分析评论
| 发布日期：2008-4-8 8:29:00 |
≈≈苏威孚Ｂ200581≈≈(更新:08.04.08)
[2008-04-08]威孚高科:环保概念,业绩增长明确
■浙商证券
周一沪深大盘延续上周末走势, 低开高走,震荡上扬,从盘面上看,只有4只个股
下跌,市场呈现普涨格局,在此情况下,投资者可关注一些前期股价超跌严重,且具有
较多实质性题材, 业绩增长有保证的品种,威孚高科就是一只不错的个股.公司是国
内最大的柴油燃油喷射系统生产商, 产品具有节能环保题材,市场占有率高,可适当
关注. <汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.
cn下载注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,电话:021-51098857.>
从行业发展看, 在节能减排绿色GDP的经济背景下,我国汽车欧三排放标准的推
行实施已经是大势所趋,根据国家环保总局的规划,我国在2007年核准执行欧三标准
,2008年将是我国欧三标准步入产业化的第一年,符合欧三标准的产品将逐步扩大市
场份额,有望给我国汽车产业带来飞跃.与此同时,公司自主研发的欧三泵零部件,已
经通过博世认证, 今年将实现少量供货,控股子公司威孚力达作为国家863两大汽车
尾气净化装置研发基地之一, 也有望保持高速的增长,未来公司将凭借自身优势,充
分享受这次产业飞跃带来的机遇,并随着欧三标准的执行步入高增长阶段.由于公司
在股改时作出承诺,按此估算,当前该股市盈率不高,估值偏低,安全边际较高.
技术上看,前期股价在高位持续震荡后快速下跌,套牢资金较多,后市有望反弹,
投资者可适当关注.
[2008-04-03]威孚高科:高增长预期更加明确
■东方证券
威孚高科(000581)公司基本面没有发生足以影响股价大幅波动的因素, 近两个
交易日的股价大幅下跌属于市场的非理性杀跌行为, 也是市场对公司股价前期跌幅
相对较小的一种补跌行为.
2007年下半年以来, 受欧Ⅲ标准推行预期影响,欧Ⅱ标准车出现预支消费现象,
进而拉动了公司原欧Ⅱ标准燃油泵,尤其是PW2000和PS7100等产品销量的大幅增长,
预计本年度上半年增速有望保持在20%左右的高水平, 全年增速将实现正增长;2007
年, 我国重卡整车及底盘产量311,843辆,中卡整车及底盘234,550辆,轻卡整车及底
盘1, 123,163辆,大型客车及底盘41,263辆,中型客车及底盘78,472/辆,轻型客车及
底盘224, 270辆,半挂牵引车178,040辆.基于2007年的基数,我们预计2008年博世合
资公司的欧Ⅲ标准泵销量有望达到30万套以上.公司的投资收益将会大幅增长,预计
到2010年有望达到5.6亿元以上水平.
2008年发动机企业必须全面上欧Ⅲ标准平台并,小批量推出欧Ⅲ标准产品;整车
企业将推出欧Ⅲ标准样车, 并实现少量销售;北京,上海,深圳,广州,青岛,杭州等城
市实行欧Ⅲ排放标准,严控未达到欧Ⅲ排放标准的车进入市区;博世合资公司的欧Ⅲ
标准泵国内市场份额达到50%以上;公司自主研发的欧III泵零部件,已经通过博世认
证.2007年开始起步, 2008年将实现少量供货,预计到2010年有望达到20亿元以上的
销售规模.
控股子公司威孚力达的消声器催化器业务,是国家863两大汽车尾气净化装置研
发基地之一,也是我国唯一的汽车尾气净化产业化基地,依靠自主创新快速替代进口
,增长潜力巨大.预计将继续保持40%以上高增长,到2010年有望达到10亿元以上的销
售规模.
2008年将是我国欧Ⅲ标准步入产业化的第一年.根据国家环保总局的规划,我国
在2007年核准执行欧Ⅲ标准,核准执行日期之后一年起,凡不满足本标准相应阶段要
求的新车不得销售和注册登记, 不满足本标准相应阶段要求的新发动机不得销售和
投入使用.由欧Ⅱ向欧Ⅲ的过渡,将会带来我国汽车发动机产业的一次飞跃.
苏威孚Ｂ(代码200581) 振幅值:17.14% 成交量:53万股 成交金额:411万元
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
东方证券交易单元(050099) 608339.88 0.00
招商证券股份有限公司北京建国路证券营业部 492550.77 0.00
海通证券股份有限公司上海玉田支路证券营业部 351032.06 0.00
广发证券股份有限公司上海玉兰路证券营业部 261243.49 82107.00
国信证券有限责任公司深圳泰然九路证券营业部 226100.78 31748.04
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
摩根大通证券交易单元(882800) 0.00 1911378.04
国泰君安交易单元(008100) 0.00 855856.00
山西证券有限责任公司北京太平庄证券营业部 0.00 331599.15
平安证券有限责任公司深圳商报路证券营业部 0.00 136530.25
中信建投证券有限责任公司济南市泺源大街证券营业部 0.00 129911.52
[2008-03-11]威孚高科:业绩释放在今秋
■广发证券
我们认为2008 年6 月30 日之前将会是欧二产品超前消费的集中爆发期. 在高
出正常水平满负荷生产情况下,公司的订单已经安排到了2008 年的5 月份.
博世公司有望08 年实现销售收入40 亿元, 09 年70-80 亿元,2010年达到100
亿元.但我们认为, 08 年上半年重卡的超前消费可能使未来销售的实际情况与预计
数有所差异,08 年的销售收入可能低于公司预期.
2007 年,公司共销售了110-120 万套的欧二等产品,市场占有率达到了55%-60%
.我们估计公司本部销售收入在2008 年将会下滑30%左右.我们对公司本部业务中长
期依然看好.
考虑到公司垄断性地位的特殊性,我们认为A 股35 倍的市盈率, B股18 倍的市
盈率是合理的, 对应2008 年目标价位分别为28.65 元和14.73 元.我们给予威孚高
科和苏威孚B 二者买入的评级.
[2008-03-10]威孚高科:参股公司博世汽柴进入盈利高峰,本部进入过渡期
■银河证券
重卡新排放标准使公司国II 产品逐步萎缩, 但我们预计本部,威孚汽柴和金宁
的销量不会出现骤降.此外, 实现与海外主机厂直接配套将有效平滑国II 产品销量
下滑对公司的影响.
市场普遍担心新排放标准的实施将使本部业务出现大幅下降. 我们认为生产线
转为博世汽柴配套, 转换的成本并不高,通过该种方式本部可获得收益,预计未来提
供的配套件占博世汽柴生产成本的30%左右.
公司参股的中联电子将为公司贡献稳定的利润.预计该部分08-10CAGR 为8%,为
公司贡献7000,7783 和8094 万左右的投资收益.
公司07-09 年每股收益分别为0.39,0.77 和1.3 元.综合绝对和相对法估值,公
司合理股价为29 元.首次给予"谨慎推荐"投资评级.
[2008-02-05]威孚高科:逐渐进入博世汽柴盈利高峰期
■国联证券
通过和世界柴油喷射技术的领军者——博世集团的合作, 威孚高科在柴油喷射
系统领域早已未雨绸缪, 在经过三年多的投入亏损期后博世汽车柴油系统目前已经
达到国三以上排放标准的产品的规模化生产, 并且在今后几年进入一个飞速发展时
期
我国目前柴油商用车大约为200 万辆,国二产品在2008 年7 月1 日起将不能在
国内销售, 届时对国三产品的需求将逐步增加,鉴于威孚高科在国内的垄断地位,我
们认为博世汽柴在商用车领域的高压共轨系统的市场占有率将达到60%以上,保守地
假设2008 到2010年, 满足国三标准的柴油商用车需求量为80 万辆,100 万辆,125
万辆, 则对应的我们认为威孚面对的需求量为48 万套,60 万套,75 万套,我们认为
公司目前的产能可能会面临供不应求的局面.
我们预计由于发展中国家或者欠发达国家对进口的载货车, 客车排放要求很低
甚至几乎没有排放要求,而我国客车,载货车在这些国家或者地区的出口正进入一个
稳步快速发展的阶段,威孚的老产品仍旧有不低的市场需求,这部分产品的销售能保
证威孚平稳地过度到以国三产品作为利润重心的阶段.
近几年威孚高于50%的净利润增速是几乎没有悬念的,我们也看好公司的长远发
展潜力, 预测其2007-2009 年每股收益为0.31,0.58,0.86 元,给予其09 年EPS30
倍的市盈率是比较安全和合理的估值.给予其评级为"推荐".
[2008-01-31]威孚高科:踏着“节能减排”政策脚步实现高增长
■天相投资
公司净利润增长的主要原因是:国三标准实施临近, 公司参股31.5%股权的博世
汽柴国三标准产品开始投放市场,06 年博士汽柴亏损2.4 亿元,公司承担7571 万元
亏损;业绩增长的另一个原因是07 年重卡实现接近60%左右的销售增长,公司为重卡
配套的PW2000, PS7100 等产品销量迅速增长.对于重卡将于2008年7 月1 日严格执
行的国三排放标准,我们认为对主营业务为生产柴油燃油喷射系统的威孚高科(0005
81)业绩有重大的影响.我们对公司未来发展的主要评论如下:
公司是国内最大柴油燃油喷射系统提供商.从2006 年度公司披露的数据来看,
主要产品在相关领域市场占有率超过40%,为重卡配套的PS7100 和PW2000 市场份额
超过50%,国内行业排名第1 位;面向中重型卡车的PW 泵站市场份额40%,位列国内行
业第二;面向高端轻卡的VE 泵处于国内垄断地位(详见图表1).
公司持股博世汽柴31.5%.博世汽柴主要生产满足国家三排放标准及以上的产品
.08 年7 月1 日严格执行柴油汽车国三标准,博世汽柴将实现快速发展,预计08 年,
09 年销售国三标准产品30 万套和60 万套,为公司贡献投资收益2 亿元和3.2 亿元
.
