司07,08年每股收益分别为:0.85元和1.10元,考虑到公司的发展潜 力
和在市场上的估值优势,给予公司"增持"评级.
[2007-07-31]金牛能源:煤炭、建材业务保持景气前景
■天相投资
07年1-6月份公司实现主营业务收入24.46亿元,同比增长40.18%;主营业务成本
15.12亿元, 同比增长27.27%;毛利率同比增长6.28个百分点.公司主业分为三块:煤
炭, 建材及电力,其中煤炭和建材的生产和销售是公司的主要业务构成,上半年煤炭
收入占主营业务收入83.24%, 毛利率42.42%;建材占14%,毛利率13.11%.上半年公司
原煤产量592万吨,精煤产量239万吨,商品煤销量473万吨,分别同比增长39.25%,33.
89%和54.91%.水泥产量60.5万吨,同比增长50.59%;熟料产量88万吨,同比增长11.36
%;玻纤产量2.39万吨,同比增长20.97%.
保守预测07, 08年公司原煤产量1050万吨和1190万吨,09年后期可达1500万吨;
在对未来公司所属的水泥厂和玻璃纤维厂的产能不进行调整的情况下,(即熟料产能
160万吨/年,水泥产能180万吨/年,玻纤产能5万吨/年),我们认为随着我国经济继续
保持快速发展以及公司不断提高经营管理水平, 公司的建材业务将持续产销两旺的
势头.
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06年8月,金能集团收购股份成为公司的控股股东时,曾承诺将依托上市公司,积
极开发已探明的位于邢台,邯郸地区的矿区资源,同时对现有的矿井和洗煤厂进行技
术改造,扩大企业规模,实现做大做强.
预测07, 08年公司EPS分别为: 0.79元和1.02元;我们认为公司08年合理PE为25
倍,6个月目标价25.5元.给予"增持"投资评级.
[2007-07-31]金牛能源:产品市场缺口大
■河南万国
公司煤炭储量高达3.27亿吨, 其中三分之一为优质焦煤,是良好的炼焦用煤,主
要用于冶炼,焦化工业中,市场缺口较大,特别在华北地区属于短缺煤种,具有非常强
的竞争力.公司大股东金能集团是由邢矿集团和邯矿集团重组而成,年产煤炭规模在
1500万吨以上, 煤炭储量在29亿吨以上,未来对公司的资产注入值得期待.从07年中
报来看, 机构投资者二季度内大幅增仓,机构明显看好该股未来的走势.该股30日放
量反弹,股价已形成突破走势,后市有望继续稳步上行.
[2007-06-18](000937)金牛能源:产量将持续提升
■中国证券报
国海证券研究员张晓霞表示,金牛能源拥有良好的资产注入预期,因此看好公司
的发展前景.不考虑资产注入,预计2007年每股收益在0.8-0.9元左右,2008年每股收
益1.1元左右.给予2008年收益22倍市盈率,合理股价为24元.建议"增持".
张晓霞分析,金牛能源的煤炭产量在2007年可达1000万吨,同比增长20%以上,主
要来自东庞矿高产高效技改, 葛泉通风及下煤组技改,外购的山西寿阳段王煤矿,天
泰煤矿;2008年可达到1140万吨左右,主要来自上述四个矿的全年投产和技改完成;2
009年后或可达到1500万吨左右, 主要来自寿阳矿区煤矿产能的扩张,张家口榆树沟
煤矿的投产.
金牛能源目前可期待的大股东金能集团注入的系列优质资产包括:大股东金能
集团的控股69.37%的邯矿集团,控股95.88%的张家口矿业集团所属的煤炭资产,其可
采储量达6亿吨,煤炭年产量在1000万吨以上;内蒙古磴口煤化基地.良好的资产注入
预期,使得公司增长潜力巨大.
此外,公司的非煤业务基本面良好,与邢台旭阳焦化合建的煤化工项目正在积极
进展中.
[2007-06-15]金牛能源:大戏尚未开演,乐观其变
■国海证券
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公司的煤炭产量在2007 年可达1000 万吨, 同比增长20%以上,主要来自东庞矿
高产高效技改,葛泉通风及下煤组技改,外购的山西寿阳段王煤矿,天泰煤矿;公司的
煤炭产量在2008 年可达到1140 万吨左右, 主要来自上述四个矿的全年投产和技改
完成;公司的煤炭产量在2009 年后或可达到1500 万吨左右,主要来自寿阳矿区煤矿
产能的扩张,张家口榆树沟煤矿的投产.
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目前可期待的大股东金能集团注入的系列优质资产包括:大股东金能集团的控
股69.37%的邯矿集团, 控股95.88%的张家口矿业集团所属的煤炭资产, 其可采储量
达6 亿吨.煤炭年产量在1000 万吨以上;内蒙古磴口煤化基地地质储量10 亿吨的煤
炭资源,将陆续建设的3 座500 万吨级矿井.
