分析评论
| 发布日期：2008-3-28 15:47:00 |
≈≈粤高速Ｂ200429≈≈(更新:08.03.28)
[2008-03-28]粤高速A:筹划重大资产重组
■中金公司
广东交通集团为国有独资公司, 是全国最大的高速公路投资,运营企业.其公路
投资,建设与经营产业在广东省具有一定的行业垄断性.截至2006 年末,广东交通集
团投资经营的高速公路通车里程达2877 公里, 占全省高速公路通车里程的86%;仅"
十一五"期间,广东交通投资集团就投资新建成高速公路1930 公路,占广东省全省同
期新增高速公路里程的94%,其在广东省内的主导地位无可置疑.
广东交通集团目前持有粤高速40.54%的股份, 虽然已经是粤高速的第一大股东
和实际控制人.但是由于并没有绝对控股,对其进一步利用粤高速这一上市平台进行
资本运作造成了障碍.因此集团有通过注入部分资产增加其控股比例的动力.目前交
通集团旗下还有京珠南,京珠北,广惠等一批较优良的资产可供注入.
根据集团的投资计划,在2007 年～2010 年,集团高速公路的投资总额为515.41
亿元,而集团本身资产负债率已经高达67%,有一定的资金压力,但考虑到目前脆弱的
资本市场环境,此次资产重组是否有融资方案还不确定.
总体看,广东交通集团是全国最大,而又在广东省占据垄断地位的公路投资经营
龙头企业,而粤高速是其旗下唯一的高速公路上市公司,粤高速作为其高速公路资产
整合平台的地位很明显.无论是高速公路资产注入还是集团的整体上市,对粤高速的
长期发展都有极大的促进作用.但是, 目前市场环境对资产重组,尤其是再融资极其
敏感, 此次资产重组对公司业绩和股价的影响还需要看具体的资产重组方式和条件
而定,我们会在进一步的信息披露之后做详细的定量分析.
[2008-03-28]粤高速A:筹划重大资产重组
■中金公司
广东交通集团为国有独资公司, 是全国最大的高速公路投资,运营企业.其公路
投资,建设与经营产业在广东省具有一定的行业垄断性.截至2006 年末,广东交通集
团投资经营的高速公路通车里程达2877 公里, 占全省高速公路通车里程的86%;仅"
十一五"期间,广东交通投资集团就投资新建成高速公路1930 公路,占广东省全省同
期新增高速公路里程的94%,其在广东省内的主导地位无可置疑.
广东交通集团目前持有粤高速40.54%的股份, 虽然已经是粤高速的第一大股东
和实际控制人.但是由于并没有绝对控股,对其进一步利用粤高速这一上市平台进行
资本运作造成了障碍.因此集团有通过注入部分资产增加其控股比例的动力.目前交
通集团旗下还有京珠南,京珠北,广惠等一批较优良的资产可供注入.
根据集团的投资计划(见表2), 在2007 年～2010 年,集团高速公路的投资总额
为515.41亿元,而集团本身资产负债率已经高达67%,有一定的资金压力,但考虑到目
前脆弱的资本市场环境,此次资产重组是否有融资方案还不确定.
总体看,广东交通集团是全国最大,而又在广东省占据垄断地位的公路投资经营
龙头企业,而粤高速是其旗下唯一的高速公路上市公司,粤高速作为其高速公路资产
整合平台的地位很明显.无论是高速公路资产注入还是集团的整体上市,对粤高速的
长期发展都有极大的促进作用.但是, 目前市场环境对资产重组,尤其是再融资极其
敏感, 此次资产重组对公司业绩和股价的影响还需要看具体的资产重组方式和条件
而定,我们会在进一步的信息披露之后做详细的定量分析.
[2008-03-19]粤高速A:增长下降估值偏高给予"中性"评级
■日信证券
广佛高速08年的全面扩建对车辆通行费收入影响较大,佛开高速的扩建估计在0
8 年底甚至09 年初才能动工, 对08 年的通行费收入影响较小.预计公司08 年营业
收入为10.97 亿元,同比下降1.5%.
公司参股的几条道路目前处于高速成长期,未来几年的投资收益保持较快增加.
预计公司08 年投资收益为3.1 亿元,同比增长19%.
鉴于粤高速08 年和09 年净利润增长放缓, 08 年市盈率高于行业平均水平,估
值相对较高,短期成长性并不看好,我们给予"中性"评级.
[2008-03-11]粤高速A:持股分散
■证券时报
粤高速A公布的2007年年度报告中, 四季度股东户数较三季报增加了1%.十大流
通股东中有三家基金和一家QFII,共持有流通A股的33.27%.以上可见,该股四季度筹
码分散.
该股去年四季度涨幅为-9%.
[2008-03-10]粤高速A:变革的2007带来更多期待
■联合证券
公司日前公布年报并举行业绩发布会,正如我们预期,公司业绩继续稳步增长.2
007 年度,公司实现营业收入11.13 亿元,同比增长4.42%;归属于母公司所有者的净
利润为4.93 亿元,同比增长43.58%;全年每股收益0.39 元.
2007 年公司实施走出去的主动投资战略, 并取得重大突破.新投资参股江西境
内康大高速,赣康高速及赣江公路大桥项目,使公司参控股项目的总里程从原来的53
8 公里增加至658 公里,权益里程从原来的165 公里增加至201 公里.康大项目是江
西出省通道的重要组成部分, 横向与韶赣高速对接,纵向与大广相交(江西境内的赣
粤高速),发展前景收益良好.
2007 年,受益于广东省内路网完善,区内经济增长迅速,公司控股公路车流量和
路费收入基本稳定,参股路产车流量增长迅速.
此次业绩发布会上,公司领导表示正在积极努力争取集团资产的注入,目前已经
形成相关方案.我们认为发行可分离债后,实现二次融资的目标将为集团资产注入增
加动力.我们暂时维持原有的盈利预测, 目前股价对应2008 年动态市盈率为23 倍,
但考虑公司参与交通集团整合可能获得资产注入,增加控股路产,我们维持"增持"评
级不变.
[2008-03-07]粤高速A:成本控制和投资收益是公司净利润大增的关键
■金元证券
2007 年, 在广州及周边地区经济强劲增长和公司开源节流管理下,粤高速公司
业绩保持较快增速,主营业务收入达到11.06 亿元,同比增长4.42%,归属于母公司所
有者的净利润4.93 亿元,同比增长43.58%,每股盈利0.39元.
2007 年公司营业成本,财务费用的降低,以及资产减值损失同比减少.用于养护
工程的减少,公司营业成本同比降低10%,财务费用降低10.7%.此外,资产减值准备冲
回了4837 万元.
2007 年, 公司营业外支出比上年增加了5,003 万元,增长率956.88%,主要因素
是九江大桥意外被撞致使坍塌而相应发生了大量的清理费用. 佛开公司发生九江大
桥清理支出4023 万元及九江大桥断桥部分估计损失954.15 万元都计入营业外支出
粤高速在高速公路行业中拥有优质的路段和强有力的大股东,公司发展稳健,20
08 年开工的佛开高速大修在短期内影响公司盈利增长,预计粤高速2008 年和2009
年每股盈利分别为0.36元和0.395元,按照当前收盘价,动态市盈率分别为26 倍和24
倍,股价较为合理的反映了公司价值,给予短期持有,长期持有的评级.
[2008-03-06]粤高速A:创投概念,值得关注
■广州越声
公司地处经济发达的珠三角,旗下路桥资产均处于国家省内主干道上,在车流量
持续增长以及计重收费政策实施的双重刺激下,公司具备良好的可持续发展潜力.前
期公司出资控股广东高速科技投资公司, 后者是广东省交通集团系统内唯一一家专
业于高新科技投资的公司, 实质性创投题材相当明显.走势上看,目前该股技术上形
成二阳夹一阴标准上攻形态,加速行情或将展开,值得关注.
[2008-03-05]粤高速A:2007年业绩略高于预期
■中金公司
公司控股的广佛高速受佛山一环和西二环路线开通分流车辆以及谢边和大沥部
分匝道因施工封闭禁止车辆通行等影响令其车流量和通行收入同比减少6.27%和12.
31%.九江大桥于2007 年6 月15 日遭遇肇事船舶撞击而造成桥面坍塌无法通行车辆
, 造成车流量及通行费收入骤减50%以上,并造成约5086 万元的非经常性项目损失.
受九江大桥坍塌影响,部分车辆分流到佛开高速,令佛开高速车流量和通行收费同比
增长23.27%和12.26%.总体看,2007 年粤高速控股路段表现平淡.
收益于广东省的经济发展, 公司参股的惠盐高速,茂湛高速,京珠高速公路广珠
段,广肇高速及一级公路,广惠高速,江中高速均录得较为理想的自然增长,通行费收
入同比增长都在15%以上,其中江中高速的通行车辆和通行收入增幅较大,分别达51.