在"节能减排"政策的指引下, 汽车排放标准要求越来越高,要求越来越严,我们
看好汽车排放产业的发展趋势,看好公司在汽车排放产业龙头地位.虽然国三排放标
准的实施对公司现有产品造成冲击, 但鉴于公司为博世汽柴配套产品将迎来快速增
长以及将获得博世汽柴高额的投资收益,我们看好公司未来的发展.根据公司业绩预
增公告测算,公司07 年EPS0.39 元左右,高于我们原预期的0.35 元,我们上调公司0
7 年盈利预测至0.39 元,维持08 年,09 年EPS0.70 元和0.96 元的盈利预测,维持"
增持"评级.
[2008-01-31]威孚高科:超预期的业绩表现
■中投证券
2007 年国内重卡在计重收费政策大面积推行,欧3 排放标准临近实施以及出口
带动下出现了60%左右的同比增长.受益于此,公司配套重卡大马力发动机的PS7100,
PW2000 泵销售增长加快,并带动公司主营收入同比增长20%左右(如果考虑合并范围
变化的因素, 收入实际增长在25%左右).需要注明的是,由于PS7100,PW2000 泵在公
司主营收入中的比重仅占在30-40%左右, 主营收入20%左右的增长与重卡市场60%左
右的增长是对应的,主导产品市场份额并未出现下滑.
博世汽柴2007 年实现扭亏(2006 年亏损2. 4 亿)主要得益于两点:一是由于国
内重卡市场的爆发式增长带动其喷油嘴老业务利润的大幅增长,该业务07 年实现超
过1.5 亿元的净利润;二是欧3 标准产品已开始批量投放市场, 07 年已实现9 万套
左右的销售, 加上专家和培训费用的节约,欧3 生产线亏损减少.2008-2010年,随着
欧3 产品市场的成熟,合资公司费用的降低以及国产化带来的盈利能力提升,预计博
世汽柴有望为威孚贡献收益1.1 亿元, 2.2亿元和4.5 亿元,推动威孚未来三年业绩
的持续高增长.
维持威孚高科2008-2010 年EPS0.56元,0.87 元,1.31 元的业绩预测,公司未来
三年业绩年均复合增长达50%以上.赋予公司08 年1 倍的PEG,公司未来6-12 个月目
标价格28 元,维持对公司"强烈推荐"的投资评级.
[2008-01-31](000581)威孚高科:国三标准产品有望快增
■中国证券报
威孚高科日前公告称,07年业绩预增幅度由此前的50-100%修正为150%.对此,天
相投顾分析师认为, 参股博世汽柴将为公司带来巨额投资收益;同时,公司为博世汽
柴生产的配套产品也将迎来快速增长.维持"增持"评级.
参股博世汽柴将带来巨额投资收益. 公司持有博世汽柴31.5%的股权.博世汽柴
主要生产满足国家三排放标准及以上的产品. 随着2008年7月1日严格执行柴油汽车
国三标准, 博世汽柴有望实现快速发展,预计08年,09年可销售国三标准产品30万套
和60万套,为公司贡献投资收益2亿元和3.2亿元左右.
同时,公司为博世汽柴配套国三标准产品将实现突破性增长.博世汽柴项目投资
6亿欧元, 规划产能达75万套高压共轨产品,年产值12亿欧元,至2010年达产.公司为
博世汽柴配套产品销售收入将达到20亿元左右.预计08年,09年为博世汽柴配套实现
销售收入将达到5.4亿元和14亿元.
由于柴油汽车国三排放标准的实施, 公司原生产的国二排放标准及以下产品将
提供给低端维修市场,农村市场以及非道路机械市场,销售将逐渐萎缩.
[2008-01-31]威孚高科:业绩表现超预期
■中投证券
●重卡市场高速增长,主导产品受益.2007年国内重卡在计重收费政策大面积推
行,欧3排放标准临近实施以及出口带动下,出现了60%左右的同比增长.受益于此,公
司配套重卡大马力发动机的PS7100,PW2000泵销售增长加快,并带动公司主营收入同
比增长20%左右(如果考虑合并范围变化的因素,收入实际增长在25%左右).需要注明
的是,由于PS7100,PW2000泵在公司主营收入中的比重仅占30%-40%左右,主营收入20
%左右的增长与重卡市场60%左右的增长是对应的,主导产品市场份额并未出现下滑.
<汇集100多家机构, 1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn下
载注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,电话:021-51098857.>
●博世汽柴实现扭亏.博世汽柴2007年实现扭亏(2006年亏损2.4亿), 主要得益
于两点:一是由于国内重卡市场的爆发式增长带动其喷油嘴老业务利润的大幅增长,
该业务2007年实现超过1.5亿元的净利润;二是欧3标准产品已开始批量投放市场,20
07年已实现9万套左右的销售,加上专家和培训费用的节约,欧3生产线亏损减少.200
8年-2010年,随着欧3产品市场的成熟,合资公司费用的降低,以及国产化带来的盈利
能力提升,预计博世汽柴有望为威孚高科贡献收益1.1亿元,2.2亿元和4.5亿元,推动
威孚未来三年业绩的持续高增长.
●维持"强烈推荐"的投资评级.维持威孚高科2008年-2010年EPS分别为0.56元,
0.87元,1.31元的业绩预测,公司未来三年业绩年均复合增长达50%以上.赋予公司20
08年1倍的PEG,公司未来6-12个月内目标价格28元,维持对公司"强烈推荐"的投资评
级.
●风险提示:公司主要投资风险在于国家排放标准的执行力度是否符合预期.
[2008-01-28]威孚高科:万事俱备东风至
■联合证券
根据博世盈利情况的预测变化,调整后的2008 年EPS 为0.70 元,较之前上调了
35%,相应调整后的2009 年和2010 年EPS 分别为1.24 元和1.66 元,动态PE 分别为
35 倍,19 倍和15 倍.维持"增持"建议,以及32 元/股的内在价值判断.
排放标准升级的趋势已成为共识,市场关注的焦点集中在三个层面:一是政策法
规层面的推进节奏;二是市场对欧Ⅲ排放标准产品的接受程度;三是欧Ⅲ产品的盈利
水平.
博世和主流的发动机厂, 整车厂的联合推动很有可能使得欧Ⅲ共轨系统的推广
过程比想象更为顺利, 我们估计2008 年博世DS 的订单情况将非常饱和,完成年40
万套的销量目标基本无忧.
我们估计2008 年仅欧Ⅲ产品的净盈利就将达到6 亿元以上,较之前预测提高70
%,调高业绩预测的主要原因是,材料成本远低于之前估计.
[2008-01-17]威孚高科:目标价格人民币30.00/港币16.80
■中银国际
根据国家环保总局07 年12 月28 日《关于柴油汽车实施国三排放标准意见的
回复》一文,所有汽车(发动机)生产企业应自2008 年1 月1 日起停止生产和销售国
二标准(相当于欧II)的汽车(发动机);各相关的汽车集团公司应立即冻结所属汽车
经销商只符合国二标准的库存车数量,并在2008 年1 月5 日前书面报送至国家环保
总局,经核准后,库存车方可销售至2008 年6 月30 日,且上海,南京,杭州,深圳市不
在此范围.
我们认为国家的环境控制政策已经日渐明朗, 欧III 产品成为市场主流的趋势
不可逆转,但是政策的执行力度将对相关企业的生产销售产生最终的影响.得益于重
卡市场景气上升,我们认为08 年上半年,欧II 产品PW2000 与PS7100 仍具有一定市
场,博世DS 欧III 产品的销量将在下半年大幅上升,产能集中释放.
公司06 年的净利润仅为人民币8, 828 万,我们预计2007 年净利润将获得100%
的增长, 达到1.79 亿元,由此推算公司08 年业绩如果不能达到人民币5.8 亿,即每
股收益1.03 人民币,公司将实施追加送股.我们认为由于08 年欧III 标准最终的强
制实行时间为6 月30 日, 而并非年初,欧II 产品仍将挤占欧III 市场,公司完成承
诺的业绩将面临相当大的压力.我们预计公司08 年的净利润为人民币4.7 亿, 相应
每股收益0.83 人民币.公司大股东威孚集团若实行追加送股,持股比例将由目前的2
0.1%下降至17.6%.
目前A 股零部件企业的09 年市盈率多在21-26 倍,我们认为威孚高科凭借与博
世的合作,欧III 产品在国内的技术垄断,在未来三年内将能保持盈利的稳定和强劲
增长,估值将位于行业的高端.我们预计07,08,09 年的每股收益分别为人民币0.32,
0.83和1.20 元,并将A 股和B 股目标价格分别设为30.0 人民币和16.8港币,分别相
当于25 倍和14 倍09 年市盈率.我们维持优于大市评级.
[2008-01-17]威孚高科:前景看好,受益推迟
■平安证券
排放标准的提高不利于本部, 威孚汽柴,而博世汽柴将受益.我们测算每转换一
套系统可能增加威孚高科利润280 元,威孚高科将受益于排放标准的提高.
博世汽柴的发展前景良好,后期将受益于欧三标准实施后订单的爆发式增长,国
产化率提高,费用的减少.我们预计该公司在正常生产后毛利可达到40%左右,销售净
利润率在15%左右.
看好排放标准提高给博世汽柴带来的巨大市场空间和对威孚高科的利润贡献.
维持"推荐"的投资评级.
[2008-01-15]威孚高科:业绩承诺支撑业绩高增长
■万国测评
汇集100多家机构, 1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn
下载注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,电话:021-51098857.
2008年将是我国欧Ⅲ标准步入产业化的第一年, 公司与德国博世合资建立了博
世汽车柴油系统公司, 从事满足欧Ⅲ及以上排放标准的轨,卡车,轿车共轨喷油器的
生产,将分享到欧Ⅲ标准推行的节拍步入高增长轨道.公司旗下的威孚力达催化净化
器公司是中国汽车尾气催化净化装置规模最大的供应商.已形成300万升催化剂, 50
万套机动车尾气催化器的年产能力, 威孚力达的尾气净化剂和净化器在车用汽油发
动机市场中位居国内第一, 市场份额15%左右.该股股改时大股东承诺公司06至08年
净利润合计不低于8.5亿元,或08年净利润不低于3.4亿元,而公司06年净利润只有88
27万元,因此07年和08年将是公司业绩集中释放的阶段,短期创新高后展开高位震荡
,但中线上升空间依然广阔,可关注.
