分析评论
| 发布日期：2008-4-2 15:58:00 |
≈≈晨 鸣 Ｂ200488≈≈(更新:08.04.02)
[2008-04-02]晨鸣纸业:龙头复苏
■国金证券
造纸行业2008,2009 年处于景气周期,公司盈利能力大幅提高,2007-2009 年公
司盈利年均复合增长28%.
湛江项目是我们看好公司的长期理由:从地域上来讲,我们认为该项目有望成为
内资企业中最成功的林纸一体化项目,该项目的实施有利于公司未来成本的控制,有
利于公司盈利能力的稳定.
我们预计公司2007 年完成销售收入15165 百万元,实现净利润971 百万元,EPS
为0.569 元;2008 年完成销售收入18127 百万元,实现净利润1534 百万元,对应的
EPS 为0.899 元;2009 年完成销售收入19240 百万元, 实现净利润1641 百万元,对
应的EPS 为0.962 元.假设H 股发行4亿股, 价格10 港币,摊薄后2007-2009 年EPS
为0.461 元,0.728元,0.779 元.
考虑造纸行业的状况以及公司的经营,投资项目情况,我们认为公司的合理价值
区间为17.29-18.98 元,相当于摊薄后24-26 倍PE.给与"买入"建议.
[2008-04-01]晨鸣纸业:从量变到质变的行业巨头
■中信建投
均衡发展应对行业系统风险
晨鸣纸业是目前国内造纸行业中产品门类最齐全的企业,涉及几乎所有的行业,
产品门类500多种,其中,白卡纸,铜版纸,新闻纸,涂布纸产能均位居国内前列.<汇集
100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,
即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,电话:021-51098857.>
但在具体细分行业中,公司均没有处于龙头地位的产品,这主要是由于公司的发
展战略决定的.其发展战略认为, 造纸行业的子行业发展周期不同,各行业景气度迥
异,公司在主要产品上均衡发展成为综合行业龙头,就能有效抵御不同产品的市场风
险, 进而规避整个造纸行业的系统风险,这样无论处于何种市场环境下,公司都可以
平稳发展.2007年上半年,公司的新闻纸,箱板纸,涂布纸营业收入分别同比增长90.1
0%,19.09%,15.53%,而书写纸同比减少了47.61%,公司将逐步退出不具竞争优势的生
活用纸行业, 适当加大在建筑材料上的投入.目前,公司多家地板生产车间多在利用
造纸原料中剩余的木片等废料生产.
公司产品量价齐升
造纸行业与经济发展联系密切, 具有明显的周期性.自2007年上半年以来,整个
造纸行业迎来较好的发展时期, 特别是2007年下半年,造纸行业的景气度明显提升,
各种纸品价格都出现了不同程度的上升, 受宏观调控,奥运刺激等因素的影响,白卡
纸, 铜版纸,新闻纸,文化纸等纸品价格都出现了很大幅度的上升.另外,随着公司本
部年产30万吨超压纸项目, 吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目全面达产,规模扩大,产量与
销量增加.2007年上半年,公司实现机制纸产量132万吨,销量133万吨,与上年同期相
比分别增长8.56%, 12.01%.同时,公司产品的毛利率也出现了小幅增加,预计这种趋
势能延续到2009年.
无资金瓶颈限制
近年来,公司通过收购整合力度加大,为完善产业链,开工建设了湛江晨鸣,本部
30万吨涂布白板纸项目,江西晨鸣涂布项目,吉林晨鸣几大项目,投入巨大,资金压力
较大.而晨鸣纸业通过贷款,发行短期融资券,发行H股,可转债的方式筹措资金,使得
公司没有资金压力.
尽管公司融资渠道畅通, 但公司财务费用却增长迅速,2006年公司利息支出4.4
亿元,2007年上半年达2.67亿元,财务费用占主营业务收入的比重分别达到3.19%和2
.96%.公司的资产负债率分别为62.22%和54.96%.公司有大量的美元贷款, 主要用来
进口机械设备.另外,公司每年进口约50万吨纸浆,随着人民币升值加速,为公司带来
的汇兑收益急剧增加,2007年上半年,公司的汇兑收益接近1亿元人民币,随着人民币
升值加速,公司将继续享有这部分收益.
产能增加将依靠现有项目释放
2007年公司主要有湛江木浆项目,办公废纸脱墨浆项目,造纸废水深度处理回用
项目等几大项目,可以保证企业后续发展的强劲动力和规模竞争优势.居世界领先水
平的30万吨超压纸项目于2007年全部达产, 且创每分钟1800米的世界同类纸机开车
速度之最,将形成年产48万吨纸品生产能力;江西晨鸣年产20万吨低定量涂布纸及配
套项目也已完成,实际生产能力达3万吨/月;吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目经过设备全
面调试, 于2007年元月份试车运行;鄄城晨鸣板材公司项目于2006年4月份全线建成
投产,增加了5万立方米刨花板的产能.随着以上新建项目投产,公司年纸品产能超过
了300万吨, 纤维板产能达到65万立方米,地板500万平方米,企业综合实力和市场竞
争力进一步增强.
公司目前唯一在建项目是与法国阿尔诺维根斯公司合资建设的年产12万吨特种
纸项目,公司占有75%的股份,主要生产美术纸,属于低量铜版纸,厂房已建成,生产设
备处于调试阶段, 预计2008年6月完工.此项目完工后,公司基本没有新增产能,未来
产能的增加, 主要靠现有项目生产效率的提高,实际生产能力可比设计产能提高50%
左右,公司会根据市场情况,灵活调控生产能力.湛江项目达产后,公司的总体产能预
计将扩大到450万吨以上,在国内同行业中占领先机,并力争进入世界前10名.
木浆将自给有余
2006年11月公司开始建设湛江晨鸣项目,70万吨木浆生产线预计建设周期为3年
, 配套的300万亩原料林基地建设期为5年,整个项目计划投资94亿元人民币.公司与
国家开发银行等金融机构签订了60亿元的银团贷款,目前,证监会已核准发行不超过
40909万股H股,将会在今年择机发行,预计募集资金约30亿港币,不低于80%用于湛江
项目.当前, 湛江晨鸣已投入2-3亿元,用于前期的土地开发等基础设施建设,目前已
发展林业基地20多万亩,项目设计及设备招标已经完成.公司认为,基础设施建成后,
设备采购安装,购买林地等就很快推进,整个项目两到三年即可完成.2008年,公司的
工作重心就是湛江晨鸣项目的建设.
当前,晨鸣纸业每条造纸生产线都配了一条纸浆生产线,主要是收购木片制造的
杨木浆,其自制浆比例高达70%,进口的商品将以针木浆为主,占比30%,超过50万吨.2
006年以来,国际木浆和废纸价格加速上涨,预计2008年木浆价格仍将维持在高位,造
纸成本仍将居高不下. 进口木浆的成本上升已成为制约国内造纸企业盈利的主要因
素.而湛江项目建成后, 公司将增加70万吨木浆的供给,完全自给后会有约20万吨的
剩余可供外销,从而使公司发展逐渐摆脱木浆原料供应的瓶颈,公司的生产规模将得
到迅速提升,有利于实现可持续稳健经营.
盈利预测和投资建议
公司利用毛料生产地板等建筑材料,目前已有三条地板成产线,这部分产能未来
也会增加,毛利率预计会维持在20%,公司的电厂建设致使电力,热力收入也会大幅增
加,和造纸设备一起成为主营业务外的主要收入来源.
我们看好公司行业综合巨头地位,及其抵御行业风险的能力.由于整个造纸行业
当前正处于高景气阶段, 公司产能将会适度增加,70%的木浆自给率有效抵消日益攀
升的进口木浆成本.更看好公司湛江项目, 完工后,公司将彻底摆脱上有原材料的制
约,主营业务成本大幅降低,产品毛利率提升.我们预计,未来三年公司会保持适度增
长,2010年左右,湛江项目完工后,公司将迎来良好的发展机遇.我们预计公司2007年
的每股收益能达到0.62元,2008年0.73元,2009年0.78元,给予公司6个月目标价20.5
元.
风险分析.公司湛江项目的建设需要大规模银团贷款, 公司的负债也会增加,必
将增加公司的财务费用.造纸行业的短周期因素,也影响公司的盈利.2008年,公司将
适时发行4亿多股H股,H股的价格也将会对公司的A股价格产生压制.
[2008-03-31]晨鸣纸业:从量变到质变的行业巨头
■中信建投
晨鸣纸业是目前国内造纸行业中产品门类最齐全的企业, 其白卡纸,铜版纸,新
闻纸, 涂布纸产能均在位居国内前列.但在具体细分行业中,公司均没有处于龙头地
位的产品.晨鸣纸业认为,造纸行业的子行业发展周期不同,子行业景气度迥异,公司
努力在主要的产品上均衡发展,成为综合行业龙头,以有效抵御不同产品的市场风险
,进而抵御整个造纸行业的系统风险.
自2007 年上半年以来,整个造纸行业迎来较好的发展时期,特别是2007 下半年
,各种纸品价格都出现了发幅的上升.随着公司本部年产30 万吨超压纸项目,吉林晨
鸣18 万吨轻涂纸项目全面达产,规模扩大,产销量增加,盈利增强.
随着公司本部30 万吨超压纸项目,吉林晨鸣18 万吨轻涂纸项目的完工,公司年
纸品产能超过了300 万吨.公司已放弃齐河晨鸣的6 万吨的中高档生活纸项目,目前
唯一在建项目是年产12万吨美术纸, 此项目完工后,公司基本没有新增产能,未来产
增的增加,主要靠现有项目生产效率的提高,公司的实际生产能力可比设计产能提高
50%左右,公司会根据市场情况,灵活调控生产能力.
湛江晨鸣已投入2-3 亿元,用于前期的土地开发等基础设施建设,目前已发展林
业基地20 多万亩.基础设施建成后, 设备采购安装,购买林地等就很快推进,整个项
目两到三年即可完成.2008年, 公司的工作重心就是湛江晨鸣项目的建设.而湛江项
目建成后,公司将增加70 万吨木浆的供给,完全自给后会有约20 万吨的剩余可供外
销,从而使公司发展逐渐摆脱木浆原料供应的瓶颈,公司的生产规模将得到迅速提升
[2008-03-27]晨鸣纸业:获8000万财政补贴点评
■国都证券
公司获得此项财政补贴,增加公司08年净利润6000万元,增加08年每股收益0.03
5元.
公司是国内最大的造纸企业, 产品几乎覆盖了国内所有大的纸种,目前拥有300
多万吨的造纸产能.造纸产业发展政策对行业提出规模与环保两大发展方向.政策支
持国内造纸企业通过兼并, 联合,重组和扩建等形式,发展大型企业,推动产业整合;
另一方面加大节能减排及关闭环保不达标纸厂的执行力度, 产业集中度在环保风暴
中获得提高.对于晨鸣这样环保达标又具规模的大型造纸企业,将在行业集中度提高
进程中得到国家政策倾斜.我们看好其在产业整合中的潜在角色.
我们认为晨鸣纸业,华泰股份,太阳纸业是最可能在行业集中度提高进程中打造
的寡头企业.
公司的H 股发行预计募集资金约30 亿港币,不低于80%的部分将用于晨鸣湛江7
0万吨木浆项目及300万亩原料林基地的建设. 如果上述4.09亿股在香港联交所上市
成功,那么晨鸣纸业将成为唯一一家"A+H+B"模式的上市公司,公司发H股获批也意味
着公司在行业政策上得到了国家的倾斜.预计湛江项目浆线最早将在09年底投产,项
目对公司完备产业链,占据企业未来发展资源有重要意义.
[2008-03-26]晨鸣纸业:从量变到质变的行业巨头
■中信建投
●均衡发展应对行业系统风险
晨鸣纸业是目前国内造纸行业中产品门类最齐全的企业, 其白卡纸,铜版纸,新
闻纸, 涂布纸产能均在位居国内前列.但在具体细分行业中,公司均没有处于龙头地
位的产品.晨鸣纸业认为,造纸行业的子行业发展周期不同,子行业景气度迥异,公司
努力在主要的产品上均衡发展,成为综合行业龙头,以有效抵御不同产品的市场风险
,进而抵御整个造纸行业的系统风险.
●公司产品量价齐升
自2007 年上半年以来,整个造纸行业迎来较好的发展时期,特别是2007 下半年
,各种纸品价格都出现了发幅的上升.随着公司本部年产30 万吨超压纸项目,吉林晨
鸣18 万吨轻涂纸项目全面达产,规模扩大,产销量增加,盈利增强.
●产能增加将主要依靠现有项目释放
随着公司本部30 万吨超压纸项目,吉林晨鸣18 万吨轻涂纸项目的完工,公司年
纸品产能超过了300 万吨.公司已放弃齐河晨鸣的6 万吨的中高档生活纸项目,目前
唯一在建项目是年产12万吨美术纸, 此项目完工后,公司基本没有新增产能,未来产
增的增加,主要靠现有项目生产效率的提高,公司的实际生产能力可比设计产能提高
50%左右,公司会根据市场情况,灵活调控生产能力.
●重点发展湛江项目,木桨将自给有余
湛江晨鸣已投入2-3 亿元,用于前期的土地开发等基础设施建设,目前已发展林
业基地20 多万亩.基础设施建成后, 设备采购安装,购买林地等就很快推进,整个项
目两到三年即可完成.2008年, 公司的工作重心就是湛江晨鸣项目的建设.而湛江项
目建成后,公司将增加70 万吨木浆的供给,完全自给后会有约20 万吨的剩余可供外
销,从而使公司发展逐渐摆脱木浆原料供应的瓶颈,公司的生产规模将得到迅速提升
●估值
我们看好公司行业综合巨头地位,及其抵御行业风险的能力.由于整个造纸行业
当前正处于高景气阶段, 公司产能将会适度增加,70%的木浆自给率有效抵消日益攀
升的进口木浆成本.更看好公司湛江项目, 完工后,公司将彻底摆脱上有原材料的制
约,主营业务成本大幅降低,产品毛利率提升.我们预计,未来三年公司会保持适度增
长,2010 年前后,湛江项目完工后,公司将迎来良好的发展机遇.我们预计公司2007
年的每股收益能达到0.62 元,2008 年0.73 元,2009 年0.78 元,给予公司6 个月目
标价20.5 元.
[2008-03-24]晨鸣纸业:受惠纸业景气的提升
■招商证券
要完善并严格执行能耗和环保标准, 新上项目必须进行能源消耗审核和环境影
响评价,不符合节能环保标准的不准开工建设,现有企业经整改仍不达标的必须依法
停产关闭.根据《造纸产业发展政策》,到2010 年将淘汰现有落后产能650 万吨,目
前关于这一政策的执行力度正在不断加强.产能的关停对纸品价格产生积极影响,尤
其是原先以草浆为主要原料的文化纸的价格推动力更大.
2005-2007 年进口木浆和废纸价格出现持续上涨, 但纸品价格在06-07 年持续
偏低,此次借中小厂关停机会,出现成本推动型补涨也是情理之中.
预计07-09 年业绩为:0.59 元(转债转股摊薄),0.65 元(增发摊薄),0.76元(增
发摊薄).净利润同比分别增长67%%, 36%和17%,摊薄EPS 分别同比增长33.6%,10.2%
和16.9%.
公司作为品种齐全的国内龙头纸业公司,受惠小厂关停,成本推动等因素导致的
纸品价格上涨,2010 年湛江70 万吨漂白木浆林纸(配合280万亩按树林)林纸一体项
目之建成将为新的增长动力.该公司是值得配置的纸业蓝筹公司, 按2008 年摊薄业
绩(0.65 元/股)25 倍或08 年未摊薄业绩(0.81元/股)20 倍PE 估值为16.2 元, 首
次给予"推荐-A"评级.