24%和49.55%.除车流量自然增长外, 还因为广深高速东莞段施工令往深圳方向的车
辆改走江中高速而增加了车流量.整体看,2007 粤高速参股路段的投资收益达2.62
亿元,并推动公司整体投资收益增长38.97%至2.6 亿元.
康大高速将于08 年1 月正式通车,但是其连接的韶赣高速还在建设中,预计到2
009 年年底才能建成通车.在韶赣高速正式通车前,经康大的车辆到达梅关后不得不
转到323 国道进入广东;受323 国道的通行能力限制,预计康大的车流量很难有大的
增长.因此康大高速要等到2009 年韶赣高速通车以后,其业绩才能进入高速增长.而
且,2010 年赣康高速也将正试通车,赣州到南康,大余,梅关连成一线,康大高速与赣
康高速的业绩会在2010 年以后开始全面释放.
根据最新的运营数据和对广佛,佛开,九江大桥的工期预测,我们对粤高速08 和
09 年的盈利预测进行了微调:将08 和09 年的收入分别上调了4. 4%和下调了2.6%;
投资收益上调了8.8%和8.5%;08 年净利润上调了5.4%, 09 年的净利润基本不变,对
应的08 和09 年的每股收益分别为0.4 元和0.42 元.展望2008-2009 年, 粤高速控
股的广佛, 佛开和九江大桥都难以有好的盈利表现,这直接导致其盈利增长缓慢,而
且由于土地和建筑成本的上涨,佛开扩建工程超预算的可能性较大,征地的困难又可
能对佛开扩建的工期造成一定的不确定性. 我们认为粤高速在08-09 年业绩难以有
好的表现,维持"中性"投资评级.
[2008-03-05]粤高速A:参股路产成为新的利润来源
■广发证券
07 年粤高速所参股的路产投资收益为2.8 亿元,同比增长38.97%,惠盐高速,京
珠高速,广肇高速,广惠高速和江中高速的车流量同比增长20.4%,19.57%,22.94%,13
.1%和51.24%.由于粤高速所参股的这些高速公路都处于珠三角经济发达地区, 且路
网已基本形成,预计粤高速所参股的这些路产在未来三年仍将保持较快的增长速度.
08年,粤高速将支付3.463亿元用于收购赣州康大高速和赣康高速公路有限责任
公司30%的股权, 另广佛和佛开的扩建还需资金12.31亿元,存在一定的资金缺口,预
计08年粤高速的资产负债将有所提高,在目前加息的环境下,粤高速的财务压力将有
所加大.
预计08年,09年粤高速的EPS分别为0.43元和0.47元,结合行业的平均估值水平,
维持评级"持有".
[2008-03-04]粤高速A:低价创投股,粤港澳拟建特别合作区的受益者
■广州越声
粤高速A(000429)"两会"媒体报道, 很多人大政协代表提议降低股票交易成本,
直指交易印花税,资本利得税,前者要求恢复到去年5月的水平,而后者则不能考虑征
收.去年的530的大跌起源于股指前期的疯狂,财政部突然提高印花税.如果说去年的
提高证券交易印花税能使很多股票五个跌停,那么可以预期,如果一旦宣布降低交易
印花税, 也势必使得股票出现井喷.正因为目前市场有了"降税"预期,使得空头也意
识到大幅杀跌存在风险.而管理层坦言创业板推出时间越来越近,创投概念和农业股
轮番疯狂, 所树立的市场赚钱效应,大大激发了多头人气,预计后市股指还将继续震
荡反弹.操作上建议紧跟主流资金炒作步伐, 紧抓或挖掘市场热点题材中的低价股,
进行中短线投资.
精选潜力股(000429)粤高速供大家参考,公司出资1亿元控股广东高速科技投资
公司----实质性创投题材尚未被市场炒作. 而且公司拟发行规模不超过12亿元的分
离交易可转债, 每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证,其潜在权证
题材显得更有投资价值.特别是由广东省外经贸厅牵头的调研分组,目前正负责牵头
"粤港澳特别合作区"专题的调研,建中国最强大超级都市圈,那么作为该地区的交通
网企业,自然将是这一政策的最大受益者,如果这一政策落实,其价值将会迅速提升,
潜在大政策利好值得期待.
实质创投题材 权证预期更有升机
创业板如果推出,将使创投行业发展瓶颈得到突破,创投公司的业绩将出现高速
增长.由于参股创投公司的初始资金都是按照1元1股计算,因此参股创投公司的上市
公司将从中获得丰厚的回报,市场必将对创投板块的价值给予重新定位.所以当管理
层坦言创业板准备就绪,推出时间越来越近后,中外机构以及个人投资者都对此给予
了高度的关注, 创投概念股吸引了市场资金的不断加盟.因为2008年将成为中国的"
创业板元年", 所以后市很可能会涌现出更多的"创投黑马".(000429)粤高速----公
司出资1亿元控股广东高速科技投资公司.广东高速科投是广东省交通集团系统内唯
一一家专业于高新科技投资的公司.资料显示, 该公司投资行业为新材料,生物及医
学技术,电子与信息,投资方式为风险投资,股权投资,因此粤高速的创投题材也极为
正统.而且另外该股还有权证题材,公司拟发行规模不超过12亿元的分离交易可转债
, 每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证.从市场上可看到,有权证的
个股其在准备分发权证的之前, 股价走势均强于大盘,最受游资喜爱.因此拥有权证
预期的粤高速,后市将更容易会受到市场的瞩目.
粤港澳拟建特别合作区 最大受益者将有震撼力
前期国家批准设立"环渤海经济区"就使天津地域等个股大涨;近期广西落实"广
西北部湾经济合作区", 同样使广西地域的个股如五洲交通等股价狂飙.走在政策面
前及紧跟政策才能赚钱!2008年03月03日来源[中国新闻网 ]报道:粤港澳拟建特别
合作区 建中国最强大超级都市圈-----改革开放30周年之际, 粤港澳三地的合作可
望有突破性的重大举措,三地有可能成立特别合作区,从而在经贸,社会,文化等多领
域探索如何更好地融合, 组建中国最强大的超级都市圈.据悉,由广东省外经贸厅牵
头的调研分组,目前正负责牵头"粤港澳特别合作区"专题的调研,内容包括建立特别
合作区的内涵, 可行性,对三方的利弊以及对国家和周边的影响,建立粤港澳特别合
作区可能遇到的主要问题, 需要设计的主要对策,实施的主要步骤等.在特别合作区
的框架下,粤港澳三地将在"一国两制"的前提下,最大限度消除制度上及行政区划上
的藩篱, 力促三地人流,物流,资金流的自由往来.粤港澳特别合作区的目标,正是汪
洋日前所提出的:"确立世界眼光,打造比肩纽约,东京大都会圈的世界级大经济区."
分析人士认为, 特别合作区的提出,意味着在改革开放中先行一步的南粤广东,
又将联手香港,澳门,率先迈开扩大开放的步伐.为实现港澳特别合作区的有效运作,
中央有望给予该合作区下放部分经济管理权限, 社会管理权限以及金融创新方面的
试验权.可以看得到,如果粤港澳特别合作区成立,那首当其冲的受益行业就是交通.
那么(000429)粤高速作为广东地区的公路网龙头企业,其前景自然将是无比的灿烂,
这一潜在利好政策一旦落实出台,对其未来的股价将极有震撼力.
业绩快速成长中 大股东增持彰显潜质
到了广东就会发现,面对汽车快速增长的汽车流,高速公路上塞车现象也十分突
出,有时其高速公路车速比一些城市的闹市区还慢!这说明了此地域的高速公路企业
犹如"印钞机",每天都是财源滚滚而来.粤高速控股和参股的高速公路都在广东省境
内,总里程604 公里,旗下路桥资产权益里程将近200公里,均处于国家, 省内主干道
上.未来3 年内将陆续对广佛, 佛开进行大修和扩建,扩建后佛开部分路段可提高收
费标准.而公司参股的茂湛, 广肇,广惠,江中高速等已进入快速增长期,上半年车流
量同比增速均在20%以上, 贡献的投资收益已占利润的50%.在人民币升值中,中国处
处呈现繁荣, 家庭轿车发展超过持续超过预期,在车流量持续增长,以及计重收费的
政策实施, 将对处于经济发达区域的粤高速提供了持续发展的潜力. 特别是粤高速
股权份置改革实施之日2006年2月17日起, 截 止至2007年2月16日,广东省交通集团
有限公司已使用资金人民币4亿元, 增持粤高速A股98932,191股,增持股份占公司总
股本比例为7.87%.
持有的非流通股股份在上述十二个月的承诺期限届满后, 二十四个月内不上市
交易.大股东承诺及从二级市场增持, 以及非流通股东相当于36个月不上市交易,这
显示了大股东对其未来的肯定看好,同时为该股带来较大的想象空间,因为通过资本
市场发展上市公司, 不仅优化了资源配置,同时也符合大股东利益最大化,即作为实
力大股东广东省交通集团,未来存在一定优良资产注入的或资产置换预期的,从而为
二级市场股价增添无限想象空间.