[2008-01-09]威孚高科:结构调整,利润增长
■顶点财经
异动原因:
威孚高科(000581)董事会会议于2007年12月26日召开,决定对参股企业"无锡威
孚国际贸易有限公司"实施单方面增资, 增资额为2500万元人民币.增资后该公司的
注册资本由原来的500万元人民币增至3000万人民币,公司的出资额由原来的75万元
人民币增至2575万元人民币,公司的股份比例由原来的15%增至85.833%.
投资亮点:
(1)公司在进行了组织结构调整与产品结构调整之后,已经具备了充分享受这次
产业飞跃机遇的条件,改变了原有的盈利模式与成长逻辑,公司将踏着欧Ⅲ标准推行
的节拍步入高增长轨道.威孚力达的强劲增长,博世零部件业务启动和博世投资步入
收获期是公司高增长的主要驱动因素.
(2)控股子公司威孚力达的消声器催化器业务, 是国家863两大汽车尾气净化装
置研发基地之一,也是我国唯一的汽车尾气净化产业化基地,依靠自主创新快速替代
进口,增长潜力巨大.预计到2010年有望达到10亿元以上的销售规模.顶点财经topcj
.com
(3)2008年,我国将执行欧Ⅲ标准,为此,公司在进行了组织结构调整与产品结构
调整之后,已经具备了充分享受这次产业飞跃机遇的条件,改变了原有的盈利模式与
成长逻辑,公司将踏着欧Ⅲ标准推行的节拍步入高增长轨道.
(4)公司投资1200万元持国联证券1200万股, 占1.20%股权.另投资100万持南京
恒泰保险经纪有限公司1.85%股权,投资50万持江苏汇丰保险代理有限公司10%股权.
[2008-01-09]威孚高科:来得早不如来得巧
■国信证券
在国内强大的环保压力下, 国III 标准执行将是大势所趋.届时,发动机主机厂
不得不进行技术升级,能够提供国III 相关关键零部件(如高压共轨系统,电控VE 泵
等关键环节),尤其是拥有技术垄断的企业将显著受益,这一长期趋势将非常明朗.
目前,国际上实现欧III 及以上排放标准,有两种技术路线:电控高压共轨,电控
单体泵.其中, 前者,能持续高压喷射,容易实现单循环多次喷射,效率较高;后者,结
构相对简单, 成本较低,售价也低.目前国内主要发动机厂商普遍趋同于电控共轨系
统.
随着国III 标准严格执行时点的日益临近,博弈的安全边际在提高,博弈的价值
在增大.如果将投资视线放得更远些,最佳的买入时机正在悄悄来临.
维持对公司2007-2009 年分别实现EPS 0.28-0.32, 0.48,0.90 元的盈利预测,
但基于上述理由,上调公司评级至"谨慎推荐".
[2008-01-02]威孚高科:2500万元增资威孚国贸
■天相投资
公司公告, 临时董事会2007年12月26日通过对参股企业无锡威孚国际贸易有限
公司增资2500万元人民币的议案.无锡威孚国际贸易有限公司是由威孚高科(000581
),无锡威孚集团有限公司,无锡威孚力达催化净化器有限公司于2004年4月23日共同
投资组建, 注册资本500万元人民币.成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全
球赢家>>,看研究报告,预测评级,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,
电话:021-51098857.
天相投资认为,在国际制造业向中国转移的大背景下,增资威孚国贸使公司在促
进产品出口参与国际分工上有更多的主动权,同时减少公司日常关联交易.威孚国贸
截至2007年11月30日利润总额为294.43万元人民币, 据此测算2007年度合并报表后
增加公司EPS0.005元左右, 因此暂不调整公司07-09年0.35元,0.70元和0.96元的盈
利预测,维持"增持"评级.
[2007-12-06]苏威孚Ｂ:2007年12月05日涨幅偏离值达到7%
■深圳交易所
苏威孚Ｂ(代码200581) 涨幅偏离值:7.68%
成交量:59万股 成交金额:567万元
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
国泰君安交易单元(008100) 4630742.68 0.00
中国银河证券股份有限公司宁波解放南路证券营 182900.13 0.00
业部
长城证券有限责任公司深圳振华路第二证券营业部 91219.20 986.31
国元证券交易单元(260200) 60327.25 0.00
中信金通证券有限责任公司杭州延安路证券营业部 55166.71 15393.24
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
财富证券有限责任公司深圳红桂路证券营业部 0.00 1537298.48
联合证券有限责任公司深圳振兴路第二证券营业部 0.00 673882.29
广发证券股份有限公司珠海情侣南路证券营业部 0.00 227266.94
东方证券交易单元(050099) 0.00 208810.25
方正证券交易单元(232400) 0.00 184764.49
[2007-11-29]威孚高科:收益大幅增长
■广州证券
威孚高科(000581):行业的增长为公司业绩增长提供了坚实的支撑.公司占股31
.5%的博世汽柴2007年将大幅减亏, 2008年正式投产后,公司的投资收益将会大幅增
长, 预计到2010年有望达到5.6亿元以上水平.博世汽柴的主要产品是柴油汽车电子
控制系统产品, 其主要为欧II和欧III柴油机配套.目前公司亏损的原因主要是高额
的外方专家费用, 研发支出以及加速折旧造成的成本压力.预计未来两年内,随着产
品国产化程度的提高, 成本压力会有所降低.子公司威孚力达2007年盈利预计翻倍,
威孚力达是国内仅有的两家能够生产欧III排放催化剂的内资厂家之一.催化剂产品
是汽车尾气净化剂的核心原料,是满足欧III,欧Ⅳ排放所必须使用的产品.目前公司
产品在自主品牌车型中的占有率达到60%.公司在进行了组织结构调整与产品结构调
整之后,已经具备了充分享受这次产业飞跃机遇的条件,改变了原有的盈利模式与成
长逻辑, 将随欧Ⅲ标准推行步入高增长.威孚力达的强劲增长,博世零部件业务启动
和博世投资步入收获期是公司高增长的主要驱动因素, 预计公司"十一五"期间净利
润复合增长率高速.综上所述,公司基本面良好,未来机会较大,建议中长期重点关注
[2007-11-29]威孚高科:环保龙头,蓄势待发
■九鼎德盛
威孚高科(000581)目前节能减排作为我国的一项战略性措施已经在全国范围内
推进, 我国在07年7月开始实施国Ⅲ标准排放法规,这将给公司带来良好的发展机
遇.公司与德国博世合资建立了博世汽车柴油系统公司,从事满足欧Ⅲ及以上排放标
准的轨,卡车,轿车共轨喷油器的生产.该公司注册资本2亿美元(公司占31.5%),主要
生产柴油汽车电子控制系统产品, 2007年上半年该公司实现净利润-5306.92万元 .
公司作为柴油喷射系统的领先者, 在重卡市场的PS7100和PW2000市场份额超过50%,
高端轻卡 A型和I号泵市场份额分别为49%合40%,居行业第一.
另外, 公司控股94.81%的威孚力达催化净化器公司是以汽车尾气净化为主业的
企业,是中国汽车尾气催化净化装置规模最大的供应商.已形成300万升催化剂,50万
套机动车尾气催化器的年产能力, 威孚力达的尾气净化剂和净化器在车用汽油发动
机市场中位居国内第一, 市场份额 15%左右.公司预计2007年净利润同比上升50%—
—100%.
二级市场上, 该股九月中旬先于大盘展开阶段性休整,最大跌幅高达 37%.近期
该股在年线上方反复强势震荡,盘中量能也温和放大,有资金关照迹象.另外,近期市
场持续低调整理,节能环保板块逆市再度活跃,该股融节能环保,参股金融,业绩预增
等多种题材于一身,目前处于蓄势待发状态,一旦大盘止跌回稳,该股有望率先走强.
[2007-11-26]威孚高科:适当关注
■浙商证券
威孚高科(000581)公司是汽车喷油泵,喷油嘴等零件的主要生产厂家.由于目前
节能减排作为我国的一项战略性措施已经在全国范围内推进, 节能产品的市场将越
来越大.公司2007年业绩预增, 同比增长50%-100%,未来随着节能减排政策的严格执
行和汽车工业持续发展,公司发展前景看好.
[2007-11-08]威孚高科:增长潜力巨大
■广州证券
威孚高科(000581):今年上半年,商用车市场特别是重卡市场出现了较大幅度的
增长,2007年1-6月重卡行业总销量超过25万辆,同比增长67.35%,行业的增长为公司
业绩增长提供了坚实的支撑.公司投资的博世汽柴大幅度减亏,未来成本压力会随国
产化率提高而减轻.公司占股31.5%的博世汽柴今年上半年亏损5307万元, 相比于去
年同期的亏损10015万元, 已经大幅度减少.博世汽柴的主要产品是柴油汽车电子控
制系统产品, 其主要为欧II和欧III柴油机配套.目前公司亏损的原因主要是高额的
外方专家费用, 研发支出以及加速折旧造成的成本压力.预计未来两年内,随着产品
国产化程度的提高, 成本压力会有所降低.威孚力达2007年盈利预计翻倍,威孚力达
是国内仅有的两家能够生产欧III排放催化剂的内资厂家之一.催化剂产品是汽车尾
气净化剂的核心原料,是满足欧III,欧Ⅳ排放所必须使用的产品.目前公司产品在自
主品牌车型中的占有率达到60%.汇集100多家机构, 1500多位分析师的研究报告,即
时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,电
话:021-51098857.
公司在进行了组织结构调整与产品结构调整之后, 已经具备了充分享受这次产
业飞跃机遇的条件,改变了原有的盈利模式与成长逻辑,将随欧Ⅲ标准推行步入高增
长.威孚力达的强劲增长,博世零部件业务启动和博世投资步入收获期是公司高增长
的主要驱动因素,预计公司"十一五"期间净利润复合增长率高速.2007年博世将大幅
减亏,2008年正式投产后,公司的投资收益将会大幅增长,预计到2010年有望达到5.6
亿元以上水平.控股子公司威孚力达的消声器催化器业务, 是国家863两大汽车尾气
净化装置研发基地之一,也是我国唯一的汽车尾气净化产业化基地,依靠自主创新快
速替代进口, 增长潜力巨大.综上所述,公司基本面良好,未来机会较大,建议中长期
重点关注.