[2008-03-12]晨鸣纸业:行业全面向好,经营渐入佳境
■银河证券
公司目前具备300 多万吨的造纸产能,其中大多数品种都处于景气上升阶段,公
司的生产经营处于近几年中最好的状态.自07 年下半年开始, 多数造纸产品步入价
格上涨通道:铜版纸和白卡纸供求状况明显好转, 价格和毛利率水平都有提高(对这
两个产品, 我们在年度投资报告中已经做了详细的供求分析);文化纸则受益于落后
产能淘汰带来的市场真空, 盈利能力继续提升;新闻纸在经过本月初300-400 元/吨
的提价之后,抵消了废纸价格大幅上涨带来的不利影响,我们估计毛利率可以恢复至
20%以上的水平并获得稳定.
在生产方面,公司加大了考核力度,规定各纸机的消耗指标须向相同类型纸机中
的最高水平看齐,成本控制卓有成效.在销售方面,对销售队伍进行了调整,并且加大
了销售激励力度, 公司的库存和回款都处于近几年的最好水平.由于管理的改善,大
部分生产线的生产能力都获得了充分的发挥,尤其是江西晨鸣,寿光白卡和吉林晨鸣
等分厂,生产线逐步优化,产能充分释放.
08 年公司的业绩增长主要来源于以下几个方面;一是受益于行业景气向好, 产
品价格和毛利率水平明显提升带来的利润增长;二是寿光的12 万吨铜版纸项目, 该
项目公司占70%股权,将在08 年中期投产,计划用于生产低克重铜版纸和美术纸等产
品, 我们测算今年可获得2.5 亿元收入和5500 万的毛利,达产后可实现7.4 亿元收
入和1.6 亿毛利;三是由于200 吨/日的针叶浆和300 吨/日的阔叶浆线达产,吉林晨
鸣在07 年底达到浆纸平衡,08 年该分公司的造纸产能将得到充分释放,这将成为贡
献08 年业绩增长的主力;四是寿光9.8 万吨办公废纸脱墨浆线带来业绩贡献, 该项
目正在调试当中.
预计07 年公司实现营业收入157.9 亿元,净利润10.8 亿元,每股收益0.63 元,
与上次预测持平.调高08 年的业绩预测,预计营业收入达到190 亿元,增长21%,净利
润15.4 亿元,增长38%,按当前股本计算的每股收益为0.90元.按4.09 亿H 股的增发
上限计算,摊薄EPS 为0.73 元.预计09 年营业收入200 亿元,净利润15.8 亿元,EPS
0.93元,摊薄EPS0.75 元.按目前19.2 元的股价计算,对应08,09 年PE 分别为21.3
倍和20.7 倍,维持谨慎推荐评级.
[2008-02-28]晨鸣纸业:境外上市获批点评
■安信证券
山东晨鸣纸业集团股份有限公司于2008年2月25日收到中国证券监督管理委员
会《关于核准山东晨鸣纸业集团股份有限公司发行境外上市外资股的批复》(证监
许可【2008】290号), 核准公司发行不超过409,090,909股境外上市外资股(含超额
配售53, 359,684股),每股面值为人民币1元.本次发行的股份全部为普通股.完成本
次发行后, 公司可到香港联合交易所有限公司主板上市.市场预期的晨鸣纸业H股增
发得到了证监会的批准.
如同前期公司的公告所述,发行的主要目的是投入湛江的纸浆项目,从整个造纸
行业的发展趋势来看, 林纸一体化是未来的主要模式,具有长远的战略意义.我们判
断未来随着国内环保标准的提高,草浆造纸将会逐渐退出历史舞台,木浆造纸势在必
行, 提早占领资源对于企业的发展具有重要的意义,晨鸣纸业H股发行得到批准也意
味着国内最大的造纸企业在行业政策上得到了国家的倾斜, 有助公司进一步完备自
己的产业链条.
本次增发约为4亿股,从短期的意义上来讲,将会摊薄公司的每股收益,但是可以
从估值倍数的角度提升股价.从行业上来看,国内制浆行业的销售净利率为12%左右,
而造纸的销售净利率仅为5%左右,而两者的固定资产投入基本相同,制浆的资本回报
率远高于整个造纸行业, 更高的权益回报率将会对应更高的估值倍数.所以,我们认
为晨鸣纸业的长期投资价值将会随着本次增发的完成而凸现出来.
根据我们的测算, 2007-2009年晨鸣纸业的主营收入为15003,17254,18514百万
元,净利润为941.8,1200,1293百万元,对应的每股收益为0.55,0.70,0.76元,暂不考
虑2008年增发摊薄的影响, 我们给予08年30倍市盈率,目标价为21元,维持"增持-A"
评级不变.
[2008-02-27]晨鸣纸业:H股发行获得证监会核准点评
■中金公司
公司股东大会于2007 年4 月1 日通过了发行H 股事项并授权董事会于1 年内
完成的议案.但由于公司已经为A,B 股上市公司,政策障碍使得公司H 股发行一直进
展缓慢,但从此次公司发行H 股获得证监会核准看,公司H 股发行的政策障碍已经扫
除,包括通过环保总局的审核;不久,公司有望成为首家A,B,H 股三地上市的公司.当
然,由于公司还需要通过香港联交所的聆讯等一系列的程序,我们判断公司H 股实际
发行上市的时间不会很快,保守估计应该在4 月份之后.
公司发行H 股募集资金主要将用于湛江木浆及原料林基地项目, 尽管此前公司
已经从国家开发银行等组成的银团获得了人民币30 亿元和美元3.863 亿元的15 年
期的贷款, 但此次H 股发行将在进一步保证湛江项目资金需求的同时降低其偏高的
资产负债率;从长期发展看,湛江项目的稳步推进将有利于其上下游一体化战略发展
,继续巩固其在国内造纸行业的龙头地位.
公司计划募集资金30 亿元, 由于此前H 股市场环境对公司发行H 股较为有利,
我们在假设公司增发3 亿股H 股可满足需要.但由于香港股市的大幅调整,香港市场
的估值水平已经下降,公司不得不多发行股票.此次公告显示,公司H 股发行上限为4
.09 亿股, 高于我们原先的预期.附表1 中显示,不同情景下增发H 股对公司业绩的
额外摊薄幅度在1.7%至6.4%之间.按照我们认为最为合理的最新基准假设,我们分别
下调08 年和09 年全面摊薄的每股收益5.2%和5.0%至0.59 元和0.78 元.(我们在2
月17 日的简评中已经提示了H 股发行可能带来额外摊薄的风险因素)
基于目前股价下, 公司08,09 年市盈率水平分别为29.8x 和22.6x,估值水平较
为合理, 但综合考虑近期有利的行业环境和持续走高的纸品价格及公司长期增长前
景乐观,维持长期推荐评级.
[2008-02-27]晨鸣纸业:发行H股令湛江项目前景更趋明朗
■国信证券
●公司27日发布《关于发行境外上市外资股获得中国证监会核准的提示公告》
,公告称,公司于25日收到中国证监会《关于核准山东晨鸣纸业集团股份有限公司发
行境外上市外资股的批复》(证监许可[2008]290号),核准公司发行不超过409,090,
909股境外上市外资股(含超额配售53,359,684股),每股面值为人民币1元.本次发行
的股份全部为普通股.完成本次发行后, 公司可到香港联交所主板上市.公司本次发
行境外上市外资股并于香港联交所主板上市事宜尚需取得香港联交所的批准同意.<
汇集100多家机构, 1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn下载
注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,电话:021-51098857.>
●属预期内事件,湛江林浆项目资本金保障增强
公司发行H 股业经07 年3 月董事会和4 月股东大会通过.H 股发行预计募集资
金约30 亿港币,根据公司发展战略规划,募集资金拟用于如下两个方面:
·发行所募集的资金不低于80%用于湛江木浆项目及原料林基地的建设.湛江木
浆项目是国务院同意批准的全国最大的林浆纸一体化项目,项目的主要建设内容为:
(1)70 万吨木浆生产线;(2)300 万亩原料林基地;公司将设立全资控股子公司负责
该项目的建设与运作, 预计浆厂部分项目建设为3 年,原料林基地的建设期为5 年.
湛江木浆项目的投资总额为:人民币943206 万元(其中浆厂建设投资人民币819557
万元,原料林基地投资人民币123649 万元),其中固定资产投资人民币876271 万元(
包括浆厂部分人民币756622 万元, 原料林基地部分人民币119649 万元),流动资金
人民币66935 万元(包括浆厂部分人民币62935 万元, 原料林基地部分人民币4000
万元).
·募集资金不超过20%用于补充公司的流动资金.
我们了解到, 公司湛江项目桉树种植规模已达到30 万亩,相关成熟林地收购工
作也在积极推动.H 股发行后, 配套的银团贷款将到位,耗资较大的木浆项目将获资
金支持而得以启动.
●当前价值低估两成,维持推荐评级
公司07 年盈利预增主要源于两方面原因:
07 年行业盈利在多重因素下出现拐点. 一是06 年固定资产投资增速的显著下
降,由04~05 年的34~32%下降至06 年的17%;二是下半年环保风暴启动关停小型浆纸
厂, 导致部分纸种供给短缺;三是10 月底国家发改委出台产业发展政策,限制供给,
鼓励龙头企业发展等.07 年以来,国内纸种价格持续上涨,我们预期这种趋势因至少
三年的供求关系改善而得到延续, 并成为公司价值和价格上升的最强劲和持续的催
化因素.
公司产能扩张.五厂48 万吨新闻纸及吉林18 万吨轻涂纸项目于年内全面达产.
受此影响, 晨鸣纸业自下半年盈利出现跳跃,月均净利由上半年的6500 万元提
高到第三季度月均1 亿元,第四季度开始公司盈利驱动因素进一步增强,我们预计08
年公司月均净利润为1.3~1.5 亿元, 并呈月度增长趋势,全年净利为15.4 亿元(不
含非经常性损益).我们测算公司07~09 年的EPS 分别为0.536 元,0.902 元和1.067
元(若考虑拟发行的4 亿股H 股,上述年份的EPS 摊薄为0.433 元,0.728 元和0.86
2 元),三年年均复合增长率为48%,而08 年是盈利增长最快的年份,当年增长68%.
我们采用发行H 股后总股本测算公司内在价值,目前为21.31 元/股,半年后为2
3.05 元/股;目前价值低估21%, 半年潜在空间为41%,维持推荐评级.此外,公司H 股
发行并不改变公司股票的国内供给和资金面状况, 从而不构成该股票价格波动的市
场因素.
[2008-02-27]晨鸣纸业:纸业龙头,受益升值
■北京首证
晨鸣纸业(000488)公司是集制浆, 造纸,能源生产于一体的大型企业集团,总资
产200多亿元, 年纸品生产能力近400万吨,进入中国企业500强和世界纸业50强. 目
前,公司拥有多条国际一流水平的造纸生产线,主导产品为高档铜版纸,白卡纸,轻涂
纸,新闻纸,双胶纸,电话号簿纸,静电复印纸,箱板纸,书写纸,高密度纤维板,强化木
地板等,其中12个产品被评为"国家级新产品",23个产品填补国内空白,远销英国,日
本,美国,澳大利亚等50多个国家和地区,经济效益连续11年居全国同行业首位.同时
, 公司预计07年累计净利润同比增长50%--100%左右.公司新增产能成业绩增长的主
要来源:寿光本部30万吨超压纸项目2006年年末投产;吉林晨鸣10万吨新闻纸生产线
2006年11月份投产;吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目2007年元月份试车, 5月开始正式运
行;晨鸣和法国阿尔诺维根斯公司合资建设的年产10万吨特种纸项目于2007年5月份
投产;齐河晨鸣和寿光晨鸣铜版纸生产线通过进一步挖掘设备潜能,对纸机进行提速
改造, 提高了产能,而且大部分效益将在下半年得到体现.另外公司作为国内造纸龙
头企业,原料主要依靠进口,随着人民币兑美元不断升值,意味着进口成本的降低,公
司将直接受益.
公司还计划完成香港上市, 募集资金主要用来投资湛江木浆项目及原料林基地
的建设.湛江木浆项目是国务院同意批准的全国最大的林浆纸一体化项目.项目的主
要建设内容为70万吨木浆生产线和300万亩原料林基地. 2月26日公司公告已收到中
国证监会批复,核准公司发行不超过4.09亿股境外上市外资股,表明新项目已经进入
了实施阶段,一旦该项目顺利完成,将成为公司重要的利润增长点.
从走势上看, 该股近期呈现震荡盘升的通道走势,量能配合完好,显示有长线资
金运作其中, 近日股价呈现缩量回调整理态势,筹码锁定性较好,30日均线形成一定
支撑,后市有望保持震荡上扬格局,可积极关注.
[2008-02-25]晨鸣纸业:适当关注
■民族证券
晨鸣纸业(000488)公司年纸品产能超过300万吨, 纤维板产能达到65万立方米,
地板500万平方米, 是全球造纸50强之一,经济效益连续十一年居全国同行业领先地
位.公司产品非常丰富, 包括铜版纸,双胶纸,箱板纸,新闻纸,轻涂纸,书写纸和白卡
纸等, 拥有文化纸,白卡纸产能各40万吨,2007年以来白卡纸每吨累计提价500元.造
纸行业转暖为公司业绩增长提供了宽松外部环境, 未来几年造纸行业的成长性将被
资本市场发掘.公司公告称,预计2007年净利润同比增长50%-100%.
[2008-02-19]晨鸣纸业:多项目齐上马,前景广阔
■天信投资
由于30万吨超压纸项目,18万吨轻涂纸项目全面达产,规模扩大,销售量增大,再
加上产品价格有不同程度上涨,晨鸣纸业(000488)预计2007年度业绩同比增长50%至
100%,可见,行业转暖和规模优势让公司在新的景气周期中占得了先机.
行业景气增机遇
去年10月,我国首部造纸行业发展政策颁布实施,其中提出了要适度控制纸及纸
板项目的建设.目前,淘汰落后产能已在全国分步骤实施,由此,造纸工业将逐步扭转
供给增速快于需求的局面,行业竞争趋于缓解,主要造纸企业纸品议价能力将显著增
强, 盈利能力也将不断提高.目前国内造纸业处于高速发展时期,国内纸消费量年平
均增长率高于GDP的增长率,已成为世界第二大纸张消费大国,但是从人均水平来看,
消费量仍远低于发达国家水平, 因此,国内造纸业应仍有相当大的发展空间.作为行
业内纸种最齐全,规模第二的大型企业,公司有望成为景气回升的最大受益者.<成熟
投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>, 看研究报告,预测评级,即时港
股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-51098857.>
林纸一体化实力强劲
受制于国内木材资源的长期刚性稀缺, 我国木材价格长期上涨且木浆产量远不
能满足纸业需求,因此我国造纸原材料的进口度相当高,实施林纸一体化不仅是国家
产业政策的要求, 也是造纸企业完善产业链,有效控制成本,实现可持续发展的必然
选择.公司为减少上游资源对自身发展的制约, 长期致力于发展林纸一体化项目.此
前公告称,湛江晨鸣与银行团签署的长期贷款合同以加快湛江项目的推进.作为影响
公司未来发展能否取得战略性突破的关键项目, 湛江项目资金瓶颈的解决对该项目
的顺利实施和公司在行业中龙头地位的巩固都将大有益处.与此同时,公司还在湖北
省黄冈市和咸宁市分别出资设立林业项目公司,以充分利用当地丰富的林木,林地资
源及优良的投资环境,开展林业资源的开发工作,为公司及子公司造纸业务提供低成
本的上游林木资源.
机构热情不减
东方证券认为, 考虑产能增长及成本上升,略提高对公司2008年,2009年每股收
益预测值至0.68元和0.75元,并维持对其买入评级.
[2008-02-18]晨鸣纸业:适当关注
■民族证券
晨鸣纸业(000488)公司年纸品产能超过300万吨, 纤维板产能达到65万立方米,
地板500万平方米, 是全球造纸业50强之一,经济效益连续十一年居全国同行业领先
地位.公司产品非常丰富, 包括铜版纸,双胶纸,箱板纸,新闻纸,轻涂纸,书写纸和白
卡纸等, 拥有文化纸,白卡纸产能各40万吨,2007年以来白卡纸每吨累计提价500元.