金能集团成立来进行了多项重组和重大投资, 行业涉及煤炭开采,煤化工,煤炭
机械设备,地区方面, 形成了纵贯河北,横跨晋冀,连接内蒙的大产业区.
不考虑进一步的资产注入,预计2007 年每股收益在0.80-0.90 左右,2008 年每
股收益1.1 元左右.给予2008 年收益22 倍市盈率,合理估值在24 元.投资建议为增
持.
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[2007-06-11]金牛能源:未来三年业绩增长可期
■银河证券
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公司是国内炼焦精煤主要生产企业之一, 2006 年生产炼焦精煤近400 万吨.据
统计, 较2007 年1 月份签订的"炼焦煤年度合同"而言,5 月份全国各地炼焦煤生产
企业普遍上调了炼焦煤价格,导致全国多数地区,多数品种的炼焦煤价格每吨上调20
至40 元之间.最新数据显示,5 月份山西地区1/3 焦煤,瘦煤价格每吨上调30 元,主
焦煤, 肥煤价格上调40 元;河北南部地区炼焦煤价格上调22 至35 元/吨,其中1/3
焦煤价格每吨上调30元,主焦煤价格上调35 元;山东地区炼焦煤价格每吨上调30 元
;河南南部地区则普遍上调40 元/吨.
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总体上看, 目前我国正处于重工业相对较快增长时期,在相当长的一段时期内,
我国钢铁产量仍将保持增长态势,对焦煤,肥煤的需求仍会有一定增长,焦煤,肥煤生
产规模还需进一步扩大,预期炼焦煤供给偏紧状况将持续1-2 年.
公司目前的主要收入和利润来源,2007-2009 年公司煤炭产能处于快速释放期,
07 年可望增加120-150 万吨产能, 08 年将进一步增加150 万吨产能,2009 年将成
为煤炭产量增长高峰年.
2006 年公司每股收益0.61 元, 2007 年一季度每股收益0.21元,考虑新项目投
产和煤炭价格上涨因素,预期2007 年公司每股收益0.95 元左右,2008 年每股收益1
.208 元,2009 年每股收益1.45 元左右.目前美国煤炭行业平均动态市盈率21.4 倍
, 2007年6 月6 日,公司收盘价16.19 元,公司动态市盈率为17 倍,明显低于国外煤
炭行业估值水平,考虑公司未来三年的成长性,公司股价目前明显低估,故此,调升公
司评级为"推荐"评级.
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[2007-06-11]金牛能源:公司未来三年业绩增长可期 推荐
■银河证券
投资要点:
●公司是国内炼焦精煤主要生产企业之一, 2006年生产炼焦精煤近400万吨.据
统计,较2007年1月份签订的"炼焦煤年度合同"而言,5月份全国各地炼焦煤生产企业
普遍上调了炼焦煤价格,导致全国多数地区,多数品种的炼焦煤价格每吨上调20至40
元之间.最新数据显示, 5月份山西地区1/3焦煤,瘦煤价格每吨上调30元,主焦煤,肥
煤价格上调40元;河北南部地区炼焦煤价格上调22至35元/吨,其中1/3焦煤价格每吨
上调30元, 主焦煤价格上调35元;山东地区炼焦煤价格每吨上调30元;河南南部地区
则普遍上调40元/吨.
●总体上看,目前我国正处于重工业相对较快增长时期,在相当长的一段时期内
, 我国钢铁产量仍将保持增长态势,对焦煤,肥煤的需求仍会有一定增长,焦煤,肥煤
生产规模还需进一步扩大,预期炼焦煤供给偏紧状况将持续1-2年.
●公司目前的主要收入和利润来源,2007-2009年公司煤炭产能处于快速释放期
, 07年可望增加120-150万吨产能,08年将进一步增加150万吨产能,2009年将成为煤
炭产量增长高峰年.
●2006年公司每股收益0.61元,2007年一季度每股收益0.21元,考虑新项目投产
和煤炭价格上涨因素, 预期2007年公司每股收益0.95元左右,2008年每股收益1.208
元,2009年每股收益1.45元左右.目前美国煤炭行业平均动态市盈率21.4倍,2007年6
月6日, 公司收盘价16.19元,公司动态市盈率为17倍,明显低于国外煤炭行业估值水
平, 考虑公司未来三年的成长性,公司股价目前明显低估,故此,调升公司评级为"推
荐"评级.
一,国内炼焦精煤主要生产企业之一,2006年生产炼焦精煤近400万吨.
金牛能源是由金牛能源集团有限公司控股的上市公司.公司主要产品包括:筛混
煤,洗混煤,洗精煤,洗块煤,洗精末,电力,水泥,玻璃纤维.公司现拥有五个生产矿共
计六对生产矿井:
东庞矿(包括东庞矿井和邢东矿井),邢台矿,葛泉矿,章村矿和显德汪矿,公司在
积极发展煤炭主业的同时,为加大煤炭资源综合利用力度,充分利用公司管理和科技
优势大力发展非煤产业.
