分析评论
| 发布日期：2008-3-21 9:32:00 |
≈≈丽 珠 Ｂ200513≈≈(更新:08.03.21)
丽 珠Ｂ(代码200513) 振幅值:17.16% 成交量:61万股 成交金额:696万元
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中国银河证券股份有限公司厦门嘉禾路证券营业部 778274.92 0.00
海通证券股份有限公司成都人民西路证券营业部 704582.06 0.00
联合证券有限责任公司深圳华强北路证券营业部 572200.03 0.00
广发证券股份有限公司深圳蛇口证券营业部 344050.22 0.00
安信证券股份有限公司梅州兴宁证券营业部 280016.80 0.00
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
国泰君安证券股份有限公司广州黄埔大道证券营业部 0.00 1296455.83
国泰君安证券股份有限公司广州东风中路证券营业部 0.00 1225918.36
兴业证券股份有限公司福州湖东路证券营业部 19267.78 841233.51
南方证券交易单元(013500) 0.00 776998.35
国信证券有限责任公司深圳泰然九路证券营业部 142467.48 352816.51
[2008-03-05]丽珠集团:大品种的培育仍是业绩持续增长关键
■银河证券
公司制药业务经营性利润可比增长率在35%左右, 中药制剂业务板块成为亮点.
公司认为净利润大增的主要原因包括公司主营业务收入同比增加, 三项费用及资产
减值损失与上年同期相比减少13,891 万元(减幅21.99%),公司证券投资收益和公允
价值变动收益与上年同期相比增加20,919 万元(增幅164.80%)所致.我们测算公司2
007 年制药业务产生的营业利润估计约为2.3 亿, 而2006 年为1.4 亿,大约增加了
9000 万.公司的制药业务涉及到西药制剂,中药制剂和原料药三大板块,原料药业务
虽然收入比例较高,但受限于激烈价格竞争和原料涨价等因素,2007 年毛利率仅为8
.7%左右,该板块业务实质处于亏损的边缘.从毛利增量贡献来看,三大板块增量贡献
分别为1600 万, 2100万和4100 万.银河证券认为,增收和节支活动大约各占盈利整
体贡献的一半, 2007 年的业绩基本反映了公司现有业务的潜力.从可持续的角度分
析,2007 年公司盈利能力同比增长约为35%,远低于报表披露的同比增幅231.31%.公
司目前制剂业务的销售收入约为11 亿元,估算其销售净利率在15%以上,处于行业较
高水平.西药制剂业务整体持平, 中药制剂业务为盈利增长主要贡献者,其毛利已为
西药制剂业务的一半,收入和毛利的增长均在20%,公司培育的抗病
毒颗粒和参芪扶正注射液两大中药品种显示了良好的成长性.
大品种的培育仍是业绩持续增长的关键. 丽珠集团的销售渠道和品牌影响力一
直为产业投资者所关注, 2002 年围绕着公司的控股权之争告一段落,公司从此进入
了内部整合和品种培育的新阶段.抗病毒颗粒,参芪扶正注射液和得乐品种均为目前
公司制剂的拳头品种.从2001 年到2007 年销售变化趋势来看,老品种得乐系列进入
成熟期,销售额随着销售年度推广力度等因素而有所波动,销售额处于1 亿元到1.5
亿元的波动范围.中药制剂抗病毒颗粒和参芪扶正注射液增长较为迅猛, 从2004 年
的1.6 亿元增长到2007 年的2.6 亿元,成为公司业绩增长的亮点.2007 年抗病毒颗
粒, 参芪扶正注射液两大品种的销售额约占中药制剂的77%,也是毛利贡献增量的主
体.能否不断培育市场空间大的新品种是公司业绩持续增长的最重要因素.
银河证券预测公司2008 年-2010 年收入分别为20.3 亿元, 21.9 亿元和25.4
亿元,净利润分别为27520 万元,30149万元和34380 万元,约合每股收益分别为0.9
元和0.99 元和1.12 元.低于管理层提出的经营计划目标(实现主营业务收入人民币
21.04 亿元, 实现营业利润(不包括投资收益和公允价值变动收益)3.75 亿元,净利
润3.00 亿元).公司2月28 日的收盘价为36.48 元,2008 年的动态市盈率约为41 倍
,给予公司中性的投资评级.
[2008-02-25]丽珠集团:管理提效显著,业绩大幅提升
■安信证券
因公司前期发了业绩预告, 故年报业绩基本符合预期:实现主营业务收入17.11
亿元,同比增长13.29%;实现净利润5.08亿元,同比增长231.31%;每股收益1.66元;每
股经营活动产生的现金流量净额为0.81元, 同比增长9.76%.净利润增长的主要原因
有两点:一是公司通过营销模式改革和内部的管理提效使主业大幅增长,药品经营性
业绩为0.76元,同比增长308%;二是公司股票投资收益和公允价值变动收益大幅增加
.另外公司公布了07年的利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利人民币5.00
元(含税).
公司资产负债率为32.41%,下降了10.39个百分点,流动比率,速动比率分别为1.
90和1.51, 财务结构和资产质量优良;公司应收帐款周转天数为40天,存货周转天数
为121天,营运效率在行业内非常突出.
我们认为公司06年以来的销售改革整体来讲是成功的,公司的赢利能力,营运效
率和管理水平近两年快速地提升. 我们认为公司的精细化营销策略和积极的销售激
励机制,将使公司在"破旧立新"后进一步保持快速发展.
我们预测公司08,09年的EPS分别为1.24元,1.46元,不含股票投资收益的EPS为1
.02元, 1.33元,以公司09年的经营性业绩1.33元为计算基础,给予公司36倍的PE,调
高公司12个月内的目标价至48元,给予"增持-A"的投资评级.
[2008-02-25]丽珠集团:寻找投资收益外的看点
■平安证券
公司2007年销售收入达到17.48亿元,略低于我们的预测值(17.91亿元).报告期
内,公司过亿品种达到了5个,其中硫酸粘杆菌素原料药销售收入同比增长54.38%,首
次销售过亿.
2007年公司中药制剂销售收入同比增长21.87%,高出我们的预期.其中抗病毒口
服液增幅达到了38.75%,实现了恢复性增长.2006年子公司四川光大制药抗病毒颗粒
出现了较大幅度的下滑,为了扭转颓势,公司2007年将这一原本主要在四川本省销售
的产品,推广到全国,由负责OTC业务的高管负责抗病毒颗粒的省外销售,取得了良好
的效果.预计今明两年有望继续延续这一良好趋势.
报告期内,公司OTC产品销售收入出现了明显的下降,除了与改变营销策略,控制
费用有关外,还有两个重要的原因分别是:06年大幅增长,导致同比基数过大;公司主
管该项业务的副总裁离职, 带来一定的负面影响.初步预计,2008年该项业务有望出
现恢复性增长.
预计, 公司2008年,2009年EPS分别为1.09元和1.13元,目前股价38.62元对应的
动态PE分别为35.4倍和34.1倍.目前估值接近医药行业平均水平,维持"推荐"评级.
[2008-02-22]丽珠集团:07年业绩符合预期
■中金公司
2007 年公司实现收入17.5亿元,同比增长9.9%,实现净利润5.1 亿元,同比增长
231%.
公司利润大半来自投资收益和公允价值变动.2007年公司在二级市场收益颇丰,
共实现投资收益2.23亿元, 公允价值变动1.13 亿元,两项加起来占到公司税前利润
的比例达到54%.剔除这一影响,2007年利润总额较2006 年增长40%左右.
2007 年产品分大类销售看, 最大的化学制剂类产品销售增长只有0.7%,其中传
统的消化道药物销售下滑了17%,促性腺激素类药物增长很快,但是基数较小.原料药
收入增长30%, 毛利率提高2 个百分点后仍然只有8.7%.中药制剂增长20%左右,毛利
率较为稳定.公司前期拿到一类新药艾普拉唑批文,正在进行生产和销售上的准备.
我们调整2008, 2009 年每股收益至1.04 和1.12 元(预测过程中并未考虑投资
收益和公允价值变动), 分别比原先预测调低了2%和3%左右,对应动态市盈率为40x
和36x.仅仅从公司费用降低的情况分析, 我们还无法看到公司营销改革给经营带来
的持续性推动,维持"中性"评级.