造纸行业转暖为公司业绩增长提供了宽松的外部环境, 未来几年造纸行业的成长性
将被资本市场发掘.公司公告称,预计2007年净利润同比增长50%—100%.中线不妨关
注.
[2008-01-29]晨鸣纸业:业绩增一倍,市盈率20倍的优质股
■银华投资
晨鸣纸业(000488)28日再度大跌7%,信心已在被连续大跌所刺破.而上周五所荐
该股也出现回落, 虽跌幅小于大盘,但再怎么说毕竟是跌了.不过如果真的连该股都
没机会了,那么相信市场的机会就屈指可数了,毕竟20倍左右市盈率的股票还真是不
多,所以,我们继续看好该股,继续推荐.
公司是我国造纸行业的龙头企业,经济效益连续十多年居全国同行业领先地位,
其年生产纸品能力超过300万吨,是全球造纸50强之一.
公司投资24亿元兴建的国内第一条超级压光纸生产线, 由于在纸页里添加填料
使成本减少, 可替代印制高级书报杂志的轻量涂布纸,成本大为降低,但售价却是较
高, 可以带来更多的超额利润.目前该超级压光纸生产线将全部生产高档新闻纸,产
能可达48万吨,这将使公司成为全球单厂产能最大的新闻纸生产企业.
公司与国外伙伴加紧合作,与南非SAPPILIMITED,韩国新茂林,国际金融,法国阿
尔诺维根斯公司都取得了良好的合作关系,目前各大项目进展顺利.
公司按国家林纸一体化政策,在广东,广西,山东及长江中游地区建设林业基地,
形成以木浆为主, 充分利用废纸,逐步淘汰草浆的原料结构,走出独立的林纸一体化
道路.公司拟进行再融资项目将大部分投向湛江70万吨木浆生产线项目及300万亩原
料林基地的建设,而该项目是国务院同意批准的全国最大的林浆纸一体化项目.
由于多个项目的全面实施,再加上销售量增大,同时产品价格有不同程度的上涨
的影响,公司业绩将同比出现近一倍的增长幅度.
走势:由于公司一直保持高速发展, 无论在什么时候都是基金重仓股,在人民币
汇率屡创新高的28日, 公司自然受益匪浅,成为真正的"人民币升值"概念股.近期虽
经历股指暴跌, 但该股仅有小幅下挫即告上行,再创新高,这无疑显示了主力看好该
股的信心.由于公司业绩实在优良,市盈率偏低,因此在业绩出台之前有望继续上行,
不断创出新高.
[2008-01-24]晨鸣纸业:业绩因行业景气提升而大幅增长
■银河证券
产品价格上涨是推动业绩增长的最重要动力.公司有近300 万吨造纸产能,其中
新闻纸70 万吨, 铜版纸40万吨,白卡纸40 万吨,文化纸40 万吨,轻涂纸30 万吨,箱
板纸40 万吨.目前大多数产品都处于景气回升周期, 价格涨幅可观.我们测算,吨纸
均价上涨100 元将促使公司收入和毛利增加近3 亿元,净利润增加2.4 亿元,EPS 增
厚约0.14 元.
08 年造纸业仍处于景气上升通道,白卡纸,铜版纸和文化纸均价仍然具有5-10%
的同比涨幅, 详细分析可以参见我们前期推出的造纸业2008 年度投资报告.作为造
纸业龙头, 公司08 年业绩仍将从行业景气回升中充分受益.公司销售分公司因应收
账款形成呆死账的坏账损失总计约3076 万元,税前扣除后可增加公司净利润约591
万元,占公司净利润比重仅约0.5%,对公司财务和业绩影响不大.
公司在湖北省设立黄冈晨鸣林业发展有限责任公司和咸宁晨鸣林业发展有限责
任公司,注册资本均为1000 万元人民币,此举旨在解决制约公司发展的资源瓶颈,保
证公司未来可持续发展,长期来看有利于公司进一步巩固其上游原材料资源,但是考
虑到林业经营周期较长,短期内难于为公司贡献真正的效益.
基于前述分析,我们将晨鸣纸业07 年的EPS 上调至0.63 元,08 年EPS 约0.70
元.公司目前07,08 年PE 为28.5倍和25.6 倍,维持对公司的谨慎推荐评级.
[2008-01-24]晨鸣纸业:受益行业转暖,上调盈利预测
■申银万国
受益行业转暖, 公司再次调高预增业绩.我国造纸行业逐渐转暖,晨鸣作为国内
纸业产量最大, 纸种覆盖最广的公司明显受益,随着各纸种的陆续提价,公司的业绩
如期大幅增长.此次预增公告中,公司将2007 年净利润较同期增幅上调为50-100%.
银团贷款利率较低,减轻公司财务成本压力.为了满足湛江木浆项目的资金需求
, 湛江晨鸣与国家开发银行等六家银行组成的银团签署了《湛江木浆项目银团贷款
合同》.整体看此次银团贷款的利润较为优惠,可以在一定程度上减轻公司大量贷款
的财务成本压力.
设立林业公司, 进军上游再行一步.在积极筹备湛江林浆纸一体化项目的同时,
公司进军上游林业资源又有斩获.经前期考察论证,公司决定在湖北省的黄冈市和咸
宁市分别出资1000 万设立独资林业项目公司, 开展当地林业资源的开发工作,这将
有助于晨鸣充分利用两市丰富的林业资源,进一步实现造纸业务的产业链延伸.
调高盈利预测, 建议"增持".考虑到行业的景气周期,公司主要纸种的涨价预期
及较高的纸浆自给率,我们上调公司07-09 年的EPS 至0.64(其中0.11元为按照新会
计准则可确认的可转债公允价值变动收益), 0.81 和0.97 元(未考虑H 股摊薄),目
标价为22.7-24.3 元,建议"增持".
[2008-01-24]晨鸣纸业:本面改善趋势符合预期
■平安证券
我们前期对公司07年的净利润预测为11.01亿元,同比增长82.7%,基本落在公司
预增的50-100%区间之内.公司业绩改善的趋势基本符合我们的判断, 我们在07年第
一季度的时候已经强调了公司盈利改善的观点.我们认为,公司业绩在2007年出现较
大幅度的增长,主要是因为公司产品规模扩张.其中,40万吨新闻纸2006年年底投产,
吉林晨鸣18万吨轻涂纸于2007年7月份投产, 目前已经全面达产;产品价格持续走高
也是业绩提升的重要原因.2007年国内各类纸价持续反弹,尤其是文化纸在关闭落后
产能(2008年目标淘汰106.5万吨)的情况下需求持续旺盛价格持续走高.如铜版纸07
年年底价格较年初上升了超过10%, 双胶纸价格上升了11%,轻涂纸上升约7%,其他的
包装纸如白卡纸等也有一定程度的上涨.
由于纸价格不断的上扬,我们也相应上调我们的盈利预测,估计2007年净利润约
9.67亿元,折合每股收益为0.567元,2008年分别为12.46亿元和0.73元.当然,我们的
预测是建立在对纸价格相对乐观的基础之上.
公司在湖北地区设立林业公司也符合国家《造纸产业发展政策》中关于"长江
以南地区是中国造纸产业发展的重点地区, 要以林业,造纸业一体化工程建设为主"
的规定.公司计划在当地买地种树制浆,公司在湖北拥有三家子公司,分别是赤壁,武
汉和襄樊公司,所以湖北林业能为公司当地子公司提供木浆,缓解原料压力.
综合来考虑,目前公司盈利处于不断改善的趋势中,公司也在行业中处于领先地
位, 未来的盈利取决于公司的规模扩张,纸价持续反弹以及公司林业资产的贡献.我
们维持"推荐"评级, 目前动态PE仍有一定吸引力.当然,在上述因素中我们更看好的
是公司在行业整合中的潜在角色.
[2008-01-23]晨鸣纸业:喜讯频出
■国金证券
2007 年业绩预增公告:公司预计2007 年度净利润比2006 年同期增长50%-100%
.在湖北黄冈市和咸宁市分别出资设立林业项目公司,注册资本均为1000 万元,都由
公司独资经营,相应的林地面积等均未提及.
湛江晨鸣与国开行, 农行,工行,建行等多家银行签署《湛江木浆项目银团贷款
合同》, 银团合计向湛江晨鸣提供总额为60 亿人民币的长期贷款(人民币30 亿元,
美元3.863 亿元),其中人民币贷款执行利率为中国人民银行公布的同期同档贷款利
率下浮10%,美元执行的利率为LIBOR+110BP.
公司的业绩超过市场预期.2007 年公司业绩净利润市场预期增长50%左右,此次
公司公告预增50%-100%, 我们预计一方面是由于纸业市场景气度上升带动了公司的
盈利能力的提高, 同时也由于公司可转债公允价值的变动给公司带来近两个亿的利
润.
公司我国最大的纸业公司,产品几乎涵盖了国内所有大的纸种,是我国纸业的一
个缩影.目前产能305 万吨左右,随着国内纸业的周期性变动以及节能减排的行政性
干预,行业的景气度不断上升,公司的业绩也不断提高.
[2008-01-23]晨鸣纸业:业绩预增等多项公告评述
■中金公司
业绩预增幅度略好于预期, 单季利润增速显著提升.根据公告,公司业绩增长的
主要原因为30 万吨超压纸项目,吉林18 万吨轻涂纸项目的全面达产,产品价格上涨
及产销两旺.总体上, 公司较好的行业环境及业绩的大幅提升均符合我们此前判断,
但此次公告的50%至100%的业绩预增幅度略好于我们和市场的预期(我们和市场对净
利润增速的预期分别为46%和54%);此外,从与公司前三季度48%的净利润业绩增幅的
对比看,公司单季度业绩增速也有着明显的改善,我们估算公司四季度业绩同比增速
有望达到80%,甚至更高.
晨鸣热电35.71%的股权收购有望提升净利润约3%.按照公告,公司拟以净资产评
估价值收购公司寿光市国有资产管理局(间接控股股东)和寿光市人民政府(实际控
制人)分别持有的晨鸣热电2.39%和33.32%的股权.此项收购完成后,公司占晨鸣热电
的股权比总将由目前的51%上升至86.71%.从披露的晨鸣热电财务情况看,晨鸣热电2
006 年和2007 年前3 季度净资产收益率分别为15.5%和30.4%,按照07 年前三季550
0 万元(包含尚未确认的投资收益5200 万元)的净利润来看,35.71%的股权收购对公
司年度净利润的潜在提升为2600 万元,约为公司当前年度利润的3%.从收购价格看,
此项股权8600 万元的收购价对应市净率仅为1.01 倍,对应07 年市盈率也仅为4.4
倍,应该说公司从关联方收购此项股权价格较为划算,体现了寿光市人民政府对公司
的支持,也对公司减少关联交易和提升业绩有着正面的影响.
国内造纸行业延续产销两旺, 价格上升趋势.经营层面上,我们依然维持造纸行
业供需正在持续改善的观点, 在发改委和环保总局的强势推动下,07 年下半年造纸
业落后产能淘汰进程明显加快(详见我们1 月7 日的《中国造纸行业主要图表季度
更新》),在这一好于预期的产能淘汰进程和出口保持旺销(图6)的态势的推动下,国
内纸品产销两旺(图5),价格自去年开始也出现持续上升,不但全部转移了纸浆,废纸
等原料价格的上涨因素,行业毛利率也因此得以改善(表4);公司层面上,就我们了解
到的情况看, 公司作为国内造纸业中产品最为丰富,年收入全国居首的龙头企业,公
司下半年较大的加强了销售管理,目前销售势头良好,是行业供需改善当仁不让的受
益者.
盈利预测及投资建议:综合考虑近期持续走高的纸品价格,公司收购晨鸣热电有
望带来的业绩提升及07 年公司核销坏帐带来的所得税节约等因素,我们分别上调公
司07,08 年业绩9.8%和4.2%至每股收益分别为0.57 元和0.62 元.基于目前股价,公
司07,08 年市盈率水平分别为31.7x 和28.9x,这一估值水平已与当前大盘(沪深300
指数)相当,但考虑到持续提升的行业景气度,改善的供需及国内纸产品价格仍然存
在进一步上涨可能等因素,公司未来业绩仍有超预期可能,维持对于该公司的长期推
荐评级.
[2008-01-23]晨鸣纸业:受益行业景气,08年盈利加速
■国信证券
公司在黄冈市和咸宁市成立的林业项目公司为黄冈晨鸣林业发展有限责任公司
和咸宁晨鸣林业发展有限责任公司, 注册资本均为1000 万元,均由公司全部以现金
出资并独资经营.经营范围主要为森林资源培育,林木种植,加工,销售和林业综合开
发利用.
两市森林覆盖率均在40%以上, 高于18%的全国平均水平.此外,两地林分均以针
叶林为主,其占总林地面积黄冈为67%,咸宁为56%,而针叶浆因供给长期短缺,是我们
预期价格将持续上涨的浆种.此外,我们测算黄冈各类林地林木平均蓄积量为2.8~3.
6 方/亩,部分林地已进入采伐期.我们认为两市拥有发展林浆基地的资源优势,而林
浆收益也可在较短时期形成.我们暂不考虑该项目对公司盈利及价值的影响.
基于对行业景气的持续判断,我们调增对公司08~09 年的盈利预期.我们测算公
司07~09 年的EPS 分别为0.536元, 0.902 元和1.067 元(若考虑拟发行的4 亿股H
股,上述年份的EPS 摊薄为0.433 元,0.728 元和0.862 元),三年年均复合增长率为
48%,而08 年是盈利增长最快的年份,当年增长68%.
我们采用发行H 股后总股本测算公司内在价值,目前为21.25 元/股,半年后为2
2.97 元/股.目前价值低估18%,半年潜在空间为37%.维持推荐评级.
[2008-01-23]晨鸣纸业:受益于行业景气上升
■东方证券
略提高公司07 年经营性收益至0.55 元, 考虑新会计准则可能影响0.13 元,全
年预计可达0.68 元.增长的主要原因:1.节能减排的影响, 07 年6 月开始大量关停
落后产能致使公司主导产品价格出现持续上升,至12 月平均上涨幅度在300-500 元
不等, 毛利率也有一定上升.2.年内公司30 万吨超压纸项目,吉林18 万吨轻涂纸项
目全面达产,规模扩大,预计全年产销量可达300 万吨以上,同比上涨24%.
节能减排的影响将在未来二年内得以延续.造纸行业正处于景气回升通道中,作
为行业内纸种最齐全, 规模第二的大型企业,公司将成为景气回升的最大受益者.考
虑产能增长及成本上升,略提高08/09 预测值至0.68 元和0.75 元.
H 股发行预计在今年1 季度实施, 总融资额30 亿港币.资金主要用于湛江项目
开发,由于09 年底项目才投产,预计将摊薄08/09 年每股收益,如果发行价在12-13
元则摊薄近13%.
目前股价08 年动态市盈率26 倍(不考虑摊薄),维持买入评级.
[2008-01-18]晨鸣纸业:升值受益,震荡整理
■长城证券
选股理由:由于上证指数连续向下击破多道重要均线,而下跌过程中亦见有增量
抛压,估计短线大盘仍将震荡,不排除回探5000点整数位置.从技术面来看,股指已连
续三天下跌, 技术上存在超跌反弹的可能,因此在目前情况下不宜盲目杀跌,操作上
应以谨慎观望为主, 把握抄底时机.而从最近造纸股的表现来看,市场对人民币升值
给造纸类公司带来的利好还没有得到充分地体现,这也正是造纸股的机会所在.