金牛能源各矿矸石电厂经过技改扩建,总装机容量已达13.4万Kw;金牛能源水泥
厂具有日产5000吨熟料和年产130万吨水泥的生产能力;金牛能源玻纤分公司可生产
4.5万吨无碱玻璃纤维,位居全国同行业第四位.
2006年公司共生产原煤855.39万吨,同比增加12.50%;精煤产量完成396.08万吨
,同比增加21.44%;综合煤价458.32元/吨,比2005年同比下降1.49%.2006年全年公司
实现销售收入369, 467.68万元,比2005年同比增长15.12%;利润总额实现65,401.09
万元,同比下降16.54%;净利润实现48,332.24万元,同比下降9.29%.
二, 炼焦精煤行业:下游行业快速增长拉动国内炼焦精煤需求,炼焦精煤供给紧
张,价格上涨.
焦煤, 肥煤是炼焦的骨架品种,是支撑钢铁产业发展的主要能源,在全球也属于
稀缺性资源.
1, 二季度国内炼焦精煤价格再次上涨据统计,较2007年1月份签订的"炼焦煤年
度合同"而言,5月份全国各地炼焦煤生产企业普遍上调了炼焦煤价格,导致全国多数
地区,多数品种的炼焦煤价格每吨上调20至40元之间.
最新数据显示,5月份山西地区1/3焦煤,瘦煤价格每吨上调30元,主焦煤,肥煤价
格上调40元;河北南部地区炼焦煤价格上调22至35元/吨,其中1/3焦煤价格每吨上调
30元, 主焦煤价格上调35元;山东地区炼焦煤价格每吨上调30元;河南南部地区则普
遍上调40元/吨.
2, 下游钢铁行业的快速增长,炼焦精煤供给不足和成本上升推动炼焦精煤价格
再次上涨炼焦精煤价格上涨主要是由于两个方面因素引起, 其一,成本上升.2007年
以来, 主要炼焦煤产区炼焦煤生产成本上升较快,一是从2月1日开始,国家将主焦煤
及肥煤的资源税从3.2元/吨调高到8.0元/吨;二是3月10日, 《山西煤炭可持续发展
基金征收管理办法》正式出台, 炼焦煤的征收标准为20元/吨,并按照矿井核定产能
规模进行调节,其中45万吨以下调节系数为2,45万至90万吨之间的调节系数为1.5,9
0万吨以上调节系数为1.
其二是下游钢铁行业快速增长拉动炼焦精煤需求, 炼焦精煤供给紧张导致炼焦
精煤价格上升.
2007年一季度,国内钢铁行业产能快速释放,钢的增长一改上年增幅下降的趋势
,日产水平达到了年产钢4.7亿吨的水平,同期钢材价格稳步上扬,钢材产销率保持较
高水平,钢铁产品出口继续保持高速增长,行业效益大幅度提高.一季度,全国产钢11
470万吨,同比增加2092万吨,增长22.3%,增幅同比提高4.7个百分点;产生铁10852万
吨,增加1786万吨,增长19.7%,增幅回落1个百分点;产钢材12634万吨,增加2623万吨
,增长26.2%,增幅提高4.5个百分点.
从炼焦煤市场需求方面,如果焦炭产量按去年全年和今年一季度增速17.14%至2
3.7%测算, 2007年新增洗精煤需求为7000万吨至1亿吨之间;钢铁行业作为我国炼焦
煤和焦炭的主要下游产业,钢铁行业快速增长将直接影响炼焦精煤和焦炭需求.根据
中国钢铁工业协会预测生铁产量同比增长约10.3%至13.4%测算,新增洗精煤需求为3
600万吨至4700万吨之间.
总体上看, 目前我国正处于重工业相对较快增长时期,在相当长的一段时期内,
我国钢铁产量仍将保持增长态势,对焦煤,肥煤的需求仍会有一定增长,焦煤,肥煤生
产规模还需进一步扩大.我国焦煤, 肥煤资源主要分布在山西省,在全国可开发利用
的煤炭资源基础储量中, 焦煤,肥煤合计所占比例约为8%,其储量还不到全部煤炭资
源的10%,但我国焦煤,肥煤的产量却占全部煤炭产量的19%左右.由于焦煤,肥煤后备
资源不足,从长远看,我国有可能出现焦煤,肥煤资源严重短缺.
三,公司业务分析:煤炭业务将是公司未来业绩增长的主要驱动因素.
目前公司资产主要包括:煤矿,水泥厂,玻璃纤维和电力.
在公司收入和利润贡献中,煤炭业务仍然是主要贡献者.下面分别对公司相关资
产和业务进行分析:
1, 煤炭业务:公司目前的主要收入和利润来源,2007-2009年公司煤炭产能处于
快速释放期, 07年可望增加120-150万吨产能,08年将进一步增加150万吨产能,2009
年将成为煤炭产量增长高峰年.