尤其是技术走势上,该股横向调整十分充分,结合其行业的垄断和业绩的稳定增
长性,加上所具有的"创投题材"炙手可热,及将面临的"粤港澳特别合作区"政策利好
未来震撼力十足,目前低位可给予重点关注,中短线潜力巨大.
[2008-02-05]粤高速A:业绩翻倍,持续发展
■顶点财经
异动原因:
粤高速Ａ(000429):2007年度业绩预增50%-100%原因为:公司控股的佛开高速和
参股的京珠高速公路广珠段,广惠高速,广肇高速等项目的通行费收入持续增长.
投资亮点:
(1)公司地处经济发达的珠三角,旗下路桥资产权益里程将近200公里,均处于国
家省内主干道上,未来将陆续对广佛,佛开进行大修和扩建,扩建后,佛开部分路段可
提高收费标准, 而其参股的茂湛,广肇等也已进入快速增长期,在车流量持续增长以
及计重收费的政策实施的双重刺激下, 公司具备良好的可持续发展潜力.<成熟投资
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(2)大股东广东省交通集团以运输, 物流为主导产业的大型企业集团,公司今后
几年的工作重点将积极配合大股东投资有发展潜力的高速公路项目(广东省的高速
公路行业正处于迅猛发展时期,2007年出省的高速公路全面建成,通车总里程将达40
00公里, 至2030年广东省高速公路的目标里程约为8800公里),实现主业规模的稳步
扩张和企业的持续发展.
(3)广东省的高速公路行业正处于迅猛发展时期, 以"九纵五横两环"为主骨架,
以加密线和联络线为补充, 形成以珠江三角洲为核心,以沿海为扇面,以沿海港口为
龙头向山区和内陆省区辐射的路网格局正在形成,最终将实现相邻地级市(包括与邻
省地级市之间)基本上通高速公路;中心城市与区域中心城市之间一般有两条高速公
路通道的目标.
[2008-01-02]粤高速A:对外路产收购取得突破
■联合证券
公司拟以投资入股江西两家高速公路建设公司的方式, 获得旗下公路相应的开
发和经营权益,两项投资共计约5 亿元.
公司计划以17243. 27 万元的价格受让赣州高速公路有限责任公司所持有的赣
州康大高速公路有限责任公司(简称"康大公司")30%股权,并与其他股东同步按各自
持股比例继续出资建设赣州至大余高速公路(三益—梅关段)(简称"康大高速"), 预
计应投入的剩余资本金约为人民币4381.84万元.
公司计划通过增资入股方式投资入股赣州赣康高速公路有限责任公司(简称"赣
康公司")30%股权,并出资用于新建赣州至大余高速公路(茅店—三益段)(简称"赣康
高速")和赣州市赣江公路大桥,公司的出资金额按照持股比例计算约为人民币28930
.02 万元.
公司投资入股的三个项目前景较好,有利于提升经营业绩和利润水平.更重要的
是此次投资行为是公司"立足省内,拓展省外"投资战略的落实,体现了公司立足主业
,主动出击的经营风格.此前我们综合考虑佛开扩建后的公司内在价值为10.2 元/股
,此次参股公路项目通车后将进一步提升公司价值,我们维持增持评级.
[2007-12-07]粤高速A:发行可分离债提升长期价值
■联合证券
粤高速通过董事会决议,拟向A股股东发行分离交易可转债募集不超过12亿元人
民币资金用于佛开高速扩建项目.汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即
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可分离债的发行首先将带来公司财务费用的节约, 如果按照1%至1.5%的债券利
率计算, 可转债的发行有望带来每年5000万元的财务费用节省.更重要的是,公司为
实现认股权证的二次融资将会加大资产注入运作力度, 而作为广东交通集团旗下唯
一的上市平台,股东丰厚的资源将成为公司顺利实现二次融资的保证.
而佛开高速扩建将进一步提升公司长期价值. 假设完成扩建后经营期限延长并
提升收费标准,DCF估值模型显示,扩建后公司内在价值为4.89元股.参股公路2007年
,2008年将贡献投资收益2.67亿元和3.11亿元.
[2007-11-23]粤高速A:强势形态,领涨可期
■国海证券
粤高速A(000429)受全球股市普遍暴跌影响,周四股指出现跳空低开并大幅下挫
的走势,技术上呈加速赶底之势,预计大盘在4800点附近阶段见底.
从基本面来看, 人民币至2005年7月21日汇改以来,无论是升值的幅度还是时间
周期,都不具备见顶特征,与此同时,市场上流动性过剩依然存在.人民币不停止升值
, 牛市难言终结.从大盘整体技术形态上看,无论是调整幅度,还是整体量能分布,尚
未出现牛市走完的特征.根据牛市中每轮调整的幅度20%——25%,以及均线与技术形
态, 预计大盘在4800点附近阶段见底指日可待.我认为,当前大盘出现阶段最后一跌
的特征, 走在市场的曲线之前,建议关注那本身具有估值优势,技术形态明显又强于
大盘的个股.个股可参考粤高速A(000429).
投资要点之一:不足20倍市盈率 主流资金偏爱
股谚说, 跌时重质,涨时论势.粤高速A(000429)是"质"与"势"同时具备的品种.
我们先来看该股的基本素质.基金业快速发展,势必会对成长性蓝筹股有旺盛的需求
,也将逐渐填平价值洼地.公募基金规模已经超过3万亿,交通运输业作为国民经济基
础性行业, 在GDP发展中有举足轻重的作用.高速公路其赢利稳定与目前整体估值优
势突出的特征, 决定其将是基金关注对象.公路股属于人民币计价的资产,受益于人
民币升值.试想, 较前几年相比,当前修一条高速公路,劳动力成本大幅提升,水泥和
钢材都出现过大幅上涨, 因土地升值,征地成本也较此前大幅提高.这就意味着高速
公司在无形中大幅增值.同时汽车数量的剧增, 以及计重收费的政策,使得高速公路
概念股直接受益.尽管近期股指出现较大幅度的回调,但以06年业绩计算,当前A股市
场平均市盈率仍接近60倍, 即使以07年三季度业绩计计算,目前A股平均市盈率也超
过40倍.但在公路板块中30倍市盈率以下的个股较多,是明显的价值洼地.而粤高速A
(000529)07年前三季度每股收益0.34元, 其对应的市盈率不足20倍,投资价值突出,
是价值洼地中的洼地.作为绩优低价股,易引起市场关注.
投资要点之二:地缘优势 并受益车涨增长与计重收费
到了广东,就会发现,其高速公路相当发达.主要体现在高速公路多,公路质量好
.但是,面对汽车快速增长的汽车流,其塞车现象也十分突出,有时其高速公路车速比
一些城市的闹市区还慢!这将为高速公路继续发展提供进一步发展空间. 粤高速A作
为广东交通集团下唯一上市公司,长期存在资产注入的可能.公司地处经济发达的珠
三角, 控股和参股的高速公路都在广东省境内,总里程604 公里,旗下路桥资产权益
里程将近200公里,均处于国家, 省内主干道上.未来3 年内将陆续对广佛,佛开进行
大修和扩建,扩建后佛开部分路段可提高收费标准.而公司参股的茂湛, 广肇,广惠,
江中高速等已进入快速增长期, 上半年车流量同比增速均在20%以上,贡献的投资收
益已占利润的50%.在人民币升值中,中国处处呈现繁荣,家庭轿车发展超过持续超过
预期, 在车流量持续增长,以及计重收费的政策实施,将对处于经济发达区域的粤高
速提供了持续发展的潜力.
投资要点之三:控股股东巨资增持 或会资产注入
从公司控股股东及大股东的态度上,可以看好公司未来发展机会.为了在股权分
置改革后交通集团仍保持适当控股水平, 加强其控股股东地位,交通集团承诺,在获
得证监会豁免全面要约收购的前提下, 于粤高速相关股东会议通过股权分置改革方
案的十二个月内, 交通集团或其全资子公司将投入亿元资金择机从二级市场增持粤
高速流通A股.根据股改承诺,从粤高速股权份置改革实施之日2006年2月17日起,截
止至2007年2月16日,广东省交通集团有限公司已使用资金人民币4亿元,增持粤高速
A股98932, 191股,增持股份占公司总股本比例为7.87%.持有的非流通股股份在上述
十二个月的承诺期限届满后,二十四个月内不上市交易.大股东承诺及从二级市场增
持, 以及非流通股东相当于36个月不上市交易,都为该股带来较大的想象空间,因为
通过资本市场发展上市公司, 不仅优化了资源配置,同时也符合大股东利益最大化,
即作为实力大股东广东省交通集团, 未来存在一定优良资产注入的或资产置换预期
的,从而为二级市场带来想象空间.