入选金股:晨鸣纸业(000488).公司是我国造纸行业的龙头, 经济效益连续十多
年居全国同行业领先地位,是全球造纸50强之一.公司的湛江项目是发改委至今为止
批准的全国最大的林纸一体化项目.建设内容主要包括70万吨木浆生产线和300万亩
原料林基地.湛江项目不仅能够提高公司未来业绩,也符合产业政策关于由北向南及
林纸一体化的布局,未来前景看好.由于公司原料主要依靠进口,而人民币升值,意味
着造纸类公司的进口成本降低, 随着人民币兑美元升值的加速,公司将直接受益.同
时,公司还斥巨资与法国阿尔诺维根斯公司共同出资在山东建设特种纸项目,该项目
主导产品为装饰纸, 主要用于生产强化木地板贴面用纸,防火装饰用纸等,该项目的
投产,将为公司增添新的利润增长点.
二级市场上,该股在高位小幅震荡整理,随时有望创出新高,值得积极关注.
[2008-01-18]晨鸣纸业:虽薄尤荣,环保能见真功夫
■南京证券
晨鸣纸业(000488)大盘17日的恐慌性杀跌有一定非理性成分, 近期连续反弹后
获利回吐的压力和外围市场连续大跌的联动效应造成股指的回落,但从技术面来看,
股指已连续三天下跌, 技术上存在超跌反弹的可能,展望后市,预计后市经过进一步
震荡休整后, 股指有望重新活跃,建议投资者可对手中持有的绩优蓝筹股,尤其是07
年年报业绩预增股给予一定的信心.今近日人民币汇率隔日便创新高, 1月16日中间
价报7.248元突破7.25元关口, 再创汇改后新高,使得人民币升值这条主线很有机会
成为17日大调整之后的又一亮点.
其实受益于本币升值的板块最明显的只有航空,地产和造纸板快,而航空板快的
价格已经高高在上, 风险性较高,而地产板快又是众所周知的问题板快,近期也不适
合参与,最后只有造纸板块成为首先考虑的了,其中我国的造纸龙头晨鸣纸业(00048
8)可适当关注.
首先, 本币升值到底是如何对造纸板块形成利好呢?第一,有利于降低进口原材
料成本,造纸业所需主要原材料木浆,废纸大部分需要靠进口来解决.其中,木浆进口
占消费量的近60%,废纸进口占消费量的近40%.人民币升值将有利于降低这些进口原
材料的人民币价格.第二, 由于我国造纸企业设备落后,无法满足高档纸生产的工艺
要求, 近年来大量购买国外生产线,人民币升值将减少造纸设备的进口成本,提高企
业的盈利能力.
其次,造纸业受益于奥运的到来也不可忽视.08年受奥运会的刺激,诸如新闻纸,
铜版纸等产品的需求或有超常增长.
最后, 两大政策加速推进行业大规模整合:小企业被"节能环保"政策关停,中型
企业被《造纸产业政策》的准入条件限制发展空间, 关停产生的需求转移及每年自
然增长的需求主要为大型企业瓜分.产能将进一步向大纸厂或者说上市公司集中.
那么, 作为我国造纸行业的龙头,经济效益连续十多年居全国同行业领先地位,
是全球造纸50强之一晨鸣纸业(000488),国家出台的节能降耗和环保减排政策,以及
"十一五"规划对造纸企业淘汰落后产能等宏观政策, 进一步增强了公司未来发展的
信心.
公司的湛江项目是发改委至今为止批准的全国最大的林纸一体化项目. 计划投
资94.32亿元, 建设内容主要包括70万吨木浆生产线和300万亩原料林基地.此前,武
汉晨鸣投资近4亿元节能减排也将为公司带来甜头,湖北省发改委表示年内将启动建
设排污权交易市场,初步估算,仅造纸COD排放指标,每吨交易价格可在5000元-1万元
,而武汉晨鸣COD比国家规定的排放标准降低20%,意味着每年将多出1200多吨的指标
,在排污权交易市场可带来上千万元的回报.新的所得税法对节能减排的减免政策也
将对公司形成利好.
07年前三季度公司共实现营业收入109.67亿元,同比增长21.06%;实现净利润8.4
5亿元,同比增长38.49%,此良好的业绩后市可积极关注!
[2008-01-17]晨鸣纸业:行业龙头,受益升值
■西部证券
公司是我国造纸行业的龙头,经济效益连续十多年居全国同行业领先地位,是全
球造纸50强之一.属沪深300成份股.公司的晨鸣纸业70万吨木浆项目,是国务院同意
批准的全国最大的"林浆纸一体化"项目.公司还与南非SAPPILIMITED, 韩国新茂林,
国际金融合资组建江西晨鸣.公司是国内造纸龙头企业, 其原料主要依靠进口,而人
民币升值, 意味着造纸类公司的进口成本降低,随着人民币兑美元升值的加速,公司
将直接受益.在本币升值的推动下,该股维持强势长牛走势,后市仍然存在上行空间.
逐渐走出低谷,国内纸业前景广阔
目前造纸行业转暖迹象明显,拐点越来越清晰.未来几年造纸行业的成长性将不
断被资本市场发掘和认可. 晨鸣纸业在新一轮行业周期中有望进一步巩固其行业地
位.经过近年的大扩容,未来3年中国纸需求和产量预计每年将增长10%～15%,供需基
本趋于平衡,但"十一五"期间国家持续淘汰落后产能,可能使本已趋向平衡的供求关
系,未来将再度趋于紧张;行业利润增速持续高于收入增速,显示行业盈利提升;固定
资产投资增速回落明显,预计未来几年国内造纸行业产能释放将放缓,行业供给压力
降低;行业盈利能力正逐渐恢复,走出低谷的迹象逐渐明显.
价格持续反弹,节能减排使大型企业受惠
减少污染是多年来环保的宗旨,只是随着环境压力与环保意识越来越强,力度也
在逐渐加强.由于环保未达标的小企业被强行关闭,目前文化用纸已趋供不应求之势
.年内各种纸的价格纷纷持续反弹, 也成为造纸行业盈利提升的关键之处.文化纸价
格的稳定上扬和国内需求稳定以及国家淘汰落后产能密切相关,具有较好的持续性;
新闻纸价格反弹是成本上升所推动的, 供求关系并没有扭转,持续性有待观察;而白
卡纸和牛皮箱板纸为主的包装纸价格上升,主要与下游需求旺盛以及成本推动有关,
具有一定持续性.
加强外资合作,新添利润增长点
晨鸣纸业还斥巨资与法国阿尔诺维根斯公司共同出资建设的特种纸项目, 其设
计生产能力为年产10万吨.经过一年半的建设期, 日前一期工程试车成功正式投产.
据了解, 该项目主导产品为装饰纸,主要用于生产强化木地板贴面用纸,防火装饰用
纸等,是一种高品质,高附加值的纸种.公司特种纸项目的投产,无疑为公司增添新的
利润增长点.
最新资料显示, 在公司前十大流通股股东中,除国内基金之外,还有多家是外资
机构.表明他们对公司发展前景的看好.二级市场上, 该股是沪深300指数股之一,近
几日成交量的温和放大显示新增资金介入的迹象,并受益人民币升值的潜力股,晨鸣
纸业短期具备强劲的上涨动力.值得投资者重点关注!
[2008-01-17]晨鸣纸业:最具升值受惠的纸业龙头,勇创新高
■首创证券
周三, 人民币汇率再创新高,我们16日推荐的航空板块表现理想,成为弱市中的
避风港.17日, 我们抓住人民币升值的主线,向大家推荐升值受惠的纸业龙头——晨
鸣纸业(000488).
晨鸣纸业(000488)是我国造纸行业的龙头, 经济效益连续十多年居全国同行业
领先地位.<成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,看研究报告,预
测评级,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-51098857.>
是全球造纸50强之一.公司年纸品产能超过300万吨, 纤维板产能达到65万立方
米,地板500万平方米;拥有文化纸,白卡纸产能各40万吨.目前,造纸业所需主要原材
料木浆, 废纸大部分需要依赖进口.其中,木浆进口占消费量的近60%,废纸进口占消
费量的近40%.人民币升值将有利于降低这些进口原材料的人民币价格, 从而降低成
本.随着人民币兑美元升值的加速,公司将大幅受益.
公司与中林集团,湛江地方政府共同成立合资公司,联合经营雷州林业局其中约
60万亩优质桉树林地的合作备忘录已由三方签署, 具体细节和正式协议有待进一步
敲定.一旦雷林进入晨鸣的湛江项目, 湛江项目便真正具备了核心前提条件,纸浆生
产线的建设也就呼之即出. 一个真正具备林纸一体化业务模式的晨鸣才算得上名副
其实.
从第三季报显示, 公司三季度业绩每股0.46元,比去年同期增长48.26%;多基金
家在第三季大幅增持将近1亿股,特别是中邮核心成长和中邮核心优选在三季度大量
建仓,共持有超过2.1亿股,占流通股26.17%,显示机构对其前景极度看好.
二级市场上,该股近期构筑大圆弧底,形成一个标准的上升通道;16日该股低开,
缩量洗盘,盘中惜售严重,午后该股稳步放量上扬,盘中可见大手买单,短线蕴含了巨
大的上冲动能,创新高欲望强烈,后市空间广阔,建议大家可重点关注.
[2008-01-17]晨鸣纸业:升值加速,刺激新一轮上涨激情
■方正证券
晨鸣纸业(000488)自07年年末第三次中美战略经济对话后, 美欧均建议中国放
宽对人民币的控制. 经济合作与发展组织(OECD)前期在半年度全球经济报告中也建
议称,有迹象显示中国经济面临增长过热风险,并希望中国政府允许人民币加速升值
而事实上, 人民币值的步伐也是日益加快,进入08年以来,人民币兑美圆中间价
频频创出新高,1月16日人民币兑美圆中间价更攻下7.234元,平均两到三天就创出一
次历史新高.说明本币升值速度正在加快,受益于本币升值的相关行业个股走势也显
示有众多资金关注.地产, 金融等个股仍在受宏观调控的情况下,我们不妨把投资焦
点聚集在本币升值的直接受益者造纸业中!例如其中的龙头晨鸣纸业(000488)!
因为造纸业所需主要原材料木浆,废纸大部分需要靠进口来解决.人民币升值将
有利于降低这些进口原材料的人民币价格.另外, 由于我国造纸企业设备落后,无法
满足高档纸生产的工艺要求,近年来大量购买国外生产线,人民币升值将减少造纸设
备的进口成本,提高企业的盈利能力晨鸣纸业(000488)公司是我国造纸行业的龙头,
经济效益连续十多年居全国同行业领先地位.公司年纸品产能超过300万吨, 纤维板
产能达到65万立方米, 地板500万平方米.是全球造纸50强之一.拥有文化纸,白卡纸
产能各40吨,07年以来白卡纸每吨累计提价500元.
公司早在06年投资24.56亿元国内第一条30万吨超级压光纸生产线.超级压光纸
被誉为国内纸种"最后一块蛋糕",每吨成本仅几百元,远低于2300元左右废纸浆成本
, 比新闻纸低12%左右,售价却高出10%以上.该超级压光纸生产线将全部生产高档新
闻纸,产能可达48万吨.使晨鸣纸业(000488)公司成为全球单厂产能最大的新闻纸生
产企业.
公司的多重优势吸引了基金的重仓持有,07年三季报披露,公司前10大流通股东
中包括中邮核心成长在内的基金持有A股1.7亿股, 三季报显示三季度股东人数减少
了近30%,人均持股数达到8094股.
二级市场上, 从该股07年下半年开始的日K线走势可以看出,其底部逐部上抬非
常明显,而经过近几个交易日的调整积蓄了再次井喷的动能,后市在人民币加速升值
的利好刺激下,将有望展开新一轮的加速上扬行情.建议重点关注!
[2008-01-03]晨鸣纸业:未来前景看好
■南京证券
02日人民币再创汇改后新高, 而受益于本币升值的造纸龙头晨鸣纸业(000488)
可关注.公司的湛江项目是发改委迄今批准的全国最大的林纸一体化项目.该项目不
仅能够提高公司未来业绩,也符合产业政策关于由北向南及林纸一体化的布局,未来
前景看好.
[2007-12-19]晨鸣纸业:造纸巨头,前景看好
■金证顾问
公司是我国造纸行业的龙头,经济效益连续十多年居全国同行业领先地位.三季
度报披露,公司净利润增长主要原因由于新上30万吨超高压纸项目正式投入生产,规
模扩大, 同时,产品价格也有不同程度上涨,主营业务收入大幅增长.汇集100多家机
构,1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,即可使用<
<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,电话:021-51098857.
公司还是人民币持续升值的受益对象,在造纸企业原材料构成中,大部分木浆和
废纸需要依赖进口, 因此,人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本,使以进口木浆
和废纸为原材料的造纸业受益明显.公司良好发展势头吸引了众多机构关注,资料显
示,基金持股比例相当高.近期该股走势稳健,股价稳步攀升,周二在大盘走低情况下
放量上攻,后市有望挑战前期高点,可重点关注.
[2007-12-18]晨鸣纸业:未来增长可期
■广州证券
晨鸣纸业(000488):行业转暖为公司业绩增长提供了良好的发展环境.国家大力
度的节能减排为造纸行业创造了市场空间,国内纸张价格正在走出低迷.公司新增产
能成为业绩增长的主要推动力,近一年是晨鸣集团新项目投产最多的一年.这些新增
生产线今年估计将增加产量70万吨以上,增加销售额35亿以上,按约5%的销售净利率
,约可增加1.8亿元的净利润.晨鸣湛江项目是市场关注的焦点,其未来收益将是晨鸣
未来利润的重要组成部分. 湛江项目未来的收益需要依赖于未来人民币升值速度与
国际浆价涨幅之间的关系,人民币升值给公司带来一定的机会.白卡纸,铜版纸,文化
纸等纸种的价格上涨将使晨鸣受益,且奥运会的举行将会使部分纸种价格继续上涨,
增加晨鸣08年的盈利.如果再考虑公司H股发行的影响,业绩虽暂时摊薄,但融资后在
新项目的业绩增长带动下,未来的增长仍然可期,建议中期继续关注.
[2007-12-06]晨鸣纸业:基金重仓蓝筹品种,爆发在即
■广发证券
晨鸣纸业(000488)权重指标股继续成为指数推动的主要力量, 而板块轮动现象
极为明显, 即近期调整较为充分的板块轮番补涨,同时我们也注意到,行业景气度和
龙头公司的带动作用也是主导板块行情的主要因素, 因此操作上投资者应适当控制
仓位,可关注一些近期调整较为充分且有业绩支撑的板块及个股,随着年报披露的越
来越近, 业绩大幅度增长品种的走势更值得留意, 晨鸣纸业(000488)公司作为我国
造纸行业的龙头,经济效益连续十多年居全国同行业领先地位.是全球造纸50强之一
.国家出台的节能降耗和环保减排政策,以及"十一五"规划对造纸企业淘汰落后产能
等宏观政策,进一步增强了公司未来发展的信心.主要产品的价格提升以及产能的不
断释放又直接促进公司未来业绩的增厚,三季度公司每股收益大幅度增长,公司股票
得到基金等机构投资者的重点关注,特别是中邮优质和中邮成长大量购进1.1亿多股
,成为公司流通第一,第二股东,而使公司做为基金重仓股在05日放量反弹后,未来动
向更值得留意．
节能减排巩固晨鸣龙头地位 三季度业绩爆发增长
随着造纸行业进入新一轮发展周期,行业拐点越来越清晰.未来几年造纸行业的
成长性将不断被资本市场发掘和认可,行业价值将逐步提升.作为我国造纸行业的龙
头, 晨鸣纸业经济效益连续十多年居全国同行业领先地位.公司年纸品产能超过300
万吨, 纤维板产能达到65万立方米,地板500万平方米.是全球造纸50强之一.拥有文
化纸, 白卡纸产能各40万吨.国家出台的节能降耗和环保减排政策,以及"十一五"规
划对造纸企业淘汰落后产能等宏观政策, 进一步增强了长期看好行业未来发展的信
心.
国务院在6月发布的《节能减排综合性工作方案》中明确提出了我国"十一五"
期间对造纸行业的整治与淘汰目标:淘汰年产3.4万吨以下草浆生产装置,年产1.7万
吨以下化学制浆生产线,排放不达标的年产1万吨以下以废纸为原料的纸厂.