公司煤炭业务主要是由原来邢台矿务局的东庞矿井,邢东矿井,邢台矿,葛泉矿,
章村矿和显德汪矿六个煤井和近年来在山西寿山县收购的煤矿资产组成. 主要煤种
包括:1/3焦煤,肥煤,气煤,贫煤,无烟煤.
公司作为一个煤炭开采为主的企业, 近年来,为了扩大资源占有量,提高煤炭产
量,一方面通过对现有煤矿进行技术改造,提高煤炭产量,目前,公司原有煤矿核定生
产能力达到899万吨/年,2006年原煤产量达到856万吨,商品煤销售639.82万吨,另一
方面,公司开始陆续进行省内外煤炭资源收购,勘探,扩大资源储量,如,2006年,2007
年先后对山西寿阳县段王煤化公司和天泰煤业公司进行收购, 公司在成功完成对寿
阳段王煤矿,天泰煤业重组后,将利用2至3年时间,将寿阳矿区原煤生产能力提升到5
00万吨以上.
(1)公司控股子公司段王煤化公司煤炭资源丰富,开采基础较好,公司井田面积1
9.3Km2, 地质储量2.3亿吨,可采年限200年,核定生产能力80万吨/年,主要产品为优
质动力煤.公司拟将该矿井扩建成为年产180万吨矿井,新增生产能力90万吨,投资额
3亿元,由段王煤化公司自筹资金建设.
(2)2007年公司完成了对山西天泰煤业公司路家河煤矿的重组.路家河煤矿是寿
阳最优良的矿井之一, 储量达1.3亿吨,煤质良好,基础条件较好,具备现代化规模开
采的条件.金牛股份对其重组后, 将对矿井进行综合开采机械化升级改造,使其年生
产能力尽快达到180万吨以上,"十一五"末达到300万吨以上,并规划建设坑口瓦斯电
厂项目.
(3)公司与邢台矿业(集团)有限责任公司,张家口盛源矿业(集团)有限责任公司
三方共同出资设立张家口金牛能源有限责任公司, 公司出资2,700万元,占注册资本
的90%.该公司主要从事煤炭开采,洗选加工,铁路运输,坑口电厂项目筹建等业务,拟
建设的煤矿地质储量3.3亿吨,可采储量1.4亿吨,年设计生产能力180万吨,主要煤种
为褐煤.目前尚处于筹建期.
(4)公司投资14381万元整合升达公司和西庞煤矿共同投资的二号煤箕斗井资产
及其部分二号煤资源,被整合的箕斗井位于东庞矿南部,其二号煤资源与东庞矿二号
煤矿体是同一矿体的延续, 目前留有40米煤柱相隔.整合后,新增可采边角煤储量72
万余吨并能很好的促进石家庄村的搬迁, 此村搬迁后可解放煤炭储量约230万吨.预
计该项目2007年10月完工.
(5)公司于2005年6月23日与内蒙古自治区煤田地质局签订的《内蒙古自治区阿
拉善盟腾格里(Ⅰ)区煤气层勘查项目合作协议》, 公司将在内蒙古自治区煤田地质
局进行的前期工作的基础上继续投入资金完成勘查内蒙古自治区阿拉善盟腾格里(
Ⅰ)区1245k 范围内的煤气层和煤炭资源,该项目生产前的勘查成果收益本公司占7
0%,内蒙古自治区煤田地质占30%.
待前期勘查工作结束后, 选择较好靶区进行详查,具备转让条件时,将勘查成果
转让给由本公司控股的新组建的公司.
2,玻璃纤维:我国玻纤内需已经进入加速阶段,未来五年将保持18%的快速增长,
供给缺口使得价格平稳, 国内厂商仍将保持30%左右的毛利率水平,公司目前是国内
主要玻璃纤维生产商之一.
玻璃纤维是现代工业的三大基础材料之一, 与钢铁,水泥比肩.作为一种新型无
机非金属材料, 玻纤具有轻质,高强,耐腐蚀,电绝缘,隔热,吸音的特点,广泛运用于
电子信息,航空航天,新型建材,船舶汽车,输油管线,家居制材和体育器材,风力发电
机组叶片,海水淡化过滤管,铁路枕木等.
无论从国内来看, 还是从全球来看,玻纤行业的寡头垄断格局已经形成,中国作
为新生力量,经过近5年来年均30%的产能增速,已占据全球的41%份额.预期"十一五"
期间,玻璃纤维国内主要应用市场需求预测:玻璃钢30万吨,代替石棉3万吨,电子,电
器8万吨,过滤材料1.5万吨,工程塑料8万吨,耐热材料2万吨,防水材料6万吨,增强橡
胶1.5万吨,建筑领域8万吨,土工材料3万吨,其他2万吨.国外需求量57万吨-87万吨.