[2007-11-05]威孚高科:增资扩建,机遇空前
■顶点财经
异动原因:
近日公告, 公司拟对无锡威孚奥特凯姆精密机械有限公司增资200万美元.公司
解释称, 由于联合汽车电子有限公司国产化的发展需要,配套业务量的大幅增长,该
公司现有的生产能力已无法满足, 故该公司在经过广泛论证的基础上提出了增资计
划.为了更好地满足联合汽车电子有限公司配套业务发展的需要,公司经与美国奥特
凯姆公司协商,决定对其同比例增资,增资后该公司注册资本将从目前的600万美元,
增至1000万美元,双方股比不变,各为50%,形成年产1600万套的加工能力.
投资亮点:
(1)在进行了组织结构调整与产品结构调整之后,已经具备了充分享受这次产业
飞跃机遇的条件,改变了原有的盈利模式与成长逻辑,公司将踏着欧Ⅲ标准推行的节
拍步入高增长轨道.威孚力达的强劲增长,博世零部件业务启动和博世投资步入收获
期是公司高增长的主要驱动因素,预计公司"十一五"期间净利润复合增长率为76.51
%.
(2)控股子公司威孚力达的消声器催化器业务, 是国家863两大汽车尾气净化装
置研发基地之一,也是我国唯一的汽车尾气净化产业化基地,依靠自主创新快速替代
进口,增长潜力巨大.预计到2010年有望达到10亿元以上的销售规模.
(3)2008年,我国将执行欧Ⅲ标准,为此,公司在进行了组织结构调整与产品结构
调整之后,已经具备了充分享受这次产业飞跃机遇的条件,改变了原有的盈利模式与
成长逻辑,公司将踏着欧Ⅲ标准推行的节拍步入高增长轨道.
[2007-10-31]威孚高科:未来机会较大
■广州证券
威孚高科(000581):公司上半年每股收益0.17元,公司2007年上半年实现销售收
入16.24亿元,同比增长17.47%;实现净利润9472万元,同比增长15.59%.公司占股31.
5%的博世汽柴今年上半年亏损5307万元, 相比于去年同期的亏损10015万元,已经大
幅度减少.预计未来两年内,随着产品国产化程度的提高,成本压力会有所降低.威孚
力达是国内仅有的两家能够生产欧III排放催化剂的内资厂家之一.催化剂产品是汽
车尾气净化剂的核心原料,是满足欧III,欧Ⅳ排放所必须使用的产品.目前公司产品
在自主品牌车型中的占有率达到60%.公司在进行了组织结构调整与产品结构调整之
后,已经具备了充分享受这次产业飞跃机遇的条件,改变了原有的盈利模式与成长逻
辑,将随欧Ⅲ标准推行步入高增长.成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球
赢家>>,看研究报告,预测评级,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电
话:021-51098857.
威孚力达的强劲增长, 博世零部件业务启动和博世投资步入收获期是公司高增
长的主要驱动因素,预计公司"十一五"期间净利润复合增长率高速.2007年博世将大
幅减亏,2008年正式投产后,公司的投资收益将会大幅增长,预计到2010年有望达到5
.6亿元以上水平.控股子公司威孚力达的消声器催化器业务, 是国家863两大汽车尾
气净化装置研发基地之一,也是我国唯一的汽车尾气净化产业化基地,依靠自主创新
快速替代进口, 增长潜力巨大.综上所述,公司基本面良好,未来机会较大,建议中长
期重点关注.
[2007-10-09]威孚高科:前三季度净利增长50%
■天相投资
成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,看研究报告,预测评级
,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-51098857.
公司发布公告,经公司财务部门初步测算,预计公司2007年1月至9月实现净利润
比上年同期增长50%-60%.公司表示三季度中, 博世汽车柴油系统股份有限公司已大
幅减亏.
天相投资认为, 去年同期公司实现净利润6965万元,每股收益0.1228元,按照公
司净利润同比增长50-60%测算,07年前三季度公司EPS约为0.18-0.20元.维持公司07
,08年EPS0.35元,0.70元的盈利预测和增持评级.
[2007-10-08]威孚高科:分享产业升级机会
■东方证券
<中国第一品牌证券资讯软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>, www.vsatsh.cn下载
注册即可使用,客服热线:021-51098857.>
2008年将是我国欧Ⅲ标准步入产业化的第一年.根据国家环保总局的规划,我国
在2007年核准执行欧Ⅲ标准,核准执行日期之后一年起,凡不满足本标准相应阶段要
求的新车不得销售和注册登记, 不满足本标准相应阶段要求的新发动机不得销售和
投入使用.由欧Ⅱ向欧Ⅲ的过渡,将会带来我国汽车发动机产业的一次飞跃.
公司(000581)在进行了组织结构调整与产品结构调整之后, 已经具备了充分享
受这次产业飞跃机遇的条件,改变了原有的盈利模式与成长逻辑,公司将踏着欧Ⅲ标
准推行的节拍步入高增长轨道.威孚力达的强劲增长,博世零部件业务启动和博世投
资步入收获期是公司高增长的主要驱动因素, 预计公司"十一五"期间净利润复合增
长率为76.51%.
2007年博世将大幅减亏, 2008年正式投产后,公司的投资收益将会大幅增长,预
计到2010年有望达到5.6亿元以上水平.
控股子公司威孚力达的消声器催化器业务,是国家863两大汽车尾气净化装置研
发基地之一,也是我国唯一的汽车尾气净化产业化基地,依靠自主创新快速替代进口
,增长潜力巨大.预计到2010年有望达到10亿元以上的销售规模.
公司自主研发的欧Ⅲ泵零部件,已经通过博世认证.2007年开始起步,预计到201
0年有望达到20亿元以上的销售规模.
鉴于公司的增长主要来源于投资收益的拉动,我们给予0.5倍PEG和38.26倍PE的
估值水平,对应2008年预测EPS的合理股价为31.37元,公司目前股价存在低估,维持"
买入"投资评级.
[2007-10-08]威孚高科:预期后市有向上突破空间
■华泰证券
威孚高科(000581)公司是汽车喷油泵, 喷油嘴等零件的主要生产厂商.2008年,
我国将执行欧Ⅲ标准, 为此,公司在进行了组织结构调整与产品结构调整之后,已经
具备了充分享受这次产业飞跃机遇的条件,改变了原有的盈利模式与成长逻辑,公司
将踏着欧Ⅲ标准推行的节拍步入高增长轨道.威孚力达的强劲增长,博世零部件业务
启动和博世投资步入收获期是公司高增长的主要驱动因素, 预计公司"十一五"期间
净利润复合增长率为76.51%.从公司股价表现看,沿60日均线上方蓄势震荡是目前主
要趋势,预期后市有向上突破空间.
[2007-09-28]威孚高科:排放标准升级带来成长机遇
■中投证券
2008 年, 我国将执行欧3 标准.根据国际经验,执行欧3 标准后,欧2 及欧2 以
下产品仍有4-5 年的生命周期, 该产品仍能为威孚贡献一定的利润.同时,为合资公
司博世汽柴欧3 及欧3 以上产品进行的国产化配套将成为威孚本部将来的主要业务
,所以威孚本部这边不至于太悲观,另外,从事轿车汽油机电喷系统生产的中联电子(
持股20%)未来随着国内轿车市场的增长而继续保持较为稳定的收益;从事尾气净化
装置生产的威孚力达(持股95%)在国家节能减排大环境下成长前景乐观.
排放标准的提高为合资公司博世汽柴(持股31.5%)带来良好的发展机遇.博世柴
油系统是全球最领先的燃油系统供应商,在全球拥有60%以上的市场份额.假定2008,
2009,2010 年我国20%,30%和50%的车用柴油机使用欧3产品,按照博世汽柴目前的市
场占有率,其共轨系统销售量将分别达到30 万套,52 万套和100 万套,实现收入33
亿,52 亿和90 亿元.届时,博世汽柴有望为公司贡献收益1.1 亿元,2.2 亿元和4.5
亿元,占公司净利润总额的35%,44%和60%,成为威孚最主要的利润来源.
预测威孚高科2007-2010年每股收益分别为0.36 元,0.56 元,0.87 元,1.31 元
,未来四年业绩年均复合增长达50%以上,动态市盈率分别为59 倍,38 倍,24倍和16
倍.赋予公司08 年1 倍的PEG, 公司未来六个月目标价格28 元,较目前股价有30%左
右的空间,给予"推荐"评级.
[2007-09-28]威孚高科:踏着欧Ⅲ节拍飞跃
■中国证券报
东方证券分析师认为,威孚高科目前股价存在低估,维持"买入"的投资评级.
2008年将是我国欧Ⅲ标准步入产业化的第一年.根据国家环保总局的规划,我国
在2007年核准执行欧Ⅲ标准,核准执行日期之后一年起,凡不能满足本标准相应阶段
要求的新车不得销售和注册登记, 不能满足本标准相应阶段要求的新发动机不得销
售和投入使用.由欧Ⅱ向欧Ⅲ的过渡,将会带来我国汽车发动机产业的一次飞跃.
公司在进行了组织结构调整与产品结构调整之后, 已经具备了充分享受这次产
业飞跃机遇的条件,改变了原有的盈利模式与成长逻辑,公司将踏着欧Ⅲ标准推行的
节拍步入高增长轨道.威孚力达的强劲增长,博世零部件业务启动和博世投资步入收
获期是公司高增长的主要驱动因素,预计公司"十一五"期间净利润复合增长率为76.
51%.
公司控股子公司威孚力达的消声器催化器业务,是国家"863"两大汽车尾气净化
装置研发基地之一,也是我国唯一的汽车尾气净化产业化基地,依靠自主创新快速替
代进口,增长潜力巨大.预计到2010年有望达到10亿元以上的销售规模.此外,公司自
主研发的欧III泵零部件,已经通过博世认证.2007年开始起步,预计到2010年有望达
到20亿元以上的销售规模.