根据减排方案,"十一五"期间造纸业行业淘汰落后产能目标是650万吨, 其中20
07年是230万吨,业内预计其中35%-40%的应淘汰产能为低档文化纸生产线.目前国内
文化纸产销基本平衡, 落后产能的淘汰将打破供需平衡,形成供给缺口,从而有利于
国内文化纸市场的价格上升,进而利好文化纸企业.
中国证券报文章曾经指出,上述政策的有效性在实践中得到了检验.晨鸣纸业有
关人员 "我们县城周边二三十家化工厂, 造纸厂已经全停了".销售人员对这一政策
效果的感受最为直接, 晨鸣纸业销售部的业务人员告诉记者,"各厂家从六月份开始
调整价格".调整价格的产品属于低端的文化用纸,包括双胶纸,轻涂纸,书写纸,主要
用于印刷普通教材等印刷品.原因是"小纸厂依靠价格优势在出版社今年年初的招标
中中标,但随着政策的出台,这些小纸厂面临关停,使得出版社无纸可用". 在公司一
套1995年投入使用的纸机前,管理人员告诉记者,这条线正在生产高档双胶纸,三,四
季度正是用作印刷教材的胶版纸的旺季,产品基本无库存.在此基础上公司2007年三
季报披露:每股收益0.46元, 大幅度增长48%．净利润增长主要原由于新上30万吨超
压纸项目在本期正式投产,规模扩大;销售量增大,同时产品价格有不同程度的上涨,
主营业务收入大幅增长.
H股发行提升估值 公司未来发展动力充足
公司中报披露为公司湛江木浆项目建设提供资金支持, 扩大公司的资本融资渠
道, 公司股东大会于2007年4月1日决议发行H股,公司董事会将严格按照股东会的授
权组织筹备本次H股的发行工作, 本次融资将大大改善公司的资产负债结构,从根本
上解决湛江木浆项目的建设资本金问题,为公司可持续发展注入活力.( 2007年4月3
日公告,股东大会同意发行H股所占发行后总股本比例不超过25%.如按国际惯例和市
场情况需要实施超额配售, 超额配售规模将不超过发行规模的15%.发行价格在不低
于公告前公司A股20个交易日平均收盘价90%进行发行.预计募资约30亿港币,发行所
募资不低于80%用于湛江木浆项目及原料林基地的建设;不超过20%用于补充流动资
金.)我们认为H股发行将对A股股价形成较强的正面支撑, 能够在一定程度上推动公
司估值.
2007年公司主要有湛江木浆项目,办公废纸脱墨浆项目,造纸废水深度处理回用
项目等几大项目投资建设, 为增强公司竞争力,扩大公司规模,由公司全资子公司山
东晨鸣纸业集团齐河板纸有限责任公司(以下简称"齐河晨鸣")投资建设年产6 万吨
中高档生活用纸项目.该项目投资总额约人民币6.18 亿元,分二期实施,其中项目建
设投资5.62 亿元(含建设期利息1500 万元), 流动资金5600 万元,资金由齐河晨鸣
自有资金和银行贷款解决.本项目建设期一年,建成达产后预计年可实现销售收入约
6.2 亿元,利润7800万元.
2007年4月10日公告, 投资3.4亿元建设办公废纸脱墨浆项目,新上年产9.8万吨
废纸脱墨浆项目, 通过利用废纸浆来代替进口化学浆,以降低使用木材纤维的成本,
同时缓解木材纤维短缺的矛盾.建设期1.5年,预计年可产生利润3800万元.
2007年8月25日公告, 为发展循环经济,拟投资建设3万吨/天造纸废水深度处理
回用项目,投资总额3558万元,建设期为半年,年可处理废水1020万立方,年可节约水
资源费和排污费1887万元, 扣除成本后年可实现利润550万元;为落实湛江项目核心
林基地建设问题, 确保项目原料供应,拟与中国林业集团,湛江市国资公司成立三方
合资公司租赁经营中林公司下属的雷州林业局的林业资源;为扩大国际份额,拟与Ar
jowiggins HKK2 Limited出资组建寿光晨鸣美术纸公司,注册资本2000万美元,公司
占75%, 建设期18个月,达产后预计年可实现销售收入9.3亿元,利润总额约1.1亿元.
我们认为, 上述项目对晨鸣提高资源利用效率大有帮助.此外,按公司股改时所作的
承诺,若公司2005-2007年度净利润的复合增长率低于20%时,则在2007年度报告公布
后对流通股股东追加对价.股改承诺将为公司增长提供正面支撑.
中金公司预计公司四季度增长趋势不变, 公司目前07年和08年的市盈率水平
分别处于市场的低端, 风险不大.维持推荐评级,二级市场上,作为基金重仓品种,公
司股价05日随大盘放量上攻,突破欲望强烈．在业绩爆发增长等多种利好预期下,未
来有望爆发凌厉反弹行情,建议积极关注.
[2007-11-28]晨鸣纸业:具长期投资价值
■广州证券
晨鸣纸业(000488):公司2007年首季实现营业收入31.19亿元, 同比增长6.85%;
净利润为1.72亿元, 同比增长了19.52%.基本EPS为0.12元,摊薄后为0.10元.公司的
新项目效益将逐渐显现.一季度累计生产纸品62.5万吨,同比增长9.28%.产品价格小
幅回升也是推动收入增长的动力之一.从行业趋势, 公司产品结构优化,产能扩张规
模化等进一步分析, 再加上发行H股带来的估值提升等情况综合判断,公司处于较好
的发展时期.近期公司可能会发行H股加快湛江林林浆项目建设, 将促使公司加快掌
控上游原料链条, 在新一轮行业周期中有望巩固其纸业行业龙头地位.其中,湛江项
目是公司由"加工型"企业向国际通行"林浆纸一体化"企业模式转变的关键突破. 而
发行H股将会有效改善资本结构, 帮助A股估值提升.近一年来集团新项目投产最多,
新增生产线估计增1.8亿净利.预计公司2007-2008年按照21亿股全面摊薄后EPS分别
为0.40和0.48元, 动态市盈率分别为27和23倍,估值水平相对合理.公司的后续发展
空间很大,具有长期投资价值,且安全边际较高,建议中长期重点关注.
[2007-11-14]晨鸣纸业:具长期投资价值
■广州证券
晨鸣纸业(000488):公司2007年首季实现营业收入31.19亿元, 同比增长6.85%;
净利润为1.72亿元, 同比增长了19.52%.基本EPS为0.12元,摊薄后为0.10元.公司的
新项目效益将逐渐显现.一季度累计生产纸品62.5万吨,同比增长9.28%.产品价格小
幅回升也是推动收入增长的动力之一.从行业趋势, 公司产品结构优化,产能扩张规
模化等进一步分析, 再加上发行H股带来的估值提升等情况综合判断,公司处于较好
的发展时期.近期公司可能会发行H股加快湛江林林浆项目建设, 将促使公司加快掌
控上游原料链条, 在新一轮行业周期中有望巩固其纸业行业龙头地位.其中,湛江项
目是公司由"加工型"企业向国际通行"林浆纸一体化"企业模式转变的关键突破. 而
发行H股将会有效改善资本结构, 帮助A股估值提升.近一年来集团新项目投产最多,
新增生产线估计增1.8亿净利.预计公司2007-2008年按照21亿股全面摊薄后EPS分别
为0.40和0.48元, 动态市盈率分别为27和23倍,估值水平相对合理.公司的后续发展
空间很大,具有长期投资价值,且安全边际较高,建议中长期重点关注.
[2007-11-07]晨鸣纸业:发展空间很大
■广州证券
汇集100多家机构, 1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn
下载注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,电话:021-51098857.
晨鸣纸业(000488):公司的新项目效益将逐渐显现.一季度累计生产纸品62.5万
吨, 同比增长9.28%.产品价格小幅回升也是推动收入增长的动力之一.从行业趋势,
公司产品结构优化, 产能扩张规模化等进一步分析,再加上发行H股带来的估值提升
等情况综合判断, 公司处于较好的发展时期.近期公司可能会发行H股加快湛江林林
浆项目建设,将促使公司加快掌控上游原料链条,在新一轮行业周期中有望巩固其纸
业行业龙头地位.其中,湛江项目是公司由"加工型"企业向国际通行"林浆纸一体化"
企业模式转变的关键突破.而发行H股将会有效改善资本结构, 帮助A股估值提升.近
一年来集团新项目投产最多,新增生产线估计增1.8亿净利.预计公司2007-2008年按
照21亿股全面摊薄后EPS分别为0.40和0.48元, 动态市盈率分别为27和23倍,估值水
平相对合理.公司的后续发展空间很大,具有长期投资价值,且安全边际较高,建议中
长期重点关注.
[2007-11-02]晨鸣纸业:具长期投资价值
■广州证券
晨鸣纸业(000488):公司2007年首季实现营业收入31.19亿元, 同比增长6.85%;
净利润为1.72亿元, 同比增长了19.52%.基本EPS为0.12元,摊薄后为0.10元.公司的
新项目效益将逐渐显现.一季度累计生产纸品62.5万吨,同比增长9.28%.产品价格小
幅回升也是推动收入增长的动力之一.从行业趋势, 公司产品结构优化,产能扩张规
模化等进一步分析, 再加上发行H股带来的估值提升等情况综合判断,公司处于较好
的发展时期.近期公司可能会发行H股加快湛江林林浆项目建设, 将促使公司加快掌
控上游原料链条, 在新一轮行业周期中有望巩固其纸业行业龙头地位.其中,湛江项
目是公司由"加工型"企业向国际通行"林浆纸一体化"企业模式转变的关键突破. 而
发行H股将会有效改善资本结构, 帮助A股估值提升.近一年来集团新项目投产最多,
新增生产线估计增1.8亿净利.预计公司2007-2008年按照21亿股全面摊薄后EPS分别
为0.40和0.48元, 动态市盈率分别为27和23倍,估值水平相对合理.公司的后续发展
空间很大,具有长期投资价值,且安全边际较高,建议中长期重点关注.
[2007-10-31]晨鸣纸业:07年三季度业绩好于预期
■中金公司
公司第三季度分别实现主营业务收入和净利润41.69亿元和2.96亿元,同比增长
分别为40%和79%.按照当前股本计算的全面摊薄的每股收益为0.17元,相当于我们全
年盈利预测的33%, 好于市场预期.环比来看,收入和净利润分别增长13%和37%.得益
于3季度的良好表现,公司1-3季度累计净利润达到6.85亿元,同比增长48%,相当于我
们全年盈利预测的78%.由此看来,我们判断公司下半年业绩好于上半年应可实现.
由于原材料价格的上涨,预计第4季度的毛利率水平会受到一定程度的负面影响
;但是, 由于公司加强了销售管理,目前产品销售势头良好,存在继续提价的可能,估
计这种影响不会很大.就目前情况来看,公司全年盈利达到我们预期基本没有什么问
题.基于目前股价, 公司07年和08年的市盈率水平分别为25倍和22倍,处于市场的低
端,风险不大.维持推荐评级.
[2007-10-18]晨鸣纸业:湛江项目价值已经得到体现
■华泰证券
晨鸣湛江项目是市场关注的焦点, 其未来收益将是晨鸣未来利润的重要组成部
分.我们认为, 与华泰的安庆项目类似,晨鸣湛江项目未来的收益同样依赖于未来人
民币升值速度与国际浆价涨幅之间的关系, 我们同样运用敏感性分析对湛江项目的
收益进行了敏感性分析.
我们运用FCFE 估值方法, 依据模拟的湛江项目未来收益情况,对湛江项目的价
值进行了计算,结果显示湛江项目目前的合理价值应该在5.15-6.01 元之间.
根据我们的盈利预测, 晨鸣纸业07-09 年EPS0.54 元,0.70元,0.72 元,如果考
虑到H 股发行,则相应的摊薄EPS为0.44 元,0.57 元,0.58 元.
我们认为, 相对于行业内细分行业的龙头企业华泰股份,太阳纸业,晨鸣纸业在
盈利能力和经营管理效率方面仍有一定的差距,不应享有行业龙头的估值水平.我们
给予行业龙头09 年20 倍市盈率的估值水平, 我们认为应当给予晨鸣纸业09 年16
倍市盈率, 对应的每股价值为9.28 元,考虑到湛江项目5.55 元的项目价值,则晨鸣
纸业对应的合理价值为14.83 元,目前股价已经合理体现了公司价值,给予"中性"评
级.
[2007-10-10]晨鸣纸业:发展空间很大
■广州证券
晨鸣纸业(000488):公司2007年首季实现营业收入31.19亿元, 同比增长6.85%;
净利润为1.72亿元, 同比增长了19.52%.基本EPS为0.12元,摊薄后为0.10元.公司的
新项目效益将逐渐显现.一季度累计生产纸品62.5万吨,同比增长9.28%.产品价格小
幅回升也是推动收入增长的动力之一.从行业趋势, 公司产品结构优化,产能扩张规
模化等进一步分析, 再加上发行H股带来的估值提升等情况综合判断,公司处于较好
的发展时期.近期公司可能会发行H股加快湛江林林浆项目建设, 将促使公司加快掌
控上游原料链条, 在新一轮行业周期中有望巩固其纸业行业龙头地位.其中,湛江项
目是公司由"加工型"企业向国际通行"林浆纸一体化"企业模式转变的关键突破. 而
发行H股将会有效改善资本结构, 帮助A股估值提升.近一年来集团新项目投产最多,
新增生产线估计增1.8亿净利.预计公司2007-2008年按照21亿股全面摊薄后EPS分别
为0.40和0.48元, 动态市盈率分别为27和23倍,估值水平相对合理.公司的后续发展
空间很大,具有长期投资价值,且安全边际较高,建议中长期重点关注.
[2007-09-28]晨鸣纸业:调研简评
■长江证券
公司今年的产能有较大的提高.在产品毛利率提升的同时, 新建项目纷纷达产,
促使公司今年的业绩相比去年有较大幅度提高.
公司快速扩张及超大项目上马(如湛江项目)使得对融资的需求非常强烈. 目前
其运用的融资方式远比其他公司丰富,这一方面说明其更高超的融资能力,另一方面
也说明其可谓用尽其所不能的资金渴望.
由于公司发行H 股的发行价及发行股数并未最终确定, 而且本次募资项目对公
司业绩贡献至少要在2010 年之后,我们在估值时暂不考虑公司H 股发行后的摊薄效
应, 公司07～09 年的EPS 为别为:0.533元,0.660 元,0.708 元.我们按照08 年28
倍PE 进行估值,目标价为18.48 元.
考虑到目前公司在由做大向做强进行战略转变, 在这过程中具有一定的不确定
性;而公司前期快速扩张的巨大扩张惯性又加大了这种不确定性, 给予公司"谨慎推
荐"评级.
[2007-09-28]晨鸣纸业:行业龙头,机构云集
■北京首证
晨鸣纸业(000488)公司是集制浆, 造纸,能源生产于一体的大型企业集团,总资
产200多亿元, 年纸品生产能力近400万吨,进入中国企业500强和世界纸业50强. 目
前,公司拥有国家级技术中多条国际一流水平的造纸生产线,主导产品为高档铜版纸
, 白卡纸,轻涂纸,新闻纸,双胶纸,电话号簿纸,静电复印纸,箱板纸,书写纸,高密度
纤维板, 强化木地板等,其中12个产品被评为"国家级新产品",23个产品填补国内空
白, 远销英国,日本,美国,澳大利亚等50多个国家和地区,经济效益连续11年居全国
同行业首位.公司中报显示,净利润增加9242.65万元,比上年同期增加31.17%.同时,
公司预计07年1-9月份累计净利润同比增长50%左右. 公司新增产能成业绩增长的主
要来源:寿光本部30万吨超压纸项目2006年年末投产;吉林晨鸣10万吨新闻纸生产线
2006年11月份投产;吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目2007年元月份试车, 5月开始正式运
行;晨鸣和法国阿尔诺维根斯公司合资建设的年产10万吨特种纸项目于2007年5月份
投产;齐河晨鸣和寿光晨鸣铜版纸生产线通过进一步挖掘设备潜能,对纸机进行提速
改造,提高了产能,而且大部分效益将在下半年得到体现.