总计需求量为130万吨～160万吨.
2004年玻璃纤维分公司生产成品2.27万吨,销售2.12万吨,销售收入11893.11万
元, 利润461.33万元,达到年产15000吨无碱玻璃纤维的设计能力.而经过扩建,玻璃
纤维生产规模可达到4万吨以上,将位列国内第四.2005年玻璃纤维分公司生产成品3
7, 646.72吨,销售37,249.40吨,销售收入23,541.55万元,利润3008.42万元.2006年
玻纤分公司完成玻纤原丝4.51万吨,实现销售收入27533万元,同比增加11.16%.
3,水泥和电力业务:目前对公司业绩没有明显的贡献,预期2007年水泥业务将对
公司利润产生一定贡献.
2006年公司水泥厂生产水泥105.02万吨,同比增加48.27%;完成水泥熟料164.90
万吨,同比增加39.02%,实现销售收入30192万元,实现利润总额25.83万元,一举扭转
了连续亏损的局面,预期随着行业景气复苏,2007年公司水泥业务有望对公司利润产
生贡献.2006年公司各电厂合计完成发电量8.87亿kWh,同比增加15.43%;实现销售收
入28081.9万元,实现利润4543.70万元.
4,煤化工:20万吨焦炉煤气制甲醇将成为公司介入煤化工的切入点.由于公司利
用焦炉煤气制甲醇,成本优势明显,预期该项目投产将成为公司新的利润增长点.
甲醇是一种重要的有机化工原料,应用广泛,可以用来生产甲醛,合成橡胶,甲胺
, 对苯二甲酸二甲脂,甲基丙烯酸甲脂,氯甲烷,醋酸,甲基叔丁基醚等一系列有机化
工产品,而且还可以加入汽油掺烧或代替汽油作为动力燃料以及用来合成甲醇蛋白.
随着当今世界石油资源的日益减少和甲醇单位成本的降低, 用甲醇作为新的石化原
料来源已经成为一种趋势.据SRI咨询公司最新研究报告显示, 2009年前全球甲醇市
场需求有望以年均2%的速度增长,而同期甲醇新增产能将以年均5.7%的速度增长,这
种产能增速高于需求增速的现象最终将导致市场供过于求.
2007年4月18日公司与邢台旭阳焦化有限公司拟以现金出资,共同组建设立河北
金牛旭阳煤化工有限公司(拟定名),公司先期注册资本为6000万元,双方在合资公司
总股本中, 各占注册资本的50%.合资公司成立后建设生产20万吨／年煤气制甲醇项
目.公司拟投资不超过2亿元设立合资公司.
旭阳焦化是河北邢台一家大型民营焦化企业集团,2004年底集团形成冶金焦炭3
00万吨,焦油13万吨,粗苯4.5万吨,外供煤气6亿立方米的能力.根据公司发展五年规
划, 集团2005年底焦炭产能达到500万吨,并力争2008年以前形成800-1000万吨的焦
炭生产规模及相关化产品能力.
利用焦炉煤气制甲醇不仅属于循环经济和节能项目, 而且具有成本优势,"一般
制甲醇每吨成本在1600元左右,而焦炉煤气作为甲醇生产的原料成本低廉,每吨甲醇
生产成本可以减少500元左右".
四,调研公司盈利预测公司已经确立积极实施低成本扩张和"精电煤"产品战略,
在做大做强煤炭主业,做优做强非煤产业的同时,积极介入煤炭深加工和煤化工产业
,努力打造现代化一流企业,充分发挥资源优势,有效规避经营风险,最大限度实现全
体股东的即期利益和长远投资价值.
2006年公司生产原煤855.39万吨, 同比增加12.50%;精煤产量完成396.08万吨,
同比增加21.44%;综合煤价458.32元/吨, 比2005年同比下降1.49%.公司水泥厂生产
水泥105.02万吨,同比增加48.27%;完成水泥熟料164.90万吨,同比增加39.02%,实现
利润总额25.83万元, 一举扭转了连续亏损的局面;公司各电厂合计完成发电量8.87
亿kWh, 同比增加15.43%;玻纤分公司完成玻纤原丝4.51万吨,同比增加11.16%.2007
年一季度公司生产原煤316.76万吨,较去年同期增长49.06%,主要是控股子公司山西
段王煤化及葛泉矿通风及下组煤开采技术改造项目竣工投产,为公司新增产能45.60
万吨.原煤产销量大幅增长使公司实现营业总收入同比增长39.18%,净利润同比增长
38.83%,基本每股收益及稀释每股收益同比增长40%.
1,新增煤炭产能将成为2007年业绩增长的主要来源.
根据公司核定煤炭生产能力数据,2006年公司煤炭核定生产能力899万吨/年,此
产能不包括公司收购的山西寿阳段王煤矿和天泰煤业,该两矿目前合计生产能力在1
30万吨左右.加上原有煤矿53万吨左右的剩余生产能力,因此预计2007年公司煤炭存
在近180万吨的新增空间,这180万吨煤炭将成为公司2007年业绩增长的主要来源.