[2007-09-03]威孚高科:蛰伏数载,今朝腾飞
■联合证券
种种迹象表明,汽车欧Ⅲ排放法规标准的执行力度将远大于预期.可能接近实施
的新的排放法规明确了柴油汽车欧Ⅲ排放实施的具体时间表,重型和轻型柴油车200
8 年开始都将停止上目录.我们预计,从2008 年开始,国内燃油共轨喷射系统市场将
在政策强力推动下出现爆发式增长.
在目前拟投放的欧Ⅲ排放标准车型中,博世DS 份额估计达到了80%~90%.共轨系
统要求发动机再设计并融合电控技术,一旦配套关系确定,双方的合作关系将是不可
改变的,这决定了至少未来3~5 年内博世DS 在中国市场的垄断地位将是难以动摇的
2008 年博世DS 仍然面临高成本压力,但相比2007 年将有显著舒缓,而至2009
年, 随着产销规模大幅攀升以及国产化的基本完成,盈利水平将大幅飙升.预计为博
世DS 共轨系统提供国产化配套的业务至2010 年将为威孚带来20 亿元以上收入和
可观的利润, 威孚力达也正在成长为中国最有竞争力的催化剂和尾气净化器生产企
业之一,这两项业务将成为公司未来重要的利润增长点.
预计2007 年~2009 年每股收益分别为0.37 元,0.55 元和1.26 元,业绩分类估
值显示公司合理估值为32 元左右.排放法规的明朗基本消除了博世经营前景的不确
定性, 我们认为目前已是战略性介入威孚,分享博世爆发式增长前景的最佳时机,维
持"增持"建议.
[2007-08-24]威孚高科:主营好转,业绩高增长
■申银万国
公司主营业务好转,主要产品柴油泵的市场占有率较高,未来两年业绩高速增长
.目前股价经过长时间整固,短线具备上涨机会,操作上可关注.
[2007-08-20]威孚高科:难关已度过,投资策略应趋向进取
■联合证券
相对于2006 年下半年,2007 年上半年主营利润,投资收益和净利润数据均有显
著回升.
博世DS 2007 年预计将实现12 万套左右的共轨系统销售,预计2008年的销量不
低于20 万套,乐观地预期在25 万~30 万套之间.
预计2007 年~2009 年的每股收益分别为0.38,0.57 和0.78 元,其中近2 年的E
PS 分别调高11%和6%,动态PE 分别为50 倍,34 倍和25倍.在大力推进环保节能的国
策背景下,未来博世DS 销售和业绩超出预期的可能性较大.维持"增持"建议.
[2007-08-20]威孚高科:中期业绩符合预期,国III排放标准渐行渐近,维持推荐
■中金公司
上半年,重卡行业销量同比增长67%,达到25.57 万辆;中卡销量同比增长27%,达
到12.31 万辆.中重卡旺销拉动公司PW2000 和PS7100 泵销量分别达到81,000 台和
37,700 台,分别同比增长83%和26%,成为公司本部收入增长20%的主要来源.
公司上半年毛利率为24.75%, 比上年同期上升0.61 个百分点,毛利率上升的主
要原因是泵的产品结构改善导致毛利率上升.上半年由于重卡旺销导致PW2000,PS71
00 等毛利率更高的重型泵销量占比提升.
上半年, 国家发改委和环保局之间关于是否按期严格执行国III 排放标准存在
分歧, 导致市场对于国III 排放标准的执行力度普遍看淡.据了解,目前发改委和环
保局已就重型车商用车和轻型商用车执行国III 排放标准问题达成一致,自7 月20
日开始发改委已停止受理达不到国III 标准的新车型公告目录申请.我们认为, 在"
节能减排"成为我国政府当前重要执政目标的背景下,明年将在销售市场上严格执行
国III 排放标准的可能性较大,即自2008 年1 月1 日起,新上牌注册的中重型车(主
要包括中重卡和大中客车)必须达到国III 排放标准;自2008 年7 月1 日起,新上牌
注册的轻型车(主要包括轻客, 轻卡和乘用车)必须达到国III 排放标准.同时,我们
不担心柴油油品不到位会成为延迟国III 标准执行的制约因素, 在国外市场的排放
标准升级过程中也出现过"先上新车,后上新油"的情况.
我们预计公司07, 08年每股收益为0.35元和0.69元,目前股价对应07,08年的动
态PE分别为55倍和28倍.在国III排放标准即将在新车注册环节全面实施的背景下,
公司及其合营公司作为行业龙头将是最大的收益者, 2008年以后业绩有望继续高速
增长,我们看好公司的行业地位,维持公司推荐投资评级.
[2007-08-20]威孚高科:黎明前的黑暗已经过去
■东方证券
原材料价格大幅上涨,给公司成本带来压力,内燃机配附件与催化器消声器毛利
率水平与去年同期相比分别下滑了0.81 和8.11 个百分点;
上游汽车工业的快速发展拉动公司P W 2 0 0 0 泵和P S 7 1 0 0 泵等产品需
求增加,是公司主营业务收入增长的主要原因;
在国家大力推行节能减排的政策背景下, 实行欧III 排放标准和轿车柴油化势
在必行.威孚力达的强劲增长,博世零部件业务启动和博世投资步入收获期是公司高
增长的主要驱动因素,预计公司"十一五"净利润复合增长率高达76.51%.
我们维持公司的盈利预测,但鉴于其增长主要来源于投资收益,给予30 倍PE 的
估值水平, 对应2008 年预测EPS 的合理股价为24.6 元,公司目前股价存在低估,维
持买入投资评级.
[2007-08-20]威孚高科:中期业绩符合预期,未来增长值得期待
■华泰证券
上半年得益于商用车行业的快速发展, 公司实现主营业务收入16.2 亿元,同比
增长17.47%,净利润0.95 亿元,同比增长15.59%,实现每股收益0.17 元,经营业绩符
合预期.
公司参股20%的中联汽车电子有限公司,上半年实现净利润1.4亿元,贡献投资收
益0.28 亿元, 符合预期.此外,参股31.50%的博世汽柴公司,上半年该公司实现净利
润-0.53 亿元,对应公司的投资收益损失0.167 亿元,下半年有望实现盈亏平衡.
欧III 排放标准的实施进度并不会影响我们对于公司长期投资价值的判断,在"
节能减排"引导行业发展趋势的条件下,公司将面临着发展的春天.
我们判断轿车柴油化的进程或将超出市场预期, 这将给公司的业绩增长带来实
质性的影响.此外,参股金融公司的逐步上市亦将为公司未来业绩增长提供有力保障
.维持目标23 元的目标价位,维持"买入"的投资评级.
[2007-08-20]苏威孚Ｂ:2007年08月17日振幅值达到15%
■深圳交易所
苏威孚Ｂ(代码200581) 振幅值:15.70%
成交量:111万股 成交金额:1265万元
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
法国兴业证券交易单元(880800) 1158753.43 0.00
渤海证券有限责任公司重庆建新东路证券营业部 907731.30 0.00
广发证券股份有限公司深圳蛇口证券营业部 894905.80 0.00
财富证券有限责任公司深圳红桂路证券营业部 847783.33 0.00
中信证券股份有限公司上海沪闵路证券营业部 719360.14 0.00
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营 0.00 3670578.73
业部
摩根大通证券交易单元(882800) 0.00 1397566.48
德意志证券交易单元(800700) 0.00 1304529.69
中信建投证券有限责任公司淄博市中心路证券营 0.00 831439.04
业部
国信证券有限公司北京三里河路证券营业部 7457.12 538602.81
[2007-08-01]威孚高科:盈利增长仍处于上升通道
■联合证券
我们预计2007 年博世DS 将销售12 万套左右的共轨系统, 2008 年的销量不低
于20 万套,最迟至2009 年,国内柴油共轨系统将迎来需求高峰.预计外方专家费用,
研发支出2008 年开始将有显著下降,但产品国产化进度缓慢使未来两年的成本压力
依然较大.
本部新厂为BOSCH 品牌提供配套业务,包括威孚DS(全部是贴牌)和博世DS 欧Ⅲ
产品的国产化件, 2007 年销售额估计达到5000 万元,盈亏持平,2008 年后可逐步
达到5 亿元销售额.
<中国第一品牌证券软件<<资讯通>>和<>, www.vsatsh.cn下载注
册即可使用,电话:021-51098857>
2006 年力达盈利接近2000 万元, 预计07 年盈利仍将有翻倍增长的潜力.这是
未来公司成长前景最好的一块业务.
预计2007 年~2009 年的每股收益分别为0.34,0.54 和0.78 元,动态PE 分别为
58 倍, 37 倍和25 倍.在大力推进环保节能的国策背景下,未来博世DS 销售和业绩
超出预期的可能性较大.维持"增持"建议.
[2007-07-19]威孚高科:产品符合国家节能减耗政策,业绩终有落实的一天
■凯基证券
<汇集100多家权威研究机构, 1500多位分析师的研究报告,登录www.vsatsh.cn
下载注册即可使用<<资讯通>>软件,客服热线:021-51098857>
公司持股31.5%的博世柴油系统, 除了既有的油嘴及喷油器业务外,主要开发符
合欧Ⅲ标准的高压共轨电子燃油喷射系统,产能规划达75 万套,06 年由于高压共轨
电子燃油喷射系统先期的投入成本高且未能产生营收贡献,06 年亏损高达2.5 亿元
, 公司认列了7,800 万元的投资损失,展望07 年,预估营收可达20 亿元,但由于07
年开发及德籍外派人员相关费用仍高,因此仍将处于小亏.
<中国证券资讯第一品牌,成熟投资者的私家证券资讯研究平台<<资讯通>>软件
,登录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
公司与博世的战略合作伙伴关系将益趋紧密, 除了合作生产高压共轨电子燃油
喷射系统外, 博世已将亚洲技术中心落角在博世柴油系统,除此之外,公司也将透过
博世积极参予海外市场,公司于07 年可望将既有的1 泵,PL 泵,PW 泵推入印度市场
,延续旧有产品的生命周期.