公司还计划完成香港上市, 募集资金主要用来投资湛江木浆项目及原料林基地
的建设.湛江木浆项目是国务院同意批准的全国最大的林浆纸一体化项目.项目的主
要建设内容为70万吨木浆生产线和300万亩原料林基地.该项目的投资总额为人民币
943206万元,其中包括投资82亿元,预计建设期为3年的60-70万吨木浆生产线和投资
12亿元, 预计建设期为5年的300万亩原料林基地,项目预计于2009年投产.一旦该项
目顺利实施,将成为公司重要的利润增长点.
公司前十大股东机构云集, 基金建仓迹象十分明显.从走势上看,该股前期快速
放量拉升属于资金拉高吸筹, 近日股价呈现缩量回调整理态势,筹码锁定性较好,30
日均线快速上行将形成有力支撑,后市有望保持震荡上扬格局,可积极关注.
[2007-09-21]晨鸣纸业:(纸)价升(产)量增,力争(林浆)上游
■广发证券
今年5 月以来, 各种纸品价格都有所上涨,而且下半年还有继续涨价的趋势.晨
鸣多元化的产品结构可充分而且轻松地分享纸品涨价的好处. 所以晨鸣作为综合性
的造纸龙头,在此轮行业上升周期中,有望成为最大的赢家之一.
晨鸣今年产量将增加约70 万吨, 达到300 万吨以上,比去年增长3成.这一方面
是因为今年是新增产能的集中释放期, 另一方面是前两年的一些生产线在经过一段
时间的运行后生产运行效率提高.
过去几年由于造纸行业的景气持续向下, 晨鸣这一造纸龙头几乎被机构投资者
遗忘,但近期以来这种状况大大改善.一方面因为造纸行业转暖逐渐引起资本市场的
关注,另一方面晨鸣的基本面包括业绩和模式等确实也在好转.晨鸣已引起机构投资
者的普遍关注,这将直接甚至加速推动晨鸣股价的重新定位.
我们预测晨鸣2007—2009 年的税后净利润分别为95966 万元,113481 万元和1
40629 万元.由于当前A 股市场平均市盈率已超过50 倍, 如果该公司的动态市盈率
向A 股的平均市盈率靠拢,则近期晨鸣的股价有望达到24 元.所以,我们仍维持三个
月前对该公司给予的"买入"投资评级.
[2007-09-19]晨鸣纸业:产能释放,业绩增长
■广发证券
成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,看研究报告,预测评级
,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-51098857.
18日岳阳纸业开盘直接封于涨停,华泰股份,博汇纸业,美利纸业,晨鸣纸业等同
板块个股明显出现主力资金活动迹象,特别是晨鸣纸业,公司作为我国造纸行业的龙
头企业, 经济效益连续十多年居全国同行业领先地位,是全球造纸50强之一.国家出
台的节能降耗和环保减排政策,以及"十一五"规划对造纸企业淘汰落后产能等政策,
进一步增强了公司未来发展的信心. 主要产品的价格提升以及产能的不断释放又将
直接促进公司未来业绩的增厚.2007年8月25日公司公告,因30万吨超压纸,吉林18万
吨轻涂纸项目全面达产, 销售量增大,同时产品价格有不同程度上涨,主业收入大幅
增长,预计07年1-9月累计净利润同比增长50%左右.
二级市场上,作为基金重仓品种,公司股价已经体现出前期钢铁板块高举高打的
技术特征.在众多利好政策的支撑下,该股的强势上涨行情有望延续,可逢低关注.
[2007-09-18](200488)晨鸣B:"晨鸣"商标入选中国驰名商标
■上海证券报
日前,"晨鸣"商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标,这是晨鸣纸业
继获得"山东省著名商标"称号后得到的又一殊荣.
晨鸣纸业近年来发展过程中坚持高起点,高定位,先后上马了轻涂纸,铜版纸,白
卡纸, 新闻纸等10多条国际一流的造纸生产线,建成了国家级技术中心,博士后科研
工作站和CNAS实验室, 先后开发了57项拥有自主知识产权的专利核心技术,6种产品
被评为国家级新产品,两种被列入国家火炬计划.
[2007-09-17]晨鸣纸业:简评
■齐鲁证券
公司是我国造纸行业的龙头, 经济效益连续十多年居全国同行业领先地位,是
全球造纸50强之一.公司上半年主营业务走出困境并实现较快增长.上半年生产机制
纸132万吨,销售133万吨,机制纸实现收入61.65亿元,同比增长12.74%,总体毛利率1
8.87%, 同比上升0.26个百分点.其中,铜版纸虽然受到美国反倾销的影响,收入同比
下降了7.55%, 但是毛利率同比上升2.60个百分点;新闻纸的毛利率同比上升了1.08
个百分点;白卡纸上升了0.43个百分点.
行业转暖使龙头公司充分收益.由于环保要求的提高, 小造纸厂被普遍关闭,落
后产能的淘汰使得主要纸种短期内出现供不应求的情况, 行业景气度从二季度开始
回升.由于今后两年造纸行业新增产能有限,我们预计本轮行业景气可持续至2009年
公司H股发行已经得到股东大会的批准, 目前公司正积极筹备H股的发行.如果H
股发行顺利,晨鸣纸业林纸一体化的产业链将会得到真正完善,长期盈利能力和估值
水平将会进一步提高.
由于行业和公司基本面的进一步好转仍将持续,我们预计07,08年EPS 分别为0.
58 元和0.76 元(不考虑发行H 股对业绩的摊薄),同比分别增长65%和31%,发行H 股
摊薄后的EPS 分别为0. 47 元和0.62 元.由于行业景气度的逐步提升和公司林纸一
体化的实施,公司目前的合理估值水平为08 年摊薄EPS 的30—32 倍之间,合理目标
价为20 元,目前股价仍然低估,继续维持推荐的投资评级.
[2007-09-17]晨鸣纸业:行业转暖使龙头公司充分收益
■齐鲁证券
成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,看研究报告,预测评级
,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-51098857.
公司是我国造纸行业的龙头,经济效益连续十多年居全国同行业领先地位,是全
球造纸50强之一.公司上半年主营业务走出困境并实现较快增长.上半年生产机制纸
132万吨,销售133万吨,机制纸实现收入61.65亿元,同比增长12.74%,总体毛利率18.
87%, 同比上升0.26个百分点.其中,铜版纸虽然受到美国反倾销的影响,收入同比下
降了7.55%, 但是毛利率同比上升2.60个百分点;新闻纸的毛利率同比上升了1.08个
百分点;白卡纸上升了0.43个百分点.
行业转暖使龙头公司充分收益.由于环保要求的提高, 小造纸厂被普遍关闭,落
后产能的淘汰使得主要纸种短期内出现供不应求的情况, 行业景气度从二季度开始
回升.由于今后两年造纸行业新增产能有限,我们预计本轮行业景气可持续至2009年
作为国内最大的综合类造纸上市企业,公司各主要纸种均出现不同程度的涨价,
在涨价预期下预计下半年销售情况会进一步好转, 公司的产能利用率有望进一步提
高.
公司的主营收入随产能扩张持续增长, 30万吨超级亚光纸和吉林晨鸣18万吨轻
涂纸的全面达产将会提升公司下半年的业绩.
公司于3月份发布公告, 董事会审议通过了关于公司境外上市方案,相关方案如
下:拟发行H股所占发行后公司总股本的比例不超过25%;以不低于公告前公司A股20
个交易日平均收盘价90%进行发行;经股东大会审议通过后一年内完成;预计募集资
金约30亿港币,不低于80%用于湛江木浆项目及原料林基地的建设,不超过20%用于补
充公司流动资金.
H股的发行进一步增强公司竞争力.通过发行H股, 公司在补充流动资金的同时,
启动了湛江木浆项目, 湛江木浆项目是国务院同意批准的全国最大的林浆纸一体化
项目, 项目主要建设70万吨木浆生产线和300万亩原料林基地,将为公司的长期稳定
发展奠定良好基础.
由于项目建设期较长,短期将摊薄每股收益.预计70万吨浆厂项目建设为3年,30
0万亩原料林基地的建设期为5年, 预计公司在年底前能成功发行H股,项目的完全见
效将会在2012年以后.由于公司前期对原料林部分已有少许投入,浆厂的部分投产也
可部分见效, 但预计也要在2009年后逐步见效.而H股发行预计新增股本4亿股,近两
年每股收益将会摊薄22%.
公司H股发行已经得到股东大会的批准, 目前公司正积极筹备H股的发行.如果H
股发行顺利,晨鸣纸业林纸一体化的产业链将会得到真正完善,长期盈利能力和估值
水平将会进一步提高.
由于行业和公司基本面的进一步好转仍将持续,我们预计07,08年EPS分别为0.5
8元和0.76元(不考虑发行H股对业绩的摊薄), 同比分别增长65%和31%,发行H股摊薄
后的EPS分别为0.47元和0.62元.由于行业景气度的逐步提升和公司林纸一体化的实
施,公司目前的合理估值水平为08年摊薄EPS的30—32倍之间,合理目标价为20元,目
前股价仍然低估,继续维持推荐的投资评级.
[2007-09-17]晨鸣纸业:纸业龙头,机构抢筹
■北京首证
晨鸣纸业(000488)公司是集制浆, 造纸,能源生产于一体的大型企业集团,总资
产200多亿元, 年纸品生产能力近400万吨,进入中国企业500强和世界纸业50强. 目
前,公司拥有国家级技术中多条国际一流水平的造纸生产线,主导产品为高档铜版纸
, 白卡纸,轻涂纸,新闻纸,双胶纸,电话号簿纸,静电复印纸,箱板纸,书写纸,高密度
纤维板, 强化木地板等,其中12个产品被评为"国家级新产品",23个产品填补国内空
白, 远销英国,日本,美国,澳大利亚等50多个国家和地区,经济效益连续11年居全国
同行业首位.公司中报显示,净利润增加9242.65万元,比上年同期增加31.17%.同时,
公司预计07年1-9月份累计净利润同比增长50%左右. 公司新增产能成业绩增长的主
要来源:寿光本部30万吨超压纸项目2006年年末投产;吉林晨鸣10万吨新闻纸生产线
2006年11月份投产;吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目2007年元月份试车, 5月开始正式运
行;晨鸣和法国阿尔诺维根斯公司合资建设的年产10万吨特种纸项目于2007年5月份
投产;齐河晨鸣和寿光晨鸣铜版纸生产线通过进一步挖掘设备潜能,对纸机进行提速
改造,提高了产能,而且大部分效益将在下半年得到体现.
公司还计划完成香港上市, 募集资金主要用来投资湛江木浆项目及原料林基地
的建设.湛江木浆项目是国务院同意批准的全国最大的林浆纸一体化项目.项目的主
要建设内容为70万吨木浆生产线和300万亩原料林基地.该项目的投资总额为人民币
943206万元,其中包括投资82亿元,预计建设期为3年的60-70万吨木浆生产线和投资
12亿元, 预计建设期为5年的300万亩原料林基地,项目预计于2009年投产.一旦该项
目顺利实施,将成为公司重要的利润增长点.
公司前十大股东机构云集,基金建仓迹象十分明显.从走势上看,在稳步上行的1
3日均线处获支撑后, 该股近日呈现较明显的震荡强攻态势并创近年来新高,不仅均
线多头上行构成层层有力的支撑,而且中短期指标金叉后继续上行,期间量价配合也
相当理想,近日继续震荡上行的可能因此仍相当大,可积极关注.
[2007-09-12]晨鸣纸业:依然低估
■国信证券
我们重申,这两个拐点对行业盈利的影响程度具有显著差异,一体化是我们认为
的中国造纸行业具有革命性的变化,而行业市场的转好则属暂时.在相关估值理论的
支持下,我们认为"估值洼地"是传统车间型纸业之必然,它不可能依赖行业自身改变
这种宿命,如同人不能抓住头发提起自己一样,改变行业估值命运的途径只有建设上
游.因此, 在对纸业价值的判断上强调"林浆"还是强调"纸",差异可能不主要来自对
造纸环节的理解上,它更主要来自对价值的理解.
就晨鸣纸业而言, 它同样迎来这两个拐点:一是其湛江林浆项目已经启动,并计
划发行H 股提供项目资金支持;二是当前行业转暖使多元化产品结构的晨鸣较充分
地享受纸价上涨和利润率提高, 其7 月份纸业盈利较上半年月均盈利增长50%左右,
而行业趋势至少可以保持至年底, 部分纸种盈利向好趋势甚至可以持续至08 年,公
司下半年盈利好于上半年已可确定.因此,晨鸣纸业在经营模式和业务结构上已经贯
通上下游,它的估值水平因持续盈利能力预期上升而上升,我们确信现在的晨鸣已经
不同以往, 并已建议投资者逐步打消对它的成见(《迈向林浆的晨鸣不同往昔》,晨
鸣纸业动态跟踪报告,2007 年8 月31 日).
我们测算晨鸣的三块业务目前的内在价值分别为:林7.33 元/股,浆4.38 元/股
,纸5.50 元/股,公司总体内在价值为17.21 元/股.林浆业务不仅是公司主要价值来
源, 它还将以明显快于纸业业务的价值增长速度进一步提高在公司价值中的比重—
—作为林浆纸一体化先行者的岳阳纸业,其目前林纸价值比为13:1,即林业业务内在
价值占公司总体内在价值的93%, 纸业价值越发无足轻重,纸业短期的好转带来的价
值增加更加不值一提!两年多来对岳阳纸业价值的持续跟踪研究以及对国内外纸业
发展规律的深入研究让我们确信:上游决定价值.
最后,我们强调晨鸣纸业的新增价值在林浆方面,未来它在林浆业务上的任何投
资要远比上一台纸机对公司价值的提高有意义得多,正因为如此,其湛江项目或其他
尚无法预期的林浆项目的建设进程成为公司价值的焦点. 林浆业务的顺利推进将在
价值上根本改变原有纸业业务下的不稳定波动, 使公司价值增长从此具有了持续和
快速的特征.我们重申对公司股票"推荐"的投资评级.
[2007-09-11](200488)晨鸣B:子公司发行5亿短期融资券
■证券时报
晨鸣纸业(000488)公告称, 近日该公司控股子公司江西晨鸣纸业有限责任公司
接到《中国人民银行关于江西晨鸣纸业有限责任公司发行短期融资券的通知》, 核
定江西晨鸣可发行待偿还短期融资券的最高余额为5 亿元,该限额有效期为2008 年
8 月底.
江西晨鸣将按《短期融资券管理办法》的规定程序发行.据悉,江西晨鸣本次发
行短期融资券的主承销为中国建设银行股份有限公司, 中国建设银行股份有限公司
为本期融资券提供无条件不可撤销连带责任保证担保.
[2007-09-11](200488)晨鸣B:子公司获批发5亿短融券
■上海证券报
晨鸣纸业今天公告称, 公司控股子公司江西晨鸣纸业有限责任公司近日接到中
国人民银行有关通知, 核定江西晨鸣可发行待偿还短期融资券的最高余额为5亿元,
该限额有效期为2008年8月底.江西晨鸣本次发行短期融资券的主承销为中国建设银
行股份有限公司,其为本期融资券提供无条件不可撤销连带责任保证担保.
[2007-09-11](200488)晨鸣B:受益行业转暖
■中国证券报
造纸业龙头晨鸣纸业(000488)正在享受十年难遇的行业转暖所带来的巨大喜悦
."我在公司十年, 这是第一次遇到了造纸行业的春天",晨鸣纸业销售公司韩春来兴
奋地告诉记者.
公司日前公布半年报公告称, 预计前三季度业绩将同比增长50%左右,超过了上
半年31.17%的同比增幅.而记者获悉, 为满足市场需求,公司30万吨超级压光纸生产
线和吉林晨鸣18万吨轻涂纸生产线全部达产.