投资要点之四:最低权证概念股
根据11月12日公告,粤高速A(000429)拟发行规模不超过12亿元的分离交易可转
债, 每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证,即该股具有权证概念,规
律上会提升其溢价.至11月21日, 国安GAC1溢价94.2%,深高CWB1溢价92.18%,表明市
场对权证的追捧程度,那么本身具有估值优势,还具有权证的预期,粤高速A(000429)
价值发现行情或将来得更猛烈.
技术上,该股年初至5月,走出一波稳健上扬后加速的强劲的走势,上半最大涨幅
接近两部.其中5月8日和5月9日连续两个交易日牢牢封在涨停板块, 5月28日最高曾
上摸12.56元, 至今调整相当充分,目前形态呈现大双底格局,周四之前出现七连阳,
受大盘冲击,周四回探20日线并获支撑,整体形态明显强于大盘,在大盘见底后,该股
有望率先上攻,建议积极关注.
[2007-11-22]粤高速A:低估低价权证概念股,七连阳催升
■国海证券
粤高速A(000429)权重股中石油联手中石化下跌,加上中国中铁等三只个股IPO,
使5日线和10日线得而复失,成交量再现萎缩,预计大盘仍有尝试60日线压力的要求.
周三中石油再度下跌,这是其本周一计入指数以来的连续第三天下跌.中石油是
第一大权重股,其当前股指权重达到17.19%,中石化的则为第四位, 股指权重为4.95
%, 中石油与中石化联动效应明显,其下跌对股指压制相当明显.从涨幅榜来看,涨停
与涨幅超过5%的个股明显减少,而在跌幅榜上,跌幅超过5%的个股仅7只,预示多头与
空头都较谨慎,市场观望气氛较为浓厚.在这个市场环境下,可能会出现个股行情.那
么哪些个股可能有机会呢?"题材+估值+低价"特征的个股,往往在当前市况下会脱颖
而出,因为具有上述特征的个股,往往会具有较好的群众基础,基金不排斥,热钱更宠
爱,个股如粤高速A(000429).
粤高速A(000429)除具有受益人民币升值持续题材之外,当前其是价格最低的权
证概念股.
投资要点之一:20倍市盈率 投资价值突出
基金业快速发展,势必会对成长性蓝筹股有旺盛的需求,同时也将逐渐填平价值
洼地.,公募基金规模已经超过3万亿,交通运输业作为国民经济基础性行业,在GDP发
展中有举足轻重的作用.高速公路的特征, 也决定其未来将是基金关注对象.公路股
属于人民币计价的资产,受益于人民币升值.试想,较前几年相比,当前修一条高速公
路,劳动力成本大幅提升,水泥和钢材都出现过大幅上涨,因土地升值,征地成本也较
此前大幅提高.这就意味着高速公司在无形中大幅增值.同时汽车数量的剧增, 以及
计重收费的政策,使得高速公路概念股直接受益.尽管近期股指出现较大幅度的回调
,但以06年业绩计算,当前A股市场平均市盈率仍接近60倍,即使以07年三季度业绩计
计算,目前A股平均市盈率也超过40倍.但在公路板块中30倍市盈率以下的个股较多,
是明显的价值洼地.而粤高速A(000529)07年前三季度每股收益0.34元, 其对应的市
盈率仅约20倍,投资价值突出,是价值洼地中的洼地.作为绩优低价股,易引起市场关
注.
投资要点之二:地处珠三角核心区域 具持续成长潜力
到了广东,就会发现,其高速公路相当发达.主要体现在高速公路多,公路质量好
.但是,面对汽车快速增长的汽车流,其塞车现象也十分突出,有时其高速公路车速比
一些城市的闹市区还慢!这将为高速公路继续发展提供进一步发展空间. 粤高速A作
为广东交通集团下唯一上市公司,长期存在资产注入的可能.公司地处经济发达的珠
三角, 控股和参股的高速公路都在广东省境内,总里程604 公里,旗下路桥资产权益
里程将近200公里,均处于国家, 省内主干道上.未来3 年内将陆续对广佛,佛开进行
大修和扩建,扩建后佛开部分路段可提高收费标准.而公司参股的茂湛, 广肇,广惠,
江中高速等已进入快速增长期, 上半年车流量同比增速均在20%以上,贡献的投资收
益已占利润的50%.在人民币升值中,中国处处呈现繁荣,家庭轿车发展超过持续超过
预期, 在车流量持续增长,以及计重收费的政策实施,将对处于经济发达区域的粤高
速提供了持续发展的潜力.
投资要点之三:控股股东巨资增持 或会资产注入
从公司控股股东及大股东的态度上,可以看好公司未来发展机会.为了在股权分
置改革后交通集团仍保持适当控股水平, 加强其控股股东地位,交通集团承诺,在获
得证监会豁免全面要约收购的前提下, 于粤高速相关股东会议通过股权分置改革方
案的十二个月内, 交通集团或其全资子公司将投入亿元资金择机从二级市场增持粤
高速流通A股.根据股改承诺,从粤高速股权份置改革实施之日2006年2月17日起,截
止至2007年2月16日,广东省交通集团有限公司已使用资金人民币4亿元,增持粤高速
A股98932, 191股,增持股份占公司总股本比例为7.87%.持有的非流通股股份在上述
十二个月的承诺期限届满后,二十四个月内不上市交易.大股东承诺及从二级市场增
持, 以及非流通股东相当于36个月不上市交易,都为该股带来较大的想象空间,因为
通过资本市场发展上市公司, 不仅优化了资源配置,同时也符合大股东利益最大化,
即作为实力大股东广东省交通集团, 未来存在一定优良资产注入的或资产置换预期
的,从而为二级市场带来想象空间.
投资要点之四:权证预期提升溢价
根据11月12日公告,粤高速A(000429)拟发行规模不超过12亿元的分离交易可转
债, 每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证,即该股具有权证概念,规
律上会提升其溢价.至11月21日, 国安GAC1溢价94.2%,深高CWB1溢价92.18%,表明市
场对权证的追捧程度,那么本身具有估值优势,还具有权证的预期,粤高速A(000429)
价值发现行情或将来得更猛烈.
技术上,该股年初至5月,走出一波稳健上扬后加速的强劲的走势,上半最大涨幅
接近两部.其中5月8日和5月9日连续两个交易日牢牢封在涨停板块, 5月28日最高曾
上摸12.56元, 至今调整相当充分,目前形态呈现大双底格局,近日出现七连阳,有望
加速上行,建议重点关注.
[2007-11-14]粤高速A:拟发可转债对盈利影响有限
■中金公司
●参考最新的银行贷款利率7. 83%和最近陕西省高速公路建设集团发行债券的
利率5.7%, 我们预计此次粤高速发行分离交易可转债可带来每年1917万元的税后财
务费用节省,对2008与2009年的盈利增厚分别为3.81%和3.74%,对盈利的影响有限.
●根据公司披露的信息,再参考深高速与赣粤高速的申请进度,我们预计债券与
认股权证的上市时间最早在2008年年中,而认股权证的行权日最早在2010年的年中,
届时粤高速的广佛扩建项目应该已经完成,而佛开扩建项目应该是接近完成.届时如
果认股权证能够顺利完成行权,将会为公司的进一步发展提供资金支持,有利于公司
的长期可持续发展.由于认股权证的派发数量还未确定,目前我们无法估算届时股本
融资的数量,也难以估计其对公司业绩可能的摊薄影响.
●由于可分离式转债的诸多关键细节尚未确定,我们维持原有盈利预测不变.广
佛, 佛开的车流量已经饱和,在扩建完成以前业绩难以有大的增长,而财务费用的减
少对业绩的增厚也很有限, 在整体上市没有实质进展之前,我们维持对粤高速的"中
性"投资评价.
[2007-11-13]粤高速A:扩建与发行可分离债提升长期价值
■联合证券
粤高速通过董事会决议, 拟向A 股股东发行分离交易可转债募集不超过12亿元
人民币资金用于佛开高速扩建项目.权证认购价格不低于募集说明书公告日前20 个
交易日公司A 股或B 股均价, 前1 个交易日公司A 股或B 股均价.债券期限为6 年,
认股权证存续期为24 个月.认股权证行权期为存续期的最后10 个交易日.
可分离债的发行首先将带来公司财务费用的节约,如果按照1%-1.5%的债券利率
计算,可转债的发行有望带来每年5000 万元的财务费用节省.更重要的是,公司为实
现认股权证的二次融资将会加大资产注入运作力度, 而作为广东交通集团旗下唯一
上市平台,股东丰厚的资源将成为公司顺利实现二次融资的保证.
而佛开高速扩建将进一步提升公司长期价值. 我们假设完成扩建后经营期限延
长并提升收费标准,DCF 估值模型显示,扩建后公司内在价值为4.89元股.参股公路2
007,2008 年将贡献投资收益2.67 亿和3.11 亿元.我们对公司参股公路投资收益给
予25 倍PE 估值水平,则该部分持续稳定收益内在价值为5.31 元/股.