得利于07 年上半年重卡市场销售火热, 上半年公司主力产品PW2000 销量达8
万套, 大增79%,但受到稀有金属价格攀高以及第二季主力产品降价3-5%影响,07 年
毛利率将跌破23%,我们预估07-08 年营收分别为29.5亿元及32.7 亿元,增长18%及1
1%, 净利润方面,08年开始获利增长重心将来自于转投资博世柴油系统,在假设欧Ⅲ
排放标准政策可望于07 年前获得国家支持下,预估07-08 年净利润可达1.7 亿元及
3.3 亿元,增长92%及95%,EPS 为0.3 元及0.58 元.
欧Ⅲ排放标准实施时间表目前杂音偏多, 08 年业绩具不确定性,惟我们认为公
司产品符合国家节能减耗的政策潮流, 应可享有较高的本益比,我们预估08 年EPS
为0.58元, 12 个月目标价为18.7 元(系以08-09 年平均EPS 的27 倍本益比计算而
得),潜在上档空间4%,给予「持有」的投资评级.
<成熟投资者必备的证券基本面分析软件<<资讯通>>,看研究报告,预测评级,登
录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
[2007-07-10]威孚高科:高成长品种,积极关注
■申银万国
预计公司2007年和2008年业绩将出现爆发性增长,发展值得期待.近期该股股价
处于平台整理状态,建议调可考虑中线配置,未来益将大于风险.
[2007-07-09]威孚高科:积极关注
■中金在线
公司业绩良好, 一直有大资金关照;随着汽车工业结构调整的不断深入,新的汽
车产业政策的出台, 国际石油价格的持续高启,导致柴油汽车的需求量明显增长,特
别是载重汽车的需求量从2004年下半年开始持续升温,给公司带来了机遇.良好的基
本面和较低的市盈率凸现了其投资价值,中线逢低仍可重点关注.
[2007-06-25]威孚高科:轿车柴油化推进或将超市场预期
■华泰证券
轿车柴油化的推进或将超出市场的预期.日前借着世界环境日的主题,中国最大
的轿车柴油发动机项目出炉,华泰汽车集团发布信息将在内蒙古建立年产100万辆的
柴油发动机基地.
根据我们的了解, 截至日前国内各大汽车厂商大部分已经实施研究或推出轿车
柴油化产品项目.早在2006年, 玉柴集团,奇瑞轿车就已经在车展上推出了其轿车柴
油动力产品,而2007年大众汽车集团亦宣布将在中国推出其符合欧III排放标准的轿
车产品,同时,福田,中兴等其他厂商也适时展示了其柴油化产品.
备受市场关注的油品问题目前国家正在研究, 中石油及中石化两大巨头亦在为
此做着积极地准备, 相信08年符合欧III燃油排放标准的油品,其大面积推广的可能
性比较大.
博世汽柴的盈利前景或将超出市场预期.假设08年中,重卡市场对于07年实现零
增长,那么保守估计08年将会实现总量约为57万辆的销售规模,加上大中型客车约为
9万辆的销售规模以及保守预计的来自出口皮卡产品的需求7万辆, 那么以上几项合
计将有近73万辆的潜在需求,同时如果考虑来自于轿车柴油化所带来的额外需求,那
么整个市场对于高端燃油喷射系统的需求很可能将会在100万套左右. 考虑到欧III
排放标准实施力度的问题,假设50%的潜在需求转化为实际需求,以60%的市场份额计
算,公司08年实现30万套高压共轨产品的预期将略显保守.
欧III排放标准的实施进度并不会影响我们对于公司长期投资价值的判断, 在"
节能减排"引导行业发展趋势的条件下,公司将面临着发展的春天.
上调目标价位,维持"买入"的投资评级.我们判断轿车柴油化的进程或将超出市
场预期,这将给公司的业绩增长带来实质性的影响.我们认为公司能够充分受益于国
家的产业政策,成长性突出,对此市场应给予一定的溢价,提高目标价位至23元,维持
"买入"的投资评级.
[2007-06-22]威孚高科:传统业务不乏新看点,政策向好为业绩起飞引航
■天相投资
<汇集100多家权威研究机构, 1500多位分析师的研究报告,登录www.vsatsh.cn
下载注册即可使用<<资讯通>>软件,客服热线:021-51098857>
面向重卡市场的PS7100 和PW2000 合计市场份额超过50%, 面向高端轻卡的VE
泵则完全垄断市场.A 型泵和I 号泵市场份额分别为49.42%,40.84%,位居行业第一.
上述产品合计占公司主营产品收入的67. 54%.另外面向中卡的PW 泵位居行业第二.
整体来看公司在传统的机械泵业务领域处于领先地位.
<中国证券资讯第一品牌,成熟投资者的私家证券资讯研究平台<<资讯通>>软件
,登录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
公司产品主要配套柴油发动机, 终端车型是货车,客车和柴油乘用车,以货车为
主.1-5 月份商用车产销增速分别为24.30%, 24.36%,分别超出乘用车4.19,3.21 个
百分点.其中重货销量整体增长63.66%并有望延续景气水平.计重收费政策的实施引
导货车消费向重型, 轻型方向发展,公司传统优势产品PS7100,PW2000 和VE 泵面临
有利的市场环境.
06 公司在博世汽柴承担了7210 万元的投资亏损,07 年国三产品处于市场导入
阶段,预计可实现销售10 万套,但由于前期费用较高,仍有可能微亏.我们认为08,09
年公司在博世汽柴的投资收益有望分别达到2.015 亿元, 3.263 亿元.公司在中联
汽车电子的投资收益将稳定在5000-6000 万左右.另外,公司对福田环保动力12.95%
的长期股权投资也有望获得超出06 年的收益回报.
预计07 年,08 年,09 年公司每股收益分别为0.38 元,0.83 元和1.15 元,动态
市盈率分别为52.4 倍, 24 倍和17.3 倍,按照08 年30 倍的PE 估值,目标价25 元,
维持"增持"评级.
<成熟投资者必备的证券基本面分析软件<<资讯通>>,看研究报告,预测评级,登
录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
[2007-06-19](200581)苏威孚B：评级:增持(维持)目标价:23.2-25元
■中国证券报
作为柴油喷射系统产品市场领先者, 目前公司面向重卡市场的PS7100和PW2000
合计市场份额超过50%, 面向高端轻卡的VE泵则完全垄断市场,A型泵和I号泵市场份
额分别为49.42%,40.84%,位居行业第一.上述产品合计占公司主营产品收入的67.54
%.另外,面向中卡的PW泵位居行业第二.
主要配套产品市场景气度提升.公司产品主要配套柴油发动机,终端车型是货车
, 客车和柴油乘用车,以货车为主.1-4月份商用车增速为23.36%,超出乘用车2.65个
百分点, 其中重货整体增长60.17%,并有望延续景气水平.计重收费政策的实施引导
货车消费向重型, 轻型方向发展,公司优势产品PS7100,PW2000和VE泵面临有利的市
场环境.
催化剂净化器业务成为公司新的增长点. 06年公司该部分产品收入同比基本翻
番, 并接近总收入的10%.在自主品牌市场占有率不断提高和合资企业降低零部件采
购成本的背景下,07,08年公司该部分业务有望实现50%-60%的快速增长.
政策环境为公司业绩起飞引航.07年7月1日轻型车国Ⅲ排放标准即将实施,08年
1月1日重型车开始执行国Ⅲ标准.虽然政策的实际执行可能有所延迟,但在节能减排
的大环境下,满足国Ⅲ标准的产品市场前景广阔.
估值和投资建议.预计07年,08年,09年公司每股收益分别为0.40元,0.83元和1.
14元,动态市盈率分别为45倍,21.7倍和15.8倍,按照08年28-30倍的PE估值,目标价2
3.2-25元,维持"增持"评级.
[2007-06-14]威孚高科:轿车柴油化的推进或将超出市场预期
■华泰证券
<汇集100多家权威研究机构, 1500多位分析师的研究报告,登录www.vsatsh.cn
下载注册即可使用<<资讯通>>软件,客服热线:021-51098857>
日前借着世界环境日的主题,中国最大的轿车柴油发动机项目出炉,华泰汽车集
团发布信息将在内蒙古建立年产100 万辆的柴油发动机基地.
<中国证券资讯第一品牌,成熟投资者的私家证券资讯研究平台<<资讯通>>软件
,登录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
根据我们的了解, 截至日前国内各大汽车厂商大部分已经实施研究或推出轿车
柴油化产品项目.早在2006 年,玉柴集团,奇瑞轿车就已经在车展上推出了其轿车柴
油动力产品,而2007 年大众汽车集团亦宣布将在中国推出其符合欧III 排放标准的
轿车产品,同时,福田,中兴等其他厂商也适时展示了其柴油化产品.
欧III 排放标准的实施进度并不会影响我们对于公司长期投资价值的判断,在"
节能减排"引导行业发展趋势的条件下,公司将面临着发展的春天.
我们判断轿车柴油化的进程或将超出市场预期, 这将给公司的业绩增长带来实
质性的影响.我们认为公司能够充分受益于国家的产业政策, 成长性突出,对此市场
应给予一定的溢价,提高目标价位至23 元,维持"买入"的投资评级.