政策带来造纸业春天
国务院在6月发布的《节能减排综合性工作方案》中明确提出了我国"十一五"
期间对造纸行业的整治与淘汰目标:淘汰年产3.4万吨以下草浆生产装置,年产1.7万
吨以下化学制浆生产线,排放不达标的年产1万吨以下以废纸为原料的纸厂.
根据减排方案,"十一五"期间造纸业行业淘汰落后产能目标是650万吨,其中200
7年是230万吨, 业内预计其中35%-40%的应淘汰产能为低档文化纸生产线.目前国内
文化纸产销基本平衡, 落后产能的淘汰将打破供需平衡,形成供给缺口,从而有利于
国内文化纸市场的价格上升,进而利好文化纸企业.
政策的有效性在实践中得到了检验.晨鸣纸业有关人员告诉记者, "我们县城周
边二三十家化工厂,造纸厂已经全停了".
销售人员对这一政策效果的感受最为直接, 晨鸣纸业销售部的业务人员告诉记
者, "各厂家从六月份开始调整价格".调整价格的产品属于低端的文化用纸,包括双
胶纸, 轻涂纸,书写纸,主要用于印刷普通教材等印刷品.原因是"小纸厂依靠价格优
势在出版社今年年初的招标中中标, 但随着政策的出台,这些小纸厂面临关停,使得
出版社无纸可用".
在公司一套1995年投入使用的纸机前,管理人员告诉记者,这条线正在生产高档
双胶纸,三,四季度正是用作印刷教材的胶版纸的旺季,产品基本无库存,一个月后的
订单也已经排满了.行业公开的数据显示, 此类产品从今年五月份以来,每吨纸提价
最高幅度已达到近300元,晨鸣纸业目前拥有文化纸的生产能力约40万吨,按照每吨3
00元的涨价幅度估算,将对公司业绩增长做出不小的贡献.
受益产品全线涨价
除了受益于政策的文化纸,公司其他纸品也在涨价.韩春来负责的涂布纸销售公
司涵盖了公司的主要纸品,包括白纸卡,铜版纸的销售,纸品的全面涨价让他振奋.他
预计,根据目前市场供需关系和未来两年产能释放情况,这种涨价的趋势在近一年多
内还将持续.
白卡纸是公司另一重要产品,公司拥有40万吨白卡纸的生产能力.据他介绍,200
3年, 2004年国内白卡纸产能集中投放,使得产能相对过剩,行业处于微利状态;但近
两年产能增加较少,同时部分白卡生产企业开始转产高端的烟卡,使得相对均衡的白
卡供需关系得以转变,今年以来白卡纸每吨累计提价近500元.
而铜版纸出口受阻的影响已经慢慢消退,产品价格企稳回升.公司铜版纸今年以
来的提价幅度也在300元左右.新闻纸虽然国内产能仍处于过剩局面, 但公司通过出
口减轻了国内市场的压力, 今年公司三分之一的新闻纸出口,月均出口量在1万吨左
右,同时受成本增加的影响,新闻纸价格在逐步走高.
韩春来表示,"白卡纸的这次涨价是市场因素导致的,而非人为协调涨价,因此会
在一段时间内具有可持续性.目前市场需求量很大,再有几十万吨的白卡纸投入市场
,也不会引起市场价格的大幅波动,白卡纸年底目标价格为6800元/吨".
他介绍, 虽然目前白卡纸市场存在缺口,但是由于白卡纸进入门槛较高,每万吨
白卡纸的投资达到1亿元,一般企业难以承受,未来两年内不会有较大的项目投产;此
外, 转产高档烟卡的公司实现了对进口烟卡的替代,市场前景同样不错,因此回转生
产普通白卡纸的可能性不大.对于铜版纸而言, 九月份才是其销售旺季,并将一直持
续到春节,因此下半年价格还会持续上涨,而明年奥运会则将带动各种宣传活动的增
加,铜版纸需求旺盛的状况仍将持续.
产品涨价可以有效提升公司纸品毛利率.从公司的财务数据可以看出,今年上半
年,公司共实现净利润3.89亿元,月均净利润6300多万元.
[2007-09-11]晨鸣Ｂ:2007年09月10日涨幅偏离值达到7%
■深圳交易所
晨 鸣Ｂ(代码200488) 涨幅偏离值:8.22%
成交量:1598万股 成交金额:12957万元
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营 44986866.58 0.00
业部
平安证券有限责任公司深圳八卦三路证券营业部 30832479.79 168496.50
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部 9521559.20 3178469.67
东莞证券有限责任公司东莞虎门证券营业部 3194886.56 872852.91
国信证券有限责任公司深圳泰然九路证券营业部 2668929.29 4614005.86
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
西南证券有限责任公司深圳蛇口后海路证券营业部 333926.12 5391483.63
国信证券有限责任公司深圳泰然九路证券营业部 2668929.29 4614005.86
广发证券股份有限公司广州农林下路证券营业部 98179.08 4166057.55
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部 9521559.20 3178469.67
国信证券有限公司深圳振华路证券营业部 385814.13 2490389.05
[2007-09-10]晨鸣纸业:该股创出历史新高
■民族证券
晨鸣纸业(000488)公司是我国造纸行业的龙头, 经济效益连续十一年居全国同
行业领先地位.公司年纸品产能超过300万吨, 纤维板产能达到65万立方米,地板500
万平方米,是全球造纸50强之一.公司产品非常丰富,包括铜版纸,双胶纸,箱板纸,新
闻纸,轻涂纸,书写纸和白卡纸等.公司新增产能将成为其业绩增长主要来源,这些新
增生产线今年估计将增加产量70万吨以上. 造纸行业转暖为公司业绩增长提供了宽
松外部环境,公司计划发行H股在一定程度上将推动其估值和香港上市的纸业公司靠
拢.该股创出历史新高,中线不妨关注.
[2007-09-06](200488)晨鸣B:10日将发5亿短券
■证券时报
中国江西晨鸣纸业有限责任公司计划,下周一发行5亿元365天期短期融资券.
根据公告显示, 该期融资券采用簿记建档,集中配售方式附息发行,发行利率通
过簿记建档确定.融资券的缴款日和起息日均为9月11日,上市流通日为9月12日.
经中诚信国际信用评级有限公司综合评定, 该期短期融资券信用等级为A-1级,
公司主体长期信用等级为A+.发行主承销商为中国建设银行股份有限公司.
根据公告,该期融资券募集资金主要用于满足发行人经营活动的流动资金需要,
并改善融资结构,降低融资成本,提高企业竞争力.
[2007-09-04]晨鸣纸业:双重驱动提升价值
■广发证券
●行业转暖为公司业绩增长提供了宽松外部环境, 未来几年造纸行业的成长性
将不断被资本市场发掘和认可.
●公司新增产能成业绩增长主要来源. 这些新增生产线今年估计将增加产量70
万吨以上, 增加销售额35亿以上,按约5%的销售净利率,可增加1.8亿元净利.中国第
一品牌证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>, www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电
话:021-51098857.
●一旦雷州林业局的林地进入晨鸣的湛江项目, 湛江项目便真正具备了核心的
前提条件, 纸浆生产线的建设也就呼之即出.而作为湛江项目资金来源的H股发行也
几乎近在眼前.
●按发行H股后21亿的股本计算, 估计2007,2008,2009年每股收益分别为0.457
元,0.54元,0.67元.由于公司即将具备林纸一体化的业务模式,按35倍市盈率,当前A
股合理价值为16元,具备中长线投资价值,给予"买入"的投资评级.
●不利因素:一是集团在管理人才,体制等方面面临一定挑战;二是原料价格(纸
浆和废纸)仍然有惯性上升的冲动;三是美国对铜版纸的惩罚性关税政策对公司国际
化战略形成一定挑战.
短短20年的时间,晨鸣纸业(000488)由一家年产几千吨的小厂发展为集制浆,造
纸, 能源生产于一体的大型企业集团,成为中国造纸行业的领袖企业之一.随着造纸
行业进入新一轮发展周期,行业拐点越来越清晰.未来几年造纸行业的成长性将不断
被资本市场发掘和认可, 行业价值将逐步提升.作为行业龙头,面临造纸行业的新一
轮洗牌和行业复苏的机遇, 晨鸣纸业在产能扩张,结构调整等方面并没有停下脚步,
而是谋求在新一轮行业周期中进一步提升其行业地位.
新增产能带动业绩增长
近一年是公司新项目投产最多的一年. 寿光本部30万吨超压纸项目2006年年末
投产;吉林晨鸣10万吨新闻纸生产线2006年11月份投产;吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目
2007年元月份试车, 5月开始正式运行;晨鸣和法国阿尔诺维根斯公司合资建设的年
产10万吨特种纸项目于2007年5月份投产;齐河晨鸣和寿光晨鸣铜版纸生产线通过进
一步挖掘设备潜能,对纸机进行提速改造,提高了产能.
上述项目投产将形成80万吨左右的新增加产能,根据我们调研掌握的情况,除吉
林晨鸣18万吨轻涂纸项目今年5月才开始正式运行,晨鸣和法国阿尔诺维根斯公司合
资建设的年产10万吨特种纸项目刚刚投产外, 其他生产线在去年底或今年初投产后
都基本满负荷生产.这些新增生产线今年估计将增加产量70万吨以上,增加销售额35
亿以上,按约5%的销售净利率,约可增加1.8亿元的净利润.而且大部分效益将在下半
年得到体现.尤其是吉林晨鸣, 在新浆线投产后,浆纸已实现基本平衡,通过今年1-5
月的调试, 技术和产品质量越来越稳定,公司经营出现了前所未有的转机.目前吉林
晨鸣将重心集中在高档微涂纸, 高档双胶纸等等五大高档产品上,自从5月底以来开
始盈利,平均每天生产利润达20万以上,大部分产品销往韩,日,粤等地.经过估算,按
目前的良好势头, 加上纸价的回升,该子公司全年有可能扭亏为盈,实现约3000万左
右的利润.
湛江项目进展良好
公司虽然在湛江一带植树已有约30万亩, 但绝大部分都是树龄不到一年的幼树
苗.真正对公司当前的林纸一体化起决定性影响的是雷州林业局约79万亩林地.目前
, 公司与中林集团,湛江地方政府共同成立合资公司,联合经营雷州林业局其中约60
万亩优质桉树林地的合作备忘录已由三方签署, 具体细节和正式协议有待进一步敲
定.一旦雷林进入晨鸣的湛江项目, 湛江项目便真正具备了核心前提条件,纸浆生产
线的建设也就呼之即出. 一个真正具备林纸一体化业务模式的晨鸣才算得上名副其
实.
H股发行提升估值
2007年4月3日公告,公司股东大会同意发行H股所占发行后总股本比例不超过25
%, 所募资不低于80%用于湛江木浆项目及原料林地的建设.我们判断,H股发行将对A
股股价形成较强的正面支撑. 目前在香港上市的玖龙纸业和理文造纸的市盈率基本
在40倍左右,虽然晨鸣纸业的产品结构和上述两家造纸公司有很大的不同,但是公司
也拥有一定包装纸产能,而且正在建设包括70万吨木浆和300万亩原料林的湛江基地
.公司发行H股将在一定程度上推动公司估值和香港上市的纸业公司靠拢.
中期发展动力充足
公司近期审议通过了关于山东晨鸣纸业集团齐河板纸有限责任公司建设年产6
万吨中高档生活用纸项目, 关于投资建设3 万吨/天造纸废水深度处理回用项目,关
于与阿尔诺维根斯香港公司合资设立寿光晨鸣美术纸有限公司等议案. 上述项目总
投资近8亿元, 建设期为半年到一年半,建成后可为公司带来1.6亿元以上的利润.我
们认为,上述项目对晨鸣提高资源利用效率大有帮助.
此外, 按公司股改时所作的承诺,若公司2005-2007年度净利润的复合增长率低
于20%时, 则在2007年度报告公布后对流通股股东追加对价.股改承诺将为公司增长
提供正面支撑.
盈利预测与评级
按照发行H股后大约21亿股的总股本(假设2007年成功发行H股,融资额30亿元,7
.5元/股的发行价,则总股本增加4亿股至21亿股),我们预测2007-2009年每股收益分
别为0.457元 ,0.54元和0.67元.由于晨鸣即将具备林纸一体化的业务模式,我们按3
5倍市盈率, 公司当前股合理价值为16元,一年,两年后的合理价值为19 元,23元.我
们认为公司具备中长线投资价值,给予"买入"的投资评级.
[2007-09-04](200488)晨鸣B:双重驱动提升价值
■证券时报
投资要点
●行业转暖为公司业绩增长提供了宽松外部环境, 未来几年造纸行业的成长性
将不断被资本市场发掘和认可.
●公司新增产能成业绩增长主要来源. 这些新增生产线今年估计将增加产量70
万吨以上,增加销售额35亿以上,按约5%的销售净利率,可增加1.8亿元净利.
●一旦雷州林业局的林地进入晨鸣的湛江项目, 湛江项目便真正具备了核心的
前提条件, 纸浆生产线的建设也就呼之即出.而作为湛江项目资金来源的H股发行也
几乎近在眼前.
●按发行H股后21亿的股本计算, 估计2007,2008,2009年每股收益分别为0.457
元,0.54元,0.67元.由于公司即将具备林纸一体化的业务模式,按35倍市盈率,当前A
股合理价值为16元,具备中长线投资价值,给予"买入"的投资评级.
●不利因素:一是集团在管理人才,体制等方面面临一定挑战;二是原料价格(纸
浆和废纸)仍然有惯性上升的冲动;三是美国对铜版纸的惩罚性关税政策对公司国际
化战略形成一定挑战.
短短20年的时间,晨鸣纸业(000488)由一家年产几千吨的小厂发展为集制浆,造
纸, 能源生产于一体的大型企业集团,成为中国造纸行业的领袖企业之一.随着造纸
行业进入新一轮发展周期,行业拐点越来越清晰.未来几年造纸行业的成长性将不断
被资本市场发掘和认可, 行业价值将逐步提升.作为行业龙头,面临造纸行业的新一
轮洗牌和行业复苏的机遇, 晨鸣纸业在产能扩张,结构调整等方面并没有停下脚步,
而是谋求在新一轮行业周期中进一步提升其行业地位.
新增产能带动业绩增长
近一年是公司新项目投产最多的一年. 寿光本部30万吨超压纸项目2006年年末
投产;吉林晨鸣10万吨新闻纸生产线2006年11月份投产;吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目
2007年元月份试车, 5月开始正式运行;晨鸣和法国阿尔诺维根斯公司合资建设的年
产10万吨特种纸项目于2007年5月份投产;齐河晨鸣和寿光晨鸣铜版纸生产线通过进
一步挖掘设备潜能,对纸机进行提速改造,提高了产能.
上述项目投产将形成80万吨左右的新增加产能,根据我们调研掌握的情况,除吉
林晨鸣18万吨轻涂纸项目今年5月才开始正式运行,晨鸣和法国阿尔诺维根斯公司合
资建设的年产10万吨特种纸项目刚刚投产外, 其他生产线在去年底或今年初投产后
都基本满负荷生产.这些新增生产线今年估计将增加产量70万吨以上,增加销售额35
亿以上,按约5%的销售净利率,约可增加1.8亿元的净利润.而且大部分效益将在下半
年得到体现.尤其是吉林晨鸣, 在新浆线投产后,浆纸已实现基本平衡,通过今年1-5
月的调试, 技术和产品质量越来越稳定,公司经营出现了前所未有的转机.目前吉林
晨鸣将重心集中在高档微涂纸, 高档双胶纸等等五大高档产品上,自从5月底以来开
始盈利,平均每天生产利润达20万以上,大部分产品销往韩,日,粤等地.经过估算,按
目前的良好势头, 加上纸价的回升,该子公司全年有可能扭亏为盈,实现约3000万左
右的利润.