因此考虑佛开扩建后的公司内在价值为10.2 元/股, 较目前股价有20%空间,而
且未来可能的集团资产注入将进一步提升公司价值,我们调升评级至增持.
[2007-11-12]粤高速A:拟发12亿分离债,长线持有
■每日经济新闻
公司表示,本次募集资金拟全部投入到佛开高速公路谢边至三堡段扩建工程,该
项目募集资金总需求为37.1亿元.目的在于通过扩建有效疏通珠三角路网,提高佛开
高速的服务质量,改善佛开现有的道路行车条件,使佛开,珠三角环形高速,广三高速
, 江鹤高速,广湛高速以及国道325线,国道321线,国道105线等公路组成的主干线公
路网发挥最大效益, 吸引更多车流量.经测算,在佛开高速扩建段获批提高收费标准
的条件下,佛开高速扩建项目的财务内部收益率为10.59%,股东的内部收益率为11.9
8%, 净现值大于零,可在收费期内回收投资.成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>
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分析人士认为, 公司地处经济发达的珠三角,旗下路桥资产权益里程相当可观.
目前公司控股的广佛,佛开高速是公司盈利的主要来源,上半年车流量同比增速均在
20%以上, 未来3年内将陆续对广佛,佛开进行大修和扩建,扩建后佛开部分路段可提
高收费标准,未来发展潜力巨大.该股可长线持有.
[2007-10-30]粤高速A:估值优势+超跌,解冻资金偏爱
■国海证券
粤高速A(000429)或受H股暴涨带动, 在权重股带动下,周一大盘出现较大涨幅,
但价涨量减, 蓝筹股调整要求与日俱增,对大盘保持谨慎的同时,适当关注超跌股机
会.
周一, 最大权重股工行大涨7.22% ,宝钢股份,中国银行,建议银行,长江电力和
中国联通, 分别大涨7.11%,4.08%,4.22%,4.66%和4.35%,这类权重股的普遍上扬,带
动沪综指大涨2.83%,股指虽出现较大上涨,但成交量却不增反降,理论上是难以令人
踏实的.
市场同时出现另外一种现象, 在前几个交易日,只要权重股上涨,则多数个股出
现恐慌性抛盘.周一权重股上涨时, 则出现多数个股上涨,特别是补涨类个股表现引
人注目,沪市涨停个股达到26只,表明市场格局正在发生变化——大蓝筹有借港股大
涨而诱多的嫌疑,补涨类个股机会或到来.粤高速A(000429)作为低价公路股,具有良
好的地缘优势,其估值优势突出,技术上面临反弹.
中国石油申购资金达到破天荒的3.3万亿元!其解冻对周三的盘面将会起到相当
积极的效应.申购资金主要特征是追求资金的安全的稳健型投资者,粤高速A(000429
)作为市盈率不足20倍的公路股, 地处经济发达的广东省,地缘优势形成未来良好的
发展机会, 技术上短线超跌,地量有望形成阶段底部,一旦周三中国石油申购资金解
冻,该股有望受到追捧.
受人民币升值突破7.5关口影响,近日房地产股在大盘调整中逆市走强.周一,同
样受益于人民币升值的公路也出现较好表现..如本栏目多次推荐的现代投资(00090
0)继上周五大涨9.02%后,周一再度放量涨停.山东高速(600350)离涨停仅一步之遥.
公路股属于人民币计价的资产,也受益人民币升值.试想,较前几年相比,当前修
一条高速公路,劳动力成本大幅提升,水泥和钢材都出现过大幅上涨,因土地升值,征
地成本也较此前大幅提高.这就意味着高速公司在无形中大幅增值.同时汽车数量的
剧增,以及计重收费的政策,使得高速公路概念股直接受益.
相对目前A股市场平均近60倍的市盈率,公路板块中30倍市盈率以下的个股较多
, 是明显的价值洼地.而粤高速A(000429)市盈率不足24倍,是价值洼地中的洼地.交
通运输业作为国民经济基础性行业, 在GDP发展中有举足轻重的作用.高速公路的特
征,也决定其未来将是基金关注对象.
到了广东,就会发现,其高速公路相当发达.主要体现在高速公路多,公路质量好
.但是,面对汽车快速增长的汽车流,其塞车现象也十分突出,有时其高速公路车速比
一些城市的闹市区还慢!这将为高速公路继续发展提供进一步发展空间.
粤高速A作为广东交通集团下唯一上市公司, 长期存在资产注入的可能.公司地
处经济发达的珠三角, 控股和参股的高速公路都在广东省境内,总里程604 公里,旗
下路桥资产权益里程将近200公里, 均处于国家, 省内主干道上.未来3 年内将陆续
对广佛, 佛开进行大修和扩建,扩建后佛开部分路段可提高收费标准.而公司参股的
茂湛, 广肇,广惠,江中高速等已进入快速增长期,上半年车流量同比增速均在20%以
上,贡献的投资收益已占利润的50%,扩建期间将成为缓冲器,减小业绩波动.
从公司控股股东及大股东的态度上,可以看好公司未来发展机会.为了在股权分
置改革后交通集团仍保持适当控股水平, 加强其控股股东地位,交通集团承诺,在获
得证监会豁免全面要约收购的前提下, 于粤高速相关股东会议通过股权分置改革方
案的十二个月内, 交通集团或其全资子公司将投入亿元资金择机从二级市场增持粤
高速流通A股.根据股改承诺,从粤高速股权份置改革实施之日2006年2月17日起,截
止至2007年2月16日,广东省交通集团有限公司已使用资金人民币4亿元,增持粤高速
A股98932, 191股,增持股份占公司总股本比例为7.87%.持有的非流通股股份在上述
十二个月的承诺期限届满后,二十四个月内不上市交易.大股东承诺及从二级市场增
持, 以及非流通股东相当于36个月不上市交易,都为该股带来较大的想象空间,因为
通过资本市场发展上市公司, 不仅优化了资源配置,同时也符合大股东利益最大化,
即作为实力大股东广东省交通集团, 未来存在一定优良资产注入的或资产置换预期
的.从而为二级市场带来想象空间.
二级市场上,该股在5?30之前曾上摸至12.56元,经过长达半年的调整,整理相当
充分, 其在7月初地量时形成阶段底部,此后震荡稳健盘升,近期连续回调,成交再现
地量,在估值优势与低价股反弹要求的背景下,该股有望再起强势,建议重点关注.
[2007-09-24]粤高速A:洼地中的洼地,补涨要求强烈
■国海证券
粤高速A(000429)受周未情结困扰, 以及中石油于24日过会,近期密集的新股扩
容,使市场压力倍增,周五大盘再度出现宽幅震荡,以较长下影线的阴线报收.市场整
体风险仍较大,在均线系统尚未明显破坏的情况下,宜轻仓短线参与.
基金热对蓝筹股及大盘走势影响深远. 央行9月20日发布的《2007年第3季度全
国城镇储户问卷调查综述》显示,3季度将基金视为家庭拥有最主要金融资产的居民
占比达25.4%, 再次刷新历史纪录,比上季度提高5.4个百分点,也是第六个季度创新
高.
与之对应的是公募基金在资本市场中的话语权越来越大. 根据监管部门的有关
统计, 公募基金的规模已经超过2.8万亿元,相当于A股流通股总市值(约8.3万亿元)
的33.7%,由于基金的持续销售,公募基金规模正在逼近3万亿.基金持续热销,迫使得
基金经理不断买入蓝筹股.使得蓝筹股轮翻上涨.受人民币升值影响, 房地产股受益
首当其冲,汽车股受中国崛起带动,均是核心热点.实际上,公路股属于人民币计价的
资产, 也受益人民币升值.试想,较前几年相比,当前修一条高速公路,劳动力成本大
幅提升,水泥和钢材都出现过大幅上涨,因土地升值,征地成本也较此前大幅提高.这
就意味着高速公司在无形中大幅增值.同时汽车数量的剧增, 以及计重收费的政策,
使得高速公路概念股直接受益.
相对目前A股市场平均近60倍的市盈率,公路板块中30倍市盈率以下的个股较多
, 是明显的价值洼地.而粤高速A(000429)市盈率不足24倍,是价值洼地中的洼地.交
通运输业作为国民经济基础性行业, 在GDP发展中有举足轻重的作用.高速公路的特
征,也决定其未来将是基金关注对象.
到了广东,就会发现,其高速公路相当发达.主要体现在高速公路多,公路质量好
.但是,面对汽车快速增长的汽车流,其塞车现象也十分突出,有时其高速公路车速比
一些城市的闹市区还慢!这将为高速公路继续发展提供进一步发展空间.
粤高速A作为广东交通集团下唯一上市公司, 长期存在资产注入的可能.公司地
处经济发达的珠三角, 控股和参股的高速公路都在广东省境内,总里程604 公里,旗
下路桥资产权益里程将近200公里, 均处于国家, 省内主干道上.未来3 年内将陆续
对广佛, 佛开进行大修和扩建,扩建后佛开部分路段可提高收费标准.而公司参股的
茂湛, 广肇,广惠,江中高速等已进入快速增长期,上半年车流量同比增速均在20%以
上,贡献的投资收益已占利润的50%,扩建期间将成为缓冲器,减小业绩波动.