[2008-02-22]丽珠集团:管理提效显著业绩大幅提升
■安信证券
●业绩大幅提升, 符合预期.因公司前期发了业绩预告,故年报业绩基本符合预
期:实现主营业务收入17.11亿元,同比增长13.29%;实现净利润5.08亿元,同比增长2
31.31%;每股收益1.66元;每股经营活动产生的现金流量净额为0.81元,同比增长9.7
6%.净利润增长的主要原因有两点:一是公司通过营销模式改革和内部的管理提效使
主业大幅增长, 药品经营性业绩为0.76元,同比增长308%;二是公司股票投资收益和
公允价值变动收益大幅增加.另外公司公布了07年的利润分配预案,向全体股东每10
股派发现金红利人民币5.00元(含税).<汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报
告,即时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软
件,电话:021-51098857.>
●资产质量优良,营运效率高.公司资产负债率为32.41%,下降了10.39个百分点
,流动比率,速动比率分别为1.90和1.51,财务结构和资产质量优良;公司应收帐款周
转天数为40天,存货周转天数为121天,营运效率在行业内非常突出.
●原料药, 中药制剂,生殖用药及诊断试剂增长较大.主营收入的增加主要来自
于原料药, 中药制剂,诊断试剂及生殖用药四大类产品,四类产品的合计销售收入占
比为66%,销售收入分别达5.73亿元,3.44亿元,1.17亿元,9895万元,同比增长分别达
30.04%, 21.87%,40.58%,59.08%,其中生殖用药及诊断试剂逐步成为公司新的销售
增长点.但消化道类产品销售有所减少, 同比下降16.88%,抗生素制剂受公司产品结
构调整及价格下降因素影响销售同比下降5.29%.
●公司在产品研发方面取得了新突破.公司从韩国引进, 并通过7年时间后续自
主创新的消化道治疗药艾普拉唑原料药及片剂在07年底获得了SFDA的药品注册批件
,这一里程碑事件标志着丽珠集团的科研已逐步摆脱简单的仿制,为今后的自主创新
积累了经验.另外公司两项在研品种"三七皂苷静脉注射液"及"新型缓释脑力隆固体
制剂"获得国家知识产权局相应的专利授权. 新产品研发的进展将加速公司由"费用
驱动型"向"产品驱动型"药企转化,公司产品结构调整将更为清晰合理.
●"破旧立新"后公司已驶入快车道. 我们认为公司06年以来的销售改革整体来
讲是成功的, 公司的赢利能力,营运效率和管理水平近两年快速地提升.我们认为公
司的精细化营销策略和积极的销售激励机制, 将使公司在"破旧立新"后进一步保持
快速发展.
●给予"增持-A"的投资评级, 调高12个月内目标价至48元.我们预测公司08,09
年的EPS分别为1.24元,1.46元,不含股票投资收益的EPS为1.02元,1.33元,以公司09
年的经营性业绩1.33元为计算基础,给予公司36倍的PE,调高公司12个月内的目标价
至48元,给予"增持-A"的投资评级.
[2008-02-22]丽珠Ｂ:2008年02月21日跌幅偏离值达到7%
■深圳交易所
丽珠Ｂ(代码200513) 跌幅偏离值:-7.42%
成交量:152万股 成交金额:2488万元
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
凯基证券交易单元(880300) 1639629.48 0.00
中信金通证券有限责任公司杭州延安路证券营业 1366463.93 0.00
部
国泰君安证券股份有限公司广州黄埔大道证券营 725246.12 0.00
业部
上海证券有限责任公司重庆南城大道证券营业部 654062.19 0.00
中国银河证券股份有限公司汕头天山路证券营业 633171.51 0.00
部
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中国银河证券股份有限公司厦门嘉禾路证券营业 8173.53 4702925.73
部
国泰君安证券股份有限公司海口金龙路证券营业 0.00 1857640.90
部
国信证券有限公司上海北京东路证券营业部 34185.92 1244497.05
联合证券有限责任公司深圳建设路证券营业部 0.00 1221889.53
招商证券股份有限公司深圳建安路证券营业部 52314.28 898244.21
[2008-01-14]丽珠集团:发布07年业绩快报
■中金公司
公司今天预告07 年收入比06 年(按新会计准则调整后)增长约9.9%,07 年净利
润比06 年同期(按新会计准则调整后)增长约217%,摊薄后每股收益为约为1.67 元.
这份业绩比我们原来的预期的1.44 元高出约16%, 除去投资收益,公司07 年经营性
的净利润约为2.81 亿,每股收益约0.93 元,与我们原来的预期增长21%.该快报是公
司基于财务账面的预测,有可能根据审计结果而有所调整.
净利润增长主要来自投资收益和费用压缩. 公司的收入增长与我们原来的预期
相差不多,净利润的增长主要是投资收益的大幅贡献和费用压缩的结果,预计公司全
年能在二级市场获利2.3 亿左右, 差不多相当于06 年投资收益的3 倍,这部分对年
底净利润的贡献很大.公司经营性利润增长是由于进行营销改革,压缩期间费用取得
的,公司在07 年持续整理销售渠道,实行更为严格的费用控制制度,从流通环节和管
理环节压缩费用, 努力缓解以前两年原销售总监付刚和总经理萧思阳的离开带来的
销售管理振荡, 公司的销售费用率06 年为20%,预计到07 年底已经降低到14%左右,
这些都大大提高了公司的净利润水平.
丽珠集团在二级市场一直十分活跃.04 年起, 公司在股票市场的账面金额就已
经超过了1 亿元.从此以后, 公司的投资逐年累加,到07 年三季度,公司在二级市场
的账面金额已经超过4.4亿元.这些,都为公司在近两年的牛市中带来了丰厚的汇报,
但也预示着潜在的风险:在08 年和09 年,一旦二级市场走弱,或者公司投资失误,当
期盈利都会受到重大影响, 这些都给公司未来的发展带来了很大的不确定性.为此,
我们在盈利预测中刨除了投资收益在08 年,09 年的影响,只是对公司主营业务进行
了预测,预测收入增长约11.5%,并由于毛利率的回升和费用率的进一步降低,净利润
增长约15%.
按照我们盈利预测(此预测不包含投资收益):08年EPS 1.07 元,09 年EPS 1.15
元,目前股价对应08,09 年市盈率分别为39,36 倍,相对估值并不具有吸引力.我们
认为,丽珠集团目前的利润增长主要还是来自期间费用的大幅下降和投资收益,公司
主业还未呈现出可持续增长趋势,该股目前的估值水平基本到位,所以我们维持投资
评级"中性".
[2007-12-14]丽珠集团:破旧立新,公司有望驶入快车道
■安信证券
公司06年下半年实施了深度的营销改革,旨在突破销售瓶颈,我们纵观公司06年
改革以来的变化, 可以概括为以下几点:第一,公司营销模式的转换在实践中不断完
善, 并取得了初步的成功;第二,公司加速了由"费用驱动型"向"产品驱动型"药企的
转化,积极推进中药制剂,促性激素,诊断试剂等高毛利和特色产品的销售,产品结构
调整日趋清晰合理;第三, 公司的营运效率和管理水平近几年快速地提升.我们对公
司"破旧立新"后的快速发展持谨慎乐观态度.
07 年参芪扶正注射液, 促卵泡素,绒促性素,爱滋病(HIV)检测试剂等产品销量
均有较大增长.参芪扶正注射液是独家中药大输液品种, 07 年我国九大重点城市医
院中成药最畅销的十个品种之一;促性激素类产品占国产生殖助孕类产品90%的市场
份额, 具有垄断优势;丽珠诊断试剂业务目前进入高速成长阶段,在艾滋病诊断方面
国内品种最齐全, 其中:艾滋病抗体酶免疫检测试剂,连续六年获国家实验室评估国
产试剂前二名,艾滋病抗体确认试剂(免疫印记法)为国内独家产品,目前正在申报的
乙肝确诊试剂也是国内独家产品, 预期明年上市,并将申请专利,丽珠诊断试剂未来
将成为公司增长潜力最大的核心业务之一.
创新药物艾普拉唑预计在07 年底拿到生产批文, 考虑药品招标因素影响,产品
正式上市预计在08 年一, 二季度,未来将成为公司新的赢利增长点.除此之外,公司
目前在研项目有30 个,产品储备丰富.
我们维持前期的赢利预测,即公司07,08,09年EPS分别为1.70元,1.24元,1.43元
, 不含股票投资收益的EPS为0.78元,1.02元,1.29元.同时我们维持对公司"增持-A"
的投资评级,以及12个月内45.2元的目标价.