<成熟投资者必备的证券基本面分析软件<<资讯通>>,看研究报告,预测评级,登
录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
[2007-06-12]威孚高科:2007年06月11日涨幅偏离值达到7%
■深圳交易所
威孚高科(代码000581) 涨幅偏离值:7.53%
成交量:2532万股 成交金额:47470万元
买入金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 38788834.52 0.00
机构专用 13690888.08 0.00
东吴证券有限责任公司太仓城厢证券营业部 8417890.34 127640.00
机构专用 7521738.51 0.00
机构专用 6547012.62 0.00
卖出金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 12457102.25
机构专用 0.00 9024980.37
中信证券十二交易单元 0.00 8700209.20
新时代证券有限责任公司佛山南海大道证券营业 3958.00 7667245.60
部
机构专用 0.00 7279770.05
[2007-06-11]威孚高科:环保龙头,打开上升空间
■光大证券
威孚高科(000581)自从新华社6 月3 日受权发布《国务院关于印发节能减排综
合性工作方案的通知》(以下简称《方案》)以来,反应在股市上就是,环保股成为近
期的绝对热点板块, 和引领大盘反弹的先锋,以菲达环保为例,自6月4日最低点9.08
元,至上周五涨停价13.9元,创出本轮的新高,涨幅已经高达50%..环保行业作为受国
家政策优先扶持的行业, 前景非常广阔,其中威孚高科(000581),是国内排放后处理
行业领导者, 与世界机械工具巨头德国博世深度合作,2006 年是公司经营业绩的低
谷,07 年之后公司的业绩将会保持高速成长,前景看好.同时,股改时大股东关于06
至08 年三年净利润不低于8.5亿元的业绩承诺,可见业绩拐点已经到来,公司将步入
高速成长.技术上看,该股在整个A股市场中属于走势最为强劲的个股,已经率先创出
了新高,向上一马平川,空间广阔.
《方案》指出, 到2010 年,中国万元国内生产总值能耗将由2005 年的1.22 吨
标准煤下降到1 吨标准煤以下, 降低20%左右;单位工业增加值用水量降低30%."十
一五"期间, 中国主要污染物排放总量减少10%,到2010 年,二氧化硫排放量由2005
年的2549 万吨减少到2295万吨, 化学需氧量(COD)由1414 万吨减少到1273万吨;全
国设市城市污水处理率不低于70%,工业固体废物综合利用率达到60%以上.方案中的
数字作为硬性指标来实施,而公司作为国内排放后处理的领导企业,必将获得广阔的
发展空间.
国内排放后处理行业领导者
3 月20 日, 由中国内燃机协会和中国汽车工业协会联合主办,威孚高科控股子
公司——"威孚力达"及其子公司"威孚环保"联合承办的中国内燃机排放后处理专业
委员会在无锡宣布成立. 公司子公司——威孚力达及其子公司威孚环保作为内燃机
排放后处理专业委员会成立大会的承办人, 本身就体现出公司在国内汽车尾气后处
理技术与装置这一细分行业的领导者地位.
目前威孚高科催化剂净化器业务体现于威孚力达及其子公司威孚环保. 内燃机
排放后处理专业委员会这一行业组织的正式成立有助于推动国内机动车排放后处理
技术与装置行业的快速发展.作为行业领导者,威孚力达及其子公司威孚环保无疑将
获得更佳的成长空间.随着07 年7 月1 日国Ⅲ标准的全面推行和未来几年国Ⅳ标准
的逐渐推行,尤其是国Ⅳ标准的技术路线决定汽车必配催化剂净化器的要求,我们预
计未来几年威孚力达与威孚环保将保持高速成长态势.我们认为, 未来几年,除了柴
油系统业务(博世汽柴)对公司利润贡献迅速提升外,来自排放后处理装置业务(催化
剂净化器)的利润贡献同样有望快速增长.
低谷已经过去,迎来高速成长期
2006 年是公司的最低谷, 主营业务收入和净利润分别下降了11.10%和51.47%.
主要受我国即将由欧II 排放标准向欧III 排放标准过渡, 以及RBCD 仍处于巨额亏
损之中所影响.但是,公司通过组织结构和产品结构调整,有望在进一步巩固欧II 及
以下排放标准泵市场份额的基础上,在欧III,欧IV 排放标准泵上也将获得较大收益
.东方证券研究报告认为公司"十一五"净利润复合增长率高达76.58%.
亮点一:公司控股94.81%的威孚力达及下属企业威孚环保, 主要产品是汽车尾
气催化剂和净化器.是目前国内规模最大的供应商, 目前公司催化净化器产品市场
占有率为20%左右,.催化净化器公司产品增长势头强劲,大部分自主品牌车型已经采
用该产品.随着国内市场新车型的不断推出,整车厂成本压力的加大, 威孚力达进口
替代的前景广阔,预计06-08 年贡献收入分别为2 亿元,4 亿元和6 亿元.,06年收入
约2.1亿元,增幅接近100%,.2010年威孚力达的收入目标是10亿元.
亮点二:是公司控股95%的威孚力达公司参股31.5%的博世汽柴, 公司早于04 年
就开始与德国博世进行全面合作,升级自身技术平台,并建立合资公司以进行技术准
备.06 年公司仍处于技术升级阶段, 本部部分项目及博世柴油系统公司尚处于净投
入状态, 这就导致了费用率的非常态提升以及投资收益的大幅下降.随着项目逐步
推进, 近期内将不再需要大的资金投入.虽然该合资公司06年总亏损约2.4亿元, 公
司承担了7210万元的投资亏损. 2007年7月1日是欧Ⅲ排放标准实施的最后期限, 虽
然届时强制实施的可能性不大,但根据目前部分发达地区的实际执行情况看,地方政
府推广的力度比想象的大, 这与政府加大环保力度的政策取向一致. 我们了解到07
年博世汽柴满足欧三排放标准的高压共轨柴油喷射系统的订单将超过10万套, 预计
为博世汽柴新增约10亿元的收入, 由于与国内大部分柴油主机厂的发动机已完成匹
配,公司共轨产品在国内将处于垄断地位,重型车和轻型车配套产品的单价分别为1.
7万元和0.7万元, .2008年基于20万台以上的销量预测,估计销售净利率可达到20%,
净利润5.5亿元,最迟2009年公司首期35万台产能可充分利用,盈利将达到8亿元以上
(以上预测均包含了欧Ⅱ系统的油嘴和喷油器贡献)..
08 年将进入利润高速增长期.在全球最大的油泵生产企业博世的技术支持之下
, 通过合资,威孚高科国内规模最大,技术最强的龙头地位将得到进一步加强. 随着
欧Ⅲ标准产品全部由威孚合资的博世柴油系统生产, 未来公司本部业务将转变为欧
Ⅲ产品提供零配件生产和加工, 来自博世的丰厚投资收益将逐渐成为公司主要的利
润来源. 随着公司在行业内领先优势的进一步强化,中长期的成长性值得期待.
一马平川,空间广阔
二级市场上, 该股伴随业绩拐点出现, 06年12月份二级市场上启动以来出现震
荡攀升走势.四月初突破10~13元的盘整平台,再次向上攻击,最高价18.15元,从量度
升幅看涨幅不足, 因前期调高印花税的利空影响,快速回落至13.7元,即前期平台位
置,后受国家环保政策的支持,率先向上攻击,该股在整个A股市场中属于走势最为强
劲的个股,已经率先创出了新高,向上一马平川,空间广阔.
[2007-06-08]威孚高科:政策驱动,增长有望高于预期
■东方证券
《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》制定的节能排放目标, 将会
推动国家欧II排放标准向欧III排放标准迅速过渡, 并且将会高于之前的市场判断.
这对公司三大块业务构成支撑:
2008年RBCD正式投产后, 欧III泵的销售增长有望高于市场预期,进而大幅提升
公司的投资收益.
公司控股子公司威孚力达的消声器催化器业务, 增长也有望在《方案》实施中
获益,进而出现高于预期的增长.
公司的欧III泵零部件业务,也将会在RBCD超预期增长的拉动下出现超预期增长
但必须考虑其中的风险因素,那就是国家欧III标准的实施力度和柴油化进程低
于预期,以及宏观调控所带来的对汽车及非道路车辆需求的影响.维持公司2007年和
2008年的盈利预测.
[2007-06-07]威孚高科:2007年06月06日涨幅偏离值累计达到20%
■深圳交易所
威孚高科(代码000581) 成交量:5901万股 成交金额:90341万元
异常期间:2007/06/04至2007/06/06 累计涨幅偏离值:22.90%
买入金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 35690145.48 0.00
机构专用 19529968.32 0.00
机构专用 17869314.66 0.00
机构专用 15700892.28 0.00
中信证券十二交易单元 15569563.61 8477680.55
卖出金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 16649074.37
机构专用 14455198.65 16646062.34
机构专用 0.00 15992225.11
机构专用 0.00 14370942.61
中国国际金融有限公司上海陆家嘴东路证券营业部 423800.00 11731193.50
[2007-06-06]威孚高科:携手博世分享燃油喷射系统的光明前景
■华泰证券
<汇集100多家权威研究机构, 1500多位分析师的研究报告,登录www.vsatsh.cn
下载注册即可使用<<资讯通>>软件,客服热线:021-51098857>
世界汽车零部件行业正朝着垄断竞争的方向发展. 专业化分工与跨越国界的产
业整合将会加速业内公司数量的急剧减少, 拥有与外资合作或合资背景的企业能够
进入整车厂商的全球配套体系,从而能够获得难得的发展机遇.
<中国证券资讯第一品牌,成熟投资者的私家证券资讯研究平台<<资讯通>>软件
,登录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
国际化视野下,我国汽车零件行业蕴含着较大的发展空间和投资机会.我们认为
,国内汽车行业未来几年的高速成长将会为零部件行业的发展奠定坚实的需求基础.
而在国际化视野下, 能够生产核心零部件的企业在产业链条上往往还具备较强的定
价权,符合此条件的企业发展空间广阔,应成为投资首选.
公司将会从两个方面携手博世充分分享燃油喷射系统的光明前景.一方面,通过
为博世汽柴高压共轨项目配套, 获取销售收入.而另一方面,又透过投资收益来分享
其经营成果,前景看好.
预计公司07, 08,09 年的EPS 将分别为0.33,0.70 及1.11 元,未来3 年年均复
合增长率达到了49.83%,作为汽车零部件行业的龙头公司,我们认为公司可以享有08
年业绩30xPE 的估值, 目标价位21 元,目前还有52.28%的上涨空间,维持"买入"的
投资评级.