目前山西贫煤扣税价240元左右,预计将贡献销售收入31200万元,公司原煤矿预
计增加50吨左右产量,按照综合价格478元计算,估计23900万元.
2,随着建材业务景气复苏,2007年水泥业务估计会对公司业绩产生一定贡献,同
时,玻璃纤维业务将保持相对稳定.
2006年公司水泥业务已经扭亏为盈,预期随着水泥行业复苏,公司水泥业绩将对
公司利润产生一定贡献,同时玻璃纤维也将业务行业景气盈利水平会有所提高.
3, 冶金行业持续景气上升,拉动冶金精煤需求,精煤价格将会有所上升,精煤价
格将上涨30元/吨.
随着我国2007年经济继续保持高速增长,钢铁行业处于持续景气上升态势,国内
生铁产量快速增长, 2007年3月份冶金重点企业生铁产量累计同比增长15.31%.生铁
产量快速增长将增加对炼焦精煤的需求,造成目前国内炼焦精煤市场供给紧张.预期
公司冶金精煤将增加30元/吨左右.预计涨价因素可以增加公司每股收益0.10元左右
.
五,对公司评级的调整
2006年公司每股收益0.61元,2007年一季度每股收益0.21元,考虑新项目投产和
煤炭价格上涨因素,预期2007年公司每股收益0.95元左右,2008年每股收益1.208元,
2009年每股收益1.45元左右.目前美国煤炭行业平均动态市盈率21.4倍,2007年6月1
6日,公司收盘价16.19元,公司动态市盈率为17倍,明显低于国外煤炭行业估值水平,
考虑公司未来三年的成长性, 公司股价目前明显低估,故此,调升公司评级为"推荐"
评级.基于美国煤炭行业平均PE水平对金牛能源的估值.
[2007-06-11](000937)金牛能源:产能快速释放
■中国证券报
银河证券分析师肖汉平认为,作为国内主要炼焦精煤生产企业之一,金牛能源受
益近期炼焦煤的普遍提价,同时公司产能处于快速释放期.考虑新项目投产和煤炭价
格上涨因素, 预计07-09年公司每股收益可分别达到0.95元,1.208元和1.45元.在当
前股价下,公司07年动态市盈率仅为17倍,明显被低估.因而提高公司评级为"推荐".
5月份,全国各地炼焦煤生产企业普遍上调了炼焦煤价格,多数品种每吨上调20-
40元之间.肖汉平分析,由于在相当长的一段时期内,我国钢铁产量将保持增长态势,
对焦煤,肥煤的需求仍会有一定增长,预期炼焦煤供给偏紧状况将持续1-2年.
公司06年炼焦煤产量近400万吨.肖汉平分析,07-09年公司煤炭产能处于快速释
放期, 07年可望增加120-150万吨,08年将进一步增加150万吨,09年将成为公司煤炭
产能增长高峰年.
[2007-05-21]金牛能源:需求旺盛,强势突破
■德邦证券
股市"黑金"再次进入燃烧岁月
煤炭作为我国最基础和最重要的能源,在国民经济中具有战略地位,在油价高企
, 新能源又暂时无法满足工业化进程需要的情况下,煤炭产业前景非常看好.二级市
场煤炭类的股价也将出现长期攀升的格局.
同时,据海关总署昨日公布的数据,今年一季度,我国煤炭进口1430万吨,比去年
同期增长60%, 这是我国首次出现煤炭净进口.说明我国煤炭需求量进入快速增长周
期, 我们的煤炭类上市公司都是国内具有区域垄断性,资源储备巨大的企业,国内需
求缺口的扩大势必促使上市公司业绩大增,基金也将调高未来行业评级,一旦这种连
锁效应出现,二级市场股价很有可能会表现惊人.
另外,我们可以从市场板块轮动角度分析.一般市场在炒作蓝筹板块时会围绕一
条主线:钢铁--电力--煤炭--水务--天然气.细心的投资者可以发现这五大板块是紧
密相连的. 钢铁的生产离不开供电;电力的持续供应离不开煤炭(火电);煤炭的发展
必然需要消耗大量水资源.从2006年底至今, 钢铁股始终保持比较活跃的态势,股价
也出现了翻番的走势.电力股在今年3, 4月份也有不同程度的上涨,下一步资金布局
的热点很有可能是总体涨幅不是很大的煤炭股,值得重点关注!