[2007-10-24]丽珠集团:破旧立新业绩增长显著
■安信证券
因公司前期发了业绩预告, 故公司三季报业绩基本符合预期.1-9月份公司实现
营业收入12.53亿元, 同比增长9.03%,实现净利润4.50亿元,同比增长303.28%,每股
收益1.47元, 每股经营活动产生的现金流量净额为0.68元,同比增长30.77%.净利润
增长的主要原因有两点:一是公司营销改革逐步体现效益,在保证主营收入稳健增长
的同时,1-9月份三项费用率大幅下降8.30个百分点,降至26.78%,其中销售费用率同
比下降5.39个百分点,降至14.69%;二是公司股票投资收益和公允价值变动收益大幅
增加所致.
三季度实现营业总收入4.37亿元,环比二季度增长3.11%,主要因抗病毒颗粒,参
芪扶正注射液,头孢呋辛钠原料等产品增长较多.三季度主营业务利润率为44.2%,环
比上升5.57个百分点,主要是因产品销售结构变化所致,高毛利的中药品种销售比重
由二季度的15%上升到21%,低毛利的原料药比重由38%下降至33%.三季度实现净利润
2.18亿元,每股收益0.71元,环比增长113%,其中药品经营性业绩为0.19元,环比增长
35.54%,股票投资收益和公允价值变动收益为0.52元,环比增长170%.
我们纵观公司06年改革以来的变化, 可以概括为以下几点:第一,公司营销模式
的转换在实践中不断完善, 并取得了初步的成功;第二,公司加速了由"费用驱动型"
向"产品驱动型"药企的转化,积极推进中药制剂,促性激素等高毛利和特色产品的销
售, 产品结构调整日趋清晰合理;第三,公司的营运效率和管理水平近几年快速地提
升.我们对公司"破旧立新"历程后的快速发展持谨慎乐观态度.
我们维持前期的赢利预测,即公司07,08,09年EPS分别为1.70元,1.24元,1.43元
, 不含股票投资收益的EPS为0.78元,1.02元,1.29元.同时我们维持对公司"增持-A"
的投资评级,以及12个月内45.2元的目标价.
[2007-10-11]丽珠集团:投资收益丰厚,业绩大幅预盈
■安信证券
公司公告预计今年1-9月份净利润较去年同期预增400%-450%;7-9月份净利润较
去年同期预增800%-850%,增长的主要原因是药品营业利润同比增长100%-150%,证券
投资收益和公允价值变动收益大幅增加所致.
我们预测公司药品经营性业绩增长的主要原因为:主营收入的增长和三项费用
的大幅节约.中药制剂,促性激素,原料药,诊断试剂销售预计有较大增长.汇集100多
家机构, 1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,即可
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具体到重点产品上, 参芪扶正注射液,抗病毒颗粒,促卵泡素,绒促性素,头孢曲
松钠, 多粘菌素,头孢呋辛钠,苯丙氨酸,艾滋病(HIV)检测试剂等产品销量预计均有
较大增长.
三项费用主要是通过深度的营销改革, 加强费用控制和人员精简得到了有效的
控制.2006年中期公司改革了营销模式,改粗放式营销为精细化营销,采取了"办事处
经营管理权承包"及"经销商代理制"相结合的营销模式,提高了销售费用的使用效率
, 同时对优秀营销人员也有激励机制.透过大幅"节流"增效的表象,可以明显地看到
公司营运效率和管理水平的提升,核心竞争力的增强,这将对公司产生深远的良性影
响.
由"费用驱动型"向"产品驱动型"药企转化.公司重视产品结构调整,调低了抗生
素等同质化产品的销售比重, 积极推进中药制剂,促性激素等高毛利,特色产品的销
售;同时公司的创新药物艾普拉唑预计年底能取得生产批文,这均是公司业绩增长的
新动力.
维持"增持-A"的投资评级,目标价45.2元.因公司股票投资收益超过我们当初的
预期, 故对公司2007年的赢利预测做初步调整,则2007,2008,2009年EPS分别为1.70
元, 1.24元,1.43元,不含股票投资收益的EPS为0.78元,1.02元,1.29元.考虑到股票
投资收益的不确定性,我们之前是以2009年公司经营性业绩1.29元为基础,计算得到
公司12个月内的目标价为45.2元,因此,我们仍旧维持对公司原先的投资评级和目标
价.
[2007-08-27]丽珠集团:经营性净利润对应的估值到位,下调评级到中性
■中金公司
丽珠集团07 年上半年实现主营业务收入7.98 亿元,同比增长8.2%;实现净利润
2.32 亿元(每股收益0.76元),同比增长231%.在公司的净利润中,股票和基金投资形
成的投资收益(包括未出售金融资产公允价值的提高)为1.20 亿元,相当于每股收益
0.39 元;公司主业形成的经营性净利润1.12 亿元,相当于每股收益0.37 元,同比增
长104%.公司的经营性净利润略高于我们原来每股收益0.35 元的中报预期.
公司主业的销售增长尚可, 形成其经营性净利润大幅增长的主要原因是期间费
用的下降.在今年上半年,公司营业费用和管理费用的绝对金额比去年同期下降了5,
300 万元,两项费用率下降了9.3 个百分点.
我们由于提高了对公司07 年投资收益的假设(从原来的1 亿元提高到1.5 亿元
),而将公司07 年的每股收益上调为1.18 元,但其中的经营性净利润为每股收益0.7
5 元, 基本和我们原有的预期一致.我们维持对公司08 年每股收益1.00 元的预期,
其中假设投资收益3,000 万元,经营性净利润对应的每股收益为0.90 元.
剔除投资收益, 对应07 年和08 年经营性每股收益0.75 元和0.90 元,该股08
年的市盈率为4 1 倍.我们认为,丽珠集团目前的主业增长主要还是来自期间费用的
大幅下降, 公司主业还未呈现出可持续增长趋势,该股目前的估值水平基本到位,我
们下调该股的投资评级到"中性".
[2007-08-27]丽珠集团:改革深处望丰年
■安信证券
报告期公司实现主营收入7.98亿元,同比增加8.15%,实现净利润2.39亿元,同比
增加219.84%,每股收益0.76元.净利润增长的主要原因有两点:一是公司通过深度的
营销改革,保证收入平稳增长的同时,三项费用率大幅下降9.66个百分点,降至26.87
%,其中销售费用率同比下降6.77个百分点,降至14.39%;二是公司股票投资收益大幅
增加所致.
从产品类别来看,销售收入的增加主要来自于中药制剂,促性激素及原料药三大
类产品的销售增长.中药制剂保持了良好的增长势头, 同比增长13.36%;促性激素逐
步成为公司新的利润增长点,同比增长66.43%;原料药加强了研,产,销的系统化管理
,逐步走出了困境,同比增长23.10%.但消化道类产品销售有所减少,同比下降9.82%;
抗生素制剂受降价及品种结构影响销售同比下降20.69%.具体到重点产品上,参芪扶
正注射液,抗病毒颗粒,促卵泡素,绒促性素,头孢曲松钠,多粘菌素,头孢呋辛钠等产
品销量均有较大增长.
公司重视产品结构调整,继续调低抗生素等同质化产品的销售比重,积极推进中
药制剂,促性激素等高毛利,特色产品的销售,使其成为公司业绩增长的新动力,公司
正逐步加快由"费用驱动型"向"产品驱动型"药企转化.
我们预测公司未来几年随着营销改革的深入完善,经营性业绩将进一步增长,同
时兼有短期投资收益.预测07, 08,09年EPS分别为1.20元,1.24元,1.43元,不含股票
投资收益的EPS为0.71元,1.02元,1.29元.参考综合性药企09年平均PE 35倍,即使在
不考虑短期投资收益的相对保守的情况下, 我们仍旧认为公司股票在未来12个月内
合理价值应为45.2元,给予"增持-A"的首次评级.
[2007-08-24](200513)丽珠B:丽珠集团利润大幅增长
■中国证券报
丽珠集团(000513)今天公布的半年报显示,上半年净利润达2.32亿元,同比增长
231.22%,营业利润与利润总额也均有同比增长231.54%和229.35%的表现.
公司在披露利润构成与上年相比发生重大变化原因时表示, 公允价值变动收益
同比增长了926.67%, 投资收益同比增长了589.55%,两者合计约有1.46亿元,主要系
公司通过证券市场投资,收益增加所致.
据悉, 丽珠集团持有包括工商银行,平煤天安,国美电器等在内的10家股票和其
他证券投资, 目前盈利1.47亿元.公司预告,7月1日至9月30日期间,预计公司净利润
同比增长200%--250%.但由于证券市场不稳定,可能对公司第三季度投资收益有较大
影响.