从公司控股股东及大股东的态度上,可以看好公司未来发展机会.为了在股权分
置改革后交通集团仍保持适当控股水平, 加强其控股股东地位,交通集团承诺,在获
得证监会豁免全面要约收购的前提下, 于粤高速相关股东会议通过股权分置改革方
案的十二个月内, 交通集团或其全资子公司将投入亿元资金择机从二级市场增持粤
高速流通A股.根据股改承诺,从粤高速股权份置改革实施之日2006年2月17日起,截
止至2007年2月16日,广东省交通集团有限公司已使用资金人民币4亿元,增持粤高速
A股98932, 191股,增持股份占公司总股本比例为7.87%.持有的非流通股股份在上述
十二个月的承诺期限届满后,二十四个月内不上市交易.大股东承诺及从二级市场增
持, 以及非流通股东相当于36个月不上市交易,都为该股带来较大的想象空间,因为
通过资本市场发展上市公司, 不仅优化了资源配置,同时也符合大股东利益最大化,
即作为实力大股东广东省交通集团, 未来存在一定优良资产注入的或资产置换预期
的.从而为二级市场带来想象空间.
该股在5月30日走出一波极为强劲的走势,其中5月8日和5月9日连续两个交易日
牢牢封在涨停板块, 5月28日最高曾上摸12.56元,5月28日大盘最高点为4283点,从5
月28日最高点算起,大盘至9月21日收盘上涨27.34%,而粤高速A周五收盘于10.53元,
较5月28日最高点下跌了16.16%,作为蓝筹股,其上涨理论当与大盘基本一致,这就意
味着其当前价格理论有55%左右的补涨空间.该股在7月份见底以来, 地量地价,此后
震荡盘升,技术可视为V形反转成立,近期整理充分,在蓝筹股普遍与大盘前期普遍有
较大涨同幅的情况下,其潜在补涨要求强烈,建议重点关注.
[2007-09-21]粤高速A:扩建工程立足长远,投资收益稳定业绩
■申银万国
公司旗下路桥资产权益里程将近200 公里,均处于国家,省内主干道上,路网位
置优越.广佛,佛开已近饱和,参股路段正步入快速增长期.
未来3 年内将陆续对广佛,佛开进行大修和扩建,总投资43 亿元左右,可能采取
贷款,分离债和自由资金结合的方式融资.扩建后佛开部分路段可提高收费标准.
广东交通集团下唯一上市公司, 长期存在资产注入的可能,但目前仍不明朗.公
司也在积极寻求新建项目,外地收购等多种外延式发展途径.
基于良好稳定的基本面和较低的估值水平,我们给予增持评级,6 个月目标价为
自由现金流折现价格13.5 元,对应08 年25 倍的PE 水平.
[2007-09-21]粤高速:积极关注
■申银万国
申银万国分析师周萌表示, 粤高速旗下路桥资产权益里程将近200公里,均处于
国家, 省内主干道上.未来3 年内将陆续对广佛,佛开进行大修和扩建,总投资43 亿
元左右, 可能采取贷款,分离债和自由资金结合的方式融资.扩建后佛开部分路段可
提高收费标准.而公司参股的茂湛, 广肇,广惠,江中高速等已进入快速增长期,上半
年车流量同比增速均在20%以上,贡献的投资收益已占利润的50%,扩建期间将成为缓
冲器,减小业绩波动.此外,公司作为广东交通集团下唯一上市公司,长期存在资产注
入的可能, 但目前仍不明朗.而公司也在积极寻求新建项目,外地收购等多种外延式
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基于良好稳定的基本面和较低的估值水平,给予"增持"评级,6 个月目标价为自
由现金流折现价格13.5 元,对应2008 年25 倍的PE 水平.
[2007-09-19]粤高速A:参股公路是增长动力
■东方证券
公司主营高速公路的经营管理,控股和参股的高速公路都在广东省境内,总里程
604 公里,权益里程197 公里.由于车流量的持续增长以及在过去几年不断收购道路
权益,公司业绩一直维持增长.
构成公司主营业务收入来源的是广佛高速和佛开高速, 权益里程72 公里.两条
高速都已进入成熟期.受道路容量限制, 增速减缓.公司正在对两条高速的部分路段
进行扩建8 车道的工程.对广佛和佛开07-09 年的车流量增速预测分别为0, 0,5%以
及11%, 5%,0.2010 年扩建完成后将使车流量有较好的上升空间.佛开扩建后存在提
价预期.
由于在06 年撇清不良资产,07 年公司的业绩得以大幅提升60%至每股0.42 元.
08 年开始执行的新税率有利于公司业绩,预计08,09 年的净利润增速分别为19%,11
%.
07,08 年的动态市盈率分别为23.0 倍和19.3倍,在在主要高速公路公司中处于
偏低的水平,与整个市场相比,更是属于估值洼地.因此,我们给予粤高速"增持"的投
资评级.6个月目标价12.5 元, 对应08 年25 倍市盈率,相当于目前主要高速公路公
司2008 年市盈率的均值.公司目前正积极争取新项目,如果成功,将进一步提升价值
[2007-09-17]粤高速A:佛开将进入扩建,业绩倚重投资收益
■华泰证券
粤高速业绩增长主要受益于区域经济的增长和网络的完善, 公司拥有的路桥资
产主要位于广东省境内的珠三角地区,区域经济保持着高位增长,网路的建设也在不
断的完善中.
从07 年上半年公司业绩来看, 公司控股道路广佛和佛开保持较为平稳增长,下
半年佛开高速谢边至三堡段4 车道扩建8 车道有可能采用半幅封闭的方式, 其对车
流产生的影响将大于广佛的扩建方式.
九江大桥事件对公司的主营业务收入影响不大, 资产处理最后的结果很能是在
政府补贴下对大桥进行修缮,最坏的结果计提一个亿的资产减值准备.
我们预计公司2007 年——2009 年的净利润将分别达到5.07 亿元, 5.40 亿元
和6.24 亿元,每股收益分别为0.40,0.43 和0.50 元,未来三年动态市盈率为分别为
24.13,22.44 和19.30,综合考虑,我们维持公司"观望" 的评级.
[2007-09-13]粤高速A:重点关注扩建资金来源和收费标准、期限
■联合证券
在通过国家发改委相关批复后, 公司董事会昨日审议通过《关于向佛开高速公
路有限公司增资扩建佛开高速公路谢边至三堡段的议案》.扩建路段起于佛山谢边,
止于江门三堡,全长约47 公里,全线采用双向八车道高速公路标准,设计速度120 公
里/小时,项目总投资核定为37.1 亿元.
此次董事会还授权经营班子办理重新调整收费标准以及核定收费年限的相关事
宜,而且公告称公司测算显示在扩建段获批提高收费标准的条件下,扩建项目财务内
部收益率为10. 59%.因此扩建后是否能提高收费标准及延长收费年限成为影响扩建
收益的关键.
扩建项目投资37.1 亿元中的22.4 亿元来自国内银行贷款,其余14.7亿元(约占
总投资的39.6%)由粤高速和省交通集团按持股比例增加资本金解决, 粤高速需增资
约11 亿元, 而目前公司账面现金4.28 亿元,考虑到广佛扩建2008 年也需要资金投
入,因此不排除公司通过资本市场进行融资的可能.
对于上述两事项我们将密切跟踪,在尚未明确之前我们继续维持中性评级.
[2007-09-12](200429)粤高速B:增资子公司扩建高速路
■证券时报
粤高速A(000429)董事会审议通过了《关于向佛开高速公路有限公司增资扩建
佛开高速公路谢边至三堡段的议案》.据悉, 粤高速A与广东省高速公路有限公司将
按各自在佛开公司的持股比例向其共同增资, 由佛开公司进行扩建佛开高速公路谢
边至三堡段工程.此项目总投资核定为37.1 亿元,其中,国内银行贷款22.4 亿元,其
余14. 7亿元(约占总投资的39.6%)由佛开公司各股东增加资本金解决.粤高速A在佛
开公司占股75%,即资本金部分增资约11 亿元.另外,此次扩建工程实施完成后,粤高
速A在佛开公司的持股比例不变,仍为75%的股权.
另据了解,佛开公司是由粤高速A控股75%股权的子公司;广东省高速公路有限公
司为粤高速A控股母公司广东省交通集团有限公司的全资子公司,同时直接持有佛开
公司25%的股权.上述交易为关联交易.
[2007-09-12](200429)粤高速B:拟增资11亿扩建佛开高速
■上海证券报
粤高速A今日公告,拟向控股子公司广东省佛开高速有限公司增资扩建佛开高速
公路谢边至三堡段.项目总投资核定为37.1亿元,其中国内银行贷款22.4亿元,其余1
4. 7亿元(约占总投资的39.6%)由佛开公司各股东增加资本金解决.粤高速在佛开公
司占股75%,即资本金部分增资约11亿元.