金牛能源(000937):实力雄厚价格上扬
亮点一:资源丰富,正趋扩张.金牛能源主要煤种为1/3焦煤,主要用于炼焦配煤,
同时还有焦煤,气煤和无烟煤等煤种赋存.从资源总来看,金牛能源可采储量为28990
万吨, 按实际产能745万吨测算,剩余服务年限约34年.为扩张资源,金牛能源于2006
年收购段王煤化40%股权(另拟收购寿阳县政府持有的11%),其可采储量为14000万吨
;收购天泰煤业80%的股权,其可采储量为13000万吨.金牛持股90%的张家口金牛能源
拥有1.4亿吨可采储量,目前正处于筹建期.整体来看,金牛还在山西和内蒙等地寻找
资源, 扩张潜力较为强劲.此外,金牛持股90%的通辽扎鲁特金牛拥有叶腊石资源,并
进行开采.
亮点二:产能扩张,价格上涨.在东庞煤矿,葛泉煤矿和章村煤矿技术改造完成后
,金牛能源本部6座煤矿产能将由原先的610万吨提高至745万吨.持股40%的段王煤化
产能将由90万吨扩张至180万吨,持股80%的天泰煤业产能将由45万吨扩张至150万吨
,兴业证券研究员刘建刚预计2007-2009原煤产量为950万吨,1000万吨和1095万吨.
煤炭价格角度看, 2006年,金牛能源综合煤价为458元/吨.2007年3月开始,山西
省煤炭将开征可持续发展基金, 动力煤,无烟煤和焦煤分别按14-20元/吨标准征收,
此举推动山西省外未征收可持续发展基金煤价上涨, 预计金牛能源煤价在政策性成
本和需求旺盛等双重因素推动下价格上调7%左右,这是业绩增长的主要动力.
亮点三:整体上市预期仍然存在.除金牛能源外, 金能集团旗下还拥有邯郸矿业
集团(69.37%),张家口盛源矿业集团(98.42%),张家口盛源集团宣东矿业(96.31%)股
权, 以及井陉矿务局,下花园煤矿,八宝山煤矿,张家口康保煤矿,长城煤矿和涿鹿煤
矿等矿山,煤炭总产能1200万吨左右,为金牛能源当前产能的1.6倍,意味着金牛扩张
空间还极大.无论是出于避免同业竞争的考虑还是谋求长远发展,金能集团都有动力
将旗下资产注入金牛能源,但这一进程将受制于大股东的战略发展需要及时机把握,
后市可给予适当关注.
二级市场上看,金牛能源前期主力资金对其进行了长达两年的战略建仓,一直到
去年底才开始进入振荡拉升行情, 同时伴随成交量的温和放大,主力深入其中,志在
高远.近日该股出现连续放量拉升行情, 意味该股开始正式进入加速拉升阶段,后市
空间无限.建议投资者逢低积极关注!
[2007-05-16]金牛能源:基本面向好,业绩快速增长
■兴业证券
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金牛能源主要煤种为1/3 焦煤, 主要用于炼焦配煤,同时还有焦煤,气煤和无烟
煤等煤种赋存.从资源总来看, 金牛能源可采储量为28990 万吨,按实际产能745 万
吨测算,剩余服务年限约34 年.为扩张资源,金牛能源于2006 年收购段王煤化40%股
权(另拟收购寿阳县政府持有的11%), 其可采储量为14000 万吨收购天泰煤业80%的
股权, 其可采储量为13000 万吨.金牛持股90%的张家口金牛能源拥有1.4 亿吨可采
储量,目前正处于筹建期.整体来看,金牛还在山西和内蒙等地寻找资源,扩张潜力较
为强劲.此外,金牛持股90%的通辽扎鲁特金牛拥有叶腊石资源,并进行开采.
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在东庞煤矿,葛泉煤矿和章村煤矿技术改造完成后,金牛能源本部6 座煤矿产能
将由原先的610 万吨提高至745万吨.持股40%的段王煤化产能将由90 万吨扩张至18
0 万吨,持股80%的天泰煤业产能将由45 万吨扩张至150 万吨,我们预计2007-2009
原煤产量为950 万吨,1000 万吨和1095 万吨.
除金牛能源外,金能集团旗下还拥有邯郸矿业集团(69.37%),张家口盛源矿业集
团(98.42%),张家口盛源集团宣东矿业(96.31%)股权,以及井陉矿务局,下花园煤矿,
八宝山煤矿,张家口康保煤矿,长城煤矿和涿鹿煤矿等矿山,煤炭总产能1200 万吨左
右, 为金牛能源当前产能的1.6 倍,意味着金牛扩张空间还极大.无论是出于避免同
业竞争的考虑还是谋求长远发展,金能集团都有动力将旗下资产注入金牛能源,但这
一进程将受制于大股东的战略发展需要及时机把握.
在不考虑集团资产注入的前提下,预计金牛能源2007-2009 年每股收益为0.87
元, 1.07 元和1.09 元.基于金牛能源资源储备增大及产能扩张潜力,我们认为应给
予18 倍PE 估值水平,估值结果分别为15.66 元,20.33 元和21.8 元,维持"推荐"评
级.