[2007-08-15]丽珠集团:07年中期报告评论
■中金公司
丽珠集团今天公布中期业绩快报:主营业务收入8.2亿元,同比增长1.1%;净利润
2.3亿元,同比增长231%,每股收益0.76元;这基本符合我们一个月前对公司中期业绩
0.70元的预期(其中经营性净利润0.35元,投资收益0.35元).
由于公司净利润包括了很大一部分投资收益(而这份业绩快报并没有披露具体
的投资收益金额),因此,我们还不好判断公司的经营性净利润的情况;但从公司较为
平淡的销售收入增长来看,我们认为公司的经营情况是基本符合我们的原有预期的.
对于丽珠集团今年全年的盈利预测,由于其中投资收益部分比较难以预测,我们
在此仅预计公司今年的经营性净利润为每股收益0.65元, 明年的经营性净利润为每
股收益0.83元.如果简单假设今年全年的投资收益为1.3亿元(上半年就已经有1.1亿
元左右了),则公司今年全年的总体每股收益将超过1.1元.
该股近期快速拉升, 股价已经高达38.49元(B股20.10元),我们认为这是市场对
公司包含了投资收益后大幅增长的中期业绩的反映;考虑到市场消化了太多非经营
性因素, 我们认为股价已经出现高估,投资者应该适时获利了解.我们将等到公司公
布完整中报后再调整该股的投资评级.
[2007-08-13](200513)丽珠B:投资收益带动业绩大增
■证券时报
丽珠集团(200513)今日发布上半年业绩快报.报告期内,公司实现营业收入约8.
2亿,同比增长1.14%;实现净利润约2.3亿元,同比增长231.20%;每股收益0.76元.
上半年,公司业绩大幅增长的主要原因是公司在证券市场的投资收益增长;同时
,公司营销制度改革及加强三项费用控制等措施的进一步落实,使公司主营业务营业
利润较去年同期实现增长.
[2007-08-13](200513)丽珠B:两公司发布澄清公告
■上海证券报
就有关媒体刊登的《丽珠集团:公司进入快速发展的新时期》一文,丽珠集团今
日在公告中澄清,文章作者推测公司中期业绩为每股收益为0.65元,与公司初步核算
的公司2007年度中期业绩存在一定差异.文章作者对公司业绩及盈利预测,仅仅是基
于公司目前经营情况作出的初步推测和估计,不代表公司未来真实的经营情况.
世纪中天今日对媒体报道公司将采取各种积极措施妥善处理各种遗留问题的传
闻予以证实.
[2007-08-10]丽珠集团:进入快速发展新时期
■证券时报
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●公司是质地良好, 资源丰富的知名制药企业.2007年上半年业绩大幅增长,预
计中报业绩为0. 65元.中期业绩大幅增长的原因是投资收益大幅增长及整体毛利率
上升,期间费用率下降所导致的主营利润大幅增长.
●公司研发投入大,研发策略独特.同时公司于2006年下半年改革营销管理模式
, 加强终端的覆盖和深度的挖掘,对细分目标市场实行经营管理权承包等,改革成效
显著.
●公司各业务齐头并进,进入发展的新时期:生物制剂业务中的促性激素业务增
长迅速;中药业务中的参芪扶正注射液延续高增长;OTC业务将第三终端成为增长的
引擎;原料药业务开始复苏,新北江药品通过FDA认证;新产品吉米沙星和艾普拉唑带
来新的利润增长点.
●预计2007, 2008年公司每股收益为0.95元,0.97元,若扣除产业和证券投资收
益等,每股收益为0.62,0.81元.目前股价已基本反映了公司合理价值,考虑到市场交
易性机会,仍给予"增持"投资评级.
丽珠集团(000513)是质地良好, 资源丰富的知名制药企业,目前在产品种300余
个,拥有38条GMP生产线,已研发出国家级新产品71个,一,二类新药12个.公司经营稳
健,近五年来主营业务收入基本稳定在16亿元左右,净利润复合增长率达到20%以上,
净资产收益率保持在10%左右.大股东健康元经过四次增持,其持股比例由26.7%提高
到43.8%.公司预告2007年度中期业绩与去年同期相比增长200%-250%,预计上半年每
股收益超过0.65元.
研发与营销并举
公司的研发策略务实独特.目前公司具有300多人的研究队伍, 近几年研发投入
占销售收入3%-5%, 2006年公司研发投入在6000 万左右,占销售收入4%左右,其绝对
数量在行业内居于领先地位,研发策略的成效显著.
同时, 公司的营销改革也已见成效.2006年下半年,公司改粗放式营销为精细化
营销, 加强终端的覆盖和深度的挖掘,包括医院终端,社区终端,OTC终端和渠道终端
的市场开发工作.同时, 对细分目标市场实行经营管理权承包,既是对优秀营销人员
的激励,同时也降低了营业费用.
各业务齐头并进
(1) 生物制剂业务中的促性激素业务增长迅速. 2006年公司促性激素业务单元
实现了快速平稳增长,销售收入达到了6000万元左右,较上年同期增长了30%左右.在
销售收入增长的同时,毛利润率由57.65%大幅提高到了66.14%,主要原因是生产成本
有所降低.目前,公司促性激素3个主打产品注射用绒促性素(HCG),注射用尿促性素(
HMG),注射用尿促卵泡素(FSH,丽申宝)市场占有率仍在稳步提高,预计2007年能够实
现销售收入过亿.公司产品还享有单独定价的优势,市场操作空间比较大.
(2) 中药业务中的参芪扶正注射液延续高增长. 参芪扶正注射液作为公司2006
年中药主打品种, 在全行业受到鱼腥草事件影响的背景下,脱颖而出实现了高增长,
一举成为过亿品种.目前公司正在申报其新的适应症,将适应症扩大到心脑血管领域
,预计2007年年底有望申报成功.2007年该产品销售收入预计可达到1.25 亿元.此外
, 公司将加大抗病毒颗粒在四川省内的销售力度,并增添新的产品组合,预计2007年
省内销售收入可达1亿元.
(3) OTC业务将第三终端成为增长引擎.一是丽珠得乐系列, 2006年公司改变了
得乐系列产品的营销策略, 将得乐胶囊定位在医院,药店销售,得乐冲剂主打第三终
端.第三终端营销采取的方式是, 依靠当地的优势商业公司,迅速铺货到社区医疗机
构及农村卫生所,卫生院.2006年增量部分的近80%来自于第三终端的快速增长,所占
销售收入比例已经达到50%左右. 预计2007年得乐系列产品销售收入将达到1.8亿元
左右, 其中主打第三终端的冲剂有望过亿.二是丽珠肠乐系列,该系列将10粒装规格
定位在第三终端, 其他规格定为医院销售.预计2007年整个产品将有个位数的增长,
增量全部来自于第三终端.三是抗病毒颗粒药物, 为了扭转2006年颓势,公司2007年
将这一原本主要在四川本省销售的产品推广到全国,由负责OTC业务的副总裁负责抗
病毒颗粒的省外销售, 预计2007年省外销售部分能够实现销售收入2000万以上.OTC
单元2007年销售目标为3亿元左右,实现利润1亿元左右.
[2007-08-10](200513)丽珠B:进入快速发展新时期
■证券时报
丽珠集团(200513)是质地良好, 资源丰富的知名制药企业,目前在产品种300余
个,拥有38条GMP生产线,已研发出国家级新产品71个,一,二类新药12个.公司经营稳
健,近五年来主营业务收入基本稳定在16亿元左右,净利润复合增长率达到20%以上,
净资产收益率保持在10%左右.大股东健康元经过四次增持,其持股比例由26.7%提高
到43.8%.公司预告2007年度中期业绩与去年同期相比增长200%-250%,预计上半年每
股收益超过0.65元.
研发与营销并举
公司的研发策略务实独特.目前公司具有300多人的研究队伍, 近几年研发投入
占销售收入3%-5%, 2006年公司研发投入在6000 万左右,占销售收入4%左右,其绝对
数量在行业内居于领先地位,研发策略的成效显著.
同时, 公司的营销改革也已见成效.2006年下半年,公司改粗放式营销为精细化
营销, 加强终端的覆盖和深度的挖掘,包括医院终端,社区终端,OTC终端和渠道终端
的市场开发工作.同时, 对细分目标市场实行经营管理权承包,既是对优秀营销人员
的激励,同时也降低了营业费用.
各业务齐头并进
(1) 生物制剂业务中的促性激素业务增长迅速.2006年公司促性激素业务单
元实现了快速平稳增长,销售收入达到了6000万元左右,较上年同期增长了30%左右.