公司称, 此次增资扩建目的在于通过扩建有效疏通珠三角路网,使佛开,珠三角
环形高速,广三高速,江鹤高速,广湛高速以及国道325线,国道321线,国道105线等公
路组成的主干线公路网发挥最大效益,吸引更多车流量.
经测算,在佛开高速扩建段获批提高收费标准的条件下,佛开高速扩建项目的财
务内部收益率为10.59%,净现值大于零,可在收费期内回收投资.
[2007-09-12](200429)粤高速B:11亿增资扩建佛开高速
■中国证券报
粤高速A(000429)今日公告,公司拟与广东省高速公路有限公司按各自持股比例
向佛开高速公路有限公司增资, 以扩建佛开高速公路谢边至三堡段,其中,公司增资
约11亿元.
公告表示,佛开公司是粤高速的控股子公司,粤高速持有其75%的股权.该扩建项
目总投资核定为37.1亿元, 其中国内银行贷款22.4亿元,其余14.7亿元(约占总投资
的39.6%)由佛开公司各股东增加资本金解决.公司在佛开公司占股75%, 即资本金部
分增资约11亿元.
本次扩建工程实施完成后, 粤高速在佛开公司的持股比例不变.经测算,在佛开
高速扩建段获批提高收费标准的条件下,佛开高速扩建项目的财务内部收益率为10.
59%,净现值大于零,可在收费期内回收投资.
佛开高速公路全长约80公里, 1996年12月建成通车,该项目按四车道设计,收费
年限为30年, 从通车收费日1996年3月12日起至2027年3月12日.公告称,目前该路实
际的交通状况已经拥挤不畅,尤其拟扩建的谢边至三堡段,行车速度经常低于60公里
/小时,有必要扩建.扩建路段起于佛山谢边,经九江,止于江门三堡,接三堡至开平高
速公路,全长约47公里.全线采用双向八车道高速公路标准,设计速度120公里/小时.
公司表示, 扩建项目将有效疏通珠三角路网,提高佛开高速的服务质量,改善佛
开现有的道路行车条件, 使佛开,珠三角环形高速,广三高速,江鹤高速,广湛高速以
及国道325线,国道321线,国道105线等公路组成的主干线公路网发挥最大效益,吸引
更多车流量.
[2007-08-15]粤高速A:1H07业绩超出预期
■中金公司
由于车流量接近饱和, 07 年前6 个月公司控股路段表现低迷:受佛山一环和西
二环开通分流车辆影响, 广佛车流量同比仅上升0.03%,通行费收入则下降了0.08%;
佛开高速表现稍好, 车流量和通行费收入同比分别增长9.70%及13.79%.公司参股路
段表现强劲:除了九江大桥受到了坍塌事故的严重影响,其他路段的收入均有9%以上
的增长.其中江中高速,茂湛高速,广肇一级公路及京珠高速广珠段表现最为突出,收
入分别同比增长64.35%,28.35%,24.73 及23.83%.在此带动之下,公司投资收益大幅
上涨51.7%至1.35 亿元, 其对营业利润的贡献比例亦由1H06 的29.2%上升2.8 个百
分点至32.0%.
不考虑九江大桥的修复工程,公司预计于2007-2009 年新增主要资本支出达40.
54 亿元, 其中24.64 亿元将由银行借款解决.高额的资本支出给公司带来了沉重的
财务负担, 粤高速的净负债/股东权益比率将由2007 年的31%逐年大幅增长至2010
年的100%;随着公司盈利能力和现金流的提升, 2010 年起公司的负债比率将开始逐
年下降, 财务费用也将在见顶后开始逐渐减少.考虑到公司的盈利能力尚充足,利息
覆盖倍数(EBIT/财务费用)最低也保持4 的水平(2010 年), 财务压力尚不构成经营
的主要风险.
我们小幅调整了公司2007, 2008 年主营业务收入2%和1%至10.9 亿元和10.82
亿元;由于佛开高速扩建已经获批,我们在成本预测中不再包括该部分费用,调低200
7,2008 年主营业务成本预测11%;考虑到公司主要在建项目借款2008 年逐渐开始资
本化, 我们2008 年财务费用预测下调了17%;另外,考虑到参股路段亮丽的表现和新
会计准则下股权投资差额不再进行摊销,上调2007 年和2008 年投资收益预测27%及
23%.综合而言,我们分别上调了粤高速2007,2008 年盈利预测22%.
粤高速07 年和08 年市盈率分别为27.0 及24.9,高于大部分可比A 股高速公路
上市公司, 现在的股价估值安全边际较低;目前公司2006 年PEG 处于A 股高速公路
上市公司以及交通基础设施的中端, 考虑到在广佛,佛开扩建工程完成之前,公司的
业绩难以有大的起色,我们维持"中性"投资评级.
[2007-08-15]粤高速A:业绩增长得益于参股路段的快速增长
■安信证券
上半年公司在主营业务收入增长不到10%的情况情况下,实现了净利润55.67%的
增长,主要得益于参股高速公路带来的投资收益的增长,报告期投资收益增长了51.6
8%,而且这些参股路段依然处于车流量快速增长时期,仍具较大增长空间.
广佛高速受佛山一环和西二环开通分流的影响, 车流量同比下降了0.08%,而且
由于其6改8车道的工程已经开始施工, 预计未来2年广佛高速的车流量不会增长,维
持现在已是较好的情况;佛开高速也已转向稳定增长,未来3年车流量的增速在10~15
%之间;而九江大桥车流量已呈饱和状态.总体而言,公司主要经营管理的路段增长都
趋缓慢.
与公司经营管理路段增速放缓相比, 公司参股的各高速公路车流量呈快速增长
的趋势, 茂湛,广肇,京珠高速广珠段和广惠高速等路段的车流量和通行费收入均保
持了良好的增长势头.而且我们预测,受益于珠三角路网的不断完善和区内经济的持
续增长, 这些路段的车流量在未来2~3年将依然保持较快的的增速,07,08,09年的税
前利润贡献的增速分别为68%,36%和23%,分别占税前利润的35%,42%和46%,成为公司
业绩增长的主要动力.
预计公司07,08 年业绩为0.42,0.48 元,和其他公路股相比,我们认为公司经营
和参股的高速公路的增长潜力相对较大(广佛高速扩宽工程09年竣工后,通行能力有
30%的提高),因此给予公司股票6个月12.00元的目标价,"买入-A"的投资评级.
[2007-08-13](200429)粤高速B:业绩未受九江大桥坍塌影响
■上海证券报
由于九江大桥的坍塌事故,粤高速A的半年业绩受人关注,根据公司半年报,粤高
速A未受事故的影响,依然保持业绩增长.
粤高速A上半年的控股的九江大桥于6月15日遭遇一艘运沙船舶偏离航道后直接
撞击23号桥墩, 致使九江大桥坍塌并无法通行车辆,截至报告期末,九江大桥尚未恢
复通行,九江大桥的通行车辆数同比略有减少.但由于该桥的通行车辆的车型结构有
所改变,报告期内的通行费收入仍增长4.43%.
但公司同时指出,截至目前,九江大桥的清理方案,重建方案,保险赔款方案尚未
确定, 资产损失,清理费用,保险赔款,九江大桥重建成本目前均无法估计,对公司财
务影响存在重大不确定性. 现公司旗下子公司广东省佛开高速公路暂时将九江大桥
账面固定资产净值11286.94万元转入固定资产清理.
[2007-07-26]粤高速A:中报预增50%-100%
■联合证券
粤高速A发布中期业绩预告,公司2007年上半年净利润较上年同期增幅为50%-10
0%.
联合证券认为,参股公路路费收入上升带动公司利润增长.根据公司今年前六个
月公路车流量和路费收入数据, 公司控股的广佛高速车流量和路费收入基本与上年
持平,佛开高速车流量增长6.8%,路费收入增长13.2%.而公司参股的六条公路车流量
和路费收入均较上年大幅增长, 其中京珠高速广珠东段车流量增长21.8%,路费收入
增长23.8%;广惠高速车流量增长12%,路费收入增长19%;惠盐高速车流量增长12.8%,
路费收入增长9.9%;粤肇高速车流量增长18.6%, 路费收入增长17.7%;茂湛高速车流
量增长9.8%, 路费收入增长28.4%;江中高速车流量增长58.5%,路费收入增长64%.公
司利润增长主要依靠参股公路带来投资收益增加的现象在未来会日益突出, 预计今
年投资收益对净利润的贡献将接近60%.
[2007-07-25](200429)粤高速B:四家公司发布业绩预告
■上海证券报
今日,在深交所上市的四家企业同时发布了业绩预测.
滨海能源预计2007年上半年度经营业绩出现亏损, 亏损额在700万至900万元人
民币.
太原刚玉预计2007年7至9月盈利200至300万元;2007年1至9月盈利900至1000万
元.