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[2007-04-19]金牛能源:新增产能释放推动业绩快速增长
■兴业证券
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一季度,金牛能源原煤产量为317 万吨,同比增长49.1%,增长动力主要是山西段
王煤化及葛泉通风及下组煤技改项目投产,新增产能45 万吨.我们预计2007 年金牛
能源原煤产量仍将继续增长:原因之一是段王煤化产能释放且股权比例提高;原因之
二是主力矿井-东庞矿06 年巷道准备量大,高产高效项目投产及下组煤技改项目,其
产能将于07 年及以后年度释放.原因之三是升达井工程将于2007 年10 月完工并投
产.
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2006 年, 金牛能源煤炭综合售价为458 元/吨.其中,精煤和1/3 焦煤平均售价
为615 元/吨.基于下游行业需求仍然旺盛以及山西省煤炭采选成本推高煤价产生的
正面影响, 预计2007 年金牛能源煤炭售价同比提高约10 元/吨,这将有效提高其盈
利水平.
一季度,金牛能源在主营收入同比增长39.2%的基础上,成本费用控制较好.其中
, 主营成本同比增长39.7%,销售费用同比增长96.2%,管理费用同比增长26.6%,财务
费用同比增长120.7%.我们认为,由于资源勘探及煤炭开采前期支出集中体现于2006
年, 故金牛能源2007 年成本上升压力较小,且政策性成本增支因素较少,故未来不
确定性因素将减少.
在不考虑资产注入前提下,预计金牛能源2007-2009 年每股收益为0.82 元,0.9
0元和0.98 元.基于金牛能源资源条件及未来成长性,我们认为至少应给予其15-18
倍的市盈率, 按2007 年业绩测算的合理估值区间为12.30-14.76 元,目前股价仍然
偏低,故给予其"推荐"评级.
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[2007-02-27]金牛能源:06年业绩出现轻微下降
■银河证券
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2006 年全年公司实现销售收入369, 467.68 万元,比2005 年同比增长15.12%;
利润总额实现65, 401.09 万元,同比下降16.54%;净利润实现48,332.24 万元,同比
下降9.29%.实现每股收益0.6142 元,同比下降-9.69%.净资产收益率14.85%,同比下
降-3.12%.
2006 年公司每股收益0.61 元,2007 年2 月15 日收盘价8.19 元,静态市盈率1
3.4 倍, 预期由于煤价和产量增长,2007 年公司业绩将增长15-20%左右.预计07 年
每股收益在0.7-0.8 元之间,维持对公司"谨慎推荐"评级.
[2007-02-15]金牛能源:煤价与成本挤压公司利润空间
■中信证券
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2006 年公司生产原煤855.39 万吨, 同比增加12.50%;精煤产量完成396.08 万
吨, 同比增加21.44%;公司综合煤价458.32 元/吨,同比下降1.49%.实现主营业务收
入36.95 亿元, 同比增长15.12%;净利润实现4.83 亿元,对应EPS 为0.61 元/股,低
于市场预期.我们预测公司07, 08,09 年EPS 分别为0.59 元/股,0.64 元/股,0.70
元/股.
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公司业绩同比去年同期下滑9.29%, 主要来自于成本上升与煤炭价格下滑影响.
其中成本上升来自于两个方面, 一个掘进尺同比显著增加,增加吨煤成本;二是安全
费用吨煤计提标准从8 元/吨上提到15 元/吨.在煤价与成本挤压下, 公司综合毛利
率为38%,比去年同期下降5.7 个百分点.
公司2006 年企业缴纳所得税相对于去年同期减少32.27%,其中主要得益于税收
减免4664.05 万元.这变相提振公司EPS 为0.06 元/股.
公司作为河北省重要的能源企业, 在十一五规划中,国家将加大能源集中,以及
公司也在积极寻找其他资源,这些正面公司发展,但是公司中长期资源成长仍还不明
朗.虽然煤炭股,在市场估值中具有一定优势,但考虑成长性不足,我们综合给予公司
07 年动态市盈率14倍,认为公司合理股价在8.4 元,仍然维持"增持"的投资评级.
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?664.05 万元.这变相提振公司EPS 为0.06 元/股.
公司作为河北省重要的能源企业, 在十一五规划中,国家将加大能源集中,以及
公司也在积极寻找其他资源,这些正面公司发展,但是公司中长期资源成长仍还不明
朗.虽然煤炭股,在市场估值中具有一定优势,但考虑成长性不足,我们综合给予公司
07 年动态市盈率14倍,认为公司合理股价在8.4 元,仍然维持"增持"的投资评级.
<成熟投资者必备的证券患墼?.4 元,仍然维持"增持"的投资评级.
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公司作为河北省重要的能源企业, 在十一五规划中,国家将加大能源集中,以及
公司也在积极寻找其他资源,这些正面公司发展,但是公司中长期资源成长仍还不明
朗.虽然煤炭股,在市场估值中具有一定优势,但考虑成长性不足,我们综合给予公司
07 年?
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