在销售收入增长的同时,毛利润率由57.65%大幅提高到了66.14%,主要原因是生产成
本有所降低.目前, 公司促性激素3个主打产品注射用绒促性素(HCG),注射用尿促性
素(HMG), 注射用尿促卵泡素(FSH,丽申宝)市场占有率仍在稳步提高,预计2007年能
够实现销售收入过亿.公司产品还享有单独定价的优势,市场操作空间比较大.
(2) 中药业务中的参芪扶正注射液延续高增长.参芪扶正注射液作为公司20
06年中药主打品种,在全行业受到鱼腥草事件影响的背景下,脱颖而出实现了高增长
, 一举成为过亿品种.目前公司正在申报其新的适应症,将适应症扩大到心脑血管领
域,预计2007年年底有望申报成功.2007年该产品销售收入预计可达到1.25 亿元.此
外, 公司将加大抗病毒颗粒在四川省内的销售力度,并增添新的产品组合,预计2007
年省内销售收入可达1亿元.
(3) OTC业务将第三终端成为增长引擎.一是丽珠得乐系列,2006年公司改变
了得乐系列产品的营销策略, 将得乐胶囊定位在医院,药店销售,得乐冲剂主打第三
终端.第三终端营销采取的方式是, 依靠当地的优势商业公司,迅速铺货到社区医疗
机构及农村卫生所,卫生院.2006年增量部分的近80%来自于第三终端的快速增长,所
占销售收入比例已经达到50%左右. 预计2007年得乐系列产品销售收入将达到1.8亿
元左右, 其中主打第三终端的冲剂有望过亿.二是丽珠肠乐系列,该系列将10粒装规
格定位在第三终端,其他规格定为医院销售.预计2007年整个产品将有个位数的增长
,增量全部来自于第三终端.三是抗病毒颗粒药物,为了扭转2006年颓势,公司2007年
将这一原本主要在四川本省销售的产品推广到全国,由负责OTC业务的副总裁负责抗
病毒颗粒的省外销售, 预计2007年省外销售部分能够实现销售收入2000万以上.OTC
单元2007年销售目标为3亿元左右,实现利润1亿元左右.
(4) 原料药业务开始复苏,新北江药品通过FDA认证.公司原料药业务拥有一
个看点是, 大股东健康元拟定向增发项目为酶法发酵生产7-ACA,该产品是丽珠集团
几个主要头孢原料药的母核,更是其成本的核心载体.目前国际上采用该技术的公司
主要是欧洲公司安替比奥, 该公司的生产成本在440$/kg左右;中国主要的生产企业
为石药集团,福抗集团,这2家公司目前成本估计在650$/kg附近.据了解,如果该项目
真能如期投产将非常具有竞争力, 公司成本有望大幅降低.此外,生产原料药的全资
子公司---新北江制药正逐渐走出困境,今年6月扭亏,并于今年1月该公司的洛伐
他汀原料药产品正式通过美国FDA认证,这标志着公司开始加快向国际市场进军.
(5) 新产品带来新利润增长点. 吉米沙星2007年预计将实现800万左右销售
收入,该产品毛利率达到80%,艾普拉唑下半年有望上市.这两个被公司寄以厚望的新
产品2007年有望带来一定的利润.吉米沙星2006年下半年开始进入市场运作阶段,韩
国LG已经授权公司仿制,公司将自行生产针剂和口服制剂;艾普拉唑已完成了临床试
验,预计2007年下半年能够上市,预计今年销售额能达到130万元左右.
盈利预测与投资评级
考虑到今后整体毛利率的上升及期间费用率的下降, 我们预计公司主营业务收
入2007,2008年分别为18亿元,21.24亿元,分别增长20%,18%;假设公司投资收益分别
为1亿元,05亿元,则2007,2008年净利润分别为2.95亿元,2.97亿元,每股收益为0.95
元,0.97元,若扣除产业和证券投资收益等外,每股收益为0.62,0.81元.我们认为,按
行业平均市盈率水平,公司目前股价已基本反映了其合理价值,但随着我国医疗体制
改革及公司调整产品结构,营销改革及新产品上市等因素,公司将进入快速发展的新
时期,同时考虑到市场交易性机会,仍给予"增持"投资评级.
[2007-07-30](200513)丽珠B:与大股东协议关联交易
■证券时报
丽珠集团(000513)日前与大股东健康元签署关联交易协议:2007年8月1日至200
8年12月31日, 丽珠集团将采用分次购买方式,向健康元采购总数量约541吨的7-ACA
产品,购买价格以市场化原则确定.
该协议的具体操作由丽珠集团下属全资子公司珠海保税区丽珠合成制药有限公
司与健康元下属公司焦作健康元生物制品有限公司根据协议, 提前一星期确认具体
数量和价格后, 签订买卖合同,并负责合同履行.根据双方协议,在7-ACA市场供应紧
张时, 健康元将确保丽珠的供应量;而丽珠可根据市场供求情况,选择优价的其他供
应方购买.
据悉,因7-ACA产品对储存条件要求较高,丽珠合成公司在储存条件限制下,采购
7-ACA产品时, 须根据每月生产计划需要,分次定量采购,同时由于目前7-ACA市场供
应非常紧张, 价格持续上涨,价格变化较大,现在无法确定丽珠合成公司在向焦作健
康元分次定量采购时的具体价格和交易金额.
据了解,由于国内7-ACA 供求关系的影响,下半年7-ACA市场价格处于上涨趋势,
丽珠合成公司与原来主要合作的国内4家7-ACA生产厂家购销合同即将履行完. 焦作
健康元的7-ACA生产设计能力为1000吨/年,目前因受工艺技术因素的影响,实际年产
能为500-800吨.丽珠合成公司2008年7-ACA需求量约为370吨, 焦作健康元完全具备
履约能力.焦作健康元作为今年新建立投产的7-ACA生产厂,生产工艺先进,较国内其
他主要生产厂家排污少,受国家环保政策影响小.并且,焦作健康元承诺保证质量,合
理定价,能够在7-ACA市场供应紧张时确保合成公司的供应量.
公司方面认为,此举加大了健康元和丽珠集团上下游产品的产业链优势.对合成
公司, 可避免受7-ACA市场供应紧张情况的影响,确保了公司下半年及2008年全年生
产经营的顺利进行;而对健康元方面意义尤其重大:顺利完成了健康元7-ACA产品的
销售,为将来对外销售奠定了成功的基础.公司表示,如果未来7-ACA市场供应情况持
续紧张,此交易将可能会持续下去.
[2007-07-30](200513)丽珠B:7-ACA供应紧张,健康元称将解丽珠所需
■上海证券报
健康元日前与丽珠集团签订原则协议,在2007年8月1日至2008年12月31日期间,
丽珠采用分次购买方式,向健康元采购总数量约541吨的7-ACA产品.购买价格以市场
化为原则确定协议价格.健康元同时承诺,在7-ACA市场供应紧张时,确保丽珠的供应
量.丽珠可根据市场供求情况, 选择优价的其他供应方购买.该协议的具体操作由丽
珠下属公司珠海保税区丽珠合成制药有限公司与健康元下属公司焦作健康元生物制
品有限公司根据本协议, 提前一星期确认具体数量和价格后,签订买卖合同,并负责
合同履行.
健康元董秘邱庆丰在接受记者电话采访时介绍,7-ACA目前市场价每吨超过80万
元, 且供货紧张.照此推算,该协议涉及标的超过4亿余元,由于涉及关联交易须提交
下月的临时股东大会审议.7-ACA产品对储存条件要求较高, 丽珠合成公司在储存条
件限制下, 采购7-ACA产品时,须根据每月生产计划需要,分次定量采购,同时由于目
前7-ACA市场供应非常紧张,价格持续上涨,价格变化较大,现在无法确定丽珠合成公
司在向焦作健康元分次定量采购时的具体价格和交易金额.
据悉, 在兼顾双方利益的原则上,定价依据为:丽珠通过向主导国内市场价格的
主要4家7-ACA生产厂家(其合计销量约占市场份额70%至80%)进行询价,必要时,增加
一些其他厂家询价,并根据向所有厂家询价的结果进行综合分析,由此得出合理的市
场价格,并以此价格为参考,在保证产品质量标准一致,兼顾双方利益价基础上,经双
方协商一致,确定最终的协议价格.
由于国内7-ACA供求关系的影响,下半年7-ACA市场价格处于上涨趋势,丽珠合成
公司与原来主要合作的国内4家7-ACA生产厂家购销合同即将履行完, 目前与之合作
的厂家因供应紧张,不愿继续签订购销合同;国内其他一些7-ACA生产企业产能少,部
分企业存在产品质量不稳定等问题, 丽珠合成公司未与其合作.同时,由于受国家环
评政策影响,部分7-ACA生产厂家因环保条件问题导致减产或停产,预计在2008年,国
内7-ACA产品的供应将持续紧张.