粤高速A则预计2007年上半年净利润较上年同期增幅为50%至100%.
*ST长钢也在公告中预计2007年中期业绩扭亏为盈, 盈利1000万元左右,每股收
益约0.013元. *ST长钢在公告中表示,2007年上半年,特别是3月份以来,受特钢市场
行情上扬的影响, 公司生产经营形势出现产销两旺的势头,主营业务利润大幅增加,
公司经营业绩得到大幅提升.
[2007-07-20]粤高速A:环境变化,含苞待放
■联合证券
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调研中我们发现公司内外部环境正在发生变化. 内部——公司新经营层提出新
思路:战略上从求稳转向求发展,从多元投资转为归核化,战术上建设与收购并举,加
大项目开拓力度;外部——省交通集团在国资委做大做强的压力下开始谋求内部整
合,并已着手三级公司的重整规划.
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由于交通集团路产资源分布在二级企业, 因此我们认为未来的资产注入上市公
司并不是集团以路产换资金的问题,而是集团将路产注入上市公司后,其他二级企业
的持续利益如何保证的问题. 资产注入实质上是集团内部特别是二级公司层面的整
合, 因此也将更为复杂.但鉴于集团已经开始进行整体的重组规划,且公司现经营层
与其他二级企业沟通比较畅顺,我们预期集团资产注入进度将会加速.
现有业务方面,我们认为稳定中有增长,特别是公司参股路产利润持续提升仍将
为公司带来投资收益的增长.
尽管DCF 模型显示公司内在价值约4.40 元,但参股路产利润上升为公司贡献投
资收益持续增长.我们预计2009 年投资收益对净利润的贡献将超过60%,而且考虑到
公司参与交通集团整合可能获得资产注入,增加控股路产,我们给予"中性"评级.
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[2007-06-20](200429)粤高速B:九江大桥事故无碍粤高速收入增长
■证券时报
近日, 325国道广东佛山九江大桥发生船撞桥梁事故,导致九江大桥桥面部分断
裂, 交通中断.一时之间,由佛开高速公路有限公司经营的九江大桥成为举世瞩目的
焦点,而最终控股九江大桥的粤高速A(000429)也成为了投资者关注的重点.
在九江大桥事故发生后,粤高速Ａ及时公布了重要事项的公告,由于去年九江大
桥通行费收入仅占该公司2006年度主营业务收入的4.14%,且九江大桥坍塌导致车辆
改道其所属的佛开高速公路通行, 因此这一事件不会对该公司2007年的主营收入产
生较大影响.
"近日发生的九江大桥坍塌事故并非我们关注的关键因素,我们关注的是该公司
路桥车流量以及在资产扩张上的新举措."招商证券研究员纪敏认为, 大桥坍塌车辆
改走佛开高速,相当于钱从左口袋流入右口袋.纪敏还认为,相比2006年上半年,粤高
速A今年上半年的收入会有增长.
不过,一则佛开高速部分路段免费通行的消息令众多投资者惴惴不安.消息人士
称,由于佛山九江大桥从中间被撞断封闭,佛开高速因此压力倍增,6月16日当天有关
交通部门临时决定免征通行于佛开高速九江至鹤山段车辆的过路费.
数据显示,九江大桥2006年车流量达644万辆,平均每天1.79万辆.佛开高速2006
年通行车辆1738万辆,路费收入总计6.19亿元,平均每天172万元收入.若佛开高速实
施免费,则每免费一天相应就要减少不菲的路费收入.
"这几天有很多投资者打来电话,询问佛开高速免费通行一事."粤高速董秘办的
一位工作人员介绍.
不久,该人士核实后打来电话向记者表示,所谓免费通行仅仅是因为临时堵车采
取的一个临时性安排,目前并未有免费通行的政策.广东省交通厅的一位工作人员也
表示,未有对佛开高速实行免费通行的文件下达,近期也不会采取这一措施.
[2007-06-18](200429)粤高速B:不会严重冲击公司经营
■上海证券报
九江大桥位于西江主干道上,连接广东佛山市和江门市,是进出粤西地区的交通
要道,属于曾经"高速公路第一股"的粤高速.此次事件会不会直接影响到广东省高速
公路发展股份有限公司的经营?广东省高速公路公司董事会秘书左江表示,从目前情
况来看,九江大桥事件并不会对公司经营形成太大的冲击.左江说,"目前途经车辆都
被引导至佛(山)开(平)高速公路,并尚未造成交通中断."
九江大桥建成于1988年6月,属于粤高速控股的佛开高速公路有限公司经营的资
产,根据公司2006年报显示,截至2006年12月31日,九江大桥的固定资产帐面原值为1
.61亿元,累计折旧3738万元,折旧年限为19年.
据了解, 截止到2006年底,该公司的总资产规模达66.75亿元,净资产达39.11亿
元,负债总额22.97亿元,负债率为34.41%,实现主营业务收入10.59亿元,利润总额5.
69亿元, 其中净利润达3.31亿元.目前该公司拥有的路产资源,主要位于广东省境内
的珠三角地区,具有良好的经济发展环境和高速公路网络.
2006年年报显示,九江大桥车流量为644万辆,通行费收入为4387万元,占本公司
2006年度主营业务收入的4.14%.虽然九江大桥是其中重要一块资产, 但是由于目前
公司参股,控股的项目公司达11个,是该公司各控股公司及参股公司的车流量和通行
费收入中最低的一块.因此,从整体而言,此次事件对公司经营造成的影响有限.
记者了解到,事件发生后,原来从佛山开往开平行经325国道的车辆,现在只能从
佛山的南双, 沙头或者龙山上佛开高速,而从开平往佛山东车辆只能从开平大雁山,
水口等上佛开高速.需要指出的是, 佛开高速恰恰也是公司控股路产之一,九江大桥
分流来的车辆收入自然纳入自家囊中.除此以外, 公司控股路产还包括广佛高速;相
关参股路产还有惠盐高速, 粤肇高速,广肇一级公路,京珠高速广珠段,茂湛高速,广
惠高速和江中高速.
但是,值得注意的是,大桥的重建修复工作(所需要资金来源和时间)却仍是未解
之谜.对于有媒体所称,"公司相关负责人表示,'九江大桥可能需原址重建,而且至少
需要半年时间'."的说法,左江向记者表示,这一说法目前并不确切,有关九江大桥的
事后工作, 公司正与相关工程专家讨论,目前尚无定论.另据广东省高速公路公司透
露,九江大桥2005年曾作过全面检修.
此外,由于广东省的高速公路"九纵五横两环"的格局已经形成,中心城市与区域
中心城市之间一般有两条高速公路通道,因此预计九江大桥断裂,不会对当地经济产
生严重影响.
[2007-05-16]粤高速Ｂ:2007年05月15日振幅值达到15%
■深圳交易所
粤高速Ｂ(代码200429) 振幅值:18.84%
成交量:3492万股 成交金额:29904万元
买入金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
国信证券有限责任公司深圳福民路证券营业部 13081482.09 8032638.79
招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部 7758954.59 3139634.54
汉唐证券总部(B)(信达资产托管) 5368420.00 5359117.08
广东证券股份有限公司佛山顺德区凤山西政通证 4822537.70 1112330.32
券营业部
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部 4069890.41 8281097.72
卖出金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
联昌国际证券 0.00 34206480.21
平安证券有限责任公司深圳深南东路证券营业部 574750.21 11527702.16
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部 4069890.41 8281097.72
国信证券有限责任公司深圳福民路证券营业部 13081482.09 8032638.79
国泰君安证券股份有限公司深圳分公司 764623.17 5768789.40
[2007-05-15]粤高速Ｂ:2007年05月14日振幅值达到15%
■深圳交易所
粤高速Ｂ(代码200429) 振幅值:15.69%
成交量:2758万股 成交金额:22922万元
买入金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
国信证券有限责任公司深圳福民路证券营业部 11680152.90 9054335.55
国信证券有限公司深圳振华路证券营业部 7065961.02 1402453.28
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部 4204273.80 6172233.10
广发证券股份有限公司新会知政中路证券营业部 4031860.50 687881.72
国泰君安证券股份有限公司深圳分公司 3214025.16 3805090.31
卖出金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
联昌国际证券 0.00 25133028.57
国信证券有限责任公司深圳福民路证券营业部 11680152.90 9054335.55
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部 4204273.80 6172233.10
平安证券有限责任公司深圳商报路证券营业部 845560.28 5674909.59
法国兴业证券 0.00 4240277.12
[2007-03-06](200429)粤高速B:控股股东增持近8%
■上海证券报
粤高速今日披露了控股股东增持公司股票的实施情况.
公告称, 控股股东广东省交通集团有限公司已完成在公司股权分置改革方案中
的增持承诺;从公司股改实施之日2006 年2月17日起,截至2007年2月16日,省交通集
团已使用资金人民币4亿元, 增持公司A股9893.22万股,增持股份占公司总股本比例
为7.87%.
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