湛江项目进展良好
公司虽然在湛江一带植树已有约30万亩, 但绝大部分都是树龄不到一年的幼树
苗.真正对公司当前的林纸一体化起决定性影响的是雷州林业局约79万亩林地.目前
, 公司与中林集团,湛江地方政府共同成立合资公司,联合经营雷州林业局其中约60
万亩优质桉树林地的合作备忘录已由三方签署, 具体细节和正式协议有待进一步敲
定.一旦雷林进入晨鸣的湛江项目, 湛江项目便真正具备了核心前提条件,纸浆生产
线的建设也就呼之即出. 一个真正具备林纸一体化业务模式的晨鸣才算得上名副其
实.
H股发行提升估值
2007年4月3日公告,公司股东大会同意发行H股所占发行后总股本比例不超过25
%, 所募资不低于80%用于湛江木浆项目及原料林地的建设.我们判断,H股发行将对A
股股价形成较强的正面支撑. 目前在香港上市的玖龙纸业和理文造纸的市盈率基本
在40倍左右,虽然晨鸣纸业的产品结构和上述两家造纸公司有很大的不同,但是公司
也拥有一定包装纸产能,而且正在建设包括70万吨木浆和300万亩原料林的湛江基地
.公司发行H股将在一定程度上推动公司估值和香港上市的纸业公司靠拢.
中期发展动力充足
公司近期审议通过了关于山东晨鸣纸业集团齐河板纸有限责任公司建设年产6
万吨中高档生活用纸项目, 关于投资建设3 万吨/天造纸废水深度处理回用项目,关
于与阿尔诺维根斯香港公司合资设立寿光晨鸣美术纸有限公司等议案. 上述项目总
投资近8亿元, 建设期为半年到一年半,建成后可为公司带来1.6亿元以上的利润.我
们认为,上述项目对晨鸣提高资源利用效率大有帮助.
此外, 按公司股改时所作的承诺,若公司2005-2007年度净利润的复合增长率低
于20%时, 则在2007年度报告公布后对流通股股东追加对价.股改承诺将为公司增长
提供正面支撑.
盈利预测与评级
按照发行H股后大约21亿股的总股本(假设2007年成功发行H股,融资额30亿元,7
.5元/股的发行价,则总股本增加4亿股至21亿股),我们预测2007-2009年每股收益分
别为0.457元 ,0.54元和0.67元.由于晨鸣即将具备林纸一体化的业务模式,我们按3
5倍市盈率, 公司当前股合理价值为16元,一年,两年后的合理价值为19 元,23元.我
们认为公司具备中长线投资价值,给予"买入"的投资评级.
[2007-09-03]晨鸣纸业:迈向林浆的晨鸣不同往昔
■国信证券
近期公司公告了董事会通过的几项议案,其中一项是拟与中国林业集团公司,湛
江市国有资产经营公司合资经营雷州林业局.我们了解三方将组建合资公司,晨鸣持
有48%股权,经营林地规模为59 万亩.
公司计划用5 年的时间建成共计300 万亩林地,其中自营和合作各150 万亩,每
年建设各30 万亩.06 年公司自营林地6 万亩,目前已拥有自营林地30 万亩,其中20
万亩完成了种植.
上半年公司实现营业收入68 亿元, 同比增长11.7%;实现净利润3.9 亿元,同比
增长31.2%;EPS=0.26 元.增长率盈利快于收入, 原因是第二季度产品毛利率明显回
升, 并达到最近6 个季度的最高点.基于竞争环境改善和阔叶浆价下跌预期,我们去
年中期提出的"拐点将至"预计会在下半年继续有效改善行业盈利, 而7 月份晨鸣盈
利已经超过上半年月均盈利的50%左右,公司同时预增了前三季度盈利将同比增长50
%以上.
基于对林业长期盈利趋势看好, 我们测算公司当前的内在价值被市场低估两成
多,而未来价值也将稳步增长,我们维持"推荐"的投资评级.
[2007-08-22]晨鸣纸业:低价行业龙头,受益升值
■大通证券
近期以南方航空为代表的航空板块, 短期涨幅超过80%,人民币持续升值成就了
航空板块走牛,同样包括地产板块,也是在升值预期下反复走高.
晨鸣纸业(000488)作为造纸板块的行业龙头,同样受益于人民币升值利好,且绝
对价格不高,QFII也重仓持有,值得市场重点关注.中国第一品牌证券软件<<资讯通>
>和<<全球赢家>>,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-51098857.
公司是国内造纸龙头企业, 由于高档纸张其原料主要依靠进口,而人民币升值,
意味着造纸类公司的进口成本降低,随着人民币兑美元升值的加速,晨鸣纸业正是升
值的直接受益者.同时,公司曾经受到国际私募基金CVC青睐,其外资概念有待市场挖
掘.
最新资料显示, 在公司前十大流通股股东中,除一家国内基金之外,其余全部是
外资,其中包括瑞士银行,日兴资产等QFII.由于公司已出台股票期权激励计划,未来
几年内净利润复合增长率不低于20%.
走势上看, 前期该股涨幅严重滞后,目前已沦落为低价股行列,本周二股价巨量
涨停, 上涨空间已经被彻底打开.作为一只绝对价格仅11元出头的行业龙头,其比价
优势十分明显,值得投资者短中线关注.
[2007-08-21]晨鸣纸业:仍存在上行空间
■和讯网
晨鸣纸业(000488):公司是造纸行业的龙头之一,属沪深300成份股,经济效益连
续十多年居于全国同行业领先地位,是全球造纸50强之一.公司的晨鸣纸业70万吨木
浆项目,是国务院同意批准的全国最大的"林浆纸一体化"项目.公司还与南非SAPPIL
IMITED,韩国新茂林,国际金融合资组建江西晨鸣.公司是国内造纸龙头企业,其原料
主要依靠进口, 而人民币升值,意味着造纸类公司的进口成本降低,随着人民币兑美
元升值的加速,公司将直接受益.在本币升值的推动下,该股维持强势长牛走势,21日
大幅上扬,后市仍然存在上行空间.
[2007-08-03]晨鸣纸业:沪深300股,受益升值
■广东百灵信
晨鸣纸业(000488)周四指数出现报复性反弹,两地指数双双高开,随即出现快速
拉升,虽然中间指数一度现次下探,但由于地产,银行股走势坚挺,两市在午后开始企
稳回升, 人气也随着再度聚集.目前,市场个股正全线活跃,市场热点趋向多元化,显
然,周三指数的回落是一种技术性的调整.
目前市场已经经历回抽确认的过程,前期的获利盘,浮动筹码得到了充分的清洗
,A股已有较强的抗风险能力,周边市场对A股的影响难以持续,股指经过短期震荡,仍
会继续沿着原有的上升通道运行,大盘将有望持续向上扩展空间,后市仍具备上涨动
力仍然相当充足.
在目前形势下, 人民值持续升值预期造就了两条投资主线,那就是金融与地产.
从周四盘面的走势来看,A股市场又被地产股,银行股所带起,该两大板块的再度崛起
, 再次体现了人民币升值对二级市场的巨大影响力.另外,在受益人民币升值的众多
个股中,又尤其以沪深300指数股表现活跃,出现了南方航空,万科A,金融街,华侨城A
,大同煤业......等一大批涨停个股.
所以大背景依然是人民币升值.而目前人民币升值趋势极为清晰,故人民币升值
不息,大盘升势不止.而就在这两大板块之外,还有一个被市场遗忘的升值受惠板块,
那就是造纸业.
造纸业受益于人民币的升值最直接体现就是生产成本的降低. 由于我国造纸原
材料构成中,大部分的木浆和废纸需要依赖进口.而我国林业资源的缺乏以及林纸一
体化建设周期较长的特点,决定了我国原材料进口将持续增长.在造纸生产成本构成
中, 木浆和废纸在生产成本中都占有很大的比重.因此,人民币升值将降低木浆和废
纸的进口成本,使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显.
晨鸣纸业(000488)公司作为我国造纸行业的龙头, 效益连续十一年居全国同行
业领先位置,目前公司年纸品产能超过300万吨,是全球造纸50强之一.在当前人民币
升值预期强烈的大背景下, 无疑对作为我国造纸行业龙头企业的晨鸣纸业带来新的
发展机遇.
同时, 晨鸣纸业(000488)还斥巨资与法国阿尔诺维根斯公司共同出资建设的特
种纸项目, 其设计生产能力为年产10万吨.经过一年半的建设期,日前一期工程试车
成功正式投产.据了解, 该项目主导产品为装饰纸,主要用于生产强化木地板贴面用
纸, 防火装饰用纸等,是一种高品质,高附加值的纸种.公司特种纸项目的投产,无疑
为公司增添新的利润增长点.
二级市场上, 该股是沪深300指数股之一,近日底部成交量的温和放大显示新增
资金介入的迹象.作为历来股性活跃,并受益人民币升值的潜力股,晨鸣纸业(000488
)短期仍具备上涨动力.
[2007-07-30]晨鸣纸业:受益人民币升值,重拾升势
■博星投资
晨鸣纸业(000488)造纸行业的龙头之一, 属沪深300成份股,经济效益连续十多
年居于全国同行业领先地位,是全球造纸50强之一.
公司投资额高达94亿多元的林浆纸一体化国家重点工程———晨鸣纸业70万吨
木浆项目,是国务院同意批准的全国最大的"林浆纸一体化"项目.公司还与南非SAPP
ILIMITED, 韩国新茂林,国际金融合资组建江西晨鸣.07年5月,公司斥巨资与法国阿
尔诺维根斯公司共同出资建设的特种纸项目投产,将进一步优化公司产品结构,提升
产品市场覆盖力与竞争力,为公司增添新的利润增长点.随着各项重点项目的继续推
进,公司有望步入可持续发展的良性发展轨道.
在人民币持续升值的大环境下,造纸企业受益明显,人民币的升值可以大大降低
造纸企业的木浆和废纸的进口采购成本.从二级市场上来看, 近日,受益于人民币升
值的房地产, 金融等板块表现强劲,轮番走强,而实质受益于人民币升值的造纸行业
却一直在蓄势待发,晨鸣纸业作为造纸行业的龙头之一,受益于人民币升值的概念相
当突出.
二级市场上, 该股自5.30之后下跌幅度较大,目前股价刚刚脱离底部,已经有效
站稳30天均线,后市可重点关注.
[2007-07-11]晨鸣纸业:受益人民币升值概念
■芙浪特投资
晨鸣纸业(000488)周二大盘的冲高回落态势,以及短期受阻于60日均线的压制,
正验证了我们对短期大盘走势分析的准确性.从周二两市调整,而成交量没有明显放
大的现象来看,表明市场并没有太大的恐慌盘涌出,为周三大盘的止跌反抽带来丰富
的预期.
就市场热点来看,受人民币中间价首次破位7.59大关,再次爆发出强劲的上涨动
力的消息刺激, 受益于人民币升值概念的题材股展开强势上涨行情,如银行板块,航
空板块, 地产股等均有不俗表现,成为周二市场关注的焦点所在.正如我们近期与投
资者探讨的一样, 对于人民币升值概念来说,是一个长期过程,其中的板块机会还是
值得重点把握的.尤其是利用可能出现的振荡趁低点吸纳, 是较为稳妥的投资策略.
而作为直接受益人民币升值的造纸业类上市公司,周二并没有出现大幅的上涨走势,
不排除后市将成为市场主流资金下一个狙击的对象.
晨鸣纸业(000488):公司就是一只我国造纸行业的龙头,经济效益连续十多年居
全国同行业领先地位,是全球造纸50强之一.由于人民币升值将降低木浆和废纸的进
口成本,使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显,同时有利于降低造纸业的进
口设备采购成本.因此公司作为我国造纸行业的龙头,受益于人民币升值概念相当突
出.
根据上海证券报07年1月6日报道, 公司投资额高达94亿多元的林浆纸一体化国
家重点工程———晨鸣纸业70万吨木浆项目日前在广东省湛江市奠基.公司称,这一
项目的实施将彻底打破公司资源瓶颈,奠定产业链优势,为公司的快速发展奠定良好
的基础.
公司指出, 70万吨木浆项目是经国务院批准在广东省湛江市兴建的国家重点工
程.国家发改委于2005年11月份通过招标的方式选择业主,晨鸣纸业以明显优势中标
, 承接了这一总投资94.3亿元,年产木浆70万吨并配套发展原料林300万亩的大型项
目.据公司有关负责人称, 公司这一项目进入正式实施阶段,将使晨鸣纸业的产业链
条得以进一步延长,彻底打破造纸原材料林浆的资源瓶颈,步入可持续发展的良性循
环轨道.
二级市场上,从30分钟K线图上看,该股目前正以上升三角形形态展开上涨走势,
底部成交量的温和放大表明有新增资金的介入.而短线指标KDJ等有底部发出买入信
号.在当前人民币升值概念股的快速反攻行情中,同样受益于人民币升值的晨鸣纸业
(000488),短期具备上涨要求.
[2007-07-10](200488)晨鸣B:近亿元坏账暗藏危机
■证券时报
一个不慎,晨鸣纸业(000488)9316万元就面临着无法收回的危险.截至今年上半
年, 晨鸣纸业广州管理区铜版纸,白卡纸的经销商佛山市星辰纸业经营困难,未能及
时支付货款,晨鸣纸业或将遭受近亿元的损失.
晨鸣纸业今日发布公告称, 佛山市顺德区星辰纸业有限公司为晨鸣纸业的广州
管理区铜版纸,白卡纸经销商,因经营困难未能及时支付晨鸣纸业货款,截至2007年6
月30日,星辰纸业对晨鸣纸业的应付账款余额为9316万元.
有关工商资料显示, 佛山市顺德区星辰纸业有限公司位于佛山市顺德区陈村镇
赤花村广隆工业区南二路,法人代表为黎健锋.据星辰纸业在某知名商务网站的自我
介绍, 该公司近年来致力推广国产优质纸张,年销售能力现已达10万吨,现代理山东
华众纸业公司的高档涂布白板纸,苏州紫兴纸业有限公司的高档铜版纸,金光集团属
下的金东纸业有限公司, 宁波中华纸业有限公司的铜版纸,双胶纸等,未见有代理晨
鸣纸业的相关产品.
晨鸣纸业决定通过法律手段追缴欠款.目前,山东省寿光市人民法院已分别出具
民事调解书和民事判决书, 要求星辰纸业支付已诉讼欠款813万元,728万元,2676万
元及相关逾期付款违约金.
对其余应收款项, 晨鸣纸业表示将积极努力通过诉讼调解等各种合法途径进行
清收.一方面, 晨鸣纸业认为星辰纸业在广深地区拥有较为广泛成熟的销售网络,但
另一方面,晨鸣纸业认为星辰纸业目前的实际状况可能无法全额支付欠款,导致晨鸣
纸业面临一定的风险损失.
事实上,晨鸣纸业2006年的应收账款已达到17.2亿元,占总资产的8.37%.晨鸣纸
业认为应收账款增多的主要原因为2006年30万吨涂布白板纸项目, 江西晨鸣涂布项
目,吉林晨鸣几大项目的全面达产,销售量增加,客户应收铺垫相应增加所致.
不过,有迹象显示,庞大的销售队伍以及频繁的波动或是造成晨鸣纸业应收账款
高居不下的原因之一.2006年晨鸣纸业的销售人员总计596名,较2005年的668名销售
人员减少了将近11%, 也较2004年的631人要少.以大陆31个省计算,晨鸣纸业平均每
个省份耗费的销售队伍高达近20人.而另一造纸业的上市公司在2004-2005年间的销
售队伍呈稳步上升趋势, 其中2004年为180人,2005年为210人,去年为240人,年均增
加销售人员30名.
晨鸣纸业也认为,公司的内部管理制度是基本完善和健全的,并制定了《销售及
收款管理制度》,销售回款管理规定,能保证销售合同的履行.对于此次诉讼的影响,
晨鸣纸业表示,初步判断对该公司业绩无重大影响,待相关人员核实确认后将在定期
报告中披露.
|
|