焦作健康元的7-ACA(7-氨基头孢烷酸)生产设计能力为1000吨/年, 目前因受工
艺技术因素的影响, 实际年产能为500至800吨.丽珠合成公司2008年7-ACA需求量约
为370吨, 焦作健康元完全具备履约能力.若未来7-ACA的市场供应情况持续紧张,此
类交易可能会持续下去. 这一步合作将健康元和丽珠集团的上下游产品形成了产业
链的优势,对健康元尤其意义重大:顺利完成了健康元7-ACA产品的销售,为将来对外
的销售奠定了成功的基础.
■小资料
7-ACA即"7-氨基头孢烷酸",是第二代抗生素头孢类抗生素的中间体.
今年国家特别加强对工业污染治理和环保的治理, 很多厂家已经不能适应国家
的环保要求被迫关门, 或者为此付出高昂的治污成本.供求关系重新洗牌.目前已经
出现供应紧张局面.目前市场价770至800元/公斤.
[2007-07-30](200513)丽珠B:健康元携手丽珠打通7-ACA上下游
■中国证券报
今日,丽珠集团(000513)发布公告称,下属公司珠海保税区丽珠合成制药有限公
司与健康元(600380)下属公司焦作健康元生物制品有限公司签订协议, 从今年8月1
日起到2008年12月31日,丽珠将采用分次购买方式向健康元采购总数量约541吨的7-
ACA产品.
据记者了解,受国内7-ACA供求关系的影响,下半年7-ACA市场价格处于上涨趋势
,丽珠合成公司与原来主要合作的国内4家7-ACA生产厂家购销合同即将履行完毕,目
前与之合作的厂家因供应紧张, 不愿继续签订购销合同;国内其他一些7-ACA生产企
业产能少,部分企业存在产品质量不稳定等问题,丽珠合成公司未与其合作.同时,由
于受国家环评政策影响,部分7-ACA生产厂家因环保条件问题导致减产或停产,国内7
-ACA产品的供应持续紧张,并且该局面还将延续到2008年.
健康元为丽珠集团的第一大股东, 目前健康元及其控股子公司合并持有丽珠集
团总股本的43.8%.焦作健康元的7-ACA(7-氨基头孢烷酸)于今年投产,生产设计能力
为1000吨/年, 目前因受工艺技术因素的影响,实际年产能为500-800吨.丽珠合成公
司2008年7-ACA需求量约为370吨.据透露,健康元承诺在7-ACA市场供应紧张时,确保
丽珠7-ACA的供应量.而丽珠可根据市场情况, 选择优价的其他供应方购买.在兼顾
双方利益的原则上,定价依据为:丽珠通过向主导国内市场价格的主要4家7-ACA生产
厂家(其合计销量约占市场份额70-80%)进行询价, 必要时,增加一些其他厂家询价,
并根据向所有厂家询价的结果进行综合分析,由此得出合理的市场价格,并以此价格
为参考,在保证产品质量标准一致,兼顾双方利益价基础上,经双方协商一致,确定最
终的协议价格.
若未来7-ACA的市场供应情况持续紧张, 此类交易可能会持续下去.这一步合作
将健康元和丽珠集团的上下游产品形成了产业链的优势, 既解决了丽珠医药的原料
之急,对健康元来说,则顺利完成了健康元7-ACA产品的销售,也为将来对外销售奠定
了基础.
[2007-07-11](200513)丽珠B:健康元丽珠集团"哥俩好"
■证券时报
昨天, 健康元(600380)携子公司丽珠集团(000513)在全景网共同举行了一场投
资者交流会.由于健康元持有后者43.8%的股份, 这也是具有控制关系的公司首次联
合路演.身兼两公司董事长的朱保国表示, 经过近一年的努力与整合,目前健康元与
丽珠集团已步入良性发展轨道,两家公司双双加速增长的态势开始呈现.
根据两家公司分别发布的中期业绩预告, 健康元2007年上半年净利润同比增长
约250%左右;丽珠集团营业利润较去年同期增长约100%, 加之投资收益增长,上半年
净利润同比增长也将达到200%-250%.
朱保国在路演中表示,加强管理是取得效益的主要原因.以健康元为例, 2006年
下半年,公司开始对旗下保健品业务实施全面改革,建立了以各地区及子公司最终利
润来衡量销售业绩, 以费用包干为核心的责任制,使分部责权利得到统一;严格退货
制度, 将放帐制改为现款现货制,减少坏账损失,促使销售一线把利润贡献率放在第
一位.同时精兵简政,推行最具实效的简单管理理念和方法,鼓励员工创新等.2007年
开始,改革成效逐步体现.
丽珠集团方面, 公司去年进行了营销模式的改革,改粗放式为精细化营销,加强
终端的覆盖和深度的挖掘,包括医院终端,社区终端,OTC终端和渠道终端的市场开发
工作, 同时对细分目标市场实行经营管理权承包.通过经销商中间环节到医院终端,
尽可能地减少国家政策对业绩的影响.今年一季度公司经营出现好转,二季度则延续
了增长势头.
对于两公司未来的增长,朱保国认为,仅靠加强管理,节省费用显然是不够的,更
多是要"开源",使公司有更多的利润增长点.
据悉,今年健康元在焦作的7ACA(头孢拉定的中间体)项目将投入试产,与丽珠头
孢拉定抗生素业务可形成产业链优势;公司旗下海滨制药1998年开发并试产成功的
美罗培南制剂已制订了打入欧美市场计划, 目前正在准备COS认证工作,其制剂倍能
目前即将进入白俄罗斯市场;原来全依赖日本进口培南中间体4AA,现在已经自产;海
滨制药未来将成为全球最大的碳青霉素生产基地. 公司定向增发拟募集的资金将大
量投入上述项目, 同时新股东的引进有利于公司治理结构及管理水平的提升;此外,
公司为配套7-ACA项目参股29%股权的金冠电力,也将带来稳定收益.
丽珠集团的几大新产品同样值得期待.首先,公司控股的光大制药的抗病毒颗粒
于2007年1月30日正式被香港大学微生物研究室确认对H5N1型高致病性禽流感病毒
的体内繁殖及向呼吸道以外的扩散有明显的抑制作用;其次,参芪扶正扶正注射液治
疗冠心病心绞痛通过临床试验,预计2008年将用于恶性肿瘤和心血管两个重大领域;
丽福康新一代广谱抗真菌药即将上市;此外, 丽珠下属控股的新北江制药,洛伐他汀
生产线已通过美国FDA认证,标志着丽珠及整个健康元集团向国际化迈进了一步.
[2007-07-11](200513)丽珠B:朱保国细说丽珠和健康元项目前景
■上海证券报
由于健康元持有丽珠43.8%的股份,7月10日,健康元集团和丽珠医药集团以联合
的形式共同召开了公司治理投资者交流会,这个首次的"联合亮相",颇有些"联动"的
意味.
两家公司的实际控制人董事长朱保国表示,两家公司各自经历了几年来的调整,
改革与磨合后自2007年起将加速发展, 力争以实质性持续增长回馈股东.而他称,即
将陆续推出的新产品,则是两公司利润不断增长的保障.
对于今年中期业绩,健康元预计2007年上半年实现净利润比去年同期增长约250
%左右,公司透露健康元保健品业务有恢复性增长,药品和原料药成为公司支柱产业,
带领公司业绩加速增长;丽珠集团预计2007年上半年实现净利润比去年同期将增长2
00%至250%.
健康元的保健品业务2006年下半年以来实施了全面的改革, 建立了以各地区及
子公司最终利润来衡量销售业绩的制度;而将原来的放账制度改为现款现货制,则减
少了坏账损失, 促使销售一线把利润贡献率放在第一位.同时,重新在全体员工中明
确公司最基本最朴素的目标"获取足以维系生存和发展的利润". 改革成效在2007年
已初步体现.
在项目运作方面, 健康元集团2007年在焦作的7ACA(头孢拉定的中间体)项目正
投入试产,最先进的酶技术,低成本,环保等优势参与国际市场竞争,同时与丽珠头孢
拉定抗生素业务可形成产业链优势;旗下海滨制药1998年开发并试产成功的美罗培
南制剂已制订了打入欧美市场计划, 目前正在准备COS认证工作,其制剂培南目前即
将进入白俄罗斯市场;原来全依赖日本进口培南中间体4AA,现在已经自产;海滨制药
未来将成为全球最大的碳青霉素生产基地. 公司定向增发拟募集的资金将大量投入
前述项目,同时新的股东引进更有利于公司治理结构及管理水平的提升,为配套7-AC
A项目公司参股29%股权的金冠电力,也将带来稳定收益.