<成熟投资者必备的证券基本面分析软件<<资讯通>>,看研究报告,预测评级,登
录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
[2007-06-05]威孚高科:政策驱动,增长有望高于预期
■东方证券
<汇集100多家权威研究机构, 1500多位分析师的研究报告,登录www.vsatsh.cn
下载注册即可使用<<资讯通>>软件,客服热线:021-51098857>
新华社6 月3 日受权发布《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》
(以下简称《方案》).《方案》指出,到2010 年,中国万元国内生产总值能耗将由20
05 年的1.22 吨标准煤下降到1 吨标准煤以下, 降低20%左右;单位工业增加值用水
量降低30%."十一五"期间, 中国主要污染物排放总量减少10%,到2010 年,二氧化硫
排放量由2005 年的2549 万吨减少到2295万吨, 化学需氧量(COD)由1414 万吨减少
到1273万吨;全国设市城市污水处理率不低于70%,工业固体废物综合利用率达到60%
以上.
2008 年RBCD 正式投产后,欧III 泵的销售增长有望高于市场预期,进而大幅提
升公司的投资收益.
公司控股子公司威孚力达的消声器催化器业务, 增长也有望在《方案》实施中
获益,进而出现高于我们预期的增长.
总之, 我们对公司2007 年和2008 年的盈利预测更加有信心,维持公司股价30
倍PE 的估值水平,对应2008 年预测EPS 的合理股价为24.60 元,公司目前股价存在
低估,维持买入投资评级.
<成熟投资者必备的证券基本面分析软件<<资讯通>>,看研究报告,预测评级,登
录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
[2007-06-05]威孚高科:2007年06月04日涨幅偏离值达到7%
■深圳交易所
威孚高科(代码000581) 涨幅偏离值:10.51%
成交量:1951万股 成交金额:27885万元
买入金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 35690145.48 0.00
机构专用 14455198.65 0.00
机构专用 14337720.56 0.00
机构专用 14275546.53 0.00
机构专用 9092825.09 0.00
卖出金额最大的前5名
营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 14370942.61
中国国际金融有限公司上海陆家嘴东路证券营业部 423800.00 7865709.42
申银万国证券股份有限公司上海东方路证券营业部 290350.00 6443887.76
第一创业证券有限责任公司佛山季华五路证券营业部 0.00 4778552.70
天同证券有限责任公司福州湖东路证券营业部 0.00 3556047.15
[2007-05-31]威孚高科:调研信息快报
■天相投资
<汇集100多家权威研究机构, 1500多位分析师的研究报告,登录www.vsatsh.cn
下载注册即可使用<<资讯通>>软件,客服热线:021-51098857>
公司的主要产品PS7100因为9000元左右的高价格和积压在发动机厂的大量库存
, 06年销售收入同比大幅下降40.69%.今年1-4月,重卡市场累计实现销售2.67万辆,
同比增长44.25%,重卡行业处于景气周期.在良好的市场环境下,发动机厂积压的PS7
100产品库存大部分得到消化;而为了应对PS7100高价格带来的不利竞争局面, 公司
逐步推进国产化, 目前PS7100国产化零部件产品已经通过了博世批量生产的放行许
可, 但由于公司国产化进程刚刚开始,目前国产化率还比较低,预计07年PS7100的价
格还将维持在高位.
<中国证券资讯第一品牌,成熟投资者的私家证券资讯研究平台<<资讯通>>软件
,登录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
公司控股94.81%的威孚力达催化净化器公司产品增长势头强劲,06年收入约2.1
亿元,增幅接近100%,目前公司催化净化器产品市场占有率为20%左右.公司产品主要
为国产车型配套,是本土企业里面规模最大的公司,但跨国合资企业在中高档车产品
中占据绝对优势地位.威孚力达在实现收入快速增长的情况下,产品盈利能力需要进
一步提升.2010年威孚力达的收入目标是10亿元.
公司参股31.5%的博世汽柴06年总亏损约2.4亿元, 公司承担了7210万元的投资
亏损. 我们了解到07年博世汽柴满足欧三排放标准的高压共轨柴油喷射系统的订单
将超过10万套,预计为博世汽柴新增约10亿元的收入,但出于市场对国家环保政策执
行力度的担忧以及公司自身对相关税收优惠政策的考虑, 预计博世汽柴07年业绩仍
将小幅亏损.08年博世汽柴的产能可达35万套,并且具备根据市场需求不断扩大产能
的能力.
我们初步预计公司07,08年EPS分别为0.35元,0.63元,维持对公司的"增持"评级
,具体分析和盈利预测请关注我们后续推出的深度调研报告.
<成熟投资者必备的证券基本面分析软件<<资讯通>>,看研究报告,预测评级,登
录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
[2007-05-29]威孚高科:08年欧3产品前景乐观
■平安证券
<汇集100多家权威研究机构, 1500多位分析师的研究报告,登录www.vsatsh.cn
下载注册即可使用<<资讯通>>软件,客服热线:021-51098857>
1 季度重卡市场超出预期的火爆,但公司营业收入仅增长了17%,主要原因是:中
型货车(增长2%)和轻型货车(增长10%)增速较低;市场竞争环境有所恶化, 公司在机
械泵份额下降, 主要是山东龙口的低价倾销;另外一个重要的原因是,公司失去了中
国重汽这一重要的客户.
<中国证券资讯第一品牌,成熟投资者的私家证券资讯研究平台<<资讯通>>软件
,登录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
机械泵业务在印度市场的拓展已有相当进展,产品匹配工作大部分接近完成,剩
余的工作主要是落实售后服务体系.印度市场的机械泵年需求量超过百万台,主要是
小型发电机配套, 产品主要包括PL 泵和IW 泵,预计下半年就有部分销售.国际市场
的开拓有望弥补国内欧3 产品对机械泵业务的冲击.
预计07 年每股收益0.38 元,08 年和09 年每股收益分别为0.66 元和0.90 元,
未来2年业绩均低于我们之前预测值, 主要是机械泵业务较之前预测有较大落差.我
们估计公司难以完成股改3 年1.5 元/股的承诺,送股将难以避免.
公司是柴油喷射系统产品领域的龙头企业,随着欧3 排放标准的实施,这一地位
更加稳固.我们认为欧3 排放标准的实施高峰将至迟在09 年到来, 公司是欧3 排放
标准政策的主要受益者,估值水平应当处于零部件企业高端.给予08 年业绩30 倍PE
, 加上预计送股利得(合计每股0.6 元),6 个月目标价20 元,距离目前股价仍有23%
的空间,维持"强烈推荐"建议.
<成熟投资者必备的证券基本面分析软件<<资讯通>>,看研究报告,预测评级,登
录www.vsatsh.cn下载注册即可使用,客服热线:021-51098857>
[2007-05-29]威孚高科:08年欧3产品前景乐观,强烈推荐
■平安证券
年内业绩难有意外之喜
传统机械泵市场面临较大竞争压力
1季度重卡市场超出预期的火爆, 但公司营业收入仅增长了17%,主要原因是:中
型货车(增长2%)和轻型货车(增长10%)增速较低;市场竞争环境有所恶化, 公司在机
械泵份额下降, 主要是山东龙口的低价倾销;另外一个重要的原因是,公司失去了中
国重汽这一重要的客户.
1季度不含投资收益的营业利润同比甚至下降了20%,原因来自两个方面:由于竞
争对手的竞争冲击,公司产品价格下降了5%以上;原材料价格持续上涨.
下半年业绩有所回升业绩的改善主要来自博世DS.1季度博世DS亏损了1800万元
, 下半年外方专家将撤回20人左右,商用车配套的欧3系统批量投入市场.欧3系统的
销量上升同时也会带动公司为其配套零部件业务的上升. 我们预计下半年业绩会有
稍许回升.
欧2产品国际市场的开拓有积极进展
机械泵业务在印度市场的拓展已有相当进展,产品匹配工作大部分接近完成,剩
余的工作主要是落实售后服务体系.印度市场的机械泵年需求量超过百万台,主要是
小型发电机配套, 产品主要包括PL泵和IW泵,预计下半年就有部分销售.国际市场的
开拓有望弥补国内欧3产品对机械泵业务的冲击.
博世DS市场情况可能好于预期
博世DS共轨系统已经与国内大部分商用车型通过了匹配试验, 预计07年可实行
销量10万台以上, 高于我们之前的估计(5万台).07年博世DS的费用压力主要来自匹
配试验费用, 德国专家费用和折旧压力.目前仍有60人左右的专家团队,下半年将压
缩到40人左右,但在07年,这仍旧是一个主要的负担.
1季度博世DS欧2的油嘴和喷油器销售情况良好, 预计全年单独核算的利润可超
过1亿元.06年博世DS亏损了2.4亿元,我们估计07年亏损额不会超过5000万元.
08年欧3产品前景乐观
07年7月1日是欧3排放标准实施的最后期限,虽然我们认为届时强制实施的可能
性不大,但根据目前部分发达地区的实际执行情况看,地方政府推广的力度比想象的
大,这与政府加大环保力度的政策取向一致.
预计07年公司共轨系统可获得10万台以上订单, 08年订单量预计的下限是20万
台, 或者更为理想.由于与国内大部分柴油主机厂的发动机已完成匹配,公司共轨产
品在国内将处于垄断地位, 重型车和轻型车配套产品的单价分别为1.7万元和0.7万
元,我们认为至少在2009年以前价格具有相当的刚性.
08年基于20万台以上的销量预测, 估计销售净利率可达到20%,净利润5.5亿元,
我们认为至迟09年公司首期35万台产能可充分利用, 盈利将达到8亿元以上(以上预
测均包含了欧2系统的油嘴和喷油器贡献).
送股可能难以避免
预计07年每股收益0.38元, 08年和09年每股收益分别为0.66元和0.90元,未来2
年业绩均低于我们之前预测值,主要是机械泵业务较之前预测有较大落差.我们估计
公司难以完成股改3年1.5元/股的承诺,送股将难以避免.
维持评级
公司是柴油喷射系统产品领域的龙头企业, 随着欧3排放标准的实施,这一地位
更加稳固.
我们认为欧3排放标准的实施高峰将至迟在09年到来, 公司是欧3排放标准政策
的主要受益者, 估值水平应当处于零部件企业高端.给予08年业绩30倍PE,加上预计
送股利得(合计每股0.6元), 6个月目标价20元,距离目前股价仍有23%的空间,维持"
强烈推荐"建议.
|
|