丽珠集团在2006年中期进行营销模式的改革,改粗放式为精细化营销,精简费用
, 加强终端的覆盖和深度的挖掘,包括医院终端,社区终端,OTC终端和渠道终端的市
场开发工作,同时对细分目标市场实行经营管理权承包.通过经销商中间环节到医院
终端, 尽可能地减少国家政策对业绩的影响.营销改革在2007年第一季度已见成效,
二季度持续增长势头更强.丽珠集团下的光大制药的抗病毒颗粒于2007年1月30日正
式被香港大学微生物研究室确认对H5N1型高致病性禽流感病毒的体内繁殖及向呼吸
道以外的扩散有明显的抑制作用. 参芪扶正扶正注射液治疗冠心病心绞痛通过临床
试验,预计2008年将用于恶性肿瘤和心血管两个重大领域;丽福康(伏立康唑-最先进
的抗真菌药)新一代广谱抗真菌药即将上市;丽珠下属控股的新北江制药, 洛伐他汀
生产线已通过美国FDA认证,标志着丽珠及整个健康元集团向国际化迈进了一步.
朱保国还表示,公司的海外战略和国际化进程已正式展开,目前国内药厂多以原
料药进入海外市场,而丽珠希望以制剂产品直接进军海外市场.
[2007-07-03](200513)丽珠B:调高中期业绩增幅
■证券时报
昨日停牌的丽珠集团(000513)今日发布公告,对某媒体6月28日刊登的《丽珠集
团"品牌"与"创新"拉动利润增长》一文做出澄清,表示文中有多处内容失实.
丽珠集团表示, 2007年7月1日,经公司财务部对中期业绩的初步测算,该公司中
期业绩的实际增长将比上次预期所披露增长幅度有所提高, 预计今年中期实现的净
利润较去年同期增长200%-250%, 公司对于年度业绩增长情况目前还难以预测.但丽
珠集团并未谈及"除去投资收益公司的主营业务收入增幅也达50%以上, 预计全年也
将保持上半年的增长步伐",该公司在一季报中曾预计今年中期实现净利润比去年同
期增长100%-150%.
此外, 丽珠集团还认为,媒体文章中关于原料药,制剂药以及中药注射液对业绩
增长贡献, 两新药产品上市与业绩影响,关于参芪扶正注射液产品功能,研发状态等
内容失实.
丽珠集团表示,该公司在一季度的主营业务收入为39084.42万元,同比增加约77
6.9万元,增长2.03%(按新会计准则调整后比较).一季度及中期的业绩增长主要原因
在于报告期内本公司交易性金融资产投资收益及公允价值变动收益大幅增长;三项
费用控制力度加大,费用率大幅降低,主营业务利润率增加.
据公告,新药吉米沙星片剂已经上市销售,由于受药品招标等其他药品销售政策
的影响, 丽珠集团对吉米沙星在2007年全年销售的预算仅为20.04万盒,实现销售收
入780.96万元,占公司2007全年销售总额预算比例极低;公司也确实在对吉米沙星针
剂进行开发, 但由于科研有风险,公司目前尚未制定具体上市的时间表;艾普拉唑三
期临床工作确实已经完成,目前尚处于向国家有关部门申报生产批文阶段,受国家药
品注册政策的影响,对该产品获得生产批文及具体上市时间尚不明确.
[2007-06-01]丽珠集团:2007年05月31日涨幅偏离值累计达到20%
■深圳交易所
丽珠集团(代码000513) 成交量:4548万股 成交金额:108769万元
异常期间:2007/05/29至2007/05/31 累计涨幅偏离值:23.09%
买入金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 24738135.18 0.00
国信证券有限责任公司深圳泰然九路证券营业部 23172275.24 21143872.05
招商证券深圳振华路部 14813352.91 14159179.45
长城证券有限责任公司深圳振华路第一证券 12055307.99 5088889.50
营业部
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部 10638089.01 9857383.57
卖出金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 24027557.40
机构专用 0.00 23021128.61
国信证券有限责任公司深圳泰然九路证券营业部 23172275.24 21143872.05
招商证券深圳振华路部 14813352.91 14159179.45
中信证券股份有限公司深圳新闻路证券营业部 0.00 11172091.56
[2007-05-30]丽珠Ｂ:2007年05月29日涨幅偏离值达到7%
■深圳交易所
丽珠Ｂ(代码200513) 涨幅偏离值:7.69%
成交量:276万股 成交金额:4252万元
买入金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
招商证券股份有限公司珠海人民东路证券营业部 2014661.73 331236.13
第一创业证券有限责任公司佛山季华五路证券营 1335904.79 623600.63
业部
国信证券有限责任公司深圳泰然九路证券营业部 1209405.48 740278.67
招商证券股份有限公司杭州古翠路证券营业部 1084778.62 0.00
东莞证券有限责任公司东莞运河西路证券营业部 1054054.73 171180.36
卖出金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
德意志证券 0.00 2147962.53
长城证券有限责任公司深圳东园路证券营业部 43912.94 1350696.21
招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部 398330.33 1018557.56
航空证券有限责任公司深圳龙华证券营业部 123784.31 982624.09
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部 866075.50 957629.03
[2007-05-14]丽珠Ｂ:2007年05月11日涨幅偏离值累计达到20%
■深圳交易所
丽珠Ｂ(代码200513) 成交量:938万股 成交金额:14112万元
异常期间:2007/05/09至2007/05/11 累计涨幅偏离值:23.81%
买入金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
大福证券 9016271.52 15140.76
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部 7717941.99 1561497.54
中投证券(B) 5848234.61 6162853.04
中国银河证券股份有限公司福州中山路证券营业 4795159.37 30241.98
部
中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营 4542226.80 3734422.99
业部
卖出金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
法国兴业证券 0.00 9083465.30
瑞银华宝 0.00 9080588.56
中投证券(B) 5848234.61 6162853.04
申银万国证券股份有限公司深圳红荔西路证券营 30241.98 6161757.77
业部
中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营 4542226.80 3734422.99
业部
[2007-05-14]丽珠Ｂ:2007年05月11日涨幅偏离值达到7%
■深圳交易所
丽珠Ｂ(代码200513) 涨幅偏离值:10.81%
成交量:900万股 成交金额:13613万元
买入金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
大福证券 9016271.51 15140.76
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部 7130720.85 1548985.65
中投证券(B) 5723223.51 6052309.62
中国银河证券股份有限公司福州中山路证券营业 4795159.36 30241.98
部
中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营 4542226.79 2907025.14
业部
卖出金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
法国兴业证券 0.00 9083465.27
瑞银华宝 0.00 9080588.50
申银万国证券股份有限公司深圳红荔西路证券营 30241.98 6161757.74
业部
中投证券(B) 5723223.51 6052309.62
渤海证券有限责任公司重庆建新东路证券营业部 0.00 3081143.83
[2007-04-25]丽珠B:2007年04月24日涨幅偏离值累计达到20%
■深圳交易所
丽珠B(代码200513) 成交量:844万股 成交金额:8677万元
异常期间:2007/04/20至2007/04/24 累计涨幅偏离值:22.63%
买入金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
国信证券有限责任公司深圳福民路证券营业部 7309268.35 2556620.57
中国银河证券股份有限公司福州中山路证券营业 5302681.95 0.00
中投证券(B) 4170409.98 2108336.27
申银万国四交易单元 2823201.00 1064829.90
长城证券有限责任公司深圳东园路证券营业部 2434765.41 75219.66
卖出金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部 0.00 4804100.62
国泰君安证券股份有限公司深圳分公司 373020.14 3884003.24
汇丰詹金宝 0.00 3097019.70
国信证券有限责任公司深圳福民路证券营业部 7309268.35 2556620.57
中信建投(B) 1836222.62 2120655.48
[2007-04-25]丽珠B:2007年04月24日涨幅偏离值达到7%
■深圳交易所
丽珠B(代码200513) 涨幅偏离值:9.65%
成交量:258万股 成交金额:2797万元
买入金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
国信证券有限责任公司深圳福民路证券营业部 3609966.71 989899.24
中投证券(B) 1589332.27 1026434.21
泰阳证券有限责任公司深圳怡景路证券营业部 946986.74 106433.56
中信建投(B) 710105.09 947071.77
招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部 708585.47 186046.64
卖出金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
第一创业证券有限责任公司佛山季华五路证券 409184.37 1608680.15
营业部
申银万国四交易单元 0.00 1064829.89
中投证券(B) 1589332.27 1026434.21
国信证券有限责任公司深圳福民路证券营业部 3609966.71 989899.24
中信建投(B) 710105.09 947071.77
[2007-04-24]丽珠B:2007年04月23日涨幅偏离值达到7%
■深圳交易所
丽珠B(代码200513) 涨幅偏离值:7.11%
成交量:408万股 成交金额:4210万元
买入金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中国银河证券股份有限公司福州中山路证券营业 5274650.28 0.00
国信证券有限责任公司深圳福民路证券营业部 2416172.19 1394596.93
长城证券有限责任公司深圳东园路证券营业部 2321160.80 20703.38
中投证券(B) 2148792.12 874016.72
招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部 2109551.14 497051.80
卖出金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营 0.00 4804100.59
汇丰詹金宝 0.00 3097019.69
广发证券股份有限公司南海南兴三路证券营业部 125002.33 1395894.40
国信证券有限责任公司深圳福民路证券营业部 2416172.19 1394596.93
汉唐证券总部(B)(信达资产托管) 96251.92 1243630.35
[2007-04-23]丽珠集团:会计制度调整助推公司业绩超出预期
■申银万国
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公司07 年一季度实现销售收入3.91亿元, 同比增长2.08%,实现净利润1.32 亿
元,同比增长219.29%,每股收益为0.43 元,大幅度超过预期,其中新会计制度执行后
, 公司按照公允价值计算的可交易金融资产和投资收益共增加利润7650 元,扣除后
公司每股经营性业绩0.22 元.公司每股经营活动产生的现金流量净额也为0.22 元.
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07 年一季度和去年同期相比, 公司收入增长并不明显,但公司由于高毛利率的
制剂产品销售比重增长,主营毛利增加1916 万元,总体毛利率提高了4 个百分点.但
业绩增长的最大贡献来自于费用压缩,其中营业费用下降2372 万元,管理费用下降8
39 万元.费用下降主要得益于销售策略的调整, 另外政府普药集中采购订单增加也
摊薄了总费用率.
艾普拉唑新一代的质子泵抑制剂,公司拥有中国大陆及港澳的专利权,还有8 年
专利到期, 预计07 年上半年取得生产批文,下半年上市,目前销售方式还在讨论,可
能为学术推广或拍卖销售权;吉米沙星为口服用喹喏酮类抗生素,韩国LG 公司生产,
效果可替代注射,公司买断了10 年的销售权,07 年上市.
公司目前的管理体系对成本和费用的控制较为精细,对短期发展有利,但从长期
成长的角度看, 公司逐步偏向产业链中制造业上游,而在产品自主研发和学术推广,
终端控制方面的实力有弱化的趋势.我们预计公司07 和08 年业绩为0.83 元和0.68
元,其中经营性业绩为0.57 元和0.62 元,目前估值基本合理,维持中性评级.
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[2007-04-23]丽珠集团:经营性每股收益0.19元,同比增长152%,好于预期
■中金公司
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丽珠集团07 年1 季度实现主营业务收入3.91 亿元,同比增长2.0%;实现净利润
1.30 亿元, 同比增长219%.在公司本季的净利润中,经营性净利润为5,800 万元,每
股收益0.19 元,同比增长152%,好于我们的预期(去年同期的经营性净利润为2,300
万元);非经营性净利润7, 200 万元,每股收益0.24 元(其中本季交易性金融资产公
允价值提高4,709 万元,短期投资收益2,941 万元).
公司经营性净利润大幅提高的原因是:①毛利率提升:由于产品结构向高端调整
,同时原料药产品价格有所回升,公司今年1 季度的毛利率达到47.9%,比去年同期提
高4 个百分点,比上一个季度提高0.8 个百分点,主营业务利润在销售持平的情况下
同比增长11.3%;我们也看到, 公司整体毛利率在过去几个季度里呈现逐季回升的态
势.②期间费用下降:由于公司加强管理和调整销售模式,期间费用大幅下降,营业费
用率和管理费用率共下降了7.9 个百分点,两项费用的绝对额下降3,200 万元.此外
,公司的应收帐款没有明显增加,存货有所上升;1 季度的经营现金流6,685 万元,高
于经营性净利润,经营质量不错.
我们维持对公司07 年和08 年每股收益分别为0.98 元和0.92 元的原有预期,
其中07 年和08 年的经营性每股收益分别为0.65 元和0.82 元(分别同比增长79%和
26%),07 年的经营业绩增长动力来自于成本和费用控制,而08 年的经营业绩增长来
自于新产品的销售增量和老产品调整后的稳步增长.基于我们的盈利预测,该股经营
性每股收益对应的07 年和08 年预测市盈率分别为27 倍和21 倍, 股价还有一定的
上升空间,维持审慎推荐的投资评级.
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[2007-04-06]丽珠集团:业绩增长超预期,主业增长进入快车道
■广发证券
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丽珠集团06 年实现净利润1.39 亿元,同比增长28.97%.而07 年,由于会计制度
的变更,股票投资的浮盈将计入投资收益,所以,公司1 季度的投资收益将大大增加,
我们预计将在7000 万左右;加上主业的快速发展, 丽珠集团1 季度的业绩将超过预
期.
在营销改革的促进下,丽珠的整个销售队伍面貌出现很大的改观,使得原本就拥
有较好产品线的丽珠集团具备了更强的发展助推力.预计,全年的经营性净利润有望
达到30%的增速;再加上投资收益部分,我们预计丽珠集团07 年,08 年的净利润分别
为2.42 亿元,2.67 亿元,每股收益将达到0.79 元,0.87 元,目前的市盈率为19.68,
17.87 倍, 远低于市场上医药股的平均估值水平.扣除投资收益,07年,08 年的每股
收益也将在0.53 元,0.70 元左右.基于对公司价值的认可,我们给予丽珠集团"买入
"评级.
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[2007-04-06]丽珠集团:保守盈利预测对应的估值水平仍很有吸引力
■平安证券
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我们认为,即使按照非常保守的盈利预测来分析,公司当前估值水平仍然非常具
有吸引力.
我们预计2007～2009 年公司主营产品销售收入及净利润的复合增长率分别为1
7.3%和26.7%.
我们认为,公司研发思路独特,研发能力超群.(1)化学药研发:与国外公司合作,
在引进原研产品的同时迅速提高自身研发能力;(2)中成药研发:从药材的生药学研
究着手寻找新药.
暂仍维持相对谨慎的业绩预测.预计07～09 年公司每股收益分别为0.575 元,0
.744 元和0.915 元,按照当前股价相对应的动态市盈率分别为27.04 倍,20.9 倍和
17 倍.维持"强烈推荐"的投资评级.
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[2007-04-05]丽珠集团:07年1季度业绩将大幅超出市场预期
■中金公司
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丽珠集团07 年1 季度业绩将远远超出市场预期,每股收益达到0.42 元,同比增
长348%;其中来自经营性的每股收益为0.17 元,同比增长206%.公司如此巨大的业绩
增幅来自两个方面:经营性净利润增长来自于原料药价格回暖形成的毛利率上升和
期间费用的大幅下降;非经营性净利润是由于新会计准则下短期投资收益按照市场
价格变化计入当期利润形成的投资收益.
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通过对公司1 季度经营情况的跟踪, 我们认为,公司在07 年全年有望维持1 季
度的毛利率水平和费用使用效率,我们因此上调公司07 年每股收益到0.98 元,其中
,经营性每股收益0.65 元(净利润1.99 亿元),同比增长79%;非经营性每股收益0.33
元(短期投资收益1亿元).
对于08 年,我们认为,公司的两个新产品吉米沙星和艾普拉还是值得期待的,而
且公司作为我国主要的基础药品生产企业将持续受益于政府基础医疗网络的建设进
程.预计公司08 年每股收益0.92 元, 其中,经营性每股收益0.82 元,同比增长26%;
非经营性每股收益为0.10 元.
基于我们的盈利预测, 该股对应的07 年和08 年市盈率分别为14.5 倍和15.4
倍;而更有意义的经营性净利润对应的07 年和08 年市盈率分别为21. 7 倍和17.3
倍,估值不高.整体上,我们维持对公司审慎推荐的投资评级,因为公司的长期可持续
发展潜力还需要观察;但我们认为,公司股价存在明确的上涨空间,17 元(07 年经营
性每股收益的25 倍)以下的介入风险很小. 而公司大幅超出市场预期的1 季度业绩
将成为股价强有力的推动因素.公司将于4 月20 日公布07 年1 季报.
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